Thẩm định giá cổ phiếu công ty phục vụ mục đích thoái vốn nhà nước nghiên cứu điển hình tại một đơn vị kinh doanh xăng dầu

BO GIAO DUC VA DAO TAO TRlJoNG I>AI HOC KINH TE TP.HCM TRINH HONG THINH • • TIIAM DINH GIA CO PIIIEU CONG TY PHUC VU MVC DiCH THOAI VON NHA NTfOC- NGHIEN ciru DrEN HiNH TAl MOT DON VI KINH DOANH xANG DAU Chuyen nganh: Kinh phat (ThAm djnh ghi) Ma s8: 60310105 LUAN VAN THAC Si KINH TE NGVCH HVONG DAN KHOA HOC: TS HAY SINH Thanh Ph6 H6 Chi Minh - Nam 2015 i L I Lu c l p c a Tác gi Các s li u, thông tin Lu n g c rõ ràng, tin c y không trùng l p v i tài khác Tôi xin ch u trách nhi m v nghiên c u c a Tác gi Tr nh H ng Th nh ii M CL C L i M C L C ii DANH M C CH VI T T T iv DANH M C CÁC B NG v DANH M C HÌNH vi GI I THI U NGHIÊN C U 1.1 V NGHIÊN C U: 1.2 M C TIÊU NGHIÊN C U: 1.3 CÂU H I NGHIÊN C U: 1.4 PH M VI NGHIÊN C U: P NGHIÊN C U: C VÀ TH C TI N C 1.6 C U TRÚC C A LU TÀI NGHIÊN C U: LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V TH GIÁ C NH PHI U 2.1 M T S KHÁI NI M QUAN TR NG: 2.1.1 Khái ni m v u kinh t u kinh t : 2.1.2 Khái ni m v c ph n hóa: 2.1.3 Khái ni m v thoái v n: 2.1.4 Khái ni m v th nh giá c phi u: 2.1.5 Khái ni m v giá tr th 2.2 LÝ THUY ng: NH GIÁ: nh giá dòng ti n chi t kh u (DCF): i: 10 n: 11 TH C NGHI M: 14 2.3.1 T 2.3.2 Các nghiên c u thoái v n DNNN c v th Vi t Nam hi n nay: 14 nh giá c phi u: 20 iii 2.4 K T LU 28 30 U 30 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN C U: 31 3.2 D ÁN TH C HI N NGHIÊN C 3.3 QUY TRÌNH TH N HÌNH: 31 NH GIÁ: 32 3.4 CÁCH TH C TI N HÀNH: 34 3.4.1 P n: 34 3.4.2 P i thông qua ch s P/E ngành: 38 t kh u dòng c t c (DDM): 38 3.5 K T LU 41 42 K T QU NGHIÊN C U 42 4.1 M TÌNH HÌNH V CƠNG TY XYZ: 42 4.1.1 Gi i thi u t ng quan v Công ty XYZ: 42 4.1.2 Tình hình kinh doanh c 4.2 K T QU TH 43 NH GIÁ C PHI U CÔNG TY XYZ: 44 n: 44 i thông qua ch s P/E ngành: 47 t kh u dòng c t c (DDM): 49 4.2.4 B ng t ng h p k t qu th M VÀ H N CH C A T nh giá c phi u Công ty XYZ: 52 NH GIÁ: 52 n: 52 t kh u dòng ti n: 53 i: 54 XU T GIÁ KH 4.5 K T LU M C A C PHI U CÔNG TY XYZ: .54 55 56 K T LU NGH 56 5.1 K T LU N: 56 NGH : 57 iv DANH M C CH VI T T T BTC CAPM Capital asset pricing model - CSH CTCP DCF Discount Cash Flow - DDM Dividend Discount Model - DN DNNN EPS FCFE Earning Per Share Free Cash Flow to Equity - GTDN LNST P/B Price to Book ratio – P/E Price to Earning Ratio - ROA Return on Assets - ROE Return on Equity - TCT TPCP TTCK WACC Weighted Average Cost of Capital - v DANH M C CÁC B NG Trang Th 1: 2: n pháp lu t v c ph n hóa qua th i k 16 43 44 : 48 : 49 : 50 50 51 51 52 vi DANH M C HÌNH Tên hình Trang Hình 3.1 Quy trình 31 Hình 3.2 33 GI I THI U NGHIÊN C U 1.1 : Trong nhi c nh u kinh t ” m t s thu t ng n nhi u nh t p th o, di i chúng, h i c v sách kinh t cáo c y s c n thi t tính t t y uc u kinh t t i th Vi c chuy n d m hi n c a trình phát tri n