$ NGHIẼH CƯU-TRAO ĐỔI HIỆU QUẢ ĐẦU TƯTRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRƯỚC VÀ SAU ĐẠI DỊCH COVID-19 LƯƠNG MINH HÀ, vũ THỊ YẾN ANH Trong bối cảnh dịch bệnh COVID-19 phức tạp kéo dài, kể từ tháng 3/2020 đến nay, khoảng thời gian giãn cách xã hội, hâu hết ngành nghề nén kinh tếbị ảnh hưởng tiêu cực, đặc biệt khu vực sản xuất dịch vụ, logistics thị trường chứng khốn lại sốít ngành tăng trường rực rỡ, chí đạt đỉnh lịch sử sử dụng thống kê mô tả kiểm định T-test, viết nghiên cứu hiệu quà thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung giai đoạn trung hạn, trước sau đại dịch CO VID-19 xuất so sánh hiệu đấu tư giác độ vĩ mô hai giai đoạn trước giãn cách xã hội Từ khóa: Thị trường chứng khốn, COVID-19, giá trị khoán INVESTMENT EFFICIENCY ON THE VIETNAM'S STOCK MARKET BEFORE AND AFTER THE COVID-19 PANDEMIC Luong Minh Ha, Vu Thi Yen Anh In the context of the complicated and prolonged COVID-19 pandemic, since March 2020, especially during the period of social distancing, most industries have been negatively affected, especially the manufacturing and logistics sector, however, stock market is one of the few sectors having strong growth Using descriptive statistics and t-test, the article studies the efficiency of Vietnam's stock market in the medium-term, before and after the CO VID-19 pandemic, and compares the investment efficiency between the two periods before and during social distancing Keywords: Stock market, COVID-19, liquidity value Ngày nhận bài: 20/5/2022 Ngày hoàn thiện biên tập: 31/5/2022 Ngày duyệt đăng: 9/6/2022 cơng ty chứng khốn phí dịch vụ mơi giói cơng ty chứng khốn Cụ thể: Vốn hóa thị trường chứng khốn so với GDP liên tục tăng giai đoạn dịch bệnh COVID-19 Hình cho thấy, bất chấp dịch bệnh kéo dài diễn biến khó lường, thị trường chứng khốn liên tục lập đỉnh vói giá trị khoản lượng cổ phiếu giao dịch tăng trưởng mạnh Đỉnh điểm, cuối năm 2021, vốn hoá thị trường đạt 5,8 triệu tỷ đồng, tương đương gần 92,8% GDP năm 2020 tính theo giá hàn, tăng 43,06% so với cuối năm 2020 Kết thúc phiên giao dịch cuối năm 2021, số Sở giao dịch chứng khốn TP Ho Chí Minh (HoSE) tăng cao so với đầu năm, cụ thể, số VN-Index đạt 1498,28 điểm, tăng 35,73%; VNAllshare đạt 1561,33 điểm, tăng 51,23%; số VN30 đạt 1535,71 điểm, tăng 43,42% Tính đến ngày 31/12/2021, tổng giá trị khối lượng giao dịch cổ phiếu đạt khoảng 5,39 triệu tỷ đồng 184,32 tỷ cổ phiếu, tăng 244,51% giá trị tăng 118,68% khối lượng so với năm 2020 (Thu Trang, 2022) Số lượng tài khoản mở liên tục tăng Bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Nhóm tác giả tập trung nghiên cứu, đánh giá tình hình phát triển thị trường chứng khốn giai đoạn từ năm 2017 đến tháng 3/2022, với yếu tố sau: Quy mô thị trường, số lượng tài khoản chứng khốn, tính khoản thị trường, số lượng 38 Tháng 12/2021, Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) cho biết, riêng tháng 12/2021, có 226.580 tài khoản chứng khốn mói mở, tăng 6.000 tài khoản so với tháng 11/2021 Trong đó, 98% tài khoản nhà đầu tư cá nhân, phần lại tài khoản tổ chức Đây tháng thứ liên tiếp số lượng tài khoản mở đạt số 200.000 Tính chung, lượng tài khoản TÀI CHÍNH - Tháng 6/2022 HÌNH 1: VÕN HÔ THỊ TRƯỞNG CHỨNG KHỐN TRÊN/GDP VIỆT NAM 2008 - 2020 (%) mã chứng quyền có bảo đảm 05 mã trái phiếu Tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết đạt 120,5 tỷ cổ phiếu Tổng số lượng cơng ty có cổ phiếu niêm yết HSX, HNX UpCom tính đến tháng 3/2022 1640 doanh