http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN B¸o c¸o chuyªn ®Ị vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n I Chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n OBO OKS CO M Kh¸i qu¸t vỊ chøng kho¸n Trong ®êi sèng kinh tÕ, tht ng÷ chøng kho¸n ®−ỵc t×m hiĨu theo nh÷ng yªu cÇu, mơc ®Ých kh¸c §©y lµ kh¸i niƯm phøc t¹p v× b¶n th©n nã ®· hµm chøa mét lo¹i quan hƯ kinh tÕ phøc t¹p ph¸t sinh gi÷a ng−êi cÇn vèn vµ ng−êi cã vèn Chøng kho¸n rÊt ®a d¹ng vỊ chđng lo¹i vµ phong phó vỊ c¸ch thøc biĨu hiƯn ®ã mµ ph¸p lt nhiỊu qc gia kh«ng ®−a mét ®Þnh nghÜa thĨ vỊ chøng kho¸n + Theo quan ®iĨm trun thèng th× Chøng kho¸n lµ ph−¬ng tiƯn x¸c nhËn qun vµ lỵi Ých hỵp ph¸p cđa ng−êi së h÷u chøng kho¸n ®èi víi tµi s¶n hc vèn cđa tỉ chøc ph¸t hµnh H×nh thøc tån t¹i cđa chøng kho¸n rÊt ®a d¹ng, phơ thc vµo thùc tÕ ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ Chøng kho¸n cã thĨ cã h×nh thøc chøng chØ, h×nh thøc bót to¸n ghi sỉ dÇn ph¸t triĨn yªu cÇu cđa nhµ ph¸t hµnh vµ së h÷u chøng kho¸n Khi c«ng nghƯ ph¸t triĨn, h×nh thøc ®iƯn tư còng ®−ỵc nghi nhËn nh− mét d¹ng tån t¹i cđa chøng kho¸n + Theo quan ®iĨm hiƯn ®¹i: Chøng kho¸n lµ mäi s¶n phÈm tµi chÝnh cã thĨ chun nh−ỵng ®−ỵc Víi c¸ch hiĨu nµy, ®èi t−ỵng ®−ỵc coi lµ chøng kho¸n thùc sù ®a d¹ng: cỉ phiÕu, tr¸i phiÕu, c¸c c«ng t¹i thÞ tr−êng tiỊn tƯ nh− tÝn phiÕu kho b¹c, kú phiÕu ng©n hµng vµ c¸c lo¹i th−¬ng phiÕu KI L Chøng kho¸n x¸c nhËn qun, lỵi Ých cđa ng−êi së h÷u, ®iỊu ®ã còng cã nghÜa lµ x¸c ®Þnh qun tµi s¶n cđa mét chđ thĨ nhÊt ®Þnh xÐt theo ph−¬ng diƯn ph¸p lý Nh−ng cho dï chøng kho¸n cã h×nh thøc cã h×nh th¸i biĨu hiƯn thĨ nh− thÕ nµo th× ®Ịu cã chung ®Ỉc tr−ng lµ x¸c nhËn qun chđ nỵ hc qun së h÷u ®èi víi chđ thĨ ph¸t hµnh nã §Ĩ nhËn diƯn chøng kho¸n víi c¸c ®èi t−ỵng kh¸c, th−êng ph¶i dùa trªn ®Ỉc ®iĨm cđa chóng: b) §Ỉc ®iĨm cđa chøng kho¸n http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN §Ỉc ®iĨm quan träng ®Çu tiªn cđa chøng kho¸n lµ tÝnh sinh lêi + TÝnh sinh lêi: TÝnh sinh lêi thĨ hiƯn ë viƯc ng−êi ph¸t hµnh chóng ph¶i tr¶ cho ng−êi OBO OKS CO M së h÷u chøng kho¸n mét kho¶n lỵi tøc t−¬ng lai ®Ĩ nhËn vỊ m×nh qun sư dơng vèn TÝnh sinh lêi cđa chøng kho¸n lµ ®éng lùc thóc ®Èy ng−êi ®Çu t− mua chøng kho¸n vµ còng lµ tiỊn ®Ị xt hiƯn chøng kho¸n Nh−ng nÕu chØ dõng l¹i ë tÝnh sinh lêi th× c¬ héi ®Çu t− còng nh− hiƯu qu¶ ®Çu t− ch−a ®¹t ®−ỵc + TÝnh kho¶n TÝnh kho¶n tøc lµ kh¶ n¨ng chun ®ỉi ®−ỵc thµnh tiỊn TÝnh kho¶n t¹o cho ng−êi së h÷u chøng kho¸n chun ®ỉi d¹ng tµi s¶n tõ chøng kho¸n sang tiỊn th«ng qua mét giao dÞch t¹i thÞ tr−êng thø cÊp hc th«ng qua nghiƯp vơ ng©n hµng TÝnh kho¶n t¹o sù hÊp hÉn ®èi víi ng−êi ®Çu t−, tho¶ m·n nhu cÇu cđa hä ®ång thêi còng h¹n chÕ rđi ro lµm gi¶m sót gi¸ trÞ tiỊn tƯ cđa chøng kho¸n Cã thĨ nãi r»ng, kh¶ n¨ng kho¶n cđa mçi chøng kho¸n lµ kh¸c nhau, ®iỊu ®ã còng cã ý nghÜa viƯc x¸c ®Þnh hiƯu st vèn ®Çu t− cđa nỊn kinh tÕ, ®ång thêi t¹o søc c¹nh tranh cho c¸c chđ thĨ ph¸t hµnh TÝnh kho¶n cđa mét lo¹i chøng kho¸n phơ thc vµo uy tÝn cđa chđ thĨ ph¸t hµnh, vµo chi phÝ chun ®ỉi vµ sù biÕn ®éng cđa thÞ tr−êng + TÝnh rđi ro Ci cïng, nãi tíi chøng kho¸n, còng ®ång thêi ph¶i nãi tíi tÝnh rđi ro cđa chøng kho¸n, thĨ hiƯn ë b¶n chÊt cđa ho¹t ®éng ®Çu t− vèn Còng nh− bÊt kú ho¹t ®éng ®Çu t−, kinh doanh nµo kh¸c, viƯc kinh doanh chøng kho¸n lµ “®Çu t− mét KI L l−ỵng tiỊn hiƯn t¹i vµ chØ cã thĨ thu håi t−¬ng lai”, vËy c¶ qu·ng thêi gian ®ã còng chÝnh lµ thêi gian chøa ®ùng rđi ro Møc ®é rđi ro tiỊm tµng ®Õn ®©u cßn phơ thc vµo rÊt nhiỊu u tè, nh− thêi gian ®Çu t−, chđ thĨ nhËn vèn cïng c¸c cam kÕt kh¸c chÝnh lµ nh÷ng u tè c¬ b¶n ¶nh h−ëng tíi ®é rđi ro Møc ®é rđi ro cđa chøng kho¸n cã mèi quan hƯ chỈt chÏ víi tÝnh sinh lêi vµ tÝnh kho¸n cđa chøng kho¸n Kh¸i niƯm ThÞ tr−êng chøng kho¸n a) Kh¸i niƯm http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ n¬i diƠn ho¹t ®éng giao dÞch, mua b¸n c¸c lo¹i chøng kho¸n ®−ỵc tiÕn hµnh bëi nh÷ng ®èi t−ỵng kh¸c theo quy ®Þnh cđa ph¸p lt OBO OKS CO M §©y lµ n¬i ch¾p nèi quan hƯ cung – cÇu vèn ®Çu t− trung, dµi h¹n cđa nỊn kinh tÕ qc d©n vµ qc tÕ; lµ n¬i gỈp gì, giao dÞch gi÷a nh÷ng ng−êi cÇn huy ®éng vèn ®Çu t− (ng−êi ph¸t hµnh chøng kho¸n) víi nh÷ng ng−êi cã vèn nhµn rçi mn ®Çu t− (ng−êi mua chøng kho¸n) còng nh− gi÷a c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n víi ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ mét hiƯn t−ỵng lÞch sư, xt hiƯn cïng víi sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng Còng nh− c¸c thÞ tr−êng kh¸c, thÞ tr−êng chøng kho¸n còng qua nh÷ng b−íc ph¸t triĨn s¬ khai ban ®Çu, sau ®ã ngµy cµng ®a d¹ng, phøc t¹p dÇn theo sù ph¸t triĨn cđa c¸c quan hƯ kinh tÕ - x· héi §©y lµ thÞ tr−êng ®Ỉc biƯt, l−u hµnh c¸c lo¹i hµng ho¸ ®Ỉc biƯt lµ chøng kho¸n Sù kh¸c biƯt c¬ b¶n ®ã lµm cho nguyªn t¾c, tỉ chøc, qu¶n lý thÞ tr−êng chøng kho¸n còng cã sù kh¸c biƯt so víi c¸c thÞ tr−êng th«ng th−êng ThÞ tr−êng chøng kho¸n cã tõ bao giê? ThÞ tr−êng chøng kho¸n ®−ỵc h×nh thµnh, ph¸t triĨn nh÷ng ®iỊu kiƯn hoµn c¶nh thĨ §ã lµ nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng víi nh÷ng quy lt vèn cã cđa nã T¹i ®ã c¬ héi kinh doanh, kh¶ n¨ng chun ®ỉi míi h×nh thµnh vµ tån t¹i §èi víi nỊn kinh tÕ tËp trung kh«ng thùc hiƯn ®−ỵc nh÷ng ho¹t ®éng nµy Trªn thÕ giíi, thÞ tr−êng chøng kho¸n ®êi c¸ch ®©y h¬n 400 n¨m H×nh thøc vµ ®Þa ®iĨm ban ®Çu rÊt th« s¬, bét ph¸t, t¶n m¹n, khã x¸c minh Mèc thêi gian ®¸nh dÊu thÞ tr−êng ho¹t ®éng ®ång bé, víi ®đ lo¹i h×nh giao dÞch nh− ngµy ®−ỵc ghi vµo ®Çu thÕ kû 17 t¹i Amsterdam KI L (Hµ Lan) C«ng ty cỉ phÇn ®Çu tiªn thµnh lËp, ph¸t hµnh cỉ phiÕu vµo ngµy 20 th¸ng n¨m 1602 Ýt l©u sau ng−êi ph¸t kiÕn tr¸i phiÕu qc gia vµ c¸c lo¹i tr¸i kho¸n, giÊy ghi nỵ rÊt phong phó ThÞ tr−êng chøng kho¸n Pari “non trỴ” h¬n, ®êi n¨m 1801 Sau London, nã lµ “chỵ” lín nhÊt ch©u ¢u, mét lơc ®Þa sang ®Çu thÕ kû 21 ®· cã h¬n 30 thÞ tr−êng qc gia, 12 hƯ thèng bu«n b¸n vµ 20 hƯ thèng thi hµnh lƯnh, triĨn khai quy tr×nh to¸n bï trõ Theo thêi gian c¸c thÞ tr−êng biÕn h×nh liªn tơc http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NÕu thêi kú ®Çu, thÞ tr−êng chøng kho¸n chØ xt hiƯn ë c¸c n−íc cã nỊn kinh tÕ tù ph¸t triĨn nh− Hµ Lan, Anh, §øc, Hoa Kú … th× hiƯn m« h×nh thÞ tr−êng nµy ®· lan réng vµ trë thµnh hiƯn t−ỵng phỉ biÕn cđa c¸c qc gia cã nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng MỈc dÇu vËy, ®Ĩ phï hỵp víi tr×nh ®é ph¸t triĨn nỊn kinh tÕ, thùc lùc OBO OKS CO M nỊn kinh tÕ mµ møc ®é phøc t¹p, ®a d¹ng còng nh− møc ®é s«i ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹i c¸c qc gia kh¸c Sù kh¸c biƯt Êy kh«ng chØ dõng l¹i gi÷a c¸c qc gia, ë nh÷ng khu vùc ph¸t triĨn kinh tÕ kh¸c mét qc gia, møc ®é l−u ho¹t vèn cđa c¸c bé phËn thÞ tr−êng (mang tÝnh ®Þa ph−¬ng) còng kh¸c râ rƯt Cïng víi xu h−íng toµn cÇu ho¸ nỊn kinh tÕ, ho¹t ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n c¸c qc gia ngµy cµng trë nªn gÇn h¬n, th«ng qua c¸c liªn kÕt giao dÞch, nhu cÇu kinh doanh, ®Çu t− cđa tÊt c¶ c¸c ®èi t−ỵng ë ViƯt Nam nÕu kh«ng tÝnh ®Õn nh÷ng n¨m chn bÞ th× thêi ®iĨm khai tr−¬ng chÝnh thøc trung t©m giao dÞch chøng kho¸n Thµnh Hßo ChÝ Minh lµ vµo th¸ng n¨m 2000 Phiªn giao dÞch ®µu tiỊn diƠn ngµy 20-7-2000 b) Ph©n lo¹i thÞ tr−êng chøng kho¸n + XÐt theo tiªu chÝ l−u th«ng chøng kho¸n