Phát triển quá trình niêm yết chứng khoán của các doanh nghiệp Việt Nam trên thị trường chứng khoán quốc tế

B GIÁO DC VÀO O TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN TH HNG SANG PHÁT TRIN QUÁ TRÌNH NIÊM YT CHNG KHOÁN CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN QUC T Chuyên ngành: Kinh T Tài Chính – Ngân Hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS. BÙI KIM YN Tp. H Chí Minh – Nm 2012 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca tôi. Trong quá trình nghiên cu tôi nhn đc s h tr rt ln t giáo viên hng dn là PGS.TS Bùi Kim Yn và nhng đng nghip, bn bè đ hoàn thành lun vn này. Các ni dung nghiên cu và kt qu nghiên cu trong lun vn là trung thc và cha đc ai công b trong bt k công trình nào. MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC BNG PHN M U 1 CHNG I. TNG QUAN V NIÊM YT CHNG KHOÁN RA TH TRNG CHNG KHOÁN NC NGOÀI 4 1.1. C s lý lun v niêm yt chng khoán và niêm yt chng khoán ra nc ngoài. 4 1.1.1. Chng khoán và niêm yt chng khoán: 4 1.1.1.1. Chng khoán 4 1.1.1.2. Niêm yt chng khoán 4 1.1.2. Niêm yt chng khoán trên TTCK nc ngoài 5 1.1.3. Cách thc niêm yt chng khoán trên TTCK nc ngoài 5 1.1.4. Li ích khi niêm yt chng khoán ra TTCK nc ngoài. 7 1.1.5. Ri ro khi niêm yt chng khoán ra nc ngoài 10 1.1.6. Tiêu chí la chn TTCK nc ngoài đ niêm yt 12 1.2. Các điu kin niêm yt chng khoán trên mt s TTCK nc ngoài 14 1.2.1. S lc v mt s TTCK nc ngoài 14 1.2.2. TTCK New York (NYSE) 15 1.2.2.1. Tng quan v TTCK New York (NYSE) 15 1.2.2.2. Các tiêu chun niêm yt trên NYSE 17 1.2.3. TTCK London (LSE) 18 1.2.3.1. Tng quan v TTCK London (LSE) 18 1.2.3.2. iu kin niêm yt 19 1.2.4. TTCK Hong Kong (HKEX ) 21 1.2.4.1. Tng quan v TTCK Hong Kong (HKEX) 21 1.2.4.2. iu kin niêm yt 22 1.2.5. TTCK Singapore (SGX) 24 1.2.5.1. Lch s hình thành và phát trin 24 1.2.5.2. iu kin niêm yt 26 CHNG II. THC TRNG NIÊM YT CHNG KHOÁN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN NC NGOÀI CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM. 28 2.1. Tình hình kinh t tài chính trong nc làm phát sinh nhu cu niêm yt chng khoán ra nc ngoài ca các DN Vit Nam. 28 2.2. C s pháp lý cho hot đng niêm yt chng khoán ra nc ngoài ti Vit Nam 30 2.3. La chn TTCK nc ngoài cho các DN Vit Nam mun niêm yt ra nc ngoài 31 2.4. Thc trng DN Vit Nam niêm yt trên TTCK quc t 44 2.4.1. Công ty Cavico- niêm yt trên TTCK NASDAQ 44 2.4.1.1. Lch s hình thành và phát trin ca công ty. 44 2.4.1.2. Quá trình niêm yt trên TTCK NASDAQ. 45 2.4.2. Công ty C phn Tp đoàn Hoàng Anh Gia Lai- niêm yt trên TTCK London 48 2.4.2.1. Lch s hình thành và phát trin ca công ty. 48 2.4.2.2. Quá trình niêm yt trên S Giao dch chng khoán London. 48 2.5. Mt s thành qu đt đc ca DN Vit Nam khi niêm yt chng khoán ra nc ngoài. 50 2.6. Nhng hn ch và nguyên nhân ca hn ch khi DN Vit Nam khi niêm yt chng khoán ra nc ngoài 51 2.6.1. Hn ch 51 2.6.2. Nguyên nhân ca các hn ch 53 2.7. Thun li và khó khn DN Vit Nam khi niêm yt trên TTCK quc t. 55 2.7.1. Thun li 55 2.7.2. Khó khn 57 2.8. Nhng thách thc cho DN Vit Nam mun niêm yt chng khoán ra nc ngoài trong tng lai. 59 2.9. Kho sát mc đ am hiu ca các DN Vit Nam ti thành ph H Chí Minh v niêm yt chng khoán ra nc ngoài. 