Mục tiêu của luận văn là nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Từ đó, tác giả đề xuất một số ý kiến trong việc thực hiện công tác quản trị vốn lưu động để nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết.
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ VŨ THỊ TUYẾT MAI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM T M T T LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TỐN Mã số: 60.34.03.01 Đà Nẵng - Năm 2018 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Đường Nguyễn Hưng Phản biện 1: TS Đoàn Thị Ngọc Trai Phản biện 2: TS Hồ Văn Nhàn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ ngành Kế toán họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 27 tháng 01năm 2018 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, ĐHĐN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Việt Nam thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế sâu, rộng nên việc cạnh tranh khơng phạm vi quốc gia mà rộng phạm vi khu vực, toàn cầu Để tồn tại, doanh nghiệp cần phải thực chiến lược sản xuất kinh doanh: chiến lược đầu tư vốn, chiến lược thị trường,… cho hiệu Và việc quản trị vốn lưu động chiến lược mà nhà quản trị quan tâm nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Quản trị vốn lưu động liên quan đến việc định đầu tư vào tài sản lưu động huy động nguồn tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản lưu động, đồng thời thực hoạt động quản trị doanh nghiệp bao gồm: quản trị vốn tiền, quản trị hàng tồn kho, quản trị khoản phải thu quản trị khoản phải trả Việc quản trị vốn lưu động có tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Cụ thể: việc đẩy nhanh tốc độ thu hồi khoản nợ phải thu, tốc độ xoay vòng hàng tồn kho giúp cho doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh chu kỳ kế tiếp, giảm chi phí vốn, chi phí lưu kho,… để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Tại Việt Nam, có nhiều nghiên cứu xem xét mối quan hệ quản trị vốn lưu động khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán giai đoạn, ngành nghề, lĩnh vực khác Tuy nhiên, việc nghiên cứu ảnh hưởng quản trị vốn lưu động khía cạnh sách đầu tư tài sản lưu động sách tài trợ vốn lưu động đến hiệu hoạt động khác biệt việc quản trị vốn lưu động nhóm ngành công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có nghiên cứu phân tích cụ thể Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đó, tác giả đề xuất số ý kiến việc thực công tác quản trị vốn lưu động để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết Cụ thể, đề tài giải vấn đề sau: - Tìm hiểu phân tích khác biệt công tác quản trị vốn lưu động nhóm ngành thị trường chứng khốn Việt Nam; - Phân tích tác động quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; - Đề xuất số kiến nghị việc thực công tác quản trị vốn lưu động cho doanh nghiệp niêm yết nhằm nâng cao hiệu hoạt động Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu + Phạm vi không gian: Các doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội (HNX) thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) + Phạm vi thời gian: Số liệu tiêu nghiên cứu lấy từ báo cáo tài hàng năm giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2016 Phƣơng pháp nghiên cứu - Phương pháp thu thập tài liệu, số liệu: + Đối với tài liệu nghiên cứu, tác giả tham khảo báo khoa học liên quan đến đề tài tạp chí chun ngành ngồi nước, giáo trình sách chuyên ngành nhằm tìm khoảng trống nghiên cứu, so sánh kết nghiên cứu thực chứng đề tài với nghiên cứu trước + Đối với số liệu nghiên cứu, tác giả thu thập số liệu thứ cấp từ báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam - Phương pháp xử lý, phân tích