Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 87 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
87
Dung lượng
1,41 MB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG CHU THỊ HẬU NGHIÊNCỨUNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨCCỦACÁCDOANHNGHIỆPNIÊMYẾTTRÊNTHỊ TRƢỜNG CHỨNGKHOÁNHÀNỘI LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG CHU THỊ HẬU NGHIÊNCỨUNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨCCỦACÁCDOANHNGHIỆPNIÊMYẾTTRÊNTHỊ TRƢỜNG CHỨNGKHOÁNHÀNỘI Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học : PGS.TS Trần Đình Khơi Ngun Đà Nẵng - Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiêncứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn CHU THỊ HẬU MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiêncứu Đối tƣợng phạm vi nghiêncứu Phƣơng pháp nghiêncứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Kết cấu đề tài Tổng quan tài liệu nghiêncứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨCCỦADOANHNGHIỆP VÀ CÁCNHÂNTỐẢNH HƢỞNG 1.1 CHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨCCỦADOANHNGHIỆP 1.1.1 Khái niệmsáchchitrảcổtức 1.1.2 Trình tự chitrảcổtức 12 1.1.3 Các tiêu đo lƣờng việc chitrảcổtức 13 1.1.4 Phƣơng thức chitrảcổtức 14 1.2 CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾNCHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨC 15 1.2.1 Lý thuyết Modiglinani & Miller (1961) 15 1.2.2 Lý thuyết sáchchitrảcổtức tiền mặt cao 16 1.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện dòng tiền tự 17 1.2.4 Lý thuyết tín hiệu 17 1.3 CƠ SỞ NGHIÊNCỨU THỰC NGHIỆM CÁCNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨC 18 1.4 CÁCNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨC 22 1.4.1 Thu nhập cổ phần (EPS) 22 1.4.2 Khả sinh lời 23 1.4.3 Quy mô doanhnghiệp 23 1.4.4 Cơ hội tăng trƣởng 24 1.4.5 Cấu trúc vốn 25 1.4.6 Khả toán hành 26 1.4.7 Cổtức khứ 26 1.4.8 Tuổi doanhnghiệp 26 1.4.9 Biến số kinh tế vĩ mô 27 KẾT LUẬN CHƢƠNG 30 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊNCỨU 31 2.1 MƠ HÌNH KHÁI NIỆM VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊNCỨU 31 2.1.1 Mơ hình khái niệm 31 2.1.2 Giả thuyết nghiêncứu 31 2.2 THIẾT KẾ ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN 36 2.2.1 Biến phụ thuộc 36 2.2.2 Biến độc lập 36 2.3 CHỌN MẪU, PHƢƠNG PHÁP XỬ LÝ SỐ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊNCỨU 39 2.3.1 Chọn mẫu 39 2.3.2 Phƣơng pháp xử lí số liệu 40 2.3.3 Mơ hình đề nghị 42 KẾT LUẬN CHƢƠNG 43 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊNCỨU 44 3.1.1 Đặc điểm sáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp 44 3.1.2 Số liệu có tính so sánh theo thời gian, theo đặc trƣng doanhnghiệp 48 3.2 ĐẶC ĐIỂM CÁCNHÂNTỐ DỰ TÍNH ẢNH HƢỞNG ĐẾNCHÍNHSÁCHCHITRẢCỔTỨC 51 3.2.1 Thu nhập cổ phần 51 3.2.2 Khả sinh lời 51 3.2.3 Nhântố quy mô doanhnghiệp 52 3.2.4 Cơ hội tăng trƣởng 53 3.2.5 Cấu trúc vốn 53 3.2.6 Khả toán hành 54 3.2.7 Cổtức khứ 55 3.2.8 Tuổi doanhnghiệp 56 3.2.9 Lạm phát 56 3.2.10 Lãi suất ngân hàng 57 3.3 KẾT QUẢ NGHIÊNCỨU 58 3.3.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 58 3.3.2 Ma trận hệ số tƣơng quan 59 3.3.3 Kết mơ hình ảnh hƣởng cố định (FEM) 60 3.3.4 Kết mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên (REM) 62 3.3.5 Sử dụng kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình 64 3.3.6 Phân tích kết nghiêncứu mơ hình đƣợc lựa chọn 64 KẾT LUẬN CHƢƠNG 67 CHƢƠNG CÁC HÀM Ý CHÍNHSÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊNCỨU 68 4.1 KẾT LUẬN 68 4.2 CÁC HÀM Ý CHÍNHSÁCH 69 4.