Tiểu luận sự QUÁ tự TIN của GIÁM đốc điều HÀNH và đầu tư của CÔNG TY

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC oOo TIỂU LUẬN MÔN HỌC TÀI CHÍNH HÀNH VI Đề tài : SỰ QUÁ TỰ TIN CỦA GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH & ĐẦU TƯ CỦA CÔNG TY Theo “ CEO overconfidence and Corporate Investment” – Ulrike Malmendier, Geoffrey Tate NHÓM THỰC HIỆN LỚP : NHÓM : TÀI CHÍNH HÀNH VI KHÓA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN : K19 : TS LÊ ĐẠT CHÍ Năm 2011 Danh sách nhóm DANH SÁCH NHÓM Nhóm STT Họ tên Ngày sinh Kiều Thị Thùy Diễm 20/03/1984 Nguyễn Ngọc Duy 15/07/1984 Trần Đức Hoàn 27/7/1983 Võ Thị Hồng Hương 03/12/1984 Nguyễn Thị Ánh Loan 08/01/1984 Hứa Thùy Mai 20/06/1979 Lê Hiền Minh 30/12/1986 Trương Đặng Trung Nam 17/12/1979 Lê Thị Cẩm Nhung 27/04/1986 10 Quách Tú Quân 14/02/1985 11 Lê Ngọc Thủy Tiên 16/11/1985 12 Mai Thị Thùy Trang 11/03/1984 13 Bùi Đình Trừu 27/04/1976 iii/45 Mục lục MỤC LỤC DANH SÁCH NHÓM iii MỤC LỤC iv MÔ HÌNH .5 DỮ LIỆU: .7 NHỮNG THƯỚC ĐO VỀ QUÁ TỰ TIN: KIỂM TRA 1: QUÁ TỰ TIN VÀ ĐẦU TƯ: .15 KIỂM TRA 2: SỰ QUÁ TỰ TIN VÀ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH: .18 CÁC ĐẶC ĐIỂM CÁ NHÂN KHÁC: .20 KẾT LUẬN: .20 ĐỊNH HƯỚNG TRIỂN KHAI TẠI VIỆT NAM: .21 CÁC BẢNG BIỂU: TÀI LIỆU THAM KHẢO .1 Nhóm iv/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty Tóm lược Chúng tranh luận tự tin nhà quản lý nguyên nhân gây nên bóp méo khoản đầu tư công ty Những nhà quản lý tự tin thường ước tính mức khoản lợi nhuận thu từ dự án đầu tư có quan điểm sử dụng nguồn tài trợ bên khoản chi phí không đáng Do đó, họ đầu tư mức họ có nguồn nội dồi dào, cắt khoản đầu tư họ phụ thuộc vào việc tài trợ bên Chúng kiểm nghiệm giả thuyết tự tin này, dùng liệu bảng Danh mục đầu tư cá nhân định đầu tư công ty CEO Tạp chí Forbes 500 Mỹ Chúng xếp CEO vào loại tự tin họ liên tiếp thất bại việc làm giảm độ nhạy cảm cá nhân rủi ro đặc thù công ty Chúng nhận thấy khoản đầu tư CEO tự tin phản ứng đáng kể với lưu chuyển vốn, đặc biệt công ty phụ thuộc vào vốn cổ phần Trong báo này, tranh luận đặc điểm cá nhân CEO công ty lớn dẫn đến bóp méo sách đầu tư công ty Cụ thể, nghiên cứu định đầu tư CEO, người đánh giá cao khoản lợi nhuận tương lai công ty họ, thực tế lại thất bại việc loại trừ rủi ro đặc thù công ty tài khoản cá nhân họ Chúng nhận thấy CEO tự tin có độ nhậy cảm cao dòng tiền đầu tư công ty, cách riêng biệt công ty phụ thuộc vào vốn cổ phần Có hai giải thích truyền thống cho tình trạng lệch lạc khoản đầu tư là: - Mâu thuẫn lợi ích nhà quản lý cổ đông (Jensen and Meckling (1976); Jensen (1986)), - Và thông tin bất cân xứng người bên công ty thị trường vốn (Myers and Majluf (1984)) Đó nguyên nhân làm cho đầu tư nhạy cảm khoản tiền công ty Dưới nhìn người đại diện, nhà quản lý đánh giá đầu tư mức để đạt khoản lợi ích cá nhân “đặc quyền”, âm mưu có quyền lực địa vị lớn công ty Bởi thị trường vốn bên có giới hạn, nhà quản lý cố gắng thuyết phục thân khoản đầu tư họ có lợi nhuận, với dòng tiền từ huy động nguồn tài trợ làm cho nhà quản lý đầu tư nhiều làm gia tăng bóp méo khoản đầu tư Dưới thông tin bất cân xứng, thân nhà quản lý (họ thực lợi ích cổ đông/chủ sở hữu) hạn chế việc tài trợ từ bên để tránh pha loãng (đánh giá