số liệu: Tác giả sử dụng phần mềm STATA14 SPSS16 để thực thống kê, so sánh phân tích số liệu + Phương pháp phân tích phương sai yếu tố ANOVA, Kruskal-Wallis để tìm thấy khác biệt công tác quản trị vốn lưu động nhóm ngành thị trường chứng khốn + Phương pháp hồi quy liệu bảng sử dụng để ước lượng mơ hình nghiên cứu + Ngồi ra, tác giả sử dụng phương pháp thống kê mơ tả để tìm hiểu thực trạng cơng tác quản trị vốn lưu động doanh ngiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bố cục đề tài - Phần Mở đầu: Trình bày lý nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu phương pháp nghiên cứu - Phần Nội dung: gồm chương + Chương 1: Cơ sở lý thuyết ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp + Chương 2: Thiết kế nghiên cứu + Chương 3: Kết nghiên cứu hàm ý đề xuất từ kết nghiên cứu - Phần kết luận: Trình bày kết đóng góp quan trọng đề tài nghiên cứu, hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu Tổng quan tài liệu nghiên cứu Quản trị vốn lưu động đóng vai trò quan trọng thành cơng hay thất bại công ty kinh doanh ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty tính khoản Mục tiêu quản trị vốn lưu động trì cân tối ưu thành phần vốn lưu động Sự thành công doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào khả quản lý khoản phải thu, tồn kho khoản phải trả có hiệu Filbeck Krueger (2005) Vì vậy, có nhiều nghiên cứu giới tìm hiểu mối quan hệ quản trị vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp Vì vậy, có nhiều nghiên cứu giới, khu vực Việt Nam đề cập đến mối quan hệ Một số nghiên cứu điển hình quốc gia phải kể đến nghiên cứu Deloof (2003) 1009 doanh nghiệp phi tài Bỉ giai đoạn 1992-1996; nghiên cứu Lazaridis Tryfonidis (2006) 131 doanh nghiệp phi tài Athens (Hy Lạp) giai đoạn 2001-2004; hay nghiên cứu khu vực châu Á Khawaja cộng (2011) 332 công ty sản xuất niêm yết sàn chứng khoán Trung Quốc, Nhật, Ấn Độ, Pakistan, Bangladesh, Iran Hàn Quốc, giai đoạn 2006-2010 Tại Việt Nam, có nhiều nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp nhiều giai đoạn, lĩnh vực, ngành nghề khác Một số nghiên cứu điển hình phải kể đến như: nghiên cứu Dong Su (2010) 130 doanh nghiệp giai đoạn 2006-2008; nghiên cứu Từ Thị Kim Thoa Tạ Thị Uyên Uyên (2014) 208 công ty giai đoạn 2006-2012; nghiên cứu Tơ Thị Thanh Trúc Tạ Đình Thiên (2015) 564 công ty niêm yết giai đoạn 2006-2013…Hầu hết, nghiên cứu tìm thấy ảnh hưởng đáng kể kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn hay chu kỳ chu chuyển tiền đến khả sinh lợi doanh nghiệp Mặt khác, nghiên cứu Nazir Afza (2009), Vahid cộng (2012) lại cho thấy ảnh hưởng đáng kể sách đầu tư tài sản lưu động, sách tài trợ vốn lưu động đến tiêu lợi nhuận tài sản doanh nghiệp Tóm lại, nghiên cứu trước ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Bài nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng quản trị vốn lưu động khía cạnh sách đầu tư tài sản lưu động sách tài trợ vốn lưu động kỳ phải thu bình quân, kỳ ln chuyển hàng tồn kho bình qn, kỳ tốn bình quân đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012-2016 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 VỐN LƢU ĐỘNG TRONG DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm Vốn lưu động toàn số vốn mà doanh nghiệp sử dụng để mua sắm, hình thành nên tài sản lưu động phục vụ cho trình kinh doanh thời điểm định hay nói cách khác vốn lưu động biểu tiền tài sản lưu động Trong đó, tài sản lưu động tài sản có thời gian sử dụng tương đối ngắn dễ dàng thay đổi hình thái trình sử dụng 1.1.2 Phân loại a Phân loại vốn lưu động theo hình thái biểu - Vốn tiền - Các khoản phải thu - Vốn vật tư, hàng hóa b Phân loại theo vai trò vốn lưu động - Vốn khâu dự trữ sản xuất - Vốn khâu sản xuất - Vốn khâu lưu thông c Phân loại theo quan hệ sở hữu vốn Tài sản lưu động tài trợ hai nguồn vốn, vốn chủ sở hữu khoản nợ Trong đó, khoản nợ tài trợ chủ yếu cho tài sản lưu động, nguồn vốn chủ sở hữu cần tài trợ phần cho tài sản lưu động Vốn chủ sở hữu: số vốn thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp, doanh nghiệp có đầy đủ quyền chiếm hữu, sử dụng, chi phối định đoạt Các khoản nợ: khoản hình thành từ vốn vay ngân hàng thương mại tổ chức tài khác, vốn vay thơng qua phát hành trái phiếu, khoản nợ người bán chưa tốn 1.2 CƠNG TÁC QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG 1.2.1 Khái niệm Quản trị vốn lưu động liên quan đến việc hoạch định kiểm soát khoản mục tài sản lưu động nợ ngắn hạn doanh nghiệp Doanh nghiệp theo đuổi sách quản trị vốn lưu động khác đạt mức sinh lợi đối mặt với rủi ro khác nhau, nhà quản lý cần xem xét đánh đổi lợi nhuận với rủi ro dự kiến truớc định mức vốn lưu động tối ưu 1.2.2 Công tác quản trị vốn lƣu động Cơng tác quản trị vốn lưu động đóng vai trò then chốt hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm đem lại hiệu hoạt động cho doanh nghiệp Trong đó, sách đầu tư tài sản lưu động sách tài trợ vốn lưu động xem định hướng ban đầu cho việc thực quản trị vốn lưu động Vốn lưu động doanh nghiệp bao gồm loại vốn tiền hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản phải trả,… a Chính sách đầu tư tài sản lưu động Chính sách đầu tư tài sản lưu động (IP) dẫn cho việc đưa định mức độ đầu tư vào tài sản lưu động có tính lặp lại chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp IP đo lường tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng tài sản Mức đầu tư vào tài sản ngắn hạn cao, doanh nghiệp xoay vòng vốn nhanh phục vụ kịp thời cho yêu cầu sản xuất kinh doanh, tăng khả sinh lợi Vì vậy, tỷ lệ cao cho sách đầu tư thận trọng đồng thời tỷ lệ thấp cho sách đầu tư mạo hiểm b Chính sách tài trợ vốn lưu động Chính sách tài trợ vốn lưu động (FP) dẫn cho việc đưa định mức độ tài trợ nguồn vốn ngắn hạn cho tài sản lưu động có tính lặp lại chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp FP đo lường tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản Mức nợ ngắn hạn cao dẫn đến doanh nghiệp bị áp lực thời hạn tốn Vì vậy, tỷ lệ cao cho sách tài trợ vốn lưu động mạo hiểm đồng thời tỷ lệ thấp cho sách tài trợ thận trọng c Quản trị hàng tồn kho Hàng tồn kho tài sản mà doanh nghiệp dự trữ để phục vụ cho trình sản xuất kinh doanh bao gồm ngun vật liệu, cơng cụ dụng cụ, chi phí sản xuất dở dang, thành phẩm, hàng hóa Việc trữ hàng tồn kho có ý nghĩa quan trọng dự trữ q vật tư hàng hóa không đủ cho sản xuất làm gián đoạn việc kinh doanh Ngược lại, trữ hàng tồn kho lớn tới mức dư thừa không cần thiết làm đọng vốn, tăng chi phí Vì vậy, mục tiêu quản trị hàng tồn kho phải đảm bảo dự trữ đủ vật tư, hàng hóa cho nhu cầu sản xuất kinh doanh liên tục tối thiểu hóa số vốn lưu động khâu trữ để tránh ứ đọng vốn nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn lưu động d Quản trị khoản phải thu Khoản phải thu doanh nghiệp có nhiều loại, khoản phải thu khách hàng, khoản trả trước cho người bán, khoản phải thu nội bộ, khoản phải thu thuế giá trị gia tăng khấu trừ, khoản phải thu khác Trong đó, khoản phải thu khách hàng mua thường chiếm tỷ lệ lớn Khoản phải thu doanh nghiệp tồn khách quan mức phải thu cao hay thấp phụ thuộc vào nhân tố chủ quan cách quản lý doanh nghiệp 10 Hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường sau: Hiệu hoạt động Kết đầu = Các yếu tố đầu vào Xét nhiều khía cạnh khác hiệu hoạt động hiệu hoạt động kinh doanh, hiệu kinh doanh tổng hợp, hiệu tài