Đặc điểm quá tự tin, thù lao giám đốc điều hành và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG TS NGUYỄN THỊ THÙY LINH Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học cá nhân tơi thực hướng dẫn PGS, TS Trương Quang Thông cô TS Nguyễn Thị Thùy Linh Các số liệu nghiên cứu luận án có nguồn gốc rõ ràng trung thực Các kết nghiên cứu chưa công bố luận án khác, tơi tự tìm hiểu phân tích cách khách quan hoàn toàn trung thực Nghiên cứu sinh Trần Minh Lam ii LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận án này, tác giả nhận nhiều hỗ trợ, giúp đỡ quan tâm, động viên từ phòng ban, từ quý thầy cô trường Đại học Kinh tế Tác giả xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu, toàn thể Quý thầy cô Khoa Ngân hàng, Quý thầy cô Viện Đào tạo Sau đại học, trường đại học Kinh Tế, TP HCM tận tình truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ tác giả trình học tập nghiên cứu Đặc biệt tác giả vô tri ân giúp đỡ nhiệt tình tận tâm quý thầy cô hướng dẫn thầy PGS, TS Trương Quang Thông cô TS Nguyễn Thị Thùy Linh, Quý Thầy cô dành nhiều thời gian, cơng sức hướng dẫn em suốt q trình học tập, nghiên cứu Chính nhờ giúp đỡ, trao dồi kỹ năng, kinh nghiệm truyền nguồn động lực mạnh mẽ giúp tác giả hoàn thành luận án cách tốt Tuy có nhiều cố gắng, luận án không tránh khỏi thiếu sót Tác giả kính mong Q thầy cơ, chun gia, người quan tâm đến luận án tiếp tục có ý kiến đóng góp, giúp đỡ để tác giả học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm sau Nghiên cứu sinh Trần Minh Lam iii MỤC LỤC Lời cam đoan Lời cảm ơn Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt luận án CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Khoảng trống nghiên cứu điểm luận án 1.6 Ý nghĩa luận án 1.7 Kết cấu luận án CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.1 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.1.1 Lý thuyết đại diện (The principal agent theory) 2.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh 2.1.3 Thù lao giám đốc điều hành 2.1.4 Thù lao giám đốc điều hành Hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.1.4.1 Thù lao giám đốc điều hành tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.1.4.2 Thù lao giám đốc điều hành cổ phần hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 2.2.1 Lý thuyết quyền lực quản lý (The managerial theory) 2.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 2.2.2.1 Đặc điểm giám đốc điều hành thù lao giám đốc điều hành 2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành iv 2.3.1 Đặc điểm Quá tự tin giám đốc điều hành 2.3.2 Quá tự tin thù lao giám đốc điều hành 2.3.3 Quá tự tin cấu sở hữu doanh nghiệp 2.3.4 Quá tự tin hiệu kinh doanh doanh nghiệp 2.4 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành 2.4.1 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành giới 2.4.2 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành Việt Nam CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 3.2 Mơ hình nghiên cứu 3.2.1 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 3.2.1.1 Các mơ hình 3.2.1.2 Mơ hình hồi quy (1) 3.2.1.3 Mơ hình hồi quy (2) (3) 3.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 3.2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 3.3 Phương pháp nghiên cứu 3.3.1 Một số phương pháp nghiên cứu 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu luận án CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết nghiên cứu thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 4.1.1 Phân tích thống kê mơ tả 4.1.2 Các kiểm định mơ hình 4.1.3 Mơ hình hồi quy (1)- Hiệu hoạt động tác động lên thù lao giám đốc điều hành tiền 4.1.4 Mơ hình hồi quy (2)- Thù lao giám đốc điều hành tác động lên hiệu ki 4.1.5 Mô hình hồi quy (3)- Thù lao cổ phần tác động lên hiệu kinh doa 4.2 Kết nghiên cứu chế thù lao giám đốc điều hành theo lý thuyết quyền lực quản lý v 4.2.1 Giới tính 4.2.2 Trình độ 4.2.3 Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu Giám đốc điều hành 4.2.4 Sự kiêm nhiệm 4.2.5 Thành viên Hội đồng quản trị 4.2.6 Sở hữu tập trung 4.2.7 Sở hữu Nhà nước tập trung 4.2.8 Sở hữu gia đình tập trung 4.3 Kết nghiên cứu Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 4.3.2 Quá tự tin thù lao giám đốc điều hành 4.3.3 Quá tự tin cấu trúc sở hữu công ty 4.3.4 Quá tự tin hiệu kinh doanh 4.3.5 Các kiểm định tính vững CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Tóm lược kết nghiên cứu 5.2 Đóng góp luận án 5.3 Đề xuất chế quản trị sách 5.4 Hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu Tài liệu tham khảo Phụ lục vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT MPT: Lý thuyết quyền lực quản lý DNNN: Doanh nghiệp Nhà nước HĐQT: Hội đồng quản trị CEO: Giám đốc điều hành MPT: Lý thuyết quyền lực quản lý (The managerial power theory) CEO: Giám đốc điều hành AP: Liên đoàn báo chí Mỹ (Associated Press) OLS: Phương pháp bình phương bé (Ordinary Least Squares) IV: Phương pháp ước lượng biến cơng cụ (Instrumental Variables) 2SLS: Phương pháp bình phương nhỏ hai giai đoạn hay gọi hồi quy giai đoạn (Two stage least squares) GMM: phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) FEM: Phương pháp tác động cố định (Fixed Effects Model) REM: Phương pháp tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) GLS: Phương pháp bình phương bé tổng quát (Generalize Least Squares) MBA: Bằng cấp thạc sĩ quản trị kinh doanh (Master of Business Administration) vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Mô tả biến Bảng 4.1.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu Bảng 4.1.2 Bảng mô tả doanh nghiệp theo ngành Bảng 4.1.3 Hệ số tương quan biến Bảng 4.1.4 Kết kiểm tra đa cộng tuyến phương trình (1) Bảng 4.1.5 Mơ hình hồi quy (1) Bảng 4.1.6 Mơ hình hồi quy (2) Bảng 4.1.7 Mơ hình hồi quy (3) Bảng 4.2.1 Kết mơ hình (4a, 4b, 4c) Bảng 4.2.2 Kết mơ hình (4d, 4e) Bảng 4.2.3 Kết mơ hình (5a, 5b, 5c) Bảng 4.2.4 Kết mơ hình (5d, 5e) Bảng 4.2.5 Kết mơ hình (9a, 9b) Bảng 4.2.6 Kết mơ hình (10) Mẫu liệu gồm giám đốc điều hành có tỷ lệ sở hữu cổ phiếu 5% Bảng 4.2.7 Kết mơ hình (11) Mẫu liệu gồm giám đốc điều hành có tỷ lệ sở hữu cổ phiếu từ 5% trở lên Bảng 4.2.8 Kết mơ hình 14 Bảng 4.2.9 Kết mơ hình (15) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 10% Bảng 4.2.10 Kết mơ hình (16) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 10% trở lên Bảng 4.2.11 Kết mơ hình (17) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 15% Bảng 4.2.12 Kết mơ hình (18) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 15% trở lên Bảng 4.2.13 Kết mơ hình (19) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 20% Bảng 4.2.14 Kết mơ hình (20) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 20% trở lên Bảng 4.2.15 Kết mơ hình (21a, 21b) Bảng 4.2.16 Kết mơ hình (21c, 21d) Bảng 4.2.17 Kết mơ hình (22) Mẫu liệu gồm công ty sở hữu viii Nhà nước tập trung Bảng 4.2.18 Kết mơ hình (23) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có sở hữu Nhà nước tập trung Bảng 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả Bảng 4.3.2 Kết mơ hình (25) Q tự tin thù lao giám đốc điều hành tiền mặt Bảng 4.3.3 Kết mơ hình (27a) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có Nhà nước sở hữu vốn cổ phần Bảng 4.3.4 Kết mơ hình (27b) Mẫu liệu gồm cơng ty có Nhà nước sở hữu vốn cổ phần Bảng 4.3.5 Kết mô hình (28a) Quá tự tin hiệu kinh doanh (LogtobinQ) Bảng 4.3.6 Kết mơ hình (28b) Q tự tin hiệu kinh doanh (ROA) Bảng 4.3.7 Kết mơ hình (29) Độ nhạy tốn theo hiệu suất Bảng 4.3.8 Quá tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (mẫu sau trừ năm đầu) Bảng 4.3.9 Quá tự tin thù lao tiền doanh nghiệp Nhà nước (mẫu sau trừ năm đầu) Nguồn: Trích kết ước lượng Stata 198 Ghi chú: Kết hồi quy theo mô hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH; biến độc lập biến tương tác tự tin hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ: OVER1*LOGTOBINQ, OVER2*LOGTOBINQ, OVER3*LOGTOBINQ; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mô tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.8 Quá tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (mẫu sau