Stt Qu c gia Ch s b o v nhà đ u
t 2010 b ch thông tin 2010 Ch s v tính minh
1 Singapore 9,3 10 2 Hong Kong 9,0 10 3 Malaysia 8,7 10 4 Thailan 7,7 10 5 Japan 7,0 7 6 Indonesia 6,0 10 7 India 6,0 7 8 Korea 5,3 7 9 Cambodia 5,3 5 10 China 5,0 10 11 Philippines 4,0 2 12 Vi t Nam 2,7 6 13 Laos 1,7 0
Ngu n: The World bank Group’s Report on Doing Business 2010
Th t , Vi t Nam hi n nay thi u các kênh thông tin v các sàn ch ng khoán trên th gi i, v quá trình vi c niêm y t ch ng khoán ra n c ngoài c ng nh thi u các t ch c t v n uy tín trong n c am hi u v TTCK th gi i. Thêm vào đó, b n thân DN mu n niêm y t ra n c ngoài c ngkhông có đ trình đ am hi u v các quy đnh niêm y t, th t c đi u ki n niêm y t, c s pháp lý các sàn nên ph i ph thu c nhi u vào chuyên gia t v n n c ngoài và m t quá nhi u th i gian chu n b đ cho quá trình niêm y t.
Th n m, các quy đnh v tiêu chu n và quy c niêm y t n c ngoài r t cao, đòi h i các DN Vi t Nam ph i tuân th h t s c nghiêm ng t v ch đ công b thông tin, ch đ k toán, ki m toán theo tiêu chu n qu c t , áp d ng cách qu n tr DN và các đi u l m u....đòi h i DN ph i có b d li u quá kh v i chi ti t, chính xác có th chuy n đ i và công b đúng th i đi m theo chu n n c ngoài. làm đ c nh ng đi u này đòi h i DN Vi t Nam ph i đ u t công ngh cao, hi n đ i và ngu n
nhân l c ch t l ng cao trong khi đa s các DN Vi t còn r t y u v lnh v c công ngh thông tin và nhân l c ch a th t s đ t ch t l ng theo yêu c u.
Th sáu, v n đ qu n tr DN, đ i v i các công ty niêm y t n c ngoài, vi c qu n tr DN t t c ng có t m quan tr ng không kém. Các v n đ liên quan đ n Giám đ c đ c l p, trình bày v giao d ch v i các bên liên quan, tính hi u qu c a h i đ ng ki m toán đ c coi là nh ng lnh v c mà các DN Vi t Nam c n ph i n l c đ th c hi n theo đúng các yêu c u đ i v i các công ty niêm y t n c ngoài. Ngoài ra, DN mu n niêm y t ra n c ngoài c ng c n ph i có các h th ng và th t c ki m soát n i b t t, ho t đ ng m t cách hi u qu đ có th ng n ch n đ c gian l n và sai sót. ây là m t v n đ nan gi i đ i v i các DN Vi t Nam hi n nay khi có s ch ng chéo trong vai trò, trách nhi m c a H QT hay Giám đ c/T ng Giám đ c.
2.8. Nh ng thách th c cho DN Vi t Nam mu n niêm y t ch ng khoán ra
n c ngoài trong t ng lai.
S khác nhau v h th ng pháp lý, các đi u ki n kinh t , h th ng chính tr , th hi u c a các nhà đ u t các chu n m c v n hóa truy n th ng… m i qu c gia và thách th c l n cho các DN Vi t Nam khi mu n niêm y t ch ng khoán ra n c ngoài. H ph i tìm hi u k các v n đ trên đ xem xét l a ch n th tr ng nào phù h p v i b n thân DN h nh t đ tránh nh ng xung đ t có th x y ra trong và sau quá trình niêm y t.