cã thĨ ph©n thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng thø cÊp T¹i thÞ tr−êng s¬ cÊp, c¸c chøng kho¸n lÇn ®Çu tiªn ®−ỵc b¸n cho c¸c nhµ ®Çu t− nªn cßn ®−ỵc gäi lµ thÞ tr−êng ph¸t hµnh §iỊu ®ã còng cã nghÜa, th«ng qua thÞ tr−êng s¬ cÊp, nh÷ng ngn ®Çu t− míi thùc sù ®−ỵc chun cho nhµ ph¸t hµnh ThÞ tr−êng thø cÊp diƠn c¸c giao dÞch chøng kho¸n ch−a ®−ỵc to¸ Bé phËn thÞ tr−êng nµy kh«ng lµm t¨ng ngn vèn míi cho nỊn kinh tÕ, nh−ng cã thĨ ho¹t ®éng liªn tơc, t¹o kh¼ n¨ng kho¶n cho chøng kho¸n ®· ph¸t hµnh “ThÞ KI L tr−êng thø cÊp phơc vơ cho hai mơc ®Ých chÝnh: thóc ®Èy sù t¹o vèn cho c¸c doanh nghiƯp, chÝnh phđ vµ t¹o c¸c c«ng ®Çu t− cã kh¶ n¨ng sinh lêi cho c¸c nhµ ®Çu t−” Th«ng qua thÞ tr−êng thø cÊp, c¸c bªn tham gia ®Ịu mong mn ®¹t tíi hiƯu Ých kinh tÕ cđa m×nh Hai bé phËn thÞ tr−êng s¬ cÊp còng nh− thø cÊp cã mèi quan hƯ néi t¹i, mËt thiÕt: thÞ tr−êng s¬ cÊp lµ s¬ së, tiỊn ®Ị; thÞ tr−êng thø cÊp lµ ®éng lùc NÕu kh«ng cã thÞ tr−êng s¬ cÊp th× kh«ng cã chøng kho¸n ®Ĩ vËn hµnh thÞ tr−êng thø cÊp; http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ng−ỵc l¹i nÕu kh«ng cã thÞ tr−êng thø cÊp sÏ khã kh¨n viƯc ph¸t hµnh v× chøng kho¸n hÇu nh− kh«ng cã kh¶ n¨ng kho¶n v× ch−a ®Õn h¹n to¸n + XÐt theo ph−¬ng thøc tỉ chøc vµ giao dÞch, thÞ tr−êng chøng kho¸n bao OBO OKS CO M gåm thÞ tr−êng tËp trung vµ kh«ng tËp trung ThÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung diƠn c¸c ho¹t ®éng mua hc b¸n chøng kho¸n, hc tham kh¶o ®Ĩ thùc hiƯn c¸c giao dÞch chøng kho¸n, ®−ỵc tån t¹i d−íi h×nh thøc phỉ biÕn lµ Së Giao dÞch chøng kho¸n h¹c c¸c sµn giao dÞch chøng kho¸n ThÞ tr−êng kh«ng tËp trung diƠn ho¹t ®éng giao dÞch chøng kho¸n kh«ng cã ®đ ®iỊu kiƯn giao dÞch t¹i thÞ tr−êng tËp trung, cã thĨ tiÕn hµnh th«ng qua nh÷ng h×nh thøc ®a d¹ng kh¸c nh− hƯ thèng giao dÞch nèi m¹ng hc lµ giao dÞch chøng kho¸n riªng lỴ ThÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung cã gi¸ trÞ nh− “bé mỈt” thÞ tr−êng chøng kho¸n qc gia, c¸c bé phËn thÞ tr−êng kh¸c thĨ hiƯn sù ®a d¹ng cđa c¸c giao dÞch cã thĨ lùa chän Hµng ho¸ cđa thÞ tr−êng tËp trung còng lµ nh÷ng hµng ho¸ cã thĨ ®¸nh gi¸ cã chÊt l−ỵng h¬n so víi hµng ho¸ cđa thÞ tr−êng kh¸c, tÝnh cã tỉ chøc cđa nã; ®iỊu ®ã còng cã nghÜa sù an toµn hay rđi ro, c¬ héi kiÕm lêi lµ kh¸c c¸c giao dÞch trªn thÞ tr−êng Nh÷ng ®iỊu kiƯn trß cđa nã a) §iỊu kiƯn x· héi x· héi ®Ĩ h×nh thµnh thÞ tr−êng chøng kho¸n vµ vai NÕu chØ xem xÐt thÞ tr−êng chøng kho¸n víi nh÷ng biĨu hiƯn ®¬n gi¶n nhÊt lµ cã giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n th× ®ã lµ c¸ch nh×n kh«ng ®Çy ®đ Thùc tÕ ®· chØ r»ng, thÞ tr−êng chøng kho¸n bao giê còng cã nh÷ng biĨu hiƯn bỊ nỉi, mang tÝnh KI L “bé mỈt”, ®ã lµ c¸c giao dÞch t¹i thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung, c¸c giao dÞch néi bé ch−a ph¶n ¸nh ®Çy ®đ tÝnh chÊt cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n Nh−ng ®Ĩ thÞ tr−êng tËp trung cã thĨ vËn hµnh ỉn ®Þnh vµ b×nh th−êng ®−ỵc, cÇn ph¶i héi ®đ nh÷ng ®iỊu kiƯn kinh tÕ, x· héi nhÊt ®Þnh Thø nhÊt, nỊn kinh tÕ cđa qc gia cã thÞ tr−êng ph¶i ph¸t triĨn ®Õn møc ®é nhÊt ®Þnh Xt ph¸t tõ ngn gèc ®êi cđa chøng kho¸n, ®ã lµ nhu cÇu vỊ vèn gi÷a ng−êi cÇn vèn vµ ng−êi cã vèn MỈc dï vËy, ngn vèn cã thĨ cung vµ ngn vèn cÇn http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN thiÕt cho nỊn kinh tÕ ph¶i ®¹t ®Õn giíi h¹n nhÊt ®Þnh NÕu kh«ng ®¹t ®Õn c¸c giíi h¹n ®ã, c¸c nhµ kinh doanh (vµ kĨ c¶ c¸c nhµ ®Çu t−) sÏ kh«ng lùa chän vèn qua thÞ tr−êng chøng kho¸n mµ sÏ lùa chän vèn qua thÞ tr−êng kh¸c ®¬n gi¶n vµ an toµn h¬n (nh− thÞ tr−êng tÝn dơng, thÞ tr−êng ngo¹i héi, thÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n) Trong thùc tÕ, OBO OKS CO M ®¸nh gi¸ vỊ tèc ®é ph¸t triĨn nỊn kinh tÕ ®−ỵc xem xÐt ë nh÷ng khÝa c¹nh thĨ kh¸c Tr−íc hÕt, th«ng qua c¸c chØ sỉ ph¸t triĨn kinh tÕ (GDP, GNP); c¬ cÊu ngµnh, miỊn ChØ sè nµy ph¶i ph¶n ¸nh ®−ỵc ®ã lµ nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn thùc (tøc ph¶i xem xÐt mèi t−¬ng quan víi chØ sè gi¸ c¶) C¸c chuyªn gia kinh tÕ cho r»ng, ®Ĩ ®êi thÞ tr−êng chøng kho¸n ë c¸c n−íc ®ang ph¸t triĨn, vÊn ®Ị ho¹ch ®Þnh nỊn kinh tÕ vµ xem xÐt t×nh h×nh ph¸t triĨn kinh tÕ lµ rÊt cÇn thiÕt cho sù ỉn ®Þnh thÞ tr−êng Thùc tÕ ®· cho thÊy, ®èi víi thÞ tr−êng c¸c n−íc ®ang ph¸t triĨn, vÊn ®Ị ho¹ch ®Þnh nỊn kinh tÕ vµ xem xÐt t×nh h×nh ph¸t triĨn kinh tÕ lµ rÊt cÇn thiÕt cho sù ỉn ®Þnh thÞ tr−êng Thùc tÕ ®· cho thÊy r»ng, ®èi víi thÞ tr−êng c¸c n−íc ®ang ph¸t triĨn, sù biÕn ®éng vỊ ph¸t triĨn kinh tÕ sÏ ¶nh h−ëng tøc th× ®Õn giao dÞch t¹i thÞ tr−êng vµ kh«ng lo¹i trõ tr−êng hỵp lµm thÞ tr−êng Liªn quan ®Õn yªu cÇu kinh tÕ, sù tham gia cđa c¸c tỉ chøc kinh tÕ vµo thÞ tr−êng lµ hÕt søc quan träng C¸c tỉ chøc kinh tÕ ®−ỵc xem lµ nh÷ng nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc vµ nhiỊu tiỊm n¨ng h¬n lµ nhµ ®Çu t− riªng lỴ, lµ ®èi t−ỵng cã nhu cÇu vèn th−êng xuyªn Sù tham gia cđa hä vµo thÞ tr−êng sÏ lµm cho ngn vèn giao dÞch t¨ng, ®©y chÝnh lµ u tè kÝch øng møc s«i ®éng cđa thÞ tr−êng mỈt kh¸c, tỉ chøc kinh tÕ còng ®ång thêi lµ ng−êi cã kh¶ n¨ng sư dơng vèn víi hiƯu st cao nhÊt, lµ nhµ kinh doanh lµnh nghỊ V× vËy, cÇn ph¶i cã nh÷ng biƯn ph¸p phï hỵp t¹o ®iỊu kiƯn cho hä cã c¬ héi tham gia thÞ tr−êng C¸c tỉ chøc kinh tÕ ®−ỵc xem xÐt ë ®©y cã thĨ lµ KI L doanh nghiƯp th«ng th−êng, c¸c tỉ chøc tµi chÝnh… Quy m« vèn, n¨ng lùc thùc tÕ cđa c¸c tỉ chøc kinh tÕ qut ®Þnh søc kho¶n vµ lµnh m¹nh cđa thÞ tr−êng Thø hai, ph¶i cã sù ỉn ®Þnh chÝnh trÞ – x· héi ThÞ tr−êng chøng kho¸n cã ®é nh¹y c¶m cao ®èi víi bÊt kú sù biÕn ®ỉi hay bÊt ỉn ®Þnh nµo vỊ chÝnh trÞ, x· héi Sù ỉn ®Þnh chÝnh trÞ- x· héi lµ tiỊn ®Ị cho sù ỉn ®Þnh ®Çu t−; ng−êi ®øng ®Çu bé m¸y nhµ n−íc cã thĨ ¶nh h−ëng tíi lng chu chun vèn gi÷a c¸c ngµnh vµ khu vùc kinh tÕ Thùc tÕ ®êi sèng chÝnh trÞ cđa Hoa Kú, NhËt B¶n, khu vùc Trung CËn §éng, nh÷ng n¨m qua cho chóng ta rÊt nhiỊu bµi häc vỊ ỉn ®Þnh chÝnh trÞ vµ vai trß cđa http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ng−êi ®øng ®Çu tỉ chøc bé m¸y nhµ n−íc ®èi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n Sù ỉn ®Þnh kh«ng chØ dõng l¹i ph¹m vi l·nh thỉ qc gia mµ cßn lµ sù ỉn ®Þnh vỊ chÝnh trÞ cđa qc gia ®ã trªn tr−êng qc tÕ Sù can thiƯp cđa Tỉng Thèng Bush vµ ngµnh thÐp Hoa Kú kh«ng chØ g©y mèi quan ng¹i giao dÞch th−¬ng m¹i qc tÕ víi c¸c kho¸n ngµnh thÐp Hoa Kú OBO OKS CO M qc gia cã xt khÈu thÐp vµo thÞ tr−êng Mü mµ cßn ¶nh h−ëng râ nÐt têi gi¸ chøng ThÞ tr−êng chøng kho¸n ë c¸c qc gia h×nh thµnh tõ nhu cÇu néi t¹i NÕu dïng ng«n ng÷ triÕt häc, cã thĨ nãi, nã h×nh thµnh theo ®−êng tiÕn ho¸ dÇn vµ cã nhu cÇu hỵp l¹i víi nhau, dÇn hoµn thiƯn §èi víi ViƯt Nam, thÞ tr−êng chøng kho¸n ®−ỵc h×nh thµnh phơ thc rÊt nhiỊu u tè tõ bªn ngoµi MỈc dï cã mét sè t tè néi t¹i ®ã, song nã kh«ng hoµn toµn mang u tè h×nh thµnh tù th©n §©y còng lµ u tè chi phèi tíi ph¸p lt thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam vµ còng ph¸n ¸nh vai trß cđa ph¸p lt ®èi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n n−íc ta b) Vai trß cđa TTCK Chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n tån t¹i nh− mét tÊt u kh¸ch quan cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng vµ gi÷ vai trß ®Ỉc biƯt quan träng ®èi víi nỊn kinh tÕ Thø nhÊt, xt ph¸t tõ ngn gèc ®êi