định giá doanh nghiệp góc nhìn thế giới đến việt nam

1 ĐỀ TÀI: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: GĨC NHÌN THẾ GIỚI ĐẾN VIỆT NAM CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VÀ VAI TRÒ CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HỐ 1.1 Cơ sở lý luận định giá DN 1.1.1 Một số khái niệm 1.1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp (DN) Doanh nghiệp thuật ngữ dùng để tổ chức kinh tế mà theo người ta phân biệt loại hình kinh doanh có quy mô nhỏ Một tổ chức kinh tế gọi “doanh nghiệp” thừa nhận mặt pháp luật số tiêu chuẩn định Theo Luật Doanh nghiệp 2005: “DN tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản riêng, có vị trí riêng dấu riêng, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh” Theo khái niệm doanh nghiệp có đặc điểm pháp lý sau đây: Thứ nhất, tổ chức kinh tế, có tư cách chủ thể pháp lý độc lập Thứ hai, doanh nghiệp xác lập tư cách pháp lý (thành lập đăng ký kinh doanh) theo trình tự, thủ tục pháp luật quy định Thứ ba, hoạt động kinh doanh nhằm mục tiêu chủ yếu lợi nhuận Đó tơn hoạt động doanh nghiệp Khoản 22 điều Luật Doanh nghiệp: “Doanh nghiệp nhà nước (DNNN) doanh nghiệp nhà nước sở hữu 50% vốn điều lệ” Tính đến 1/7/2010 vừa qua, Luật DNNN thức hết hiệu lực, công ty nhà nước chuyển đổi sang hoạt động theo Luật Doanh nghiệp, song song với doanh nghiệp nhà nước hoạt động trước chưa CPH chưa kịp CPH đổi tên thành công ty TNHH thành viên nhà nước làm chủ sở hữu chế hoạt động chưa có nhiều thay đổi Tuy nhiên viết đề cập đến hoạt động cổ phần hoá DNNN từ năm 1992-2010 tác giả xin phép tiếp tục sử dụng cụm từ “DNNN” cho DNNN đổi tên từ 01/07/2010 1.1.1.2 Khái niệm cổ phần hoá (CPH): Cổ phần hoá việc chuyển DNNN thành công ty cổ phần (Nghị định 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 109/207/NĐ-CP ngày 26/6/2007) Xét mặt hình thức CPH việc nhà nước bán phần hay toàn giá trị cổ phần xí nghiệp cho đối tượng cá nhân, tổ chức nước cho cán quản lý hay công nhân xí nghiệp đấu giá cơng khai hay thơng qua thị trường chứng khốn để hình thành cơng ty trách nhiệm hữu hạn hay công ty cổ phần 1.1.1.3 Định giá: Định giá loại hoạt động chuyên môn vừa mang tính kinh tế kỹ thuật, tính pháp lý, vừa mang tính xã hội Hoạt động định giá hình thành, tồn phát triển gắn liền với hình thành, tồn phát triển thị trường Định giá tài sản hình thức phân tích kinh tế ứng dụng Định giá số tác giả định nghĩa sau: - Định giá ước tính giá trị quyền sở hữu tài sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích xác định ( GS W Sealrooke viện đại học Portsmouth– Vương quốc Anh) - Định giá khoa học ước tính giá trị cho mục đích cụ thể tài sản cụ thể, thời điểm xác định,có cân nhắc đến tất đặc điểm tài sản xem xét tất yếu tố kinh tế thị trường, bao gồm loại đầu tư lựa chọn.( GS Lim Lan Yuan – khoa xây dựng bất động sản - đại học quốc gia Singapore) Mặc dù có nhiều định nghĩa, tóm lại định giá có số đặc điểm sau: - Định giá ước tính giá trị tài sản thời điểm đánh giá - Biểu hình thái tiền tệ - Trong thị trường định với điều kiện định( kinh tế, xã hội, khuôn khổ pháp lý, quan hệ cung cầu…) - Thời điểm cụ thể - Theo yêu cầu, mục đích định - Tuân thủ theo tiêu chuẩn, chuẩn mực phương pháp định 1.1.1.4 Định giá DN Để có khái niệm định giá doanh nghiệp, cần đưa nhận định sau: Thứ nhất: Giá trị doanh nghiệp (GTDN) khái niệm khác với giá bán doanh nghiệp thị trường GTDN đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư Giá bán doanh nghiệp mức giá hình thành thị trường, chịu tác động cung, cầu “hàng hoá doanh nghiệp” cung, cầu tiền tệ thị trường Thứ hai: GTDN tồn khơng có việc mua bán chuyển nhượng GTDN chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố, khó định lượng.Việc định lượng yếu tố nhiều phải ấn định cách chủ quan Do cần phải có chuyên gia thẩm định giá trị Thứ ba: mục đích xác định GTDN không đơn giản để mua, bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp mà nhằm phục vụ cho nhiều hoạt động giao dịch kinh tế khác Vậy: “Định giá Doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo q trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường” Ở nước ta, định giá tài sản nói chung định giá doanh nghiệp nói riêng coi nghề cung cấp dịch vụ cho kinh tế từ năm cuối thập kỉ 1990 Tiền thân doanh nghiệp hoạt động nghề định giá Trung tâm Thẩm định giá thuộc Ban Vật giá Chính phủ, thuộc Bộ tài Lúc đó, từ “định giá” khơng sử dụng hoạt động ước tính giá trị thị trường