thực trạng thị trường chứng khoán việt nam

thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam thực trạng thị trường chứng khoán việt nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam MỤC LỤC PHẦN I KHÁI QT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN I Chứng khốn thị trường chứng khoán II Chức thị trường chứng khốn III Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn IV Vai trị thị trường chứng khoán V Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán VI Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán VII Các vấn đề liên quan đến thị trường chứng khoán VIII Nguyên tắc CAN SLIM đầu tư chứng khoán Trang 2 10 11 12 20 PHẦN II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam II Các giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 23 23 24 PHẦN III HIỆN TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 33 33 I Hiện trạng thị trường chứng khoán VIệt Nam II Những hạn chế thị trường chứng khoán 35 III Những nguyên nhân tồn IV Giải pháp cho phát triển bền vững SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 37 38 Thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN I KHÁI QUÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN I CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thế giới Thị trường chứng khoán yếu tố kinh tế thị trường đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán trở thành định chế tài khơng thể thiếu đời sống kinh tế nước theo chế thị trường Vào khoảng kỷ thứ 15 thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập số khu quán cafe để trao đổi mua bán loại hàng hóa nơng sản, khống sản, tiền tệ chứng từ có giá Điểm đặc biệt thương gia giao dịch với lời nói, khơng có hàng hóa thật Những thương lượng nhằm thống với hợp đồng trao đổi mua bán cho tương lai Những trao đổi ban đầu nhóm người sau đơng dần thực thành khu chợ riêng Thời gian họp chợ lúc đầu hàng tháng, sau hàng tuần rút ngắn hàng ngày Trong phiên họp chợ thương gia thống với quy ước cho việc thương lượng sau trở thành quy tắc có giá trị bắt buộc với muốn tham gia thị trường thị trường chứng khốn hình thành từ Buổi họp diễn năm 1943 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vương quốc Bỉ) Trước lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi da chữ Ba túi da tượng trưng cho họ ba nội dung thị trường chứng khoán: thị trường hàng hoá, thị trường ngoại tệ, thị trường chứng khốn động sản, cịn chữ “Bourse” có nghĩa mậu dịch thị trường hay gọi “nơi bn bán chứng khốn” Đến năm 1547, thị trường thành phố Bruges sụp đổ cửa biển Envin - nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên vào năm 1531, thị trường dời đến thành phố cảng Anvers (Bỉ) Từ đó, thị trường phát triển nhanh chóng Một thị trường thành lập London (Vương quốc Anh ) kỷ 18 sau loạt thị trường đời Pháp, Đức, Ý số nước Bắc Âu Mỹ thành lập Sau thời gian hoạt động, thị trường chứng tỏ khả không đáp ứng yêu cầu ba loại giao dịch khác Vì thế, thị trường hàng hố tách thành khu thương mại, thị trường ngoại tệ tách phát triển thành thị trường hối đoái Thị trường chứng khoán động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, thị trường chứng khoán xuất từ kỷ thứ 15 Sự hình thành thị trường chứng khoán đồng thời với thị trường hối đối số thị trường khác Q trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới trải qua giai đoạn thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào năm 1875 đến 1913, thị trường chứng khoán thời kỳ phát triển mạnh với tăng trưởng kinh tế Nhưng đến “ngày thứ sáu đen tối” vào ngày 29-10-1929 mở đầu khủng hoảng thị trường chứng khốn New York, từ khủng hoảng kéo sang thị trường chứng khoán Tây Âu, Bắc Âu Nhật Bản bị sụp đổ vài Sau chiến thứ hai, thị trường chứng khoán phục hồi phát triển mạnh Nhưng khủng hoảng tài SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 19/10/1987 (ngày thứ hai đen tối) lần làm cho thị trường chứng khoán giới suy sụp nặng nề Cuộc khủng hoảng để lại hậu nghiêm trọng khủng hoảng năm 1929 Theo quy luật tự nhiên, sau hai năm lịng tin, thị trường chứng khốn giới tiếp tục vào hoạt động ổn định, phát triển Cứ lần khủng hoảng vậy, giá chứng khoán tất thị trường chứng khoán giới sụt kinh khủng Tuy khu vực nước mức độ khác gây ngừng trệ cho thị trường chứng khốn tồn cầu ảnh hưởng trực tiếp tới kinh tế nước Tháng 7/1997, thị trường chứng khoán nước Châu Á sụt giá, lòng tin Thái Lan, Inđonexia – hoạt động trì trệ thời gian thiếu hàng hóa khơng quan tâm mức Thị trường Philippine hiệu thiếu đạo quản lý thống hoạt động sở giao dịch chứng khoán Makita Manila Đến thị trường chứng khoán nước phát triển mạnh mẽ số lượng thị trường chứng khoán lên đến 160 sở giao dịch phân tán khắp châu lục, chất lượng hoạt động thị trường ngày đáp ứng cho số đông nhà đầu tư nước, tiến tới thị trường chứng khoán hội nhập khu vực quốc tế Hiện thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ hầu công nghiệp hàng đầu Mỹ, Nhật, Anh, Đức, Pháp…Bên cạnh 40 nước phát triển thiết lập thị trường chứng khốn hình thành nước láng giềng Việt Nam Singapore, Malaysia, Thái Lan, Philipin Indonexia Việt Nam có trung tâm giao dịch thị trường chứng khốn thành phố Hồ chí Minh (7/2000) Hà Nội Có thể nói, Thị trường chứng khốn định chế tài khơng thể thiếu đời sống kinh tế nước theo chế thị trường nước phát triển, cần thu hút luồng vốn lớn dài hạn cho kinh tế quốc dân Các khái niệm thị trường chứng khoán 2.1 Chứng khoán a) Khái niệm Chứng khốn giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư ; chứng khốn xác định quyền sở hữu quyền địi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời hạn Chứng khốn phủ, quyền địa phương công ty phát hành với mức giá định Sau phát hành, chứng khốn mua bán lại nhiều lần thị trường chứng khoán với mức giá khác tùy thuoccj vào cung cầu thị trường b) Phân loại Cổ phiếu loại chứng khoán vốn phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu cơng cụ tài có thời hạn tốn vơ hạn -Cổ phiếu thường : cổ phiếu xác định quyền sở hữu cổ đông công ty Cổ phiếu thường đặc trưng quản lý, kiểm sốt cơng ty Cổ đơng sở hữu cổ phiếu thường tham gia bầu hội đồng quản trị, tham gia bỏ phiếu định vấn đề lớn công ty Cổ tức cổ phiếu thường trả hội đồng quản trị công bố Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông sở hữu cổ phiếu thường chia số tiền lại sau toán khoản nợ toán cho cổ phiếu ưu đãi SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam -Cổ phiếu ưu đãi : cổ phiếu có cổ tức xác định thể số tiền in cổ phiếu theo tỷ lệ phần trăm cố định so với mệnh giá cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi thường trả cổ tức trước cổ phiếu thường Cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi không tham gia bỏ phiếu bầu hội đồng quản trị Khi công ty giải thể phá sản, cổ phiếu ưu đãi ưu tiên toán trước cổ phiếu thường Trái phiếu, điển hình chứng khốn nợ loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay) khoản tiền định bao gồm vốn lẫn lãi khoảng thời gian cụ thể Trái phiếu phân theo nhiều tiêu chí khác nhau: - Căn vào chủ thể phát hành: trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương (do phủ địa phương phát hành) trái phiếu công ty (do công ty phát hành) - Căn vào cách thức trả lãi, trái phiếu chia thành loại sau: + Trái phiếu có lãi suất cố định: loại trái phiếu toán cố định theo kỳ + Trái phiếu với lãi suất thả nổi: loại trái phiếu mà khoản lãi thu thay đổi theo biến động lãi suất thị trường bị chi phối biểu giá, chẳng hạn giá bán lẻ + Trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu không trả thường bán theo nguyên tắc chiết khấu Tiền thưởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập (nó phần chênh lệch giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu giá mua) - Trái phiếu có đảm bảo trái phiếu khơng có