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI (BẢN SAO) PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Số hiệu bảng Tên bảng Trang 1.1 Tóm tắt nhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp 28 2.1 Đo lƣờng biến mơ hình 37 3.1 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE giai đoạn 2010-2014 48 3.2 Mối quan hệ thu nhập cổ phần tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 51 3.3 Mối quan hệ khả sinh lời tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 52 3.4 Mối quan hệ quy mô doanhnghiệp tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 52 3.5 Mối quan hệ hội tăng trƣởng tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 53 3.6 Mối quan hệ cấu trúc vốn tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 54 3.7 Mối quan hệ khả toán hành tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 54 3.8 Mối quan hệ cổtức khứ tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 55 3.9 Mối quan hệ tuổi doanhnghiệp tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 56 3.10 Mối quan hệ lạm phát tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 57 Số hiệu bảng Tên bảng Trang 3.11 Mối quan hệ lãi suất ngân hàng tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 57 3.12 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiêncứu 58 3.13 Ma trận hệ số tƣơng quan 59 3.14 Kết mơ hình ảnh hƣởng cố định - FEM 60 3.15 Kết mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên - REM 62 3.16 Kết kiểm định Hausman 64 3.17 Bảng tóm tắt kết nghiêncứu 64 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Số hiệu biểu đồ Tên biểu đồ Trang 3.1 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE năm 2010 44 3.2 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE năm 2011 45 3.3 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE năm 2012 46 3.4 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE năm 2013 46 3.5 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE năm 2014 47 3.6 Tỷ suất cổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE giai đoạn 2010-2014 49 3.7 Tỷ suất cổtức bình quân phân theo ngành doanhnghiệpniêmyết sàn HOSE giai đoạn 2010-2014 50 62 suất cổtức Kết phù hợp với giả thuyết đặt Nhântố tuổi doanhnghiệp (Age): có hệ số β8 = -0,177318 P-value = 0,0000 Hệ số mơ hình hồi quy có ý nghĩa thống kê với α = 1% Khi nhântố tuổi doanhnghiệp tăng 1% tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp giảm 0,177318% Nhântố lãi suất ngân hàng (IR): có hệ số β9 = -0,806921 P-value = 0,0014 Hệ số mơ hình hồi quy có ý nghĩa thống kê với α = 1% Khi lãi suất ngân hàng tăng 1% tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp giảm 0,806921% Kết phù hợp với giả thuyết đặt 3.3.4 Kết mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên (REM) Tiến hành hồi quy theo mô hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên ta đƣợc kết nhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtức nhƣ bảng sau: Bảng 3.15 Kết mơ hình ảnhhưởng ngẫu nhiên - REM Biến độc lập Hệ số beta P-value EPS 0,0000296 0,0000 ROA 0,491389 0,0000 SIZE 0,016063 0,0031 GROW -0,003801 0,1761 CAP 0,048419 0,0606 CR -0,000273 0,9659 DYt-1 0,294251 0,0000 Age -0,013554 0,0175 IR 0,150704 0,1269 Adjusted R-squared 0,630943 Theo