TẠP CHÍ CÕNG THƯĨNG THựC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH ĐẠI DỊCH COVID-19 • NGUYỄN VIỆT HÙNG TÓM TẮT: Với mục tiêu dài hạn trở thành trung tâm tài q'c tế đạt chuẩn, Việt Nam xây dựng lộ trình sách hợp lý để thỏa mãn điều kiện trung tâm tài khu vực quốc tế Trong đó, phát triển thị trường chứng khốn với vai trị kênh huy động nguồn vốn nước nước điều kiện tiên thị trường tài quốc tế Bài báo phân tích thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam bối cảnh đại dịch Covid-19 thay đổi đáng kể trước sau đại dịch bùng phát, qua nhận định tiềm dài hạn số kiến nghị để phát triển thị trường chứng khoán Từ khóa: thị trường chứng khốn, tài chính, đại dịch Covid-19,, doanh nghiệp Đặt vấn đề Việt Nam quốc gia có vị trí địa lý thuận lợi giao thương hoạt động kinh tế Đông Nam Á Khá giống với Dubai - trung tâm tài quốc tế phát triển khu vực Trung Đông, kinh tế Việt Nam tập trung vào phát triển ngành nông nghiệp, du lịch, dịch vụ tài bất động sản Hơn nữa, Việt Nam có nhiều chi nhánh văn phịng đại diện nhiều ngân hàng nội địa, công ty tài chính, quỹ đầu tư, cơng ty chứng khốn tổ chức tài quốc tế tập trung Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội, nơi có sàn giao dịch chứng khốn lớn nước (Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội) Thị trường chứng khốn kênh 306 SƠ'4-Tháng 3/2022 đầu tư trung dài hạn hiệu quốc gia với khả tìm kiếm lợi nhuận hấp dẫn, thị trường chứng khoán thu hút quan tâm toàn xã hội đặc biệt giới đầu tư Ớ nhiều quốc gia Dubai, Singapore, thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ tạo nguồn vốn linh động cho hoạt động, dịch vụ tài đóng góp khơng nhỏ vào GDP quốc gia Vai trị quan trọng thị trường chứng khốn kinh tế đề cập nhiều nghiên cứu; thị trường chứng khoán coi kênh huy động vein quan trọng quốc gia, nơi diễn hoạt động mua bán trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp (DN) tư nhân DN nhà nước Điển hình nghiên cứu Soumya Guha Deb (2008) cho việc nguồn vốn huy TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG-BẢO HIỂM động từ thị trường chứng khốn đóng vai trò quan trọng đáng kể tăng trưởng kinh tế nước Hơn nữa, thị trường chứng khốn tạo nên mơi trường đầu tư phong phú đa dạng, qua nhà đầu tư có nhiều chọn lựa loại cổ phiếu, trái phiếu, cơng cụ tài phù hợp với khả nhu cầu Bên cạnh thị trường chứng khốn có chức đánh giá giá trị DN cung cấp nhìn tổng quan tình hình kinh tế đất nước Theo đó, số chứng khoán cao hay thấp thể giá trị DN kinh tế giúp phủ thi hành dễ dàng sách kinh tế vĩ mô nhằm tránh thâm hụt ngân sách, điều chỉnh lạm phát, định hướng đầu tư kinh tế hiệu Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Trải qua 25 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam khơng ngừng hồn thiện cấu trúc, phát triển thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế với quy mơ huy động vịn qua thị trường chứng khoán giai đoạn 2011 - 2020 đạt gần 2,9 triệu tỷ đồng, gấp gần 10 lần so với giai đoạn 2001 - 2010, đóng góp bình qn 19,5% tổng vốn đầu tư tồn xã hội; góp phần cấu lại hệ thơng tài Việt Nam theo hướng cân đối, bền vững Kê’ từ sau khủng hoảng kinh tế năm 2008 năm 2019, sô’ thị trường chứng khoán Việt Nam (VNINDEX) tăng từ mức gần 250 vào Ị năm 2009 lên mức 1.000 điểm vào năm 2019 trước lúc đại dịch Covid-19 Sự thay đổi thị trường chứng khoán Việt iNam vài năm gần đổi luật pháp sách hành liên quan đến kiểm sốt đánh giá minh bạch báo cáo tài thông tin, số thay đổi khác nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước