Vận dụng mô hình chỉ số đơn trong đo lường rủi ro của các cổ phiếu ngành chế biến thủy sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN THANH THƯ VẬN DỤNG MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng- Năm 2013 Footer Page of 126 Header Page of 126 Công trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Phản biện 1: TS Hồ Hữu Tiến Phản biện 2: TS Lê Công Toàn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm luận văn thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 24 tháng 03 năm 2013 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Năm trở lại giá cổ phiếu liên tục sụt giảm, giao dịch thị trường chứng khoán chậm dần.Những rủi ro xảy làm cho nhiều nhà đầu tư lo ngại tham gia vào thị trường chứng khoán, từ việc nghiên cứu tìm giải pháp giúp nhà đầu tư an tâm định liều thuốc tốt cho thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn Đã có nhiều ý kiến đề xuất đưa cho thị trường chứng khoán nói chung lời khuyên cho nhà đầu tư nói riêng nhiên giải pháp đưa cần có tính định lượng cụ thể để nhà đầu tư xác định họ nhận lợi tức hay gặp rủi ro tham gia vào việc đầu tư vào cổ phiếu đó, việc định lượng mang tính chất xác tuyệt đối mang tính chất tương đối để nhà đầu tư mạnh dạn định Chính điều đó, định chọn đề tài “Vận dụng mô hình số đơn đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy sản sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh” làm luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa sở lý luận mô hình số đơn - Hệ thống hóa sở lý luận đo lường rủi ro đầu tư cổ phiếu phương pháp ước lượng kiểm định mô hình số đơn - Ứng dụng mô hình số đơn vào đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Footer Page of 126 Header Page of 126 - Đề xuất khuyến cáo nhà đầu tư đầu tư vào cổ phiếu ngành chế biến thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu - Mô hình số đơn - Ứng dụng mô hình số đơn đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Phạm vi nghiên cứu - Phạm vi nội dung: Đề tài nghiên cứu biến động giá cổ phiếu công ty ngành chế biến thủy sản mô hình số đơn đo lường rủi ro hệ thống rủi ro cá thể cổ phiếu - Phạm vi thời gian: Cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh từ 9/2007 đến 7/2012 - Phạm vi không gian: Đề tài sử dụng liệu công ty ngành chế biến thủy sản niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh thời gian chọn Phương pháp nghiên cứu - Đi từ sở lý luận mô hình lý thuyết khác để áp dụng thực tiễn việc đo lường rủi ro cổ phiếu - Sử dụng mô hình số đơn để đo lường rủi ro - Trong trình phân tích có sử dụng phương pháp thống kê mô tả, phương pháp so sánh để rủi ro tác độngđến giá cổ phiếu ngành chế bến thủy sản Bố cục đề tài Chương 1: Cơ sở lý luận đo lường rủi ro cổ phiếu Footer Page of 126 Header Page of 126 ngành chế biến thủy sản mô hình số đơn Chương : Phân tích thực trạng biến động giá cổ phiếu ngành chế biến thủy sản Chương 3: Kết đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh khuyến cáo cho nhà đầu tư Tổng quan tài liệu Trong thời gian qua có số nghiên cứu mô hình số đơn thị trường chứng khoán Việt Nam luận văn cao học báo, cụ thể sau : Bài báo “đo lường rủi ro đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” cúa tác giả Võ Thị Thuý Anh Bùi Thị Lệ Bài báo đăng Tạp Chí Công Nghệ Ngân Hàng năm 2011 Bài báo “ Tính toán hệ số bêta số công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội” tác giả Nguyễn Ngọc Vũ Bài báo đăng Tạp Chí Khoa Học Và Công Nghệ, Đại Học Đà Nẵng năm 2010 Cũng