Đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam và các giải pháp hoàn thiện thị trường này

Đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam và các giải pháp hoàn thiện thị trường này. TTCK là một bộ phận của thị trường vốn dài hạn , thực hiện cơ chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua đó thực hiện chức năng của thị trường tài chính là cung ứng nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế

TRƯỜNG Đ ẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Giảng viên hướng dẫn: Nhóm thực hiện: Lớp: Khố: TS Diệp Gia Luật Nhóm Cao học đêm 19 Tp Hồ Chí Minh, tháng 01-2010 DANH SÁCH NHÓM THỰC HIỆN Nguyễn Văn Long Sơn Hồ Vĩnh Sơn Vũ Minh Tân Lâm Quốc Thi Nguyễn Quốc Toản Hoàng Thị Thanh Nhàn Lê Thị Thu Sương Lê Thị Thanh Ngô Thị Thanh Trang 10 Bùi Thị Hồng Vân CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm: - TTCK phận thị trường vốn dài hạn , thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung ứng nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế - TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khoán dài hạn loại trái phiếu, trái phiếu công cụ tài khác chứng quỹ đầu tư, cơng cụ phái sinh, hợp đồng tương lai, quyền chọn, quyền mua cổ phiếu… 1.2 Phân loại TTCK 1.2.1 Căn cứ vào qúa trình luân chuyển chứng khoán a Thị trường sơ cấp Còn gọi là thị trường cấp một hay thị trường phát hành Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khốn phát hành Vai trị: Thực q trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển sang dạng vốn dài hạn Đặc điểm: Là nơi mà chưng khoán đem lại vốn cho người phát hành tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch làm tăng vốn đầu tư Người bán Thị trường sơ cấp: Kho bạc, Ngân hàng Nhà Nước, Cơng ty phát hành,Tập đồn bảo lãnh phát hành… Thị trường Sơ cấp tổ chức lần cho loại CK định, thời gian hạn định Page of 38 b Thị trường thứ cấp Còn gọi là thị trường cấp hai hay thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khốn đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Đặc điểm: Trên thị trường thứ cấp khoản tiền thu từ việc bán chứng khoán thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh chưng khốn khơng thuộc nhà phát hành Giao dịch thị trường thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do,giá chứng khoán thị trường thứ cấp cung cầu định Thị trường thứ cấp hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán CK nhiều lần thị trường 1.2.2 Căn cứ vào phương diện pháp lý của hình thức tổ chức thị trường  Thị trường chứng khoán chính thức (The stock exchange), hay còn gọi là thị trường chứng khoán tập trung Tại Sở giao dịch chứng khoán, giao dịch tập trung điểm, lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên phiên giao dịch Chỉ có CK đủ tiêu chuẩn niêm yết giao dịch  Thị trường chứng khoán phi chính thức (Over the counter market – OTC), hay còn gọi là TTCK phi tập trung Đây thị trường có tổ chức dành cho CK khơng niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán Thị trường OTC khơng có địa điểm giao dịch thức, thay vào nhà mơi giới ( cơng ty chứng khoán) kết nối giao dịch qua mạng máy tính diện rộng cơng ty CK trung tâm quản lý hệ thống 1.2.3 Căn cứ vào đặc điểm các loại hàng hóa lưu hành TTCK  Thị trường cổ phiếu: Là thị trường giao dịch mua bán loại cổ phiếu bao gồm CP thường, CP ưu đãi Page of 38  Thị trường trái phiếu: Là thị trường giao dịch mua bán loại trái phiếu phát hành bao gồm các trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị và trái phiếu chính phủ  Thị trường các công cụ phái sinh: Là thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn… 1.3 Chức của TTCK 1.3.