doanh nghiệp có nhiều tiêu đo lường khác Tuy nhiên, phần này, tác giả đề cập đến tiêu phản ánh hiệu hoạt động doanh nghiệp mà nhiều nghiên cứu trước sử dụng nghiên cứu ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) tiêu thể mối quan hệ lợi nhuận trước thuế có so với tồn tài sản mà doanh nghiệp bỏ Lợi nhuận trƣớc thuế ROA = Tổng tài sản bình quân Tỷ suất sinh lợi kinh tế tài sản (RE) Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời tài sản phản ánh cách tổng hợp hiệu hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, kết lợi nhuận chịu tác động cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp Lợi nhuận trƣớc thuế + Chi phí lãi RE = Tổng tài sản bình quân 11 Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tiêu thể mối quan hệ lợi nhuận có so với tồn vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp bỏ Lợi nhuận sau thuế ROE = Vốn chủ sở hữu bình quân Tỷ suất lợi nhuận gộp (GOP) Tỷ suất lợi nhuận gộp (GOP) tỷ lệ tài phản ánh mức chênh lệch giá bán giá vốn so với tài sản ngoại trừ tài sản tài đơn vị Chỉ tiêu phản ánh đồng tài sản phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh đơn vị tạo đồng lãi gộp Doanh thu – Giá vốn GOP = Tài sản – Tài sản tài Chỉ tiêu GOP đo lường hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do vậy, tài sản tài loại khỏi tài sản doanh nghiệp nhằm phản ánh xác trình độ điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh nhà quản lý 1.4 ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP Quản lý vốn lưu động đóng vai trò quan trọng lợi nhuận rủi ro công ty giá trị Smith (1980) Vốn lưu động tài sản ngắn hạn để đáp ứng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, tùy thuộc vào hoạt động doanh 12 nghiệp mà công tác quản trị vốn lưu động khác Tuy nhiên, việc đưa định mức đầu tư vào tài sản lưu động hay mức tài trợ vốn lưu động cao hay thấp công việc mà nhà quản trị phải thực công tác quản trị vốn lưu động Mức đầu tư tài sản lưu động, mức tài trợ vốn lưu động nhiều có ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp Mặt khác, cơng tác quản trị lưu động thể kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn dài hay ngắn tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Tóm lại, cơng tác quản trị vốn lưu động khía cạnh sách đầu tư tài sản lưu động, sách tài trợ vốn lưu động hay khía cạnh quản trị khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả có tác động định đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 1.4.1 Ảnh hƣởng sách đầu tƣ tài sản lƣu động, sách tài trợ vốn lƣu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 1.4.2 Ảnh hƣởng công tác quản trị vốn lƣu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 1.4.3 Ảnh hƣởng yếu tố khác đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 KẾT LUẬN CHƢƠNG Đề tài trình bày sở lý thuyết vốn lưu động, công tác quản trị vốn lưu động khơng khía cạnh sách đầu tư tài sản lưu động, sách tài trợ vốn lưu động mà khía cạnh hiệu cơng tác quản trị vốn lưu động thông qua số đo lường kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn; ảnh hưởng công tác quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp thông qua nghiên cứu trước Ngoài ra, chương đề cập đến biến giải thích cơng tác quản trị vốn lưu động biến phụ thuộc hiệu hoạt động nghiên cứu trước liên quan đến đề tài Tóm lại, chương sở để tác giả thiết lâp mơ hình nghiên cứu chương đưa kết phân tích số liệu chương nhằm tìm kiếm chứng ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 14 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 THỰC TRẠNG CÔNG TÁC QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Trước tìm hiểu mối quan hệ quản trị vốn lưu động