với nội dung đo lường rủi ro, học viên cao học Bùi Thị Lệ thực nghiên cứu đề tài “ Các giải pháp nhằm hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam” Với đề tài “ Ứng dụng lý thuyết tài đại việc đo lường rủi ro chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh” tác giả Trần Minh Ngọc Diễm tính hệ số bêta đo lường rủi ro cho chứng khoán Tuy nhiên tác giả nghiên cứu vận dụng mô hình CAPM APT mà chưa đề cập đến mô hình SIM, đề tài không thực kiểm định quy luật phân phối hay tự tương quan ước lượng phương Footer Page of 126 Header Page of 126 pháp OLS CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN BẰNG MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN 1.1 ĐO LƯỜNG RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU 1.1.1 Các khái niệm 1.1.2 Phân loại rủi ro đầu tư cổ phiếu 1.1.3 Đo lường lợi tức rủi ro đầu tư cổ phiếu 1.2 MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN (SIM) 1.2.1 Giả thiết mô hình số đơn - Giả định có số đại diện cho rủi ro chung - Kỳ vọng yếu tố ngẫu nhiên 0, tức E(ei ) = - Tỷ suất lợi tức số thị trường yếu tố ngẫu nhiên không tương quan với nhau, tức Cov(e i , ri ) = - Không có tương quan yếu tố ngẫu nhiên, tức Cov ( e i , e j ) = với i ¹ j 1.2.2 Mô hình số đơn (1.10) Trong : : tỷ suất sinh lợi cổ phiếu i, : phần tỷ suất lợi tức kỳ vọng độc lập với thị trường, : hệ số đo lường độ nhạy tỷ suất lợi tức chứng khoán i tỷ suất lợi tức số thị trường chứng khoán , : tỷ suất lợi tức số thị trường chứng khoán đó, : rủi ro cá thể Hệ số thể biến động 1% biến động Footer Page of 126 Header Page of 126 gọi hệ số đo lường độ nhạy tỉ suất sinh lợi cổ phiếu i Ta có : - Tỷ suất lợi tức kỳ vọng chứng khoán i: (1.11) - Phương sai tỷ suất lợi tức chứng khoán i : (1.12) Hay (1.13) 1.2.3 Hệ số beta Hệ số bêta tham số phản ánh mối quan hệ độ biến động giá chứng khoán mà ta quan tâm với biến động mức giá chung thị trường Nó phản ánh độ nhạy cảm chứng khoán xem xét với mức giá chung thị trường 1.3 VẬN DỤNG MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU Lấy phương sai hai vế mô hình số đơn (1.15) Ta : (1.16) Rủi ro toàn cổ phiếu i tính theo công thức (1.17) Rủi ro hệ thống cổ phiếu i tính theo công thức (1.18) Do đó, gọi thước đo rủi ro hệ thống chuẩn hoá cổ phiếu i Rủi ro phi hệ thống cổ phiếu i đo (1.19) 1.4 CÁC PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN 1.4.1 Phương pháp bình phương tối thiểu (OLS) Chúng ta sử dụng phương pháp OLS để ước lượng tham Footer Page of 126 Header Page of 126 số mô hình SIM liệu mô hình tuân thủ quy luật phân phối chuẩn, độc lập đồng Các kiểm định cho mô hình SIM ước lượng phương pháp OLS *Kiểm định quy luật phân phối chuẩn hay không chuẩn chuỗi TSLT mô hình SIM * Kiểm định tượng tự tương quan phần dư * Kiểm định phương sai sai số không đồng * Kiểm định phù hợp mô hình 4.2 Phương pháp mômen tổng quát (GMM) Trong trường hợp chuỗi TSLT có luật phấn phối không chuẩn, có tượng tự tương quan phương sai sai số không đồng th́ì sử dụng phương pháp Mô-men tổng quát để ước lượng tham số mô hình SIM Kiểm định cho mô hình SIM có ước lượng phương pháp GMM Khi liệu không tuân theo luật phân phối chuẩn, có tượng tự tương quan phương sai sai số không đồng ta sử dụng phương pháp GMM Kiểm định phù hợp mô hình 1.5 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA MÔ HÌNH SIM Ưu điểm mô hình SIM làm đơn giản hóa số lượng loại liệu đầu vào cần thiết cho phân tích danh mục đầu tư Tuy nhiên, mô hình SIM có nhược điểm sau: mô hình SIM dựa giả thiết