đảm bảo Ngồi ra, thị trường chứng khốn cịn phát hành hình thức hỗn hợp chứng khốn nhằm thích ứng với nhu cầu đặc biệt thị trường vốn Chứng khốn hỗn hợp có loại chủ yếu sau: Trái phiếu cơng ty có khả chuyển đổi : Loại trái phiếu có mức lãi suất cố định, ngồi cịn đảm bảo cho người quyền sở hữu quyền đổi trái phiếu thành cổ phiếu thời hạn với điều kiện xác định Giá trị quyền chuyển đổi không phụ thuộc vào quyền chuyển đổi mà phụ thuộc vào chất lượng cổ phiếu cơng ty Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu : Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu tương tự trái phiếu nói chung ngồi khoản lợi tức cố định nhận, cịn có quyền mua số lượng cổ phiếu định công ty phát hành với tỷ lệ thời hạn ưu đãi cổ đông thực thụ Loại chứng khốn có “chứng quyền mua” tách sau phát hành chứng khoán Về nguyên tắc “chứng quyền mua “ thị trường chứng khoán tách sau phát hành chứng khoán thời gian lưu thông độc lập thị trường Trái phiếu thu nhập bổ sung : Loại chứng khoán đảm bảo khoản lợi tức cố định người sở hữu nhận khoản thu nhập bổ sung theo dao động tăng cổ tức mà cổ đông hưởng c) Các chứng có nguồn gốc chứng khốn - Chứng quyền : giấy xác nhận quyền mua cổ phiếu phát hành mức giải tường bán công ty Các chứng quyền thường phát hành cho cổ đông cũ, sau chúng đem giao dịch - Chứng khế : giấy tờ phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền mua cổ phiếu theo điều kiện định - Chứng thụ hưởng : giấy tờ xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu tư cá nhân quỹ đầu tư định Chứng mua bán, giao dịch SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khoán giấy tờ có giá trị khác Chứng cơng ty tín thác đầu tư hay quỹ tương hỗ phát hành ( tổ chức chuyên nghiệp thực đầu tư theo ủy nhiệm khách hàng)… 2.2 Thị trường chứng khốn gì? Thị trường chứng khốn thị trường mà nơi người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi loại chứng khốn cổ phiếu, trái phiếu, cơng cụ phái sinh,…bao gồm chứng khốn niêm yết cơng khai sàn giao dịch chứng khoán chứng khoán giao dịch khơng cơng khai, nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, thị trường chứng khốn tập trung phi tập trung Tính tập trung muốn nói đến việc giao dịch tổ chức tập trung theo địa điểm vật chất Hình thái điển hình thị trường chứng khốn tập trung Sở giao dịch chứng khoán (Stock exchange) Tại sở giao dịch chứng khoán, giao dịch tập trung địa điểm, lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành lên giá giao dịch Thị trường chứng khốn phi tập trung gọi thị trường OTC (over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới cơng ty chứng khốn phân tán khắp quốc gia nối với mạng điện tử Giá thị trường hình thành theo phương thức thỏa thuận Hàng hóa chủ yếu sàn giao dịch chứng khoán lớn thường cổ phiếu, cịn trái phiếu cơng cụ phái sinh khác hay mua bán thị trương OTC Quy mơ chứng khốnủa thị trường trái phiếu tồn cầu ước tính vào khoảng 45.000 tỷ USD, cịn quy mơ thị trường cổ phiếu vào khoảng phân nửa số Quy mơ thị trường chứng khoán phái sinh vào khoảng 300.000 tỷ USD, nhiên ngời ta khơng so sánh trực tiếp với hai thị trường giá trị danh nghĩa chúng, số nói trước giá trị thực cổ phiếu, trái phiếu II CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua thị trường chứng khốn, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội Cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng Thị trường chứng khốn cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khốn thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo thị trường chứng khốn phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khốn tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, thị trường chứng khốn gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Thông qua thị trường chứng khốn, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù dắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế III VỊ TRÍ VÀ CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Vị trí thị trường chứng khốn thị trường tài Thị trường chứng khoán phận thị trường tài Đó thị trường vốn dài hạn dặc trưng quan hệ mua bán loại cổ phiếu trái phiếu Thị trường chứng khoán hình ảnh đặc trưng thị trường vốn Thị trường tiền tệ Thị trường vốn Thị trường chứng khoán Thời gian đáo hạn năm t Như vậy, thị trường chứng khốn giao dịch loại cơng cụ tài chính: cơng cụ tài thị trường vốn cơng cụ tài thị trường tiền tệ Thị trường chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trường tài nơi diễn q trình phát hành, mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ sở hữu) SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam TT Nợ TT Trái phiếu TT Vốn cổ phần TT Cổ Phiếu Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch, mua bán sản phẩm tài (cổ phiếu, trái phiếu, khoản vay ngân hàng… có kỳ hạn năm) Sau số cách phân loại thị trường chứng khoán bản: a Xét phương diện pháp lý - Thị trường chứng khoán tập trung: thị trường hoạt động theo quy định pháp luật, nơi mua bán loại chứng khoán dăng biểu hay đặc biệt biểu lệ Chứng khoán đăng biểu chứng khoán quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm, phân phối mua bán qua trung gian kinh kỷ công ty kinh kỷ, tức hội đủ tiêu chuẩn quy định Chứng khoán biểu lệ chứng khốn Chính phủ quan cơng quyền phát hành bảo đảm Loại chứng khốn miễn giấy phép quan có thẩm quyền - Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC): Là thị trường mua bán chứng khốn nằm ngồi sở giao dịch, khơng có địa điểm tập trung nhà mơi giới, người kinh doanh chứng khốn sở giao dịch Các giao dịch chủ yếu dựa vào thỏa thuận người mua người bán, khơng có kiểm sốt từ Hội đồng Chứng khoán Các loại chứng khoán mua bán thường chứng khốn khơng đăng biểu, người biết đến mua bán b Xét q trình ln chuyển chứng khốn: - Thị trường sơ cấp: gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành, hàm ý nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán phát hành lần đầu Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành.Thị trường sơ cấp thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành - Thị trường thứ cấp: gọi thị trường cấp hai hay thị trường lưu thông, nói đến nơi diễn giao dịch mua bán chứng khoán sau phát hành lần đầu Nói cách khác thị trường thứ cấp thị trường mua bán lại loại chứng khoán phát hành qua thị trường sơ cấp Điểm khác thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp khác hinhg thức mà khác nội dung, hình thức mà khác nội dung, mục đích loại thị trường Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường sơ cấp nhằm thu hút nguồn vốn đầu tư tiết kiệm vào công phát triển kinh tế Còn thị trường thứ cấp dù việc giao dịch cịn nhộn nhịp có hàng chục người c Xét phương thức giao dịch - Thị trường giao ngay: thị trường mua bán chứng khoán theo giá thời điểm giao dịch việc thực tốn giao hàng diễn sau vài ngày theo thỏa thuận - Thị trường giao sau: thị trường mua bán chứng khoán theo loại hợp đồng định sẵn, giá thỏa thuận ngày giao dịch, việc toán giao hàng xảy thời hạn tương lai d Xét đặc điểm hàng hóa lưu hành thị trường - Thị trường cổ phiếu : thị trường gao dịch mua bán loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi - Thị trường trái phiếu: thị trường giao dịch mua bán loại trái phiếu phát hành, loại trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị trái phiếu Chính phủ - Thị trường cơng cụ chứng khoán phái sinh: thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn… IV VAI TRỊ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Thứ nhất, thị trường chứng khốn với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khốn đóng vai trị khơng nhỏ tăng trưởng kinh tế ba mươi năm cuối thập kỷ 90 THị trường chứng khoán Hàn Quốc lớn mạnh đứng hàng thứ 13 giới, với tổng giá trị huy động 160 tỷ đơla Mỹ, góp phần tạo mức tăng trưởng