(Luận văn thạc sĩ) mối liên hệ giữa đặc điểm hội đồng quản trị và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT HÒA MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ o0o -TP Hồ Chí Minh – 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT HÒA MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số 60340201 : LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐẠT CHÍ o0o -TP Hồ Chí Minh - 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan: Bản luận văn thạc sĩ kinh tế tựa đề “Mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thực cá nhân hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Lê Đạt Chí Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực Các tài liệu tham khảo dùng luận văn trích dẫn rõ ràng TP.HCM, tháng 10 năm 2013 Học viên thực Nguyễn Việt Hòa MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU Tóm tắt .5 Giới thiệu Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Các lý thuyết tảng 2.1.1 Lý thuyết người đại diện 2.1.2 Lý thuyết ràng buộc nguồn lực 2.2 Tổng quan nghiên cứu mối liên hệ đặc điểm hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2.1 Độ tuổi HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2.2 Sự kiêm nhiệm Tổng Giám đốc – Chủ tịch HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 11 2.2.3 Trình độ học vấn thành viên HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.2.4 Thành viên người nước hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.2.5 Giới tính thành viên HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 14 2.2.6 Quy mô HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.7 Tỷ lệ sở hữu HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 16 Phương pháp nghiên cứu 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 3.1.1 Mô tả mẫu 18 3.1.2 Phương pháp thu thập liệu 18 3.2 Mô tả biến 19 3.2.1 Biến phụ thuộc 19 3.2.2 Biến độc lập (biến giải thích) 20 3.2.3 Biến kiểm soát 20 3.3 Mơ hình phương pháp nghiên cứu 23 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu 23 3.3.2 Mơ hình thực nghiệm 27 Kết nghiên cứu 29 4.1 Thống kê mô tả, ma trận tương quan kiểm định đa cộng tuyến 29 4.1.1 Thống kê mô tả 29 4.1.2 Ma trận tương quan kiểm định đa cộng tuyến 32 4.2 Lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp 33 4.2.1 Ước lượng theo Pooled OLS 34 4.2.2 Ước lượng theo REM FEM 35 4.2.3 Ước lượng Dynamic Panel Data Two-Steps System GMM 40 4.3 Kiểm tra khác biệt theo nhóm cho đặc điểm HĐQT 43 4.4 Mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 47 Kết luận 55 5.1 Những phát 55 5.2 Những hàm ý đặc điểm Hội đồng quản trị 56 5.3 Những hạn chế luận văn góp ý cho nghiên cứu sau 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 59 PHỤ LỤC: THÔNG TIN NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG LUẬN VĂN 68 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BCB : Bản Cáo Bạch BCTC : Báo cáo tài BCTN : Báo cáo thường niên BCQT : Báo cáo quản trị Pooled OLS : Phương pháp bình phương nhỏ kết hợp tất quan sát FEM : Phương pháp hồi quy bình phương nhỏ kết hợp với ảnh hưởng cố định REM : Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát kết hợp hiệu ứng ngẫu nhiên GMM : Phương pháp ước lượng Moment tổng quát HĐQT : Hội đồng quản trị TTCKVN : Thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 : Tóm tắt giả thiết nghiên cứu Bảng 3.1 : Tóm tắt mẫu liệu sử dụng Bảng 3.2 : Mô tả biến sử dụng mơ hình Bảng 4.1 : Thống kê mô tả biến sử dụng nghiên cứu Bảng 4.2 : Ma trận hệ số tương quan kết kiểm định đa cộng tuyến Bảng 4.3 : Kết thống kê kiểm định t cho khác biệt hiệu hoạt động nhóm Bảng 4.4 : Hồi quy theo phương pháp Pooled OLS cho toàn mẫu kết kiểm định giả thiết Bảng 4.5 : Hồi quy theo phương pháp REM FEM để xem xét tác động đặc điểm Hội đồng quản trị lên hiệu hoạt động doanh nghiệp, kết kiểm định Hausman Bảng 4.6 : Kết hồi quy mơ hình FEM kết hợp biến độ tiến đặc điểm HĐQT Bảng 4.7 : Kết hồi quy mơ hình theo ước lượng Dynamic Panel Data TwoSteps System GMM Bảng 4.8 : Kết hồi quy theo FEM để xác định mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Bảng 4.9 : Tóm tắt kết kiểm định mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Tóm tắt Luận văn xem xét mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp, khám phá ảnh hưởng đặc điểm cho nhóm cơng ty hoạt động hiệu (hoặc chưa hiệu quả) Tác giả hướng đến việc tìm kiếm phương pháp ước lượng phù hợp cho nghiên cứu cách thực kiểm định mơ hình cho phương pháp Kết cho thấy (i) phương pháp ước lượng mơ hình hiệu ứng cố định phù hợp cho mẫu nghiên cứu; (ii) độ tuổi trung bình