bảng kết 3.15 ta thấy, nhântố giải thích đƣợc 63,09% biến động tỷ suất cổ tức, thấp so với mơ hình ảnh hƣởng cố định Nhântố thu nhập cổ phần (EPS) có hệ số góc β1 = 0,0000296 63 có ý nghĩa thống kê với α = 1% Khi thu nhập cổ phần tăng 1% tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp tăng 0,0000296% Nhântố khả sinh lời (ROA) có hệ số góc β2 = 0,491389 P-value = 0,0000 Hệ số hồi quy mơ hình có ý nghĩa thống kế với α = 1%; gia tăng 1% ROA tỷ suất cổtức tăng 0,491389% Nhântố quy mơ doanhnghiệp (SIZE) có hệ số góc β3 = 0,016063 Pvalue = 0,0031, điều cho thấy hệ số hồi quy mô hình có ý nghĩa thống kê với α = 1% Khi nhântố SIZE tăng 1% tỷ suất tức tăng 0,016063% Nhântố hội tăng trƣởng (GROW): có hệ số β4 = -0,003801 Pvalue = 0,1761 Hệ số mơ hình hồi quy khơng có ý nghĩa thống kê Nhântố cấu trúc vốn (CAP): có hệ số β5 = 0,048419 P-value = 0,0606 Hệ số mơ hình hồi quy có ý nghĩa với α = 10% Khi nhântố CAP tăng 1% tỷ suất cổtức tăng 0,048419% Nhântố khả tốn hành (CR): có hệ số β6 = -0,000273 P-value = 0,9659 Hệ số mô hình hồi quy khơng có ý nghĩa thống kê Nhântốcổtức khứ (DYt-1): có hệ số β7 = 0,294251 P-value = 0,0000 Hệ số mô hình hồi quy có ý nghĩa thống kê với α = 1% Sự gia tăng 1% tỷ suất cổtức khứ dẫn đến gia tăng 0,294251% tỷ suất cổtức Kết phù hợp với giả thuyết đặt Nhântố tuổi doanhnghiệp (Age): có hệ số β8 = -0,013554 P-value = 0,0175 Hệ số mơ hình hồi quy có ý nghĩa thống kê với α = 5% Khi nhântố tuổi doanhnghiệp tăng 1% tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp giảm 0,013554% Nhântố lãi suất ngân hàng (IR): có hệ số β9 = 0,150704 P-value = 0,1269 Hệ số mơ hình hồi quy khơng có ý nghĩa thống kê 64 3.3.5 Sử dụng kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình Để lựa chọn mơ hình thích hợp, ta sử dụng kiểm định Hausman với giả thuyết: H0: Ƣớc lƣợng FEM REM không khác H1: Ƣớc lƣợng FEM REM khác Nếu P-value < α, bác bỏ H Khi mơ hình REM khơng hợp lý, nên mơ hình FEM đƣợc lựa chọn Ngƣợc lại, mơ hình REM phù hợp để lựa chọn chấp nhận giả thuyết H0 Bảng 3.16 Kết kiểm định Hausman λ2 Prob > λ2 455,4552 0.0006 Từ bảng kết 3.16, ta có (Prob > λ2 ) = 0,0006 < 0,05, bác bỏ H0 Mơ hình ảnh hƣởng cố định thích hợp để nghiêncứunhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtức 3.3.6 Phân tích kết nghiêncứu mơ hình đƣợc lựa chọn Mơ hình hồi quy thể ảnh hƣởng nhântốđếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn HOSE sau loại bỏ nhântố khơng có ý nghĩa thống kê nhƣ sau: DY = Ci + β1EPSit + β2ROAit + β3SIZEit + β4DYt-1it + β5Ageit + β6IRit + uit Bảng 3.17 Bảng tóm tắt kết nghiêncứu Biến phụ thuộc: DY Biến độc lập Mô hình hồi quy FEM Hệ số beta P-value Thu nhập cổ phần 0,0000242 0,0000 Khả sinh lợi 0,211171 0,0077 Quy mô doanhnghiệp 0,060823 0,0001 Cổtức khứ 0,083713 0,0001 65 Biến phụ thuộc: DY Biến độc lập Mơ hình hồi quy FEM Hệ số beta P-value Tuổi doanhnghiệp -0,175636 0,0000 Lãi suất ngân hàng -0,804369 0,0015 Từ bảng 3.17, ta thấy đƣợc mối quan hệ nhân tố: Thu nhập cổ phần, khả sinh lợi, quy mô doanh nghiệp, cổtức khứ, tuổi doanh nghiệp, lãi suất ngân hàng tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp Mơ hình đƣa nhƣ sau: DY = 0.042225 + 0,0000242EPS + 0,211171ROA + 0,060823SIZE + 0,083713DYt-1 - 0,175636Age - 0,804369IR Nhận xét kết nghiên cứu: Thu nhập cổ phần doanhnghiệpcó tác động thuận chiều (+) đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp Kết phù hợp với giả