tương quan yếu tố ngẫu nhiên (phần tỷ suất lợi tức không kỳ vọng độc lập chứng khoán với nhau, Cov ( e i , e j ) = với i ¹ j ) Trong thực tế, điều không hoàn toàn ei e j tương quan với 1.6 NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN 1.6.1 Khái niệm Footer Page of 126 Header Page of 126 1.6.2 Đặc điểm ngành chế biến thủy sản 1.6.3 Rủi ro đặc trưng ngành chế biến thủy sản CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.1 TÌNH HÌNH NỀN KINH TÊ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VIỆT NAM 2.1.1 Kinh tế giới Tốc độ tăng trưởng kinh tế thứ cấp cao kinh tế cao cấp Các kinh tế phát triển tiếp tục đóng vai trò quan trọng Sự tăng trưởng kinh tế toàn cầu thuận lợi với khu vực đồng tiền chung Châu Âu Tuy nhiên, việc“hiện thực hóa lợi nhuận” sớm làm giảm tính khoản rủi ro với hồi phục kinh tế toàn cầu” Bên cạnh việc tác động đến TTCK thì, tình hình kinh tế giới ảnh hưởng mạnh đến ngành kinh tế Việt Nam đặt biệt ngành xuất cao thủy sản ngành có biểu rõ nét vấn đề 2.1.2 Kinh tế Việt Nam Năm 2009, kinh tế nước ta phát triển bối cảnh gặp nhiều khó khăn năm trước Ở nước, thiên tai xẩy diện rộng với mức độ nặng nề Kim ngạch xuất lần sụt giảm gần 10% sau nhiều năm trì mức tăng trưởng cao điều tác động mạnh đến thị trường chứng khoán (TTCK), TTCK giảm 25% hai tháng đầu năm 2009 với giá trị giao dịch bình quân chưa đến 200 tỷ đồng/ngày Mức tăng trưởng tiếp tục tăng vào năm 2010 bắt đầu hạ Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 năm 2011 Nửa đầu năm 2012 mức tăng GDP đạt 4,38%, mức tăng thấp so với năm trước Đến tháng đầu năm 2012 kinh tế Việt Nam cho thấy tín hiệu khả quan định kiềm chế lạm phát; giảm nhập siêu, cải thiện cấu chất lượng thu hút FDI nguồn vốn lĩnh vực thu hút (FDI giải ngân 400-600 1500 triệu USD), đấu thầu thành công trái phiếu CP khả quan nhiều so với năm trước (đấu thầu thành công tới 5900/7000 tỉ đồng trái phiếu 2.2 KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.2.1 Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam vận hành 12 năm, đời TTCK đánh dấu bước phát triển kinh tế Việt Nam kiện quan trọng thúc đẩy kinh tế phát triển trình hội nhập kinh tế, xã hội Việt Nam 12 năm qua, huy động vốn qua thị trường chứng khoán 700.000 tỷ đồng, thị trường chứng khoán kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế, bối cảnh ngân hàng khó khăn Đối với Sàn Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Thành phố Hồ Chí Minh, khởi đầu có 02 công ty niêm yết tại, tới SGDCK TP HCM có 296 cổ phiếu niêm yết, SGDCK HN có 389 Chỉ số VNIndex có lúc lên tới 1170 điểm 2.2.2 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Với diễn biến phức tạp không thuận lợi thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian quan nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu ngành chế biến thủy sản Do xu hướng chung thị trường xuống nên giá cổ phiếu ngành chế biến thủy sản cung liên tục rớt giá.Tiêu biểu vài cổ phiếu FMC 10.000 đồng/CP, FBT giảm 3.700 đồng/CP, ACL 11.500 đồng/CP…Hy vọng thời gian Footer Page 10 of 126 Header Page 12 of 126 10 Qua phân tích ta thấy, 2/7 công ty có tiềm lực tài vững mạnh, với tổng tài sản 1.000 tỷ đồng có tăng trưởng so với năm 2010 AGF, MPC cao công ty MPC có mức tăng tài sản 60%, thấp công ty ICF với mức tăng 5,4% có ABT giảm tổng tài sản năm 2011 giảm 21% so với năm 2010, năm 2011 ABT giảm khoản đầu tư dài hạn, so với năm 2010, năm 2011 giảm 64.413 triệu VND, tương ứng 60,12% Nhìn vào quy mô vốn CSH ta thấy công ty ngành thủy