ứng dụng mô hình capm định giá cổ phiếu của lĩnh vực tài chính – ngân hàng được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH HUỲNH THỊ MỘNG CẦM ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA LĨNH VỰC TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Ngành Tài – Ngân hàng Mã số ngành: 52340201 Tháng - 2013 TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH HUỲNH THỊ MỘNG CẦM MSSV: 3087523 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA LĨNH VỰC TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Ngành Tài – Ngân hàng Mã số ngành: 52340201 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN HỨA THANH XUÂN Tháng - 2013 LỜI CẢM TẠ Trước hết xin chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu, Ban Chủ Nhiệm Khoa Kinh Tế - Quản Trị Kinh Doanh – Trường Đại học Cần Thơ tạo điều kiện thuận lợi cho suốt thời gian học tập trường Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn đến Hứa Thanh Xn tận tình giúp đỡ tạo điều kiện để tơi hồn thành tốt đề tài Xin chân thành cảm ơn! Sinh viên thực Huỳnh Thị Mộng Cầm i TRANG CAM KẾT Tôi xin cam kết luận văn hoàn thành dựa kết nghiên cứu kết nghiên cứu chưa dùng cho luận văn cấp khác Cần Thơ, ngày 21 tháng 05 năm 2014 Huỳnh Thị Mộng Cầm ii MỤC LỤC LỜI CẢM TẠ i MỤC LỤC iii DANH SÁCH BẢNG v DANH SÁCH HÌNH vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.3.1 Thời gian thực 1.3.2 Giới hạn không gian 1.3.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 CƠ SỎ LÝ LUẬN 2.1.1 Cổ phiếu 2.1.2 Phát hành cổ phiếu 2.1.3 Lưu hành cổ phiếu 2.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.2.1 Khái niệm 2.2.2 Vai trò việc định giá cổ phiếu 2.2.3 Cơ sở việc định giá cổ phiếu 2.3.1 Giả định mơ hình CAPM 2.3.2 Nội dung mơ hình CAPM 2.3.3 Ưu nhược điểm mơ hình CAPM 2.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.4.1 Phương pháp thu thập số liệu 2.4.2 Phương pháp phân tích xử lý số liệu 10 CHƯƠNG 3: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 13 3.1 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG NƠNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NƠNG THƠN VIỆT NAM (AGRISECO), mã cổ phiếu giao dịch AGR .13 3.2 CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN VIỆT NAM (BSC), mã cổ phiếu giao dịch BSI 15 3.3 NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM (VIETINBANK), mã cổ phiếu giao dịch CTG 17 3.4 NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM (EXIMBANK), mã cổ phiếu giao dịch EIB 20 3.5 CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HSC), mã cổ phiếu giao dịch HCM 22 3.6 NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN QUÂN ĐỘI (MB), mã cổ phiếu giao dịch MBB 24 3.7 CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN MA SAN (MASAN GROUP), mã cổ phiếu giao dịch MSN .26 iii 3.8 CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN ĐẠI DƯƠNG (OGC), mã cổ phiếu giao dịch OGC 28 3.9 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SÀI GỊN (SSI), mã cổ phiếu giao dịch SSI 29 3.10 NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM (VIETCOMBANK), mã cổ phiếu giao dịch VCB 31 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN 34 4.1 TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỦA THỊ TRƯỜNG VÀ TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỦA CỔ PHIẾU 34 4.1.1 Tỷ suất lợi nhuận thị trường (VN Index) 34 4.1.2 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Công ty cổ phần chứng khốn ngân hàng nơng nghiệp phát triển nơng thơn Việt Nam (AGR) 35 4.1.3 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Công ty cổ phần chứng khoán ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BSI) 36 4.1.4 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần công thương Việt Nam (CTG) 37 4.1.5 