kinh tế đạt mức trung bình 9%/năm, thu nhập quốc dân năm 1995 10.000USD/người Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Thị trường tài nơi tiên phong áp dụng công nghệ nhạy cảm với môi trường thường xuyên thay đổi Thực tế thị trường chứng khốn, tất thơng tin cập nhập chuyển tải tới tất nhà đầu tư, nhờ họ nhận vốn với chi phí rẻ thị trường Thị trường chứng khốn tạo cạnh tranh có hiệu thị trường tài chính, điều buộc ngân hàng thương mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn thị trường chứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay chi phí cao kiểm soát chặt chẽ Ngân hàng Thương mại Thị trường chứng khốn khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị trường Sự tồn thị trường chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu tư nước ngồi Đây yếu tố đảm bảo cho phân bố có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế Thứ hai, thị trường chứng khốn góp phần tái phân phối cơng hơn, thơng qua việc buộc tập dồn gia đình phát hành chứng khốn cơng chúng, giải tỏa tập trung quyền SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam lực kinh tế tập đoàn song tập trung vốn cho việc phát triển kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu xã hội, tăng cường giám sát xã hội trình phân phối giúp nhiều nước tiến xa tới xã hội công hơn, qua tạo hiệu tăng cường kinh tế Thứ ba, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi qui mô doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thức đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế thơng tin hoàn hảo tạo khả giám sát chặt chẽ thị trường chứng khoán làm giảm tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hòa lợi lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm công Thứ tư, hiệu quốc tế hóa thị trường chứng khốn Việc mở cửa thị trường chứng khốn làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế Điều cho phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời tăng cường khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nước Hàn Quốc, Singapore, Thái Lan, Malaysia minh chứng điển hình việc tận dụng hội thị trường chứng khoán mang lại Tuy nhiên, phải xem xét hoạt động tiêu cực xảy việc tăng cung tiền qua mức, áp lực lạm phát, vấn đề chảy máu vốn, thâu tóm người nước ngồi thị trường chứng khốn Thứ năm, thị trường chứng khốn tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ phủ Đây điểm thể rõ vị trí quan trọng thị trường chứng khốn kinh tế hệ thống tài quốc gia Thứ sáu, thị trường chứng khoán cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai Việc thay đổi giá chứng khốn có xu hướng trước chu kỳ kinh doanh, cho phép phủ công ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực cho họ Thị trường chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc lại kinh tế Ngoài tác động tích cực trên, thị trường chứng khốn có tiêu cực định Thị trường chứng khoán làm việc sở thơng tin hồn hảo Song thị trường nổi, thông tin chuyển tải tới nhà đầu tư không đầy đủ không giống Như vậy, giá chứng khốn khơng phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực Một số tiêu cực khác thị trường chứng khoán tượng đầu cơ, tượng xung đột quyền lực làm thiệt hại cho cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trường làm nản lòng nhà đầu tư vậy, tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhiệm vụ nhà quản lý thị trường giảm thiểu tiêu cực thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo cho tính hiệu thị trường Như vậy, vai trò thị trường chứng khốn thể khía cạnh khác Song vai trị tích cực hay tiêu cực thị trường chứng khốn có thực phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia vào thị trường quản lý Nhà nước SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam V CÁC NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Nguyên tắc trung gian Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán thị trường chứng khốn thực thơng qua trung gian, hay gọi nhà mơi giới (cơng ty chứng khốn) Các nhà mơi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng hưởng hoa hồng, họ cịn cung cấp dịch vụ khác cung cấp thông tin tư vấn cho khách hàng việc đầu tư… Theo nguyên tắc trung gian, nhà đầu tư trực tiếp thỏa thuận với để mua bán chứng khoán Họ phải thông qua nhà môi giới để đặt lệnh Các nhà mơi giới nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh Nguyên tắc cơng khai Chứng khốn loại hàng hóa trừu tượng nên thị trường chứng khoán phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thơng tin (tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thường xảy công ty, nắm giữ cổ phiếu giám đốc, người quản lý cổ đông, cổ đông đa số…) đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, cơng ty chứng khốn tổ chức có liên quan Các thơng tin cơng bố cơng khai minh bạch, thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn Ngun tắc cơng khai thị trường chứng khốn nhằm đảm bảo quyền lợi cho người mua chứng khoán khơng bị “hớ” mua bán chứng khốn Ngun tắc đấu giá Giá chứng khốn xác định thơng qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị trường can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động Đấu giá trực tiếp việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá Đấu giá tự động việc lệnh giao dịch từ nhà môi giới nhập vào hệ thống máy chủ Sở giao dịch cứng khoán Hệ thống máy chủ xác định mức giá cho mức giá chứng khoán giao dịch với khối lượng cao Nguyên tắc cạnh tranh Theo nguyên tắc này, giá thị trường chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khốn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khốn theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá Nguyên tắc công Công có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ quy định chung, bình đẳng việc chia sẻ thông tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào quy định SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 10 Thị trường chứng khoán Việt Nam * Giai đoạn 1: Từ tháng 01 tới tháng 06 - Thị trường giảm mạnh tác động từ tác động kinh tế vĩ mô Khởi đầu năm mức điểm 921,07, VN - Index gần 60% giá trị trở thành thị trường giảm điểm mạnh giới nửa đầu năm 2008 Các thông tin tác động xấu tới tâm lý nhà đầu tư giai đoạn chủ yếu xuất phát từ nội kinh tế Trong bật gia tăng lạm phát, sách thắt chặt tiền tệ Ngân hàng Nhà nước, leo dốc giá xăng dầu sức ép giải chấp từ phía Ngân hàng khoản đầu tư vào thị trường chứng khoán Tâm lý bi quan bao trùm lên tất chủ thể tham gia thị trường Nhằm mục đích ngăn chặn đà suy giảm thị trường, quan điều hành bắt đầu đưa chủ trương biện pháp hỗ trợ: - Ủy ban chứng khoán Nhà nước thu hẹp biên độ giao dịch - SCIC tham gia mua vào cổ phiếu - NHTM vận động ngừng giải chấp - Tổ chức niêm yết khuyến khích mua vào cổ phiếu quỹ Tuy nhiên, phần lớn biện pháp phát huy hiệu ngắn hạn, thị trường tiếp tục sụt giảm, bão giải chấp cổ phiếu không ngừng tác động tới tâm lý nhà đầu tư Trong 103 phiên giao dịch giai đoạn này, có tới 71 phiên VNIndex giảm điểm Đỉnh điểm chuỗi 34 phiên VN-Index giảm điểm liên tiếp từ tháng 04 đến đầu tháng 06/2008 Sau 103 phiên giao dịch, VN – Index giảm 550,52 điểm – tương đương 59,77% Bình qn phiên, tồn thị trường có 8,02 triệu CP&CCQ chuyển nhượng, tương đương khoảng 482 tỷ đồng Trong lịch sử hoạt động Thị trường chứng khốn, chưa có năm Ủy ban chứng khoán Nhà nước phải can thiệp vào thị trường biện pháp mạnh tay nhiều năm 2008 Tổng cộng năm 2008, Ủy ban chứng khoán Nhà nước có lần thay đổi biên độ dao động giá sàn chứng khoán Nhằm hỗ trợ thêm cho sức cầu thị tr ường, ngăn đà suy giảm mạnh số chứng khoán, ngày 04/03/2008, Chính phủ đưa nhóm 19 giải pháp ứng cứu thị trường: Cho phép SCIC mua vào cổ phiếu thị trường,kêu gọi tạo điều kiện cho doanh nghiệp niêm yết mua vào cổ phiếu quỹ Sự tăng trưởng nóng năm 