sản có đặc thù chung tỷ trọng vốn CSH tổng nguồn vốn thấp, năm 2011 quy mô vốn CSH công ty có tăng so với năm 2010 mức tăng không đáng kể (có công ty ABT, ICF có quy mô vốn CSH giảm mức giảm không lớn).Nhìn chung công ty có tăng trưởng tài sản vốn chủ sở hữu qua năm, trừ công ty ABT giảm tổng tài sản (20,57%) vốn chủ sở hữu (11,7%), vốn chủ sở hữu công ty ICF bị giảm sút, với mức giảm 4,74% Kết kinh doanh năm 2011 hầu hết công ty khả quan, thể qua doanh thu lợi nhuận sau thuế Doanh thu năm 2011 công ty tăng so với năm 2010 với mức tăng cao 71% TS4 Một số công ty có mức lợi nhuận sau thuế cao so với năm 2010, ACL (tăng 90%), AGF( tăng 47%) ABT (tăng 0,6%) Duy có ICF có lợi nhuận sau thuế giảm (giảm 45%) Về doanh thu thuần, có 6/7 công ty có tăng trưởng cao công ty TS4 (70,77%) Công ty ABT bị sụt giảm doanh thu bước sang năm 2011 công ty thu hẹp quy mô sản xuất Footer Page 12 of 126 11 Header Page 13 of 126 Về lợi nhuận sau thuế, công ty có tăng trưởng cao ACL với mức 92,77% công ty AGF có tăng trưởng thấp mức 59,64% Có công ty bị giảm lợi nhuận sau thuế công ty ICF, MPC TS4, đặc biệt MPC (45,68%) Bảng 2.2 Hệ số tài công ty ngành chế biến thủy sản Hệ số STT MÃ CK KNTT hành Hệ số KNTT ROA ROE nhanh EPS P/E (đồng) (lần) ABT 424% 299% 18% 24% 8.014 ACL 120% 67% 14% 38% 6.223 2,49 AGF 115% 68% 4% 10% 4.844 4,21 ANV 193% 132% 2% 3% 1.119 5,81 FMC 108% 44% 4% 17% 3.390 2,3 ICF 109% 56% 3% 6% 858 5,5 MPC 120% 52% 6% 20% 3.934 3,71 TS4 93% 23% 4% 10% 2.212 3,48 (Nguồn : cophieu68.com) - Về khả toán: Nhìn chung khả toán công ty thủy sản thấp, khả toán thấp 200% khả toán nhanh chưa đạt 100% Chỉ có công ty đảm bảo khả toán tốt ABT - Về hiệu hoạt động: ABT, ACL có hiệu sử dụng tài sản tốt xấp xỉ gấp ba lần so với trung bình ngành Các công ty lại hiệu sử dụng thấp xấp xỉ so với mức trung bình ngành - Về khả sinh lợi: ACL có ROE cao công ty thủy sản xem xét, 38% ABT TS4 có ROE ngang với trung bình ngành, công ty lại có ROE thấp trung bình ngành Trong công ty xem xét có ABT Footer Page 13 of 126 12 Header Page 14 of 126 (8.014 đồng) cao mức trung bình ngành Các công ty lại có EPS thấp trung bình ngành, thấp ICF (858 đồng) P/E số quan trọng định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư Chỉ số P/E công ty thấp thấp nhiều so với trung bình ngành Vì vậy, xem xét đến tiêu cổ phiếu công ty hấp dẫn nhà đầu tư 2.4.3 Tình hình biến động giá cổ phiếu ngành thuỷ sản Điểm qua kết kinh doanh 10 tháng/2012 Hầu hết công ty thủy sản giảm mạnh lợi nhuận chủ yếu lợi nhuận gộp biên giảm chi phí hoạt động tăng cho dù đạt tăng trưởng doanh thu đáng kể Tuy khó khăn sản xuất, cổ phiếu ngành nhiều nhà đầu tư tổ chức mua nhiều, ẩn chứa nhiều tiềm 2.4.4 Thống kê mô tả TSSL cổ phiếu ngành chê biến thủy sản Bảng 2.3 Thống kê mô tả chuỗi TSLT chứng khoán danh mục thị trường CỔ PHIẾU TRUNG BÌNH GIÁ TRỊ LỚN GIÁ TRỊ ĐỘ LỆCH NHẤT NHỎ NHẤT CHUẨN TRUNG VỊ VN-INDEX -0.014364 -0.017214 0.202404 -0.254570 0.100 ABT -0.000229 -0.002149 0.234661 -0.331493 0.103 ACL -0.012762 -0.016885 0.314050 -0.392710 0.142 AGF -0.014658 -0.019734 0.462567 -0.526753 0.169 FMC -0.012728 -0.017177 0.434756 -0.393505 0.139 Footer Page 14 of 126 Header Page 15 of 126 13 ICF -0.025383 -0.052122 0.464798 -0.405767 0.156 MPC -0.008539 -0.030887 0.293030 -0.351541 0.148 TS4 -0.017273 -0.075568 0.605283 -0.28869 0.198 Nguồn tác giả tự tính Theo bảng số liệu tỷ suất lợi tức trung bình VNINDEX nhỏ có giá trị âm nghĩa VN-INDEX biến động giảm Các cổ phiếu chọn nghiên cứu ngành chế biến