cđa chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n, cã thĨ kh¼ng ®Þnh, thÞ tr−êng chøng kho¸n lµ c«ng quan träng viƯc huy ®éng vèn trung vµ dµi h¹n Víi chi phÝ thÊp, kh¶ n¨ng chđ ®éng viƯc lùa chän ®èi t−ỵng, l−ỵng vèn cÇn thiÕt còng nh− h×nh thøc huy ®éng vèn, thÞ tr−êng chøng kho¸n cã vai trß rÊt lín viƯc trỵ gióp cho c¸c doanh nghiƯp thu hót, huy ®éng vèn cho ho¹t ®éng s¶n KI L xt – kinh doanh mét c¸ch dƠ dµng Thùc tiƠn ho¹t ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n c¸c qc gia ®· chØ r»ng, thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹o sù c¹nh tranh víi c¸c bé phËn thÞ tr−êng trun thèng mµ ®¹i diƯn lµ thÞ tr−êng tÝn dơng NÕu nh− tr−íc ®©y c¸c tỉ chøc tÝn dơng lµ chç dùa tiỊm tµng vỊ vèn cho c¸c doanh nghiƯp, tõ ngn vèn nhá nhÊt thêi gian dµi nhÊt theo nhu cÇu, th× ®Õn nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn, thÞ tr−êng chøng kho¸n ®· më c¬ héi huy ®éng vèn míi cho c¸c doanh nghiƯp Néi dung, h×nh thøc huy ®éng vèn cđa doanh nghiƯp th«ng qua thÞ tr−êng chøng kho¸n rÊt http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ®a d¹ng, kh«ng ®¬n thn lµ ngn vèn vay; b¶n th©n c¸c ngn vèn kÌm theo cam kÕt cđa doanh nghiƯp ph¸t hµnh còng thĨ hiƯn nhu cÇu vµ tÝnh c¹nh tranh to lín Kh«ng chØ ®ãng vai trß lµ c«ng huy ®éng vèn, thÞ tr−êng chøng kho¸n cßn lµ m«i tr−êng ®Çu t− thn lỵi cđa c«ng chóng ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ m«i tr−êng OBO OKS CO M ®Çu t− lµnh m¹nh víi c¬ héi lùa chän phong phó Nh÷ng ngn tiỊn tiÕt kiƯm cđa d©n c− ®−ỵc sư dơng víi hiƯu st cao nhÊt th«ng qua viƯc lùa chän c¸c lo¹i chøng kho¸n víi møc ®é an toµn vµ l−u ho¹t kh¸c khiÕn cho c¸c nhµ ®Çu t− cã thĨ lùa chän h×nh thøc ®Çu t− phï hỵp víi kh¶ n¨ng vµ së thÝch cđa m×nh Còng chÝnh v× sù lùa chän ®ã mµ b¶n th©n c¸c nhµ ph¸t hµnh còng ®−ỵc “tÝnh ®Õn” qut ®Þnh cđa nhµ ®Çu t− Cã thĨ nãi, thÞ tr−êng chøng kho¸n lµ mét nh÷ng c¬ së ®¸nh gi¸ gi¸ trÞ cđa doanh nghiƯp vµ cđa nỊn kinh tÕ mét c¸ch tỉng hỵp (kĨ c¶ gi¸ trÞ h÷u h×nh vµ gi¸ trÞ v« h×nh) th«ng qua c¸c chØ sè gi¸ chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng lµ kÕt qu¶ cđa qu¸ tr×nh c¹nh tranh, ®¶m b¶o cho hiƯu st sư dơng vèn cđa doanh nghiƯp nãi riªng vµ cđa c¸ nh©n nỊn kinh tÕ nãi chung ®¹t hiƯu qu¶ cao nhÊt Tuy nhiªn, còng cÇn l−u ý r»ng, viƯc ®¸nh gi¸ nỊn kinh tÕ th«ng qua thÞ tr−êng chØ thùc sù ph¸t huy hiƯu qu¶ ®èi víi nh÷ng thÞ tr−êng ph¸t triĨn, ho¹t ®éng ỉn ®Þnh §èi víi nh÷ng thÞ tr−êng míi h×nh thµnh, møc ®é giao dÞch cßn nhá, c¸c giao dÞch vèn trun thèng vÉn cßn phỉ biÕn th× vai trß nµy cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ch−a thùc sù ph¸t huy, ViƯt Nam còng kh«ng lµ ngo¹i lƯ Thø hai, tr−êng chøng kho¸n cßn lµ c«ng thùc hiƯn chÝnh s¸ch tµi chÝnh tiỊn tƯ qc gia vµ c¸c chÝnh s¸ch vÜ m« kh¸c ThÞ tr−êng chøng kho¸n ph¶n ¸nh c¸c gi¸ c¶ chøng kho¸n cđa c¸c doanh nghiƯp vµ c¸c ngµnh kinh tÕ Møc ®é giao ®éng gi¸ chøng kho¸n cho thÊy dÊu hiƯu KI L tiƯu cùc ChÝnh v× vËy, cã thĨ nãi r»ng thÞ tr−êng chøng kho¸n lµ phong vò biĨu cđa nỊn kinh tÕ vµ lµ mét c«ng h÷u hiƯu ®Ĩ ChÝnh phđ ®iỊu hµnh viƯc thùc hienĐ c¸c chÝnh s¸ch vÜ m« Th«ng qua thÞ tr−êng chøng kho¸n, ChÝnh phđ thùc hiƯn “c©n ®èi l¹i” ng©n s¸ch nhµ n−íc b»ng viƯc ph¸t hµnh c¸c lo¹i tr¸i phiÕu ChÝnh ph𠧩y chÝnh lµ néi dung quan träng nh»m thùc hiƯn chÝnh s¸ch tµi chÝnh qc gia ViƯc thùc hiƯn tèt chÝnh s¸ch tµi chÝnh qc gia t¹o c¨n cø ch¾c ch¾n cho viƯc ỉn ®Þnh gi¸ trÞ ®ång tiỊn, lµ néi dung c¬ b¶n vµ quan träng nhÊt cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia ChÝnh v× http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN thÕ, thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹o m«i tr−êng thn lỵi cho ChÝnh phđ thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia §èi víi c¸c qc gia nỊn kinh tÕ th× thÞ tr−êng chøng kho¸n cßn lµ nh©n tè thóc ®Èy tiÕn tr×nh ®a h×nh thøc së h÷u nỊn kinh tÕ Qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiªp nhµ n−íc ë Trung Qc giai ®o¹n 1993 ®Õn ®· chØ tÕ OBO OKS CO M r»ng, thÞ tr−êng chøng kho¸n gióp ChÝnh phđ thùc hiƯn tèt c«ng cc c¶i tỉ nỊn kinh Thø ba, thÞ tr−êng chøng kho¸n ®ãng vai trß t¹o kh¶ n¨ng kho¶n cho c¸c chøng kho¸n Nhµ ®Çu t− cã thĨ chun ®ỉi chøng kho¸n cđa hä thµnh tiỊn mỈt hc c¸c lo¹i chøng kho¸n mµ hä mong mn kh¸c t¹i thÞ tr−êng ChÝnh tÝnh khoan cđa chøng kho¸n gióp cho thÞ tr−êng s«i ®éng, ®ång thêi còng lµ mét nh÷ng u tè qut ®Þnh møc hÊp dÉn cđa chøng kho¸n ®èi víi ng−êi ®Çu t− V× vËy, b¶n th©n tÝnh kho¶n vµ ho¹t ®éng cđa thÞ tr−êng cã mèi quan hƯ néi t¹i, b¶o ®¶m cho thÞ tr−êng chøng kho¸n ho¹t ®éng an toµn, hiƯu qu¶ BÊt kú qc gia nµo cã thÞ tr−êng chøng kho¸n ®Ịu ph¶i tÝnh to¸n sù ¶nh h−ëng cđa ®Çu t− n−íc ngoµi ®èi víi nỊn kinh tÕ n−íc Cã thĨ nãi, thÞ tr−êng chøng kho¸n thu hót ®Çu t− n−íc ngoµi víi ®é nhËy lín §èi víi nh÷ng h×nh thøc ®Çu t− tµi chÝnh th«ng qua thÞ tr−êng cã vai trß quan träng ®èi víi qc gia ®ang ph¸t triĨn V× vËy, nÕu thÞ tr−êng cã tÝnh ỉn ®Þnh, m«i tr−êng ®Çu t− thn lỵi, c¬ héi nhËn vèn ®Çu t− n−íc ngoµi sÏ lín h¬n §iỊu nµy l¹i ®−ỵc ph¶n ¸nh tÝnh kho¶n cđa chøng kho¸n vµ nh÷ng giíi h¹n ®Çu t− chøng kho¸n ®èi víi nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi (kĨ car nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc vµ ®Çu t− c¸ thĨ) §èi víi viƯc thu hót ®Çu t− trùc tiÕp còng t¹o m«i tr−êng c¹nh tranh lµnh m¹nh gi÷a doanh nghiƯp chøng kho¸n n−íc KI L vµ doanh nghiƯp cã vèn ®Çu t− n−íc ngoµi Kinh nghiƯm cđa nhµ kinh doanh chøng kho¸n n−íc ngoµi lµ nh÷ng bµi häc kh«ng thĨ ®Þnh gi¸ cho c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n non trỴ cđa qc gia míi cã thÞ tr−êng Tuy nhiªn, ®i ®«i víi viƯc xem xÐt nh÷ng mỈt tÝch cùc cđa chÝnh s¸ch thu hót ®Çu t− n−íc ngoµi, b¶n th©n nã còng cã thĨ ¶nh h−ëng xÊu tíi nỊn kinh tÕ n−íc nÕu cã sù lƯ thc qu¸ lín vµo ngn vèn n−íc ngoµi V× vËy, ®èi víi nh÷ng thÞ tr−êng míi më, ChÝnh phđ th−êng cã nh÷ng h¹n chÕ ®èi víi ®Çu t− n−íc ngoµi (kĨ c¶ ®Çu t− trùc tiÕp hay ®Çu t− gi¸n tiÕp) http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Thø t−, thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam cã mèi quan hƯ mËt thiÕt víi qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiƯp nhµ n−íc Qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ doanh nghiƯp nhµ n−íc ®· t¹o ®iỊu kiƯn hÕt søc quan OBO OKS CO M träng thóc ®Èy qu¸ tr×nh ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng s¬ cÊp còng nh− h×nh thµnh thÞ tr−êng thø cÊp ë ViƯt Nam ViƯc ph¸t hµnh cỉ phiÕu cđa c¸c doanh nghiƯp ®−ỵc cỉ phÇn ho¸ lµm s«i ®éng h¬n thÞ tr−êng ph¸t hµnh, chun ho¸ phÇn vèn tiÕt kiƯm d©n chóng thµnh vèn kinh doanh ViƯc niªm t cỉ phiÕu trªn thÞ tr−êng tËp trung lµm t¨ng thªm vµ s«i ®éng thªm l−ỵng hµng ho¸ t¹i thÞ tr−êng thø cÊp Thùc tÕ cho thÊy, c¸c cỉ phiÕu niªm t t¹i thÞ tr−êng tËp trung hiƯn ®Ịu lµ cỉ phiÕu cđa c¸c c«ng ty cỉ phÇn h×nh thµnh tõ ®−êng cỉ phÇn ho¸ Ng−ỵc l¹i, thÞ tr−êng chøng kho¸n còng cã ¶nh h−ëng kh«ng nhá ®Õn qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ doanh nghiƯp nhµ n−íc, tõ giai ®o¹n cỉ phÇn ho¸ ®Õn giai ®o¹n niªm t chøng kho¸n vµ cã nhu cÇu ph¸t hµnh chøng kho¸n ®Ĩ t¨ng vèn doanh nghiƯp Thø n¨m (ci cïng), ta sÏ ph©n tÝch c¸c u tè t¸c ®éng qua l¹i cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n thÞ tr−êng tµi