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần xuất nhập Việt Nam (EIB) 37 4.1.6 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Cơng ty cổ phần chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HCM) .38 4.1.7 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần quân đội (MBB) 38 4.1.8 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Cơng ty cổ phần tập đồn Ma San (MSN) 39 4.1.9 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Công ty cổ phần tập đoàn Đại Dương (OGC) 39 4.1.10 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu công ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn (SSI) .40 4.1.11 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần ngoại thương Việt Nam (VCB) 40 4.2 ƯỚC LƯỢNG HỆ SỐ BETA VÀ ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU 41 4.3 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH .45 4.4 MỘT SỐ HẠN CHẾ 46 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 47 5.1 KẾT LUẬN 47 5.2 KIẾN NGHỊ 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 PHỤ LỤC 49 iv DANH SÁCH BẢNG Bảng 4.1: Hệ số beta lợi nhuận trung bình cổ phiếu nghiên cứu năm 2011 .42 Bảng 4.2: Hệ số beta lợi nhuận trung bình cổ phiếu nghiên cứu năm 2012 .43 Bảng 4.3: Hệ số beta lợi nhuận trung bình cổ phiếu nghiên cứu năm 2013 .45 Bảng 4.4: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2011 .45 Bảng 4.5: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2012 .46 Bảng 4.6: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2013 .46 v DANH SÁCH HÌNH Hình 3.1: Đồ thị giá cổ phiếu AGR qua quý .14 Hình 3.2: Đồ thị giá cổ phiếu BSI qua quý .16 Hình 3.3: Đồ thị giá cổ phiếu CTG qua quý .18 Hình 3.4: Đồ thị giá cổ phiếu EIB qua quý .22 Hình 3.5: Đồ thị giá cổ phiếu HCM qua quý 23 Hình 3.6: Đồ thị giá cổ phiếu MBB qua quý 25 Hình 3.7: Đồ thị giá cổ phiếu MSN qua quý 27 Hình 3.8: Đồ thị giá cổ phiếu OGC qua quý .29 Hình 3.9: Đồ thị giá cổ phiếu SSI qua quý 31 Hình 3.10: Đồ thị giá cổ phiếu VCB qua quý 33 Hình 4.1: Biểu đồ mối quan hệ lợi nhuận trung bình hệ số beta cổ phiếu năm 2011 41 Hình 4.2: Biểu đồ mối quan hệ lợi nhuận trung bình hệ số beta cổ phiếu năm 2012 43 Hình 4.3: Biểu đồ mối quan hệ lợi nhuận trung bình hệ số beta cổ phiếu năm 2013 44 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HOSE đ/CP TTCK CK RTT RĐG Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Đồng/Cổ phiếu Thị trường chứng khoán Chứng khoán Tỷ suất lợi nhuận thực tế cổ phiếu thị trường Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu định giá theo CAPM vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ so với nước giới khu vực Nhưng, nhìn lại chặn đường 13 năm phát triển thấy trưởng thành thị trường sau vượt qua biến động mạnh giá sóng đầu đợt giảm điểm mạnh Nhà đầu tư Việt Nam khơng cịn xa lạ với thị trường chứng khốn trở thành nơi đầu tư phổ biến người dân Việt Nam, đặc biệt vào năm 2007 – 2008 nhà đầu tư chứng khoán thắng đậm thị trường này, năm gần yếu tố tâm lý bầy đàn chưa có đủ kinh nghiệm kiến thức thị trường chứng khoán để vượt qua biến động nên có học kinh nghiệm thực tiễn quý giá thị trường xuống dốc Vậy, nhà đầu tư thơng minh nên chọn cho loại cổ phiếu để đầu tư? Khi bắt đầu, nhà đầu tư chọn cho loại cổ phiếu tốt để bắt đầu nhằm tránh trường hợp xấu xảy Mà thị trường chứng khốn tổng hịa 70% yếu tố tâm lý 30% tài Tâm lý chung hầu hết người dân Việt Nam tín nhiệm tổ chức thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng so với lĩnh vực khác Đồng thời, doanh nghiệp thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng quốc doanh quốc doanh hầu hết niêm yết sàn giao dịch chứng khoán với thông tin công bố cách minh bạch đáp ứng chuẩn mực niêm yết ngày nâng cao Ngoài ra, năm gần đây, tỷ lệ lạm phát chậm lại (năm 2011 18,13%, năm 