n c ngoài
L i ích, ti m n ng mang l i cho các DN t vi c niêm y t trên sàn giao d ch n c ngoài r t rõ ràng. Tuy nhiên không ph i niêm y t trên sàn nào c ng gi ng nhau v trình t , quy trình, th t c niêm y t, chi phí niêm y t...Do v y, khi có ý
đnh niêm y t ch ng khoán ra n c ngoài, tr c tiên DN ph i l a ch n m t SGDCK phù h p. Câu h i đ u tiên mà b t k m t v DN nào c ng ph i tr l i là công ty nên niêm y t trên SGDCK nào? Câu h i này không d tr l i vì vi c nên niêm y t n c nào còn ph thu c vào lnh v c kinh doanh và chi n l c phát tri n c a công ty và s hi u bi t c a DN v các đi u ki n kinh t , chính tr xã h i và tâm lý, xu h ng đ u t c a các nhà đ u t ti m n ng trên nh ng SGDCK này, thêm vào đó là các quy đnh pháp lý liên quan và đ nh h ng phát tri n c a n c h . Tuy nhiên, đi u quan tr ng mà các DN Vi t Nam c n bi t là các SGDCK th ng c nh tranh đ các công ty niêm y t trên sàn c a mình.
Sau khi đã l a ch n đ c SGDCK thích h p thì đi u quan tr ng ti p theo là DN ph i hi u bi t t ng t n các quy đ nh đ đ c niêm y t trên SGDCK đó. C n ph i ý th c r ng nh ng quy đ nh c a các sàn giao d ch ch ng khoán n c ngoài kh t khe h n nhi u so v i nh ng quy đ nh hi n đang đ c áp d ng cho các SGDCK t i Vi t Nam, đ c bi t là nh ng yêu c u liên quan đ n báo cáo tài chính, qu n tr DN, thu và quan h v i nhà đ u t .
B ng 2.2: So sánh các tiêu chu n niêm y t, m c phí, th i gian niêm y t c a các SGDCK
Stt Tiêu chí NYSE LSE HKEX SGX
I i u ki n niêm y t 1 Th i gian ho t đ ng 03 n m 03 n m 03 n m 03 n m 2 Tiêu chu n k toán GAAP/IFRS IFRS/US /JAPAN HKFRS/ IFRS SFRS/ IFRS/US 3 L i nhu n tr c thu US $ 100 tri u cho 3 n m g n nh t ho c US $ 25 tri u cho 2 n m g n nh t NA HK$30 tri u trong 2 n m g n nh t S$7,5tri u trong 3 n m g n nh t ho c S$10 tri u trong 1-2 n m g n nh t 4 Giá tr v n hóa
th tr ng US$100 tri u £700.000 HK$ 200 tri u S$80 tri u 5 C đông 5.000 25% c ph n do công chúng n m gi ít nh t 25% c ph n do công chúng n m gi ít nh t 1.000
6 Th i gian gi i h n chuy n nh ng c ph n c a c đông sáng l p 06 tháng 06-18 tháng 06 tháng 06-12 háng II L phí niêm y t 1 L phí chào bán ban đ u - DN có giá tr v n hóa d i $75 tri u: 0,0048$/c phi u - T $75 tri u- $300 tri u: 0,00375$/c ph n - T $300 tri u tr lên: 0,0019$/c phi u - DN có giá tr v n hóa d i £5 t : £6.389 - T £5 t -£50 t : £44.189 - T £50 t -£250 t : £107.189. - T £250 t - £500 t : 133.439 T £500 t tr lên: £369.689 T HK$ 150.000 đ n HK$650.000 tùy theo giá tr v n hóaDN T S$50.000 đ n S$200.000 (S$100/1 tri u c phi u) 2 L phí niêm y t th ng niên $0,00093/c phi u nh ng ít nh t là $38.000 T £4.200 đ n £41.400 tùy thu c vào quy mô DN
T
HK$ 145.000 đ n
HK$1.188.000 tùy theo quy mô DN T S$25.000 đ n S$100.000 Tùy theo quy mô DN III. Th i gian 12-24 tháng 04-24 tháng 06-12 tháng 06 tháng
Ngu n: Ernst & Young “Comparing global stock exchanges Stock market listing standards and fees” Bi u đ 2.4: Giá tr v n hóa c a các SGDCK