chÝnh HƯ thèng ph¸p lt ph¶n ¸nh chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia, g©y ¶nh h−ëng trùc tiÕp ®Õn c¬ cÊu tiỊn cđa toµn x· héi ChÝnh s¸ch l·i st cđa ChÝnh phđ lµm thay ®ỉi c¬ cÊu tiỊn l−u th«ng, lµm ¶nh h−ëng trùc tiÕp ®Õn lng tiỊn vµ møc ®é giao dÞch cđa c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n L·i st c¬ b¶n cđa ng©n hµng trung −¬ng (Ng©n hµng Nhµ n−íc ®èi víi ViƯt Nam) cã ¶nh h−ëng trùc tiÕp ®Õn l·i st thÞ tr−êng tÝn dơng (bao gåm c¶ l·i st tiỊn gưi, l·i st cho vay, l·i st t¸i chiÕt khÊu), ®ång thêi, kÝch øng møc ®é s«i ®éng thÞ tr−êng chøng kho¸n (th«ng qua biÕn ®éng c¸c chØ sè gi¸ chøng kho¸n) Nh÷ng biÕn ®éng vỊ l·i st nh− vËy sÏ ¶nh h−ëng KI L tíi ngn cung cÊp vèn cho c¸c nhµ kinh doanh më réng ®Çu t− vµ h×nh thµnh vèn, lµm cho ngn vèn ®−ỵc ®−a vµo ®Çu t− cã chi phÝ thÊp nhÊt, c¸c bé phËn thÞ tr−êng tµi chÝnh cã møc ®é tù c¹nh tranh cao nhÊt Ngoµi ra, thÞ tr−êng ngo¹i hèi còng nh− c¸n c©n th−¬ng m¹i còng ¶nh h−ëng trùc tiÕp ®Õn giao dÞch trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n §èi víi ®ång néi tƯ cã søc mua ỉn ®Þnh, chØ sè gi¸ chøng kho¸n cã møc ®é c©n b»ng t−¬ng ®èi so víi thÞ tr−êng n−íc ngoµi sÏ kh«ng x¶y t×nh tr¹ng lng tiỊn ®−ỵc chun ®Çu t− n−íc kh¸c Søc mua ®èi ngo¹i cđa ®ång tiỊn ỉn ®Þnh còng t¹o 10 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN cho nhµ ®Çu t− chøng kho¸n an t©m, kh«ng cã sù chun dÞch ®Çu t− tõ bé phËn thÞ tr−êng nµy sang bé phËn thÞ tr−êng kh¸c, xa l¸nh thÞ tr−êng chøng kho¸n (ch¼ng h¹n tõ thÞ tr−êng ch−ng skho¸n chun sang thÞ tr−êng ngo¹i hèi, thÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n…) Nh÷ng u tè kinh tÕ nh− tèc ®é t¨ng tr−ën, chÝnh s¸ch ®Çu t− cđa Nhµ n−íc, OBO OKS CO M thay ®ỉi c¬ cÊu tỉ chøc hc ng−êi ®øng ®Çu bé m¸y nhµ n−íc, t¸c ®éng cđa c¸c tỉ chøc tiỊn tƯ qc tÕ ®Ịu cã thĨ lµm biÕn ®éng thÞ tr−êng chøng kho¸n Tõ nh÷ng ph©n tÝch trªn, ®iỊu dƠ nhËn thÊy lµ thÞ tr−êng chøng kho¸n rÊt nh¹y c¶m víi c¸c u tè kinh tÕ, chÝnh trÞ, x· héi; viƯc ỉn ®Þnh vµ ph¸t triĨn c¸c u tè ®ã chÝnh lµ c¬ së quan träng ®Ĩ thÞ tr−êng chøng kho¸n ỉn ®Þnh vµ ph¸t triĨn V× thÕ, §¶ng vµ Nhµ n−íc ta chđ tr−¬ng: “Thóc ®Èy sù h×nh thµnh, ph¸t triĨn vµ tõng b−íc hoµn thiƯn c¸c lo¹i thÞ tr−êng theo ®Þnh h−íng x· héi chđ nghÜa, ®Ỉc biƯt quan t©m c¸c thÞ tr−êng quan träng nh−ng hiƯn ch−a cã hc cßn s¬ khai nh−: thÞ tr−êng lao ®éng, thÞ tr−êng chøng kho¸n, thÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n, thÞ tr−êng khoa häc vµ c«ng nghƯ”; ®ã x©y dùng vµ ph¸t triĨn thÞ tr−êng chøng kho¸n – mét h×nh thøc chđ u viƯc huy ®éng vèn trung, dµi h¹n nh»m ph¸t triĨn nhanh chãng nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®Þnh h−íng x· héi chđ nghÜa ë n−íc ta Do ®ã, thÞ tr−êng chøng kho¸n, nãi c¸ch kh¸c, lµ thÞ tr−êng vèn trung, dµi h¹n trùc tiÕp; n¬i giao dÞch, mua b¸n cã tỉ chøc c¸c chøng kho¸n trung, dµi h¹n, c¸c c«ng ty, doanh nghiƯp vµ chÝnh phđ ph¸t hµnh ®Ĩ huy ®éng vèn cđa c«ng chóng, phơc vơ cho ®Çu t− ph¸t triĨn nỊn kinh tÕ qc d©n Chđ thĨ cđa thÞ tr−êng Trong thÞ tr−êng chøng kho¸n, dï ë giai ®o¹n ph¸t triĨn nµo vµ ë bé phËn nµo chøng kho¸n KI L cđa thÞ tr−êng th× còng tån t¹i hai lo¹i chđ thĨ chđ u lµ nhµ ph¸t hµnh vµ nhµ ®Çu t− + Nhµ ph¸t hµnh lµ tÊt c¶ chđ thĨ huy ®éng vèn b»ng c¸ch b¸n chøng kho¸n cho ng−êi ®Çu t− T theo ®iỊu kiƯn thĨ, ph¸p lt mçi n−íc quy ®Þnh râ nh÷ng ®èi t−ỵng nµo lµ “nhµ ph¸t hµnh” ë thÞ tr−êng, th−êng lµ c¸c doanh nghiƯp (bao hµm c¶ c¸c tỉ chøc tÝn dơng) vµ ChÝnh phđ (bao gåm c¶ chÝnh qun trung −¬ng vµ chÝnh qun ®Þa ph−¬ng) 11 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN + Nhµ ®Çu t− chøng kho¸n nh÷ng chđ thĨ cã nhu cÇu ®Çu t− b»ng c¸ch mua c¸c lo¹i chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n Lo¹i chđ thĨ ®Çu t− nµy rÊt ®a d¹ng vµ ®«ng ®¶o, mơc ®Ých cđa c¸c nhµ ®Çu còng kh«ng gièng Th−êng th×, ng−êi ta chia nhµ ®Çu t− thµnh hai nhãm c¬ b¶n: nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc vµ nhµ ®Çu t− c¸ thĨ OBO OKS CO M Nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc cã thĨ chØ chiÕm sè l−ỵng nhá so víi nhµ ®Çu t− c¸ thĨ nh−ng ®èi t−ỵng nµy l¹i cã tiỊm n¨ng lín, kh¶ n¨ng ph©n tÝch ®¸nh gi¸ chøng kho¸n tèt Nhµ ®Çu t− c¸c thĨ chiÕm tû träng ®«ng ®¶o vỊ sè l−ỵng nh−ng l¹i lµ ®èi t−ỵng th−êng ®−ỵc quan t©m cđa nhµ qu¶n lý víi mơc ®Ých b¶o vỊ qun lỵi cho hä §Ĩ t¹o tÝnh kho¶n cđa chøng kho¸n, hiƯu st sư dơng vèn cđa nỊn kinh tÕ, c¸c giao dÞch thø cÊp ®−ỵc rÊt nhiỊu nhµ kinh doanh quan t©m vµ coi ®©y lµ nghiƯp vơ kinh doanh chÝnh cđa m×nh Hµnh vi kinh doanh chøng kho¸n còng nh»m mơc ®Ých t×m kiÕm lỵi nhn nh− hµnh vi kinh doanh kh¸c, nh−ng ®Ỉc ®iĨm cđa chøng kho¸n rÊt phøc t¹p vµ rđi ro lín mang tÝnh d©y trun, nªn chđ thĨ thùc hiƯn kinh doanh chøng kho¸n th−êng ph¶i ®¹t nh÷ng tiªu chn nhÊt ®Þnh, cho dï mçi qc gia cã thĨ cho phÐp tỉ chøc vµ c¸ nh©n cïng kinh doanh hc chØ cho phÐp tỉ chøc vµ c¸ nh©n cïng kinh doanh hc chØ cho phÐp tỉ chøc kinh doanh Chđ thĨ kinh doanh chøng kho¸n th−êng tån t¹i d−íi h×nh thøc c«ng ty chøng kho¸n hc nh÷ng h×nh thøc c¸ biƯt kh¸c Ngoµi nh÷ng chđ thĨ chđ u trªn cßn cã thĨ cã mét sè ®èi t−ỵng kh¸c nh− c¸c ng©n hµng th−¬ng m¹i (tham gia víi t− c¸ch lµ trung gian to¸n), c¸c ®¹i lý ph¸t hµnh chøng kho¸n… II Thùc tr¹ng thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam sau n¨m ®i vµo ho¹t ®éng ý nghÜa cđa chØ sè gi¸ trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam KI L (VN- Index) Kh¸i niªm: ChØ sè gi¸ thÞ tr−êng hay cßn gäi lµ sè trung b×nh hay chØ sè ®−ỵc h×nh thµnh trªn c¬ së dùa vµo gi¸ cđa c¸c cỉ phiÕu riªng lỴ, cã thĨ lµ cđa toµn bé c¸c cỉ phiÕu ®−ỵc giao dÞch trªn thÞ tr−êng hc cã thĨ chØ gåm gi¸ cđa nhãm c¸c cỉ phiÕu trªn thÞ tr−êng 12 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ë ViƯt Nam chØ sè gi¸ dùa vµo gi¸ cđa toµn bé c¸c cỉ phiÕu ®−ỵc giao dÞch trªn thÞ tr−êng, gi¸ cđa nhãm c¸c cỉ phiÕu trªn thÞ tr−êng (nh− chØ sè Nikkei – 250 trªn TTCK NhËt B¶n, chØ sè Dow Jones trªn TTCK Mü ) Cỉ phiÕu ®−ỵc chän th−êng lµ cỉ phiÕu cđa c¸c c«ng ty lín, cã søc m¹nh OBO OKS CO M c¸c ngµnh kinh tÕ vµ ®−ỵc mua b¸n nhiỊu nhÊt Víi ph¹m vi vµ ®èi t−ỵng tÝnh nh− vËy, chØ sè gi¸ ph¶n ¸nh xu h−íng vËn ®éng chung cđa toµn bé thÞ tr−êng ChØ sè gi¸ lµ mét th«ng tin kh«ng thĨ thiÕu bÊt cø mét th«ng b¸o nµo vỊ ho¹t ®éng giao dÞch trªn TTCK ChØ sè gi¸ thÞ tr−êng rÊt quan träng ®èi víi nh÷ng ng−êi tham gia TTCK, ®Ỉc biƯt lµ thÞ tr−êng cỉ phiÕu, dï víi t− c¸ch lµ nhµ ®Çu t−, chuyªn gia t− vÊn, m«i giíi hay c¸c nhµ lµm chÝnh s¸ch Nã ®−ỵc c¸c së giao dÞch, c¸c c«ng ty, c¸c tỉ chøc cung cÊp dÞch vơ trªn thÞ tr−êng tÝnh vµ c«ng bè réng r·i trªn c¸c ph−¬ng tiƯn th«ng tin ®¹i chóng ë ViƯt Nam, chØ sè VN – Index Trung T©m giao dÞch chøng kho¸n (TTGDCK) thµnh Hå ChÝ Minh c«ng bè ChØ sè gi¸ cỉ phiÕu t¨ng cho thÊy toµn bé hc phÇn lín c¸c cỉ phiÕu t¨ng gi¸; ng−ỵc l¹i chØ sè gi¸ gi¶m chøng tá c¸c cỉ phiÕu ®ang gi¶m gi¸ DiƠn biÕn cđa chØ sè gi¸ cỉ phiÕu cã mèi quan hƯ t−¬ng ®èi chỈt chÏ víi t×nh h×nh kinh tÕ vµ c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« Trong nh÷ng thêi kú nỊn kinh tÕ t¨ng tr−ëng thn lỵi, chØ sè gi¸ cỉ phiÕu th−êng t¨ng, mét phÇn nh÷ng ng−êi ®Çu t− tin t−ëng vµo triĨn väng ph¸t triĨn cđa c¸c doanh nghiƯp nªn cã nhu cÇu mua cỉ phiÕu nhiỊu h¬n khiÕn cho gi¸ cỉ phiÕu t¨ng Tuy nhiªn, còng cã thêi ®iĨm chØ sè gi¸ cỉ phiÕu gi¶m sù gi¶m gi¸ cđa mét sè cỉ phiÕu c¸ biƯt, nh−ng xu h−íng chÝnh vÉn kh«ng bÞ ph¸ nÕu ®ã chØ lµ sù sơt gi¶m t¹m thêi vµ chØ sè gi¸ cã thĨ phơc håi t¨ng trë l¹i sau sù sơt gi¶m ®ã Nh−ng KI L c¸c nhµ ph©n tÝch vµ giíi ®Çu cã nhËn ®Þnh bi quan vỊ t×nh h×nh kinh tÕ, hä sÏ kh«ng mÊy tin t−ëng vµo kÕt qu¶ kinh doanh tèt ®Đp cđa c¸c doanh nghiƯp t−¬ng lai, th× cỉ phiÕu sÏ kh«ng cßn hÊp dÉn, gi¸ cđa chóng trªn thÞ tr−êng sÏ gi¶m khiÕn chØ sè gi¸ gi¶m Do ®ã, bªn c¹nh viƯc b¸m s¸t biÕn ®éng gi¸ cđa cđa c¸c cỉ phiÕu thĨ, viƯc theo dâi diƠn biÕn cđa chØ sè gi¸ còng cã ý nghÜa rÊt quan träng ®èi víi viƯc qut ®Þnh ®Çu t− Nã sÏ gióp b¹n cã ®−ỵc mét c¸i nh×n tỉng qu¸t vỊ thÞ tr−êng, trªn c¬ së ®ã ®−a ®−ỵc nh÷ng qut ®Þnh ®Çu t− mang tÝnh chiÕn l−ỵc vµ dµi h¹n chø kh«ng ph¶i chØ nh»m mơc ®Ých kiÕm lêi tõ nh÷ng biÕn ®éng gi¸ t¹m thêi 13 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Nh×n chung, xu thÕ chđ ®¹o cđa thÞ tr−êng cã hai d¹ng chÝnh lµ xu thÕ gi¸ lªn vµ xu thÕ gi¸ xng ë xu thÕ gi¸ lªn, gi¸ cỉ phiÕu cã thĨ lªn xng hµng ngµy, hµng tn Sau mçi lÇn gi¶m, gi¸ l¹i ®−ỵc khéi phơc l¹i vµ ®¹t ®Õn mét møc cao h¬n, nªn xÐt vỊ dµi h¹n, OBO OKS CO M gi¸ vËn ®éng theo chiỊu ®i lªn Khi thÞ tr−êng lµ thÞ tr−êng lªn gi¸ (thÞ tr−êng bß) Ng−ỵc l¹i, ë xu thÕ thø hai (xu thÕ gi¸ xng) gi¸ cỉ phiÕu kh«ng thĨ kh«i phơc l¹i ®−ỵc sau mçi lÇn rít gi¸, nÕu cã th× gi¸ còng chØ nhÝch lªn mét chót, kh«ng thĨ kh«i phơc l¹i ®−ỵc sau mçi lÇn rít gi¸, nÕu cã th× gi¸ còng chØ nhÝch lªn mét chót, kh«ng thĨ ®¹t ®−ỵc møc ban ®Çu, råi sau ®ã l¹i r¬i xng møc thÊp h¬n Trong tr−êng hỵp nµy, ng−êi ta nãi thÞ tr−êng ®ang xng gi¸ (thÞ tr−êng gÊu) NÕu ®ång chÝ lµ ng−êi ®Çu t− dµi h¹n, ®iỊu quan träng lµ ph¶i x¸c ®Þnh ®−ỵc ®iĨm ®Çu vµ ®iĨm kÕt thóc cđa xu thÕ Ch¼ng h¹n, tr−êng h¬p lý t−ëng cã thĨ mua ®−ỵc cỉ phiÕu ë møc thÊp nhÊt, vµ n¨m gi÷ cỉ phiÕu ®ã cho ®Õn ®¹t møc cao nhÊt – tøc lµ thõoi ®iĨm tr−íc xu thÕ bÞ ®¶o chiỊu – th× b¸n Tuy nhiªn, ®©y kh«ng ph¶i lµ mét viƯc dƠ dµng vµ rÊt khã thùc hiƯn ®−ỵc thùc tÕ Mn lµm ®−ỵc ®iỊu nµy ph¶i cã mét sù tr¶i nghiƯm l©u n¨m trªn thÞ tr−êng Th«ng th−êng, chØ cã thĨ mua b¸n cỉ phiÕu ë nh÷ng thêi ®iĨm gÇn víi thêi ®iĨm lý t−ëng ®ã vµ kho¶ng chªnh lƯch gi÷a ®iĨm thùc hiƯn víi lý thut cµng nhá th× thµnh c«ng cđa b¹n cµng lín HiƯn nay, hÇu hÕt c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng ch−a mÊy quan t©m tíi nh÷ng xu thÕ nµy cđa chØ sè gi¸ mµ chØ h−íng tíi mơc tiªu kiÕm lêi tõ chªnh lƯch gi¸ ph¸t sinh nh÷ng biÕn ®éng gi¸ ng¾n h¹n T×nh h×nh ho¹t ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam §èi víi ViƯt Nam, tõ giai ®o¹n ®Çu cđa qu¸ tr×nh ®ỉi míi, chóng ta ®· KI L nhËn thøc s©u s¾c vai trß cđa ngn tµi chÝnh n−íc vµ nhu cÇu ph¸t triĨn mét thÞ tr−êng chøng kho¸n hiƯu qu¶ Trong ®ã, thÞ tr−êng chøng kho¸n nÕu kh«ng cã sù hç trỵ bªn ngoµi, tù th©n nã cÇn ph¶i cã nhiỊu ®iỊu kiƯn kinh tÕ, x· héi vµ lt ph¸p ®Çy ®đ mµ ViƯt Nam ch−a thĨ ®¸p øng giai ®o¹n nµy V× vËy, ®Ĩ ®¹t ®−ỵc mơc tiªu h×nh thµnh vµ ph¸t triĨn thÞ tr−êng chøng kho¸n, Nhµ n−íc t¹o nh÷ng tiỊn ®Ị cÇn thiÕt, nh÷ng ®¶m b¶o ph¸p lý cho thÞ tr−êng chøng kho¸n ®−ỵc h×nh thµnh vµ ph¸t triĨn Thùc tÕ thêi gian qua cho thÊy, Nhµ n−íc ®· lµm “bµ ®ì” cho thÞ tr−êng chøng kho¸n víi rÊt nhiỊu gãc ®é vµ biƯn ph¸p kh¸c nhau: t¹o ®iỊu kiƯn hµng ho¸ cho 14 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN thÞ tr−êng, t¹o ®iỊu kiƯn h×nh thµnh c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n, t¹o c¬ héi cho ng−êi ®Çu t− vµ nhµ kinh doanh… Víi nh÷ng néi dung c¬ b¶n nh− vËy, chØ Nhµ n−íc víi kh¶ n¨ng tµi chÝnh dåi dµo, qun lùc nhÊt cïng víi hƯ thèng ph¸p lt ®· cho ®êi s¶n phÈm bËc cao cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®Þnh h−íng OBO OKS CO M x· héi chđ nghÜa ®iỊu kiƯn nỊn kinh tÕ ViƯt Nam ch−a ph¶i lµ nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ph¸t triĨn hoµn chØnh Xt ph¸t tõ vai trß Nhµ n−íc x· héi chđ nghÜa, tõ ®Ỉc ®iĨm cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®Þnh h−íng x· héi chđ nghÜa ë ViƯt Nam, Nhµ n−íc cã vÞ trÝ, vai trß rÊt quan träng, mỈc dï cã nh÷ng h×nh th¸i biĨu hiƯn thĨ kh¸c giai ®o¹n hiƯn §èi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n, nguyªn t¾c thùc hiƯn sù can thiƯp cđa Nhµ n−íc còng ®−ỵc thĨ hiƯn rÊt râ rµng t¹i c¸c v¨n b¶n ph¸p lt ®iỊu chØnh trùc tiÕp thÞ tr−êng NghÞ ®Þnh sè 75/CP ngµy 28/11/1996 ®· cho ®êi mét c¬ quan qu¶n lý chøc n¨ng riƯng ®èi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam V¨n b¶n nµy x¸c ®Þnh râ m« h×nh, vÞ trÝ, chøc n¨ng nhiƯm vơ cđa c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc vỊ chøc kho¸n Cã thĨ nhËn xÐt r»ng m« h×nh c¬ quan qu¶n lý chøng kho¸n mang tÝnh chuyªn nghiƯp ®· ph¶n ¸nh sù tham gia trùc tiÕp cđa Nhµ n−íc vµo thÞ tr−êng víi t− c¸ch lµ nhµ qu¶n lý vÜ m« NghÞ ®Þnh sè 75/CP ngµy 28/11/1996, NghÞ ®Þnh são 90/2003/N§-CP ngµy 12-8-2003 còng ghi nhËn nhiƯm vơ chđ u cđa ban Chøng kho¸n Nhµ n−íc lµ qu¶n lý vµ ®iỊu hµnh thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam, thùc hiƯn c¸c hµnh vi qu¶n lý phï hỵp víi yªu cÇu thÞ tr−êng M« h×nh c¬ quan qu¶n lý vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n cđa Nhµ n−íc ta còng lµ m« h×nh ®−ỵc ®¸nh gi¸ cã nhiỊu −u ®iĨm nhÊt hiƯn nay, ®¶m b¶o cho hiƯu qu¶ qu¶n lý thÞ tr−êng X¸c ®Þnh tÝnh së h÷u nhµ n−íc ®èi víi Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n NghÞ KI L ®Þnh sè 48/1998/N§-CP ngµy 11/7/1998 ghi nhËn vÊn ®Ị nµy §Ĩ chÝnh thøc cho ®êi thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung cđa ViƯt Nam, Nhµ n−íc ®· thµnh lËp Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n Qut ®Þnh sè 127/1998/Q§-TTg ngµy 11/7/1998 cđa Thđ t−íng chÝnh phđ ®· thµnh lËp Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n Hµ néi vµ Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n thµnh Hå ChÝ Minh §©y lµ chỈng ®−êng ®Çy khã kh¨n, cÇn cã sù can thiƯp, tiÕp søc trùc tiÕp cđa Nhµ n−íc VỊ c¸c chđ thĨ tham gia kinh doanh chøng kho¸n, NghÞ ®Þnh sè 48/1998/N§-CP ngµy 11/7/1998 còng x¸c ®Þnh vai trß chđ ®¹o cđa thµnh phÇn kinh tÕ nhµ n−íc vµo qu¸ tr×nh t¹o cung cÇu chøng 15 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN kho¸n cho thÞ tr−êng NghÞ ®Þnh sè 48/1998/N§-CP vỊ ®iỊu kiƯn ph¸t hµnh chøng kho¸n lÇn ®Çu c«ng chóng ghi nhËn kh¶ n¨ng t¹o cung chøng kho¸n cđa c¸c doanh nghiƯp nhµ n−íc cỉ phÇn ho¸; NghÞ ®Þnh sè 120/CP, NghÞ ®Þnh 01/2001/N§-CP ngµy 03-01-2001 t¹o ®iỊu kiƯn cho c¸c lo¹i tr¸i phiÕu cđa doanh nghiƯp nhµ n−íc, tr¸i OBO OKS CO M phiÕu chÝnh phđ ®−ỵc ph¸t hµnh vµ niªm t trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n, t¹o ®iỊu kiƯn cho c¸c doanh nghiƯp nhµ n−íc cã kh¶ n¨ng tµi chÝnh dåi dµo tham gia thÞ tr−êng chøng kho¸n víi t− c¸ch lµ nh÷ng ng−êi kinh doanh trùc tiÕp b»ng ®−êng thµnh lËp c¸c c«ng ty kinh doanh trùc tiÕp b»ng ®−êng thµnh lËp c¸c c«ng ty chøng kho¸n theo m« h×nh c«ng ty tr¸ch nhiƯm h÷u h¹n tỉ chøc thµnh lËp Quy ®Þnh nh÷ng tr−êng hỵp Nhµ n−íc cÇn thiÕt can thiƯp vµo thÞ tr−êng, vµo c¸c giao dÞch t¹i thÞ tr−êng Nh÷ng ho¹t ®éng liªn quan tíi viƯc cho phÐp ph¸t hµnh, cho phÐp ho¹t ®éng cđa c¸c tỉ chøc t¹i thÞ tr−êng tËp trung ®Ịu ®−ỵc Nhµ n−íc gi¸m s¸t chỈt chÏ th«ng qua c¬ quan chøc n¨ng Nh÷ng giao dÞch t¹i thÞ tr−êng ®−ỵc Nhµ n−íc quy ®Þnh thĨ vµ can thiƯp