thấp) cổ phiếu công ty họ Trong trường hợp này, dòng tiền làm gia tăng khoản đầu tư, làm giảm bóp méo khoản đầu tư Đối với nhà nghiên cứu có kinh nghiệm, bắt đầu với Fazzari, Hubbard, Petersen (1988), xác nhận hữu tăng mạnh độ nhạy cảm dòng tiền vào đầu tư sau kiểm soát hội đầu tư Trong hầu hết nhà nghiên cứu liên kết độ nhạy cảm dòng tiền vào đầu tư với không hoàn hảo thị trường vốn, giải thích tranh luận (Kaplan Zingales (1997), (2000); Fazzari, Hubbard Petersen, (2000)) Nhóm 1/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty Chúng đề xuất giải thích khác dành cho độ nhạy cảm dòng tiền vào đầu tư hành vi đầu tư tối ưu Đúng tập trung vào đặc điểm cấp độ công ty, đề cập định đầu tư công ty đặc điểm cá nhân người định cấp cao bên công ty Dựa nghiên cứu Roll (1986) Heaton (2002), tranh luận liên kết quan trọng cấp độ đầu tư dòng tiền tình trạng căng thẳng niềm tin CEO thị trường gía trị công ty Các CEO với niềm tin thái đánh giá cao lợi nhuận dự án đầu tư họ: - Nếu họ có nguồn nội đủ cho khoản đầu tư, không bị giới hạn nghiêm ngặt thị trường vốn hay chế quản trị công ty, họ đầu tư nhiều với tốt lần đầu - Tuy nhiên, họ nguồn nội đủ mạnh, họ buộc phát hành vốn họ biết cổ phiếu công ty bị đánh giá thấp thị trường Kết họ hạn chế khoản đầu tư Dòng tiền bổ sung vào cung cấp hội đầu tư gần với mức mong muốn họ Câu chuyện tự tin CEO mà đề cập đến dựa thực tế cách điệu hóa từ tài liệu tâm lý học xã hội, hiệu ứng “tốt mức trung bình” Khi cá nhân định kỹ liên quan họ, họ có xu hướng phóng đại nhạy bén họ có liên quan tới mức trung bình (Larwood Whittaker (1977); Sven- son (1981); Alicke (1985)) Hiệu ứng có xu hướng làm nên định kinh tế thử nghiệm (Camerer and Lovallo (1999)) Nó ảnh hưởng thuyết nhân Bởi cá nhân mong đợi hành vi họ tạo nên thành công, họ ưa thích quy tác động tốt hành động họ, nhiên quy tác động xấu may rủi (không tốt) (Miller and Ross (1975) Các nhà điều hành cấp cao thể thiên cách riêng biệt để phô trương niềm tin, theo hai thuật ngữ hiệu ứng tốt mức trung bình theo thuật ngữ “khoảng không gian tự tin eo hẹp” (Larwood and Whittaker (1977); Kidd (1970), Moore (1977)) Việc tìm kiếm quy cho ba nhân tố chính, nhân tố lướt qua tự tin: - Ảo tưởng kiểm soát, - Sự giao phó cao với kết tốt, - Và thẩm quyền giải mặt lý thuyết, Điều thật khó để so sánh hiệu hoạt động thông qua cá nhân (Wein- stein (1980); Alicke et al (1995)) Tất ba nhân tố xem thích hợp bối cảnh đầu tư công ty Một CEO chọn lọc dự án đầu tư ưa thích tin tưởng kiểm soát kết đầu tư đánh giá thấp khả thất bại (March and Shapira (1987); Langer (1975)) Nhóm 2/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty Một CEO tiêu biểu cam kết cao hiệu hoạt động tốt công ty giàu có cá nhân giá trị sức lao động dao động theo giá trị cổ phiếu công ty Sau cùng, việc đánh giá kỹ quản trị liên quan, hay cách riêng biệt, khả lựa chọn dự án đầu tư có lợi nhuận khó khăn nhân tố khác ảnh hưởng tính hiệu hoạt động toàn diện công ty Heaton (2002) lần lệch lạc thông thường khoản đầu tư công ty có lẽ kết việc nhà quản lý đánh giá cao lợi nhuận khoản đầu tư họ Chúng mở rộng hiểu biết sâu Heaton theo hai hướng: - Thứ nhất, theo mô hình cấu trúc vốn tồn trước ảnh hưởng vai trò niềm tin - Thứ hai, thử nghiệm theo