tài sản Thay vào đó, hoạt động ước tính giá trị thị trường tài sản, hàng hóa coi hoạt động “ thẩm định giá” Cho đến nay, nhiều tranh cãi việc nên dùng từ định giá hay thẩm định giá hoạt động cung cấp dịch vụ tư vấn ước tính giá hàng hố, tài sản Trên thực tế từ định giá tài sản thẩm định tài sản sử dụng nhiều văn pháp luật thực tế với nội dung ý nghĩa kinh tế Theo Pháp lệnh Gía cơng bố ngày tháng năm 2002, thức có hiệu lực thi hành từ ngày tháng năm 2002, giải thích “ Thẩm định giá” điều khoản là: “Thẩm định giá việc đánh giá đánh giá lại giá trị tài sản phù hợp với thị trường địa điểm, thời điểm định theo tiêu chuẩn Việt Nam theo thông lệ quốc tế” Tuy nhiên gọi Thẩm định giá, giải thích từ ngữ Pháp lệnh Gía thừa nhận việc đánh giá đánh gía lại giá trị tài sản định giá doanh nghiệp Trong khuôn khổ Luận văn này, tác giả xin phép sử dụng thống khái niệm “định giá” 1.1.2 Quy trình định giá doanh nghiệp Quy trình định giá q trình có tính hệ thống, logic, qua cung cấp cho người thẩm định giá hướng dẫn hành động phù hợp với cơng tác thẩm định giá Quy trình định giá hành động có trật tự chặt chẽ, bố cục phù hợp với quy tắc như: Nguyên tắc sử dụng tốt hiệu nhất: Việc sử dụng tốt hiệu tài sản đạt mức hữu dụng tối đa hoàn cảnh kinh tế xã hội thực tế phù hợp, cho phép mặt kỹ thuật, pháp lý, tài đem lại giá trị lớn cho tài sản Nguyên tắc cung cầu: Giá trị tài sản xác định bỡi mối quan hệ cung cầu tài sản thị trường Giá trị tài sản thay đổi tỷ lệ thuận với cầu tỷ lệ nghịch với cung tài sản Nguyên tắc thay thế: Giới hạn giá trị mảnh đất có xu hướng thiết lập chi phí mua tài sản thay tương đương, với điều kiện khơng có chậm trễ q mức làm ảnh hưởng đến thay Nguyên tắc dựa sở người mua cẩn trọng không trả nhiều tiền để mua tài sản tương tự thị trường mở Nguyên tắc thay đổi: Giá trị tài sản thay đổi theo thay đổi yếu tố hình thành nên giá trị Giá trị tài sản hình thành trình thay đổi liên tục phản ánh hàng loạt mối quan hệ nhân yếu tố ảnh hưởng đến giá trị Nguyên tắc cân bằng: Các yếu tố cấu thành nên tài sản cần phải cân để tài sản đạt khả sinh lời tối đa hay mức hữu dụng tối ưu Nguyên tắc đóng góp: Mức độ mà phận tài sản đóng góp vào tổng thu nhập từ tồn tài sản có tác động đến tồn tài sản Những nguyên tắc giúp cho nhà thẩm định giá đạt đến kết luận vững ước tính giá trị có sở đảm bảo Cũng quy trình định giá chung, quy trình định giá doanh nghiệp nêu nhằm giúp nhà đầu tư, chun gia đánh giá hình dung hết nội dung cơng việc phải làm, hình dung trình tự bước cần thiết, tránh chồng chéo bỏ sót yếu tố Tính khoa học phương pháp nêu phụ thuộc phần lớn vào lựa chọn quy trình đánh giá thích hợp Các bước nội dung công việc chủ yếu bước cụ thể là: 1.1.2.1 Đánh giá môi trường lực nội doanh nghiệp Mục tiêu đánh giá: Việc đánh giá yếu tố môi trường lực nội doanh nghiệp nhằm cung cấp thông tin để xây dựng giả thuyết dòng tiền đánh giá độ mạo hiểm đầu tư vốn vào doanh nghiệp Yêu cầu đánh giá: Phải hội thuận lợi, mối nguy đe dọa từ phía mơi trường kinh doanh Đánh giá điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp khả thích ứng doanh nghiệp trước tác động yếu tố môi trường Nội dung đánh giá: Đánh giá đầy đủ tám yếu tố môi trường: môi trường kinh tế, mơi trường trị, văn hố - xã hội, kỹ thuật công nghệ, khách hàng, người cung cấp, hãng cạnh tranh mối quan hệ với quan Nhà nước Đánh giá lực nội doanh nghiệp, về: tài sản, vị trí, uy tín, trình độ cơng nhân trình độ quản trị kinh doanh Phương pháp đánh giá: Tổ chức thu thập thông tin: Thơng tin cung cấp từ nhiều nguồn khác nhau: sách Nhà nước, văn luật, tạp chí chuyên ngành, ngân hàng, cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm, bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập, báo cáo kiểm toán, hợp đồng thương mại 1.1.2.2 Xây dựng giả thiết dòng tiền mong đợi đánh giá độ mạo hiểm nhà đầu tư Các nội dung công việc chủ yếu bước gồm: Thứ nhất: xem xét kế hoạch sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư, đưa giả thiết phát sinh dòng tiền Thứ hai: mơ hình hố độ mạo hiểm lựa chọn kỹ thuật xử lý rủi ro 1.1.2.3 Đánh giá GTDN Để lựa chọn phương pháp đánh giá cho thích hợp, ngồi việc vào ưu điểm hạn chế phương pháp phải xem xét điều kiện cần đủ khác độ tin cậy thông tin cung cấp, tư cách nhà đầu tư thiểu số hay đa số Trên tóm tắt quy trình đánh giá GTDN Nó tỏ thích hợp để gợi ý cho phương pháp chiết khấu dòng tiền Tuy nhiên, tuỳ vào đánh giá tổng quát bước mà có vận dụng linh hoạt: thêm số bước chi tiết hoá bước Song thiết phải thực hiên đầy đủ nội dung công việc nêu 1.1.