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 1.3.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khốn thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hố phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 1.3.3 Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường cao 1.3.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thông qua chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trường cạnh Page of 38 tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.3.5 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.4 Các nguyên tắc hoạt động TTCK Thị trường chứng khoán hoạt động theo nguyên tắc bản: nguyên tắc trung gian, nguyên tắc đấu giá nguyên tắc công khai 1.4.1 Nguyên tắc trung gian Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán thị trường chứng khốn đuợc thực thơng qua trung gian, hay gọi nhà môi giới Các nhà môi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng hưởng hoa hồng Ngoài ra, nhà mơi giới cịn cung cấp dịch vụ khác cung cấp thông tin tư vấn cho khách hàng việc đầu tư Theo nguyên tắc trung gian, nhà đầu tư trực tiếp thoả thuận với để mua bán chứng khốn Họ phải thơng qua nhà mơi giới để đặt lệnh Các nhà mơi giới nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh 1.4.2 Nguyên tắc đấu giá Giá chứng khốn đuợc xác định thơng qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị trường can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động Page of 38 Đấu giá trực tiếp việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá Đấu giá tự động việc lệnh giao dịch từ nhà môi giới nhập vào hệ thống máy chủ Sở giao dịch chứng khoán Hệ thống máy chủ xác định mức giá cho mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối lượng cao 1.4.3 Nguyên tắc công khai Tất hoạt động thị trường chứng khốn phải đảm bảo tính cơng khai Sở giao dịch chứng khốn cơng bố thơng tin giao dịch chứng khoán thị trường Các tổ chức niêm yết cơng bố cơng khai thơng tin tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thường nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán Các nguyên tắc nhằm đảm bảo cho giá chứng khốn hình thành cách thống nhất, công cho tất bên giao dịch Do đó, hầu giới nay, nuớc có Sở giao dịch chứng khoán (tuy nhiên, người dân miền đất nước tiếp cận thị truờng thơng qua phịng giao dịch cơng ty chứng khoán mở tới điểm dân cư) Một số nước rộng lớn tồn vài Sở giao dịch chứng khốn lịch sử để lại nối mạng với giao dịch chứng khoán riêng biệt 1.5 Các chủ thể tham gia vào TTCK 1.5.1 Nhà phát hành Là tổ chức thực huy động vốn thơng qua TTCK hình thức phát hành chứng khốn a Chính phủ quyền địa phương: phát hành TP phủ trái phiếu địa phương b Công ty phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty c Các tổ chức tài (các qũy đầu tư chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ): phát hành cơng cụ tài như: trái phiếu, chứng quỹ đầu tư… Page of 38 1.5.2 Nhà đầu tư Là người thực mua bán chứng khốn TTCK Nhà đầu tư chia thành loại:  Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời  Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn 1.5.3 Các tổ chức kinh doanh TTCK a Các cơng ty chứng khốn Là cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, mơi giới,tự doanh tư vấn đầu tư chứng khốn b Cơng ty quản lý quỹ Thực quản lý quỹ đầu tư chứng khốn.Cơng ty quản lý quỹ thay mặt quỹ đầu tư để phát hành chứng quỹ, qua hình thành nên quỹ đầu tư hoạt động thị trường chứng khoán với chức kinh doanh chứng khoán quản lý doanh mục đầu tư