tham gia đầu tư Biểu rõ cho hiệu thay đổi cải thiện chat lượng Ịvà số lượng thông tin DN niêm yết Trong khoảng thời gian đầu năm 2020, đại Covid-19 dịch bùng phát lây lan, nhiều quốc gia thực phong tỏa, cách ly, giới hạn hoạt dộng giao thương biện pháp ngăn chặn dịch bệnh Tuy nhiên, điều gây gây nhiều tác động tiêu cực đến kinh tế làm đứt gãy chuỗi cung ứng, đình trệ sản xuất, lạm phát, Tâm lý lo sợ khủng hoảng kinh tế giới đầu tư làm thị trường tài sụt giảm mạnh nguồn vốn đầu tư, biểu rõ rõ dòng vein đầu tư sơ’ điểm (index) thị trường chứng khốn quốc gia giới giảm sút mạnh vào khoảng thời gian Thị trường chứng khoán Việt Nam ngoại lệ sụt giảm từ mức 1.000 điểm từ trước đại dịch bùng phát xuống mức 650 vào tháng 3/2020 Tuy nhiên, sau khoảng thời gian này, giới Việt Nam bước chống lại đại dịch cách kiểm soát lây lan dịch bệnh, thực sản xuất vắc-xin Covid-19 cho mục tiêu miễn dịch cộng đồng phục hồi kinh tế sau đại dịch, thị trường chứng khốn tồn giới đồng loạt ghi nhận tăng điểm phát triển kỷ lục Trong đó, thị trường chứng khốn Việt Nam ghi nhận tăng trưởng với nguồn vốn vô lổn, với tính khoản sơ’ tài khoản mở tăng kỷ lục năm 2021 2.1 Thanh khoản thị trường sô' tài khoản mở Một yếu tô’ quan trọng coi có quan hệ mật thiết đến kinh tê’ quô’c gia khả huy động vơ’n tính khoản thị trường chứng khốn Theo Smimou (2014), tính khoản thị trường định nghĩa khả giao dịch tài sản (tức khối lượng lớn tài sản giao dịch nhanh chóng mức giá hợp lý) (Sarr Lybek, 2002) khả tiếp thị để xúc tiến việc mua bán tài sản mà không đáng kể ảnh hưởng đến giá (Han cộng sự, 2016) Cụ thể hơn, thị trường chứng khốn góp phần tạo khả khoản cho chứng khốn Có nghĩa nhà đầu tư ngồi việc mua chứng khốn cịn bán lại để kiếm lợi nhuận, đổi thành loại chứng khốn khác mà theo họ có khả sinh lời cao Chức giúp đảm bảo tính hoạt động liên tục hiệu cho thị trường chứng khốn SỐ4-Tháng 3/2022 307 TẠP CHÍ CƠNG MNG Nghiên cứu K Smimou (2014) đưa kết luận khoản thị trường chứng khoán số đáng tin cậy cho dự báo phát triển kinh tế Nhóm tác giả đưa kết luận môi quan hệ đồng biến khoản thị trường chứng khốn với sơ số kinh tế vĩ mô như tăng trưởng sản xuất công nghiệp, tăng trưởng GDP tăng trưởng tiêu dùng cá nhân Với số lượng tài khoản mở tăng mạnh từ năm 2020, tính đến cuối tháng 12/2021, sơ' lượng tài khoản cá nhân tổ chức mở để giao dịch, trái phiếu, cổ phiếu phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam mức kỷ lục với 4,3 triệu tài khoản, tăng 55% so với kỳ Hơn nữa, giá trị giao dịch bình quân thị trường chứng khoán lập kỷ lục tháng 11/2021 53,2 nghìn tỷ đồng, tăng gần 200% so với kỳ Đến tháng 12/2021, số giảm cịn 45,7 nghìn tỷ đồng (ủy ban Chứng khốn Việt Nam) Những liệu cho thấy, thị trường chứng khoán Việt Nam thu hút nhiều nhà đầu tư cá nhân, tổ chức nước tham gia đầu tư Hơn khoản mức cao kỷ lục cho thấy thị trường sôi động hoạt động diễn sôi kênh đầu tư Lý là, lãi suất ngân hàng giảm lạm phát tăng đầu tư tài thị trường chứng khốn dần trở thành xu hướng chung Với sơ' lượng lớn nhà đầu tư tham gia vào thị trường có tính khoản cao, dịng tiền chảy vào thị trường linh động phù hợp cho nhiều hình thức đầu tư ngắn hạn dài hạn Đây hội để cá nhân, tổ chức tìm kiếm hội đầu tư có khả sinh lời cao Những diễn biến phức tạp, khó lường đại dịch Covid-19, thay đổi biến động kinh tê nói chung thị trường chứng khốn thê' giới nước nói riêng xảy bất ngờ Do đó, việc nhanh chóng mua vào bán cổ phiếu để chốt lời ngắn hạn việc làm tất yếu nhằm giảm thiểu rủi ro (Nguyễn Minh Trí, 