thủy sản có tỷ suất lợi tức trung b́nh nhỏ có giá trị âm nghĩa cổ phiếu biến động giảm tương tự VNINDEX.Trong đó, ABT MPC có mức biến động giảm thấp cổ phiếu chọn ABT (-0.000229) MPC (0.008539) Nguyên nhân giai đoạn nghiên cứu, đặc biệt từ 2009-2012 kinh tế giới rơi vào khủng hoảng kéo theo khủng hoảng thị trường chứng khoán Việt Nam, hàng loạt cổ phiếu liên tục rớt giá từ năm 2009-2012 làm cho tỷ suất lợi tức VN-INDEX âm Ngành chế biến thủy sản phận VN-INDEX chịu tác động trực tiếp từ thị trường tác động khác từ môi trường kinh doanh riêng đơn vị trạng thái chung tỷ suất lợi tức âm 2.4.5 Những rủi ro tác động đến giá cổ phiếu ngành chế biến thủy sản Những năm trước cổ phiếu nhóm ngành chế biến thuỷ sản tăng trưởng tốt, năm gần diễn biến giá cổ phiếu nhóm ngành không thuận lợi Ðiều ðó xảy cổ phiếu nhóm ngành chiu ảnh hýởng nhiều yếu tố rủi ro bao gồm rủi ro hệ thống rủi ro cá thể Footer Page 15 of 126 Header Page 16 of 126 14 Rủi ro hệ thống rủi ro cá thể ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh công ty ngành chế biến thuỷ sản từ gây lo ngại cho nhà đầu tư khiến họ e ngại đầu tư vào nhóm ngành này, từ làm cho giá cổ phiếu nhóm ngành có diễn biến phức tạp, không thuận lợi a Rủi ro hệ thống * Biến động dự kiến lạm phát: * Biến động dự kiến lãi suất : * Tăng trưởng kinh tế: * Khủng hoảng kinh tế Như vậy, qua thực trạng kinh tế nước giới phân tích nhận định cổ phiếu nghiên cứu mặt định tính chịu ảnh hưởng lớn yếu tố rủi ro hệ thống b Rủi ro cá thể * Về cấu tài công ty chế biến thủy sản: * Kiến thức luật quốc tế hạn chế nên gặp phải vụ kiện quốc tế bán phá giá: * Năng lực sản xuất yếu nên không đáp ứng yêu cầu vệ sinh an toàn thực thẩm thị trường xuất * Mô hình tổ chức sản suất mang tính chất thủ công gây ảnh hưởng đến chất lượng sản lượng sản phẩm: Footer Page 16 of 126 15 Header Page 17 of 126 CHƯƠNG KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM VÀ CÁC KHUYẾN CÁO ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ 3.1 GIỚI THIỆU VỀ DỮ LIỆU 3.2 KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU 3.2.1 Kiểm định quy luật phân phối TSLT Bảng 3.1 Kiểm định chuỗi tỉ suất lợi tức thực tế Cổ Phiếu Jarque-Bera Prob Kết Luận VN-INDEX 0.189438 0.909629 Phân phối chuẩn ABT 3.776722 0.151320 Phân phối chuẩn ACL 0.90097 0.635052 Phân phối chuẩn AGF 4.022265 0.133837 Phân phối chuẩn FMC 3.180475 0.203877 Phân phối chuẩn ICF 2.074704 0.354392 Phân phối chuẩn MPC 0.849248 0.654016 Phân phối chuẩn TS4 10.87669 0.004347 Phân phối không chuẩn (Nguồn tác giả tự tính) VN-INDEX tuân theo quy luật phân phối chuẩn Trong cổ phiếu nghiên cứu cổ phiếu có chuỗi tỉ suất lợi tức tuân theo quy luật phân phối chuẩn, có cổ phiếu không tuân theo quy luật phân phối chuẩn Do ta sử dụng phương pháp OLS để ước lượng cho cổ phiếu trên, sau ta tiếp tục kiểm định tự tương quan phương sai sai số không đồng nhất, hai tượng ta tiếp tục đo lường rủi ro cổ phiếu mô hình SIM, nêu ngược lại ta phải ước lượng mô hình GMM sau đo lường rủi ro Footer Page 17 of 126 16 Header Page 18 of 126 3.2.2 Kết ước lượng mô hình Sim phương pháp OLS a Kết ước lượng mô h́nh Bảng 3.2: Giá trị ước lượng hệ số mô hình SIM Cổ Phiếu ABT Hệ Số α β α β α β α β α β α β α β ACL AGF FMC ICF MPC TS4 theo phương pháp OLS Giá Trị Ước Gía Trị Thống Lượng Kê T 0.011021 1.244417 0.783198 0.003773 1.151119 -0.001537 0.913451 0.000437 0.916484 -0.008812 1.153618 0.006733 1.063223 0.005376 1.576800 8.912066 0.343972 10.57547 -0.080925 4.847394 0.031002 6.556369 -0.628140 