2007, đặc biệt vào tháng cuối năm đưa đến dấu hiệu bất ổn kinh tế vĩ mô Chỉ số tiêu dùng băt đầu gia tăng với mức trung bình 2,07%/tháng 02 cuối năm 2007 Tiếp nối xu này, quý I/ 2008, số CPI tiếp tục gia tăng với tốc độ bình quân 3,06%/tháng đạt đỉnh vào tháng 05/200822 với mức tăng 3,91% Trong chu kỳ tăng giá nửa đầu năm 2008, đa số thời điểm, lương thực coi yếu tố tác động chủ yếu đến số giá Tính đến tháng 06, giá lương thực tăng 57,22% so v ới tháng 12/2007 Chịu ảnh hưởng trực tiếp tỷ lệ lạm phát tăng cao nước biến động mạnh giá hàng hóa giới, thị tr ường hàng hóa thị trường tiền tệ Việt Nam tiếp tục có biến động mạnh Trên thị trường hàng hóa, xăng dầu - loại hàng hóa thuộc kiểm sốt Chính phủ - điều chỉnh mạnh Trên thị trường tiền tệ, lãi suất từ Ngân hàng Thương mại Ngân hàng Thương mại liên tiếp xác định mặt Chịu tác động sức ép từ lạm phát, lãi suất từ Ngân hàng Thương mại tăng mạnh cuối quý II, dao động từ 16 18% huy động tiền gửi 20-21% khoản vay Sự căng thẳng SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 28 Thị trường chứng khoán Việt Nam khoản xáo trộnvề dòng chảy tiền gửi huy động nỗi lo Ngân hàng Thương mại giai đoạn Thâm hụt thương mại cao vào năm tháng đầu năm với mức trung bình khoảng 2,6 tỷ USD/tháng * Giai đoạn 2: Tháng 06 tới đầu tháng 09 - Phục hồi ngắn hạn Nhờ vai trò dẫn dắt số cổ phiếu blue -chip STB, FPT, DPM…và đặc biệt SSI với sức cầu hỗ trợ từ đối tác n ước ngoài, hai sàn chứng khốn có phi ên tăng điểm mạnh giai đoạn VN - Index Hastc - Index liên ti ếp vượt qua ngưỡng cản tâm lý quan trọng thường xuyên có đư ợc chuỗi tăng điểm kéo dài Đây giai đoạn thị trường hoạt động sôi động Sức cầu mạnh, kéo theo khối lượng giao dịch v giá trị giao dịch thường xuyên mức cao VNIndex tăng 168,55 điểm, tương đương 45,52% Khối lượng giao dịch bình quân đạt 16,9 triệu CP&CCQ, tương đương 599,18 tỷ đồng/phiên Trong giai đoạn này, nhóm cổ phiếu ưa thích nhóm cổ phiếu dầu khí (tăng 80,33%), nguyên vật liệu v công nghệ (tăng 89,78%) Các đại diện tiêu biểu cho nhóm cổ phiếu n ày bao gồm: PVS, PVD, PTC, HPG, FPT… Nguyên nhân phục hồi giai đoạn đánh giá từ thông tin hỗ trợ sau: - ANZ Daiwa Securities Group Inc đăng ký mua cổ phiếu SSI, với tổng khối lượng lên tới 18 triệu cổ phiếu Thời gian đăng ký mua từ cuối tháng tới cuối tháng Cầu mạnh từ SSI nhanh chóng lan sang CP blue – chip khác - Chỉ số CPI giai đoạn xu giảm dần, cho thấy biện pháp sách tiền tệ Chính phủ phát huy tác dụng tích cực - Tâm lý nhà đầu tư trở lên lạc quan Khắp chuyên mục báo chí, truyền hình, hội thảo đầu tư, tọa đàm trao đổi đối thoại Công ty chứng khoán khẳng định: niềm tin trở lại Thị trường chứng khoán - Ủy ban chứng khoán trả lại biên độ giao dịch cho sàn * Giai đoạn 3: Từ tháng tới tháng 12 - Thị trường rơi trở lại chu kỳ giảm tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu HOSE HASTC Giai đoạn tính từ ngày 03/09/2008 thời điểm kết thúc năm 2008 Đây thời kỳ VN - Index rơi trở lại xu hướng giảm, chí phá vỡ đáy thiết lập giai đoạn đầu năm 2008 Tổng kết giai đoạn này, VN - Index m ất 223,48 điểm, tương SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 29 Thị trường chứng khoán Việt Nam đương 41,45% Khối lượng giao dịch trung bình đạt 15,82 triệu CP&CCQ, tương đương 497,58 tỷ đồng/phiên Nguyên nhân tác động lớn tới Thị trường chứng khốn giai đoạn lan tỏa mạnh khủng hoảng tài tồn giới Hòa xu giảm điểm thị trường chứng khoán nước, số chứng khoán sàn HOSE HASTC liên tiếp giảm điểm Trong 86 phiên giao dịch HOSE, 49 phiên VN – Index điểm Đáy thiết lập giai đoạn 286,85 điểm vào ngày 10/12/2008 Cùng với nỗ lực giải cứu kinh tế Chính phủ động thái từ NHNN, xen lẫn phiên giảm điểm , Thị trường chứng khốn Việt Nam có phiên phục hồi mạnh Tuy nhiên, “con sóng” thị trường thường ngắn không ổn định Kết thúc giai đoạn này, VN - Index giảm 239,52 điểm, tương đương 43,15% Tốc độ giảm mạnh giai đoạn thuộc nhóm cổ phiếu ngành nguyên vật liệu, cơng nghiệp, tài cơng nghệ Nguồn vốn FII vào Việt Nam chủ yếu thông qua quỹ đầu tư Tuy nhiên, kể từ cuối tháng 08/2008 với sụt giảm TTCK giới nói chung, TTCK Việt Nam giảm mạnh Tính đến tháng 12/2008, dấu hiệu khả nhà đ ầu tư nước rút vốn khỏi thị trường chứng khoán bắt đầu xuất hiện, thể qua việc bán rịng khối ngoại tháng cuối năm.Ngồi ra, lạm phát kiềm chế lại có lo ngại giảm phát số CPI tăng trưởng âm thángcuốinăm Trong quý cuối năm, CPI giảm 0,23% tháng 10 tăng lên thành 0,81% tháng 12 so tháng) Tính năm 2008 , tỷ lệ lạm phát 19,89% (so với tháng 12/2007) v xấp xỉ 23% (so với bình qn 2007) Giải pháp tài kịp thời tháng cuối năm 2008 thực thông qua việc điều chỉnh giảm lãi su ất nhằm kích cầu sản xuất tiêu dùng, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận vay vốn cách dễ dàng hơn, đồng thời giảm áp lực tín dụng cho ngân hàng thương mại Giai đoạn tháng đầu năm 2009 Thị trường chứng khoán tháng đầu năm 2009 để lại dấu ấn quan trọng lịch sử năm phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam Những kỷ lục mới, cột mốc quan trọng thiết lập: VN – Index rơi xuống mức đáy 235,5 điểm vào ngày 24/2/2009, HnxIndex lùi mốc 100 điểm lập đáy 78,06 điểm, kỷ lục khối lượng giao dịch HSX thiết lập vào ngày 10/06/2009 với 101.774.520 CP&CCQ chuyển nhượng, số tương ứng HNX 56.522.170 CP, VN – Index cuối kỳ đạt tốc độ tăng lớn thứ tổng số 89 chứng khoán quan trọng giới tăng 46% so với đầu năm 2009 … Năm 2008 coi năm đánh dấu đà sụt giảm nghiêm trọng số chứng khoán thị trường, đà suy giảm – thị trường dần lún sâu vùng đáy tháng đầu năm 2009 Nhưng điểm đáng ghi nhận tranh thị trường tháng đầu năm hồi phục đáng kinh ngạc thị trường: số chứng khốn tăng trưởng nhanh chóng thời gian ngắn, giá cổ phiếu hồi phục tăng “nóng” trở lại, tính khoản thị trường đạt đến mức đỉnh lịch sử, tâm lý nhà đầu tư trở nên lạc quan phấn chấn, niềm tin vào thị trường ngày củng cố mạnh mẽ… SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 30 Thị trường chứng khoán Việt Nam HSX- 2009 VnIndex (02/01/2009) - điểm VnIndex (30/06/2009) - điểm Số phiên giao dịch Tổng số CP niêm yết Số CP niêm yết Giá trị GD bình quân - tỷ đồng 313,34 448,29 120 166 -8 875 HNX - 2009 HnxIndex (02/01/2009) - điểm HnxIndex (30/06/2009) - điểm Số phiên giao dịch Tổng số CP niêm yết Số CP niêm yết Giá trị GD bình quân - tỷ đồng 104,47 149,04 120 204 36 466 Thị trường chứng khoán Việt Nam tháng đầu năm 2009 hình thành giai đoạn rõ rêt: Giai đoạn từ 01/01/2009 đến 24/02/2009 giai đoạn từ 24/2/2009 đến 30/6/2009 * Giai đoạn một: 01/01/2009 đến 24/02/2009 Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tăng trưởng chậm châu Á tính từ đầu năm 2009 đến Lợi nhuận công ty năm 2008 giảm tới 30% Tuy nhiên số cơng ty có kết kinh doanh tốt giá cổ phiếu công ty mức hấp dẫn Thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục xuống năm 2009 Chỉ số VnIndex từ đầu năm đến hạ 22%, mức hạ tệ so với thị trường châu Á khác Giá trị giao dịch cổ phiếu trung bình ngày tháng 2/2009 Sàn giao dịch chứng khoán TPHCM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 13 triệu USD Tổng giá trị vốn hoá thị trường rơi xuống mức khoảng 10 tỷ USD, không cổ phiếu niêm yết có giá trị vốn hố thị trường lớn tỷ USD có cổ phiếu có giá trị vốn hoá 500 triệu USD Nhà đầu tư nước giảm bán, sau bán số cổ phiếu với tổng giá trị 127 triệu USD khoảng thời gian từ tháng 9/2008 đến hết tháng 12/2008, nhà đầu tư nước bán lượng cổ phiếu có giá trị khoảng triệu USD từ đầu năm đến Mức đáy VN – Index thiết lập giai đoạn chạm mốc 235,5 điểm So với mức điểm cuối năm 2008, VN – Index giảm 80,12 điểm, tương đương 25,38 điểm Tính khoản giảm sút nghiêm trọng, khối lượng giao dịch giá trị giao dịch mức thấp Trung bình, phiên có 7.860.421 CP&CCQ chuyển nhượng, tương đương 170,02 tỷ đồng Tương tự diễn biến sàn HOSE, sàn HASTC trải qua giai