kinh nghiệm dự báo mô hình Để xây dựng thước đo niềm tin này, cần khai thác việc mở rộng mức CEO điển hình rủi ro đặc thù công ty họ CEO nhận khoản thưởng cổ phiếu quyền chọn tặng thưởng Họ bán quyền chọn hay dự phòng rủi ro thông qua việc bán ngắn hạn cổ phiếu công ty, giá trị họ kết nối chặt với hiệu hoạt động công ty Bởi đa dạng hóa này, để phòng chống rủi ro này, CEO nên sử dụng quyền chọn họ cách sớm mà giá cổ phiếu cao thích hợp (Lambert, Larcker, and Verrecchia (1991); Meulbroek (2001); Hall and Mur-phy (2000), (2002)) Chúng đưa hai cách tiếp cận để chuyển đổi tính logíc sang cách đo lường niềm tin sau: - Thứ nhất, xác định mức chuẩn tỷ lệ lượng tiền tối thiểu mà CEO nên thực lựa chọn họ năm sau thời gian trao quyền Nếu CEO liên tục thực quyền chọn trễ đề nghị điểm chuẩn, suy tự tin vào khả để giữ giá cổ phiếu công ty tăng lên muốn lợi nhuận từ mức giá dự kiến tăng lên cách nắm giữ quyền chọn - Thứ hai, nhìn vào quãng thời gian kết thúc quyền chọn Nếu CEO đủ lạc quan hiệu tương lai công ty mà quản lý trì lựa chọn cách hết hạn (thường mười năm), phân loại tự tin - Sau cùng, mà CEO thay đổi thường tránh mua cổ phiếu bổ sung, CEO thường xuyên gia tăng nắm giữ cổ phiếu công ty người mà xem tự tin Chúng áp dụng biện pháp đo lường với liệu thiết lập quyền chọn nắm giữ cổ phiếu CEO 477 lớn công ty Mỹ từ năm 1980 đến năm 1994 Ở thử nghiệm phân loại, thấy CEO người nắm giữ quyền chọn cổ phiếu công ty không kiếm lợi nhuận bất thường qua S & P 500 mức trung bình Kết giúp loại trừ giải thích khác người trễ nãi (late exercise) dựa Nhóm 3/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty thông tin nội Chúng phát triển đến cách giải thích tiềm khác thước đo tự tin Ở bước phân tích thứ hai, độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư cao đáng kể “người trễ nãi” hay "những người mua bán chứng khoán" so với đồng nghiệp họ Như dự đoán mô hình, CEO tự tin đầu tư nhiều họ có nhiều tiền mặt tay Hơn nữa, độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư mạnh cho CEO công ty phụ thuộc vào vốn cổ phần, người bị ràng buộc khó khăn tài Chúng cung cấp chứng bổ sung đặc điểm khác CEO so với tự tin giải thích cho định doanh nghiệp Các CEO với tảng giáo dục kinh nghiệm làm việc có liên quan đến kỹ thuật (hoặc khoa học) hiển thị cao độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư, CEO với giáo dục kinh nghiệm làm việc có liên quan đến tài thể độ nhạy cảm thấp Hơn nữa, độ nhạy cao “những người bị trầm cảm” sinh vào năm 1930 (do thời kỳ Đại Suy thoái gây ra) CEO đảm nhận nhiều vị trí công ty họ (chủ tịch, chủ tịch hội đồn g quản trị) Những phát cung cấp thêm quan sát không cấp độ công ty, mà đặc điểm cá nhân quan trọng cho hiểu biết tốt định công ty Tuy nhiên, vấn đề tự tin độ nhạy dòng tiền đầu tư vượt tác động quan sát đặc điểm CEO Sự báo trước kết vấn đề nội sinh Quan sát đặc điểm cá nhân chẳng hạn tảng việc làm hoàn cảnh đời tiêu chí lựa chọn cho CEO Hội đồng quản trị chí tự tin vào việc lựa chọn CEO - điều khó khăn việc xác định đánh cược trước Chúng làm giảm bớt số lo ngại nội sinh với kiểm soát bổ sung Chúng thấy kết ảnh hưởng ngành công nghiệp, hiệu ứng công ty (nếu có), đặc điểm hữu hình công ty kích thước mức độ khó khăn tài Quan