KHỦNG HOẢNG HỆ THỐNG TÀI CHÍNH MỸ VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM

KHỦNG HOẢNG HỆ THỐNG TÀI CHÍNH MỸ VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM BÀI THẢO LUẬN NHÓM GỒM NỘI DUNG CHÍNH SAU I.Cơ sở lý thuyết II Tình hình tài Mỹ trước khủng hoảng III Diễn biến khủng hoảng IV Nguyên nhân khủng hoảng V Biện pháp phủ Mỹ khủng hoảng hiệu biện pháp VI Bài học cho Việt Nam qua khủng hoảng THÀNH VIÊN NHÓM 1 Thiều Ngọc Hòa Nguyễn Bỉnh Chung Nguyễn Tiến Thuần Trương Thị Hồng Lê Ngọc Diễm Hằng Bùi Mỹ Hạnh 10 11 Đinh Văn Hải Nguyễn Thị Hương Giang Nguyễn Thị Thảo Nguyễn Cẩm Tú Hoàng Thị Điểm I.CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 Khái niệm khủng hoảng tài Khủng hoảng tài tình trạng tài ( quỹ) cân đối nghiêm trọng dẫn đến sụp đổ, hiểu cách khác thất bại hay số nhân tố kinh tế việc đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ, bổn phận tài 1.2 • • Dấu hiệu Các NHTM không hoàn trả khoản tiền gửi người gửi tiền Các khách hàng vay vốn , gồm khách hàng xếp loại A hoàn trả • đầy đủ khoản vay cho ngân hàng Chính phủ từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định Một số nguyên nhân việc không thực nghĩa vụ toán gặp phải vấn đề khoản, khả toán cố tình chiếm dụng vốn điều có lợi khía cạnh Tình trạng khả toán bắt nguồn từ vụ phá sản, kinh doanh thua lỗ vấn đề chi tiêu Chính phủ Bản thân Chính phủ gặp khó khăn việc tìm tài trợ gặp khó khăn toán kỳ vọng không sáng sủa điều kiện bình thường kinh tế hoàn toàn có khả chi trả Sự khả toán thường có tính dây chuyền Vì vậy, khủng hoảng tài điều không mong muốn 1.3 Các dạng khủng hoảng tài đặc thù a) Khủng hoảng ngân hàng khủng hoảng ngân hàng hay gặp ngân hàng trung gian tài nhận tiền gửi thể nhân pháp nhân vay lại nên rủi ro lớn mặt số lượng thời hạn chủng loại tiền ngân hàng lâm vào khủng hoảng cho vay mức mà không thu hồi lại dẫn đến tỉ lệ nợ hạn cao làm cho ngân hàng không toán nghĩa vụ đến hạn ngân hàng hệ thống chặt chẽ nên khủng hoảng dễ lây lan tạo khủng hoảng hệ thống ngân hàng Trong trường hợp khủng hoảng ngân hàng ngân hàng thường có xu hướng xiết chặt điều kiện tín dụng hay nâng lãi suất để bùi đắp rủi ro kết đẩy doanh nghiệp- bạn hàng chủ yếu ngân hàng rơi vào tình khó khăn thiếu nguồn tài để hoạt động b) Khủng hoảng nợ quốc gia Trường hợp quốc gia vay nợ nước nhiều sử dụng không hiệu nên không trả nợ hạn, lâm phải khủng hoảng nợ buộc phải xin hoãn nợ, xóa nợ, chí tuyên bố vỡ nợ khủng hoảng nợ xảy nhiều với tiến trình toàn cầu hóa kinh tế điều kiện vay nợ nước trở nên dễ dàng c) Khủng hoảng tiền tệ Hiện tượng không đủ ngoại tệ để toán nghĩa vụ đến hạn hay đáp ứng nhu cầu buộc phủ phải dùng quỹ dự trữ ngoại tệ để trì tỉ giá hối đoái phá giá nội tệ làm cho nội tệ uy tín nhanh chóng d) Khủng hoảng thị trường chứng khoán Với tư cách đỉnh cao kinh tế thị trường, thị trường chứng khoán nhạy cảm phức tạp nên dễ đổ vỡ khủng hoảng thị trường chứng khoán xảy giá chứng khoán biến động mạnh tầm kiểm soát hiệu ứng” bầy đàn” làm cho chứng khoán bị “bán tháo bán đổ” làm cho thị trường bị “ đông cứng” giao dịch tạo cân đối chứng khoán vào/ thị trường chứng khoán e) Khủng hoảng cán cân toán/ cán cân vãng lai/ cán cân vốn Cán cân toán/ cán cân vãng lai/ cán cân vốn cấu thành quan trọng tài khoản quốc gia Khủng hoảng xảy cán cân thâm hụt nặng thời gian dài nguồn bù đắp khủng hoảng cán cân vãng lai thường xảy cán cân thương mại bị thâm hụt khủng hoảng cán cân toán tổng luồng ngoại tệ lớn luồng ngoại tệ vào gây nên thâm hụt nặng nề f) Khủng hoảng khả năng/ tính khoản Nếu loại khủng hoảng tài liên quan đến mặt số lượng, thời hạn chủng loại tiền khủng hoảng tính khoản cân đối chủ yếu liên quan tới thời hạn chủng loại tiền số loại tài sản đặc thù g) Khủng hoảng ngân sách Ngân sách nhà nước thâm hụt nặng kéo dài nguồn bù đắp thâm hụt bị hạn chế hay Và lạm dụng muốn tránh hậu tai nạn vỡ nợ hay bùng nổ lạm phát 1.4 Những cần làm để giải khủng hoảng tài chính? Trước hết phải giải toả hoảng sợ khoản, tính lỏng chiến lược cung cấp khoản cho thị trường thuyết phục thành viên thị trường họ không cần phải bán tài sản Để thị trường yên tâm cần có chế bảo hiểm tiền gửi hoạt động tốt Người đóng vai trò cho vay cuối Ngân hàng trung ương cung cấp khoản cho thị trường để thị trường tự phân bổ, điều tiết lượng khoản Khi đó, côn cụ sách tiền tệ gián tiếp hữu hiệu