8.287460 0.491144 7.816055 0.338169 9.995672 Prob 0.2141 0.0000 0.7311 0.0000 0.9355 0.0000 0.9753 0.0000 0.5303 0.0000 0.6236 0.0000 0.7354 0.0000 (Nguồn: Tác giả tự tính) b Kiểm định giả thuyết phần dư mô hình * Kiểm định tượng phương sai sai số không đồng Bảng 3.3 Kết kiểm định phương sai sai số không đồng Cổ phiếu Tiêu chuẩn White với =0.05 Kết luận ABT 1.268050 5.991456 PS đồng ACL 0.591490 5.991456 PS đồng AGF 2.133787 5.991456 PS đồng Footer Page 18 of 126 Header Page 19 of 126 17 FMC 0.640597 5.991456 PS đồng ICF 0.575753 5.991456 PS đồng MPC 4.927751 5.991456 PS đồng TS4 4.711815 5.991456 PS đồng (Nguồn : Tác giả tự tính) Qua bảng số liệu 3.3 ta kết luận cổ phiếu nghiên cứu có phương sai đồng với giá trị tiêu chuẩn kiểm định Độ trễ 10 * Kiểm định tượng tự tương quan Bảng 3.4 Kết kiểm định tự tương quan Thống kê Q Prob Thống kê Q Prob điều chỉnh 62.60767 0.0917 63.70605 0.0772 122.0074 0.0506 125.2272 0.0332 180.5898 0.0311 187.005 0.0143 222.5107 0.094 232.0311 0.0399 262.1392 0.2157 275.3982 0.0885 307.8988 0.277 326.4378 0.0936 358.1717 0.2755 383.6108 0.0644 393.2902 0.4722 424.3484 0.1254 425.4049 0.6946 462.3616 0.2326 463.922 0.7959 508.9032 0.2685 Df 49 98 147 196 245 294 343 392 441 490 Nguồn : Tác giả tự tính Nhìn vào bảng số liệu từ 3.4 ta có nhận xét sau xác suất sai lầm bác bỏ giả thiết phần dư mô hình có tương quan chuỗi độ trễ bậc nhỏ 0,05 Như kết luận phần dư mô hình có tượng tự tương quan chuỗi Do ta kết luận sử dụng phương pháp OLS để ước lượng cho mô hình vi phạm điều kiện áp dụng có tượng tự tương quan Footer Page 19 of 126 18 Header Page 20 of 126 Ta phải áp dụng phương pháp GMM để ước lượng cho mô hình Kiểm định phù hợp mô hình Bảng 3.5 Kết kiểm định tính hiệu lực mô hình MÃ CỔ PHIẾU F-Stats ABT 57.17 79.42 ACL 66.02 111.84 AGF 29.53 23.49 FMC 42.33 42.98 ICF 51.41 68.68 MPC 24.78 61.09 TS4 59.93 99.91 Nguồn: tác giả tự tính F = F0.05(1.57) = 4.55 Ta có F0>F0.05(1.57) nên bác bỏ Vậy mô hình có hiệu lực 3.2.3 Kết ước lượng mô hình Sim phương pháp GMM Bảng 3.6 Giá trị ước lượng hệ số mô hình SIM theo phương Cổ Phiếu Hệ Số ABT α pháp GMM Gía Trị Giá Trị Ước Thống Kê Lượng T 0.015348 2.585620 ACL β α β 1.007321 0.008383 1.288144 Footer Page 20 of 126 8.391218 1.247594 8.433369 Prob 0.0104 0.0000 0.2135 0.0000 Header Page 21 of 126 AGF FMC ICF MPC TS4 α β α β α β α β α β -0.000240 1.008386 0.004702 1.047714 -0.012712 1.337283 0.019466 1.452301 0.010758 1.933864 19 -0.026651 8.293852 0.587090 7.925365 -1.084669 5.402999 1.344728 4.621351 0.698861 6.403169 0.9788 0.0000 0.5577 0.0000 0.2797 0.0000 0.1806 0.0000 0.4856 0.0000 Nguồn: Tác giả tự tính 3.2.4 Kết ước lượng hệ số GMM Bảng 3.7 Kết ước lượng hệ số beta Kiểm định T Cổ phiếu Hệ số ABT 1.007321 8.391218 ACL 1.288144 8.433369 AGF 1.008386 8.293852 FMC 1.047714 7.925365 ICF 1.337283 5.402999 MPC 1.452301 4.621351 TS4 1.933864 6.403169 (Nguồn tác giả tự tính) Trong số cổ phiếu chọn nghiên cứu tất mức rủi ro cao rủi ro thị trường (xem bảng 3.8) phân làm nhóm: Nhóm có rủi ro thấp gồm cổ phiếu ABT (1.007321), AGF (1.008386) FMC (1.047714) Trong nhóm giá cổ phiếu có mức biến động giá xấp xỉ biến động chung thị trường, mức biến động cao biến động chung thị trường từ 0.7321% đến 4.77% Đây nhóm cổ phiếu an toàn số cổ phiếu nghiên cứu Tuy nhiên lợi nhuận thu từ cổ Footer Page 21 of 126 20 Header Page 22 of 126 phiếu không cao thị trường có chiều hướng lên Nhóm có rủi ro trung bình gồm cổ phiếu ACL (1.288144) ICF (1.337283) MPC(1.452301)nhóm cổ phiếu có biến động giá cao mức biến động chung thị trường từ 28.8% đến 45.23% mức biến động chung thị trường Trong số cổ phiếu nghiên cứu nhóm cổ phiếu có mức cân rủi ro lợi nhuận Nhóm có rủi ro cao có cổ phiếu TS4 (1.933864), cổ phiếu có biến động giá lớn 90% mức biến động chung thị trường Nếu nhà đầu tư thích rủi ro, mong muốn đạt lợi nhuận cao nên chọn nhóm cổ phiếu 3.2.5 Tính rủi ro theo mô hình số đơn theo phương pháp GMM Bảng 3.8 Bảng tính rủi ro theo mô hình số đơn Cổ phiếu Rủi ro toàn ( Hệ số Rủi ro hệ thống ( (%) Rủi ro phi hệ (%) beta thống(%) ABT 10.290 1.007 10.136 ACL 14.189 1.288 12.961 5.774 AGF 16.906 1.008 10.146 13.523 FMC 13.994 1.048 10.542 9.203 1.777 ICF 15.639 1.337 13.456 7.970 MPC 14.811 1.452 14.613 2.413 TS4 19.820 1.934 19.459 3.765 VN-INDEX 10.062 1.000 10.062 0.000 (Nguồn tác giả tự tính) Nhìn vào bảng 3.8 ta có nhận xét sau: Rủi ro hệ thống chứng khoán nhìn chung cao so với rủi ro hệ thống danh mục thị trường sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh (10.062%) Trong có cổ phiếu có Footer Page 22 of 126 Header Page 23 of 126 21 rủi ro hệ thống cao xấp xỉ rủi ro hệ thống danh mục thị trường sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM ABT(10.136%), AGF(10.146%), FMC(10.542%) Cổ phiếu TS4 có rủi ro hệ thống cao (19.459%) tỷ suất lợi tức trung bình âm tương đối lớn số cổ phiếu nghiên cứu (0.017273) điều chứng tỏ cổ phiếu có mức rủi ro cao cổ phiếu nghiên cứu Nhóm cổ phiếu có rủi ro tương đối cao thứ cổ phiếu ACL, ICF MPC Cổ phiếu ACL có rủi ro hệ thống 12.961 % tỷ suất lợi tức trung bình -0.012762 Cổ phiếu ICF có rủi ro hệ thống 13.456 % tỷ suất lợi tức trung bình -0.25383 Cổ phiếu MPC có rủi ro hệ thống 14.613 % tỷ suất lợi tức trung bình – 0.008539 Nhóm cổ phiếu ICF cổ phiếu có rủi ro cao cổ phiếu lại rủi ro hệ thống cao kèm theo tỷ suât lợi tức trung bình mức âm cao cổ phiếu ACL MPC Nhóm cổ phiếu cuối cho rủi ro gồm ABT, AGF FMC Cổ phiếu ABT có rủi ro hệ thống 10.136 % tỷ suất lợi tức trung bình -0.000229 Cổ phiếu AGF có rủi ro hệ thống 10.146 % tỷ suất lợi tức trung bình -0.014658 Cổ phiếu FMC có rủi ro hệ thống 10.542 % tỷ suất lợi tức trung bình -0.012728 Có thể nhận thấy cổ phiếu ABT cổ phiếu rủi ro số cổ phiếu chọn nghiên cứu từ năm 2007 đến 2012 Footer Page 23 of 126 Header Page 24 of 126 22 Những kết luận mặt định lượng phù hợp với nhận định mang tính định tinh chương Nghĩa kết đo lường nghiên cứu phù hợp với thực tế 3.3 KHUYẾN CÁO ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ Qua trình phân tích số liệu ta rút số khuyến cáo nhà đầu tư sau: Một là, nhìn chung cổ phiếu ngành chế biến thuỷ sản có mức rủi ro tương đối cao bên cạnh có rủi ro đặc thù ngành phức tạp nhà đầu tư đầu tư vào nhóm cổ phiếu ngành chế biến thuỷ sản phải thận trọng Hai là, nhà đầu tư ưa rủi ro nên đầu tư vào cổ phiếu TS4 dài hạn Bởi lý sau : - Xét tình hình tài công ty công ty có tổng tài sản vốn chủ sở hữu tăng qua năm (xem bảng 2.1) điều chứng tỏ công ty mở rộng quy mô hiệu nhìn chung có giảm thể qua tỷ suất lợi tức bình quân âm - Cổ phiếu công ty có mức rủi ro cao nhiều so với rủi ro danh mục thị trường (xem bảng 3.8) nghĩa dài hạn thị trường chuyển biến lên cổ phiếu mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Ba là, nhà đầu tư cẩn trọng nên chọn mã cổ phiếu AGF FMC với lý sau: -Cũng xét tình hình tài công ty có tình hình tài tương đối ổn đinh so với công ty ngành (xem bảng 2.1) -Mức rủi ro cổ phiếu xấp xỉ với rủi ro danh mục thị trường (xem bảng 3.8) Do đầu tư vào