Yêu c u v báo cáo tài chính: ph i theo chu n qu c t . Hi n nay, h u h t t t c các sàn giao d ch ch ng khoán các n c đ u yêu c u các công ty ph i công b báo cáo tài chính đã đ c ki m toán và đ c so n l p theo IFRS c a 3 n m tài chính tr c khi niêm y t. Các DN Vi t Nam ph i b ra m t chi phí đáng k và quá trình th c hi n s c n ph i có s liên k t c a r t nhi u b ph n quan tr ng trong ho t đ ng kinh doanh c a công ty. Quá trình chu n b cho vi c so n l p các báo cáo tài chính theo IFRS là m t công vi c khá n ng n . Các DN c a Vi t Nam có th m t ít nh t là 2-3 n m đ hoàn thành quá trình chu n b này. Các báo cáo này ph i đ c ki m toán n u các báo cáo tài chính có ý ki n ki m toán lo i tr , s có th không đ c các sàn giao d ch ch ng khoán n c ngoài hay các nhà đ u t ti m n ng qu c t ch p nh n.
S minh b ch trong thông tin: t t c các thông tin liên quan đ n ho t đ ng c a DN nh tình hình tài chính k toán, s thay đ i trong đ i ng lãnh đ o, các thông tin v tình hình ho t đ ng kinh doanh … k c các thông tin nh y c m c ng ph i đ c công b k p th i chính xác. M i hành vi gi u gi m hay báo cáo n a v i đ u b coi là nói d i tr c pháp lu t và đây là t i hình s . Các c quan giám sát c a các SGDCK n c ngoài, các nhà đ u t chuyên nghi p hay các t ch c tài chính uy tín s đ c các báo cáo tài chính c a các công ty r t k . Vì v y m i thông tin sai l ch hay không đ y đ s nhanh chóng b đem ra ánh sáng.
Sau khi hoàn t t vi c niêm y t n c ngoài các DN Vi t Nam s ph i ti p xúc nhi u h n v i các nhà đ u t qu c t . Các nhà đ u t này s đòi h i công ty n l c h tr đ h có th theo dõi m i ho t đ ng c a công ty. M t trang web s d ng d dàng, đ c c p nh t k p th i và có đ y đ t t c thông tin v công ty là m t cách th c t t mà các công ty nên áp d ng. Ngoài ra, các nhà đ u t l n nh các qu đ u t và nh ng thành viên t m c khác trong gi i đ u t s có th liên l c đ t ch c các cu c g p m t v i lãnh đ o ho c đ hi u rõ thêm v các v n đ đã đ c công b ra đ i chúng. Do v y, các DN mu n niêm y t trên các th tr ng l n trên th gi i th ng ph i có m t b ph n chuyên trách v quan h v i nhà đ u t . B ph n này ph i am hi u chuyên sâu v các quy đ nh, v n b n pháp lu t n c s t i và thông th o ngo i ng .
i th c nh tranh l n và nhà đ u t tinh vi các sàn ngo i c ng là m t thách th c l n cho các DN. T i các SGDCK l n trên th gi i các công ty niêm y t t i đây có quy mô l n, m ng l i ho t đ ng r ng kh p cùng v i nh ng s n ph m ch t l ng cao luôn d n đ u th tr ng. Vì v y các DN Vi t Nam mu n niêm y t ra n c ngoài s ph i đ i m t v i s c nh tranh kh c li t h n trong n c r t nhi u đ gi đ c tính thanh kho n cho ch ng khoán, gia t ng s l ng các nhà đ u t n c ngoài c ng nh c h i m r ng ho t đ ng kinh doanh t i n c mà h niêm y t. DN mu n t n t i đ c th tr ng này ph i là nh ng công ty có tính đ t phá hay công ngh cao. N i đây có d ch v pháp l ý, nh ng nhà t v n sành s i, nhà phân tích tài chính chuyên sâu, có ki n th c đ y đ v th tr ng, có kinh nghi m và k n ng phân tích. N i t p trung
nh ng qu qu n lý có t ch c, có nhi u n m kinh nghi m nên đ l t vào m t nh ng nhà đ u t này công ty niêm y t không th công b thông tin m t cách s sài và k ho ch kinh doanh t i. French (2008) đã ch ng minh r ng nh ng nhà đ u t t ch c đã chi m lnh th tr ng c a nh ng nhà đ u t cá nhân t i M , khi mà m c s h u nhà đ u t cá nhân gi m t 47.9% còn 21.5% t n m 1980 đ n 2007.