giúp NHTW cho vay nghiệp vụ thị trường mở với giao dịch mua bán lại tín phiếu Kho bạc Chính phủ phát hành Ngoài công cụ sách tiền tệ gián tiếp cho vay nghiệp vụ thị trường mở, cho vay trực tiếp với lãi suất phạt Thứ hai, NHTW tình khó khăn phải bảo vệ tỷ giá thị trường cho cuối việc bảo vệ tỷ giá không quan trọng mục tiêu vĩ mô đến lúc đồng tiền giảm giá Phải để ngăn chặn khủng hoảng tài hạn chế dòng vốn? Tuy nhiên, thuế hạn chế khác không khuyến khích nhà đầu tư dài hạn có làm trầm trọng thêm tình hình.Việc cần làm giải khủng hoảng toán để hạn chế thiệt hại cách: loại bỏ không chắn nhà đầu tư tính thể chế cá nhân Thêm vào đó, buộc thể chế phải xử lý vấn đề tài sản định giá thấp… bán cho quan cấu lại nợ Chính phủ Điều làm tăng tính lỏng giảm bớt khó khăn cho người cho vay – ngân hàng Tuy nhiên, để giải khủng hoảng tài triệt để cần phải ngăn chặn chế giám sát, tra công cụ, kỹ thuật thích hợp 1.5 Mối liên hệ khủng hoảng ngân hàng, tiền tệ hậu khủng hoảng Vào năm 90, khủng hoảng tài nước phát triển mô tả với nét tiêu biểu sụp đổ chế tỷ giá hối đoái cố định trung gian tài ngân hàng Có lập luận cho khủng hoảng thực chất khủng hoảng tiền tệ Lập luận khác lại cho khủng hoảng ngân hàng chế tỷ giá cố định vai trò nguyên nhân Nhưng suy cho khủng hoảng ngân hàng khủng hoảng tiền tệ có mối quan hệ chặt chẽ liên quan đến việc giữ ổn định giá tài sản xuất cam kết hỗ trợ ổn định giá trị đồng tiền, lạm phát nước không đáng tin cậy Một hỗ trợ phủ tạm ngừng kế hoạch ổn định tỷ giá sụp đổ, ngân hàng khả toán Tìm hiểu nguyên nhân khủng hoảng tiền tệ nghiên cứu mâu thuẫn sách Chính phủ bước công vào tỷ giá cố định Chính phủ phát hành tiền để trang trải cho thâm hụt ngân sách Người dân không tin vào tệ nên chuyển sang tích trữ tài sản ngoại tệ Dự trữ ngoại hối Chính phủ cạn dần Chính phủ buộc phải từ bỏ chế độ tỷ giá cố định tỷ giá tăng Các nhà đầu tranh mua lượng dự trữ cuối Chính phủ Cuộc chuyển giao khổng lồ xem hình phạt cho sách mâu thuẫn, trái ngược Chính phủ Mặc dù nguyên nhân với nhiều khủng hoảng khứ không với khủng hoảng gần Châu Á Chính phủ nước giữ cân chi tiêu ngân sách không theo đuổi mức tăng trưởng tín dụng Thực ra, vài mô hình khủng hoảng hệ thứ ba tập trung vào vai trò đảm bảo Chính phủ việc tăng cường đầu tư đơn đưa thông điệp mô hình hệ thứ vào mâu thuẫn sách Thế hệ thứ hai mô hình khủng hoảng tiền tệ nhận quan tâm đáng kể sau công vào đồng tiền chung châu Âu đồng Pêso Mêhicô đầu thập kỷ 1990 Mô hình xuất phát từ sở mâu thuẫn sách trước khủng hoảng Cơ sở mô hình tương tác hành vi Chính phủ hành vi khu vực tư nhân dẫn đến vài kết xảy Về nguyên tắc, kinh tế chuyển từ trạng thái cân không chịu công kích sang trạng thái chịu công kích có chuyển dịch bất ngờ kỳ vọng thị trường Thường nguồn gốc vấn đề mâu thuẫn nhiều mục tiêu Chính phủ Ví dụ, Chính phủ muốn giữ ổn định giá hiệu cho thị trường dự định theo đuổi sách tiền tệ thắt chặt tương lai Chính phủ đạt mục tiêu với mức giá cố định Mặt khác, hạn chế nghĩa vụ trả nợ, giảm tỷ lệ thất nghiệp hay bơm vốn cho hệ thống ngân hàng từ bỏ tỷ giá cố định để theo đuổi sách tiền tệ mở rộng Nguyên nhân khủng hoảng ngân hàng gì? Gần 20 năm trước, Flôd Garber điều chỉnh mô hình dự báo trước công vào tỷ giá hối đoái với trường hợp phá sản ngân hàng nước có kinh tế đóng Hai nhà khoa học mô tả tình trạng ngân hàng chuyển đổi tài sản nợ danh nghĩa cố định Các ngân hàng trí trả lãi không kỳ hạn đơn vị tiền dự trữ tương ứng với đơn vị đồng tệ gửi NHTW Khi bảo hiểm tiền gửi, ngân hàng trì kế hoạch ổn định lãi suất chừng tài sản họ đủ trang trải khoản tiền gửi Flood Garber phá sản ngân hàng kết nhìn thấy trước sách không quán Chính sách theo đuổi giảm phát NHTW phá huỷ cam kết hoàn trả khoản tiền gửi ngân hàng thương mại Các ngân hàng thương mại phải mua tài sản để bù đắp cho tổn thất gây chi phí nắm giữ tài sản vượt thu nhập mà đem lại Như vậy, giảm phát làm giảm thu nhập cuối NHTM có lãi từ việc trì tài sản đảm bảo đầy đủ khả khoản khủng hoảng ngân hàng xảy Khi khủng hoảng ngân hàng xảy nước có kinh tế đóng mà hỗ trợ NHTW khủng hoảng không làm giảm tài sản quốc tế nước NHTW mà tạo chuyển đổi nguồn lực từ ngân hàng sang thành phần tư nhân Như vậy, khủng hoảng ngân hàng khủng hoảng tiền tệ giống khía cạnh sau hai làm giảm giá trị đồng tiền xuất phát từ sách không quán Tuy nhiên, khủng hoảng ngân hàng xuất