u kinh t yêu c u t t y u c a trình phát tri n kinh t - xã h i c a m i qu có m m i qu c gia c n ph i xu t phát t khác, m t ph m vi h u kinh t h p lý m i vùng, u ki n l ch s c a Nói m t cách nd doanh nghi p, nh t doanh nghi u kinh t tái c u trúc c (DNNN) khách quan cho b t k n n kinh t Tái c u trúc doanh nghi doanh nghi i c u trúc c a ngu n l c cho ngành ngh th m nh c a doanh nghi c i hi u qu cao, phù h p v i chi c a doanh nghi p) h n ch cung c p ngu n l c cho nh c lâu dài c không ph i ngành ngh kinh doanh c a doanh nghi p, nh mang l i hi u qu cao Thoái v n m t nh ng hình th d u doanh nghi ngày v cv n c bi t xu th tồn c u hóa góp v n liên doanh, h p nh t, sát nh p, gi i th … n n m t cách hi u qu v ph i th nh giá c phi c quy nh vô quan tr ng u DNNN, tr ng tâm t n 2012- c Th c giai ng Chính ph phê t ngày 17/7/2012 kèm theo Quy nh s -TTg Trong nh bao g m t s nhi m v c xác nh v l i vai trò thu h p ph m vi kinh doanh c a DNNN; y m nh c ph d ng hóa s h c n n m gi 100% s h th c hi c không i v i t ng t ,t u l i danh m c, kinh doanh, t p trung vào ngành ngh kinh doanh Tuy nhiên, trình tái u DNNN di n ch i yêu c c nguyên nhân khách quan l n ch quan C th kh ng ho ng tài th gi i nh n th t ng c a cu c a kinh t nh ng tài chính, ch ng khốn k ho ch bán c ph n công chúng c a doanh nghi p c ph ts b , ,t o quy t li t tích c c t ch c tri p x p, c ph n hóa thối v n; ng s p x p, c ph n hóa hi n h u h t doanh nghi p có quy mơ l n, ph m vi ho ng r , tài ph c t p nên c n có nhi u th i gian chu n b , x lý Trong q trình thối v n DNNN v nghi p, th nh giá tr tài s n nh t Hi n th Tuy nhiên, hi n B Tài c ta v n v th nh ch m tài “Th c - nghiên c u nc a thu hút s quan tâm nghiên c u c a nhi u h c gi , c a nhà sách, nhà kinh t tác gi quy nh giá tr doanh c coi m t nh ng khâu quan tr ng nh giá c phi u công ty ph c v m v n c th nh giá giá tr doanh nghi p, nh giá c phi u công ty ph c v n hình t i m t cơng ty c ph n kinh làm Lu 1.2 - Tìm hi u nh ng th c nghi - nh giá c phi u v m t lý thuy t l n mc at xu t gi i pháp hoàn thi n công tác th nh giá 1.3 : - Thối v n gì? M - mc V n d ng nh c v vi c thoái v n? th c nh giá c phi u cho m c i v i Công ty C ph n u (g i t t Công ty XYZ)? - xu t giá kh u giá c phi u Công ty XYZ 1.4 : Ph m vi không gian: - Nghiên c u c nh giá c phi u ph bi n Nam m t s Vi t c th gi i Ph m vi th i gian: - Nghiên c c th c hi n t i th Gi i h n nghiên c u: - Nghiên c u n hình: th nh giá c phi u m u t i th v ngành m 31/12/2014 ph c v m c 1.5 P : Lu c th c hi - nghiên c o c u, tham kh o, h th ng hóa: kh o c u, tham kh o lý lu n chung v th nh giá giá tr doanh nghi p, giá tr c phi u c a Aswath Damodaran c a m t s c th gi s nh giá c phi u th ng hóa thành lý lu n chung v th - t ng h p, so sánh, phân tích i chi u: nghiên c u, phân m c a Công ty XYZ thông tin th q - n vi nh giá tr doanh nghi p, th ng liên nh giá tr c phi u p, th ng