nghiệp Con số tăng đáng kể so với số 940 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu giao dịch cuối năm 2015 (Hình 3) Số lượng quy mơ thị trường chứng khốn tiếp tục đạt đỉnh cao mở năm 2021 lập kỷ lục chưa có lịch sử 21 năm thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng năm từ 2017 đến 2020, lượng tài khoản đạt 1,04 triệu năm 2021, có tới 1,5 triệu tài khoản chứng khoán, lớn gấp rưỡi giai đoạn 2017-2020 (Hình 2) (VnEconomy, 1/2022) Như vậy, năm 2021 năm kỷ lục thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường với tốc độ tăng nhà đầu tư mở tài khoản cơng ty chứng khốn cao 21 năm qua (Hình 3) Điều cho thấy, cho dù đại dịch COVID-19 bùng phát tác động tiêu cực, khiến nhiều ngành nghê đình trệ kinh doanh, lợi nhuận ảnh hưởng đáng kể, với lĩnh vực đầu tư chứng khoán, lại năm thăng hoa thị trường thu hút lượng lớn người dân tham gia đầu tư Điều lý giải nguyên nhân thị trường chứng khoán Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ năm 2021, dù thị trường sản xuất - lao động hầu hết ngành nghệ, kết kinh doanh năm 2021 không khả quan Thanh khoản thị trường đạt mức kỷ lục Lượng cổ phiếu, trái phiếu chứng chi quỹ giao dịch giai đoạn 2020 - 2021, đặc biệt năm 2021, ăng đáng kê’ so với giai đoạn 2019-2020 (Hình 4) Năm 2021, giá trị khối lượng giao dịch bình quân phiên đạt 21.593 tỷ đồng 737,29 triệu cổ phiếu, tương ring tăng 247,27% ;iá trị 120,43% khối lượng bình quân so với năm 2020 Đặc biệt, vào ngày 23/12/2021, thị trường có phiên giao dịch kỷ lục với giá trị khối lượng giao dịch ĩân lượt đạt 45.371 tỷ đồng (khoảng tỷ USD) 1,32 tỷ cổ phiếu Tính đến tháng 4/2022, theo thống kê Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, tồn thị trường có 105 cơng ty chứng khốn; có 12 cơng ty dừng hoạt động, bị thu hồi giấy phép bị sáp nhập Như vậy, tồn thị trường có 93 cơng ty chứng khốn hoạt động Vê quy mơ, nhiều cơng ty chứng khốn đặt kế hoạch tăng vốn kỷ lục huy động lượng vốn đáng kê’ phục vụ chiến lược kinh doanh Chẳng hạn, cơng ty chứng khốn SSI VNDirect, vốn điều lệ sau hoàn tất tăng vốn sánh ngang số ngân hàng tầm trung Eximbank, OCB, SeaBank, MSB (Tuổi trẻ, 2021) Về hiệu hoạt động, giai đoạn 2019 - 2021, năm 2021 chứng kiến sức tăng trưởng vượt bậc công ty chứng khốn tình hình doanh thu phí dịch vụ, lợi nhuận khả tăng vốn Hiệu đầu tư thị trường chứng khoán Tháng 3/2020 thời điểm dịch COVID-19 có ca mắc Việt Nam, Chính phủ Việt Nam thực sách giãn cách xã hội nhằm hạn chế thấp số ca mắc bệnh Xách có lợi mặt y tế lại khơng có lợi mặt kinh tế hầu hết ngành nghê sản xuất kinh doanh nhiều bị ảnh hưởng tiêu cực Với thị trường chứng khốn, câu hỏi đặt HINH 2: SĨ TÀI KHOẢN NHÀ ĐẮU TƯ CÁ NHÂN GIAI ĐOẠN 2017 2021 Số lượng công ty niêm yết thiết lập đỉnh Tính đến hết năm 2021, HOSE có 533 mã chứng khốn niêm yết; đó: 404 mã cổ phiếu, 03 mã chứng chi quỹ đóng, 08 mã chứng chi quỹ ETF, 113 MnKM.7 H*"ỈOU MnKlt Mia MU Nguón: Vnlconomy (1/2022) 39 HÌNH 3: Tốc ĐỘ TĂNG TRƯỞNG SÕ LƯỢNG TÃI KHOẢN NHÀ ĐẨU TỮ MỞ MỚI GIAI ĐOẠN 2016-2021 (%) H1NH 4: THANH KHOẢN THÁNG TRUNG BĨNH TOÀN THỊ TRƯỜNG GIAI ĐOẠN THÁNG 7/2016 - 3/2022 (Tỷ đống) Nguón: uỷ ban Chứng khốn Nhà nước Ngn: Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước liệu xuất co VID-19 Việt Nam có tác động tiêu cực đến hiệu đầu tư? Có khác biệt khơng trung bình lợi nhuận thị trường giai đoạn trước có COVID-19 giai đoạn sau có COVID-19 biện pháp chống dịch giãn cách xã hội, tiêm vaccine phòng chống COVID-19 ? Sử dụng số liệu