phát từ sách NHTW khủng hoảng tiền tệ bắt nguồn từ yếu tố chi tiêu Chính phủ II TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA MỸ TRƯỚC KHỦNG HOẢNG 2.2 Thâm hụt ngân sách nghiêm trọng Thâm hụt ngân sách nước năm tài 2008, tính từ 1/10/2007 đến 30/9/2008, tăng gấp lần so với năm trước Theo đó, thâm hụt ngân sách Mỹ đạt mức kỷ lục 455 tỷ USD, tức khoảng 3,2% tổng sản phẩm quốc nội Mỹ 2.3 Tỷ lệ thất nghiệp cao Theo Global Insight, năm 2007, tỉ lệ thất nghiệp Mỹ tăng 5%, cao mức trung bình 4,4% năm qua Các nhà kinh tế cho rằng, ngành liên quan đến nhà đất xây dựng, sản xuất, mua bán đồ gia dụng, kinh doanh bất động sản, môi giới chấp thiếu triệu việc làm năm tới thị trường nhà đất chững lại sau năm bùng nổ kinh doanh 2.4 Nhiều ngành kinh tế gặp khó khăn Chế tạo ô tô Ngành chế tạo ôtô bị tác động hãng ôtô hoàn tất kế hoạch cắt giảm lực lượng lao động trước cạnh tranh gay gắt hãng ôtô nước ngoài.Ngoài ra, nhu cầu tiêu thụ xe giảm sút nguyên nhân khiến nhà sản xuất gặp khó khăn Thị trường bất động sản thời điểm bắt đầu có dấu hiệu đóng băng sụt giảm Số lượng nhà tồn ước tính cao từ năm 1989 Ngành kinh doanh bất động sản suy giảm với 25 tổ chức chuẩn tuyên bố phá sản Gần 1,3 triệu bất động sản nhà bị tịch thu để chấp nợ, tăng 79% so với năm 2006 2.5 Lần lượt tổ chức ứng dụng rơi vào tình trạng bi đát 17/7/2008: Các ngân hàng tổ chức tài Mỹ báo cáo thua lỗ lên đến 435 tỉ USD Các tổ chức tài liên tục tuyên bố phá sản Thị trường chứng khoán gặp phải vấn đề lớn, ba số chứng khoán quan trọng là: Dow Jones, Nasdaq, S&P 500 giảm mạnh kể từ sau kiện 11/9 Những thiệt hại mà nước Mỹ gánh chịu lớn sau năm khủng hoảng kinh tế bắt đầu bùng phát Các ông lớn nên kinh tế Mỹ như: Lehman Brother, Merrill Lynch, AIG, Bear Stearns bất báo đông đỏ liên tục suốt qua trình khủng hoảng kinh tế Cụ thể là: Lehman Brother nợ ngân hàng 613 tỉ USD, nợ trái phiếu 155 tỉ USD, cổ phiếu giá 90% vào 15/9 AIG công ty bảo hiểm lớn thứ giới cổ phiếu giá 60% vào ngày 16/9, thua lỗ cuối năm lên đến 13,2 tỉ USD Cho đến bảng danh sách công ty số thống kê thiệt hại tiếp tục kéo dài III DIỄN BIẾN CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG Hệ thống tài ngân hàng Mỹ cuối năm 2007 năm 2008 lâm vào khủng hoảng chưa có Hàng trăm tỷ USDđã tiêu tan Sự lây lan chưa chấm dứt, hậu chưa lường hết * Tháng 6/2007: Hai quỹ phòng hộ (hedge fund - loại quỹ có tính đại chúng thấp không bị quản chế chặt) Bear Stearns - ngân hàng đầu tư lớn thứ Mỹ quỵ ngã sau đánh cược vào chứng khoán đảm bảo khoản cho vay bất động sản chuẩn Mỹ * Tháng – tháng 9/2007: Ngân hàng IKB Đức trở thành ngân hàng Châu Âu chịu ảnh hưởng khoản đầu từ xấu thị trường cho vay chuẩn Mỹ Trong đó, Ngân hàng SachsenLB Đức phải nhận cứu trợ từ phủ * Ngày 14/9/2007: Lần kỷ, khách hàng ùn ùn kéo đến bủa vây để đòi rút tiền ngân hàng lớn Anh - Ngân hàng cho vay chấp Northern Rock - ngân hàng lớn thứ Anh * Ngày 15/10/2007: Citigroup - Tập đoàn ngân hàng hàng đầu nước Mỹ - công bố lợi nhuận Quý bất ngờ giảm 57% khoản thua lỗ trích lập dự phòng lên tới 6,5 tỷ USD Giám đốc điều hành Citigroup Charles Prince từ chức vào ngày 4/11 * Ngày 17/12/2007: Cuộc khủng hoảng tín dụng lan sang châu Úc với nạn nhân Tập đoàn Centro Properties, chủ sở hữu phố buôn bán lớn Mỹ Úc sau tập đoàn đưa cảnh báo lợi nhuận giảm Cổ phiếu Centro Properties tụt giá 70% giao dịch Sydney * Ngày 11/1/2008: Bank of America - ngân hàng lớn nước Mỹ tiền gửi vốn hoá thị trường - bỏ tỉ USD để mua lại Countrywide Financial sau ngân hàng cho vay chấp địa ốc thông báo phá sản khoản cho vay khó đòi lớn * 30/1/2008: Ngân hàng lớn Thuỵ Sĩ UBS công bố trích lập dự phòng tỷ USD, nâng tổng số tiền trích lập dự phòng lên 18,4 tỷ USD thất thoát quan đến khủng hoảng cho vay cầm cố * 17/2/2008: Anh quốc hữu hóa Ngân hàng Northern Rock * 28/2/2008: Ngân hàng DZ Bank Đức đưa vào danh sách nạn nhân khủng hoảng cho vay chuẩn với tổng giá trị tài sản giá 1,36 tỷ euro * 16-17/3/2008: Bear Stearns bán cho Ngân hàng Đầu tư Mỹ JP Morgan Chase với giá đôla cổ phiếu * 29/4/2008: Deutsche Bank lần năm năm công bố khoản thua lỗ trước thuế sau buộc phải trích lập dự phòng 4,2 tỷ USD cho khoản nợ xấu chứng khoán đảm bảo khoản thấp bất động sản * 11/7/2008: Chính quyền liên bang Mỹ đoạt quyền kiểm soát Ngân hàng Lloyds TSB Anh mua lại đối thủ HBOS; Uỷ ban Chứng khoán Mỹ kiềm chế