cã nh÷ng biÕn ®éng xÊu trªn thÞ tr−êng Nh÷ng can thiƯp cđa Nhµ n−íc cã thĨ th«ng qua ho¹t ®éng hµnh chÝnh nhµ n−íc, hc th«ng qua nh÷ng gi¶i ph¸p kinh tÕ nh»m ỉn ®Þnh thÞ tr−êng Cho dï nhiỊu v¨n b¶n ph¸p lt ®· ban hµnh xt ph¸t tõ nh÷ng nguyªn nh©n kh¸c (nguyªn nh©n chđ quan vµ nguyªn nh©n kh¸ch quan) song nguyªn t¾c thùc hiƯn sù can thiƯp cđa Nhµ n−íc vµo thÞ tr−êng chøng kho¸n cßn ch−a ®−ỵc hiĨu ®Çy ®đ, ®óng møc ®é cÇn thiÕt Nhµ n−íc cßn thùc hiƯn sù can thiƯp kh¸ s©u, mang tÝnh hµnh chÝnh kinh tÕ vµo ho¹t ®éng thÞ tr−êng, cã thĨ g©y nh÷ng ph¸n øng tr¸i chiỊu tõ thÞ tr−êng Nhµ n−íc b¶o ®¶m c¬ së thÞ tr−êng vËn hµnh ®éng bé còng tõng b−íc ®−ỵc KI L triĨn khai thùc hiƯn C¸c nguyªn t¾c thÞ tr−êng ®· ®−ỵc lt ho¸ vµ ®−ỵc quy ®Þnh thĨ nhiỊu quy ph¹m ph¸p lt kh¸c + Nguyªn t¾c c«ng khai: NghÞ ®Þnh 48 còng c¸c v¨n b¶n h−íng dÉn thi hµnh ®Ịu quy ®Þnh râ, chi tiÕt nh÷ng néi dung c¸c chđ thĨ cã liªn quan ph¶i c«ng bè th«ng tin c«ng chóng chÝnh thøc Ch¼ng h¹n, quy ®Þnh tr×nh tù b¸o c¸o th«ng tin liªn quan ®Õn ®ỵt ph¸t hµnh chøng kho¸n c«ng chóng, nh»m cung cÊp th«ng tin chÝnh x¸c vµ kÞp thêi cho ®«ng ®¶o ng−êi ®Çu t− vµ c¸c ®èi t−ỵng liªn quan §©y còng lµ nÐt ®Ỉc tr−ng cđa yªu cÇu cđa nguyªn t¾c c«ng khai, c¬ quan cã thÈm qun ban hµnh 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN nh÷ng v¨n b¶n riªng ®iỊu chØnh chÕ ®é c«ng bè th«ng tin trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n Do yªu cÇu cđa nguyªn t¾c c«ng khai, c¬ quan cã thÈm qun ban hµnh nh÷ng v¨n b¶n ®iỊu chØnh chÕ ®é c«ng bè th«ng tin trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung Ngay ®èi víi ®iỊu kiƯn ®Ĩ ®−ỵc niªm t vµ giao dÞch chøng kho¸n còng tu©n thđ nh÷ng OBO OKS CO M tiªu chn cã ®é c«ng khai ho¸ cao + Nguyªn t¾c trung gian: PhÇn lín c¸c giao dÞch trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n ®Ịu ph¶i thùc hiƯn qua kh©u trung gian, nh»m h¹n chÕ tèi ®a nh÷ng tỉn th−¬ng cã thĨ g©y cho kh¸ch hµng hµnh vi lõa ®¶o NghÞ ®Þnh 48 còng ®· quy ®Þnh vỊ thµnh viªn thÞ tr−êng tËp trung theo ®ã, tÊt c¶ c¸c nhµ ®Çu t− kh«ng ph¶i lµ c«ng ty chøng kho¸n tù doanh ®Ịu ph¶i thùc hiƯn giao dÞch cđa m×nh th«ng qua m«i giíi + Nguyªn t¾c c«ng b»ng: NghÞ ®Þnh 48 cã mơc ®Ých xuyªn st ®ã lµ b¶o ®¶m c«ng b»ng cho tÊt c¶ c¸c ®èi t−ỵng tham gia HƯ thèng ghÐp gi¸, ®Êu lƯnh tù ®éng cïng víi c¸c quy ®Þnh vỊ nguyªn t¾c ®Êu gi¸, ®Êu lƯnh ph¶n ¸nh néi dung ®iỊu chØnh ph¸p lt nh»m h−íng tíi sù c«ng b»ng cđa c¸c giao dÞch t¹i thÞ tr−êng chøng kho¸n MỈc dï ch−a ®đ ®iỊu kiƯn thùc hiƯn ®Êu lƯnh liªn tơc, nh−ng nh÷ng quy ®Þnh vỊ nguyªn t¾c −u tiªn, nguyªn t¾c c«ng bè ®Êu lƯnh ®Þnh kú t¹i thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung lµ mét nh÷ng quy ®Þnh b¶o ®¶m cã hiƯu qu¶ lỵi Ých cđa tÊt c¶ c¸c chđ thĨ, ®Ỉc biƯt lµ ng−êi mua vµ b¸n chøng kho¸n C¸c nguyªn t¾c ph¸p lý vËn hµnh thÞ tr−êng cã mèi liªn hƯ kh¨ng khÝt víi vµ kh«ng m©u thn gi÷a chóng Ch¼ng h¹n, néi dung vµ yªu cÇu cđa nguyªn t¾c −u tiªn kh«ng m©u thn víi nguyªn t¾c c«ng khai, nguyªn t¾c trung gian l¹i lµ c¬ së ®Ĩ thùc hiƯn nguyªn t¾c c«ng b»ng Quy ®Þnh nh÷ng hµnh vi cÊm thùc hiƯn t¹i thÞ tr−êng tËp trung vµ s½n sµng ¸p KI L dơng chÕ tµi cã vi ph¹m ®Ĩ thùc hiƯn r¨n ®e Víi nh÷ng hµnh vi cã thĨ lµm th−¬ng tỉn tíi thÞ tr−êng, ph¸p lt còng ®Þnh liƯu thĨ nh÷ng chÕ tµi t−¬ng xøng NghÞ ®Þnh sè 22/2000/N§-CP ngµy 10-7-200 ®· quy ®Þnh nh÷ng chÕ tµi thĨ cho c¸c hµnh vi vi ph¹m hµnh chÝnh lÜnh vùc chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n §èi víi nh÷ng hµnh vi vi ph¹m nghiªm träng, cÇn thiÕt ph¶i xư lý ë møc ®é nghiªm träng, cÇn thiÕt ph¶i xư lý ë møc ®é nghiªm kh¾c h¬n còng ®−ỵc ghi nhËn t¹i Bé lt h×nh sù n¨m 1999 nh− téi cè ý lµm tr¸i, téi tham «, téi ®Çu c¬, téi lõa ®¶o… 17 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Tuy vËy, ch−a cã kinh nghiƯm thùc tiƠn, ta c«ng t¸c qu¶n lý cđa nỊn kinh tÕ tËp trung cßn ch−a ®−ỵc lo¹i trõ hoµn toµn, ®Ỉc tÝnh ng¨n chỈn lªn qu¸ yªu cÇu vèn cã cđa nã, c¸c nguyªn t¾c vËn hµnh thÞ tr−êng cßn mang tÝnh cøng • OBO OKS CO M nh¾c, nhiỊu ho¹t ®éng ch−a ®¸p øng ®−ỵc yªu cÇu vËn ®éng thÞ tr−êng VỊ së h÷u ®èi víi Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n, Së giao dÞch chøng kho¸n Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n cđa ViƯt Nam thc së h÷u cđa Nhµ n−íc §iỊu nµy hoµn toµn phï hỵp bíi ®iỊu kiƯn thùc tÕ; ®ång thêi, ®©y còng kh«ng ph¶i lµ quy ®Þnh c¸ biƯt ®èi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n trªn thÕ giíi T thc lÞch sư ph¸t triĨn thÞ tr−êng vµ ®Ỉc ®iĨm thĨ cđa tõng qc gia mµ Së Giao dÞch hc Trung T©m Giao dÞch cã thĨ thc vỊ nh÷ng h×nh thøc së h÷u cỉ phÇn vµ h×nh thøc së h÷u nhµ n−íc §èi víi ViƯt Nam, mét qc gia cã nỊn kinh tÕ chun ®ỉi, viƯc quy ®Þnh Trung T©m Giao dÞch chøng kho¸n thc vỊ së h÷u nhµ n−íc võa ph¶n ¸nh nÐt chung cu¶ c¸c n−íc cïng cã thay ®ỉi qu¶n lý kinh tÕ, võa phï hỵp víi ®iỊu kiƯn thĨ cđa ViƯt Nam Víi h×nh thøc së h÷u nµy ChÝnh phđ cã kh¶ n¨ng ng¨n ngõa nh÷ng xén, kh«ng c«ng b»ng h×nh thøc së h÷u thµnh viªn ch−a ®−ỵc b¶o vƯ b»ng mét hƯ thèng ph¸p lt, ®Çy ®đ vµ râ rµng MỈt kh¸c, b¶n th©n thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam ®êi lµ kÕt qu¶ trỵ tÝch cùc tõ ChÝnh phđ vµ ®Ỉc ®iĨm vỊ së h÷u ®· thĨ hiƯn ®iỊu ®ã • VỊ m« h×nh tỉ chøc thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n lµ ®¬n vÞ sù nghiƯp cã thu, trùc thc ban Chøng kho¸n Nhµ n−íc, cã t− c¸ch ph¸p nh©n ViƯc lùa chän m« h×nh trung t©m giai ®o¹n ®Çu, víi quy m« nhá vµ võa ®−ỵc coi lµ biƯn ph¸p rót ng¾n thêi gian KI L chn bÞ thÞ tr−êng, ®ßi hái ®¸ øng yªu cÇu bøc xóc vỊ cỉ phÇn ho¸ doanh nghiƯp nhµ n−íc; mỈt kh¸c nã còng mang tÝnh “thư nghiƯm” tr−íc h×nh thµnh m« h×nh Së Giao dÞch hoµn chØnh MỈc dï víi quy m« khiªm tèn, nh−ng quan ®iĨm cđa §¶ng vµ Nhµ n−íc lu«n t¹o ®iỊu kiƯn ®Ĩ ph¸t triĨn thÞ tr−êng ®óng h−íng, kh«ng ®−ỵc phÐp ®ỉ Khi trung t©m giao dÞch ph¸t triĨn, m« h×nh nµy sÏ ®−ỵc chun sang Së Giao dÞch chøng kho¸n Chøng kho¸n ®−ỵc giao dÞch t¹i Së Giao dÞch th−êng lµ chøng 18 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN kho¸n cđa c¸c nhµ ph¸t hµnh cã quy m« lín, ®· qua thư th¸ch thÞ tr−êng, v× vËy, thùc tÕ gi¸ cđa c¸c chøng kho¸n t¹i ®©y cao h¬n nhiỊu so víi chøng kho¸n t¹i c¸c bé phËn thÞ tr−êng kh¸c VỊ nhiƯm vơ vµ chøc n¨ng ho¹t ®éng, mỈc dï cã h×nh thøc tån t¹i tõng OBO OKS CO M giai ®o¹n lµ kh¸c nhau, nh−ng thÞ tr−êng tËp trung ®−ỵc tỉ chøc d−íi m« h×nh Trung t©m Giao dÞch cđa ViƯt Nam, vỊ c¬ b¶n kh«ng kh¸c víi Së giao dÞch chøng kho¸n c¸c qc gia: cã Héi ®ång qu¶n trÞ, Ban Gi¸m ®èc, c¸c bé phËn chøc n¨ng, Së Giao dÞch thc së h÷u thµnh viªn hc së h÷u cỉ phÇn ë c¸c n−íc cßn cã thªm §¹i héi cỉ ®«ng hc §¹i héi thµnh viªn MỈc dï ®ang tån t¹i thùc tÕ d−íi h×nh thøc Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n, nh−ng t¹i thêi ®iĨm nµy, m« h×nh tỉ chøc còng nh− Héi ®ång qu¶n trÞ Së Giao dÞch chøng kho¸n ViƯt Nam ®· ®−ỵc NghÞ ®Þnh sè 48/1998/N§-CP ngµy 11-7-1998 quy ®Þnh Héi ®ång qu¶n trÞ Së giao dÞch gåm thµnh viªn ®¹i diƯn cho ChÝnh phđ, cho c¸c c«ng ty chøng kho¸n VỊ sè l−ỵng thµnh viªn cã thĨ lµ kh¸c nh−ng thµnh phÇn Héi ®ång qu¶n trÞ theo quy ®Þnh cung t−¬ng ®ång víi Së Giao dÞch c¸c n−íc nh− Së Giao dÞch Niu ỗc, Së giao dÞch Toky«, Hµn Qc, Hång K«ng NhiƯm vơ quan träng vµ chđ u cđa Héi ®ång qu¶n trÞ lµ gi¶i qut nh÷ng vÊn ®Ị liªn quan ®Õn