HĐQT có tương quan âm với hiệu hoạt động doanh nghiệp nhóm có hiệu hoạt động chưa cao có tương quan mạnh đáng kể so với nhóm cịn lại; (iii) tỷ lệ thành viên HĐQT người nước ngồi có tương quan âm với nhóm có hiệu hoạt động cao, tương quan dương với nhóm có hiệu hoạt động chưa cao; (iv) quy mơ HĐQT có tương quan dương với hiệu hoạt động doanh nghiệp, nhóm có hiệu hoạt động chưa cao Bên cạnh đó, tác giả nhận thấy việc đo lường hiệu hoạt động số Tobin’s Q hiệu việc nhận diện mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Giới thiệu Tại số doanh nghiệp lại hoạt động hiệu mang lại nhiều lợi ích cho cổ đông, doanh nghiệp khác chưa đạt điều này? Đáp án cho câu hỏi đã, tiếp tục mục tiêu nhiều nhà nghiên cứu giới Một ―chìa khóa thành cơng‖ nêu Adam Smith (1776) là: doanh nghiệp cần giải vấn đề liên quan đến tách bạch quyền sở hữu quản trị, nhà quản lý khơng có mối liên hệ sở hữu trực tiếp với công ty khó tận tâm với cơng ty người chủ sở hữu doanh nghiệp đó, điều làm ảnh hưởng đến việc đưa định điều hành mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp Hội đồng quản trị thành lập với nhiệm vụ yếu thay mặt cổ đông giám sát hoạt động ban điều hành (Jensen Meckling, 1976; Fama, 1980; Eisenhardt, 1988), góp phần đưa định hướng chiến lược cho hoạt động doanh nghiệp (Mintzberg, 1973), kết nối hoạt động doanh nghiệp với nguồn lực bên (Pfeffer Salancik, 1978) Với nhiệm vụ đa dạng này, hợp lý nhận định: Hội đồng quản trị tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Nếu vậy, câu hỏi tự nhiên khác xuất hiện: Hội đồng quản trị nên cấu trúc để giúp tối đa hóa giá trị cổ đơng? Việc tìm kiếm đáp án cho câu hỏi lý để nhiều nghiên cứu thực nghiệm mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp thực liên tục nhiều quốc gia năm gần Những chứng thực nghiệm Việt Nam mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị với hiệu hoạt động doanh nghiệp hạn chế chủ yếu thực dạng nghiên cứu định tính cách tham chiếu lịch sử quản trị doanh nghiệp thông qua văn pháp luật (Duc Vo Thuy Phan, 2013) Luận văn hướng đến việc đánh giá mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp, với mong muốn góp phần làm sáng tỏ nhân tố quản trị doanh nghiệp giúp tối đa hóa giá trị cổ đơng cơng ty Việt Nam Phần tổng quan kết nghiên cứu trước trình bày lý thuyết tảng, tóm tắt kết chứng thực nghiệm mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp nước giới Việt Nam Từ tác giả phát triển mơ hình nghiên cứu giả thiết cho mối liên hệ Những đặc điểm Hội đồng quản trị xem xét luận văn bao gồm: (i) độ tuổi; (ii) kiêm nhiệm Tổng giám đốc – Chủ tịch Hội đồng quản trị; (iii) trình độ học vấn; (iv) tham gia thành viên người nước ngồi; (v) giới tính thành viên; (vi) quy mô; (vii) tỷ lệ sở hữu Bên cạnh đó, để việc xem xét mối liên hệ toàn diện hơn, tác giả đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hai số (a) sở thị trường - số Tobin’s Q (b) sở sổ sách kế toán - số ROA Luận văn sử dụng mẫu nghiên cứu 98 cơng ty niêm yết hai sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) năm từ 2008 đến 2012 Để lựa chọn phương pháp ước lượng, tác giả hồi quy cho toàn mẫu tiến hành kiểm định giả thiết phương pháp: (1) bình phương nhỏ kết hợp tất quan sát (Pooled OLS); (2) bình phương nhỏ tổng quát (Generalized Least Square - GLS) kết hợp hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect); (3) mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed effect model); (4) phương pháp ước lượng liệu bảng động bước GMM (Dynamic Panel-data estimation, twosteps system GMM) Sau lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp tác giả thực hồi quy cho toàn mẫu cho nhóm cơng ty (phân loại theo hiệu hoạt động cao thấp) để xem xét ảnh hưởng nhân tố lên tồn mẫu cho nhóm Thêm vào đó, tác giả thực kiểm định ttest để xem xét khác biệt hiệu hoạt động nhóm cơng ty (lần lượt phân loại theo đặc điểm Hội đồng quản trị) nhằm có thêm sở xem xét giả thiết nghiên cứu Phần mềm Stata 11 Công ty StataCorp phát triển công cụ thống kê sử dụng cho việc nghiên cứu ... mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp thực liên tục nhiều quốc gia năm gần Những chứng thực nghiệm Việt Nam mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị với hiệu hoạt động. .. DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT HÒA MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM Chuyên... điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Tóm tắt Luận văn xem xét mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp, khám phá ảnh hưởng đặc điểm cho nhóm cơng ty hoạt động hiệu (hoặc