tình trạng bán khống * 19/9: Các thị trường chứng khoán giới tăng vọt sau Mỹ công bố kế hoạch mua lại tài sản tập đoàn tài gặp khó khăn, giúp làm hệ thống tài * 20-21/9: Công bố chi tiết kế hoạch giải cứu 700 tỷ USD Hai ngân hàng Goldman Sachs Morgan Stanley chuyển đổi thành tập đoàn ngân hàng đa năng, đánh dấu kết thúc mô hình ngân hàng đầu tư Phố Wall * 22/9: Tập đoàn Nomura Holdings Nhật trả 525 triệu USD để thâu tóm hoạt động Lehman châu Á Sau đó, Nomura mua lại Lehman châu Âu Trung Đông Mitsubishi UFJ Financial đồng ý mua 20% cổ phần Morgan Stanley * 23/9: Warren Buffett trả tỷ USD mua 9% cổ phần Goldman Sachs; Cục điều tra liên bang Mỹ (FBI) điều tra Fannie, Freddie, AIG Lehman nghi ngờ có gian lận khủng hoảng tài Mỹ * 25/9: Washington Mutual Inc (WaMu), ngân hàng lớn Mỹ sụp đổ đánh cược lớn vào thị trường cho vay chấp Cơ quan Bảo hiểm tiền gửi liên bang Mỹ (FDIC) đoạt quyền kiểm soát WaMu sau bán tài sản ngân hàng tiết kiệm lớn Mỹ cho JPMorgan Chase & Co với giá 1,9 tỷ USD Với 307 tỷ USD tổng tài sản, WaMu trở thành ngân hàng bị phá sản lớn lịch sử Mỹ Trong Washington D.C., thành viên chủ chốt quốc hội đồng ý điều khoản kế hoạch giải cứu 700 tỷ USD * 29/9: Hạ viện bất ngờ không thông qua kế hoạch giải cứu thị trường tài Mỹ Phản ứng với định trên, số công nghiệp Dow Jones tụt giảm gần 780 điểm - mức giảm ngày mạnh từ trước tới * 1/10: Thượng viện Mỹ thông qua kế hoạch giải cứu 700 tỷ USD (tỷ lệ 7425) với số điểm thay đổi, bao gồm: gia hạn đạo luật cắt giảm thuế thu nhập cho doanh nghiệp cá nhân (tính làm ngân sách thất thu 149 tỷ USD); tăng hạn mức bảo hiểm tiền gửi Cơ quan Bảo hiểm tiền gửi Liên bang từ 100.000 USD lên 250.000 USD IV NGUYÊN NHÂN CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG Nguyên nhân xảy khủng hoảng tài toàn cầu giai đoạn 2008 – 2009 tồn bất ổn kinh tế Mỹ như: Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân thấp, nợ nước khổng lồ; khủng hoảng nợ chuẩn; khủng hoảng bất động sản Khủng hoảng tài Mỹ bắt nguồn từ việc ngân hàng nước dễ dãi, tùy tiện cho khách hàng vay tiền để mua bất động sản qua hoạt động cho vay không đạt tiêu chuẩn Có thể nói cách đơn giản từ lâu nay, đa số người dân vay tiền từ ngân hàng để mua nhà với thời hạn hợp đồng từ 10 – 30 năm Nhưng khoảng 10 năm trở lại thị trường nhà đất phát triển mạnh ngân hàng tổ chức tài cho vay ạt tiếp thị tạo hợp đồng cho vay không đạt tiêu chuẩn khuyến khích người đủ khả vay tiền để mua nhà Ngoài ra, tổ chức cho vay sáng chế hợp đồng bắt đầu với lãi suất thấp năm đầu sau thực với lãi suất thị trường Hậu số hợp đồng cho vay khó đòi nợ Việc mua bán loại chứng khoán phái sinh đảm bảo hợp đồng cho vay bất động sản chấp nguyên nhân trực tiếp dẫn tới khủng hoảng tài toàn cầu Kể từ thập niên 1980, thị trường tài Mỹ giới nhanh chóng phát triển công cụ chứng khoán phái sinh mở rộng hoạt động chứng khoán hóa khoản nợ đầu tư Chứng khoán phái sinh chứng khoán hóa, giúp tăng nguồn tài phân tán rủi ro, dẫn đến việc giá trái phiếu cổ phiếu ngày xa rời giá trị đích thực tài sản bảo đảm giảm Bảng cân đối tài sản tổ chức tín dụng xấu xếp hạng tín dụng bị tổ chức đánh giá đánh tụt 4.1 Nguyên nhân quan trọng gia tăng nguồn vốn tài trợ để mua bán nhà thông qua kỹ thuật “chứng khoán hóa bất động sản chấp” hệ thống kiểm soát không theo kịp nguyên nhân sâu xa khủng hoảng Chứng khoán hóa Chứng khoán hóa trình đưa tài sản chấp sang thị trường thứ cấp nơi mà chúng trao đổi lại Nó biến tài sản khoản thành chứng khoán khoản cao, hiểu đơn giản khả chuyển thành tiền mặt tài sản doanh nghiệp/cá nhân Không quan nhà nước, đơn vị kiểm toán hay phân tích tín dụng tài có đủ thông tin khả nhìn xuyên qua lớp lớp thao tác chứng khoán để đánh giá xác giá trị độ rủi ro khoản đầu tư tài sản nằm sổ sách công ty tài ngân hàng Trước Mỹ, nguồn vốn cho vay mua bất động sản chủ yếu ngân hàng cung cấp, lượng tiền cho vay có giới hạn tùy thuộc vào lượng tiền gửi người dân hạn chế tỷ lệ cho vay tỷ lệ dự trữ bắt buộc Chính phủ ngân hàng Năm 1980, Chính phủ Mỹ ban hành Luật Giao dịch Thế chấp Tương đương: nới rộng quy tắc cho vay khuyến khích kênh tài trợ khác phi ngân hàng Đạo luật góp phần cho đời nhiều công ty cho vay chấp không bị ràng buộc luật lệ ngân hàng Ngay ngân hàng thành lập liên kết với công ty cho vay chấp làm bùng nổ kênh cung cấp vốn cho thị trường bất động sản Đồng thời, để