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp VN Một số phương pháp định giá Doanh nghiệp thường sử dụng nay: - Phương pháp tài sản - Phương pháp lợi nhuận - Phương pháp dòng tiền chiết khấu - DCF - Phương pháp Goodwill - Phương pháp P/E Trong thực tiễn giới chuyên gia định giá áp dụng nhiều phương pháp khác dựa kỹ thuật lĩnh vực tài ngân hàng Tuy nhiên, theo điều 23 109/2007/NĐ-CP ngày 26/06/2007 Chính phủ việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành cơng ty cồ phần, có hai phương pháp xác định giá trị DNNN để CPH, Phương pháp giá trị tài sản Phương pháp dòng tiền chiết khấu Trong trường hợp muốn áp dụng phương pháp khác, Tổ chức định giá phải trình lên Bộ tài phải đồng ý Bộ tài 1.1.3.1 Phương pháp tài sản Cơ sở lý luận: Phương pháp gọi phương pháp giá trị nội hay phương pháp giá trị tài sản thuần, xây dựng dựa nhận định: Doanh nghiệp giống loại hàng hố thơng thường Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tài sản có thực Những tài sản diện rõ ràng cụ thể tồn doanh nghiệp, chúng cấu thành thực thể doanh nghiệp Tài sản doanh nghiệp hình thành tài trợ vốn nhà đầu tư thành lập doanh nghiệp bổ sung q trình sản xuất kinh doanh Cơ cấu nguồn tài trợ để hình thành tài sản khẳng định thừa nhận mặt pháp lý quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư tài sản Chính vậy, giá trị doanh nghiệp tính tổng giá trị thị trường số tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh Phương pháp xác định: Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp thường không thuộc người chủ sở hữu doanh nghiệp mà chúng hình thành trái quyền khác, như: trái chủ cho doanh nghiệp vay vốn, tiền lương chưa đến kỳ hạn trả, thuế chưa chưa đến kỳ hạn nộp, khoản ứng trước khách hàng, khoản bán chịu nhà cung cấp, tài sản thuê… Do vậy, để thực giao dịch mua bán doanh nghiệp, người ta phải xác định giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Theo đó, cơng thức tổng quát xây dựng sau: V0 = V t - V N (1.1) Trong đó: V0 : Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp V t: Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào SXKD VN: Giá trị khoản nợ Dựa theo công thức (1.1), người ta suy diễn hai cách tính cụ thể giá trị tài sản (V0) sau: Cách thứ nhất: Dựa vào số liệu tài sản cấu nguồn vốn phản ánh Bảng cân đối kế toán thời điểm đánh giá để xác định, cách: Lấy tổng giá trị tài sản trừ khoản nợ phải trả bên nguồn vốn Đây cách tính tốn đơn giản, dễ dàng Nếu việc ghi chép Bảng cân đối kế toán thực tốt giá trị tài sản tính tốn số liệu có độ tin cậy số vốn theo sổ sách chủ sở hữu huy động vào SXKD Theo cách minh chứng cho bên liên quan thấy đầu tư vào doanh nghiệp đảm bảo giá trị tài sản có doanh nghiệp, khơng thể “có thể” nhiều phương pháp khác Tuy nhiên, giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp thông tin, số liệu mang tính lịch sử có tính chất tham khảo trình vận dụng phương pháp khác nhằm định giá trị doanh nghiệp cách sát Cách thứ hai: Xác định giá trị tài sản theo giá trị thị trường Để xác định giá trị tài sản theo giá trị thị trường, trước hết người ta loại tài sản không cần thiết khơng có khả đáp ứng u cầu SXKD Sau tiến hành đánh giá số tài sản lại nguyên tắc sử dụng giá trị thị trường để tính cho tài sản loại tài sản, cụ thể sau: Đối với tài sản cố định tài sản lưu động vật đánh giá theo giá thị trường dựa theo công dụng hay khả phục vụ sản xuất tài sản để áp dụng tỷ lệ khấu trừ giá trị tài sản cố định Đối với tài sản cố định khơng cịn tồn thị trường áp dụng hệ số quy đổi so với tài sản cố định khác loại có tính tương đương 10 Các tài sản tiền xác định cách kiểm quỹ, đối chiếu số dư tài khoản Nếu ngoại tệ, vàng, bạc quy đổi đồng nội tệ theo tỷ giá thị trường thời điểm đánh giá Các khoản phải thu: Do khả địi nợ khoản nhiều mức độ khác nhau, người ta việc đối chiếu công nợ, xác minh tính pháp lý, đánh giá độ tin cậy khoản phải thu nhằm loại khỏi khoản mà doanh nghiệp khơng có khả địi khả đòi mong manh Đối với khoản đầu tư bên doanh nghiệp: Về mặt nguyên tắc phải thực đánh giá cách toàn diện giá trị doanh nghiệp sử dụng kết đầu tư Tuy nhiên, khoản đầu tư không lớn, người ta thường trực tiếp dựa vào giá trị thị trường chúng hình thức chứng khốn vào số liệu bên đối tác liên doanh để xác định theo cách thứ đề cập Đối với tài sản cho thuê quyền cho thuê bất động sản: Tính theo phương pháp chiết khấu dịng