trọng nhất, nhiên, nội sinh không ảnh hưởng đến kết luận Nếu hội đồng quản trị lựa chọn CEO tính tự tin anh ta, cần phải nhận thức "mặt tối" tính cách cá nhân (chẳng hạn hành vi đầu tư bị bóp méo) thực bước để giải chúng cách rõ ràng Lời giải thích cho việc tự tin dựa biến dạng đầu tư số sách có quan hệ mật thiết Những học thuyết truyền thống, mà kết nối độ nhạy dòng tiền đầu tư với thị trường vốn không hoàn hảo ưu đãi lệch, đề nghị công khai kịp thời tài khoản công ty hỗ trợ ưu đãi biện pháp tiềm Những phát cho quy định không quản lý thận trọng nơi đến Một nhà quản lý người mà khuyến khích hoàn toàn phù hợp người mà đối mặt với thông tin bất cân xứng đầu tư gần điểm tối ưu tự tin Anh ta tin hành động lợi ích tốt cổ đông Như vậy, cấu trúc tinh giản quản trị doanh nghiệp, liên quan đến hội đồng quản trị tích cực giám đốc hạn chế việc sử dụng quỹ nội bộ, cần thiết để đạt mức đầu tư tốt Phần lại báo tổ chức sau Trong mục trình bày mô hình đơn giản phát triển dự đoán quản lý tự tin dẫn đến nhạy cảm tích cực dòng chảy đầu tư Trong phần giới thiệu liệu sử dụng phân tích Mục mô tả đo lường cấu trúc tự tin thảo luận cách giải thích khác Mục cung cấp chứng cho thấy tự tin tăng độ nhạy dòng tiền đầu tư Nhóm 4/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty Mục cung cấp chứng vấn đề tự tin CEO phụ thuộc vào công ty cổ phần Mục đánh giá vững mạnh hiệu ứng tự tin tác động đến đặc điểm quan sát CEO khác Mục kết luận MÔ HÌNH Chúng đề xuất mô hình hai giai đoạn đơn giản để chứng minh hiệu quản lý tự tin đầu tư công ty thị trường vốn hiệu Vì mục tiêu chứng minh bóp méo việc tự tin, tóm tắt từ thông tin bất cân xứng vấn đề người đại diện cho người quản lý tối đa hóa giá trị cổ đông Các cổ đông có ma sát mô hình xuất phát từ nhận thức thổi phồng nhà quản lý hội đầu tư công ty Hãy xem xét công ty với tài sản có A lượng cổ phiếu hành S Tại thời điểm 1, dòng tiền C CEO chọn mức độ đầu tư I ∈ [0, ∞) công cụ tài Việc đầu tư tạo lợi nhuận ngẫu nhiện tương lai (dương nhẹ) thời điểm Biểu thị tỷ suất quay vòng vốn R (I), với R0 > R00 < cho tất I Để đảm bảo giải pháp nội tại, cho R0(I) > cho số I Lãi suất chuẩn hóa không (0) Một CEO tự tin dự báo lợi nhuận tương lai lượng Δ Vì cho tất cấp đầu tư I, CEO nhận thấy lợi nhuận dự kiến R (I) • (1 + Δ), với Δ = trường hợp CEO hợp lý Để tài trợ cho I, CEO sử dụng quỹ tài nội dùng nguồn tài trợ bên (nợ vốn chủ sở hữu) Chúng xem xét lựa chọn: tiền mặt, nợ phi rủi ro, vốn Trong thiết lập này, vốn chủ sở hữu công cụ tài mà đánh giá cao CEO lợi nhuận tương lai dẫn đến bất đồng giá Chúng giả định công ty có lực ngoại sinh cho vay không rủi ro D, khả xác định giá trị tài sản chấp tài sản có và, đó, thực nhỏ giá trị trì doanh nghiệp (A> D) Điều kiện đảm bảo việc trả nợ tất nước giới phát sinh nội sinh có xác suất tích cực việc đầu tư thất bại (lợi nhuận 0) cho tất I Vấn đề tối đa hóa CEO : Công thức: c số tiền tài trợ tiền mặt, d số tiền tài trợ nợ, Nhóm số cổ phiếu 5/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty Cổ đông yêu cầu cổ phần bình đẳng tương ứng giá trị vốn họ góp vào công ty, I - c - d Hãy để (I *, c*, d *) giải pháp để tối đa hóa CEO, mức đầu tư ban đầu tốt thỏa mãn đầu tư CEO Sau đó, đặc tính công thức đánh giá hiệu