c Các tổ chức có liên quan đến TTCK  Uỷ ban chứng khốn Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam nhằm bảo vệ lợi ích nhà đầu tư đảm bảo TTCK hoạt động lành mạnh,có hiệu phát triên bền vững  Sở giao dịch chứng khoán: quan thực vận hành thị trường giao dịch tập trung ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán SGDCK phù hợp với quy định luật pháp UBCK Page of 38  Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán: tổ chức cơng ty chứng khốn nhà kinh doanh chứng khốn, thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư  Tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khoán :là tổ chức nhận lưu giữ chứng khoán tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch chứng khốn  Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn: cung cấp hệ thống máy tính với chương trình để thơng qua thực lệnh giao dịch cách xác nhanh chóng  Các tổ chức tài trợ chứng khốn : thành lập với mục đích mở rộng tăng trưởng thị trường chứng khốn  Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi chủ thể phát hành chứng khoán Page of 38 CHƯƠNG SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRI ỂN CỦA TTCK VIỆT NAM 2.1 Sự hình thành TTCK Việt Nam Để thực mục tiêu đến năm 2020 phấn đấu đưa Việt Nam trở thành nước công nghiệp phát triển địi hỏi nước phải có nguồn vốn lớn để đáp ứng nhu cầu ngày cao kinh tế Vì vậy, Việt Nam cần phải có sách huy động tối đa nguồn lực tài nước để chuyển nguồn vốn nhàn rỗi kinh tế thành nguồn vốn đầu tư thị trường chứng khoán tất yếu đời giữ vai trị quan trọng việc huy động vốn trung dài hạn cho hoạt động kinh tế Nhận thức rõ việc xây dựng thị trường chứng khốn nhiệm vụ chiến lược có ý nghĩa đặc biệt quan trọng tiến trình xây dựng phát triển đất nước, trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế, phù hợp với điều kiện kinh tế – trị xã hội nước xu hội nhập kinh tế quốc tế, sở tham khảo có chọn lọc kinh nghiệm mơ hình thị trường chứng khốn giới, thị trường chứng khoán Việt Nam đời Sau nhiều năm chuẩn bị chờ đợi , ngày 11-7-1998 Chính phủ ký Nghị định số 48/CP ban hành chứng khốn TTCK thức khai sinh cho Thị trường chứng khoán Việt Nam đời Cùng ngày, Chính phủ ký định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đặt TP.HCM Hà Nội Việc chuẩn bị cho TTCKVN thực Uỷ Ban Chứng khoán Việt Nam đời Nghị định 75/CP ngày 28-11-1996 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (TTGDCK TP.HCM) thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11-7-1998 thức vào hoạt động thực phiên giao dịch vào ngày 28-7-2000 Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hà Nội thức chào đời vào ngày 8/3/2005 Khác với TTGDCK TP.HCM (vốn nơi niêm yết giao dịch Page of 38 chúng trở nên hữu ích cho người sử dụng Hiện nay, CIC cung cấp dịch vụ xếp hạng tín dụng theo yêu cầu, chưa phổ biến cơng chúng chi phí cao Do đó, trước CIC xuất sách này, nhà đầu tư chưa tiếp cận với thông tin Thực tế nay, hầu hết doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty lớn ngành Các điều kiện tài họ tốt nhiều so với mặt chung toàn ngành Bên cạnh đó, số doanh nghiệp phủ bảo đảm, rủi ro khơng có khả chi trả họ thấp Tuy nhiên, để phát triển thị trường tất loại hình doanh nghiệp phát hành trái phiếu, cần thiết phải thành lập chuẩn mực xếp hạng tín dụng hay xếp hạng trái phiếu doanh nghiệp Đặc biệt, xu tồn cầu hố, doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán nước ngồi, trái phiếu doanh nghiệp phải xếp hạng theo tiêu chuẩn quốc tế Hiện tại, có VCB BIDV xếp hạng tín dụng theo tiêu chuẩn quốc tế, đó, lãi suất ngân hàng cao lãi