chøng kho¸n niªm t, thµnh viªn thÞ tr−êng th«ng qua viƯc tu©n thđ ph¸p lt, hc quy ®Þnh giao dÞch t¹i Së, hc th«ng qua c«ng t¸c kiĨm tra, gi¸m s¸t C¸c bé phËn cđa Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n còng ®Çy ®đ nh− Së giao dÞch nh−ng ë møc ®é ®¬n gi¶n h¬n • VỊ c¬ chÕ ®iỊu chØnh thµnh viªn thÞ tr−êng NghÞ ®Þnh 48 quy ®Þnh thµnh viªn thÞ tr−êng tËp trung lµ c¸c c«ng ty chøng KI L kho¸n ®−ỵc ban chøng kho¸n cÊp giÊy phÐp ho¹t ®éng m«i giíi vµ tù doanh, ®−ỵc Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n chÊp nhËn Víi quy ®Þnh nµy tr−íc hÕt cã thĨ thÊy r»ng, thĨ chÕ thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam chØ cho phÐp thµnh viªn lµ c¸c ph¸p nh©n, ®èi t−ỵng lµ c¸ nh©n kh«ng ®−ỵc tham gia víi t− c¸ch thµnh viªn thÞ tr−êng NÕu xÐt vỊ sù ®a d¹ng cđa mét sè thÞ tr−êng (mµ ®iĨn h×nh lµ thÞ tr−êng Hoa Kú – thÞ tr−êng cho phÐp sù tham gia cđa c¸c c¸ nh©n) th× thµnh viªn thÞ tr−êng tËp trung cđa chóng ta h¹n hĐp h¬n rÊt nhiỊu §iỊu nµy cã thĨ ®−ỵc lý gi¶i bëi nhiỊu nguyªn 19 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN nh©n kh¸c nhau: tr×nh ®é cđa c¸c c¸ nh©n, ý thøc x· héi, yªu cÇu an toµn cho thÞ tr−êng, tr¸ch nhiƯm cđa thµnh viªn ®èi víi thÞ tr−êng vµ ®èi víi kh¸ch hµng … ë ViƯt Nam, thÞ tr−êng cßn míi, sè lo¹i chøng kho¸n ®−ỵc niªm t cßn OBO OKS CO M khiªm tèn nªn c«ng ty chøng kho¸n chØ cÇn ®¨ng ký víi Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n vµ ®−ỵc chÊp nhËn lµ thµnh viªn C¸c c«ng ty chøng kho¸n còng ®−ỵc quy ®Þnh vỊ qun vµ nghÜa vơ t¹i thÞ tr−êng nh− thùc hiƯn ho¹t ®éng kinh doanh t¹i thÞ tr−êng, sư dơng hƯ thèng giao dÞch vµ c¸c dÞch vơ kh¸c thÞ tr−êng cung cÊp… trªn c¬ së tu©n thđ c¸c quy ®Þnh b¸o c¸o tµi chÝnh vµ t×nh h×nh ho¹t ®éng, nép c¸c kho¶n phÝ cho thÞ tr−êng… • VỊ ho¹t ®éng thÞ tr−êng Còng nh− bÊt kú thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung nµo kh¸c, Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n cđa ViƯt Nam thùc hiƯn c¸c ho¹t ®éng liªn quan ®Õn giao dÞch chøng kho¸n NhiƯm vơ mang tÝnh ®Ỉc tr−ng cđa bÊt kú mét thÞ tr−êng chøng kho¸n tËp trung nµo lµ ph¶i thùc hiƯn ho¹t ®éng niªm t, giao dÞch vµ ®¨ng ký chøng kho¸n ChÝnh néi dung nµy gióp cho bÊt kú ng−êi quan t©m nµo còng ph©n biƯt thÞ tr−êng tËp trung víi c¸c lo¹i thÞ tr−êng kh¸c ThÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam còng kh«ng n»m ngoµi ®Ỉc tr−ng ®ã vµ nã ®· ®−ỵc ph¸p lt quy ®Þnh thĨ VỊ niªm t, chóng ta cho phÐp ph¸t hµnh vµ niªm t giao dÞch chøng kho¸n Trong giai ®o¹n ®Çu viƯc “gép” hai néi dung trªn thµnh mét ho¹t ®éng nhiªm t t¹i ViƯt Nam lµ cÇn thiÕt vµ phï hỵp, bëi lÏ thÞ tr−êng ban ®Çu cßn ë quy m« nhá, s¬ khai, sè l−ỵng chøng kho¸n ®−ỵc giao dÞch cßn khiªm tèn nªn chóng ta hoµn toµn cã thĨ kiĨm so¸t ®−ỵc diƠn biÕn thÞ tr−êng; mỈt kh¸c, quy ®Þnh nh− vËy còng t¹o ®iỊu kiƯn cho nhµ ph¸t hµnh gi¶m bít thđ tơc, chi phÝ vỊ thêi gian vµ tiỊn b¹c §Ĩ niªm t KI L ®−ỵc chøng kho¸n, c¸c doanh nghiƯp cÇn ph¶i cã ®đ ®iỊu kiƯn, ®ã ®iỊu kiƯn vỊ b¶n giÊy phÐp ph¸t hµnh, kÕt qu¶ chµo chøng kho¸n, b¶n c¸o b¹ch ®−ỵc coi lµ nh÷ng ®iỊu kiƯn quan träng §Ĩ niªm t chøng kho¸n cho tỉ chøc ph¸t hµnh Trung t©m (Së) ph¶i tiÕn hµnh c¸c ho¹t ®éng cÇn thiÕt b¶o ®¶m qun cho nhµ niªm t còng nh− qun cđa nhµ ®Çu t−: lo¹i chøng kho¸n, gi¸ niªm t nh÷ng tr−êng hỵp nhÊt ®Þnh, chøng kho¸n còng cã thĨ bÞ hủ bá niªm t NÕu nh− niªm t chøng kho¸n lµ ®Ỉc tr−ng cđa thÞ tr−êng tËp trung, th× c«ng bè th«ng tin lµ bé mỈt cđa thÞ 20 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tr−êng ®ã, lµ yªu cÇu b¾t bc C«ng bè th«ng tin lµ viƯc Trung t©m giao dÞch (Së) c«ng bè c¸c th«ng tin vỊ ho¹t ®éng giao dÞch chøng kho¸n C«ng bè th«ng tin nh»m ®¸p øng yªu cÇu cđa c¸c chđ thĨ liªn quan vµ mơc ®Ých quan träng lµ nh»m ®¶m b¶o • OBO OKS CO M lỵi Ých cđa c¸c nhµ ®Çu t−, ®Ỉc biƯt lµ c¸c nhµ ®Çu t− thiĨu sè VỊ qu¶n lý nhµ n−íc ®èi víi thÞ tr−êng thÞ tr−êng chøng kho¸n Do sù cÇn thiÕt ph¶i cã thÞ tr−êng chøng kho¸n hoµn chØnh ë ViƯt Nam, ngµy 20-6-1995, Thđ t−íng ChÝnh phđ ®· Qut ®Þnh sè 361/TTg thµnh lËp Ban chn bÞ tỉ chøc thÞ tr−êng chøng kho¸n ®Ĩ triĨn khai viƯc x©y dùng thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam §©y chÝnh lµ tỉ chøc tiỊn th©n cđa ban chøng kho¸n Nhµ n−íc thµnh lËp theo NghÞ ®Þnh sè 75/CP ngµy 28-11-1996 Cïng víi c¸c v¨n b¶n ph¸p lt kh¸c, ban Chøng kho¸n Nhµ n−íc ®êi thùc hiƯn nhiƯm vơ qu¶n lý trùc tiÕp thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam §iỊu ®ã thĨ hiƯn trªn nh÷ng ph−¬ng diƯn chđ u sau: - TÝnh chuyªn ngµnh cđa c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n ban chøng kho¸n Nhµ n−íc thùc hiƯn chøc n¨ng tỉ chøc vµ qu¶n lý nhµ n−íc vỊ chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n Nh− vËy, m« h×nh c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam lµ m« h×nh c¬ quan qu¶n lý ®éc lËp mµ kh«ng ph¶i lµ c¬ quan qu¶n lý kiªm nhiƯm §©y lµ m« h×nh ®· ®−ỵc nhiỊu qc gia, ®Ỉc biƯt c¸c qc gia cã thÞ tr−êng chøng kho¸n míi nỉi (nh− ViƯt Nam) lùa chän Trong sù so s¸nh víi m« h×nh c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc kiªm nhiƯm th× ®©y lµ m« h×nh cã nhiỊu lỵi thÕ vµ phï hỵp víi ®iỊu kiƯn thùc tÕ cđa ViƯt Nam vµ phï hỵp víi th«ng lƯ qc tÕ XÐt ®iỊu kiƯn thĨ ViƯt Nam, viƯc h×nh thµnh c¬ quan qu¶n lý lo¹i thÞ tr−êng ®Ỉc biƯt, ch−a cã lÞch sư ph¸t triĨn kinh tÕ ViƯt Nam, ®©y l¹i lµ m« h×nh kinh tÕ rÊt phøc t¹p, nÕu thùc hiƯn ho¹t ®éng qu¶n lý mang tÝnh kiªm nhiƯm, sù rđi ro sÏ lµ tiỊm KI L tµng xt ph¸t tõ tÝnh h¹n chÕ (cã thêi ®iĨm) kiÕn thøc chuyªn m«n vỊ chøng kho¸n, sù ph©n t¸n vỊ qun lùc vµ tr¸ch nhiƯm cđa nh÷ng ng−êi qu¶n lý trùc tiÕp khã cã thĨ b¶o ®¶m tÝnh thêi hiƯu vµ chÝnh x¸c cđa c¸c néi dung qu¶n lý - VÞ trÝ ph¸p lý cđa ban chøng kho¸n Nhµ n−íc ban chøng kho¸n ViƯt Nam lµ c¬ quan trùc thc ChÝnh phđ, cã c¬ cÊu tỉ chøc chỈt chÏ, cã ®đ ®iỊu kiƯn ph¸p lý vµ ®iỊu kiƯn vËt chÊt ®Ĩ thùc hiƯn ho¹t ®éng qu¶n lý nhµ n−íc lÜnh vùc chøng kho¸n 21 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN - Chøc n¨ng nhiƯm vơ cđa ban Chøng kho¸n Nhµ n−íc ban Chøng kho¸n cã chøc n¨ng tỉ chøc vµ qu¶n lý vỊ chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n Nh− vËy, toµn bé néi dung ho¹t ®éng, c¸c ®èi t−ỵng liªn quan ®Õn chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n n»m ph¹m vi qu¶n lý cđa ban chøng kho¸n Nhµ n−íc OBO OKS CO M Quy ®Þnh nµy phï hỵp víi mơc ®Ých thµnh lËp c¬ quan qu¶n lý thÞ tr−êng chøng kho¸n ®éc lËp, tr¸nh t×nh tr¹ng “mét cỉ ph¶i ®eo nhiỊu trßng” ®èi víi chđ thĨ tham gia thÞ tr−êng ®ång thêi còng thĨ hiƯn viƯc ph©n ®Þnh chøc n¨ng gi÷a c¸c c¬ quan cđa ChÝnh phđ - VỊ nhiƯm vơ, ban chøng kho¸n Nhµ n−íc cã nhiƯm vơ qu¶n lý toµn bé ho¹t ®éng so¹n th¶o v¨n b¶n ph¸p lt, qu¶n lý, kiĨm tra, gi¸m s¸t tÊt c¶ c¸c ®èi t−ỵng trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n, ho¹t ®éng ph¸t triĨn thÞ tr−êng vµ c«ng t¸c ®µo t¹o Xt ph¸t tõ ®Ỉc ®iĨm cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®Þnh h−íng x· héi chđ nghÜa ë ViƯt Nam, tõ thùc tÕ ch−a cã thÞ tr−êng chøng kho¸n giai ®o¹n ®Çu cđa qu¸ tr×nh ®ỉi míi nỊn kinh tÕ, viƯc quy ®Þnh cho ban chøng kho¸n Nhµ n−íc nh÷ng nhiƯm vơ kh¸c nh− vËy, ®· t¹o ®iỊu kiƯn cho Nhµ n−íc qu¶n lý tõ ban ®Çu lo¹i thÞ tr−êng nµy §¸nh gi¸ c¸c mỈt + Nh÷ng kÕt qu¶ ®¹t ®−ỵc + Tån t¹i + Nguyªn nh©n cđa tån t¹i NÕu so s¸nh thÞ tr−êng n−íc ta víi thÞ tr−êng thÕ giíi th× gièng nh− so s¸nh chỵ cãc vµ chỵ nhín cđa thµnh Ng−êi ph−¬ng T©y cßn gäi chøng kho¸n lµ ®éng s¶n ®Ĩ ph©n biƯt víi bÊt ®éng KI L s¶n nh− nhµ cưa, ®Êt ®ai Trªn thÞ tr−êng ng−êi cã chøng kho¸n dƠ dµng b¸n ®i, thu vỊ kho¶n tiỊn mỈt t−¬ng øng thêi gi¸ Chøng kho¸n vµ bÊt ®éng s¶n lµ hai h×nh thøc ®Çu t− cã qun tån t¹i ngang vµ cã sù liªn hƯ víi Theo tªn gäi, tõng lÜnh vùc ®· mang m×nh nã nh÷ng mỈt −u vµ nh−ỵc ®iĨm §Çu t− vµo chøng kho¸n kh«ng nhÊt thiÕt ®ßi hái l−ỵng vèn lín ban ®Çu Kh¸i niƯm ®éng s¶n motä phÇn mang ý nghÜa vỊ tÝnh n¨ng ®éng giao dÞch, chun nh−ỵng Dï lç hay l·i, cỉ ®«ng tung chøng kho¸n thÞ 22 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tr−êng dƠ dµng thu vỊ tiỊn mỈt MỈt tr¸i cđa nã lµ sau cÇm cỉ phiÕu tay, dï mn hay kh«ng, ng−êi ®Çu t− ph¶i th−êng xuyªn, liªn tơc b¸m s¸t diƠn biÕn thÞ tr−êng, gi¸ c¶ §a sè ph¶i lËp sỉ s¸ch, tÝnh lç l·i tõng ngµy L¸m nã mang l¹i niỊm h©n ho¸n nh−ng còng kh«ng Ýt dÞp t¹o nçi lo triỊn miªn OBO OKS CO M ThÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n tr¸i l¹i kh«ng th«ng b¸o gi¸ c¶ tõng ngµy tõng phót, nh− vËy tiÕt kiƯm cho chđ nh©n nh÷ng c¬n ®©u ®Çu Ng−êi cã bÊt ®éng s¶n vËy kh«ng dƠ dµng b¸n xong mét sím mét chiỊu L−ỵng vèn ®Çu t− ban ®Çu th−êng kh«ng nhá, lƯ phÝ mua b¸n cao ThÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n còng bÞ c¸c chÝnh s¸ch nhµ n−íc, nỊn chÝnh trÞ thÕ giíi vµ t©m lý ng−êi t¹o nh÷ng bong bãng ®Çu c¬ g©y ¶nh h−ëng m¹nh vµ tr¶i nh÷ng c¬n biÕn ®éng d÷ déi Dï ph¶n ®èi hay đng c¸ch ®Çu t− nhµo thÞ tr−íc ®Ỉt b−íc ch©n ®Çu tiªn vµo thÞ tr−êng chøng kho¸n b¹n cÇn cã m¸i nhµ che ®Çu Nªn mua c¨n hc x©y nhµ riªng t theo vèn c¸ nh©n, t¹o sù an c− ®Ĩ l¹c nghiƯp §õng dïng c¶ nhµ cưa ®Êt ®ai ®ang cã ®Çu t− vµo chøng kho¸n VỊ l©u dµi ®Ĩ −u tiªn thÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n lµ hoµn toµn phơ thc vµo thiªn h−íng, së tr−êng mçi ng−êi Nh÷ng ng−êi giµu cã ë §øc hay gi÷ thÕ ch©n v¹c: BÊt ®éng s¶n, chøng kho¸n vµ tiỊn mỈt, kh«ng kĨ vµng b¹c vµ tµi s¶n kh¸c V× vËy ®· xt hiƯn mét ph−¬ng ng«n míi kh¸ dung dÞ: Mét m×nh tiªn th«i kh«ng lµm ta h¹nh KI L Mn h¹nh ph¶i cã thªm chøng kho¸n vµ bÊt ®éng s¶n 23 [...]... kh¸c nh− c¸c ng©n hµng th−¬ng m¹i (tham gia víi t− c¸ch lµ trung gian thanh to¸n), c¸c ®¹i lý ph¸t hµnh chøng kho¸n… II Thùc tr¹ng thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam sau 4 n¨m ®i vµo ho¹t ®éng ý nghÜa cđa chØ sè gi¸ trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam KI L 1 (VN- Index) Kh¸i niªm: ChØ sè gi¸ thÞ tr−êng hay cßn gäi lµ sè trung b×nh hay chØ sè ®−ỵc h×nh thµnh trªn c¬ së dùa vµo gi¸ cđa c¸c cỉ phiÕu riªng... tr−êng chøng kho¸n míi nỉi (nh− ViƯt Nam) lùa chän Trong sù so s¸nh víi m« h×nh c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc kiªm nhiƯm th× ®©y lµ m« h×nh cã nhiỊu lỵi thÕ vµ phï hỵp víi ®iỊu kiƯn thùc tÕ cđa ViƯt Nam vµ phï hỵp víi th«ng lƯ qc tÕ XÐt ®iỊu kiƯn cơ thĨ ViƯt Nam, viƯc h×nh thµnh c¬ quan qu¶n lý lo¹i thÞ tr−êng ®Ỉc biƯt, ch−a cã trong lÞch sư ph¸t triĨn kinh tÕ ViƯt Nam, ®©y l¹i lµ m« h×nh kinh tÕ rÊt phøc... thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam §èi víi ViƯt Nam, ngay tõ giai ®o¹n ®Çu cđa qu¸ tr×nh ®ỉi míi, chóng ta ®· KI L nhËn thøc s©u s¾c vai trß cđa ngn tµi chÝnh trong n−íc vµ nhu cÇu ph¸t triĨn mét thÞ tr−êng chøng kho¸n hiƯu qu¶ Trong khi ®ã, thÞ tr−êng chøng kho¸n nÕu kh«ng cã sù hç trỵ bªn ngoµi, tù th©n nã cÇn ph¶i cã nhiỊu ®iỊu kiƯn kinh tÕ, x· héi vµ lt ph¸p ®Çy ®đ mµ ViƯt Nam ch−a thĨ ®¸p øng trong... qu¶n lý trùc tiÕp thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam §iỊu ®ã thĨ hiƯn trªn nh÷ng ph−¬ng diƯn chđ u sau: - TÝnh chuyªn ngµnh cđa c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n ban chøng kho¸n Nhµ n−íc thùc hiƯn chøc n¨ng tỉ chøc vµ qu¶n lý nhµ n−íc vỊ chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n Nh− vËy, m« h×nh c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam lµ m« h×nh c¬ quan qu¶n lý ®éc lËp mµ kh«ng... (thÞ tr−êng con bß) Ng−ỵc l¹i, ë xu thÕ thø hai (xu thÕ gi¸ xng) gi¸ cỉ phiÕu kh«ng thĨ kh«i phơc l¹i ®−ỵc sau mçi lÇn rít gi¸, nÕu cã th× gi¸ còng chØ nhÝch lªn mét chót, kh«ng thĨ kh«i phơc l¹i ®−ỵc sau mçi lÇn rít gi¸, nÕu cã th× gi¸ còng chØ nhÝch lªn mét chót, kh«ng thĨ ®¹t ®−ỵc møc ban ®Çu, råi sau ®ã l¹i r¬i xng møc thÊp h¬n Trong tr−êng hỵp nµy, ng−êi ta nãi thÞ tr−êng ®ang xng gi¸ (thÞ tr−êng... h×nh thµnh vµ ph¸t triĨn Thùc tÕ trong thêi gian qua cho thÊy, Nhµ n−íc ®· lµm “bµ ®ì” cho thÞ tr−êng chøng kho¸n víi rÊt nhiỊu gãc ®é vµ biƯn ph¸p kh¸c nhau: t¹o ®iỊu kiƯn hµng ho¸ cho 14 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐI N TỬ TRỰC TUYẾN thÞ tr−êng, t¹o ®iỊu kiƯn h×nh thµnh c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n, t¹o c¬ héi cho ng−êi ®Çu t− vµ nhµ kinh doanh… Víi nh÷ng néi dung c¬ b¶n nh−... bËc cao cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®Þnh h−íng OBO OKS CO M x· héi chđ nghÜa trong ®iỊu kiƯn nỊn kinh tÕ ViƯt Nam ch−a ph¶i lµ nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ph¸t triĨn hoµn chØnh Xt ph¸t tõ vai trß Nhµ n−íc x· héi chđ nghÜa, tõ ®Ỉc ®iĨm cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®Þnh h−íng x· héi chđ nghÜa ë ViƯt Nam, Nhµ n−íc cã vÞ trÝ, vai trß rÊt quan träng, mỈc dï cã nh÷ng h×nh th¸i biĨu hiƯn cơ thĨ kh¸c nhau trong giai... vµ ®iỊu hµnh thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam, thùc hiƯn c¸c hµnh vi qu¶n lý phï hỵp víi yªu cÇu thÞ tr−êng M« h×nh c¬ quan qu¶n lý vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n cđa Nhµ n−íc ta còng lµ m« h×nh ®−ỵc ®¸nh gi¸ cã nhiỊu −u ®iĨm nhÊt hiƯn nay, ®¶m b¶o cho hiƯu qu¶ qu¶n lý thÞ tr−êng X¸c ®Þnh tÝnh së h÷u nhµ n−íc ®èi víi Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n NghÞ KI L ®Þnh sè 48 /1998/N§-CP ngµy 11/7/1998 ghi nhËn vÊn... cđa ViƯt Nam, Nhµ n−íc ®· thµnh lËp Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n Qut ®Þnh sè 127/1998/Q§-TTg ngµy 11/7/1998 cđa Thđ t−íng chÝnh phđ ®· thµnh lËp Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n Hµ néi vµ Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n thµnh phè Hå ChÝ Minh §©y lµ chỈng ®−êng ®Çy khã kh¨n, cÇn cã sù can thiƯp, tiÕp søc trùc tiÕp cđa Nhµ n−íc VỊ c¸c chđ thĨ tham gia kinh doanh chøng kho¸n, NghÞ ®Þnh sè 48 /1998/N§-CP... NghÞ ®Þnh sè 48 /1998/N§-CP ngµy 11/7/1998 còng x¸c ®Þnh vai trß chđ ®¹o cđa thµnh phÇn kinh tÕ nhµ n−íc vµo ngay qu¸ tr×nh t¹o cung cÇu chøng 15 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐI N TỬ TRỰC TUYẾN kho¸n cho thÞ tr−êng NghÞ ®Þnh sè 48 /1998/N§-CP vỊ ®iỊu kiƯn ph¸t hµnh chøng kho¸n lÇn ®Çu ra c«ng chóng ghi nhËn kh¶ n¨ng t¹o cung chøng kho¸n cđa c¸c doanh nghiƯp nhµ n−íc cỉ phÇn ho¸; NghÞ ®Þnh sè 120/CP, ...http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN §Ỉc ®iĨm quan träng ®Çu tiªn cđa chøng kho¸n lµ tÝnh sinh lêi... sinh lêi vµ tÝnh kho¸n cđa chøng kho¸n Kh¸i niƯm ThÞ tr−êng chøng kho¸n a) Kh¸i niƯm http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ n¬i diƠn ho¹t ®éng giao dÞch, mua... lƯnh, triĨn khai quy tr×nh to¸n bï trõ Theo thêi gian c¸c thÞ tr−êng biÕn h×nh liªn tơc http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NÕu thêi kú ®Çu, thÞ tr−êng chøng kho¸n chØ xt hiƯn ë c¸c n−íc