62 CHNG III. GII PHÁP NÂNG CAO HIU QU NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN NC NGOÀI 68 3.1. nh hng phát trin hot đng niêm yt chng khoán ra nc ngoài 68 3.2. Gii pháp v mô 69 3.2.1. Hoàn thin lành lang pháp lý cho hot đng niêm yt chng khoán ra nc ngoài phù hp vi thông l quc t 69 3.2.2. Quy đnh v công b thông tin  mc đ bo v nhà đu t cao. 70 3.2.3. iu chnh các chun mc k toán ca Vit Nam cho phù hp vi chun mc k toán quc t 70 3.3. Gii pháp vi mô 72 3.3.1. DN cn nâng cao kin thc v niêm yt chng khoán ra nc ngoài 72 3.3.2. Ch đng tip cn các chun mc tài chính k toán theo chun quc t 73 3.3.3. La chn các nhà t vn niêm yt phù hp, hiu qu 74 3.3.4. Chuyên nghip hóa hot đng qun tr công ty hiu qu 74 3.3.5. Minh bch hóa các hot đng ca công ty 76 3.3.6. Tng cng quan h vi các nhà đu t 77 3.3.7. ng dng công ngh thông tin vào quá trình hot đng và qun lý công ty 77 3.4. Gii pháp h tr 78 3.4.1. To ra nhiu kênh thông tin v hot đng niêm yt chng khoán ra nc ngoài 78 3.4.2. y mnh hot đng đào to ngun nhân lc cht lng cao v hot đng t vn niêm yt ra nc ngoài 79 3.4.3. C phn hóa S giao dch chng khoán HOSE và HNX 80 KT LUN 82 TÀI LIU THAM KHO 84 PH LC 88 DANH MC KÝ HIU, CH VIT TT STT Ch vit tt Din gii 1 CTCK Công ty chng khoán 2 DN Doanh nghip 3 DR Depository Receipt 4 HC i hi đng c đông 5 HQT Hi đng qun tr 6 HKEX HongKong Stock Exchange 7 HOSE S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh 8 HNX S Giao dch Chng khoán Thành ph Hà Ni 9 IPO Initial Public Offering 10 LSE London Stock Exchange 11 NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation System 12 NYSE New York Stock Exchange 13 P/E Price/ earning on per share 14 PR Public Relations quan h công chúng 15 SEC y ban chng khoán Hoa K 16 SGDCK Sàn giao dch chng khoán 17 SGX Singapore Stock Exchange 18 TCPH T chc phát hành 19 TTCK Th trng chng khoán 20 UKLA United Kingdom Listing Authority 21 UBCK y ban chng khoán DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 1. 1: Bng trách nhim ca các bên liên quan khi phát hành DR 6 Bng 1. 2: Các SGDCK có mc vn hóa ln nht 2009-2011 14 Bng 1. 3: Các SGDCK thu hút nhiu DN nc ngoài nht 2008-2011 15 Biu đ 1. 1: Giá tr vn hóa th trng NYSE 16 Biu đ 1. 2: S lng DN nc ngoài niêm yt trên NYSE 17 Biu đ 1. 3: Giá tr vn hóa th trng LSE 18 Biu đ 1. 4: S lng DN nc ngoài niêm yt trên LSE 19 Biu đ 1. 5: Thu hút vn thông qua IPO ca các sàn chng khoán 19 Biu đ 1. 6: Giá tr vn hóa th trng HKEX 21 Biu đ 1. 7: S lng DN nc ngoài niêm yt trên HKEX 22 Biu đ 1. 8: Giá tr vn hóa th trng SGX 24 Biu đ 1. 9: S lng DN nc ngoài niêm yt trên SGX 25 Biu đ 1. 10: T trng ngành niêm yt trên SGX 25 Bng 2. 1: Tng kt các s liu TTCK Vit Nam t 2006 – 2010 28 Bng 2.2: So sánh các tiêu chun niêm yt, mc phí, thi gian niêm yt ca các SGDCK 32 Bng 2. 