định Bổ đề 1: (i) Nếu CEO hợp lý (Δ = 0), I* = IFB cho tất C, D (ii) Nếu CEO tự tin: (∆ > 0), I * = Iˆ > I FB cho tất C,D C + D ≥ Iˆ Iˆ > I * > I FB tất C,D C + D < Iˆ Không có đáng ngạc nhiên mà CEO dựa lý trí đầu tư cấp độ tốt sẵn có quỹ nội CEO tự tin, mặt khác, lại đầu tư tay Tuy nhiên, Chi phí tài ghi nhận lại giảm bớt đầu tư mức CEO người e ngại vấn đề tiền mặt, dễ bị tác động yều tồ tiền tóm tắt mệnh đề sau Định đề (i) Nếu CEO người lý trí (Δ = 0), I độc lập * tiền mặt nội C cho tất dòng C, D (Ii) Nếu CEO tự (Δ> 0), I * độc lập C cho tất C,D mà C + D ≥ Iˆ tăng chậm C cho tất C,D cho C + D > Iˆ Một CEO tự tin cho thị trường bị đánh giá giá trị lợi nhuận đầu tư việc phát hành cổ phiếu pha loãng quyền lợi cổ đông hữu Như vậy, ông không muốn phát hành cổ phiếu để tài trợ cho mức đầu tư mong muốn mình, tạo dòng tiền đầu tư nhạy cảm nguồn lực nội khan Dự Luật tầm quan trọng khả vay nợ công ty D cao, nhiều khả tiền mặt nợ đáp ứng đầy đủ cho mức độ ham muốn đầu tư nào, ví dụ C + D ≤ Iˆ Vì vậy, mong đợi để quan sát dòng tiền đầu tư nhạy cảm thường xuyên công ty cổ phần phụ thuộc (với CEO tự tin) so với công ty với công suất nợ chưa khai thác Trong kết đầu tư mức phụ thuộc vào đặc điểm tự tin, nhạy cảm dòng tiền mặt đầu tư lại không bị phát Ví dụ, giả sử CEO tự tin giá trị tài sản có, A Một số tài sản ông ta đầu tư trước nên ông ta đánh giá cao dòng tiền mặt tạo tương lai A Chúng nắm bắt đánh giá cao thiên vị xác định giá trị A, nhỏ lớn đánh giá mức dòng chảy R CEO sau tốt đa hóa Trong thiết lập này, CEO tự hiển thị độ nhạy dòng vốn đầu tư tiền mặt, cho ΔA> ΔR cho ΔA ΔR mức ΔA [...]... 0.38 0.33 0 0 0.49 0.47 0 0 1 1 215 215 0.45 0.36 2218 0.56 1 0.5 0 1 786 0.52 1 0.5 0 1 215 0.48 3/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành và đầu tư của công ty Nhóm 3 1/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành và đầu tư của công ty Nhóm 3 2/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành và đầu tư của công ty Nhóm 3 3/45 ... về sự tồn tại của các hành vi tư ng tự và về những thành công và thất bại của CEO từ các lựa chọn thử thách đã giúp củng cố thêm rằng ba thước đo này là đại diện của sự quá tự tin Kế tiếp chúng tôi quay lại với dòng vốn đầu tư, mức độ quá tự tin, và sự tư ng tác giữa sự quá tự tin và dòng vốn đầu tư Chúng tôi tìm thấy một mối tư ng quan dương mạnh mẽ giữa mức độ nhạy cảm của dòng vốn đầu tư và sự quá. .. việc quá tự tin trong quản lý với các quyết định đầu tư của công ty Phân tích của chúng tôi gồm ba bước chính Đầu tiên, chúng tôi rút ra được từ một mô hình đơn giản nhất về quyết định đầu tư của công ty rằng mức độ nhạy cảm của luồng vốn đầu tư là mạnh mẽ nhất khi có sự hiện diện của sự quá tự tin Sau đó, chúng tôi xây dựng ba thước đo sự quá tự tin: Nhóm 3 20/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành. .. quá tự tin tăng độ nhạy của dòng tiền đầu tư được đánh giá thấp gía trị và sự miễn cưỡng tạo ra công bằng, chúng tôi cũng xem xét sự khác biệt trong quyết định tài chính giữa các CEO quá tư tin và các CEO không quá tự tin Sử dụng thâm hụt tài Nhóm 3 19/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành (CEO) và đầu tư của công ty chính theo quy định của Frank và Goyal (2003), chúng tôi thấy