Bi u đ 2.5: S l ng DN n c ngoài niêm y t trên các SGDCK
Ngu n: http://www.world-exchanges.org
i v i Sàn giao d ch ch ng khoán NYSE và LSE
Trên th tr ng giao d ch ch ng khoán M không ch có m t th tr ng giao d ch. Có th k ra th tr ng New York (NYSE) hay NASDAQ, Pink Sheets hay OTC. V i th tr ng Pink Sheets hay OTC các DN Vi t Nam hoàn toàn có th đáp ng đ c nh ng yêu c u hay đi u ki n niêm y t, còn NYSE hay NASDAQ thì s khó kh n h n vì nh ng đi u ki n s kh t khe h n. Tuy m i sàn có m t quy đnh khác nhau đ i v i các DN n c ngoài, nh ng hai y t t quan tr ng nh t khi mu n niêm y t trên các SGDCK c a M là s minh b ch và khai báo thông tin đ y đ . ây c ng là y u t đòi h i trên m i sàn ch ng khoán khác trên th gi i. Tuy nhiên t i M SEC ki m soát r t ch t ch và nghiêm túc. Báo cáo tài chính c a các DN niêm y t chính th c t i đây ph i đ c ch p nh n b i h i đ ng giám đnh c a AQRB (Audit Quality Review Board), theo đúng tiêu chu n chung c a GAAP (General Acceptable Accounting Principles) và n p đúng th i gian quy đnh, n u n p tr có th b h y niêm y t (th i gian n p báo cáo tài chính n m là 60 ngày và 30 ngày cho công ty có giá tr t 700 tri u USD tr lên; còn đ i v i công ty d i 700 tri u USD là 90 ngày cho báo cáo th ng niên và 45 ngày cho báo cáo quý). Chi phí ít ban đ u đ niêm y t t i M ít r t cao nh ng s có nhi u Qu u t và M o hi m (VC) s b o lãnh tài tr cho các DN lên sàn.
V n đ là phí niêm y t hàng n m t i NYSE thu c hàng cao nh t trên th gi i nên DN ph i có m t l i nhu n đ l n đ th a mãn đi u ki n này. Ngoài ra, sau khi đ c niêm y t trên sàn thì làm sao bán đ c c phi u sau khi lên sàn? Thu hút ngày càng nhi u các nhà đ u t ngo i? Do đó, công ty ph i có m t b ph n chuyên v th tr ng n c ngoài và có nhân s tìm t v n, c v n ch ng trình ti p th c phi u, xây d ng m ng l i phân ph i c phi u...
V hình th c niêm y t thì có 3 hình th c niêm y t trên NYSE nh sau: Th nh t, niêm y t tr c ti p: V i hình th c này DN có hai l a ch n.
DN phát hành ch ng khoán d i s b o lãnh c a các t ch c tài chính đ c phép theo quy đnh c a SGDCK Hoa K . V i hình th c này DN n p h s đ ng ký v i SEC có báo cáo tài chính đã đ c ki m đ nh qu c t và đ c m t công ty môi gi i ch ng khoán M b o lãnh. V n mà DN Vi t Nam có đ c s là l ng ti n mà công ty môi gi i thu v sau khi bán đ c c phi u. V i hình th c này DN Vi t Nam ch ph i m t các kho n ti n trang tr i chi phí pháp lý, ki m toán, môi gi i và qu ng cáo, nh ng h không qu ng bá đ c th ng hi u c a công ty khi mà các nhà đ u t ch bi t c phi u mà h mua là t m t công ty mà công ty môi gi i ch ng khoán c a M đã nh n b o tr .
T th c hi n IPO, các DN có th t th c hi n các m c tiêu huy đ ng v n c a mình theo hình th c spin-off, t c là t phát hành c phi u r i m i đ ng ký v i SEC đ c quan này phân ph i đ n nh ng nhà đ u t . Tuy nhiên hình th c này là t n kém r t nhi u chi phí và th i gian.
