PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA CHÍNH PHỦ VÀ CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC ………… PHÒNG QUẢN LÝ ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  ĐỀ TÀI: PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA CHÍNH PHỦ VÀ CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Nhóm: Lớp: …., tháng năm 2018 DANH SÁCH NHÓM ST T HỌ TÊN NHIỆM VỤ ĐÁNH GIÁ GHI CHÚ NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN MỤC LỤC Trang GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân LỜI MỞ ĐẦU Hiện kinh tế giới phát triển không ngừng, vị nước dần thay đổi tốc độ phát triển quốc gia nổi, nơi mà kinh tế hứa hẹn hội đầu tư tiềm Với lợi chưa khai thác nguồn tài nguyên thiên nhiên phong phú, nguồn lao động dồi đào tạo chuyên nghiệp hoàn thiện nhu cầu vốn đặt lện hàng đầu Vì vậy, quốc gia phát triển ln ln tìm cách để thu hút sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động Ngoài nguồn vốn huy động nước, quốc gia tìm cách để thú hút nguồn vốn bên ngồi Trong đó, thị trường cổ phiếu quốc tế thời gian qua chao đảo trước sụt giảm liên tục hàng loạt số lớn việc giảm điểm liên tục phiên giao d ịch trung tâm giao dịch lớn New York, Tokyo, Hồng Kông Bên cạnh đó, bão khủng hoảng tài biến động thị trường tài thứ cấp Mỹ lan số kinh tế khác kéo theo số niềm tin vào thị trường chứng khốn giới nói chung sụt giảm nghiêm trọng Thị trường chứng khốn xuống dốc khó khăn to lớn công ty, tổ chức tài muốn thơng qua thị trường để huy động vốn cho dự án đầu tư Phát hành c ổ phiếu lúc trở nên định nhiều rủi ro khiến công ty đau đầu Chính lúc thị trường trái phiếu tỏ lựa chọn thích hợp, đặc biệt thị trường trái phiếu quốc tế ưu điểm thị trường đem lại cho nhà đầu tư tồ chức muốn huy động vốn Việt nam nước đà phát triển mạnh mẽ nên nhu cầu vốn để đầu tư phát triển cao Trong bối cảnh này, phát hành trái phiếu quốc tế kênh huy động vốn hiệu mà Chính phủ doanh nghiệp nên tìm hiểu tận dụng để phục vụ cho nhu cầu phát triển, nhìn chung loại hình mẻ thơng qua đề tài hướng người có nhìn cận cảnh lần phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam hướng phát triển tương lai GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Chương TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 1.1 Tổng quan trái phiếu 1.1.1 Khái niệm Trái phiếu giấy chứng nhận khoản nợ người vay tiền (tổ chức phát hành) người cho vay (người sở hữu trái phiếu - trái chủ), cam kết chi trả lợi tức hoàn lại vốn gốc cho người sở hữu trái phiếu thời điểm đáo hạn Theo điều Luật chứng khoán số 70/2006/QH 11, thuật ngữ trái phiếu giải thích loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành 1.1.2 Những đặc điểm trái phiếu 1.1.2.1 Mệnh giá Mệnh giá số tiền ghi bề mặt trái phiếu, đại diện cho số tiền hoàn trả thời điểm đáo hạn Mệnh giá trái phiếu luật định, tổ chức phát hành quy định Tại Việt Nam, trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước, trái phiếu Chính phủ Nhà nước quy định sở Bộ Tài định cho đợt phát hành trái phiếu Mệnh giá trái phiếu = Số vốn huy động Số trái phiếu phát hành 1.1.2.2 Thời hạn Thời hạn trái phiếu thời hạn vay tổ chức phát hành trái chủ ghi rõ trái phiếu Thời hạn trái phiếu có ảnh hưởng trực tiếp đến giá trái phiếu thị trường, lợi tức rủi ro trái phiếu 1.1.2.3 Lãi suất trái phiếu • Lãi suất Mỗi trái phiếu có ghi cam kết tổ chức phát hành toán cho người sở hữu trái phiếu số tiền lãi cố định vào ngày xác định Số tiền lãi thường ghi theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu, gọi lãi suất danh nghĩa Lãi suất tính tốn theo năm, nhiên có phương thức toán tiền lãi phổ biến: tháng lần thị trường Mỹ Nhật, năm lần thị trường Châu Âu Tất trái phiếu có chu kỳ tốn lợi tức trái phiếu, ngoại trừ trái phiếu chiết khấu, người sở hữu loại trái phiếu thu lợi tức mua trái phiếu với giá thấp mệnh giá • Tỷ suất sinh lời GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Lãi suất trái phiếu không bao hàm hết khoản thu nhập mà nhà đầu tư nhận sau thời gian định Thước đo xác cho khoản thu nhập tỷ lệ sinh lời trái phiếu Tổng mức sinh lời thu tài sản khoảng thời