trừ năm đầu) BIẾN OVER3 Hằng số Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions AR (2) Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ; biến độc lập biến tự tin OVER1, OVER2, OVER3; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.9 Quá tự tin thù lao tiền doanh nghiệp Nhà nước (mẫu sau trừ năm đầu) BIẾN OVER3 * LOGTOBINQ Hằng số Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions AR (2) Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH; biến độc lập biến tương tác tự tin hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ: OVER1*LOGTOBINQ, OVER2*LOGTOBINQ, OVER3*LOGTOBINQ; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% 199 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Truong, Nguyen, Tran, 2019 Characteristics of CEO’s Overconfidence and managerial compensation: Evidence from Vietnam Pacific Business Review International, Volume 11 issue December 2019; Emerging Sources Citation Index, Thomson Reuters Truong, Nguyen, Tran, 2019 Managerial overconfidence and compensation: Evidence from Hose-Listed Companies Journal of Applied Economic Sciences, Volume XIV, Summer, 2(64); Scopus Indexing 2009-2018, Q3 Truong, Nguyen, Tran, 2020 Executive Compensation from a Perspective of the Managerial Power Theory: The Case of Vietnam Stock Exchange Listed Firms Pacific Business Review International, Volume 12 Issue January 2020; Emerging Sources Citation Index, Thomson Reuters Trương Quang Thông, Nguyễn Thị Thùy Linh, Trần Minh Lam, 2009 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Tạp Chí Cơng Thương, số 6-tháng 04/2019 Trương Quang Thông, Trần Minh Lam, 2009 Đặc điểm thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ quyền lực quản lý Bằng chứng từ công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Tạp Chí Ngân hàng, số 5-tháng 3/2019 200 DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP TRONG MẪU NGHIÊN CỨU Sàn STT giao 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 dịch HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX 202 PHỤ LỤC KẾT QUẢ STATA • Mơ tả thống kê • Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects LOGCASH[CODE1,t] = Xb + u[CODE1] + e[CODE1,t] Test: Var(u) = chibar2(01) = 1660.02 Prob > chibar2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (225) = Prob>chi2 = • Kiểm tra tương nội sinh mơ hình regress LOGCASH LOGTOBINQ GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE - 203 OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE _cons | | | | | | | | | | | predict LOGCASH_res,res LOGCASH_res already defined r(110); regress LOGTOBINQ LOGCASH LOGCASH_res Source | SS - Model | Residual | - Total | LOGTOBINQ | - - test LOGCASH | LOGCASH_res | _cons | LOGCASH_res ( 1) F( 1, 1347) = 20 estat endogenous Ho: variables regress LOGTOBINQ LOGCASH GENDER > NDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE Source | SS - Model | Residual | - Total | - LOGTOBINQ | + LOGCASH | GENDER | AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | EPSCHANGE | _cons | Coef - predict LOGTOBIN_res,res (6 missing values generated) regress Source | SS -LOGTOBIN_res _cons - test LOGTOBIN_res ( 1) LOGTOBIN_res = F( estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Durbin (score) chi2(1) Wu-Hausman F(1,1331) • Hiệu hoạt động kinh doanh TobinQ thù lao giám đốc điều hành Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 39 Wald chi2(17) Prob > chi2 - Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASHL1 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/3).(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASHL1 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGCASH LOGTOBINQ) -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(21) = 23.62 Prob > chi2 = 0.312 (Robust, but can be weakened by many instruments.) 