Th hai, niêm y t b ng SPAC (sáp nh p ng c), là công ty đ c thành l p b ng cách huy đ ng v n c ph n thông qua đ t chào bán l n đ u ra công chúng không nh m m c đích kinh doanh mà nh m m c đích duy nh t là theo đu i m t v h p nh t công ty. Trong đ t chào bán ph i có m t nhóm nhà qu n tr DN, công ty qu n lý qu và các nhà DN giàu kinh nghi m đ ng ra b o lãnh. t chào bán c a SPAC th ng d ng chào bán ch ng ch, trong đó bao g m c c phi u th ng và h p đ ng quy n ch n mua có b o đ m. Khi m t DN Vi t
Nam mua l i đ s c ph n ki m soát c a m t DN đã niêm y t trên SGDCK M đ nghi n nhiên có c phi u đã niêm y t mà không ph i qua công đo n IPO t n kém và r t nhi u th t c tiêu t n th i gian.
Th ba, niêm y t b ng ch ng ch l u ký ADR. ADR đ c phát hành đ u tiên t i M vào n m 1927 b i J.P Morgan cho m t DN bán l c a Anh có tên là Selfrides Provincipal Stores Ltd. ADR do m t ngân hàng l u ký n i ti ng t i M phát hành theo yêu c u c a công ty. ng th i ngân hàng này s n m gi nh ng c phi u g c c a công ty phát hành t n c ngoài.
Thông th ng, m t DN mu n niêm y t trên sàn NYSE ph i tr i qua ba giai đo n: giai đo n 1 - l a ch n các đ n v t v n; giai đo n 2 - đ đ n lên S giao d ch ch ng khoán New York; giai đo n 3 - t ch c roadshow và niêm y t.
i v i th tr ng London có tiêu chu n niêm y t d h n M và chú tr ng h n vào các ch tiêu ràng bu c phi tài chính nh v ho t đ ng, v qu n tr công ty. LSE không b ng M v v n hoá th tr ng nh ng l i v t M v s l ng công ty n c ngoài đ n niêm y t. London gi v trí đ ng đ u th gi i v thu hút công ty n c ngoài niêm y t. Và chi phí niêm y t trên LSE c ng th p h n NYSE. a s công ty niêm y t trên sàn chính đ n t các qu c gia phát tri n nh M , Canada, c, Nga, Pháp, Úc m t s công ty l n c a Trung qu c, Nh t B n, Hàn Qu c, và công ty thu c các n c Châu Âu. Các qu c gia còn l i nh n , Israel, ài Loan, Singapore, Malaysia, HongKong đa ph n niêm y t trên sàn AIM ho c PSM. Ngoài ra, London còn d n đ u th gi i v i trung tâm d ch v pháp lý, qu n lý q y phòng ng a r i ro (hedge funds), ngân hàng, b o hi m, ch ng khoán, phái sinh, k toán, t v n qu n lý… V hình th c niêm y t trên LSE có th niêm y t tr c ti p b ng c phi u hay niêm y t gián ti p b ng ch ng ch DRs. Quy trình niêm y t c th nh sau:
i v i th c hi n tr c ti p –IPO
Công vi c chu n b
+ 6 tháng + 3 tháng 1 tháng
Công ty Lãnh đ o chu n b tái c u trúc c a công ty cho phù h p v i quy đnh
Th o lu n v i các c đông hi n h u vi c niêm y t
ánh giá công ty
Tham gia v i các nhà tài tr (n u đ c) Tài chính L p k ho ch thu
Chu n b h s k toán c a công ty theo IFRS (n u c n thi t)
Ki m toán
Th ng kê tình hình tài chính và đnh giá giá tr công ty
L p b ng kê v n l u đ ng L p k ho ch tài chính dài h n
D báo m c đ quan tâm c a nhà đ u t v ch ng khoán c a công ty Lu t pháp H s chu n b c a công ty h p pháp G i h s (b n nháp) UKLA ch p thu n (sau khi xem xét h s ) Tham gia đi u tr n s m v i UKLA Các b n ghi nh và các bài phân tích c a các
hi p h i tài chính/ t ch c b o lãnh phát hành/ban đi u hành/ t ch c l u ký và các tài li u khác.