hiệu hoạt động, tác giả tổng hợp số liệu thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2016 để có nhìn tồn cảnh tranh công tác quản trị vốn lưu động doanh nghiệp niêm yết Số liệu tổng hợp theo nhóm ngành, ngành trang web uy tín 2.2 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ CÔNG TÁC QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG Hiệu hoạt động doanh nghiệp thể qua mối quan hệ tương quan kết thu toàn chi phí bỏ để có kết đó, phản ánh chất lượng hoạt động doanh nghiệp Có nhiều cách để đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp thông qua tiêu ROA, ROE, RE, GOP,…khi nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn lưu động hiệu hoạt động Tuy nhiên, tác giả sử dụng tiêu tỷ suất lợi nhuận gộp GOP đo lường tỷ lệ lợi nhuận gộp (Doanh thu – Giá vốn hàng bán) tổng giá trị tài sản (loại trừ tài sản tài chính) làm biến phụ thuộc để đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động đánh giá có hiệu cao hay thấp đặt chúng mối quan hệ với hiệu hoạt động doanh nghiệp Vì vậy, có nhiều nghiên cứu trước tìm hiểu mối quan hệ nhiều khía cạnh, nhiều ngành nghề nhiều quốc gia, khu vực Có thể nói, doanh nghiệp tùy vào đặc 15 điểm sản xuất kinh doanh mà có cơng tác quản trị vốn lưu động khác nhau, kéo theo hiệu hoạt động mang lại cho doanh nghiệp khác Khi doanh nghiệp định mức đầu tư vào tài sản lưu động cao việc luân chuyển hàng tồn kho nhanh, thời gian thu hồi nợ khách hàng rút ngắn, thời gian trả nợ người bán lâu tạo điều kiện cho doanh nghiệp xoay vòng vốn nhanh, gia tăng sản xuất làm tăng doanh thu, lợi nhuận tăng Ngược lại, doanh nghiệp định mức đầu tư vào tài sản lưu động thấp, thời gian luân chuyển hàng tồn kho kéo dài, khách hàng chậm trả tiền doanh nghiệp phải toán sớm cho người bán; doanh nghiệp nhiều chi phí cho việc bảo quản hàng tồn kho, chi phí thu hồi nợ hội xoay vòng vốn nhanh, gia tăng doanh thu khơng có dẫn đến giảm lợi nhuận Việc định tài trợ cho tài sản nguồn vốn ngắn hạn hay dài hạn công việc nhà quản trị sau định mức đầu tư tài sản lưu động Doanh nghiệp áp dụng mức tài trợ vốn lưu động với nợ ngắn hạn nhiều hay ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ảnh hưởng chi phí vốn Như vậy, nói cơng tác quản trị vốn lưu động mang tính định hướng gồm mức đầu tư tài sản lưu động (chính sách đầu tư tài sản lưu động) mức tài trợ vốn lưu động (chính sách tài trợ vốn lưu động) hay hiệu công tác quản trị vốn lưu động thể qua tiêu đo lường kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ thu tiền bình quân, kỳ tốn bình qn nhiều ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.3 CÁC GIẢ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.3.1 Các giả thuyết 2.3.2 Mơ hình nghiên cứu 16 Mơ hình 1: GOP = β0 + β1IPit + β2ARit+ β3INVit + β4APit + β5FATAit + β6SASit + β7SIZEit + β8GROWTHit + ωit (1) Mô hình 2: GOP = β0 + β1FPit+ β2ARit+ β3INVit + β4APit + β5FATAit + β6SASit + β7SIZEit + β8GROWTHit + ωit (2) Mơ hình 3: GOP = β0 + β1IPit + β2FPit + β3ARit+ β4INVit + β5APit + β6FATAit + β7SASit + β8SIZEit + β9 GROWTHit + ωit (3) 2.4 Đo lƣờng biến Bảng 2.3: Bảng tóm tắt cách xác định biến Ký hiệu Tên biến Công thức GOP Tỷ suất lợi nhuận gộp (Doanh thu-giá vốn)/ (Tài sảnTài sản tài chính) IP FP AR INV AP Ký hiệu Mức đầu tư tài sản lưu Tài sản ngắn hạn/ Tổng tài sản động Tỷ trọng nợ ngắn hạn Nợ ngắn hạn/ Tổng tài sản (Bình quân khoản phải thu/ Kỳ thu tiền bình quân Doanh thu thuần)*365 Kỳ luân chuyển hàng (Bình quân hàng tồn kho/ Giá tồn kho bình qn vốn)*365 Kỳ tốn bình (Bình qn khoản phải trả/ Giá quân vốn)*365 Tên biến Công thức Tỷ trọng tài sản tài Tài sản tài chính/ Tổng tài sản Tỷ số chi phí bán hi phí bán hàng quản lý SAS hàng quản