hỗ trợ cho vay tạo lập nhà ở, Chính phủ Mỹ cho lập Hiệp hội quốc gia tài trợ bất động sản (Fannie Mae) Tập đoàn cho vay chấp quốc gia (Freddie Mac) Hoạt động Fannie Mae Freddie Mac mua lại nợ vay chấp bất động sản, đặc biệt khoản vay chấp "dưới chuẩn" ngân hàng dùng bất động sản chấp để phát hành “trái phiếu tái chấp” bán cho nhà đầu tư khác nhằm tăng tính khoản cho ngân hàng Như nợ nhà “trái phiếu hóa” thành sản phẩm tài thông dụng mua bán dễ dàng thị trường tiền tệ Với niềm tin vào tương lai bất động sản Mỹ tăng giá liên tục nên tập đoàn tài chính, ngân hàng nhà đầu tư cá nhân nước khác mua bán lại “trái phiếu tái chấp” cho an toàn có lãi suất cao Nhưng thị trường bất động sản suy thoái, giá bất động sản giảm chí mức cho vay, tổ chức tài chính, ngân hàng nắm giữ nhiều “trái phiếu tái chấp” việc “tự lỗ” bị người gửi tiền hoảng loạn đòi rút tiền hàng loạt, ngân hàng khác dè dặt cho vay (trong thị trường liên ngân hàng) dẫn đến khả khoản, điển Northen Rock Anh Lehman Brothers Mỹ 4.2 Nguyên nhân thứ hai việc cho vay mua nhà dễ dãi “dưới chuẩn” thiếu chế kiểm soát Thông thường muốn vay ngân hàng để mua nhà trả góp Mỹ, người vay phải đảm bảo “chuẩn” gồm điều kiện là: + Có tiền đặt cọc 10% số tiền mua nhà; + Chứng minh có thu nhập ổn định cho số tiền trả góp hàng tháng không 28% thu nhập + Có điểm tín nhiệm vay trả sòng phẳng Mặt khác, ngân hàng phép cho vay tùy thuộc vào lượng tiền gửi người dân hạn chế tỷ lệ cho vay tỷ lệ dự trữ bắt buộc Chính phủ ngân hàng Tuy nhiên, để hỗ trợ gia đình có thu nhập thấp thu nhập khiêm tốn có điều kiện sở hữu nhà ở, Chính phủ Mỹ có chương trình “cho vay chuẩn” Các ngân hàng thương mại cho đối tượng vay hai tổ chức Fannie Mae Freddie Mac mua lại khoản vay Khi thị trường bất động sản suy thoái, người thu nhập thấp thu nhập khiêm tốn điều kiện để trả nợ Việc cho vay chuẩn không xét khả chi trả điểm tín dụng theo quy định, đổi lại người vay phải trả lãi suất cao từ đến 2% Ngoài việc cho vay chuẩn thể mức cho vay cao tới 85% giá trị bất động sản chấp, người mua cần đóng góp 15%.Nhiều công ty cho vay chấp ngân hàng cạnh tranh thu hút khách hàng gói tín dụng hấp dẫn khác Đây hội cho nhà đầu bất động sản thị trường bất động sản lên, cần có tiền đặt cọc mua nhà, vài tháng sau giá nhà lên bán lấy lãi Ngoài ra, việc cho vay dễ dãi “dưới chuẩn” tiền cho vay thu thông qua “chứng khoán hóa”, thông qua phát hành “trái phiếu tái chấp” bất động sản chấp Dưới hình thức người cho vay người vay nhau, ngân hàng đơn vị trung gian cho vay sau chuyển nhượng khoản vay cho công ty cho vay chấp để công ty phát hành “trái phiếu tái chấp” chuyển nhượng thị trường xong Đây khuyết tật nghiêm trọng việc chứng khoán hóa bất động sản chấp thiếu kiểm soát 4.3 Nguyên nhân thứ ba giá bất động sản Mỹ tăng liên tục lôi kéo nhà đầu tư người dân đổ xô vào kinh doanh bất động sản làm cung vượt cầu Việc cho vay dễ dãi tạo điều kiện cho đông đảo nhà đầu tư tham gia đầu bất động sản, tạo cầu ảo đẩy “bong bóng” bất động sản lên cao Thị trường bất động sản Mỹ tăng liên tục vòng nhiều năm qua Bong bóng thị trường bất động sản Bong bóng bất động sản tượng giá bất động sản tăng mức so với giá trị thực Chính giá nhà tăng liên tục thúc đẩy người dân đổ xô vào mua bán bất động sản, làm cho cung cầu cân đối, cung vượt xa cầu Ngoài ra, nới lỏng pháp luật thập niên 1980, chẳng hạn việc hủy bỏ đạo luật Glass-Steagal vốn tách biệt ngân hàng thương mại chuyên thực hoạt động cho vay an toàn với ngân hàng đầu tư chuyên thực nghiệp vụ đầu tư rủi ro cao, góp phần khuyến khích hoạt động đầu tạo điều kiện cho xung đột lợi ích phát triển Chính môi trường thiếu minh bạch thiếu giám sát thổi bùng lên bong bóng đầu bất động sản Ở Mỹ, thời gian ngắn, từ 5/2001 đến 12/2002, lãi suất liên ngân hàng giảm 11 đợt từ 6,5% xuống 1,75% Tín dụng thứ cấp giảm theo Trong môi trường tín dụng dễ dãi, tổ chức tín dụng có xu hướng cho vay mạo hiểm Hệ vay vay ạt nhằm mục đích đầu dẫn đến hình thành bong bóng nhà Năm 2005, sau bong bóng nhà vỡ, cá nhân gặp khó khăn việc trả nợ, tổ chức tín dụng không thu hồi nợ, giá chứng khoán sụt giảm Bảng cân đối tài sản tổ chức tín dụng xấu xếp hạng tín dụng bị tổ chức đánh giá đánh tụt V BIỆN PHÁP CỦA CHÍNH PHỦ MỸ TRONG CUỘC KHỦNG HOẢNG VÀ HIỆU QUẢ CỦA CÁC BIỆN PHÁP 5.1 Biện pháp Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (FED) • Ngay khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ ra, FED bắt đầu hạ lãi suất tăng mua MBS Sự thay đổi bảng cân đối tài sản FED phản ánh • hoạt động quan nhằm đối phó với khủng hoảng Đến tình hình thành khủng hoảng tài (tháng 8/2007) FED tiếp tục tiến hành biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng khoản cho tổ chức tài o Cụ thể lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5.25% qua đợt xuống 2% vòng chưa đầy tháng (18/9/2007-30/4/2008) Lãi suất sau tiếp tục giảm đến ngày 16/12/2008 0.25%, mức • lãi suất gần thấy Mỹ cứu nguy cho công ty khổng lồ có liên quan trực tiếp đến khủng hoảng thị trường dây chuyền bất động sản - tài Vào tháng 3/2008, để tránh cho Bear Stearns bị phá sản đầu tư nhiều vào MBS xấu, FED đứng bảo lãnh 30 tỉ USD khoản nợ phải trả Bear để tạo điều • kiện cho JP Morgan Chase mua lại Bear Stearns Tiếp đó, vào tháng 9, FED lại tiếp tục khẩn cấp cứu nguy cho AIG (công ty bảo hiểm tư nhân lớn giới) cách cho vay 85 tỉ USD để giúp AIG • • thoát khỏi phá sản FED thực nghiệp vụ thị trường mở hạ lãi suất tái chiết khấu Giữa tháng 12/2008, FED tuyên bố có kế hoạch thực sách nới lỏng tiền tệ mặt lượng (mua lại trái phiếu phủ Mỹ mà tổ chức tài o nước có) Về lý thuyết, chiến lược phản ánh biện pháp bơm thêm tiền Chính phủ Nhật sử dụng để chống tình trạng giảm phát cuối năm 90 đầu năm o 2000 Tuy nhiên tình trạng giảm phát xấu lãi suất xuống gần 0% Đó vấn đề nghiêm trọng kinh tế người dân ngừng mua hàng với số lượng lớn họ tin giá giảm Điều làm đình trệ thêm hoạt • động kinh tế Tháng 12/2007, Chính phủ Hoa Kỳ lập giao cho Fed chủ trì chương trình Term Auction Facility để cấp khoản vay ngắn hạn có kỳ hạn từ 28 đến 84 ngày theo lãi suất cao mà tổ chức tài trả qua đấu giá Tính đến tháng 11/2008, có 300 tỷ USD FED đem cho vay theo chương trình FED tiến hành cho vay chấp tổ chức tài với số tiền tổng cộng tới 1,6 nghìn tỷ tính đến tháng 11 năm 2008 Chính phủ • Ngày 13/2/2008, Tổng thống George W Bush ký Economic Stimulus Act of 2008 theo phủ áp dụng chương trình kích cầu tổng hợp trị giá • 168 tỷ USD chủ yếu hình thức hoàn thuế thu nhập cá nhân Trước tình hình khủng hoảng tài nghiêm trọng, quyền Bush trình quốc hội thông qua gói tài 700 tỷ USD Ban đầu Hạ viện Mỹ bác bỏ cho phí tiền để cứu không nhiều tổ chức tài gặp khó khăn Song sau kế hoạch sử dụng 700 tỷ USD điều chỉnh sang hướng chi cho chương trình phục vụ đông đảo người dân nhằm kích thích tiêu dùng (như trợ giúp cho người thất nghiệp, hỗ trợ dinh dưỡng cho người nghèo người thu nhập thấp, phát triển sở hạ tầng), qua vực dậy kinh tế, Thượng viện thông qua Ngày 3/10/2008, Tổng thống Bush ký Emergency Economic Stabilization Act of 2008 cho phép thực gói kích thích 700 tỷ USD Kế hoạch Barack Obama Barack Obama sau trúng cử nêu chương trình kích thích kinh tế • Mỹ tiến hành kích cầu bằng: Những dự án phát triển sở hạ tầng chưa có kể từ thập niên 1950 Nâng cấp hệ thống sử dụng lượng văn phòng quan phủ • Mỹ theo hướng tiết kiệm lượng Đầu tư lớn cho phát triển công nghệ thông tin y tế điện tử, hệ thống • • • máy tính cho trường phổ thông phát triển mạng Internet băng thông rộng Cấp thêm ngân sách cho Chương trình bảo hiểm y tế Cấp thêm 50 tỷ USD khoản 20 tỷ USD đồng ý cho ngành công nghiệp ô tô với điều kiện ngành phải cải tổ đáng kể Chương trình nghị phục hồi kinh tế Tổng thống Phó Tổng thống • có nội dung: Hành động khẩn cấp để tạo việc làm cho người Mỹ; Trợ giúp khẩn cấp cho hộ gia đình gặp khó khăn Trợ giúp trực tiếp khẩn cấp cho người sở hữu nhà, thay cứu trợ tổ • chức tài cho vay nhà chấp vô trách nhiệm Phản ứng nhanh, mạnh với khủng hoảng tài tất công cụ mà • • nước Mỹ có Ngày 17/2/2009, Barack Obama ký American Recovery and Reinvestment Act Đạo luật cho phép Chính phủ thực gói kích thích thứ hai kể từ khủng hoảng nổ Gói kích thích trị giá 787 tỷ USD • TÓM TẮT CÁC CHÍNH SÁCH CỦA CHÍNH PHỦ MỸ 19/9/2008: quan chức phủ Mỹ bắt đầu triển khai kế hoạch 700 tỷ USD • giúp ngân hàng thoát khỏi tình trạng nợ xấu 6/10/2008: FED công bố kế hoạch mua số lượng lớn khoản nợ ngắn • hạn từ công ty nhằm khai thông thị trường tiền tệ đóng băng 14/10/2008: phủ Mỹ dùng 250 tỷ USD gói 700 tỷ để mua lại số • cổ phiếu số ngân hàng quan trọng 9/11/2008: tập đoàn bảo hiểm khổng lồ AIG có thêm hỗ trợ tài phủ Mỹ, nâng tổng khoản tiền nhận cứu trợ lên 150 tỷ USD (khoản cứu