Các nhà đ u t và phân ph i
Chu n b công tác t ch c roadshow Road show a ra các k ch b n marketing Chu n b nghiên c u Ti n- marketing Book- building Giá niêm y t Mô hình đnh giá PR H s công ty LSE T ch c các cu c th o lu n đ h tr cho vi c niêm y t Niêm y t Ngu n: http://www2.lse.ac.uk/home.aspx i v i ch ng ch l u ký DRs Cách ngày T- 24 tu n: TCPH và t ch c b o lãnh phát hành l p k ho ch chi n l c và c c u niêm y t;
T ch c b o lãnh phát hành và các đ n v t v n pháp lý b t đ u th m đ nh toàn b ho t đ ng c a DN;
Phân tích đánh giá xem DNđ đi u ki n niêm y t hay không;
Chu n b đ n đ g i t ch c UKLA tr c khi h i đ đi u ki n niêm y t đ xem c n b sung đi u ki n gì khác;
Chu n b h s và trình lên UKLA khi đã h i đ đi u ki n (không mu n h n ngày đ u tiên n p b n cáo b ch d th o)
Cách ngày T-16 tu n
So n th o b n cáo b ch;
T ch c các bu i h i th o và các cu c h p gi a các đ n v liên quan;
Khi b n cáo b ch d th o c b n hoàn thành, trình lên UKLA;
UKLA s c n 10 ngày làm vi c đ xem b n cáo b ch và sau đó s cho ý ki n;
B sung nh ng thông tin hay gi i trình nh ng câu h i c a UKLA trên b n cáo b ch d th o. Sau đó trình l i b n cáo b ch chính th c;
Cách ngày T-8 tu n
àm phán th a thu n v i t ch c b o lãnh phát hành. Cách ngày T- 2-6 tu n
Ti p t c gi i thích và b sung các thông tin n u UKLA yêu c u;
UKLA phê duy t c a b n cáo b ch (có đóng d u)
Liên l c v i S Giao d ch Ch ng khoán London đ g i đ n d th o xin niêm y t và h i v nh ng tài li u khác mà TCPH c n ph i chu n b theo yêu c u c a S . Ngoài ra t ch c b o lãnh phát hành s th o lu n v i S Giao d ch ch ng khoán London v nh ng giao d ch đ c bi t n u đ c yêu c u;
G i b n cáo b ch v i t t c các thông tin v DN và v đ t phát hành cho các nhà đ u t và t ch c liên quan;
T ch c roadshow Ngày T
Phát hành thông cáo báo chí công b giá niêm y t;
Phân b DRcho các nhà đ u t (n u c n);
In n và xu t b n cáo b ch cu i cùng;
S p x p th i gian đ đi u tr n v i UKLA
S Giao d ch Ch ng khoán London đ xem xét đ n xin niêm y t DR c a DN.
Ngày T+2
Phân ph i DRcho các nhà đ u t , thanh toán ti n cho TCPH; Ngày T+3
DR đ c niêm y t và giao d ch
Thanh toán giao dch v i các nhà đ u t ;
Thông báo vi c giao d ch c a DR thông qua t ch c Regulatory Information Serviece (RIS) và ph i có thông cáo báo chí.
Nh v y v i sàn M và London đ i v i DN Vi t Nam đây là th tr ng khá xa v m t đ a lý, khác nhau v múi gi nên làm hao t n thêm ngu n l c so v i các th tr ng khác, chi phí niêm y t thu c hàng cao nh t trên th gi i và các đi u ki n v pháp lý r t kh t khe và s khác bi t khá l n v chính tr , xã h i, v n hóa, s thích, th hi u c a các nhà đ u t nên DN l n c a Vi t Nam n u không mu n lên sàn thay th và v i chi phí quá cao, có l nên đ h ng t i các trung tâm tài chính khác, n i mà DN có th lên sàn chính m t cách đ ng hoàng, cùng khu v c, có môi tr ng kinh t , chính tr , xã h i, v n hóa...có nét t ng đ ng nh sàn ch ng khoán Hong