suất trần trái phiếu phủ Một số doanh nghiệp nhà nước có kế hoạch để xếp hạng theo tiêu chuẩn quốc tế, để phát hành trái phiếu quốc tế Khi lãi suất trái phiếu phủ giảm, trái phiếu doanh nghiệp trở nên hấp dẫn nhà đầu tư lãi suất coupon cao 3.1.2 Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mô nhỏ Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam mức 17% GDP, tỷ lệ Thái Lan 58%, Malaysia 82%, Singapore 74% Trung Quốc 53% Hàng hoá thị trường đơn điệu chủ yếu nằm khu vực trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu doanh nghiệp giữ tỷ lệ khiêm tốn Hiện nay, thị trường trái phiếu, hầu hết tập trung trái phiếu phủ, đó, trái phiếu quyền địa phương (mới có Hà Nội, Tp.HCM Đồng Nai phát hành) giữ tỷ trọng thấp Còn trái phiếu doanh nghiệp có số tổng công ty, doanh nghiệp lớn nhà nước phát hành, cịn doanh nghiệp quy mơ vừa nhỏ chưa thể phát hành Page 24 of 38 Số liệu Bộ Tài cho thấy, nhìn từ góc độ cấu trúc, tại, trái phiếu VDB chiếm 33%, trái phiếu quyền địa phương chiếm 4%, trái phiếu doanh nghiệp 10% 53% thuộc trái phiếu Chính phủ Trong trái phiếu doanh nghiệp coi kênh huy động vốn có nhiều thuận lợi so với phát hành cổ phiếu, vay ngân hàng chiếm tỷ trọng 15%, nhỏ so với trái phiếu phủ (85%) nước khác, tỷ trọng lại cân đối nhiều so với Việt Nam Đơn cử tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu phủ Trung Quốc: 35% - 65%; Hàn Quốc: 51% - 49%; Singapore: 44% - 56%; Malaysia: 50% - 50%; Thái Lan: 33% - 67% Nguyên nhân hạn chế chưa có kế hoạch phát hành hồn chỉnh, cách thức phát hành chưa thuận lợi cho việc giao dịch thị trường Trái phiếu phủ với nhiều đợt phát hành quy mô nhỏ (Nguồn: NHTG, Báo cáo Phát triển Việt Nam, 2009.) Page 25 of 38 Trái phiếu doanh nghiệp nhà nước (giá trị -tỷ VND) Trái phiếu DN nhà nước (giá trị: tỷ VND) 3.1.3 Tính khoản loại trái phiếu cịn thấp Tuy khối lượng trái phiếu Việt Nam lại tình trạng phân tán quy mơ phát hành nhỏ, có q nhiều loại, hình thức, chưa có thống thơng lệ giao dịch nên gây nên lộn xộn phức tạp giao dịch Page 26 of 38 Ở nước ngoài, họ phát hành lô lớn số kỳ hạn định - - - 10 hay 15 năm ngày phát hành khác ngày đến hạn ln khớp với Ở Việt Nam có 500 loại trái phiếu, lại phát hành thành nhiều lô nhỏ, ngày phát hành khác nhau, ngày đến hạn khác Do vậy, nhiều nhà đầu tư mua lô trái phiếu giữ lại, chúng giao dịch đến hạn tốn Thực tế khơng làm cho tính khoản thị trường thấp mà cịn khó hình thành đường cong lãi suất chuẩn thị trường vốn Trái phiếu phủ nội địa (Nguồn: Báo cáo trái phiếu Dragon Capital, T12/2008) Page 27 of 38 3.1.4 Thị trường chưa xác lập đường cong lãi suất Ở Việt nam chưa có đơn vị xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Ngân hàng Ngoại Thương phối hợp với Reuters Trung tâm giao dịch chứng khốn để tìm cách xây dựng chưa thành công Một nguyên nhân nhỏ lẻ, lộn xộn thị trường với việc giao dịch repos giao dịch mua đứt bán đoạn khơng bóc tách khiến cho thị trường trái phiếu Việt Nam hình thành đường cong lãi suất chuẩn Thực tế nước có TTTP phát triển cho thấy, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng khơng nhà phát hành (hạn chế rủi ro), nhà đầu tư (xác định giá theo thị trường, định đầu tư sở phân tích rủi ro khoản đầu tư lợi tức thu được) mà cịn có ý nghĩa nhà trung gian (phát triển công cụ phát sinh tạo lập thị trường qua giao dịch mua bán có kỳ hạn giao dịch tương lai) Page 28 of 38 Lợi suất trái phiếu phủ (Nguồn: Global Financial Data) 3.1.5 Thiếu đội ngũ tạo lập thị trường Sự nghèo nàn thị trường trái phiếu Việt Nam cịn chỗ chưa có đầy đủ lực lượng gồm nhà phát hành, nhà