trợ ban đầu 85 tỷ) 12/11/2008: từ bỏ kế hoạch dùng phần 700 tỷ USD mua lại khoản • nợ xấu ngân hàng thay vào đó, phủ tập trung mua cổ phiếu • tổ chức cho vay gặp khó khăn 15/11/2008: hội nghị thượng đỉnh nhóm kinh tế giàu giới • tổ chức Washington, tổng thống Bush chủ trì 23/11/2008:các quan quản lý tài chủ chốt Mỹ gồm Bộ tài chính, cục trữ liên bang (FED) hãng bảo hiểm tiền gửi liên bang (FDIC) thông qua biện pháp lập lại ổn định Citigroup Inc Bộ tài bỏ 20 tỷ từ gói 700 tỷ USD để hỗ trợ khoản cho ngân hàng có mạng lưới dịch vụ rộng giới Trước đó, Citi nhận 25 tỷ USD ngân • hàng nhận hỗ trợ phủ Mỹ 25/11/2008: gói giải pháp với tổng số tiền lên tới 800 tỷ USD công bố • 13/1/2009: tổng thống Mỹ B.Obama yêu cầu quốc hội nước giải ngân tiếp 350 tỷ USD chương trình cứu trợ tài sản gặp khó khăn (TARP) trị giá 700 tỷ USD giúp nước Mỹ đối phó với khủng hoảng tài • 15/1/2009: Thượng viện Mỹ bó phiếu chấp thuận cho phủ giải ngân tiếp 350 tỷ USD kích thích kinh tế với tỷ lệ phiếu thuận/phiếu trống 52/42 Một nửa lại gói kích thích kinh tế 700 tỷ USD chấp thuận để • mua lại tài sản gặp khó khăn Mỹ 2/2009: trưởng tài Mỹ vừa tiết lộ kế hoạch cửu trợ ngân hàng toàn diện giá trị 1,5 nghìn tỷ USD với mục tiêu hâm nóng lại thị trường tín dụng củng cố ngân hàng hỗ trợ tích cực cho người sở hữu nhà doanh nghiệp nhỏ đồng thời với việc triển khai áp dụng tiêu chuẩn cao tính minh bạch trách nhiệm giải trình 5.2 • Hiệu Theo số liệu vừa công bố, kinh tế Mỹ dường vượt qua đáy đại khủng hoảng có quy mô lớn lịch sử Chỉ số niềm tin người tiêu dùng Mỹ tăng tháng thứ ba liên tiếp từ 40.8 tháng lên mức 54.9 tháng Như vậy, tính đến thời điểm này, số niềm tin người tiêu dùng Mỹ thấp tăng • gấp đôi so với mức đáy 25.3 lập vào tháng vừa qua Ngày 20/9 theo địa phương, Văn phòng Nghiên cứu kinh tế quốc gia Mỹ thức công bố: kinh tế Mỹ thoát khỏi khủng hoảng từ tháng 6/2009 Văn phòng Nghiên cứu kinh tế quốc gia Mỹ đưa công bố dựa số liệu tổng sản phẩm quốc nội, tỉ lệ thất nghiệp thu nhập cá nhân nhiều tháng liền Tổ chức cho biết phải đợi năm công bố định phải chờ xem xét bảng số liệu thu nhập quốc gia năm 2009 vừa hoàn thành • vào ngày 27-8 Kinh tế Mỹ tăng trưởng 5% ba tháng cuối năm 2009, 3.7% quý đầu 1,6% quý hai năm Đà tăng trưởng giảm làm nhà • kinh tế lo ngại kinh tế Mỹ quay trở lại thời kỳ khủng hoảng Theo thống kê Văn phòng Nghiên cứu kinh tế quốc gia Mỹ, tỉ lệ thất nghiệp Mỹ 9,6%, cao 27 năm qua Tỉ lệ hồi tháng 9,3%, tháng 8,9% Văn phòng Nghiên cứu kinh tế quốc gia Mỹ dự báo tỉ lệ thất nghiệp không giảm nhanh tương lai gần Cũng theo số liệu vừa Bộ Lao Động Mỹ công bố, số người việc làm Mỹ tháng 345.000, giảm gần 32% so với số 504.000 công bố tháng • lạc quan nhiều so với số 520.000 dự đoán trước Quá trình hồi phục kinh tế Mỹ diễn với tiến độ chậm ngắn hạn chưa thể xuất yếu tố bật đóng vai trò dẫn dắt kinh tế Mỹ Người Mỹ phải tập chung sống với mức thất nghiệp cao khó khăn diễn năm tới Chính vậy, giai đoạn phục hồi kinh tế Mỹ bắt đầu, nhiên kịch cho hồi phục nhanh chóng xuất yếu tố dẫn dắt ngắn hạn Ngày 20/9, Tổ chức Hợp tác kinh tế phát triển (OECD) nhận định kinh tế Mỹ hồi phục với tốc độ chậm tăng trưởng trung bình 2,6% năm năm tới, chậm mức tăng trưởng hồi trước xảy khủng hoảng Theo OECD, vào năm 2013 kinh tế Mỹ hồi phục hoàn toàn tỉ lệ thất nghiệp giảm với trước khủng hoảng VI BÀI HỌC CHO VIỆT NAM QUA KHỦNG HOẢNG 6.1 Về phía phủ Thứ nhất,không có ngoại lệ miễn dịch phá sản cho đại gia chơi sân kinh tế thị trường.Nói cách khác,một doanh nghiệp dù lớn đến đâu,thâm niên dài trước có thành công nào,cũng sụp đổ vi phạm luật chơi,mà cụ thể khủng hoảng tài Mỹ vi phạm chuẩn cho vay bất động sản có dung túng phủ Thứ hai,vai trò công tác thông tin,dự báo giám sát,cảnh báo an toàn,nhất an toàn hệ thống tài chính-ngân hang quan trọng coi nhẹ trong trường hợp thời điểm nào,…ngoài ra,cần tỉnh táo với tác động lan tỏa,dây chuyền biến động kinh tế thị trường nước quốc tế.Cần dập ngòi khủng hoảng từ nhen nhói,thay thành đám cháy mạnh lan rộng,thì chi phí khó đo lường,nhất với nước nghèo thiết chế thị trường chưa phát triển,hoàn thiện Thứ ba,nhà nước có vai trò to lớn ngày thiếu chiến với chấn động kinh tế chu kỳ bộc phát,nhất khủng hoảng tài chính-ngân hang,dù xảy không trực tiếp từ sai lầm phủ khu vực kinh tế nhà nước.Tuy nhiên can thiệp phải tuân thủ yêu cầu lợi ích thị trường,không làm xấu ổn định kinh tế vĩ mô bảo đảm hài hòa lợi ích,nhất không đổ gánh nặng khủng hoảng lên người dân,người tiêu dung.Sử dụng công cụ nợ,biến nợ xấu thành chứng khoán mua,bán thị trường nợ lựa chọn cần thiết hiệu trường hợp cho mục tiêu 6.2 Về phía doanh nghiệp Yêu cầu cách thức đối phó với khủng hoảng tài Mỹ có khác với doanh nghiệp ngân hang nước.