thuyết đặt Nhƣ vậy, thu nhập cổ phần doanhnghiệp cao tỷ lệ suất cổtức lớn Điều cho thấy, định sáchchitrảcổtức nhà quản lý thƣờng dựa thu nhập doanhnghiệp để xác định lức chitrảcổtức hợp lý Kết nghiêncứu phù hợp với nghiêncứu Fakhra Malik & Sajid Gul (2013), Saghir Ahmed & Hasan Murtaza (2015); Dr Mohammad Samlim El Essa cộng (2012) Khả sinh lời doanhnghiệpcó tác động thuận chiều (+) đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp Kết phù hợp với giả thuyết đặt ra, doanhnghiệpcó khả sinh lời cao có khuynh hƣớng chitrảcổtức nhiều Kết nghiêncứu Lintner (1956), Fakhra Malik & Sajid Gul (2013) kết luận tƣơng tự Quy mơ doanhnghiệpcó tác động thuận chiều (+) với tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp Kết phù hợp với giả thuyết đặt ra, doanhnghiệpcó quy mơ lớn dễ dàng việc tiếp cận nguồn vốn khác nhau, 66 vậy, nhà quản lý cân nhắc việc chitrảcổtức nhiều tiếp cận nguồn vốn khác để tài trợ cho việc mở rộng sản xuất kinh doanh hay dự án đầu tƣ Kết phù hợp với kết nghiêncứu Husama-Aldin Nizar Al-Malkawi (2008), P Komrattanapanya & P Suntraruk (2013) Cổtức khứ doanhnghiệpcó tác động thuận chiều (+) đến tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp Kết phù hợp với giả thuyết đặt ra, điều lý giải nhà quản lý hạn chế việc sụt giảm tỷ suất cổtức năm so với năm trƣớc điều ảnh hƣởng đến uy tín doanhnghiệpthị trƣờng Nghiêncứu Lintner (1956), Ahmed & Javid (2009) khẳng định điều Tuổi doanhnghiệpcó tác động ngƣợc chiều với (-) đến tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp Kết không phù hợp với giả thuyết đặt ra, điều lý giải doanhnghiệpcó thời gian hoạt động lâu uy tín thị trƣờng lớn, nhà quản lý cân nhắc với mức chitrảcổtức thấp so với doanhnghiệp thành lập để sử dụng nguồn vốn tài trợ cho dự án khác mà không tác động lớn đến tâm lý nhà đầu tƣ Nghiêncứu Husama-Aldin Nizar Al-Malkawi (2008) có kết tƣơng tự Lãi suất ngân hàng thị trƣờng có tác động ngƣợc chiều với tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp Điều phù hợp với lý thuyết đặt ra, kinh tế tăng trƣởng nhanh lãi suất ngân hàng cao, lúc doanhnghiệp ƣu tiên giữ lại lợi nhuận để tài trợ cho hội đâu tƣ chitrảcổtức 67 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chƣơng 3, tác giả phân tích đặc điểm sáchchitrảcổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn chứngkhoánHà Nội; đồng thời, phân tích số liệu có tính so sánh theo thời gian đặc trƣng doanhnghiệp Phân tích đặc điểm ảnh hƣởng nhântố thu nhập cổ phần, khả sinh lời, quy mô doanh nghiệp, hội tăng trƣởng, cấu trúc vốn, khả toán hành, cổtức khứ, tuổi doanhnghiệp biến số kinh tế vĩ mô đến tỷ suất cổtứcdoanhnghiệp Sử dụng mơ hình hồi quy ảnh hƣởng cố định mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên, từ xác định đƣợc nhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệpniêmyết sàn chứngkhoánHàNội chiều hƣớng tác động nhân tố, bao gồm: thu nhập cổ phần, khả sinh lời, quy mô doanh nghiệp, cổtức khứ, tuổi doanhnghiệp lãi suất ngân hàng 68 CHƢƠNG CÁC HÀM Ý CHÍNHSÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊNCỨU 4.1 KẾT LUẬN Đề tài nghiêncứunhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệpthị trƣờng chứngkhoánHàNội đƣa số kết luận nhƣ sau: Chínhsáchcổtức quan trọng phát triển doanhnghiệp trực tiếp ảnh hƣởng đến giá trị doanhnghiệp Thực tế, doanhnghiệpniêmyết sàn chứngkhoánHàNội chủ yếu doanhnghiệp nhỏ vừa; vậy, tỷ suất cổtức giai đoạn 2010 - 2014 mức thấp, chủ yếu dƣới 15%, trung bình 11,62% Điều cho thấy doanhnghiệp ƣu tiên việc sử dụng lợi nhuận để đầu tƣ mở rộng sản xuất, kinh doanh Từ kết nghiên cứu, thấy cónhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp gồm: thu nhập cổ phần, khả sinh lời, cổtức khứ, quy mô doanh nghiệp, tuổi doanhnghiệp lãi suất ngân hàng Nhóm nhântố khả sinh lời bao gồm: tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản, thu nhập cổ phần cổtức khứ có quan hệ thuận chiều với sáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp Điều cho thấy, doanhnghiệpcó khả sinh lời cao nhà quản trị có nhiều hội lựa chọn việc hoạch định sáchchitrảcổtức Đối với doanhnghiệpniêmyết sở giao dịch chứngkhoánHà Nội, nhà quản lý hoạch định sách chủ yếu dựa vào lợi nhuận thu đƣợc doanhnghiệp Bên cạnh đó, nhà quản lý muốn tạo niềm tin cho nhà đầu tƣ xây dựng sáchchitrảcổtức hợp lý 69 Nhântố quy mô doanhnghiệpcó quan hệ thuận chiều với sáchchitrảcổtứcdoanhnghiệp Những doanhnghiệpcó quy mơ lớn thƣờng có uy tín thị trƣờng nên việc tiếp cận nguồn vốn thuận lợi Những doanhnghiệp lớn thƣờng có dòng tiền lớn tính khoản tốt Vì vậy, doanhnghiệp thƣờng trảcổtức cao nhằm giữ vững uy tín doanhnghiệp Tuổi doanhnghiệp lãi suất ngân hàng có quan hệ ngƣợc chiều với sáchchitrảcổtức Tuổi doanhnghiệpnhântố tác động đến tâm lý nhà đầu tƣ, nhà đầu tƣ lựa chọn doanhnghiệpcó tuổi đời lâu tỷ suất cổtức thấp doanhnghiệp thành lập họ tin doanhnghiệp bền vững trải qua thời gian dài hoạt động Bên cạnh đó, doanhnghiệp hoạt động lâu đời thƣờng biết cách tiết kiệm chi phí dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn khác Vì vậy, họ thƣờng trảcổtức thấp doanhnghiệp thành lập Nền kinh tế vĩ mô ảnh hƣởng lớn đến hoạt động doanhnghiệpniêmyết sàn chứng khốn HàNội chủ yếu doanhnghiệp vừa nhỏ Khi lãi suất tăng tăng áp lực trả nợ doanh nghiệp, vậy, buộc doanhnghiệp phải sử dụng lợi nhuận để trả nợ dẫn đến cắt giảm sáchchitrảcổtức 4.2 CÁC HÀM Ý CHÍNHSÁCHNghiêncứu luận văn có ý nghĩa quan trọng nhà quản lý doanhnghiệp nhƣ với nhà đầu tƣ Theo kết nghiêncứu đƣợc nhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtứcdoanhnghiệpniêmyếttrền sàn chứngkhoánHàNội Đối với nhà đầu tƣ, từ kết nghiêncứu thấy, nhà đầu tƣ nên lƣu ý đến nhóm nhântố khả sinh lời, quy mơ doanhnghiệp hay hội tăng trƣởng doanhnghiệp để từ dự đốn đƣợc triển vọng sáchcổtứcdoanh 70 nghiệp nhằm thu đƣợc lợi ích cao Bên cạnh đó, yếu tố vĩ mơ (lãi suất ngân hàng) có quan hệ ngƣợc chiều với sáchchitrảcổtức nên nhà đầu tƣ nên thận trọng đầu tƣ vào thời kỳ suy thối hay tăng trƣởng Chínhsáchcổtức tác động đến giá trị doanhnghiệp nên yếu tố quan trọng nhà quản lý Để tăng mức chitrảcổ tức, doanhnghiệp cần phải tăng hiệu hoạt động kinh doanh khả sinh lời có quan hệ chiều với sáchchitrảcổtức Vì mối quan hệ chiều với cổtức năm trƣớc nên doanhnghiệp cần phải thận trọng định sáchchitrảcổtứcCácdoanhnghiệpcó thời gian hoạt động lâu đời cần phải cósáchcổtức hợp lý nhằm giữ vững uy tín thị trƣờng tuổi doanhnghiệp lớn có xu hƣớng trảcổtức đạo đƣợc niềm tin với nhà đầu tƣ sau thời gian dài hoạt động Yếu tố vĩ mô tác động đếndoanh nghiệp, tác động đến yếu tố vĩ mô nhƣng nhà quản lý doanhnghiệp dự đốn xu hƣớng biến động để từ xây dựng sáchchitrảcổtức hợp lý, nhằm hạn chế tác động tiêu cực phát huy tác động tích cực Chínhsáchchitrảcổtức trực tiếp tác động đến tâm lý nhà đầu tƣ Có nhà đầu tƣ thích sáchcổtức ổn định đƣợc trì, nhƣng