Ph i tuân th theo các tiêu chí qu n tr công ty theo sàn n c ngoài, có th s b ng i tù n u không tuân th .Th tr ng phát tri n càng cao càng đòi h i cao v tính đ c l p c a thành viên H QT. S l ng thành viên H QT phù h p v i t ng quy mô công ty và đ s c đ i di n cho quy n l i và ý chí c a t t c các c đông, ch không ph i ch cho m t nhóm c đông, đ c bi t là đ s c đ i di n cho c đông thi u s . qu n lý s tuân th các quy t c qu n tr công ty, Singapore ban hành nh ng quy t c, đi u l th t c th v qu n tr công ty và các nguyên t c này ng v i t ng mã s dùng đ tham chi u. N u niêm y t trên sàn M , DN ph i xây d ng h th ng ki m soát n i theo Lu t Sarbanes Oxley 2002 c a M , trong đó quy đnh trách nhi m ban qu n lý v duy trì c u trúc ki m soát n i b h p lý, quy trình th t c báo cáo tài chính, đánh giá hi u qu ki m soát n i b và hi u qu quy trình th t c báo cáo tài chính, minh b ch v nh ng ng i qu n lý c p cao có tuân th đ o đ c ngh nghi p kèm theo s ràng bu c trách nhi m c a nh ng ng i qu n lý đ i v i các thông tin mà h cung c p cho nhà đ u t là các ch tài c th cho t ng lo i vi ph m.
Ch u s giám sát c a UBCK n c ngoài, các nhà đ u t chuyên nghi p và các t ch c tài chính uy tín. Khi niêm y t t i SGDCK n c ngoài, c ng gi ng nh niêm y t trong n c, các DN s ph i ch u s giám sát c a UBCK n c s t i v các ho t đ ng liên quan đ n vi c niêm y t nh c đông, báo cáo tài chính, ho t đ ng kinh doanh…
DN có th b m t quy n ki m soát DN khi s l ng c đông trong và ngoài n c t ng lên, ngoài ra c c u quy n s h u có th không đ c n đ nh nh tr c do nhu c u giao d ch hàng ngày c a các c đông. Nh ng quy t đnh quan tr ng c a DN nh s l ng c phi u phát hành, t ng v n, b u ban đi u hành…s ph i đ c đa s c đông thông qua. Ngo i ra khi quy mô v n và c đông t ng lên thì vi c qu n lý và
đi u hành DN s ph c t p h n r t nhi u. M i quy t đ nh đ a ra ph i đ c cân nh c k đ tránh thi t h i hay xung đ t l i ích gi a các nhóm c đông.
M c đ b o v nhà đ u t n c ngoài r t cao. Do v y, đ i v i các DN mu n niêm y t n c ngoài c n ph i có các h th ng và th t c ki m soát n i b t t, ho t đ ng m t cách hi u qu đ có th ng n ch n đ c gian l n và sai sót.
Các quy đnh thu qu c t n c ngoài khác Vi t Nam r t nhi u. DN mu n niêm y t n c ngoài c n l u ý v v n đ ho ch đnh thu . Nh ng r i ro v thu có th làm s t gi m s c h p d n c a c phi u các DN Vi t Nam và có th có nh h ng b t l i đ n vi c niêm y t n c ngoài c a các DN này. Các DN c n c n xem xét nh ng v n đ trên m t cách k l ng tr c khi niêm y t n c ngoài.