đoạn đầy khó khăn Hastc – Index lùi ngưỡng 100 điểm giao dịch mốc điểm thời gian dài Mức đáy Hastc – Index 78,06 điểm Nguyên nhân cho điều phần lớn tiền đầu tư nhà đầu tư nước ngồi, khơng tính đến quỹ đóng, rút hết khỏi thị trường Việt Nam (Quỹ đầu tư chứng khoán PXP Vietnam Emerging Equity Fund cho phép nhà đầu tư rút cổ phiếu sau họ bán số cổ phiếu này).Chưa hết thơng tin lợi nhuận cơng ty khơng tích cực Tăng trưởng doanh số khoảng 40% so với kỳ năm trước lợi nhuận hoạt động tăng 8% Thua lỗ khoản đầu tư địa ốc chứng khốn đẩy lợi nhuận rịng giảm 25% Trong số 329 công ty niêm yết, 23 công ty thua lỗ, có số cơng ty trước nhà đầu tư nước ưa chuộng Công ty cổ phần điện lạnh (REE), Công ty cổ phần Gemadept (GMD) Công ty cổ phần cáp vật liệu viễn thông (SAM) Tuy nhiên có số cơng ty cơng bố lợi nhuận ấn tượng, cơng ty có hoạt động kinh doanh theo hướng mạnh không đầu tư vào thị trường bất động sản SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 31 Thị trường chứng khoán Việt Nam ngân hàng Một số nhà đầu tư mạo hiểm tiếp tục tham gia vào thị trường với mục tiêu dài hạn, họ mua số cổ phiếu công ty tốt Tuy nhiên theo đánh giá HSBC thị trường chứng khoán Việt Nam năm khó khăn Suốt tháng đầu năm 2009, thị trường chứng khốn ln tình trạng ảm đạm Cảnh vắng lặng sàn giao dịch cho thấy thị trường chứng khốn khơng cịn sức hấp dẫn nhà đầu tư thời điểm Bởi suốt năm 2008, thị trường tiếp tục chuỗi ngày suy giảm với mức độ ngày trầm trọng Nhà đầu tư niềm tin vào thị trường, ngân hàng bán cổ phiếu giải chấp… tất yếu tố làm thị trường giảm sâu Tính chung cho tháng 2/2009 VN - Index 57,47 điểm (18,95%) so với phiên cuối tháng * Giai đoạn hai: 24/2/2009 đến 30/6/2009 Hưởng ứng hồi phục trở lại Thị trường chứng khoán giới, thị trường chứng khoán Việt Nam khởi động mạnh mẽ Trong giai đoạn này, kinh tế nước phát tín hiệu phục hồi, dần khỏi khủng hoảng, sách vĩ mơ nước có tác dụng hỗ trợ tích cực, hoạt động kinh doanh số doanh nghiệp niêm yết lớn đạt kết khả quan khiến VnIndex HnxIndex có phiên tăng điểm liên tiếp Trái với dự đoán đầy bi quan chuyên gia kinh tế, tình hình kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thánh đầu năm lạc quan, số cơng ty niêm yết hồn thành nửa chặng đường so với kế hoạch đặt ra, HPG, COM, FPT, REE, PPC…Bên cạnh đó, thơng tin liên quan đến hoạt động kinh doanh nhiều ngành nghề có tác dụng hỗ trợ đáng kể đến giá cổ phiếu như: trượt giá nguyên liệu đầu vào ngành nhựa, tăng sản lượng tiêu thụ đầu ngành thép, xi măng; hồn nhập dự phịng tài doanh nghiệp hoạt động liên quan tới lĩnh vực tài có đầu tư tài chính…Nhờ vậy, giá cổ phiếu nhóm ngành tài chính, chứng khốn, cao su, thép, vật liệu xây dựng, bất động sản, vận tái biến bảo hiểm hồi phục mạnh mẽ Sự tăng điểm nhóm cổ phiếu thực địn bảy trì mạch tăng điểm số chứng khoán suốt gần bốn tháng cuối kỳ, VnIndex HnxIndex có hồi phục nhanh chóng có phần vượt bậc so với hồi phục số cứng khoán giới Điều tạo tâm lý phấn chấn nhà đầu tư, lượng tiền lớn đổ vào thị trường thời gian dài, cầu ớn khiến giá cổ phiếu tăng trưởng nhanh chóng, VnIndex đóng cửa phiên giao dịch ngày 30/6/2009 mức điểm 448,29 điểm, tức tăng 42,3% so với mức điểm cuối năm 2008 tăng 90,36% so với mức đáy 235,5 điểm Tính khoản thị trường cải thiện ngày, bình quân phiên giao dịch có tới 38.983.548 CP chuyển nhượng, tương đương 1.142 tỷ đồng Sau nhiều nỗ lực, HnxIndex vượt qua ngưỡng điểm tâm lý 100 bật trở lại ngưỡng 149,09 điểm vào ngày 30/6/2009 Hi vọng thời gian tới chứng khoán nước ta ngày khởi sắc phát triển cung với nhiều thay đổi thời gian gần SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 32 Thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN III HIỆN TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I HIỆN TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Thị trường chứng khốn Việt Nam tính đến hoạt động gần 10 năm Sau gần 10 năm hoạt động, nhìn tổng thể kết đạt thiết lập đưa vào hoạt động thị trường chứng khốn có tổ chức thể mặt sau: Về công tác tổ chức vận hành trung tâm giao dịch Chứng khoán Trung tâm giao dich chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tổ chức theo mơ hình tập trung qui mô nhỏ, thực chức xác định giá chứng khoán theo quan hệ cung cầu tạo hội luân chuyển cho nhà đầu tư chứng khốn Khi thị trường bắt đầu hoạt động ,chỉ có cổ phiếu niêm yết ,giao dịch Trung tâm giao dich chứng khoán với tổng giá trị vốn niêm yết 270 tỷ, đến tổng giá trị chứng khoán niêm yết gần 6.600 tỷ đồngbao gồm 1000 tỷ đồng cổ phiếu 21 công ty cổ phần 5.550 tỷ đồng trái phiếu phủ trái phiếu ngân hàng đầu tư phát triển Thời gian đầu Trung tâm giao dich chứng khoán thực phiên / 1tuần, từ tháng 3/2002 nâng lên phiên tuần Tính đến 30/6/2003 Trung tâm giao dich chứng khoán tổ chức 570 phiên giao dịch chứng khán liên tục, an toàn, đạt giá trị giao dịch chứng khoán gần 3700 tỷ đồng giao dịch cổ phiếu khoảng 88% giao dịch trái phiếu gần 12% Trung tâm giao dich chứng khoán thực tốt chức trung tâm lưu ký chứng khoán điều kiện sở kỹ thuật nhân lực hạn chế Hệ thống lưu kí hoạt động tương đối có hiệu quả, rút ngắn thời gian tốn từ ngày xuống cịn ngày Ngồi việc lưu ký 100% trái phiếu niêm yết ,số lượng cổ phiếu niêm yết đượclưu ký 50% giúp cho hoạt động toán giao dịch chứng khán nhanh gọn, giảm nhiều rủi ro Trung tâm giao dich chứng khoán chủ động thực việc cung cấp thông tin kịp thời thơng qua cơng ty chứng khốn tới người đầu tư, đến thực cung cấp thông tin trực tuyến thay cho việc cung cấp thông tin sàn thông qua đại diện giao dịch công ty chứng khoán Từ ngày 20/5/2003 Trung tâm giao dich chứng khoán áp dụng số giải pháp kỹ thuật hạ thấp lô giao dịch cổ phiếu, tăng từ lên lần khớp lệnh phiên giao dịch, bổ sung lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh (ATO ), giảm tỷ lệ ký quĩ tối thiểu xuống 70% Việc áp dụng giải pháp bước đầu có tác dụng thu hút thêm nhà đầu tư, đa dạng hình thức lệnh giao dịch, tăng thêm lựa chọn cho nhà đầu tư, tập dượt cho việc khớp lệnh liên tục Nhìn chung, suốt hoạt động, Thị trường chứng khốn thực tốt cơng tác quản lý, niêm yết thành viên, giao dịch công bố thông tin thị trường ngày chủ động tổ chức, vận hành quản lý giao dịch chứng khốn Tuy nhiên cịn bất cập giám sát giao dịch chứng khoán, giám sát thực chế độ công bố thông tin công ty niêm yết Về phát triển hàng hoá thị trường chứng khoán SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 33 Thị trường chứng khoán Việt Nam Đến nay, Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép đăng ký niêm yết cổ phiếu cho 21 công ty cổ phầnvới tổng giá trị cổ phiếu niêm yết 1.086 tỷ đồng; cấp phép niêm yết cho Ngân hàng đầu tư phát triển với tổng giá trị trái phiếu niêm yết 157 tỷ đồng; Trung tâm giao dich chứng khoán TP.HCM phối hợp với tài chính, tổ chức đấu thầu 50 đợt trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Quĩ hỗ trợ đầu tư phát triển 5400 tỷ đồng đưa niêm yết Trung tâm giao dich chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép phát hành cho công ty với tổng giá trị 155,4 tỷ đồng Cơng tác tạo hàng hố cho Thị trường chứng khoán quan trọng, thời kỳ đầu việc triển khai cơng tác có nhiều khó khăn, đến số lượng hàng hoá niêm yết 6000 tỷ đồng gắng lớn Ủy ban chứng khốn Nhà nước Các cơng ty niêm yết bước đầu thực tốt qui định cơng bố thơng tin Thị trường chứng khốn trọng nâng cao chất lượng quản trị công ty Tuy nhiên, Thị trường chứng khoán lĩnh vực mới, phức tạp nên Công ty niêm yết bộc lộ hạn chế định Các Công ty niêm yết cịn thụ động việc cơng bố thông tin liên quan đến hoạt động công ty Trong thời gian qua, số công ty niêm yết có vi phạm nghĩa vụ cơng bố thơng tin gây lịng tin cơng chúng đầu tư như: chậm nộp cơng bố báo cáo tài Nhìn chung, cơng ty niêm yết hoạt động tốt , nhên có Cơng ty niêm yết thực