1, 1347) = Prob > F = 205 • Biến tương tác LOGTOBINQ* EDUCATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 32 F(16, 224) Prob > F -Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASHL1 LOGTOBINQEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASHL1 LOGTOBINQEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGCASH LOGTOBINQ) -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(15) = 13.79 Prob > chi2 = 0.542 (Robust, but can be weakened by many instruments.) • Biến tương tác LOGCASH*EDUCATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 32 F(18, 224) Prob > F -Instruments for first differences equation Standard 206 D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L3.(LOGTOBINQ LOGCASH) Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL2.(LOGTOBINQ LOGCASH) -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(13) = 17.31 Prob > chi2 = 0.186 (Robust, but can be weakened by many instruments.) • Biến tương tác LOGCASH* OWNERSHIP5 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 43 F(18, 71) Prob > F - Instruments for first differences equation Standard D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHOWNERSHIP5 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/3).(LOGTOBINQ LOGCASH) Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHOWNERSHIP5 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMMtype (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGTOBINQ LOGCASH) -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(24) = 33.66 Prob > chi2 = 0.110 (Robust, but can be weakened by many instruments.) • Biến tương tác LOGCASH*CONCENTRATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 24 F(17, 224) Prob > F -Instruments for first differences equation Standard D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHCONCENTRATION GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L3.LOGTOBINQ Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHCONCENTRATION GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL2.LOGTOBINQ -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(6) = 7.22 Prob > chi2 = 0.301 (Robust, but can be weakened by many instruments.) • Biến tương tác LOGCASH*SCONCENTRATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 29 F(19, 224) Prob > F - Instruments for first differences equation Standard D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L4.(LOGTOBINQ LOGCASH) Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL3.(LOGTOBINQ LOGCASH) -Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.08 Pr > z = 0.282 208 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.01 Pr > z = 0.312 -Hansen test of overid restrictions: chi2(9) = 12.92 Prob > chi2 = 0.166 (Robust, but can be weakened by many instruments.) • Biến tương tác LOGTOBINQ*SCONCENTRATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 37 F(19, 224) Prob > F - Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASHL1 LOGTOBINQSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASHL1 LOGTOBINQSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGCASH LOGTOBINQ) -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(17) = 19.39 Prob > chi2 = 0.307 (Robust, but can be weakened by many instruments.) • Biến Quá tự tin Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: MACK1 Time variable : NAM Number of instruments = 28 Wald chi2(19) Prob > chi2 209 INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | EPSCHANGE | _cons | -Standard D.(LOGCASH OVER1 OVER2 SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L4.(LOGCASH Instruments for Instruments for Standard _cons SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL3.(LOGCASH LOGTOBINQ) -Arellano-Bond Arellano-Bond -Hansen test of overid restrictions: chi2(8) = 8.94 Prob > chi2 = 0.347 (Robust, but can be weakened by many instruments.) LOGCASH OVER1 OVER2 OVER3 G ... kinh doanh 2.1.3 Thù lao giám đốc điều hành 2.1.4 Thù lao giám đốc điều hành Hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.1.4.1 Thù lao giám đốc điều hành tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.1.4.2 Thù lao giám đốc. .. DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 2.2.2.1 Đặc điểm giám đốc điều hành thù lao giám đốc điều hành 2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành iv