thu nhập tương lai Các tài sản vơ hình: Theo phương pháp người ta thừa nhận giá trị tài sản vơ hình xác định sổ kế tốn thường khơng tính đến lợi thương mại doanh nghiệp Sau cùng, giá trị tài sản tính cách lấy tổng giá trị tài sản xác định trừ khoản nợ phản ánh bên nguồn vốn bảng cân đối kế toán khoản tiền thuế tính giá trị tăng thêm số tài sản đánh giá lại thời điểm xác định GTDN Trong khuôn khổ luận văn tác giả xin tập trung trình bày nội dung phương pháp: chiết khấu dòng tiền phương pháp tài sản 1.1.3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF)  Cơ sở lý luận: 75 Về định giá thương hiệu, hai phương pháp sử dụng chưa phản ánh xác giá trị thương hiệu DN Chúng ta sử dụng phương pháp Goodwill để phản ánh giá trị thương hiệu DN, nhiên để đánh giá xác giá trị thương hiệu, nên vận dụng phương pháp quốc gia phát triển tổ chức có uy tín, vận dụng vào thực tiễn Việt Nam Như trình bày trên, Interbrand tổ chức lớn có uy tín giới, công bố xếp hạng Interbrand công nhận đánh giá cao Có thể thấy điều chứng tỏ Interbrand áp dụng phương pháp định giá cách khoa học có độ xác cao Có thể tóm tắt phương pháp định giá thương hiệu Interbrand bao gồm bước chính: phân tích tài chính, xác định tỷ lệ đóng góp thương hiệu đo lường sức mạnh thương hiệu 3.1.2 Quy định DN cung cấp dịch vụ định giá Hiện số lượng nhà tư vấn theo danh sách Bộ Tài cơng bố cịn ít, lực họ hạn chế, xây dựng phương án tổng công ty, doanh nghiệp lớn cổ phần hóa Cung chưa đáp ứng đủ cầu cản trở tiến độ CPH Trước mắt với thực tế nay, NN có sách khuyến khích sử dụng tổ chức định giá có uy tín giới để định giá DNNN CPH giải pháp tạm thời Bởi việc thạm gia tổ chức nước ngồi khiến cho mơi trường định giá động hơn, tổ chức nước buộc phải tăng tính cạnh tranh Về mặt trước mắt, giải phần nhu cầu định giá, đồng thời đảm bảo hạn chế thất thoát tài sản NN CPH Tổng cơng ty, tập đồn Việt Nam thành viên Hiệp hội thẩm định giá ASEAN tham gia vào Ủy ban chuẩn mực quốc tế thẩm định giá với tư cách Hội viên thông Như vậy, hoạt động định giá nước ta phải theo thông lệ quốc tế Nguyên tắc cao mà nước tham gia tổ chức định giá khu vực quốc tế phải tuân theo hệ thống tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế Hiệp hội thẩm định giá ASEAN (AVA) quy định: “Tiêu chuẩn thẩm định giá ASEAN thừa nhận nguyên tắc khái niệm tiêu chuẩn Ủy ban 76 tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế” Là thành viên Hiệp hội, Việt Nam phải thừa nhận nguyên tắc khái niệm tiêu chuẩn Ủy ban tiêu chuẩn định giá quốc tế ban hành khuôn khổ hướng dẫn để xây dựng hệ thống, tiêu chuẩn định giá Những tiêu chuẩn phải phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa nói chung, hoạt động định giá nói riêng phù hợp với hệ thống luật pháp, trình độ, kinh nghiệm thực tiễn công tác định giá nước ta Tổ chức đào tạo chuyên viên định giá chuyên nghiệp tổ chức kỳ sát hạch để cấp chứng hoạt động hành nghề Chương trình đào tạo cần cập nhật thường xuyên, tiếp thu kinh nghiệm thực tế nước khu vực thuộc khối ASEAN quốc gia giới Nên mời chun gia nước ngồi có nhiều kinh nghiệm thực tiễn lĩnh vực tham gia đào tạo cho Bảo đảm đào tạo đội ngũ chuyên viên định giá chun nghiệp có trình độ chun mơn đạo đức nghề nghiệp cao 3.1.3 Xây dựng hệ thống thông tin giá thị trường Một yếu hoạt động định giá nước ta tình trạng thiếu thơng tin Để cơng tác định giá tiến hành thuận lợi, theo kịp với tiến khoa học thông tin kinh tế thị trường cần phải đầu tư xây dựng hệ thống sở liệu cấp quốc gia có chức lưu giữ, cập nhật liên tục thông tin giá cả, dịch vụ giao dịch buôn bán đấu giá loại tài sản nước quốc tế Phát triển thị trường chứng khoán làm sở để xác định giá trị doanh nghiệp niêm yết Xây dựng hệ thống công bố thông tin công khai theo hai hướng: nâng cao chất lượng hoạt động công bố thông tin tổ chức, doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán; chuẩn hóa nội dung thơng tin cơng bố, hồn thiện hệ thống thông tin trực tuyến trung tâm giao dịch chứng khốn với cơng ty chứng khốn, kiểm tra, giám sát có chế tài xử lý vi phạm cơng bố thơng tin Nâng cao trình độ cơng nghệ, kỹ thuật Hồn chỉnh hệ thống giám sát, bảo đảm tính minh bạch, điều kiện có doanh nghiệp lớn 77 thuộc lĩnh vực nhạy cảm ngân hàng, bảo hiểm tham gia thị trường chứng khoán 3.1.4 Quy định chế thực Xây dựng tiêu chuẩn tổ chức quyền xác định giá trị doanh nghiệp, tư vấn cổ phần hóa Theo đó, có tổ chức có chức năng, có đủ nhân lực, số nhân viên tối thiểu cấp