đầu tư dàn trải, thiếu hiệu quả, ảnh hưởng khơng tốt tới tình hình tài phát triển công ty ( trường hợp Bibica ) Về hoạt động tổ chức trung gian thị trường a) Hoạt động công ty chứng khoán Đến 30/6/2003, Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp phép hoạt động cho 12 công ty chứng khoán với tổng số vốn điều lệ 465 tỷ đồng, hoạt động nghiệp vụ: môI giới, bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư tư vấn đầu tư Về bản, Công ty Chứng khoán tuân thủ qui định pháp luật chứng khoán Thị trường chứng khoán Bước đầu Cơng ty Chứng khốn tập trung hồn thiện máy tổ chức, nâng cao lực phục vụ khách hàng, số công ty tăng vốn điều lệ, sử dụng phương thức nhận lệnh giao dịch gián tiếp qua Fax, mạng thông tin trực tuyến …,mở thêm chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh tỉnh, thành phố Hà Nội,TP.HCM, HảI Phịng, Bình Dương, Đồng Nai, Long An, Đà Nẵng Các công ty chứng khoán xây dựng đội ngũ nhân viên nghiệp vụ kinh doanh đào tạo tốt Nhìn chung, cơng ty chứng khốn thực vai trị trung gian việc mơi giới , mua bán chứng khốn , tích cực tham gia tư vấn niêm yết thực cung cấp thông tin đến nhà đầu tư, góp phần cvào thành cơng thị trường Tuy nhiên, hạn chế hoạt động cơng ty chứng khốn số cơng ty chưa tuân thủ nghiêm túc yêu cầu hoạt động, chưa thể trị tích cực, chủ động phát triển thị trường; chất lượng tư vấn đầu tư chứng khoán tư vấn niêm yết chưa cao, chưa đẩy mạnh nghiệp vụ tự doanh, nhà đầu tư chưa thật tin tưởng vào tính cơng khách quan hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư, đội ngũ nhân viên chưa đáp ứng nhu cầu công việc b) Hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ khác Ủy ban chứng khoán Nhà nước lựa chọn Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam làm ngân hàng định toán, thực hiên toán tiền cho giao dịch chứng khoán Tính đến 30/6/2003, ngân hàngthanh tốn thực hiên toán bù trừ cho giao dịch chứng khoán cách kịp thời, xác với tổng số tiền khoảng 1000 tỷ đồng SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 34 Thị trường chứng khoán Việt Nam Hiện nay, ngân hàng toán triển khai hoạt động theo hướng vừa ngân hàng lưu kí, vừa ngân hàng phục vụ hoạt động Thị trường chứng khoán Để phục vụ cho triển khai chứng khốn nhanh chóng, an tồn thực dịch vụ liên quan đến quyền người nắm giữ chứng khốn , đến có ngân hàng lưu kí (2 ngân hàng nước, ba ngân hàng nước ngồi ) 11 cơng ty chứng khoán cấpgiấy phép thực dịch vụ lưu ký chứng khoán Hiện nay, Thị trường chứng khoán có hệ thống lưu ký chứng khốn tập trung, hoạt động ổn định cho phép người nước mở tài khoản Cơng ty Chứng khốn, ngân hàng nước tạo điều kiện để người đầu tư nước nước tham gia thị trường Tuy nhiên sở vật chất yếu kém, ngiệp vụ lưu ký, đăng ký toán bù trừ chưa tự động hố, phải xử lý thủ cơng làm tăng thời gian chi phí, độ an tồn thấp Đến nay, Ủy ban chứng khoán Nhà nước chấp thuận cho 07 tổ chức kiểm toán độc lập kiểm tốn báo cáo tài tổ chức phát hành, niêm yết chứng khoán tổ chức kinh doanh chứng khoán gồm 06 tổ chức kiểm toán nước tổ chức kiểm tốn nước ngồi.Các tổ chức kiểm toán chấp thuận đáp ứng yêu cầu kiểm toán cho đối tượng tham gia Thị trường chứng khốn.Tuy nhiên q trình triển khai nghiệp vụ này, nhiều tổ chức kiểm tốn có thiếu sót định , chất lượng báo cáo kiểm toán chưa cao, Ủy ban chứng khoán Nhà nước phối hợp chặt chẽ với Bộ tài việc quản lý tổ chức kiểm toán đựơc chấp thuận có biện pháp xử lý kịp thời Về tham gia nhà đầu tư ngồi nước Mặc dù thị trường chứng khốn Việt nam hình thành hoạt động năm thu hút tham gia nhà đầu tư nước Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường liên tục tăng, cuối năm 2000 có gần 3000 tài khoản giao dịch, cuối năm 2001 có gần 9000 tài khoản đến 30/6/2003 có 14.500 tài khoản giao dịch 90 nhà đầu tư cố tổ chức 35 nhà đầu tư nước Sự tham gia nhà đầu tư nước ngồi góp phần quan trọng cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Một điểm bật đối tượng nhà đầu tư nước ngồi tính chun ngiệp lĩnh đầu tư Sự góp mặt nhà đầu tư nước phần làm hạn chế suy giảm thị trường , thâm chí có thời điểm hâm nóng nhiệt độ thị ttrờng Tuy nhiên , số lượng nhà đầu tư tham gia Thị trường chứng khoán chủ yếu nhà đầu tư cá nhân, vốn, tham gia thị trường mang tính chất thăm dị , thị trường có dấu hiệu bất ổn rút khỏi thị trường Số lượng tài khoản thường xuyên giao dịch khoảng 1000 tài khoản Nhà đầu tư có tổ chức q Nhà đầu tư nước phần lớn cư trú Việt Nam, qui mơ thị trường cịn bé, sách nhà đầu tư nước ngồi cịn chưa rõ ràng, chế mở tài khoản lưu ký, giao dịch cho nhà đầu tư nước ngồi cịn phức tạp nên chưa thu hút đông đảo nhà đầu tư nước ngồi đặc biệt người khơng cư trú Việt Nam II NHỮNG HẠN CHẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Thứ nhất, Thị trường chứng khốn Việt Nam phải trầm lặng Ta xem xét kể từ phiên giao dịch chứng khoán đầu tiên, ngày 28/7/2000, liên tiếp giá cổ phiếu tăng Đến phiên giao dịch ngày 26/6/2001 số chứng khoán VN - Index đạt số kỷ lục 571, 04 điểm,trị giá phiên đạt 23.570.700.000 đồng Tại thời điẻm đó, giá cổ phiếu giaodịch đạt tới mức cực đỉnh Chỉ vòng năm đầu số giao dịch tăng liên tục Nhưng lời cảnh báo tụt dốc tất yếu xảy Và điều xảy ra, số VN-Index liên tục sụt giảm tháng với nguội lạnh dần thị SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 35 Thị trường chứng khoán Việt Nam trường Đến tháng năm 2003, giá cổ phiếu đồng loạt sụt giảm, VN - Index giảm đến mức kỷ lục145,41 điểm vào ngày 31/3 Cung cầu thị trường cổ phiếu có biểu khó nắm bắt Các nhà đầu tư tình trạng thiếu thơng tin thị trường thông tin tác động đa chiều chuyển tải Một số công ty niêm yết dường bị xói mịn hình ảnh tốt đẹp mắt nhà đầu tư Sau đó, TTCK “ phục hồi" từ đến số chứng khốn phạm vi 150- 160 điểm, tổng giá trị giao dịch khớp lệnh phiên giao dịch đạt 2- 10 tỷ đồng Thêm vào đó, cịn giai đoạn phát triển ban đầu tượng đầu cơ, thao túng thị trường … có dấu hiệu manh nha thị trường chứng khoán Việt Nam, gây khó khăn khơng cho hoạt động quản lý điều hành thị trường Đồng thời tổng mệnh giá chứng khốn niêm yết cịn q nhỏ vậy, thay đổi giá chúng chưa phản ánh động tháI kinh tế quốc dân Cho nên số chứng khốn VN.Index khơng không phát huy tác dụng dự báo trước xu hướng mà cịn phản ánh khơng thực trạng kinh tế Trong năm gần đây, kinh tế Việt Nam tăng trưởng cao, ổn định >7% đó, số chứng khốn liên tục biến thiên giảm Như vậy, TTCK chưa thể đóng vai trị “ hàn thử biểu “ kinh tế Thứ hai, kinh tế Việt Nam cịn khó khăn , thu nhập dân chúng thấp, nguồn vốn lại bị phân tán, đầu tư vào tài sản thay tiền gửi, ngân hàng, đầu tư bất động sản, ngoại tệ … chưa có sách phù hợp để khai thác nguồn lực tài dân TTCK chưa thực trở thành kênh huy động vốn trung dàI hạn cho đầu tư phát triển Hiện tỉ lệ vốn đầu tư vào chứng khốn cịn q nhỏ bé, tổng giá trị thị trường chiếm 1,6% GDP Thứ ba, hệ thống doanh nghiệp Việt Nam mang nặng tư tưởng chế kế hoạch hoá tập trung, cịn trơng chờ vào nguồn vay ưu đãi khơng muốn huy động vốn thị trường Các doanh nghiệp e ngại kiểm tốn cơng bố thơng tin niêm yết thị trường chứng khoán Các doanh nghiệp niêm yết khơng phải doanh nghiệp lớn, có khả phát triển hấp dẫn người đầu tư Ngoài số Công ty niêm yết tỷ lệ vốn thuộc sở hữu nhà nước cao ,do khối lượng cổ phiếu thực đưa vào giao dịch thấp Các tổ chức niêm yết chưa they hết dược tầm quan trọng việc công khai thông tin nên chưa chủ động, tự giác cung cấp thông tin cho cơng chúng đầu tư, điều phần ảnh hưởng đến lòng tin định tham gia thị trường người đầu tư Thứ tư, Đảng phủ chủ trương phát triển hệ thống tài có thị trường vốn, TTCK ; nhiên điều hành hệ thống thị trường bị chia cắt: Thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước quản lý, thị bảo hiểm Bộ tài điều hành, TTCK Ủy ban chứng khoán Nhà nước giám sát Các ngành xây dựng chiến