lý doanh doanh nghiệp/ doanh thu nghiệp SIZE Quy mô Ln(Tài sản) Tốc độ tăng trưởng (Doanh thu nămt-Doanh thu GROWTH doanh thu nămt-1)/ Doanh thu nămt-1 FATA Dấu dự kiến Biến phụ thuộc + + + Dấu dự kiến + - + - + - + 17 2.5 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 2.6 PHƢƠNG PHÁP XỬ LÝ VÀ PHÂN TÍCH SỐ LIỆU 2.6.1 Phƣơng pháp phân tích phƣơng sai yếu tố 2.6.2 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng mơ hình a Mơ hình plooed OLS b Mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) c Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương trình bày nội dung thực trạng cơng tác quản trị vốn lưu động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam cách cụ thể năm 2016; sở để tác giả tiến hành chọn mẫu nghiên cứu phần sau Ở chường này, tác giả tiến hành xây dựng giả thuyết nghiên cứu nhằm dự đoán, nhận định sơ kết ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, phương pháp xử lý, phân tích số liệu trình bày cách cụ thể: phương pháp phân tích phương sai yếu tố, phương pháp hồi quy liệu bảng theo phương pháp ước lượng OLS, REM, FEM 18 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC HÀM Ý ĐỀ XUẤT TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1.1 Thống kê mô tả biến mơ hình Với hỗ trợ phần mềm STATA, kết thống kê mô tả biến mơ hình: sách đầu tư tài sản lưu động hay mức đầu tư tài sản lưu động (IP), sách tài trợ vốn lưu động hay tỷ trọng nợ ngắn han (FP), kỳ thu tiền bình quân (AR), kỳ ln chuyển hàng tồn kho (INV), kỳ tốn bình quân (AP) thể công tác quản trị vốn lưu động; tỷ suất lợi nhuận gộp (GOP) thể hiệu hoạt động doanh nghiệp; tỷ trọng tài sản tài tổng tài sản (FATA), tỷ số chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp doanh thu (SAS), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) đóng vai trò biến kiểm sốt trình bày Bảng 3.1 Bảng 3.1 Bảng thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Biến Obs Mean Std Dev Min Max 900 0,2752 0,2227 -0,3528 1,1865 GOP 900 0,5743 0,2241 0,0226 0,9994 IP 900 0,3814 0,1991 0,0030 0,9755 FP 900 53,62 50,04 1,0009 364 AR 900 84,66 72,67 0,6157 378 INV 900 46,06 47,69 0,7634 359 AP 900 0,1721 0,1550 0,7228 FATA 900 0,1119 0,1426 0,0071 2,63 SAS 900 14,04 1,4450 9,27 18,11 SIZE 0,1589 0,604 -0,8999 11,2556 GROWTH 900 (Nguồn tính tốn tác giả) 19 3.1.2 Sự khác biệt công tác quản trị vốn lƣu động mối liên hệ nhóm ngành Kết phân tích, so sánh công tác quản trị vốn lưu động số nhóm ngành mối liên hệ với hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy sau định mức đầu tư vào tài sản lưu động mức tài trợ cho tài sản lưu động, doanh nghiệp cần phải quản trị tốt khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả mong đạt kết kinh doanh tốt 3.1.3 Ƣớc lƣợng phân tích mơ hình nghiên cứu a Mối quan hệ tương quan biến mơ hình b Các kiểm định điều kiện liên quan đến mơ hình b1 Kiểm định phù hợp mơ hình b2 Kiểm định khuyết tật mơ hình b3 Kết hồi quy mơ hình sau khắc phục khuyết tật Sau khắc phục tượng tự tương quan, phương sai sai số thay đổi mơ hình nghiên cứu phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) nhằm đảm bảo ước lượng thu vững hiệu Kết mơ hình nghiên cứu sau: Bảng 3.13: Kết hồi quy mơ hình sau khắc phục khuyết tật GOP Intercept IP FP AR INV AP FATA SAS GROWTH SIZE R2 Adj R2 Mơ hình 0,364*** 0,2109*** -0,0006*** -0,0002** -0,0001 0,4003*** -0,0349 0,0070 -0,0351*** 0,34 0,339 (REM) Hệ số hồi quy Mơ hình (REM) 0,8014*** -0,0342 -0,0005*** -0,0001 -0,0002 0,4865*** -0,0479 0,0086 -0,0389*** 0,3102 0,304 Mơ hình (FEM) 0,2315*** -0,0963* -0,0005*** -0,0002* -0,0001 0,3802*** -0,0670 0,0085 -00386** 0,3642 0,1961 (Ghi *, ** *** có ý nghĩa tương ứng mức 5%, 1%,