kê, phân tích, tính tốn, v n d ng lý lu n vào th c ti n: thu th p thơng tin v Cơng ty XYZ, phân tích thơng tin c tính giá tr doanh nghi p, giá tr c phi u Công ty XYZ 32.00 m2 48.00 m2 13.3 41.60 m2 13.4 54.40 m2 100.00 m2 13.1 13.2 14 Nhà kho C Cá - g B 50.336.000 30.201.600 121.824.000 73.094.400 137.280.000 82.368.000 106.857.143 64.114.286 575.928.571 547.132.143 85.454.545 81.181.818 419.292.000 335.433.600 199.992.000 79.996.800 - 805.896.000 322.358.400 - 805.896.000 241.768.800 80.945.657 - 767.172.727 759.501.000 103.454.545 100.221.590 15 2.00 16 110.34 m2 444.693.458 333.520.083 17 64.10 m2 68.307.200 18.678.852 Khai 18 Nhà Kho - 335.79 m2 154.560.000 19 Nhà Kho - Kho Gas 335.79 m2 154.560.000 20 133.798.774 10.24 20.1 21 22 Nhà bán hàng m2 62.00 m2 94.622.711 57.244.910 367.36 m2 311.854.417 189.370.353 - 31.948.800 17.571.840 204.600.000 112.530.000 881.664.000 484.915.200 Nhà 43.16 m2 60.513.261 36.609.339 24 99.00 m2 44.054.727 5.505.993 25 210.70 md 153.979.725 80.836.358 1000.00 m2 107.861.618 56.625.266 27 75.00 m3 41.000.250 21.524.341 28 1.00 HT 100.294.418 52.652.632 29 1.00 604.128.000 23.286.526 30 1.00 124.294.790 2.923.887 23 - 26 31.1 68.64 m2 31.2 3.25 m2 31.3 43.40 m2 10.24 m2 34.32 m2 31.5 60.247.044 48.510.000 24.255.000 181.202.000 90.601.000 640.000.000 384.000.000 193.500.000 116.100.000 253.744.878 101.497.951 Nhà kho - - - - - 31 31.4 109.540.080 - 73.993.920 6.630.000 172.756.366 36.996.960 3.315.000 135.408.000 67.704.000 17.817.600 8.908.800 67.414.286 64.043.571 80.188.100 31.6 371.25 m2 32 177.40 m2 183.768.750 403.873.574 279.608.052 33 185.90 m2 33.2 197.60 m2 33.3 301.60 m2 34 3.00 Nhà làm vi 37 B 2.938.757.950 - 551.007.600 863.512.000 181.818.182 176.136.364 199.10 m2 224.995.050 202.70 m2 101.389.863 63.500.943 m2 1.006.806.788 775.191.993 - 110.50 Sân Bê tông m2 110.50 m2 38.40 m2 1.111.297.174 927.637.075 1.217.710.000 128.181.818 121.772.727 621.192.000 248.476.800 571.614.000 114.322.800 1.229.100.000 - 38.1 - 580.008.000 1.281.800.000 38 38.3 430.549.800 908.960.000 2.968.283.384 289.20 - Hàm Tân 35 38.2 717.583.000 - 33.1 36 91.884.375 1.044.735.000 - 119.119.000 89.339.250 54.697.500 32.818.500 119.808.000 89.856.000 38.4 8.00 m2 38.5 69.00 m2 38.6 25.00 md 216.40 m2 20.00 md 38.7 Hàng rào bao quanh 38.8 16.320.000 135.535.714 55.00 186.104.000 39.2 195.00 m2 39.3 33.60 m2 39.4 34.93 m2 39.5 6.50 16.830.000 122.40 45.00 40 132.00 m2 599.368.990 41.161.607 7.293.000 57.895.200 38.250.000 832.456.922 68.140.800 105.264.000 md 104.832.000 13.260.000 145.695.077 39.195.000 68.602.679 208.349.660 35.574.000 65.325.000 m2 Hàng rào bao quanh - 59.290.000 m2 40.1 130.272.800 18.700.000 m2 39.7 16.362.500 - 39.1 39.6 101.651.786 23.375.000 39 9.792.000 22.950.000 142.296.000 99.607.200 40.2 132.00 m2 40.3 42.64 m2 40.4 64.40 m2 40.5 225.00 m2 41.60 m2 40.7 