lược phát triển ngành mình, song chưa có tổng hợp thống chiến lược phát triển thị trường tài nói chung Vì định hướng giải pháp thiếu đồng bộ; chưa coi việc phát triển thị trường vốn, TTCK khâu đột phá chiến lược phát triển kinh tế thị trường theo định hướng XHCN Thứ năm, quản lý Nhà nước chứng khoán TTCK cịn nhiều bất cập, khó khăn Ủy ban chứng khốn Nhà nước tăng cường công tác quản lý giám sát, xử lý kịp thời vi phạm, nhiên chế quản lý điều hành chưa đáp ứng đòi hỏi thị trường, thể mặt hệ thống pháp lý chưa đồng bộ, thâm chí mâu thuẫn ( ví dụ văn tham gia mua cổ phiếu nhà đầu tư nước ); sách khuyến khích đối tượng tham gia thị trường ( thuế , phí )chưa thống chưa thực phát huy tác dụng ( ví dụ SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 36 Thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân miễn thuế, nhà đầu tư có tổ chức chưa miễn thuế); hưa kịp thời xử lý tình đặc biệt lúc thị trường lên xuống thất thường Hoạt động Trung tâm giao dich chứng khốn cịn hạn chế mơ hình tổ chức trình độ kỹ thuật; việc cung cấp thông tin thị trường chưa thuận lợi cho người quan tâm III NHỮNG NGUYÊN NHÂN TỒN TẠI Trở lại TTCK, toán đặt giải pháp cho TTCK thực đủ hấp dẫn để thực sứ mệnh số huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển kinh tế địa chỉ, có hiệu quả? Lý mà TTCK khơng hấp dẫn có nhiều quan hệ khách quan khác thuộc tiềm lực trình độ dân trí kinh tế Song lý nội tại, mang tính chủ quan cần phải nhận dạng khắc phục Các lý thuộc nhóm là: - Hàng hóa TTCK có chất lượng, cân đối cấu đặc biệt giá IPO mang tính áp đặt thời điểm xuất phát bị đẩy lên cao so với giá trị thị trường hầu hết hàng hóa - Về cấu, “ơng” chủ TTCK Việt Nam vơ hình chung lái nhà đầu tư hướng nhiều quan tâm việc phát hành bn bán chứng khốn vốn(cổ phiếu) quan tâm đến chứng khốn nợ(trái phiếu…) – cơng cụ tài hữu hiệu việc nối TTCK với thị trường tiền tệ, tín dụng vai trị “chạy tiếp sức” làm tăng tính khoản cho TTCK Tại thời điểm nay, tổng giá trị chứng khoán nợ chiếm 16% tổng giá trị hàng hóa giao dịch TTCK Thậm chí TTCK có năm tuổi mà hầu hết ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam khơng có đồng cho hoạt động đầu tư vào chứng khoán nợ đủ tiêu chuẩn để tham gia nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước, lại thi kinh doanh cổ phiếu(chứng khốn vốn) Do cần nguồn khoản ngắn hạn ngân hàng phải vay lại với giá cao thị trường liên ngân hàng huy động giá cao thị trường tiền gửi - Trong lúc TTCK hấp dẫn nhà đầu tư, lúc có nhiều hội phát triển thị trường sơ cấp với hàng hóa chất lượng cao…thì lại bị trì hỗn, kéo giãn, tính tốn q lâu, gây mệt mỏi cho nhà đầu tư, vừa thời cổ phần hóa với giá có lợi cho doanh nghiệp nhà nước lớn, vừa làm “lạnh” TTCK phát triển mạnh trở lại chưa đầy năm ( từ tháng 10/2006 – 6/2007) - Mối liên hệ có tính chất chất TTCK thị trường tiền tệ lẽ gắng bó theo nguyên lý “chạy tiếp sức”, Việt Nam lại rời rạc, chí có tình trạng “gắn bó ngược” theo kiểu “đi vay tiền ngân hàng thời hạn ngắn để mua cổ phiếu vô thời hạn - Trái phiếu chất lượng cao, hỳ hạn dài, lãi suất hấp dẫn Chính phủ, cơng trình trọng điểm quốc gia biết rõ có hiệu lớn cịn chưa có và/hoặc hoi, ngân sách nhà nước thâm thủng Nhà nước phải vay trung hạn nước nước - Hầu hết nhà phát hành cổ phiếu Việt Nam sau “IPO cách chụp giật” bỏ mặc cổ đơng Thay trả lợi tức tiền cho nhà đầu tư với tư cách cổ đông lâu lại trả giấy… “bán giấy lấy tiền” cổ đơng khơng thể n tâm với “ quyền” sở hữu cơng ty - Các nhà quản lý TTCK chủ yếu quan tâm đến việc lên xuống “sàn”chính thức, quan tâm đến TTCK nói chung(cả OTC) Nghĩa quan tâm đến thị SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 37 Thị trường chứng khoán Việt Nam trường thứ cấp thức, nơi bao gồm hàng hóa cũ phát hành cách chụp giật với giá cao, chất lượng thấp chiếm tỷ lệ áp đảo… - Thậm chí thị trường rơi vào ảm đạm lại sức áp dụng đồng loạt biện pháp hành “nhè” vào điểm nhạy cảm TTCK giá niềm tin để “đánh”! Biên đọ giá cao giao dịch bị ép lại, gần Nghĩa “trị chơi” khơng cịn kèm theo “chiến dịch” hình thức, chí cơng bố khơng thật nhà đầu tư rời sàn lẽ tự nhiên… IV GIẢI PHÁP CHO SỰU PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG Năm 2009 kết thúc, kinh tế nước Việt Nam nhiều khó khăn, chưa đưa xác rằng: lúc khủng hoảng tài tồn cầu kết thúc kinh tế giới tăng trưởng trở lại trước xảy khủng hoảng Mặc dù nhiều Quốc gia chưa khủng hoảng, Việt Nam đà suy giảm ngăn chặn bắt đầu có phát triển 18/25 tiêu đặt cho năm 2009 đạt vượt; GDP 11 tháng 5% (1); tăng trưởng tín dụng 36%, lạm phát giới hạn kiểm soát, bội chi ngân sách khoảng 6,9%, an sinh xã hội đảm bảo.Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) trồi sụt thất thường, có tốc độ tăng trưởng ấn tượng Có thể điểm qua diễn biến TTCK 11 tháng năm(2) Các tiêu thị trường Giá trị vốn hóa thị trường (tỷ đồng) Mức độ vốn hóa/GDP năm 2008(%) Số lượng cổ phiếu niêm yết Số lượng cơng ty chứng khốn Số lượng cơng ty quản lý quỹ Số lượng công ty đại chúng đăng ký Số tài khoản mở CTCK Hệ số P/E 31/12/2008 30/11/2009 225.934 669.000 18% 55% 338 385 102 105 43 47 1.090 1.016 550.000 730.000 9-10 15.8 Chỉ số Vn-Index từ 235,5 điểm (tháng 2/2009) lên 570 điểm vào tháng 8, bật lên 633,21 điểm vào phiên 23/10 nhanh chóng đảo chiều xuống 537,59 điểm vào phiên ngày 11/11, ngưỡng 500 điểm vào phiên ngày 2/12 Số tài khoản lưu ký nhà đầu tư 730.000, tài khoản nhà đầu tư nước 670.000, lại tài khoản nhà đầu tư nước ngoài; giá trị giao dịch bình quân thị trường đạt 2.146 tỷ đồng/ phiên, cá biệt SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 38 Thị trường chứng khốn Việt Nam có phiên đạt 5000 tỷ đồng (3), giá trị vốn hóa thị trường 669.000 tỷ đồng, tương đương với 55% GDP năm 2008, so với thời điểm đầu năm tăng gần lần Các dịng vốn vào – thị trường có nhiều biến động Do phục hồi kinh tế Quốc gia tháng đầu năm chậm, nhà đầu tư nước ngồi TTCK chủ yếu bán rịng tập trung vào trái phiếu Chính phủ loại cổ phiếu có tính khoản cao Khi kinh tế Việt Nam có tín hiệu khởi sắc, dịng vốn vào lại tăng lên (tháng 5: 54 triệu USD, tháng 7: 56 triệu USD) Xét tốc độ tăng trưởng, TTCK Việt Nam coi có tốc độ tăng trưởng cao, tới 60 – 70%, xem xét cách tồn diện TTCK bất ổn Thị trường cổ phiếu lên xuống thất thường, thị trường trái phiếu (TTTP) Chính phủ chưa phát triển, năm 2009 khối lượng trái phiếu Chính phủ phát hành 20.000 tỷ đồng, đạt 14% kế hoạch năm (4) Sự biến động TTCK thị trường vàng, thị trường ngoại tệ Việt Nam chẳng theo quy luật cho thấy bất ổn thị trường phát sinh từ yếu tố nội thị trường thiếu liên kết chặt chẽ phận TTCK (thị trường sơ cấp, sở giao dịch, thị trường UpCoM, TTTP chuyên biệt), TTCK với thị trường ngoại hối, thị trường tín dụng thị trường vàng Thị trường tài bị phân khúc, chưa có minh bạch quản trị điều hành trách nhiệm giải trình quan quản lý, giám sát tầm vĩ mô, thông tin thị trường chưa cập nhật cách chuẩn xác đến nhà đầu tư, yếu tố tâm lý bị chi phối nặng nề tin đồn; thị trường có khoảng trống pháp lý cho nhà kinh doanh, đầu có điều kiện thơn tính, lũng đoạn thị trường Vì vấn đề cấp thiết làm để TTCK Việt Nam phát triển ổn định? * Giải pháp cho phát triển bền vững TTCK Việt Nam Thứ nhất, Tiếp tục tái cấu trúc TTCK cách sâu, rộng theo hướng minh bạch, đồng thống phù hợp với chuẩn mực quốc tế Việc chuyển đổi từ Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.HCM, Hà Nội thành Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) hoạt động theo mơ hình Cơng ty TNHH Nhà nước thành viên; tách phận lưu ký thành Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập hoạt động theo mơ hình Cơng ty TNHH Nhà nước thành viên, xây dựng TTTP chuyên biệt…đó kết bước đầu việc tái cấu trúc TTCK, then chốt, chưa đủ cho TTCK phát triển minh bạch, ổn định Một sách tác động mạnh đến TTCK sách