có nhà đầu tƣ lại thích doanhnghiệpcó chiến lƣợc ƣu tiên đầu tƣ phát triển nhằm tăng giá trị doanhnghiệp trọng tƣơng lai để họ thu nguồn lãi vốn Vì vậy, nhà quản lý cần phải xây dựng sáchcổtức hợp lý mục tiêu nhằm hƣớng đến đối tƣợng đầu tƣ nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển bền vững doanhnghiệp tƣơng lai Nhƣ vậy, nhà quản lý phải cân đối lợi ích nhà đầu tƣ hội đầu tƣ doanhnghiệp để xây dựng sáchchitrảcổtức hợp lý Cácdoanhnghiệpniêmyết sàn giao dịch chứngkhoánHàNội chủ yếu doanhnghiệp nhỏ vừa với thời gian hoạt động chƣa lâu 71 nên doanhnghiệp ƣu tiên việc giữ lại lợi nhuận tái đầu tƣ chitrảcổtức nên tỷ suất cổtức mức thấp, chƣa thu hút đƣợc nhà đầu tƣ Vì vậy, thay sử dụng hầu hết nguồn lợi nhuận giữ lại để đầu tƣ doanhnghiệp cần phải tiếp cận với nguồn vốn khác nhƣ vay nợ, phát hành cổ phiếu Nhƣ vậy, doanhnghiệp cân đối đƣợc sáchchitrảcổtức đầu tƣ phát triển nhằm thu hút nhà đầu tƣ 4.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI Đề tài nghiêncứunhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtức phạm vi doanhnghiệpniêmyết sàn chứngkhoánHàNội Bên cạnh đó, số liệu thu thập nghiêncứu số liệu từ báo cáo tài kiểm tốn doanhnghiệp nhƣng khoảng thời gian ngắn, dẫn đến sai lệch xây dựng kiểm định mơ hình hồi quy Cácnhântố đƣợc lựa chọn để nghiêncứu chƣa hoàn toàn bao quát hết nhântốảnh hƣởng đếnsáchchitrảcổtức Vì vậy, tƣơng lai, nghiêncứu mở rộng phạm vi thị trƣờng Việt Nam xét đếnnhântố phi tài bên doanhnghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Nguyễn Hoàng Anh (2014),” Quyết định sáchcổ tức, trƣờng hợp sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh”, Tạp chí Khoa học Kinh tế, Trƣờng Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng [2] PGS TS Nguyễn Đình Kiệm, TS Bạch Đức Hiển, “Tài doanh nghiệp”, NXB Tài [3] PGS TS Nguyễn Hòa Nhân, “Tài doanh nghiệp”, NXB Tài Tiếng Anh [4] Ahmed, H., and J Attiya, (2009), “Dynamics and Determinants of Dividend Policy in Pakistan (Evidence from Karachi Stock Exchange Non Financial Firms)”, International Journal of Finance and Economics, 25, pp 148-171 [5] Dr Mohammad Samlim El Essa, (2012), “A worthy factors affecting dividend policy decisions an empirical study on industial corporations listed Amman stock exchange”, Interdisciplinary, Journal of Contemporary Research in Business, pp 614-622 [6] Fakhra Malik, Sajid Gul, (2013), “Factors influencing corporate dividend payout decisions of financial and non-financial frirms”, Research Journal of Finance and Accounting [7] Husama-Aldin Nizar Al-Malkawi, (2008), “Factors influencing corporate dividend payout decisions: Evidence from Jordanian”, International Journal of business, 13(2), pp 178-195 [8] Lintner, J., (1956) "Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earnings and Taxes", American Economic Review, pp 97-113 [9] P Komrattanapanya, P Suntraruk, (2013), “Factors Influencing Dividend Payout in Thailand: A Tobit Regression Analysis”, 3(2), pp 255-267 [10] Saghir, A., anhd Hasan, M (2015), “Critical analysis of the factor affecting the dividend payout: Evidence from Pakistan”, International Journal of Economics, Finance and Management Sciences, 3(3), pp 204-212 PHỤ LỤC Dependent Variable: DY Method: Panel Least Squares Date: 06/19/16 Time: 00:58 Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 261 Total panel (balanced) observations: 1305 