chứng định giá phải bảo đảm đủ nguồn vốn uy tín, kinh nghiệm, q trình tn thủ quy quan Nhà nước có thẩm quyền cung cấp dịch vụ định giá, tư vấn cổ phần hóa Cần quy định cụ thể trách nhiệm pháp lý báo cáo định giá tài sản Việc áp dụng tỷ lệ sử dụng lại tài sản theo đánh giá chủ quan nêu không phù hợp Trong trường hợp định giá tài sản cần có kết đánh giá chun mơn chuyên viên định giá chuyên nghiệp Cần xem xét lại quy định doanh nghiệp có giá trị tài sản theo sổ kế toán 30 tỷ đồng, doanh nghiệp tự tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp thuê tổ chức tư vấn định giá để xác định giá trị doanh nghiệp (tại Khoản 1.2 Điều Mục IV Thông tư 126/2004/TT-BTC), mà nên khuyến khích doanh nghiệp thực cổ phần hóa tổ chức tài trung gian định giá Từng bước tiến tới việc hủy bỏ chế định giá theo theo hình thức thành lập hội đồng định giá định giá doanh nghiệp cơng việc khó, địi hỏi phải có kiến thức chun mơn sâu, kinh nghiệm thực tiễn Trong thành viên hội đồng định giá theo quy định hành phần lớn cơng chức Nhà nước, khơng có chun mơn sâu, khơng thể xác định giá trị tài sản doanh nghiệp cách hiệu Cần thực định giá thông qua công ty tài kế tốn, kiểm tốn kể cơng ty nước ngồi, cơng ty chứng khốn, trung tâm thẩm định giá, ngân hàng để hạn chế can thiệp quan hành Nhà nước, nâng cao 78 tính cơng khai minh bạch hoạt động định giá theo cách chuyên nghiệp, tạo điều kiện đẩy nhanh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Đối với việc xác định giá trị tổng công ty, doanh nghiệp có quy mơ lớn, hoạt động phức tạp lĩnh vực: tài chính, bảo hiểm, ngân hàng, tín dụng trình độ lực chuyên viên định giá Việt Nam nhiều hạn chế kinh nghiệm lực Do đó, cần thiết cho phép khuyến khích hợp tác tổ chức định giá nước sớm ban hành quy định việc cấp phép hoạt động tổ chức định giá nước ngồi hoạt động Việt Nam Điều có lợi cho hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam thúc đẩy nhanh chất lượng hoạt động định giá Các chuyên viên định giá Việt Nam học hỏi kỹ thuật tiên tiến, kinh nghiệm quý báu từ đồng nghiệp nước Ngoài ra, việc hoạt động tổ chức định giá nước ngồi Việt Nam làm tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp nước, buộc họ phải tự hồn thiện phát triển để tồn mơi trường đầy cạnh tranh 3.1.6 Quy định phương pháp áp dụng 3.1.6.1 Phối hợp hai phương pháp định giá doanh nghiệp hành Theo quy định, có hai phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng: phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản thể giá sàn doanh nghiệp, có đảm bảo việc khơng thất vốn Nhà nước chưa thể giá trị thực tế doanh nghiệp Trong đó, áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu giải hầu hết vướng mắc việc xác định lợi thương mại tiềm giá trần doanh nghiệp Như vậy, nên chăng: • Áp dụng đồng thời hai phương pháp để thể khoảng dao động giá trần - giá sàn doanh nghiệp, giúp cho nhà đầu tư có cách nhìn khách quan trước định đầu tư Trong khoảng giá 79 trần - giá sàn, doanh nghiệp nhà đầu tư giá hợp lý nhất, phản ánh giá trị xác doanh nghiệp mức độ rủi ro nhà đầu tư • Trong tình Việt Nam: tham nhũng tràn lan, tình hình tài doanh nghiệp không rõ ràng Do vậy, với việc áp dụng đồng thời hai phương pháp trên, nên kết hợp với phương pháp đấu giá công khai qua công ty chứng khoán sở giao dịch Điều mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp đảm bảo tính minh bạch khuyến khích nhà đầu tư, tạo điều kiện đẩy nhanh tốc độ cổ phần hóa 3.1.6.2 Đối với phương pháp dịng tiền chiết khấu Theo quy định, công thức xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp cố định Căn để xác định giá trị doanh nghiệp là: • Báo cáo tài doanh nghiệp năm liền kề trước xác định giá trị doanh nghiệp; • Phương án hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hoá từ năm đến năm sau chuyển thành công ty cổ phần; • Lãi suất trả trước trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp hệ số chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp; • Giá trị quyền sử dụng đất diện tích đất giao; Do đó, để tạo thuận lợi cho việc áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu, cần tiến hành cơng việc sau: • Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc lưu trữ sở liệu báo cáo phương pháp định giá áp dụng cho công ty định giá Cơ sở liệu tài liệu vơ giá việc tổng hợp phân tích để đưa tỷ lệ chiết khấu, giả thiết giả định phương pháp dòng tiền chiết khấu, giải khó khăn thời việc áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu nêu phần 80 • Tạo chế để có báo cáo xác định giá trị hồn hảo theo phương pháp tăng phí định giá cho cơng ty áp dụng phương pháp dịng tiền chiết khấu Việc tốn nhiều công sức đổi lại giúp cho công ty huy động nhiều vốn thu hút nhiều nhà đầu tư Đặc biệt thời gian tới có nhiều nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khoán tỷ lệ khống chế 30% dỡ bỏ 3.1.6.3 Áp dụng đa dạng phương pháp định giá doanh nghiệp Các doanh nghiệp Nhà nước thông thường hoạt động nhiều ngành nghề khác Mỗi ngành nghề, lĩnh vực có đặc thù riêng Do đó, thực cổ phần hóa, yêu cầu đặt doanh nghiệp lựa chọn phương pháp định giá phù hợp với doanh nghiệp Ví dụ: xác định giá trị doanh nghiệp kinh doanh bất động sản không giống với định giá doanh nghiệp lĩnh vực công nghệ thông tin Hai phương pháp áp dụng có hạn chế định • Phương pháp định giá dựa giá trị tài sản không phản ánh khả sinh lời doanh nghiệp • Phương pháp dịng tiền chiết khấu, áp dụng rộng rãi giới phương pháp phức tạp, áp dụng nước có kinh tế phát triển Ngoài ra, phương pháp lại khơng tính giá trị thương hiệu Trường hợp VIETCOMBANK ví dụ điển hình, “đó hoạt động ngân hàng có nhiều đặc thù so với doanh nghiệp Nhà nước khác nên thực cổ phần hóa gặp phải số vướng mắc chưa hướng dẫn Thông tư 126/2004/TT-BTC Bộ Tài có hướng dẫn chưa phù hợp với đặc thù hoạt động ngân hàng” Hiện nay, có nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thực giới Tuy nhiên, vào tình hình kinh tế-xã hội Việt 81 Nam giai đoạn này, cần phải thừa nhận có nhiều phương pháp khơng thể áp dụng mà cần phải có thêm điều kiện khác Thông thường, việc xác định giá trị doanh nghiệp tổng hợp nhiều phương pháp tính tốn khác nhau, cho giá chuyển giao doanh nghiệp người mua người bán chấp nhận, sẵn lòng tiến hành thực việc chuyển giao Một số giải pháp khác • Cơng khai báo cáo thẩm định giá doanh nghiệp phương tiện thông tin đại chúng trước tổ chức đấu giá để tất nhà đầu tư tiềm xã hội tham gia, tránh tình trạng thơng thầu, ép giá, cổ phiếu tập trung số nhà đầu tư lớn, cịn dân chúng khó tham gia • Thời gian quy định cho việc xác định giá trị doanh nghiệp nên thay đổi cho phù hợp với điều kiện thực tế giai đoạn Thời gian tối đa không 30 ngày doanh nghiệp 60 ngày tồn Tổng Cơng ty nên có tính chất hướng dẫn khơng nên có tính chất cưỡng chế, đặc biệt trường hợp doanh nghiệp định giá theo phương pháp dòng tiền chiết khấu • Chi phí định giá: Bộ Tài cần sớm có hướng dẫn doanh nghiệp lớn đặc thù để tính tốn chi phí định giá cho phù hợp, góp phần tạo điều kiện thuận lợi cho trình xác định giá trị doanh nghiệp Nhìn chung, hoạt động định giá khơng phục vụ cơng tác quản lý Nhà nước, mà cịn phục vụ nhu cầu kinh tế, tạo công bằng, bình đẳng cạnh tranh; thiết thực giúp nhà đầu tư, người tiêu dùng mua sắm tài sản kiểm sốt chi phí, hạn chế thất lãng phí Tuy vậy, hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp nói chung cơng tác xác định giá trị doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa nói riêng Việt Nam giai đoạn bước phát triển hồn thiện nên khơng tránh khỏi khó khăn, vướng mắc Trên giới có nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp, để lựa chọn phương pháp áp dụng thực hiệu vào thực tiễn trình độ kinh 82 tế Việt Nam thách thức lớn Ngoài việc kết hợp phương pháp DCF Phương pháp tài sản, tham khảo thêm phương pháp áp dụng rộng rãi khác giới, kết hợp với việc đánh giá yếu tố: thương hiệu, yếu tố người, để phục vụ công tác CPH 3.2 Nâng cao tính hiệu hệ thống thống kê, số liệu thống kê kinh tế phải có khả tin cậy có tính minh bạch cao Chúng ta cần hồn thiện hệ thống chế độ thông tin thống kê Chúng ta phải thấy rõ tình hình kinh có giải pháp khắc phục tồn hay phát huy ưu Nhà nước cần đề thực thi chế độ công bố thông tin rõ ràng hiệu hơn, để người dân biết số liệu mức độ nợ nước ngoài, hiệu sử dụng vốn ngân sách, tỷ lệ lạm phát thực v.v từ họ xác định thu nhập thực mức độ rủi ro đầu tư vào tài sản (hoặc doanh nghiệp đó), giá trị tài sản (hay doanh nghiệp đó) dễ dàng xác định, giá trị tài sản (hay doanh nghiệp) phụ thuộc nhiều vào lợi ích mà đem lại cho người sử dụng Hiện nay, có Luật thống kê Bộ Luật ban hành vào năm 2003 với mục tiêu nâng cao hiệu công tác thống kê, đảm bảo thơng tin thống kê trung thực, khách quan, xác, đầy đủ, kịp thời, phục vụ quan nhà nước việc đánh giá, dự báo tình hình, hoạch định chiến lược, sách, xây dựng kế hoạch phát triển kinh tế – xã hội đáp ứng nhu cầu thông tin, thống kê tổ chức, cá