2021) Tuy nhiên, có hạn chê' quản lý vận hành thị trường chứng khoán, đặc biệt 308 SỐ4-Tháng 3/2022 tảng công nghệ sô' online, với gia tăng đột biến số lượng tài khoản lệnh giao dịch sàn giao dịch làm nghẽn lệnh, lỗi hệ thống, chí ngừng giao dịch nhiều giờ, gây lo ngại cho nhiều nhà đầu tư Điều đáng đề cập tình trạng diễn nhiều lần vài năm trở lại dường chưa có phương hướng giải phù hợp 2.2 Vốn hóa sơ thị trường Cùng với gia tăng sô' lượng nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn, dịng tiền lượng vơ'n đầu tư đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục tăng Theo thống kê úy ban Chứng khốn Nhà nước, vốn hóa thị trường chứng khốn tính đến tháng 12/2021 9,3 triệu tỷ đồng, với gần 150% GDP tăng gần 40% so với kỳ Từ trước đại dịch, sơ' chứng khốn VNINDEX mức 1000 vào năm 2019, sau giảm mạnh xuống mức 650 đại dịch bùng phát vào đầu năm 2020 Tuy nhiên, kể từ mốc 650, sô' liên tục tăng năm trở lại Theo thơng kê ủy ban Chứng khốn Nhà nước, sơ' chứng khốn nước mức cao 1.498 điểm thời điểm cuối tháng 12/2021, tăng 35,73% so với kỳ Mức ghi nhận cao kỷ lục 1.530 vào tháng 1/2022 Nguyễn Minh Trí (2021) đưa lý cho thay đổi dịng vốn nhà đầu tư, hiệu ứng TINA (There Is No Alternative - khơng có lựa chọn khác) hiệu ứng Fomo (Fear Of Missing Out - hội chứng sợ bỏ lỡ) Hiệu ứng TINA đưa lập luận rằng, bô'i cảnh đại dịch, kênh đầu tư bị giới hạn nhiều nhóm ngành trở nên hiệu quả, hoạt động kinh doanh đa phần bị cắt giảm, ngân hàng trì lãi suất thấp để hỗ trợ kinh tê' thúc đẩy việc đầu tư chứng khoán giải pháp ngắn hạn thay Lý thứ hiệu ứng FOMO - tâm lý đám đông nhà đầu tư, sô' đông nhà đầu tư F0 theo đám đông tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán bối cảnh Covid-19 Hai liệu mức vốn hóa thị trường số thị trường cho thây phát triển nguồn vốn huy động dịng tiền thị trường chứng khốn Việt TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG-BẢO HIỂM Nam giai đoạn gần lớn Nguồn vốn dòng tiền liên tục đổ vào tạo điều kiện cho DN nhà nước cổ phần hóa, bán trái phiếu phủ DN tư nhân có hội tiếp nhận nguồn vón đầu tư dồi Thế có nhiều hoạt động tiêu cực việc huy động nguồn vốn Nhiều công ty - cổ đông lớn ban lãnh đạo lợi dụng đà tăng thị trường để chào bán số lượng lớn cổ phiếu mà không thông báo trước, điển vụ việc ơng Trịnh Văn Quyết - Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Tập đoàn FLC, bán 74,8 triệu cổ phiếu FLC mà khồng báo cáo vào ngày 10/01/2021 gây thiệt hại đáng kê cho cổ đông nhà đầu tư cổ phiếu họ FLC liên tục khoản giảm sàn nhiều phiên giao dịch sau 2.3 Hệ thống pháp lý minh bạch thơng tin báo cáo tài Một yếu tố cuối coi móng phát triển cho thị trường chứng khốn kinh tế sở pháp lý minh bạch thông tin giám sát, đánh giá báo cáo tài DN niêm yết Yếu tố có tác động lớn đến khả thu hút nguồn vốn đặc biệt vốn đầu tư nước Việt Nam đánh giá thị trường đầu tư tiềm khu vực, nhiên nhiều hạn chế việc thu hút tổ chức nước đầu tư, nhiều hạn chê khâu kiểm tra, giám sát tính minh bạch thơng tin thị trường Theo Cam Hoang cộng (2019), công bô' thơng tin q trình thực thể trao đổi với nhà đầu tư Một cơng ty thích hợp đầy đủ cơng bơ' thơng tin đóng vai trị quan trọng kinh tế thị trường tự do, nơi thị trường phân bổ nguồn lực cho khu vực khác kinh tế Điều có tác động lớn đến việc định đầu tư tổ chức, cá nhân nước Nghiên cứu Vo Xuan Vinh (2017) kết cho thấy DN có thơng tin minh bạch, dễ tiếp cận thu hút phần lớn nhà đầu tư nước so với DN địa phương khác Luật Chứng khốn sơ' 54, ban hành năm 2019 với nghị định, thông