21.45 m2 40.8 20.00 md 40.9 24.00 md 41 40.6 Nhà kho + N g 65.340.000 133.036.800 154.192.500 129.792.000 90.854.400 43.758.000 30.630.600 18.700.000 13.090.000 22.440.000 19.771.107.650 14.796.003.542 88.550.000 220.275.000 3.773.820 93.125.760 126.500.000 30.190.476 45.738.000 15.708.000 45.909.091 22.954.545 27.024.465.175 17.960.176.784 PH L C 03: K T QU TH Giá tr nh l l i c a tài s NH GIÁ TÀI S N LÀ MÁY MÓC THI T B m c a tài s c tính giá th ng c a tài s theo hi n tr ng c a tài s n) ho c so sánh v i giá c a tài s ng (m i) t l giá tr cịn d ng có hi n tr ng K t qu ng Stt H ng m c Nguyên giá I Máy móc thi t b Tr n t CD s 01 Tr p CC s Nguyên giá 3.450.986.217 1.992.726.095 3.595.868.177 1.834.819.090 65.000.000 26.406.250 75.000.000 37.500.000 52.571.428 - 52.571.428 - ã pb ) Tr n t CD Phan rí 46.818.181 - 75.000.000 30.000.000 Tr n t CD Phan rí 40.909.090 - 75.000.000 30.000.000 Tr n t CD s 02 61.000.000 59.093.750 75.000.000 60.000.000 54.828.000 53.114.625 45.000.000 36.000.000 Tr , công ngh CD s 02 Tr H th ng c nt 10 11 12 13 n t CD s 02 75.454.545 43.229.160 75.000.000 41.250.000 n + ch ng sét 187.032.864 - 187.032.864 56.109.859 70.000.000 38.491.798 - 38.491.798 1.726.369.356 1.217.992.597 1.726.369.356 863.184.678 306.690.245 216.376.902 306.690.245 153.345.123 59.619.383 42.062.822 59.619.383 29.809.692 186.199.901 131.368.239 186.199.901 111.719.941 30.000.000 - 45.000.000 13.500.000 H th ng dây chuy n thi t b chi t n p gas H th ng ng ch a cháy thi t b PCCC Tr m bi n áp 50KVA n TP 35V pha d phòng 14 Tr nt 15 Tr nt 41.000.000 - 75.000.000 30.000.000 16 Tr nt 44.545.454 - 75.000.000 37.500.000 17 Tr nt 44.090.909 42.713.068 45.000.000 36.000.000 18 H th ng công ngh 57.385.000 55.591.719 57.385.000 45.908.000 19 Tr 52.380.952 14.732.137 45.000.000 24.750.000 nt ng ng 20 Tr nt s 90.000.000 4.687.500 135.000.000 60.750.000 21 Tr n t Võ Xu 70.000.000 35.729.167 90.000.000 54.000.000 22 Tr n t Su i Ki t 89.090.909 11.136.361 90.000.000 45.000.000 4.542.474.180 2.247.649.669 5.371.363.636 2.840.000.000 II nv nt i Xe KIA 1 202.638.034 - 275.454.545 82.636.364 Xe Hyundai 1 446.538.095 200.942.151 563.636.364 338.181.818 Xe Foton 334.472.727 236.918.184 290.909.091 189.090.909 Xe Hyundai 529.247.255 330.779.540 545.454.545 381.818.182 Xe nâng Toyota t n 136.363.636 120.454.545 230.000.000 57.500.000 Xe 86H142A 214.388.571 42.877.723 220.000.000 88.000.000 Xe 86H400B 222.600.000 83.475.000 250.000.000 112.500.000 Xe 86C005.8C 499.386.364 324.601.138 563.636.364 394.545.455 Xe KIA 86C002.9D 250.575.818 156.609.892 254.545.455 178.181.818 11 Xe Toyota 607.260.000 303.630.000 635.454.545 381.272.727 12 Xe Hyundai 763.198.269 381.599.129 909.090.909 454.545.455 13 Xe Castrol 60.000.000 - 75.000.000 15.000.000 14 Xe KIA 212.169.047 21.216.911 275.454.545 110.181.818 15 Xe KIA 63.636.364 44.545.456 282.727.273 56.545.455 III Thi t b d ng c khc 36.363.636 32.727.272 36.363.636 18.181.818 36.363.636 32.727.272 36.363.636 18.181.818 T ng c ng 8.029.824.033 4.273.103.036 9.003.595.449 4.693.000.908 n PH L C 04: K T QU TH Giá tr nh l c tính d a vào giá th ng c h ns d NH GIÁ TÀI S N VƠ HÌNH t lân c n tài s n th nh giá ch th i t l i ng Stt Nguyên giá 1 Nguyên giá 300.000.000 600 m2 300.000.000 636.000.000 360.430.200 300.000.000 300.000.000 636.000.000 360.430.200 300.000.000 300.000.000 636.000.000 360.430.200 PH L C 05: GIÁ TR L I TH KINH DOANH a Giá tr u: bao g m chi phí thành l o nhân viên, chi phí qu ng cáo, tuyên truy n, gi i thi u s n ph m, gi i thi u công ty, xây d ng trang web…: doanh nghi p cho r li u nên tác gi b Ti khơng cung c p s c tính chi phí n: ng 2012 2013 2014 2.039.384.242 2.198.648.975 2.685.851.122 21.872.896.334 2.307.961.446 22.340.413.515 10.33% 6.19% 22.964.126.144 950.917.045 22.184.218.067 22.964.126.144 PH L C 06: B NG TÍNH GIÁ TR C PHI K CH B N 1: ng 2014 2016 2017 2018 2019 2020 2.685.851.122 3.088.728.790 3.552.038.109 4.084.843.825 4.697.570.399 5.402.205.959 6.212.536.853 50% 1.544.364.395 1.776.019.054 2.042.421.913 2.348.785.199 2.701.102.979 3.106.268.426 30% 926.618.637 1.065.611.433 1.225.453.148 1.409.271.120 1.620.661.788 22.964.126.144 23.890.744.781 R 13% RBQ L 2015 15.66% g 4.7% 24.956.356.214 26.181.809.361 27.591.080.481 29.211.742.269 14% 16% 17% 18% CSH bình quân 2020/(k-g) 40.430.099.993 Giá tr 1.374.234.201 1.406.272.763 1.439.058.264 1.472.608.119 1.506.940.147 7.199.113.494 22.555.874.870 60.430.200 29.815.418.565 19.045.000.000 15.655 làm tròn K CH B N 2: ng 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2.685.851.122 3.088.728.790 3.552.038.109 4.084.843.825 4.697.570.399 5.402.205.959 6.212.536.853 89.5% 2.765.706.743 3.180.562.755 3.657.647.168 4.206.294.243 4.837.238.380 5.562.824.137 10.5% 323.022.047 371.475.354 427.196.657 491.276.156 564.967.579 22.964.126.144 23.287.148.191 23.658.623.545 24.085.820.202 24.577.096.358 25.142.063.937 R 13% RBQ 17.17% g 15% 17% 19% 21% 1.8% CSH bình quân 2020/(k-g) 39.589.564.969 2.387.386.534 2.369.939.129 2.352.619.233 2.335.425.913 2.318.358.245 11.763.729.054 18.974.213.624 60.430.200 30.798.372.878 19.045.000.000 16.171 làm tròn ... a6 Giá tr tài s n vô hình c a doanh nghi p: tài s n vơ hình c a doanh nghi Tài s n vơ hình c a doanh nghi p có th là: quy n s d ph n m m k toán, giá tr l i th kinh doanh i giá tr th ng nh giá. .. tình hình kinh doanh kh , hi n t i ti a doanh nghi giá c phi u c a Công ty XYZ cho phù h l a ch nh c tiên tác gi s nghiên c u thu th p thông tin v công ty c th c hi Thu th p thông tin v Công ty. .. c m ngành ngh kinh doanh c a doanh nghi p; th hai ph thu c vào tình hình kinh doanh kh , hi n t i ti a doanh nghi p Theo k t qu kh , Công ty XYZ công ty c ph n v ho u, nh t lo i hình chi m g u