3: Chi phí niêm yt trên sàn HKEX 40 Bng 2.4: Phí niêm yt trên sàn SGX 41 Bng 2. 5: Môi trng pháp lý quc gia 54 Bng 2.6: Các ch s bo v nhà đu t và minh bch thông tin nm 2010 58 Biu đ 2.1: Ch s Vn-index 2000-2011 29 Biu đ 2.2: Ch s GDP và CPI ca Vit Nam 2007-2011 30 Biu đ 2.3: Các ch s tng trng v tín dng, huy đng và phng tin thanh toán ca Vit Nam 2003-2010 30 Biu đ 2.4: Giá tr vn hóa ca các SGDCK 33 Biu đ 2.5: S lng DN nc ngoài niêm yt trên các SGDCK 34 Biu đ 2.6: T trng các quc gia niêm yt trên sàn SGX 40 Biu đ 2.7: Chi phí niêm yt trên sàn SGX và HKEX 40 Biu đ 2.8: Mc đ am hiu ca đi din ca các DN Vit Nam v niêm yt chng khoán ra nc ngoài 65 Biu đ 2. 9: Các nhân t nh hng đn vic la chn th trng niêm yt 66 Biu đ 2. 10: Mc đích niêm yt ca DN Vit Nam ra nc ngoài 66 Bng 3. 1: Bng so sánh các mc thay đi ca các chun mc k toán gia Vit Nam và th gii 71 1 PHN M U 1. Lý do chn đ tài Ngày nay, quá trình toàn cu hóa và xu hng t do hóa tài chính ti nhiu quc gia đã làm cho vic huy đng vn và luân chuyn vn gia các quc gia đc thc hin d dàng hn. Xu hng niêm yt chéo trên TTCK gia các nc ca các tp đoàn, công ty ln không còn là vn đ mi. T nm 1928, mt công ty ca Canada đã thc hin niêm yt bng DR trên thi trng chng khoán New York. Sau đó m ra mt thi k phát trin nhanh chóng xu hng các công ty ti các quc gia khác nhau niêm yt chéo ln nhau gia các TTCK th gii. Các DN Vit Nam hin nay mi đang bc chp chng vào ngng ca ca xu hng này. Vic niêm yt trên TTCK nc ngoài không ch mang li c hi tip cn các ngun vn quc t mà còn giúp ci thin h thng qun tr ca các DN Vit Nam, giúp xây dng hình nh và qung bá đc thng hiu cho các DN Vit đ m rng hot đng kinh doanh ca mình ra th trng quc t. Báo cáo "Depositary Receipts - Year in Review 2010" ca JP Morgan cho rng, khu vc châu Á - Thái Bình Dng là khu vc nng đng nht trong hot đng huy đng vn vi Trung Quc và n  dn đu th trng huy đng vn bng DRs. ng thi, báo cáo cng đ cp đn tên Vit Nam vi nhn xét trong vòng 12 - 24 tháng ti, Vit Nam s là nhng th trng s ni lên trong vic s dng các công c niêm yt này đ vn ra TTCK quc t. Và Công ty c phn Tp đoàn Hoàng Anh Gia Lai ca Vit Nam đã niêm yt bng chng ch DRs trên TTCK PSM ca sàn chng khoán London. Tuy nhiên không phi niêm yt trên th trng nào cng ging nhau và phng thc niêm yt nào là hiu qu và phù hp vi tình hình, điu kin hin ti ca DN? y là câu hi khó mà các nhà qun tr DN phi tìm ra câu tr li vì có rt nhiu TTCK trên th gii vi lch s hàng trm nm nh LSE, NYSE, NASDAQ….vi nhng tiêu chí niêm yt rt khác nhau và s canh tranh khc lit gia các th trng này nhm thu hút càng nhiu công ty nc ngoài niêm yt càng tt. 2 Vit Nam ch đang  ngng ca ca hot đng niêm yt chng ra nc ngoài và ch có hai DN đã thc hin niêm yt chính thc  sàn nc ngoài, trong đó đã có mt DN b hy niêm yt trong nm 2011 vì cha tht s hiu rõ quy đnh niêm yt. Do vy, các thông tin v lnh vc này còn rt hn ch trong khi nhu cu ca niêm yt trên TTCK nc ngoài ca các DN Vit Nam ngày càng gia tng. Chính vì lý do đó nên tác gi đã