tư, định ban hành vài năm trở lại trọng vấn đề xử lý vi phạm tính minh bạch báo cáo tài chính, giám sát xử lý vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn Theo thơng kê úy ban Chứng khốn Nhà nước, sơ' cơng ty, DN niêm yết có báo cáo tài cơng bơ thông tin, kết hoạt động kinh doanh tăng từ 685 DN năm 2017 đến 1.337 DN năm 2019 tính đến hết q 1/2021 có 953 DN báo cáo Kết hoạt động kinh doanh Đa sơ' DN niêm yết có báo cáo tài (BCTC) ghi nhận lợi nhuận tăng mạnh vòng - năm trở lại trừ thời điểm nửa đầu năm 2020 - đại dịch bùng phát Tuy nhiên, tính đến quý 1/2021, thời điểm phục hồi kinh tê' sau đại dịch, lợi nhuận DN niêm yết tăng mạnh, đạt 66,8% kỳ 2020, mức tăng gấp gần lần so với mức tăng trung bình năm gần Mức lợi nhuận tháng đầu năm 2021 tăng 85,4% so với kỳ Song thực tế, thông tin liên quan đến lý lịch thành viên Hội đồng quản trị, sách thù lao, lương thưởng cho Hội đồng quản trị, Ban Giám đốc Ban Kiểm sốt khơng đăng tải chi tiết rõ ràng (Phan Đăng Hải Nguyễn Phương Thảo, 2021) Sô' lượng DN tuân thủ quy định nghĩa vụ cơng bơ' thơng tin cịn so với mặt chung, sai phạm, gian lận BCTC cịn xảy nhiều Với sơ' lượng DN niêm yết, đăng ký giao dịch 2.192 DN tính đến tháng 12/2021, tỷ lệ sơ' danh nghiệp có BCTC chưa cao so với tổng sô' lượng DN niêm yết (chỉ từ 50 - 60%) Ngồi ra, chưa có nhiều DN thực BCTC theo tiêu chuẩn quô'c tê hay báo cáo thông tin ngoại ngữ để tăng tiếp cận đến nhà đầu tư nước Thị trường chủ yếu có tham gia nhà đầu tư nước Đây hạn chê' hệ thông pháp lý minh bạch thông tin BCTC Việt Nam Một sô' kiến nghị Các kiến nghị cho thị trường chứng khốn Việt Nam bơ'i cảnh Covid-19 nhằm mục tiêu khắc phục sô' hạn chê' tồn tại, tạo nên SỐ4-Tháng 3/2022 309 TẠP CHÍ CƠNG THƯƠNG môi trường đầu tư lành mạnh cho tổ chức, cá nhân đầu tư nước, kênh huy động nguồn vốn lớn cho phục hồi kinh tê sau đại dịch Một là, tiếp tục hoàn thiện, thay đổi pháp luật, sách đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm thu hút, giữ chân nhà đầu tư nước ngồi trì nguồn vốn đầu tư dài hạn Hai là, cập nhật hệ thống pháp luật giám sát, kiểm tra tính minh bạch công bố thông tin, xử lý sai phạm lĩnh vực tài chính, nhằm tạo mơi trường đầu tư lành mạnh, bảo vệ lợi ích cho DN giới đầu tư Kiến nghị nhấn mạnh việc xây dựng hệ thống hợp lý từ quan quản lý nhà nước Bộ Tài chính, ủy ban Chứng khốn Nhà nước nhằm thực tra, kiểm sốt tình trạng tạo doanh thu lợi nhuận giả, vốn điều lệ khống, thao túng giá cổ phiếu tiêu cực thông tin công bố BCTC Ba là, cần nâng cấp, đầu tư cải thiện sở vật chât hạ tầng nhằm khắc phục tồn hệ thông giao dịch online kiểm tra tính tương thích hệ thống điện tử, cơng nghệ tình hình Có chuẩn bị khoa học công nghệ cho đổi mở rộng thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai Bốn tháo gỡ vướng mắc mâu thuẫn xây dựng hệ thông luật pháp, nâng cao hiệu hoạt động tra, giám sát DN việc huy động vốn Kết luận Trong giai đoạn bình thường mới, với nhiều khó khăn việc phục hồi tiếp tục phát triển kinh tế, vai trị thị trường chứng khốn Việt Nam phủ nhận nơi tập trung nguồn đầu tư tài quốc gia Với tăng trưởng mạnh mẽ thị trường chứng khoán nói riêng thị trường tài Việt Nam nói riêng, khả phục hồi kinh tế sau đại dịch Việt Nam hồn tồn có sở Đây tiền đề để Việt Nam bước trở thành trung tâm tài quốc tê theo mục tiêu đặt ■ TÀI LIỆU THAM KHẢO: Phan Đăng Hải, Nguyễn Phương Thảo (2021) Nghĩa vụ công bô' thông tin DN niêm yết TTCK Việt Nam Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, 231,40-48 Ngô Thị Phương Thảo (2019) TTCK - Giải pháp huy động vốn cho phát triển kinh tế tư nhân nước ta Tạp chí Nghiên cứu Tài kê' tốn, 189,41 -43 Nguyễn Minh Trí (2021) Đại dịch Covid-19 tác động thê đến nhà đầu tư cá nhân thị trường chúng khoán Việt Nam Tạp chí Tài doanh nghiệp 16-18 ủy ban Chứng khoán Nhà nước ( 2022) Báo cáo thống kê năm K Smimou (2014) Consumer attitudes, stock market liquidity, and the macro economy: A Canadian perspective International Review of Financial Analysis, https://doi.Org/10.1016/j.irfa.2014.02.009 Xuan Vinh Vo, Dang Bao Anh Phan (2019) Herding and equity market liquidity in emerging market Evidence from Vietnam Journal ofBehavioral and Experimental Finance 24 https://doi.Org/10.1016/j.jbef.2019.02.002 Ha Thi Thu Le Ha Giang Tran, Xuan Vinh Vo (2021) Audit quality, accruals quality and the cost of equity in an emerging market: Evidence from Vietnam International Review of Financial Analysis 77 https://doi.org/ 10.1016/j.irfa.2021.101798 Xuan Vinh Vo (2017) Do foreign investors improve stock price informativeness in emerging equity markets? Evidence from Vietnam Research in International Business and Finance, https://doi.org/10.1016/ j.ribaf.2017.07.032 310 So 4-Tháng 3/2022 TÀI CHÍNH-NGÂN HÃNG-BẢO HIỂM Trang Cam Hoang, Huy Pham, Vikash Ramiah, Imad Moosa, Danh Vinh Le (2020) The effects of information disclosure regulation on stock markets: Evidence from Vietnam Research in International Business and Finance 51 10 Bao Doan, Due Hong Vo (2011) Is there any information content of traded stocks in an emerging market? Evidence from Vietnam? International Economics, 167,77-87 Ngày nhận bài: 15/1/2022 Ngày phản biện đánh giá sửa chữa: 15/2/2022 Ngày châp nhận đăng bài: 25/2/2022 Thông tin tác giả: NGUYỄN VIỆT HÙNG Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội CURRENT DEVELOPMENT OF VIETNAMS STOCK MARKET IN THE CONTEXT OF THE COVID-19 PANDEMIC • NGUYEN VIET HUNG University of Economics and Business, Vietnam National University -Hanoi ABSTRACT: With the long-term goal of becoming a qualified international financial center, Vietnam has been developing reasonable drafts, roadmaps and policies to meet the requirements of an emerging regional financial center In particular, the development of the stock market as a channel to attract domestic and foreign capital is one of the important prerequisites for the establishment of a big international financial market This paper analyzes the current situation of Vietnam's stock market in the context of the COVID-19 pandemic The paper points out significant changes of the Vietnamese stock market before and after the pandemic, presents the potential of Vietnam’s stock market in the long term The paper also makes some recommendations for the development of Vietnam’s stock market Keywords: stock market, finance, the COVID-19 pandemic, impact of COVID-19, enterprises So 4-Tháng 3/2022 31 ... chỉnh lạm phát, định hướng đầu tư kinh tế hiệu Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Trải qua 25 năm hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam khơng ngừng hồn thiện cấu trúc, phát triển... Với tăng trưởng mạnh mẽ thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài Việt Nam nói riêng, khả phục hồi kinh tế sau đại dịch Việt Nam hồn tồn có sở Đây tiền đề để Việt Nam bước trở thành trung... tham gia vào thị trường chứng khốn, dịng tiền lượng vơ'n đầu tư đổ vào thị trường chứng khốn Việt Nam liên tục tăng Theo thống kê úy ban Chứng khốn Nhà nước, vốn hóa thị trường chứng khốn tính