2012 6,81% năm 2013 6,04%), lãi suất tiết kiệm giảm mức thấp (năm 2011 lãi suất gửi không kỳ hạn 3% đến năm 2013 khoảng 1,2%), lãi suất cho vay giảm, sách tiền tệ, tài khóa có dấu hiệu nới lỏng, thị trường vàng qua giai đoạn tăng giá liên tục, thị trường ngoại tệ ổn định Trong đó, thị trường chứng khốn có dấu hiệu khởi sắc trở lại kênh đầu tư mang lại lợi nhuận cao Để có chiến thuật cụ thể đầu tư thị trường chứng khoán, đề tài “Ứng dụng mơ hình CAPM định giá cổ phiếu lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” giúp nhà đầu tư chọn lựa cổ phiếu tốt thời điểm mua bán cổ Năm 2012, giá cổ phiếu AGR mức thấp, giá thấp 4.300 đ/CP (04/01) cao đạt 10.400 đ/CP (18/04) Giá AGR tăng mạnh vào tháng đầu năm giảm vào tháng cuối năm chủ yếu chịu ảnh hưởng chung TTCK biến động kinh tế Mặc dù vậy, năm 2012 cổ phiếu AGR có tỷ suất lợi nhuận trung bình đạt 0,12%, phần xóa lo ngại nhà đầu tư Trước diến biến tốt đẹp tỷ suất lợi nhuận mà cổ phiếu AGR đạt được, giá cổ phiếu năm 2013 kỳ vọng khả quan thực tế cho thấy cổ phiếu AGR có giá thấp so với năm 2012, giá cổ phiếu AGR cao năm 2013 đạt 6.400 đ/CP (16/01) giá thấp 4.200 đ/CP – mức giá có phiên giao dịch năm (ngày 09/09, 08/10 11/10) Tỷ suất lợi nhuận trung bình năm cổ phiếu AGR lại mang giá trị âm 0,04% Nguyên nhân chủ yếu việc giá cổ phiếu AGR giảm Phó chủ tịch Hội đồng quản trị Agriseco ông Phạm Văn Thành bán 100.000 cổ phiếu (ngày 30/10) Phó tổng giám đốc Lê Văn Minh bán 102.000 cổ phiếu (ngày 06/11) với vụ việc vi phạm bị quan chức phát xử phạt làm long tin nhà đầu tư giảm dần 4.1.3 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Công ty cổ phần chứng khoán ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BSI) Do cổ phiếu BSI niêm yết đồng thời chịu ảnh hưởng chung TTCK nên giá cổ phiếu BSI liên tục giảm sau phiên giao dịch, giá cổ phiếu BSI cao vào ngày đầu giao dịch đạt 10.900 đ/CP (19/07) thấp 5.800 đ/CP (27/12) Cuối năm, tỷ suất lợi nhuận trung bình cổ phiếu BSI có giá trị âm 0,43% Giá cổ phiếu BSI năm 2012 không khả quan, giá cổ phiếu cao năm 8.800 đ/CP (09 10/05) thấp 3.400 đ/CP (19, 20 21/12), tỷ suất lợi nhuận trung bình năm BSI mang giá trị âm 0,17% Nguyên nhân giá cổ phiếu BSI không cao bị giảm kết kinh doanh năm 2011 BSC bị lỗ 208,4 tỷ đồng định Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh đưa cổ phiếu BSI vào diện cảnh báo vào ngày 30/03 làm ảnh hưởng hưởng đến lòng tin nhà đầu tư, đồng thời cổ phiếu BSI phải chịu ảnh hưởng chung TTCK kinh tế Năm 2013, giá cổ phiếu BSI mức thấp, giá BSI cao năm 5.800 đ/CP (06/12) thấp 3.100 đ/CP (03, 14 15/05) tỷ suất lợi nhuận trung bình năm BSI tăng lên đạt 0,16% Đây nổ lực BSC sau năm niêm yết sàn giao dịch chứng khoán, 36 BSC tăng niềm tin nhà đầu tư cách nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh chất lượng quản trị 4.1.4 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần công thương Việt Nam (CTG) Cùng chung số phận với hầu hết cổ phiếu khác thị trường, cổ phiếu CTG năm 2011 bị rớt giá, giá cao cổ phiếu CTG 31.700 đ/CP (18/03) thấp 16.100 đ/CP (15/12) Tỷ suất lợi nhuận trung bình năm cổ phiếu CTG mang giá trị âm 0,08% Đến năm 2012, cổ phiếu CTG không tăng giá cao khả quan giá cổ phiếu khơng có biến động lớn phiên giao dịch, giá cao đạt 27.600 đ/CP (28/03) giá thấp CTG 16.800 đ/CP (05/10) Tỷ suất lợi nhuận trung bình năm CTG tăng trở lại đạt 0,06% Năm 2013 năm mà cổ phiếu CTG giá thấp nhất, giá cổ phiếu cao đạt 23.700 đ/CP (08/02) giá thấp 15.700 đ/CP (18/09), tỷ suất lợi nhuận trung bình năm CTG lại mang giá trị âm 0,09% Đây điều bất ngờ với cổ phiếu CTG, loại cổ phiếu coi “cổ phiếu vua”, nguyên nhân ảnh hưởng chung thị trường, hầu hết cổ phiếu thuộc lĩnh vực ngân hàng điều bị giảm giá vào cuối năm tâm lý số đông nhà đầu tư 4.1.5 