rằng các CEO quá tự. . .Sự quá tự tin của giám đốc điều hành (CEO) và đầu tư của công ty Dự báo 2: Các dòng tiền đầu tư nhạy cảm của các CEO quá tự tin là rõ rệt hơn trong các công ty phụ thuộc vào vốn cổ phần Liệu quá tự tin có làm tăng độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư hay không còn phụ thuộc vào đặc tính của chức năng sinh lợi, phần lớn có trong mô hình tự tin thái quá Do vậy, ta sẽ không thử tiếp tục đo lường mức độ quá tự. .. ngược lại với dự báo của mô hình tự tin thái quá của chúng tôi Do đó, các phương pháp đo Nhóm 3 11/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành (CEO) và đầu tư của công ty lường đơn giản của quyền sở hữu cổ phiếu và quyền chọn không thích hợp để kiểm soát được sự tự tin thái quá của CEO, đặc biệt trong trường hợp này Trước khi chuyển sang phần các hiệu ứng của đầu tư dựa vào sự tự tin thái quá, chúng ta tóm... Thảo luận: Trong cột giữa và bên phải của bảng I, chúng tôi chỉ ra thống kê tóm tắt công ty và CEO cho ví dụ của những năm công ty quyết định bằng các hạn chế mẫu quá tự tin và đo lường quá Nhóm 3 10/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành (CEO) và đầu tư của công ty tự tin Cho ngắn gọn, chúng tôi chỉ sử dụng holder 67 trong những so sánh này Như vậy, tất cả năm công ty- bao gồm những mẫu khác từ các công. .. cứu sự quá tự tin của các CEO và đầu tư công ty ở Việt Nam: 8.3.1 Kết luận Tổng hợp các thông tin từ mục 8.1 và 8.2 cho thấy, rõ ràng ở Việt Nam cũng tồn tại tình trạng quá tự tin trong đầu tư Mà cụ thể là sự tự tin và lạc quan vào tình hình kinh tế vĩ mô và sự ổn định của nền kinh tế Không chỉ có các doanh nghiệp trong nước mà các nhà đầu tư nước ngoài cũng rất lạc quan vào tình hình kinh tế và đầu tư. .. bản tự nhiên Nhóm 3 13/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành (CEO) và đầu tư của công ty nhất của câu chuyện truyền tín hiệu không thể dự đoán cao độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư Tín hiệu nên làm giảm bớt thông tin không tư ng xứng và, do đó, loại bỏ độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư trong số các công ty mà các CEO nắm giữ quyền chọn của họ Vì vậy, các bài kiểm tra của các dự đoán đầu tư của chúng tôi tự. .. và Wurgler (2003) - cho mẫu của các công ty của chúng tôi Kaplan và Zingales (1997) đưa ra các phương pháp đo lường trực Nhóm 3 18/45 Sự quá tự tin của giám đốc điều hành (CEO) và đầu tư của công ty tiếp của chế tài chính, sử dụng báo cáo hàng năm và thậm chí cả thông tin thu được trực tiếp từ CEO công ty, để phân loại các mẫu của họ như công ty có hạn chế tài chính và công ty không bị hạn chế tài chính ... 3/45 Sự tự tin giám đốc điều hành đầu tư công ty Nhóm 1/45 Sự tự tin giám đốc điều hành đầu tư công ty Nhóm 2/45 Sự tự tin giám đốc điều hành đầu tư công ty Nhóm 3/45 Sự tự tin giám đốc điều hành. .. đầu tư công ty Nhóm 4/45 Sự tự tin giám đốc điều hành đầu tư công ty Nhóm 5/45 Sự tự tin giám đốc điều hành đầu tư công ty Nhóm 6/45 Sự tự tin giám đốc điều hành đầu tư công ty Nhóm 7/45 Sự tự. .. CEO tự tin thái nhạy cảm với dòng tiền so với việc đầu tư CEO người tự tin Nhóm 6/45 Sự tự tin giám đốc điều hành (CEO) đầu tư công ty Dự báo 2: Các dòng tiền đầu tư nhạy cảm CEO tự tin rõ rệt công