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C EPS -0.035993 2.43E-05 0.215018 2.23E-06 -0.167396 10.86932 0.8671 0.0000 ROA 0.201666 0.081131 2.485680 0.0131 SIZE 0.067589 0.017071 3.959253 0.0001 GROW -0.002351 0.003357 -0.700473 0.4838 CAP -0.006699 0.060532 -0.110663 0.9119 CR 0.009355 0.012007 0.779144 0.4361 DY_T_1_ 0.080652 0.021219 3.800853 0.0002 AGE -0.177318 0.028724 -6.173273 0.0000 IR -0.806921 0.252524 -3.195420 0.0014 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared 0.802523 Mean dependent var 0.751198 S.D dependent var 0.277829 0.197529 S.E of regression 0.098527 Akaike info criterion -1.614975 Sum squared resid 10.04739 Schwarz criterion -0.544501 Log likelihood 1323.771 Hannan-Quinn criter -1.213407 F-statistic 15.63614 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: DY Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/19/16 Time: 01:00 Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 261 Total panel (balanced) observations: 1305 Swamy and Arora estimator of component variances 2.051393 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C EPS -0.083863 2.96E-05 0.063843 1.61E-06 -1.313579 18.34353 0.1892 0.0000 ROA 0.491389 0.060251 8.155702 0.0000 SIZE 0.016063 0.005414 2.966807 0.0031 GROW -0.003801 0.002808 -1.353479 0.1761 CAP 0.048419 0.025781 1.878071 0.0606 CR -0.000273 0.006388 -0.042808 0.9659 DY_T_1_ 0.294251 0.016517 17.81466 0.0000 AGE -0.013554 0.005696 -2.379590 0.0175 IR 0.150704 0.098678 1.527232 0.1269 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.017546 0.0307 Idiosyncratic random 0.098527 0.9693 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared 0.633490 Mean dependent var 0.630943 S.D dependent var 0.258117 0.188129 S.E of regression 0.114288 Sum squared resid 16.91510 F-statistic 248.7031 Durbin-Watson stat 1.697018 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.652553 Mean dependent var 17.67772 Durbin-Watson stat 0.277829 1.623808 Dependent Variable: DY Method: Panel Least Squares Date: 06/17/16 Time: 23:04 Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 261 Total panel (balanced) observations: 1305 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C EPS 0.042225 2.42E-05 0.199733 2.21E-06 0.211408 10.94195 0.8326 0.0000 ROA 0.211171 0.079123 2.668876 0.0077 SIZE 0.060823 0.015386 3.953194 0.0001 DY_T_1_ 0.083713 0.020952 3.995460 0.0001 AGE -0.175636 0.028642 -6.132067 0.0000 IR -0.804369 0.252241 -3.188892 0.0015 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared 0.802251 Mean dependent var 0.751575 S.D dependent var 0.277829 0.197529 S.E of regression 0.098453 Akaike info criterion -1.618194 Sum squared resid 10.06126 Schwarz criterion -0.559614 Log likelihood 1322.871 Hannan-Quinn criter -1.221087 F-statistic 15.83109 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.059141 ... chứng khoán Hà Nội thị Mục tiêu nghiên cứu - Xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp - Nhận diện nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến sách chi trả cổ tức doanh. .. động đến sách chi trả cổ tức 6 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG 1.1 CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm sách chi. .. trƣởng doanh thu có tác động ngƣợc chi u đến sách chi trả cổ tức; đó, quy mơ doanh nghiệp tác động thuận chi u ngƣợc chi u đến sách chi trả cổ tức Các nhân tố lại khơng ảnh hƣởng đến sách trả cổ tức