đầu tư, nhà cung cấp dịch vụ (tư vấn phát hành, bảo lãnh phát hành), nhà môi giới, nhà cung cấp xếp hạng tín nhiệm cho tổ chức phát hành, quan quản lý Nhà nước có liên quan 3.1.6 Tính cạnh tranh thị trường trái phiếu Việt Nam thấp TPCP chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân 3.1.7 Phương thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiêu cịn mẻ khơng doanh nghiệp mà nhiều tổ chức tư vấn TTTP doanh nghiệp phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng 3.2 Hạn chế thị trường cổ phiếu 3.2.1 Quy mô thị trường nhỏ, cổ phiếu niêm yết chưa đại diện cho ngành Page 29 of 38 Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn thiếu cổ phiếu ngành, lĩnh vực lớn, quan trọng, nên lượng vốn hóa lớn chưa có tính đại diện kinh tế 3.2.2 Nhà đầu tư cá nhân chiếm đa số (khoảng 90%) đầu tư theo phong trào sở thông tin khơng thức chịu chi phối nhà đầu tư nước nhà đầu tư tổ chức Nhiều nhà đầu tư cá nhân thường thiếu thông tin xác đầu tư Họ hay vào “tin đồn” Hơn nữa, họ gặp nhiều hạn chế việc đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh… doanh nghiệp để định đầu tư, dẫn đến việc định giá giá trị cổ phiếu dễ có sai lầm Việc đánh giá giá trị cổ phiếu theo kiểu “tốt xấu lẫn lộn” cho thấy thiếu chuyên nghiệp nhiều nhà đầu tư cá nhân Thực tế, 730.000 tài khoản chứng khoán mở, số vốn nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn so với vốn tổ chức, nhà đầu tư cá nhân hay dõi theo nhà đầu tư tổ chức - tổ chức nước Chính hay dõi theo nhà đầu tư tổ chức, nên khả “bị dẫn dắt” điều tránh khỏi 3.2.3 Hệ thống trung gian tài chưa lớn Điều thể qua CTCK chủ yếu cung cấp dịch vụ môi giới tư vấn đầu tư chứng khốn, nghiệp vụ địi hỏi trình độ chun mơn cao, lực tài lớn như: bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán chậm phát triển; chất lượng tư vấn niêm yết, tư vấn đầu tư chứng khoán chưa cao; CTCK hầu hết có quy mơ vốn nhỏ, nên hoạt động tự doanh hạn chế, chưa góp phần ổn định tạo lập thị trường 3.2.4 Thiếu hành lang pháp lý cho nghiệp vụ vào thị trường Sau gần 10 năm thị trường vận hành, liên thông với TTCK giới lớn, song sản phẩm lại nghèo nàn Thực tế thị trường địi hỏi sớm có quy định hướng dẫn nghiệp vụ chứng khoán trọng yếu giao dịch ký quỹ, giao dịch bán khống có quản lý (cơ chế vay, cho vay chứng khoán), giao dịch mua bán bắt buộc, quy định hướng dẫn tổ chức thực giao dịch chứng khoán phái sinh quyền chọn, hợp đồng tương lai 3.2.5 Công tác quản lý, giám sát thị trường yếu Page 30 of 38 Việc quản lý, giám sát các hoạt động và tuân thủ pháp luật TTCK còn nhiều bất cập, đặc biệt là giám sát công bố thông tin, hoạt động của các công ty chứng khoán Một thủ thuật mà nhiều công ty sử dụng thông tin bất thường, thông tin không minh bạch Các số liệu sổ sách khơng xác, khơng kịp thời Nhiều nhà đầu tư muốn có đủ thơng tin sản xuất kinh doanh, thực trạng tài chính, triển vọng phát triển doanh nghiệp mà họ sở hữu cổ phiếu Song mong muốn hồn tồn khơng đáp lại Họ hoàn toàn bị động gặp rủi ro cao Những vi phạm chứng khoán thường bị phát thời gian gần người có liên quan với cổ đơng nội giao dịch cổ phiếu mà không báo cáo với quan quản lý công bố thông tin; doanh nghiệp trở thành công ty đại chúng không đăng ký Để cạnh tranh thu hút khách, cơng ty chứng khốn “đua” vi phạm giao dịch, lưu ký, toán bù trừ chứng khoán, khiến quan quản lý, nhà đầu tư lo lắng Thời gian qua, tình trạng bất ổn thị trường chủ yếu nhà đầu tư nước gây có hỗ trợ tài ngân hàng, tổ chức tín dụng, cơng ty chứng khốn việc sử dụng cơng cụ hỗ trợ sai quy định, vi phạm pháp luật Theo nhiều nguồn