nhân khác, tăng cường hiệu lực quản lý Nhà nước công tác thống kê Tuy nhiên, việc thực thi Luật chưa doanh nghiệp nghiêm túc thực nhiều nguyên nhân, có nguyên nhân chế tài chưa đủ mạnh lợi ích doanh nghiệp hưởng từ Luật không nhiều Các số liệu thống kê cung cấp giới hạn phạm vi quan quản lý nên hiệu khai thác chưa cao Thế nên, Nhà nước cần quy định rõ ràng chặt chẽ chế độ báo cáo thống kê doanh nghiệp; Tuyên truyền cho người biết lợi ích số liệu thống kê; Công khai thông tin thống kê liên quan đến lợi ích 83 doanh nghiệp; Tích cực khuyến khích doanh nghiệp sử dụng thơng tin thống kê để hoạch định kế hoạch sản xuất kinh doanh; Có quy định chế tài mạnh mẽ doanh nghiệp không thực đầy đủ chế độ báo cáo thống kê 3.3 Phát triển thị trường chứng khoán làm sở để xác định giá trị doanh nghiệp niêm yết Xây dựng hệ thống công bố thông tin công khai theo hướng: nâng cao chất lượng hoạt động công bố thông tin tổ chức tham gia thị trường, chuẩn hóa nội dung thơng tin cơng bố, hồn thiện hệ thống thơng tin trực tuyến trung tâm giao dịch chứng khốn với cơng ty chứng khốn, kiểm tra, giám sát có chế tài xử lý vi phạm công bố thông tin Nâng cao lực nghiệp vụ chuyên môn quản lý tài sản công ty chứng khốn Áp dụng thơng lệ chuẩn mực kế tốn, kiểm toán quốc tế tổ chức tham gia thị trường nhằm nâng cao chất lượng hoàn thiện cơng tác kế tốn, kiểm tốn Lựa chọn chứng khốn có chất lượng để niêm yết thị trường thức, nghiên cứu xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp nhỏ vừa không đủ điều kiện niêm yết thị trường thức nhằm: tạo đầu kiện cho doanh nghiệp vừa nhỏ đưa cổ phiếu thị trường có tổ chức cách thuận tiện, nâng cao tính khoản cho cổ phiếu, phát huy khả nănghuy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, bước thu hẹp hoạt động thị trường giao dịch chứng khoán tự do, đưa thị trường tự vào quỹ đạo quản lý Nhà nước, đảm bảo cho thị trường phát triển lành mạnh ổn định Nghiên cứu thành lập tổ chức định mức tín nhiệm nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu tổ chức tốt thị trường trái phiếu thứ cấp Tuyên truyền, phổ cập kiến thức thị trường chứng khoán qua phương tiện thông tin đại chúng, hội thảo, tọa đàm chuyên đề tuần lễ chứng khoán, in ấn tờ rơi, sách hướng dẫn cẩm nang nhằm nâng cao dân trí thị trường chứng khốn 84 Hoàn thiện hệ thống giao dịch, nâng cao khả kết nối từ cơng ty chứng khốn đến trung tâm lưu ký, trung tâm toán bước tạo điều kiện dễ dàng thuận lợi cho nhà đầu tư việc tiếp cận giao dịch thông qua mạng Internet, Mobile phone, Fax, Telex Tăng cường tra, giám sát, xử lý vi phạm thị trường chứng khoán phải thực cách thường xuyên liên tục nhằm nhanh chóng phát dấu hiệu vi phạm để có cách xử lý cần thiết, kịp thời, đảm bảo công bằng, nghiêm minh pháp luật, bảo vệ quyền lợi đáng tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khoán Phát triển định chế quỹ đầu tư chứng khoán nhằm tạo đội ngũ tổ chức đầu tư chuyên nghiệp định hướng đầu tư cho thị trường Khuyến khích phát triển thị trường thơng qua ưu đãi thuế, phí theo hướng tạo ưu đãi định cho đối tượng tham gia công ty niêm yết, cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư nước, đặc biệt định chế đầu tư chuyên nghiệp công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán Mở rộng phạm vi đầu tư nâng cao tỷ lệ nắm giữ chứng khoán nhà đầu tư nước Sắp xếp, hoàn thiện tổ chức máy Ủy ban chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao khả quản lý, điều hành giám sát thị trường cách linh hoạt có hiệu 3.4 Xây dựng đội ngũ nhà thẩm định giá có lực chuyên nghiệp Đào tạo đội ngũ nhà thẩm định giá có lực, chuyên nghiệp có đạo đức nghề nghiệp trở thành nhu cầu cấp thiết nay, nhu cầu thẩm định xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá, chuyển giao phần vốn hùn bên liên doanh v.v tăng dần thời gian qua Hiện nay, hoạt động thường chuyên gia tổ chức Quỹ tiền tệ giới (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB), chuyên gia bên nước ngồi liên doanh thực Vì phụ thuộc vào nước ngồi phí để xác định giá trị doanh nghiệp 85 cao; Đối với hợp đồng liên doanh, lại thường bị động thương lượng giá trị doanh nghiệp kết thúc hợp đồng liên doanh phải chuyển nhượng phần hùn liên doanh; giá trị máy móc bên nước ngồi đem góp vốn v.v điều khiến bị thiệt hại nhiều giá trị sổ kế toán giá trị mà bên nước đưa Tuy nhiên, để đào tạo đội ngũ chuyên viên thẩm định giá đáp ứng yêu cầu vấn đề đơn giản, khó khăn để đào tạo chun viên có kiến thức