chn đ tài “Phát trin quá trình niêm yt chng khoán ca các doanh nghip Vit Nam trên th trng chng khoán quc t ” đ nghiên cu nhm cung cp mt cái nhìn tng quan v niêm yt chng khoán ra nc ngoài và tit kim chi phí cho các DN Vit Nam mun niêm yt chng khoán ra th trng quc t. 2. Mc tiêu nghiên cu:  tài tp trung nghiên cu mt s vn đ sau:  Phng thc niêm yt và tiêu chun niêm yt chng khoán trên th mt s TTCK nc ngoài;  Phân tích thc trng niêm yt chng khoán ra nc ngoài hin nay ca mt s DN Vit Nam đ phát hin các vn đ còn hn ch trong hot đng niêm yt chng khoán ra nc ngoài và tìm ra nguyên nhân ca các hn ch đó;  T phân tích thc trng niêm yt chng khoán ra nc ngoài đ đa ra các gii pháp nhm mc đích nâng cao hiu qu niêm yt chng khoán trên các sàn giao dch quc t cho các DN Vit Nam, giúp các DN gim thiu chi phí tìm hiu và hiu rõ hn v các sàn giao dch chng khoán trên th gii đ đa ra quyt đnh niêm yt hiu qu;  Giúp các CTCK có thêm thông tin đ phát trin dch v t vn niêm yt chng khoán ra nc ngoài.  Giúp các nhà đu t có thêm thông tin và kin thc v lnh vc niêm yt chng khoán quc t. 3. i tng nghiên cu và phm vi nghiên cu  Mt s sàn giao dch chng khoán trên th gii: LSE, NYSE, SGX, HKEX.  Mt s DN Vit Nam đã niêm yt trên TTCK nc ngoài và các DN có k hoch chun b niêm yt trên TTCK nc ngoài đ tìm ra nhng kt qu đã [...]... n ch n bán, h p ng khoán ho c ch s ch ng khoán; c H ng góp v d Các lo i ch ng khoán khác do B 1.1.1.2 nh;” Niêm y Niêm y t ch ng khoán là vi u ki n vào giao d ch t i S giao d ch ch ng khoán ho c Trung tâm giao d ch ch ng khoán 5 1.1.2 Niêm y ên TTCK ài Là vi c niêm y t ch ng khoán c a các DN ch ng khoán n c ngoài 1.1.3 Cách th êm y c trên các sàn giao d ch ên TTCK Niêm y t ch ng khoán ra TTCK ài c... khái quát v niêm y t ch ng khoán ra sàn ngo chí l a l a ch n th ng và các l i ích c a vi c niêm y t ch ngoài Bên c c c ki n niêm y t c a m t s TTCK và SGX M i th c niêm y t, tiêu ng v i t ng lo i hình DN nh c nh u n hình trên th gi i m và m phát tri n khác nhau và phù h p nh ng niêm y t ch m t s c ã phát tri n t r t lâu t i qu c gia khác, trong khi Vi t Nam m ng c a này M t vài DN Vi t Nam c b ng các. .. kh u t v i th c các chuyên gia, t s tiêu chí Ngoài các nhà nghiên c u trên thì Saudagaran và Biddle (1992 và cùng khu v ã m th i ng mu n niêm y t t bài nghiên c u không xu t phát ng niêm y t mà làm nghiên c c l i Hai ông xu t phát t ã niêm y t trên sàn LSE, và tìm ra các tiêu chí l a ch n c a nh ng công ty này b ng cách ch y hàm h i quy v i bi n ph thu c là s c ngoài niêm y t t i LSE, các bi n M minh... Sarbox c ban hành t i Hoa o lu t này nh m b o v l i ích c a các i chúng b ng cách bu c các công ty này ph i c i thi n s ng vào các báo cáo, các thông tin tài chính u m u này ã làm cho các sàn ch ng khoán c a M kém h p d n so v i các sàn ch ng khoán khác trên th gi i do chi phí tuân th niêm y t cao và trách nhi m r t l n Stt 1 2 3 4 5 6 7 B ng 1 2: Các SGDCK có m c v n hóa l n nh t 2009-2011 tính: t USD... c niêm y t ch c ng thách