giá đóng cửa giá trị giao dịch theo tháng thị trường chứng khoán Việt Nam 2016 - 3/2022 từ website Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, viết kiểm định t-test cho hai trung bình hai mẫu cho hai giai đoạn trước sau tháng 3/2020 Thống kê mô tả số liệu: Hai biến sử dụng nghiên cứu phục vụ kiểm định t-test diễn biến giá (price) thay đổi % số VNIndex (Change) Giá bình quân/tháng số 958.13 tỷ lệ sinh lời bình quân/tháng giai đoạn 2016-2022 0.0146% Chênh lệch giá trị giao dịch trung bình hai thời kỳ trước sau 3/2020 cho thấy mức độ hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam tăng lên hay giảm thời kỳ trước giãn cách Ngồi ra, chênh lệch giá trị tương đối (tính theo đơn vị %) tháng sở để nhận biết hiệu đầu tư thị trường Nếu giá trị trung bình tăng lên cách có ý nghĩa thống kê, có sở kết luận hiệu cho nhà đầu tư tăng lên giai đoạn giãn cách so với giai đoạn trước giãn cách Nói cách khác, đại dịch COVID-19 đem lại hội cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với kiểm định t-test cho bình quân giá trị giao dịch hàng tháng, kết trình bày Bảng Với mức ý nghĩa 1%, có sở thống kê để kết luận giá trị giao dịch giai đoạn sau tháng 3/2020 tăng lên so với giai đoạn trước Thể qua giá trị giao dịch bình quân từ tháng 4/2020 đến tháng 3/2022 tàng gấp lần so với bình quân giai đoạn từ 2016 đến tháng 3/2020 Chứng tỏ rằng, đại dịch COVID-19 giãn cách xã hội không ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán mà cịn làm cho thị trường chứng khốn tăng trưởng mạnh mẽ, thu hút lượng vốn lớn nhà đầu tư cá nhân, tổ chức Đối với hiệu đầu tư trước có Covid-19 sau COVID-19 xuất hiện, kiểm định t-test cho khác biệt thay đổi giá đóng cửa VNIndex trình bày bảng 3: Theo kiểm định t-test trung bình tỷ lệ sinh lời VN-Index giai đoạn 27 tháng trước ngày 31/3/2020 sau ngày 31/3/2020, có chứng thống kê cho thấy hiệu đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam (sàn HoSE) cao BẢNG 1: MÕ TÀ Dữ LIỆU SỬ DỤNG TRONG BÀI Price Change (%) Mean 968.5953846 0.012251 Standard Error 29.04549583 0.006736 Median 958.135 0.0146 Standard Deviation 256.5228734 0.059487 Sample Variance 65803.98458 0.003539 Kurtosis -0.527446679 4.338729 Skewness 0.482750046 -0.82226 Range 953.03 0.4099 Minimum 545.25 -0.249 Maximum 1498.28 0.1609 Sum 75550.44 0.9556 Count 78 78 Confidence Level(95.0%) 57.83697123 0.013412 Nguồn: investing.com tính tốn tác già 40 TÀI CHÍNH - Tháng 6/2022 14,8%, chiếm 73,7% Trong đó, riêng tháng 5/2022, kim ngạch xuất hàng hóa ước đạt 30,48 tỷ USD, giảm 8,5% so với tháng trước tăng 16,4% so với kỳ năm trước Đáng ý, từ đầu năm đến nay, nước ta có 26 mặt hàng đạt kim ngạch xuất tỷ USD, chiếm 89,6% tổng kim ngạch xuất Trong số này, mặt hàng xuất tỷ USD, chiếm 62,3% Trong nhiều niăm qua, cấu hàng hóa xuất tiếp tục chuyển dịch theo hướng tích cực Nhóm hàng cơng nghiệp chế biến tiếp tục động lực cho tăng trưởng chung xuất Tỷ trọng tổng kim ngạch nhóm hàng nhiên liệu, khống sản giảm Nhận diện thách thức Tuy hoạt động xuất đạt kết tích cực bối cảnh dịch bệnh, song đến nay, cịn nhiều khó khăn, thách thức đặt ảnh hưởng đến kết hời gian tới - Áp lực lạm phá tăng đan: Dịch COVID-19 diễn biến phức tạp, chuỗi cung ứng đứt gãy, khủri g hoảng lượng, cung tiền nhiều hên kinh tế khiến giá leo thang, gây lạm phát nghiêm trọng Năm 2021, lạm phát nhận định mức đỉnh kể từ đại dịch COVID-19 bùng phát Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), năm 2021, tội khu vực kinh tế phát