cổ phiếu nhà đầu tư nhận Footer Page 24 of 126 Header Page 25 of 126 23 lợi nhuận mức trung bình thị trường tăng điểm thiệt hại không cao thị trường xuống điểm Bốn là, nhà đầu tư ngại rủi ro nên đầu tư vào cổ phiếu ABT ngắn hạn rủi ro cổ phiếu thấp so với cổ phiếu nghiên cứu tỷ suất lợi tức trung bình mức giảm thấp ( xem bảng 2.1 3.9), nhà đầu tư nên đầu tư cổ phiếu ngắn hạn công ty có chiều hướng thu hẹp quy mô sản xuất Đây cổ phiếu có vốn hóa lớn khả khoản mức trung bình Năm là, nhà đầu tư nên kết hợp cổ phiếu thuộc nhóm ngành nhạy cảm với cổ phiếu thuộc nhóm ngành chế biến thủy sản để giảm thiểu rủi ro đạt mức hiệu tốt đầu tư cổ phiếu Sáu là, nhà đầu tư cần ý, cổ phiếu nhóm ngành chế biến thủy sản rớt giá tượng chung toàn thị trường Khi thị trường phục hồi trở lại nhóm cô phiếu mang tính chất ổn định chịu rủi ro nhất, lựa chọn an toàn nhà đâu tư tương lai Bảy nhìn chung tình hình kinh tế giới kinh tế Việt Nam hầu hết cổ phiếu chịu ảnh hưởng lớn yếu tố mang tính chất hệ thống, nhà đầu tư nên lựa chọn cổ phiếu công ty có tình hình kinh doanh khả quan so với công ty lại Tám qua thực trạng số liệu phân tích chương kết luận rút hoàn toàn phù hợp với kết luận mang tính chất định tính chương Nghĩa là, việc vận dụng mô hình số đơn đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy sản phù hợp với thực tế diễn doanh nghiệp có cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh Footer Page 25 of 126 Header Page 26 of 126 24 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán Việt Nam trình phát triển hoàn thiện Giá cổ phiếu có biến động phản ánh thực trạng cổ phiếu Nhà đầu tư trọng đến nhân tố rủi ro tác động đến giá cổ phiếu ngành chế biến thủy sản; đầu tư vào thị trường chứng khoán kênh đầu tư tốt với nhà đầu tư dài hạn Bên cạnh lựa chọn cho mã cổ phiếu tâm đắc nhà đầu tư nên đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro phi hệ thống Sau trình ước lượng đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy mô hình SIM, rút số kết luận sau: Một là: Chỉ sử dụng phương pháp ước lượng OLS cho chứng khoán có tỷ suất lợi tức tuân thủ quy luật phân phối chuẩn, tự tương quan phần dư phương sai sai số đồng Trường hợp ngược lại phải sử dụng phương pháp GMM để ước lượng Hai là: Hầu hết chứng khoán ngành chế biến thủy sản có rủi ro hệ thống cao, nhiên nhóm ngành tương đối an toàn đầu tư dài hạn nhà đầu tư nên đa dạng hóa danh mục đầu tư với chứng khoán thuộc nhóm ngành khác có rủi ro hệ thống hấp để tối đa hóa lợi nhuận đầu tư Ba là: Mô hình SIM có hiệu lực SGDCK TP.HCM nên vận dụng cho TTCK Việt Nam Khi thực ước lượng mô hình SIM, phải kiểm định quy luật phân phối chuẩn chuỗi TSLT, kiểm định tượng tự tương quan phần dư phương sai sai số không đồng để lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp Footer Page 26 of 126 ... luận đo lường rủi ro đầu tư cổ phiếu phương pháp ước lượng kiểm định mô hình số đơn - Ứng dụng mô hình số đơn vào đo lường rủi ro cổ phiếu ngành chế biến thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán. .. VỀ ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN BẰNG MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN 1.1 ĐO LƯỜNG RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU 1.1.1 Các khái niệm 1.1.2 Phân loại rủi ro đầu tư cổ phiếu 1.1.3 Đo lường. .. cứu biến động giá cổ phiếu công ty ngành chế biến thủy sản mô hình số đơn đo lường rủi ro hệ thống rủi ro cá thể cổ phiếu - Phạm vi thời gian: Cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí Minh