tin phương tiện thông tin đại chúng, có tượng lủng đoạn thị trường phổ biến mà dân chơi chứng khoán gọi "cá mập", họ đánh lên hay đánh xuống số cổ phiểu họ muốn, việc khơng phụ thuộc vào tình hình kinh doanh công ty Việc làm hoang mang nhà đầu tư tạo cảm giác chứng khoán đánh bạc Chế tài xử phạt hành vi vi phạm pháp luật thị trường chứng khốn cịn nhẹ, chưa phù hợp, nên xảy tình trạng liên tục vi phạm Page 31 of 38 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN TTCK VIỆT NAM 4.1 Giải pháp dài hạn  4.1.1 Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung ), vận hành theo thơng lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế  4.1.2 Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian: đa dạng hóa dịch vụ cung cấp, đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường vốn phát triển khu vực  4.1.3 Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa; hài hịa mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia  4.1.4 Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường 4.2 Giải pháp trước mắt 4.2.1 Phát triển qui mô, nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường - Mở rộng qui mơ đa dạng hóa loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn; phát triển loại trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình để đầu tư vào dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia; Page 32 of 38 - Đẩy mạnh chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp, tổng cơng ty nhà nước, tập đồn kinh tế ngân hàng thương mại nhà nước, gắn việc cổ phần hóa với niêm yết thị trường chứng khốn; mở rộng việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn thị trường Đối với doanh nghiệp cổ phần hóa đủ điều kiện phải thực việc niêm yết; đồng thời tiến hành rà soát, thực việc bán tiếp phần vốn Nhà nước doanh nghiệp nhà nước không cần giữ cổ phần chi phối không cầ nắm giữ cổ phần Chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty cổ phần niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán; - Phát triển loại chứng khoán phái sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm liên kết (chứng khoán-bảo hiểm; chứng khốn-tín dụng, tiết kiệm-chứng khốn ); sản phẩm chứng khốn hóa tài sản khoản nợ 4.2.2 Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường vốn, đảm bảo bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước - Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Từng bước nghiên cứu hình thành phát triển thị trường giao dịch tương lai cho cơng cụ phái sinh, thị trường chứng khốn hóa khoản cho vay trung, dài hạn ngân hàng, ; - Phát triển thị trường cổ phiếu theo nhiều cấp độ để đáp ứng nhu cầu phát hành cổ phiếu, niêm yết, giao dịch nhiều loại hình doanh nghiệp đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước theo hướng tách biệt thị trường giao dịch tập trung, thị trường giao dịch phi tập trung (OTC), thị trường đăng ký phát hành, giao dịch cho doanh nghiệp vừa nhỏ; - Chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành Sở Giao dịch chứng khoán hoạt động theo mơ hình cơng ty theo tinh thần Luật Chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán thực chức tổ chức giám sát giao dịch chứng khoán tập trung Nâng cấp đồng hạ tầng kỹ thuật thị trường, đảm bảo khả liên kết với thị trường nước khu vực; Page 33 of 38 - Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) theo hướng có quản lý thơng qua giải pháp: thực đăng ký, lưu ký tập trung công ty cổ phần đủ điều kiện theo qui định Luật Chứng khoán; nghiên cứu chế giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện niêm