Chi phí niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán n c ngoài c ng là m t v n đ l n. Chi phí niêm y t t i các SGDCK n c ngoài cao h n r t nhi u so v i chi phí niêm y t trên sàn trong n c vì quá trình này đòi h i ph i có s tham gia c a nh ng t ch c có t m c qu c t trong lnh v c b o lãnh phát hành, ki m toán, t v n pháp lu t và t v n DN,… M t nhân t mà các DN Vi t Nam th ng ít đ ý đ n là c n ph i đ m b o nh ng ngu n l c thi t y u đ giám sát vi c niêm y t và các nghi p v có liên quan sau khi đã niêm y t. Các DN không ch ph i tuân th các yêu c u v niêm y t t i th i đi m phát hành c phi u l n đ u ra công chúng, mà quan tr ng h n là ph i ti p t c đáp ng đ c nh ng yêu c u này và duy trì vi c tuân th trong su t quá trình niêm y t.
2.9. Kh o sát m c đ am hi u c a các DN Vi t Nam t i thành ph H Chí
Minh v niêm y t ch ng khoán ra n c ngoài.
Trong bài nghiên c u “Study on Chinese companies’ perception on overseas public listing” c a Liu Wei, Kang Xing-Hua v S am hi u c a nh ng công ty Trung Qu c v niêm y t ch ng khoán ra n c ngoài đ c th c hi n t i Trung Qu c. Các phi u kh o sát đ c g i đ n 781 DN và ch có 84 DN tr l i. Trong bài nghiên c u hai ông đã kh o sát trên nh ng khía c nh sau:
- Nh ng hi u bi t chung v đi u ki n niêm y t sàn ngo i; - S t tin vào TTCK n c ngoài;
- V n đ qu n tr công ty;
- Nh ng y u t tiên quy t trong vi c niêm y t sàn ngo i;
- Nh ng y u t nh h ng t i vi c l a ch n th tr ng ngo i đ niêm y t; Sau khi kh o sát, hai ông đã tìm ra 05 các nhân t quan tr ng nh t trong 11 nhân t nh h ng đ n l a ch n TTCK n c ngoài đ niêm y t mà hai ông đ a ra, bao g m:
- Kh n ng huy đ ng v n;
- T s P/E;
- M c đ hi u qu c a th tr ng; - M c đ qu n lý t t c a th tr ng;
- Danh ti ng c a th tr ng v ch t l ng niêm y t;
Ngu n: Báo cáo nghiên c u c a Liu và Kang 2007
Nh v y, theo các DN Trung Qu c thì đi u ki n niêm y t, chi phí niêm y t và ch t l ng các nhà đ u t n c ngoài không đ c xem tr ng. Ti p theo hai ông c ng kh o sát các nhân t quy t đnh trong vi c niêm y t trên sàn ngo i thì k t qu nh sau:
- Th tr ng h p d n các t ch c tài chính và các nhà đ u t ngo i; - Danh ti ng và s công nh n c a nhà đ u t qu c t ;
- D dàng di chuy n dòng v n; - S công b ng;
Ngu n: Báo cáo nghiên c u c a Liu và Kang 2007
T bài nghiên c u trên c a hai nhà khoa h c, tác gi ng d ng vào Vi t Nam đ làm m t cu c kh o sát nh nh m tìm hi u m c đ am hi u c a các DN Vi t v các sàn ch ng khoán trên th gi i nh th nào? Nhân t nào nh h ng đ n s l a ch n th tr ng niêm y t c a h ? và m c đích niêm y t ra n c ngoài đ làm gì?. i t ng kh o sát là các chuyên viên tài chính đang làm vi c t i các phòng tài chính, phòng đ u t , phòng k ho ch chi n l c, phòng t v n môi gi i….c a các Công ty ch ng khoán, các qu đ u t và các ngân hàng, các t p đoàn kinh t l n. Tác gi ch n nhóm đ i t ng này đ kh o sát vì thông th ng các DN mu n niêm y t ch ng khoán trên sàn ch ng khoán n i hay ngo i c ng đ u do các phòng này làm h s và tìm đ n v t v n. Do đó, m c đ hi u bi t c a h có th đ i di n cho DN.
B ng câu h i đ c g i tr c ti p và quan email c a các đ i t ng trên. S