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần xuất nhập Việt Nam (EIB) Năm 2011, giá cổ EIB đạt mức đỉnh 16.300 đ/CP (22/09) mức đáy 12.800 đ/CP (01/12) Chịu ảnh hưởng chung TTCK, tỷ suất lợi trung bình năm EIB chung số phận với cổ phiếu khác âm 0,02%, tỷ suất lợi nhuận EIB cao cổ phiếu nghiên cứu Sau thâm trầm năm 2011, sang năm 2012 cổ phiếu EIB bắt đầu tăng trở lại nửa đầu năm giảm vào tháng cuối năm chịu ảnh hưởng chung thị trường kinh tế, có nhiều biến động mức giá, giá cổ phiếu EIB cao năm 20.800 đ/CP (20/08) thấp 13.300 đ/CP (20/09), tỷ suất lợi nhuận trung bình EIB năm 2012 tăng lên 0,11% Chịu ảnh hưởng chung thị trường cổ phiếu CTG, cổ phiếu EIB bị giảm thấp vào tháng cuối năm, tỷ suất lợi nhuận trung 37 bình EIB có giá trị âm 0,09% Trong năm giá cổ phiếu EIB cao đạt 17.400 đ/CP (29/01) thấp 12.300 đ/CP (30/12) 4.1.6 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Công ty cổ phần chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HCM) Năm 2011, cổ phiếu HCM giảm giá liên tiếp từ đầu năm đến cuối năm, giá cổ phiếu HCM cao 30.600 đ/CP (04/01) thấp 13.300 đ/CP (27/12), tỷ suất trung bình năm cổ phiếu khác mang giá trị âm 0,28%, hệ ảnh hưởng biến động chung thị trường Do chuyển biến tích cực kinh tế với số sách TTCK, cổ phiếu HCM năm 2012 có chuyển biến tốt Mặc dù giá cổ phiếu HCM đạt cao giá 24.800 đ/CP (07/05) thấp 12.900 đ/CP (06/01) Tỷ suất lợi nhuận trung bình năm HCM đạt 0,22%, khởi sắc HCM sau biến cố năm 2011 Tiếp nối 2012, giá cổ phiếu HCM 2013 không tăng mức cao biên độ giá HCM tăng lên đáng kể, giá cổ phiếu HCM thấp 18.500 đ/CP (28/10) cao đạt 24.500 đ/CP (31/12), tỷ suất lợi nhuận trung bình HCM 0,08% Đây tin tốt đối nhà đầu tư HCM giá cổ phiếu HCM hy vọng tốt tương lai 4.1.7 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần quân đội (MBB) Cổ phiếu MBB niêm yết năm 2011 – năm thâm trầm TTCK, giá cổ phiếu MBB từ thức giao dịch đến cuối năm liên tục bị giảm ảnh hưởng thị trường với MBB cổ phiếu niêm yết chưa có biết đến nhiều niềm tin nhà đầu tư chưa cao Giá cổ phiếu MBB cao vào ngày giao dịch 13.800 đ/CP (01/11) thấp 10.500 đ/CP (27/12), tỷ suất lợi nhuận trung bình MBB năm 2011 mang giá trị âm 0,54% Cũng cổ phiếu khác, giá cổ phiếu MBB tăng tháng đầu năm 2012 giảm vào tháng cuối năm, dù vậy, giá cổ phiếu MBB nhìn chung tăng lên so với năm 2011, giá MBB cao đạt 16.500 đ/CP (06/03) thấp 10.700 đ/CP (05 06/01) Tính chung năm, tỷ suất lợi nhuận MBB bình quân đạt 0,08%, dấu hiệu tốt cho nhà đầu tư vào loại cổ phiếu Cổ phiếu MBB cổ phiếu thuộc ngành ngân hàng, năm 2013 cổ phiếu MBB chung biến động cổ phiếu ngân hàng khác, 38 cổ phiếu MBB tăng giá vào tháng đầu năm đến tháng cuối năm giá MBB liên tục bị giảm Mặc dù giá cổ phiếu năm MBB không cao mà giảm so với năm 2012, biên độ giá MBB tăng lên, giá thấp MBB 12.500 đ/CP (từ 25 đến 30/12) cao 14.400 đ/CP (16/01) Tỷ suất lợi nhuận bình quân MBB năm 2013 âm 0,01%, nhiên mức âm thấp so với cổ phiếu ngân hàng lớn cổ phiếu CTG EIB 4.1.8 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Cơng ty cổ phần tập đồn Ma San (MSN) Masan tập đoàn kinh tế lớn Việt Nam, có mã chứng khốn giao dịch MSN có giá cổ phiếu thị trường cao Năm 2011 xem năm đen tối cổ phiếu, hầu hết cổ phiếu điều rớt giá có tỷ suất lợi âm, cổ phiếu MSN ngược lại, giá cổ phiếu MSN tăng vào tháng đầu năm bắt đầu giảm vào ngày cuối năm Cụ thể, giá cổ phiếu MSN thấp năm 73.500 đ/CP (14/01) cao 158.000 đ/CP (15/09), tỷ suất lợi nhuận bình quân năm 2011 MSN đạt 0,11% Năm 2012 giá cổ MSN giảm so với năm 2011, giá cổ phiếu cao đạt 124.000 đ/CP (02 05/03) giá thấp năm 82.500 đ/CP (06/01) tăng 1,12% so với năm 2011, tỷ suất lợi nhuận bình quân năm MSN giảm 0,08% Cổ phiếu MSN cổ phiếu khối ngoại mua nhiều năm 2013 với giá trị mua ròng khoảng 910 tỷ đồng Nhưng vào tháng cuối năm khối ngoại xả hàng dẫn đến cổ phiếu MSN liên tục rớt giá Giá cao MSN năm 2013 130.000 đ/CP (22/03) thấp 80.000 đ/CP (05, 12, 13, 14, 15, 21 22/11), tỷ suất lợi nhuận trung bình MSN mang giá trị âm 0,06% 4.1.9 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Công ty cổ phần tập đoàn Đại Dương (OGC) Cổ phiếu OGC năm 2011 tăng tháng đầu năm giảm dần tháng lại, đặc biệt từ gần cuối tháng 11 đến hết năm giá cổ phiếu OGC liên tục bị giảm thấp Trong năm, giá OGC cao đạt 25.000 đ/CP (28/01) thấp 7.300 đ/CP (27/12) Tỷ suất lợi nhuận OGC cổ phiếu khác, khơng nằm ngồi giá trị âm, năm tỷ suất lợi nhuận bình quân OGC âm 0,41% 39 Năm 2012, trước chuyển biến tích cực thị trường, cổ phiếu OGC liên tục tăng giá nửa năm đầu, cuối năm giá OGC bị rớt trở lại biến cố thị trường Giá cổ phiếu OGC thấp năm 2012 7.100 đ/CP (06, 09 12/01) cao 17.600 đ/CP (09/05), tính chung năm tỷ suất lợi nhuận bình quân OGC tăng lên 0,16% Tỷ suất lợi nhuận bình quân năm 2013 OGC đạt 0,06% Giá cổ phiếu OGC tăng vào tháng đầu năm, giảm thấp vào tháng và bắt đầu tăng giá trở lại tháng cuối năm Giá cổ phiếu OGC đạt cao năm 15.300 đ/CP (07/02) thấp 8.400 đ/CP (09/09) 4.1.10 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu công ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn (SSI) Cổ phiếu SSI chịu ảnh hưởng chung TTCK nên giá cổ phiếu năm liên tục giảm, cổ phiếu SSI có giá cao 32.200 đ/CP (04/01) – phiên năm thấp 13.200 đ/CP (27/12) Tỷ suất lợi nhuận bình quân SSI năm 2011 mang giá trị âm 0,31% Mặc dù tháng đầu năm 2012, giá cổ phiếu SSI liên tục tăng giá SSI cao đạt 24.500 đ/CP (07/05) thấp 12.500 đ/CP (06/01) Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận bình quân năm SSI tăng lên 0,11%, tín hiệu vui cho cổ phiếu SSI nhà đầu tư nắm giữ loại cổ phiếu Năm 2013, giá cổ phiếu SSI mức thấp, biên độ giá SSI tăng lên đáng kể, giá cổ phiếu SSI thấp năm 15.700 đ/CP (18/09) cao 19.600 đ/CP (18/02) Giá cổ phiếu SSI tăng mạnh vào đầu năm giảm nhẹ tháng cuối năm, tỷ suất lợi nhuận bình quân SSI năm 2013 0,04% 4.1.11 Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần ngoại thương Việt Nam (VCB) Vietcombank ngân hàng cổ phần quốc doanh lớn Việt Nam có mã chứng khốn VCB Năm 2011, giá cổ phiếu VCB cao 38.000đ/CP (09/02) thấp 19.400 đ/CP (27/12) Do ảnh hưởng chung thị trường, giá cổ phiếu VCB năm liên tục bị rớt, nên tỷ suất lợi nhuận bình quân VCB mang giá trị âm 0,12% Năm 2012, giá cổ phiếu VCB tăng trở lại, giá VCB thấp 19.800 đ/CP (06/01) cao đạt 37.000 đ/CP (14/05) Nhưng chịu ảnh hưởng chung ngành ngân hàng nên cổ phiếu VCB bị giảm giá vào tháng cuối năm, nhiên ngày giao dịch cuối năm giá VCB 40 tăng trỏ lại, giá cổ phiếu VCB chốt phiên cuối năm 27.200 đ/CP (28/12) Tỷ suất lợi nhuận bình quân VCB tăng lên 0,13% Như cổ phiếu ngân hàng khác, cổ phiếu VCB năm 2013 liên tục rớt giá tháng cuối năm Tuy nhiên, giá cổ phiếu VCB giữ mức cao Giá cổ phiếu VCB cao năm 34.500 đ/CP (06, 07 08/02) thấp 23.300 đ/CP (29/08), tỷ suất lợi nhuận bình quân năm cổ phiếu VCB 0,00% - nổ lực đáng kể Vietcombank cổ phiếu ngân hàng khác mang tỷ suất lợi nhuận âm 4.2 ƯỚC LƯỢNG HỆ SỐ BETA VÀ ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU 4.2.1 Ước lượng hệ số beta đánh giá mức độ rủi ro cổ phiếu năm 2011 TSLN TB Beta % 1.5 0.5 MSN CTG -0.5 AGR EIB VCB HCM BSI MBB OGC Mã CK SSI -1 Hình 4.1: Biểu đồ mối quan hệ lợi nhuận trung bình hệ số beta cổ phiếu năm 2011 Từ hình 4.1, ta thấy tỷ suất lợi nhuận trung bình cổ phiếu năm 2011 dao động từ -0,54% đến 0,11% có hệ số beta dao động từ 0,06 đến 1,55 Trong mô hình CAPM, hệ số rủi ro (beta) cao tỷ suất lợi nhuận cao Như vậy, cổ phiếu MSN có độ rủi ro tỷ suất lợi nhuận cao 1,55 0,11% cổ phiếu AGR có độ rủi thấp 0,06 tỷ suất lợi nhuận – 0,42% Thứ tự cổ phiếu có độ rủi ro từ thấp đến cao trình bày bảng 4.1 41 Bảng 4.1: Hệ số rủi ro beta lợi nhuận trung bình cổ phiếu nghiên cứu năm 2011 Mã CK Hệ số beta Tỷ suất lợi nhuận trung bình (%) AGR 0,06 -0,42 MBB 0,09 -0,54 EIB 0,27 -0,02 BSI 0,45 -0,43 VCB 0,96 -0,12 CTG 0,98 -0,08 HCM 1,25 -0,28 SSI 1,26 -0,31 OGC 1,35 -0,41 MSN 1,55 0,11 Dựa vào hệ số beta cổ phiếu năm 2011, ta thấy có cổ phiếu (HCM, SSI, OGC MSN) có β > 1, đồng nghĩa với cổ phiếu có mức độ biến độ giá lớn mức độ biến động thị trường, cụ thể mức độ biến động cổ phiếu lớn mức độ biến động chung thị trường 25%, 26%, 35% 55% Các cổ phiếu cịn lại (AGR, MBB, EIB, BSI,VCB CTG) có β < 1, có mức độ biến động giá thấp mức độ biến động trường, mức độ biến động cổ phiếu thấp mức độ biến động chung thị trường 94%, 91%, 73%, 55%, 4% 2% cho cổ phiếu AGR, MBB, EIB, BSI,VCB CTG 4.2.2 Ước lượng hệ số beta đánh giá mức độ rủi ro cổ phiếu năm 2012 Hình 4.2 cho ta thấy hệ số rủi ro beta cổ phiếu năm 2012 dao động từ 0,77 đến 1,79 tương đương với tỷ suất lợi nhuận bình quân dao động từ -0,17 đến 0,16 Trong đó, cổ phiếu OGC có hệ số rủi ro cao đồng thời có tỷ suất lợi nhuận cao 1,66 0,1%, ngược lại cổ phiếu BSI có hệ số rủi ro tỷ suất sinh lợi thấp 0,77 0,17% Các cổ phiếu có mức độ rủi ro từ thấp đến cao trình bày bảng 4.2 42 % TSLN TB Beta 1.5 0.5 AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB Mã CK -0.5 Hình 4.2: Biểu đồ mối quan hệ lợi nhuận trung bình hệ số beta cổ phiếu năm 2012 Năm 2012 số lượng cổ phiếu có mức độ biến động lớn so với thị trường tăng lên cổ phiếu (EIB, MBB, VCB, AGR, HCM, SSI OGC) có mức độ biến động giá cao so với thị trường 8%, 14%, 35%, 38%, 62%, 66% 79% Các cổ phiếu có mức động thấp mức động chung thị trường 23%, 17% 13% BSI, MSN CTG Bảng 4.2: Hệ số rủi ro beta lợi nhuận trung bình cổ phiếu nghiên cứu năm 2012 Mã CK BSI MSN CTG EIB MBB VCB AGR HCM SSI OGC Hệ số beta 0,77 0,83 0,87 1,08 1,14 1,35 1,38 1,62 1,66 1,79 Tỷ suất lợi nhuận trung bình (%) -0,17 0,08 0,06 0,11 0,08 0,13 0,12 0,22 0,11 0,16 43 4.2.3 Ước lượng hệ số beta đánh giá mức độ rủi ro cổ phiếu năm 2013 2.25 % TSLN TB Beta 1.75 1.5 1.25 0.75 0.5 0.25 Mã CK -0.25 AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB Hình 4.3: Biểu đồ mối quan hệ lợi nhuận trung bình hệ số beta cổ phiếu năm 2013 Từ hình 4.3, cổ phiếu có mức độ rủi ro cao OGC (hệ số beta 1,92) cổ phiếu có mức độ rủi ro thấp MBB (hệ số beta 0,49) Tỷ suất lợi nhuận trung bình cao cổ phiếu OGC thấp EIB CTG Sau thứ tự cổ phiếu có mức độ rủi ro từ thấp đến cao Bảng 4.3: Hệ số rủi ro beta lợi nhuận trung bình cổ phiếu nghiên cứu năm 2013 Mã CK MBB EIB CTG AGR BSI SSI MSN HCM VCB OGC Hệ số beta 0,49 0,50 0,74 0,93 1,02 1,09 1,10 1,17 1,31 1,92 Tỷ suất lợi nhuận trung bình (%) -0,01 -0,09 -0,09 -0,04 0,16 0,04 -0,06 0,08 0,00 0,06 44 Trong năm 2013 có cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE có mức độ biến động giá thấp mức độ biến động chung thị trường BBB, EIB, CTG AGR, có mức độ thấp 51%, 50%, 26% 7% Các cổ phiếu cịn lại có mức độ biến động giá cao so với thị trường, cụ thể BSI cao 2%, SSI 9%, MSN 10%, HCM 17%, VCB 31% OGC 92% 4.3 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH Qua kết phân tích tỷ suất lợi nhuận thị trường rủi ro cổ phiếu ta đánh giá xu hướng cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE thời điểm phân tích Bảng 4.4: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2011 Mã CK AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB RĐG (%) 10,33 6,00 0,10 8,00 -2,90 10,00 -6,24 -4,01 -3,01 0,32 RTT (%) -0,42 -0,43 -0,08 -0,02 -0,28 -0,54 0,11 -0,41 -0,31 -0,12 Định giá Định giá cao Định giá cao Định giá cao Định giá cao Định giá thấp Định giá cao Định giá thấp Định giá thấp Định giá thấp Định giá cao Khuyến nghị Bán