yết theo mơ hình thỏa thuận thơng qua cơng ty chứng khốn; giao dịch chứng khốn tập trung tốn chuyển giao thơng qua Trung tâm Lưu ký chứng khoán; đồng thời, thiết lập chế giám sát thị trường giao dịch chứng khốn việc cơng bố thơng tin để tăng cường tính cơng khai, minh bạch thị trường, đảm bảo quản lý, giám sát Nhà nước giao dịch chứng khoán, thu hẹp hoạt động thị trường tự 4.2.3 Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường - Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty chứng khốn, công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khốn, Đa dạng hóa loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; - Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm Lưu ký chứng khoán, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; - Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam 4.2.4 Phát triển hệ thống nhà đầu tư nước - Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, ) tham gia đầu tư thị trường theo qui định pháp luật Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; - Đa dạng hóa loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện, tham gia đầu tư thị trường vốn; Page 34 of 38 bước phát triển, đa dạng hóa quỹ hưu trí để thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam 4.2.5 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước - Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng bộ, đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế; - Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khoán; - Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh chứng khốn, đồng thời thơng q thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm nhà đầu tư nước) - Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hóa đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường; - Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường vốn; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô 4.2.6 Chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực quốc tế - Thực mở cửa bước thị trường vốn cho nhà đầu tư nước ngồi theo lộ trình hội nhập cam kết, đồng thời đảm bảo kiểm soát luồng vốn Page 35 of 38 vào, vốn ra; mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế mặt tư vấn sách, tư vấn pháp luật phát triển thị trường; - Đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn; tăng cường phổ cập kiến thức thị trường vốn, thị trường chứng khoán cho công chúng, doanh nghiệp, tổ chức kinh tế 4.2.7 Đảm bảo an ninh tài quốc gia: thực tốt việc giám sát giao dịch vốn Áp dụng biện pháp kiểm soát luồng vốn chặt chẽ; trường hợp cần thiết để giảm áp lực tỷ giá, ngăn ngừa nguy biến dạng khủng hoảng thị trường, cần có giải pháp xử lý thích hợp Các giải pháp thể văn quy phạm pháp luật công bố cho nhà đầu tư biết áp dụng có nguy ảnh hưởng đến an ninh hệ thống tài Thực chế giám sát đặc biệt với định chế trung gian yếu để giảm thiểu tác động tiêu cực có tính chất dây chuyền tồn hệ thống Page 36 of 38 MỤC LỤC CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.Khái niệm: 1.2.Phân loại TTCK 1.2.1.Căn cứ vào qúa trình luân chuyển chứng khoán a.Thị trường sơ cấp b.Thị trường thứ cấp .2 1.2.2.Căn cứ vào phương diện pháp lý của hình thức tổ chức thị trường 1.2.3.Căn cứ vào đặc điểm các loại hàng hóa lưu hành TTCK .2 1.3.Chức của TTCK .3 1.3.1.Huy động vốn đầu tư cho kinh tế 1.3.2.Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng .3 1.3.3.Tạo tính khoản cho chứng khoán 1.3.4.Đánh giá hoạt động doanh nghiệp 1.3.5.Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô .4 1.4.Các nguyên tắc hoạt động TTCK 1.4.1.Nguyên tắc trung gian 1.4.2.Nguyên tắc đấu giá 1.4.3.Nguyên tắc công khai 1.5.Các chủ thể tham gia vào TTCK 1.5.1.Nhà phát hành 1.5.2.Nhà đầu tư .6 1.5.3.Các tổ chức kinh doanh TTCK a.Các công ty chứng khoán b Công ty quản lý quỹ c.Các tổ chức có liên quan đến TTCK CHƯƠNG SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM .8 2.1.Sự hình thành TTCK Việt Nam .8 2.2.Các giai đoạn phảt triển TTCK 2.2.1.Giai đoạn 2000-2005: Giai đoạn chập chững biết thị trường chứng khoán a.Giai đoạn 2006 : Sự phát triển đột phá TTCK Việt Nam 10 b.Giai đoạn 2007: Giai đoạn thị trường chứng khoán bùng nổ 12 c.Các giai đoạn phát triển thị trường .13 Giai đoạn thị trường bùng nổ tháng đầu năm 2007 13 Giai đoạn thị trường điều chỉnh từ Tháng 4/2007 đến đầu Tháng 9/2007 14 Giai đoạn phục hồi thị trường vào tháng cuối năm 15 Giai đoạn 2008-2009 : Cùng xu chung kinh tế, TTCK Việt Nam khép lại năm 2008 với sụt giảm mạnh có tăng nhẹ vào cuốinăm 2009 16 Giai đoạn 1: Từ tháng 01 tới tháng 06 - Thị trường giảm mạnh tác động từ tác động kinh tế vĩ mô 16 Giai đoạn 2: Tháng 06 tới đầu tháng 09 - Phục hồi ngắn hạn 18 Giai đoạn 3: Từ tháng 09 tới tháng 12 - Thị trường rơi trở lại chu kỳ giảm tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu 18 CHƯƠNG 22 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 22 3.1.Hạn chế thị trường trái phiếu 23 Page 37 of 38 3.1.1.Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm đủ uy tín 23 3.1.2.Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mơ q nhỏ 24 3.1.3.Tính khoản loại trái phiếu cịn thấp 26 3.1.4.Thị trường chưa xác lập đường cong lãi suất 28 3.1.5.Thiếu đội ngũ tạo lập thị trường 29 3.1.6.Tính cạnh tranh thị trường trái phiếu Việt Nam thấp 29 3.1.7.Phương thức huy động vốn thơng qua phát hành trái phiêu cịn mẻ khơng doanh nghiệp mà cịn nhiều tổ chức tư vấn 29 3.2.Hạn chế thị trường cổ phiếu .29 3.2.1.Quy mô thị trường nhỏ, cổ phiếu niêm yết chưa đại diện cho ngành 29 3.2.2.Nhà đầu tư cá nhân chiếm đa số (khoảng 90%) đầu tư theo phong trào sở thơng tin khơng thức chịu chi phối nhà đầu tư nước nhà đầu tư tổ chức .30 3.2.3.Hệ thống trung gian tài chưa lớn .30 3.2.4.Thiếu hành lang pháp lý cho nghiệp vụ vào thị trường .30 3.2.5.Công tác quản lý, giám sát thị trường yếu 30 CHƯƠNG 32 MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN TTCK VIỆT NAM .32 4.1.Giải pháp dài hạn 32 4.2.Giải pháp trước mắt 32 4.2.1.Phát triển qui mô, nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường 32 4.2.2.Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường vốn, đảm bảo bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước .33 4.2.3.Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường 34 4.2.4.Phát triển hệ thống nhà đầu tư nước .34 4.2.5.Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước 35 4.2.6.Chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực quốc tế 35 4.2.7.Đảm bảo an ninh tài quốc gia: thực tốt việc giám sát giao dịch vốn 36 Page 38 of 38 ... chững biết thị trường chứng khoán Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam đánh dấu việc đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 thực phiên giao dịch vào ngày... lang pháp lý cho nghiệp vụ vào thị trường .30 3.2.5.Cơng tác quản lý, giám sát thị trường cịn yếu 30 CHƯƠNG 32 MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN TTCK VIỆT NAM .32 4.1 .Giải pháp. .. hành vi vi phạm pháp luật thị trường chứng khốn cịn q nhẹ, chưa phù hợp, nên xảy tình trạng liên tục vi phạm Page 31 of 38 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN TTCK VIỆT NAM 4.1 Giải pháp dài hạn