th c c ngoài u: Trong bài Lu d ng m t s ph nghiên c Th ng kê mô t Tham kh o ý ki n chuyên gia Phân tích d li u SPSS 5 K t c u lu Ngoài ph n m u và ph n k t lu n, k t c u lu ng quan v niêm y t ch ng khoán ra th t ng ch c c tr ng niêm y t ch ng khoán trên th ng ch c ngoài; ngoài c a các doanh nghi p Vi t Nam; i pháp nâng cao hi u qu ho ng ch c ngoài ng niêm y t ch ng khoán trên. .. k toán, tài chính, qu n tr không quá kh c khe ng; - Có nhi u t ch c tài chính uy tín, ch ng trong ho y t và các v - n quá trình niêm y t; Tính minh b ch c a th ng và m không quá cao; b o v n niêm 14 - DN có kh r ng ho công ty t i th ng mà h niêm y t th - ng, qu ng bá s n ph c uy tín c a DN trên c và qu c t Th uc a th c hi n M&A; n nhân l c v kinh t tài chính ch 1.2 niêm y 1.2.1 ên m TTCK Trong nh ng... Receipt (SDR), các sàn ch ng khoán các qu c gia thu c khu v c Euro v i Euro Depository Receipt (EDR), các th ng qu c t khác thì g i chung là ch ng ch Depository Receipt (GDR).v.v… 1.1.4 L i ích khi niêm y ý c phi u toàn c u Global ì ADR và GDR là ph bi n nh t ng khoán ra TTCK ài Nh ng l i ích thi t th c khi niêm y t ch ã nhi u các chuyên gia kinh t , các h c gi , chuyên gia tài chính… trên th gi i nghiên... a các di n gi , các chuyên gia kinh t tài chính trên, tác gi ã ch n l c ra nh ng tiêu chí l a ch n TTCK niêm y t tiêu ti u cho các DN mu n niêm y - Kh - Tính thanh kho n c a th c các ngu n v n l n, ng c - ng ph i tác chi i t t và kh r ng s c ngoài cao; Chi phí niêm y t và chi phí liên quan ph i c nh tranh; - nh v thu - nh v th t c niêm y t rõ ràng, - nh v i chi phí th p; ãi; n, d hi u d th c hi n Các. .. DN Vi t Nam c b ng các hình th c khác nhau trong nh p ch ã ti n hành niêm y T c vào c ngoài c ra m t câu h i DN Vi t Nam phù h p v i TTCK nào? Và TTCK Vi t Nam ng niêm y t chéo c a các DN t i các TTCK khác nhau hi n nay? Các câu h i trên s c làm rõ trong Ch a bài lu 28 TH ÊM Y ÊN TH ÀI C VI 2.1 Tình hình kinh t àm phát sinh nhu c u niêm y ch ài c TTCK Vi 11 ã có 11 n c dù ch Vi ch s ho ng v i nhi m.Trong... TTCK Vi t Nam v n không ng ng phát tri n n nay, quy mô th p nhi u l n và TTCK Vi giá là m t nhân t quan tr ng c a n n kinh t Vi t Nam, t ch ch có hai c phi u niêm y ã có 642 công ty niêm y t, m c v GDP, t ng giá tr v TTCK Vi ã t trên 40% t g n 300.000 t ng ã có b ên c giao d à các CTCK ã có b giao d ình th àn, hi th ình th tuy à giao d ã phát tri nhi ên c B ng 2 1: T ng k t các s li u TTCK Vi t Nam t 2006 . niêm yt trên TTCK nc ngoài ca các DN Vit Nam ngày càng gia tng. Chính vì lý do đó nên tác gi đã chn đ tài Phát trin quá trình niêm yt chng khoán ca các doanh nghip Vit Nam trên. v niêm yt chng khoán và niêm yt chng khoán ra nc ngoài. 4 1.1.1. Chng khoán và niêm yt chng khoán: 4 1.1.1.1. Chng khoán 4 1.1.1.2. Niêm yt chng khoán 4 1.1.2. Niêm yt chng khoán. chng khoán 5 1.1.2. Niêm yt chng khoán trên TTCK nc ngoài Là vic niêm yt chng khoán ca các DN trong nc trên các sàn giao dch chng khoán nc ngoài. 1.1.3. Cách thc niêm