Bán Bán Bán Mua Bán Mua Mua Mua Bán Qua bảng 4.4, cho thấy năm 2011 10 mã cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE có mã cổ phiếu định giá cao (AGR, BSI, CTG, EIB, MBB VCB) mã cổ phiếu định giá thấp (HCM, MSN, OGC SSI) theo mơ hình định giá CAPM Bảng 4.5: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2012 Mã CK RĐG (%) RTT (%) Định giá Khuyến nghị AGR -3,12 0,12 Định giá thấp Mua BSI 2,02 -0,17 Định giá cao Bán CTG 1,17 0,06 Định giá cao Bán EIB -0,59 0,11 Định giá thấp Mua HCM 5,14 0,22 Định giá cao Bán MBB -1,10 0,08 Định giá thấp Mua MSN 1,51 0,08 Định giá cao Bán OGC -6,57 0,16 Định giá thấp Mua SSI -5,48 0,11 Định giá thấp Mua VCB -2,87 0,13 Định giá thấp Mua 45 Theo mô hình định giá CAPM, năm 2012 có cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài - ngân hàng niêm yết HOSE định giá cao (BSI, CTG, HCM MSN) cổ phiếu định giá thấp (AGR, EIB, MBB, OGC, SSI VCB) Từ bảng 4.6, năm 2013 có mã cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE định giá cao (AGR, CTG, EIB MBB) mã cổ phiếu định giá thấp (BSI, HCM, MSN, OGC, SSI VCB) theo mơ hình định giá CAPM Bảng 4.6: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2013 Mã CK AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB RĐG (%) 0,63 -0,08 2,14 4,04 -1,27 4,12 -0,71 -7,21 -0,63 -2,38 RTT (%) -0,04 0,16 -0,09 -0,09 0,08 -0,01 -0,06 0,06 0,04 0,00 Định giá Định giá cao Định giá thấp Định giá cao Định giá cao Định giá thấp Định giá cao Định giá thấp Định giá thấp Định giá thấp Định giá thấp Khuyến nghị Bán Mua Bán Bán Mua Bán Mua Mua Mua Mua 4.4 MỘT SỐ HẠN CHẾ Hệ số beta cổ phiếu ước lượng q trình phân tích dựa vào phần bù rủi ro thị trường Mặc khác, giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam thể phần nhỏ doanh nghiệp phần lớn chịu tác động quan hệ cung cầu cổ phiếu nhà đầu tư, đặc biệt giá cổ phiếu bị tác động mạnh bỏi “Hiệu ứng đám đông” nhà đầu tư Một số mã cổ phiếu niêm yết như: cổ phiếu BSI MBB niêm yết vào năm 2011, chuỗi số liệu theo thời gian không đủ lớn để phản ánh xác tình hình giá cổ phiếu dẫn đến việc đánh giá rủi ro qua hệ số beta ước lượng trình hồi quy 46 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 KẾT LUẬN Mô hình định giá tài sản vốn – CAPM mơ hình sử dụng phổ biến để định giá tài sản, với đề tài “Ứng dụng mơ hình CAPM định giá cổ phiếu lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh”, dựa vào kết phân tích giá cổ phiếu để xác định tỷ suất lợi nhuận thực tế rủi ro cổ phiếu, từ ước lượng tỷ suất lợi nhuận theo mơ hình CAPM Bên cạnh đó, so sánh tỷ suất lợi nhuận định giá tỷ suất lợi nhuận thực tế cổ phiếu nhằm đưa nhận định xu hướng cổ phiếu, thời điểm phân tích, cổ phiếu định giá thấp hay cao đưa khuyến nghị cho nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư đưa định phù hợp Kết phân tích giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE qua năm (2011, 2012 2013) cho thấy, cổ phiếu OGC SSI định giá thấp cổ phiếu CTG định giá cao liên tục năm Cổ phiếu AGR, EIB MBB định giá cao vào năm 2011 năm 2013, định giá thấp vào năm 2012 Cổ phiếu HCM MSN định giá cao vào năm 2012 thấp vào năm 2011 năm 2013 Cổ phiếu BSI định giá cao vào năm 2011 năm 2012, định giá thấp năm 2013 Cổ phiếu VCB định giá cao vào năm 2011, thấp vào năm 2012 2013 5.2 KIẾN NGHỊ Qua kết phân tích trên, nhà đầu tư cổ phiếu định mua bán cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE mà nắm giữ theo nguyên tắc: cổ phiếu định giá cao theo mơ hình CAPM thực lệnh bán ngược lại, cổ phiếu định giá thấp nên mua vào Hay nói cách khác, cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi thị trường lớn tỷ suất sinh lợi ước tính theo mơ hình CAPM nên bán ngược lại, cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi thị trường nhỏ tỷ suất sinh lợi ước