vững vàng tốn – thống kê, đồng thời giỏi kiến thức kinh tế Chúng ta nên tuyển chọn nhà toán học, sinh viên chuyên ngành toán – thống kê hợp tác với chương trình trường viện nghiên cứu nước để đào tạo chuyên ngành mẻ Trước mắt, xây dựng sách ưu đãi thuế, hạ tầng sở, sách luật pháp rõ ràng để thu hút công ty kiểm định xếp loại doanh nghiệp quốc tế hoạt động kinh doanh Việt Nam Qua q trình hoạt động mình, cơng ty đào tạo nhân lực, thiết lập quy trình, xây dựng hệ thống số liệu cho cơng tác định giá dành cho kinh tế Việt Nam Như thế, trình độ chun mơn chun gia định giá Việt Nam bắt kịp với trình độ chuyên gia giới 3.5 Xây dựng hồn chỉnh hệ thống báo cáo tài kế tốn minh bạch xác doanh nghiệp Việc thiếu hệ thống chuẩn mực kế toán đầy đủ khiến báo cáo tài doanh nghiệp trở nên thiếu tin cậy, kết số liệu giá trị tài sản doanh nghiệp thể báo cáo tài trở nên tin cậy Do cần phải xây dựng hệ thống chuẩn mực kế toán đầy đủ Điều thực thơng qua tham khảo chuẩn mực kế toán thừa nhận rộng rãi giới, chuẩn mực hiệp hội kế tốn nước ngồi (như CPA ACCA) Đồng thời đòi hỏi doanh nghiệp cần tuân thủ đầy đủ chuẩn mực nguyên tắc kế toán này, có sách thích hợp kiểm tra tính xác thực báo cáo tài doanh nghiệp Có thế, báo cáo tài phản ánh tình hình tài kết kinh doanh doanh nghiệp, 86 Nhà nước người dân thấy hiệu hoạt động doanh nghiệp - Các sản phẩm sản xuất thường địi hỏi cơng nghệ cao, phức tạp, chi phí nghiên cứu phát triển sản phẩm lớn nhiều rủi ro - Thị trường chứng khốn phát triển hồn hảo để cổ phiếu có tính khoản cao phản ánh giá trị doanh nghiệp - Khả gia nhập rút lui khỏi thị trường dễ dàng - Các công ty kiểm định xếp hạng doanh nghiệp hoạt động hiệu - Mức độ rủi ro kinh tế doanh nghiệp xác định tương đối tin cậy - Các số kinh tế – tài kinh tế minh bạch đáng tin cậy Các phương pháp áp dụng Việt Nam điều kiện đáp ứng Do Nhà nước cần có kế hoạch từ xây dựng sách thích hợp để đáp ứng điều kiện Chắc chắn với kinh tế phát triển nhu cầu định giá doanh nghiệp địi hỏi hồn thiện để phục vụ cho nhà đầu tư, ngân hàng, quan quản lý v.v nhiều mục đích đa dạng phong phú 87 ĐỀ TÀI: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: GĨC NHÌN THẾ GIỚI ĐẾN VIỆT NAM CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VÀ VAI TRÒ CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HỐ 1.1 Cơ sở lý luận định giá DN 1.1.1 Một số khái niệm 1.1.2 Quy trình định giá doanh nghiệp 1.1.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp VN 1.2 Sự cần thiết phải CPH DNNN Việt Nam 14 1.2.1 Thực trạng DNNN Việt Nam 14 1.2.2 Sự cần thiết phải CPH DNNN Việt Nam .16 1.3 Vai trị định giá DN tiến trình CPH 18 1.3.1 Tại phải định giá DN để CPH 18 1.3.2 Mục đích định giá doanh nghiêp: 19 1.3.3 Nhìn nhận cơng tác định giá doanh nghiệp giới 19 1.3.4 Ý nghĩa định giá doanh nghiệp q trình cổ phần hố 21 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐỊNH GIÁ DNNN TRONG QUÁ TRÌNH CPH TẠI VIỆT NAM 23 2.1 Hành lang pháp lý cho hoạt động định giá DNNN Việt Nam 23 2.1.1 Các văn Quy định chung 23 2.1.2 Các quy định xác định giá trị DN CPH 24 2.1.3 Văn quy định đơn vị đủ điều kiện định giá doanh nghiệp: .25 2.2 Thực trạng tiến hành CPH DNNN Việt Nam 25 2.2.1 Khơng hồn thành mục tiêu hồn thành CPH vào năm 2010 .25 2.1.2 Các quy định xác định giá trị DN CPH 26 2.1.3 Văn quy định đơn vị đủ điều kiện định giá doanh nghiệp: .27 88 2.2.2 Nguyên nhân việc chận tiến độ CPH DNNN 29 2.3 Thực trạng hoạt động định giá tiến trình CPH 31 2.3.1 Thực tiễn áp dụng văn pháp lý cho hoạt động định giá 31 2.3.2 Thực trạng hoạt động định giá tiến trình CPH .36 2.4 Đánh giá hoạt động định giá DNNN tiến trình CPH Việt Nam 57 2.4.1 Thuận lợi khó khăn 57 2.4.2 Thành tựu, hạn chế nguyên nhân .60 CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG ĐỊNH GIÁ DNNN TRONG TIẾN TRÌNH CPH 74 3.1 Xây dựng quy định pháp lý hoàn chỉnh hoạt động định giá 74 3.1.1 Về vấn đề xác định quyền sử dụng đất, giá trị thương hiệu 74 3.1.2 Quy định DN cung cấp dịch vụ định giá 75 3.1.3 Xây dựng hệ thống thông tin giá thị trường .76 3.1.4 Quy định chế thực .77 3.1.6 Quy định phương pháp áp dụng 78 3.2 Nâng cao tính hiệu hệ thống thống kê, số liệu thống kê kinh tế phải có khả tin cậy có tính minh bạch cao 82 3.3 Phát triển thị trường chứng khoán làm sở để xác định giá trị doanh nghiệp niêm yết 83 3.4 Xây dựng đội ngũ nhà thẩm định giá có lực chuyên nghiệp 84 3.5 Xây dựng hoàn chỉnh hệ thống báo cáo tài kế tốn minh bạch xác doanh nghiệp 85