tài khóa (CSTK) sách tiền tệ (CSTT) Đối với CSTT, đặc biệt nhấn mạnh việc điều hành CSTT Với việc điều hành CSTT theo hướng nới lỏng thắt chặt tác động khơng nhỏ đến tính khoản TTCK Chỉ với biện pháp Ngân hàng Nhà nước nhằm chấn chỉnh cơng tác tín dụng hệ thống ngân hàng(5), khối lượng cổ phiếu giao dịch hai sàn giá chúng giảm mạnh Tình trạng nói lên điều gì? tiền dùng để đầu tư, kinh doanh chứng khoán chủ yếu nguồn nào? Tại TTCK lại nhạy cảm theo mở rộng hay thu hẹp tín dụng ngân hàng thương mại (NHTM)? Việc có lý giải phần băn khoăn người dân Chính phủ cho phép NHTM triển khai gói kích thích kinh tế với mức hỗ trợ lãi suất 4%? TTCK lên xuống theo tin đồn? Nhìn vào bất cập thị trường thấy cần phải tiếp tục tái cấu trúc TTCK, để SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 39 Thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK phải nghĩa kênh huy động vốn trung dài hạn thiết thực cho doanh nghiệp phục vụ cho sản xuất, kinh doanh kênh hút vốn nhàn rỗi cá nhân tổ chức nước Nguyên tắc tái cấu trúc phải đảm bảo ổn định hệ thống, theo xây dựng vận hành có hiệu hệ thống thị trường tài (thị trường tiền tệ, TTCK, thị trường tín dụng, TTTP Chính phủ…), thực chuẩn mực tốt quản trị cơng ty, chuẩn mực kế tốn cơng bố thông tin Thực vấn đề theo hướng: - Phân định rõ thị trường để quản lý chúng: thị trường cổ phiếu: nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp lớn; thị trường doanh nghiệp vừa nhỏ; thị trường UpCoM; thị trường OTC; thị trường công cụ nợ thị trường công cụ phái sinh Hồn thiện thị trường giao dịch cổ phiếu cơng ty đại chúng chưa niêm yết (UpCoM) để khắc phục quan ngại tính khoản thị trường - Thực chuyển đổi sở hữu SGDCK Trung tâm lưu ký chứng khốn từ Cơng ty TNHH Nhà nước thành viên sang công ty cổ phần, Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối (trên 51%) Cho phép đại diện Công ty chứng khoán (CTCK), Tổ chức niêm yết, số chuyên gia kinh tế tham gia vào Hội đồng quản trị SGDCK Khi SGDCK cơng ty cổ phần đại chúng, hoạt động động minh bạch mục tiêu phát triển lành mạnh TTCK - Đối với CTCK cần thực tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại… để giảm bớt số lượng CTCK, hướng số CTCK lớn phát triển thành Tập đoàn, nhà tạo lập thị trường Hiện TTCK Việt Nam có 105 CTCK, xét thị phần mơi giới cổ phiếu cho khối nhà đầu tư nước ngồi, 10 CTCK đứng đầu chiếm tới 95,18%, xét thị phần môi giới cho khối nhà đầu tư nước, 10 CTCK đứng đầu chiếm 48,18% (6) Như rõ ràng thị phần cho 95 CTCK lại q nhỏ, có số cơng ty vốn điều lệ thấp, hiệu kinh doanh chủ yếu hoạt động tự doanh Vì vậy, để thị trường hoạt động có hiệu cần xếp CTCK có qui mơ q nhỏ, lực tài yếu - Phát triển số tổ chức tạo lập thị trường Ở số nước, nhà tạo lập thị trường thường NHTM, CTCK, cơng ty bảo hiểm, quĩ đầu tư, quĩ hưu trí, cơng ty tài chính… Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chun nghiệp, có khả liên kết cao Nhưng Việt Nam nay, khơng phải tất tổ chức trở thành nhà tạo lập thị trường Vì vậy, trước mắt lựa chọn số NHTM, CTCK lớn đáp ứng điều kiện qui định thực chức nhà tạo lập thị trường Sự động minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường Thứ hai, hồn thiện văn pháp lý, chế sách cho phát triển TTCK Xem xét sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán theo hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh luật cho phù hợp với xu hội nhập kinh tế; ban hành văn hướng dẫn số nghiệp vụ chứng khoán giao dịch bán khống, vay cho vay chứng khoán, giao dịch phái sinh; giao dịch chuyển nhượng cổ đông sáng lập…Trong bối cảnh kinh tế suy thoái, cầu tiêu dùng dân cư giảm mạnh, đơi với gói giải pháp kích cầu trung dài 40 SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khoán Việt Nam hạn đến năm 2011, cần xem xét sách thuế để đảm bảo phát triển bền vững TTCK Phối hợp CSTT với CSTK việc thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam Mục tiêu cuối CSTT ổn định tiền tệ, mục tiêu CSTK đạt đến sách ngân sách minh bạch, tạo ổn định sản lượng, cải thiện phân bổ nguồn lực kiểm sốt ảnh hưởng phân phối Hai sách có mối quan hệ mật thiết, ràng buộc lẫn tác động đến kinh tế hệ thống thị trường tài Nếu quản lý tài khố yếu kém, tăng kỳ vọng lạm phát, làm tăng lãi suất cung tiền, điều ảnh hưởng lớn đến việc vay nợ Chính phủ TTCK Ngược lại, lạm phát lãi suất tăng cao, khơng làm giảm nguồn thu cho Chính phủ, mà cịn làm cho giá chứng khốn biến động mạnh theo xu hướng giảm, làm nản lòng nhà đầu tư thị trường tính khoản thị trường bị ảnh hưởng Vì cần nhận thức đầy đủ mối quan hệ hai sách, nhằm tăng cường kết nối giảm sung đột chúng để đạt mục tiêu đặt Thứ ba, tạo hàng hố có chất lượng tốt cho thị trường Tiếp tục thực cổ phần hố để tạo hàng hố có chất lượng cao cho TTCK Tạo điều kiện cho nhà đầu tư chiến lược (trong nước) mua cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam theo phương thức thoả thuận, đấu giá nhà đầu tư chiến lược với nhau, để cải thiện nhanh lực tài chính, chất lượng quản trị doanh nghiệp Thực tế số NHTM cổ phần có yếu tố nước ngồi cho thấy, có tham gia nhà đầu tư nước với tỷ lệ 20%, NHTM Việt nam nhanh chóng xố yếu lực tài chính, trình độ cơng nghệ, chia sẻ lợi ích hai bên Vì vậy, để cải thiện bước lực tài NHTM doanh nghiệp sau cổ phần hóa, để tăng tính hấp dẫn cổ phiếu loại hình doanh nghiệp này, có cổ phiếu NHTM, Chính phủ đưa mức sở hữu tổ chức nước NHTM tối đa lên 30% Thứ tư, tăng cường công tác tra giám sát hoạt động của tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin, tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính, rị rỉ thơng tin Sự rị rỉ thông tin từ khâu coi tệ hại nguyên nhân để tin đồn có “đất” lộng hành từ rị rỉ thơng tin Vậy, có khắc phục tình trạng không? Đây việc làm không đơn giản, không hạn chế vấn nạn Một là: Rà sốt lại thơng tư Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin áp dụng thống cho việc công bố thông tin thị trường; tăng cường kiểm tra, giám sát, xử lý nghiêm khắc việc công bố thông tin chậm, công bố thơng tin khơng xác, để rị rỉ thơng tin tổ chức hay cá nhân Hai là: xử lý nghiêm khắc cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo, chí, trang tin…) đưa thơng tin sai lệch, làm méo mó tin, thông tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc Ba là: tiếp tục yêu cầu công ty đại chúng đăng ký thị trường UpCoM quy định chế tài cụ thể (đối với công ty chưa thực đăng ký có đủ điều kiện) Bốn là: Về phía quan quản lý nhà nước cần có thơng điệp rõ ràng, minh bạch việc điều hành sách 41 SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 Thị trường chứng khốn Việt Nam kinh tế – tài thông tin vĩ mô để người dân biết, hiểu chấp hành nghiêm túc Năm là: Thu hẹp hoạt động thị trường tự cách yêu cầu công ty đại chúng giao dịch thị trường tự phải tuân thủ yêu cầu kiểm tốn, cơng bố thơng tin, quản trị cơng ty doanh nghiệp niêm yết Điều vừa giúp giảm thiểu rủi ro toán, vừa làm cho giao dịch công khai, dễ kiểm sốt, bước thu hút vào thị trường có tổ chức Mặt khác cần cải tiến nâng cao chất lượng công tác tuyên truyền để người dân tiếp cận thông tin kịp thời chế sách Nhà nước nói chung TTCK nói riêng SVTH: Lưu Lê Mai – 08NH1 42 .. .Thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN I KHÁI QUÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN I CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thế giới Thị trường chứng khoán. .. Mai – 08NH1 22 Thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I SỰ RA ĐỜI CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15 năm thực sách phát triển kinh tế thị trường theo định... Mai – 08NH1 16 Thị trường chứng khoán Việt Nam Sau chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, chúng giao dịch thị trường thứ cấp Khác với thị trường sơ cấp, tiền bán chứng khoán thị trường thứ cấp