tính theo mơ hình CAPM nên mua vào Mặc khác, nhà đầu tư cần phải tham khảo thêm thông tin thị trường yếu tố có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu để có chiến lược đầu tư tốt nhằm mang lại lợi nhuận cao 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO Chứng khoán Tân Việt – TVSI Thị trường trái phiếu < http://finance.tvsi.com.vn> Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh, 2011 Ứng dụng mơ hình CAPM FAMA FRENCH dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán thị trường Việt Nam < http://www.thuvientailieu.vn/tai-lieu/de-taiphan-tich-chinh-sach-co-tuc-va-tac-dong-cua-no-den-gia-tri-thi-truong-cuacac-doanh-nghiep-niem-yet-tren-thi-8677/ > [Ngày truy cập: 10 tháng 04 năm 2014] Nguyễn Minh Kiều, 2013 Tài doanh nghiệp Lần xuất thứ tư Hà Nội: Nhà xuất lao động xã hội Nguyễn Ngọc Vũ, 2010 Tính tốn hệ số beta (β) số cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Tạp chí Khoa học cơng nghệ, đại học Đà Nẵng, số 2(37), [Ngày truy cập: 10 tháng 04 năm 2014] Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Danh sách niêm yết cổ phiếu Tin nhanh liệu chứng khốn tài Việt Nam – Vietstock VietstockFinance Trần Ái Kết Nguyễn Thanh Nguyệt, 2012 Căn Quản trị tài Cần Thơ: Nhà xuất Cần Thơ Trương Đông Lộc Trần Thị Hạnh Phúc, 2011 Kiểm định mối quan hệ lợi nhuận rủi ro cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Tạp chí phát triển kinh tế, số 251, trang 2-8 48 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Tỷ suất lợi nhuận trung bình cổ phiếu ĐVT: phần trăm (%) STT 10 11 Năm Mã CK AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB VN_Index 2011 2012 2013 -0,42 -0,43 -0,08 -0,02 -0,28 -0,54 0,11 -0,41 -0,31 -0,12 -0,12 0,12 -0,17 0,06 0,11 0,22 0,08 0,08 0,16 0,11 0,13 0,08 -0,04 0,16 -0,09 -0,09 0,08 -0,01 -0,06 0,06 0,04 0,00 0,08 2011 2012 2013 0,06 0,45 0,98 0,27 1,25 0,09 1,55 1,35 1,26 0,96 1,38 0,77 1,08 0,87 1,62 1,14 0,83 1,79 1,66 1,35 0,93 1,02 0,74 0,50 1,17 0,49 1,10 1,92 1,09 1,31 Phụ lục 2: Hệ số beta (βi) cổ phiếu STT 10 Năm Mã CK AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB 49 Phụ lục 3: Giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng cuối quý năm 2011, năm 2012 2013 ĐVT: 1.000 đ Mã CK AGR BSI CTG EIB HCM MBB MSN OGC SSI VCB VN Index Năm 2011 Phiên Quý Quý Quý I II III 13,4 11,5 9,4 8,5 10,9 8,2 23,2 28,2 27,2 25,2 15,3 14,6 14,6 16,0 30,6 23,4 17,5 16,6 13,8 78,0 82,0 97,0 120,0 24,4 19,1 12,9 12,4 32,2 22,5 17,7 19,5 31,5 31,2 27,7 27,3 Quý Phiên IV 4,4 4,5 6,3 6,6 17,7 17,0 14,3 14,3 14,0 13,8 10,8 10,9 90,5 88,5 8,0 7,6 13,7 13,5 21,8 20,8 Năm 2012 Quý Quý Quý I II III 8,9 7,1 5,2 6,4 6,4 4,1 22,0 20,1 17,6 17,3 19,0 14,4 18,1 19,5 18,0 14,5 14,0 13,2 114,0 100,0 96,5 12,2 12,4 8,8 18,4 20,8 16,3 29,0 29,5 24,6 Quý Phiên IV 5,5 5,7 3,9 4,0 20,7 21,1 15,7 16,0 21,6 21,4 12,5 13,1 102,0 101,0 10,0 10,5 16,3 16,8 27,2 27,8 Năm 2013 Quý Quý Quý I II III 5,2 5,1 4,5 3,4 3,7 3,9 18,8 20,0 16,6 14,5 15,1 14,1 21,0 21,7 22,9 12,9 13,2 13,5 124,0 89,0 85,5 12,3 10,5 10,2 17,5 17,6 16,6 32,0 28,0 26,9 Quý IV 4,8 5,2 16,2 12,5 24,5 12,7 82,5 10,8 18,0 26,8 485,97 461,13 432,54 427,60 351,55 350,00 441,03 422,37 392,57 413,73 418,35 491,04 481,13 492,63 504,63 50 ... 3087523 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA LĨNH VỰC TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Ngành Tài – Ngân hàng. .. thị trường chứng khoán, đề tài ? ?Ứng dụng mơ hình CAPM định giá cổ phiếu lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh? ?? giúp nhà đầu tư chọn lựa cổ phiếu tốt... niêm yết HOSE năm 2011 .45 Bảng 4.5: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết HOSE năm 2012 .46 Bảng 4.6: Định giá cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài – ngân hàng niêm yết