Điều tùy thuộc vào mức độ liên quan trực tiếp gián tiếp tới khủng hoảng từ doanh nghiệp,có số nguyên tắc sau: Một là,cần rà soát lại dự án hoạt động đầu tư-kinh doanh đơn vị,tụ phân loại tính chất,cách thức mức dộ ảnh hưởng từ khủng hoảng này,từ chủ động có phương án xử lý cụ thể hiệu cho đơn vị đối tác cụ thẻ giả định tình xấu xảy Hai là,thường xuyên theo dõi thị trường,cập nhật thông tin,học hỏi kinh nghiệm,nâng cao kỹ dự báo lự xử lý kịp thời tình phát sinh từ bên ngoài.có thể lập đội đặc nhiệm,với “kịch tác chiến”linh hoạt tối ưu cho tình khẩn cấp Ba là, thực đa dạng hóa hoạt động kinh doanh thị trường đối tác có liên quan Bốn là,tiếp tục cải thiện lực lành mạnh tài chính,chất lượng máy quản kinh doanh,sức cạnh tranh snar phẩm hang hóa dịch vụ,có tầm nhìn dài hạn liên doanh,liên kết,hợp tác cạnh tranh kinh tế trình phát triển bên trong,cũng chiến với động thái thị trường chấn động kinh tế bên Đặc biệt,trong bối cảnh tại,Thủ tướng Chính phủ đạo phải trọng tháo gỡ khó khăn,tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp vừa nhỏ,doanh nghiệp tư nhân Về triển vọng trung hạn,để góp phần giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn nâng cao chất lượng phát triển kinh tế Việt Nam,cần ý số điểm sau đây: *Về mặt tài chính: -Giảm phí,chi phí trung gian chi phí không thức giúp giảm chi phí đầu vào doanh nghiệp.Đặc biệt giảm thuế cho doanh nghiệp,nhất lĩnh vực cần đầu tư,phát triển giúp giảm chi phí sản xuất,giảm giá đầu ra,giảm lạm phát -Thắt chặt đầu tư công,trong phải làm rõ yếu tố:tiêu chí,cơ chế thực hiện,chế tài kiểm soát lợi ích gắn liền việc cắt giảm,giãn tiến độ dự án đầu tư từ Ngân sách nhà nước -Phát triển thị trường vốn đa dạng có tính thị trường thực chất hơn,bao gồm loại công ty quỹ đầu tư,tỏng có nhiều loại quỹ đầu tư mạo hiểm,quỹ bảo lãnh,kể quỹ tư nhân *Về mặt tiền tệ -cơ chế quản lý tỷ giá VND phải mềm hơn,theo hướng trả đồng tiền giá thực,ta định giá đồng tiền cao -điều hành sách tiền tệ linh hoạt,đặc biệt cần giảm chi phí truong gian khu vực ngân hàng để tăng tính chia sẻ trách nhiệm xã hội doanh nghiệp *Về cạnh tranh,quản lý thị trường vấn đề khác: -Thông tin cần đa dạng hơn,nhiều chiều,đảm bảo dân chủ tăng thêm vai trò phản biện xã hội hiệp hội tổ chức xã hội.Tăng số chất lượng thông tin phát ngôn thức,thông tin doanh nghiệp,nhất DNNN -Khu vực doanh nghiệp cần tăng cường tái cấu trúc theo hướng đa sở hữu,đồng thời khuyến khích phát triển tập đoàn theo nguyên tắc thị trường,đủ sức cạnh tranh quốc gia giới.Với doanh nghiệp nhỏ nên có đổi công nghệ,định hướng phát triển tiêu chuẩn hóa quản trị doanh nghiệp -Tự hóa phát triển cạnh tranh thị trường,thúc đẩy sớm trinh tự hóa theo khuôn khổ WTO.Những lĩnh vực không cần độc quyền không nhạy cảm nên mở sớm nhanh -Tăng phạt hành vi phạm giá cả,chống đầu lũng đoạn,chống lobby mang tính chất ngành doanh nghiệp -thực nghiêm việc đấu thầu thực chất dự án,đặc biệt tài trợ nguồn lực công,cũng hoạt động mua sắm chi từ nguồn đầu tư công -Trong vấn đề kiểm soát thị trường,chú ý đến liều lượng,thời lượng,chính sách bổ trợ xây dựng thực thi giải pháp đã,đang triển khai -Coi trọng việc chống tham nhũng,sử dụng người tài,xây dựng thống hệ giá trị chuẩn quốc gia,cả trị,kinh tế,xã hội để tăng cường lòng tin đồng thuận xã hội,đảm bảo tất sách,tất nhận định đúng-sai phải theo chuẩn mực chung,tránh bị ngộ nhận bị nhiễu giá trị ... tính dây chuyền Vì vậy, khủng hoảng tài điều không mong muốn 1.3 Các dạng khủng hoảng tài đặc thù a) Khủng hoảng ngân hàng khủng hoảng ngân hàng hay gặp ngân hàng trung gian tài nhận tiền gửi thể... khủng hoảng cho vay mức mà không thu hồi lại dẫn đến tỉ lệ nợ hạn cao làm cho ngân hàng không toán nghĩa vụ đến hạn ngân hàng hệ thống chặt chẽ nên khủng hoảng dễ lây lan tạo khủng hoảng hệ thống. .. lập luận cho khủng hoảng thực chất khủng hoảng tiền tệ Lập luận khác lại cho khủng hoảng ngân hàng chế tỷ giá cố định vai trò nguyên nhân Nhưng suy cho khủng hoảng ngân hàng khủng hoảng tiền tệ