triển, mức lạm phát tăng mạnh lên 4% sau nhiều năm Theo dự báo IMF, tăng trưởng kinh :ế toàn cầu năm 2022 năm 2023 đạt 3,6%, giảm 0,8 0,2 điểm % so với mức dự báo đưa hồi tháng 1/2022 Lạm phát cao hầu hết quốc gia dự kiến kéo dài, nước giảm dần gói kích thích kinh tế tiến hành nâng lãi suất để kiệm chế lạm phát Lạm phát cao làm tiêu dùng cho mặt hàng không thiết yếu nhập chịu ảnh hưởng, làm giảm cầu hàng hố nhập - Đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu: Dịch COVID-19 bùng phát quốc gia coi công xưởng sản xuất giới như: Trung Quốc, Ấn Độ, Brazil hay quốc gia Đông Nam Á dẫn tới hệ nhiều nhà máy sở sản xuất phải đóng cửa Khi nguồn cung hầu hết chuỗi cung ứng giới ngừng hoạt động, với khủng hoảng lượng bắt nguồn từ châu Âu, nguyên liệu đầu vào trở nên khan giá tăng cao Do ảnh hưởng dịch bệnh, hiệu suất xử lý hàng hoá cảng giảm, dẫn đến hàng hóa bị ứ đọng thời gian quay vịng container ìặỉ tăng vọt Tình trạng dẫn dến việc đứt gãy chuỗi cung ứng tồn cầu, đe dọa đến thương mại toàn cầu năm 2022 thời gian ngắn tới - Sức ép việc thực thi cam kết Việt Nam FTA thếhệ mới: Hiện nay, nhiều quốc gia có xu hướng sử dụng biện pháp tự vệ để bảo vệ sản xuất nước Khi nước thành viên FTA nhập hàng hóa áp dụng biện pháp tự vệ việc tăng thuế xuất nước xuất lượng hàng hóa xuất từ nước xuất gây thiệt hại đến ngành sản xuất nước nhập Biện pháp hình thức giúp bảo hộ sản xuất nước tham gia FTA Khi đó, nước xuất chịu thiệt hại kinh tế không hưởng ưu đãi thuế suất quy định FTA Ngoài ra, với lợi ích thu từ cam kết FTA, nhà đầu tư nước đầu tư vào ngành sản xuất nước Các DN nước dịch chuyển nhà máy từ nhiều quốc gia sang nước đầu tư, gây áp lực cạnh tranh với DN nước Khi đó, sản phẩm hàng hóa nước bị cạnh tranh khốc liệt với sản phẩm DN có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI), đặc biệt cạnh tranh giá chất lượng sản phẩm - Khủng hoảng lượng bôĩ cảnh cạnh tranh địa trị chiến tranh: Từ năm 2021, nhu cầu lượng giới bắt đầu hồi phục tăng trưởng hậu COVID19 Các quốc gia châu Âu châu Á bắt đầu cạnh tranh đê’ có nguồn khí đốt hạn chế Hoa Kỳ, Na Uy, Nga khu vực Trung Đông cung cấp khiến giá khí tự nhiên tăng mạnh Việc giá khí đốt tăng phi mã dẫn tới việc số quốc gia bắt đầu chuyển từ tiêu thụ khí sang than để có mức giá rẻ Điều gây áp lực lên số quốc gia châu Á có tỷ trọng sử dụng than cao phải đối mặt với việc thiếu hụt nguồn cung giá tăng Giá nhiên liệu cao dẫn đến tình trạng thiếu hụt điện dành cho sản xuất, chi phí vận tải hàng hóa sản xuất tăng mạnh, làm chậm lại trình phục hồi kinh tế sau đại dịch Thực tế cho thấy, tháng đầu năm 2022, giá lượng tăng mạnh căng thẳng chiến tranh Nga Uckraine Thúc đẩy xuất bối cảnh Ngày 19/4/2022, Chính phủ ban hành Quyết định số 493/QĐ-TTg phê duyệt Chiến lược xuất nhập hàng hóa đến năm 2030 Theo đó, Chính phủ đặt mục tiêu cụ thể: Tốc độ tăng trưởng 47 I ... bậc cơng ty chứng khốn tình hình doanh thu phí dịch vụ, lợi nhuận khả tăng vốn Hiệu đầu tư thị trường chứng khốn Tháng 3/2020 thời điểm dịch COVID- 19 có ca mắc Việt Nam, Chính phủ Việt Nam thực... Chứng tỏ rằng, đại dịch COVID- 19 giãn cách xã hội không ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khốn mà cịn làm cho thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh mẽ, thu hút lượng vốn lớn nhà đầu tư. .. trước giãn cách Nói cách khác, đại dịch COVID- 19 đem lại hội cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với kiểm định t-test cho bình quân giá trị giao dịch hàng tháng, kết trình bày