gian tổng thu nhập lãi thu từ tài sản khoảng thời gian giá trị vốn gia tăng 1.1.2.4 Những quyền lợi định trái chủ • Được hưởng lợi tức trái phiếu cố định, tiền lãi đầu tư trái phiếu không cao so với cổ phiếu không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh chủ thể phát hành • Được hồn vốn đứng hạn hay trước hạn tùy thuộc vào thỏa thuận hai bên, thu hổi vốn gốc trái phiếu thời điểm đáo hạn •Được quyền bán, chuyển nhượng, chuyển đổi, cầm cố • Trái phiếu chứng khốn nợ, cơng ty bị giải thể phá sản trước hết cơng ty ưu tiên trả nợ cho trái chủ trước, sau phân chia cho cổ đông (nếu trái phiếu cơng ty) • Trái chủ gặp rủi ro, trường hợp trái phiếu cơng trái gần khơng có yếu tố rủi ro tốn điều kiện kinh tế bình thường, khơng có chiến tranh 1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.3.1 Theo phương thức trả lãi • Trái phiếu Zero - coupon: loại trái phiếu mà phương thức trả lãi không - thực hiên theo định kỳ Trái phiếu chiết khấu Là loại trái phiếu không trả lãi hàng năm bán với giá thấp mệnh giá sở khấu trừ toàn lãi từ đầu kỳ trái phiếu hoàn trả - - theo mệnh giá đến hạn toán Trái phiếu gộp Là loại trái phiếu hoàn trả vốn lãi lần đáo hạn • Trái phiếu trả lãi Trái phiếu có lãi suất ổn định (Straight bonds) Là loại trái phiếu mà tiền lãi đư ợc toán theo tỷ lệ cố định ấn định phát hành, vốn gốc tốn lần thời điểm đáo hạn Trái phiếu có lãi suất thả (Floating Rate Bonds) Là trái phiếu có lãi suất điều chỉnh định kỳ tháng, tháng năm lần, cho phù hợp với lãi suất thị trường Phát hành trái phiếu lợi điểm cho nhà phát hành trái phiếu GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân thời kỳ lãi suất giảm nhân mức chi phí vay hợp lý, ngược lại nhà phát hành trái phiếu phải chịu lãi suất cao suốt thời hạn trái phiếu Tuy nhiên, nhà đầu tư nhà phát hành khó kiểm sốt mức lãi suất tương lai phát hành loại trái phiếu 1.1.3.2 Theo chủ thể phát hành • Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ chứng khốn nợ Chính phủ quyền địa phương phát hành, nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển tài trợ cho dự án xây dựng sở hạ tầng, xây dựng cơng trình phúc lợi cơng cộng trung ương địa phương Trái phiếu Chính phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao điều kiện kinh tế bình thường, khơng có chiến tranh Do đó, lãi suất trái phiếu Chính phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu Chính phủ bao gồm nhiều loại, phong phú đa dạng Thường có loại: dài hạn (10 năm trở lện), trung hạn (từ đến năm) ngắn hạn (loại tháng, tháng, tháng) Các loại trái phiếu trung dài hạn giao dịch thị trường chứng khốn, trái phiếu ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ • Trái phiếu công ty Là công cụ vay nợ có kỳ hạn, có mệnh giá, có lãi, công ty phát hành để huy động vốn trung dài hạn thị trường nhằm đầu tư mở rộng quy mô sản xuất đổi thiết bị, công nghệ công ty Khi mua trái phiếu công ty, nhà đầu tư trở thành chủ nợ công ty, không tham dự vào định cơng ty 1.1.3.3 Theo hình thức bảo đảm • Trái phiếu tín chấp Còn gọi trái phiếu khơng bảo đảm: trái phiếu phát hành dựa vào uy tín chủ thể phát hành, thường cơng ty lớn có danh tiếng uy tín phát hành • Trái phiếu chấp, cầm cố Chứng khốn nợ đảm bảo tài sản cụ thể chủ thể phát hành cho khả hoàn trả vốn lãi, gọi trái phiếu chấp cầm cố, gọi trái phiếu bảo đảm Tài sản chấp bất động sản, thiết bị, chứng khoán Người nắm giữ trái phiếu bảo vệ mức độ cao trường hợp cơng ty phá sản, họ có quyền đòi nợ tài sản cụ thể Trái phiếu chấp cầm cố có hai loại: - Trái phiếu đóng GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Công ty không phát hành loại chứng khoán bổ sung tài sản chấp - Trái phiếu mở Cho phép phát hành chứng khoán bổ sung tài sản chấp theo tỷ lệ quy định Chính lý đó, trái phiếu chấp mở thường có lãi suất cao trái phiếu chấp đóng • Trái phiếu bảo lãnh Là loại trái phiếu đảm bảo khả toán vốn lãi người bảo lãnh, thường ngân hàng, công ty tài chính, cơng ty bảo hiểm hay cơng ty chứng khoán Nếu bảo lãnh thực nhiều người bảo lãnh trái phiếu bảo lãnh gọi trái phiếu liên đới 1.2 Khái quát trái phiếu quốc tế 1.2.1 Khái niệm Trái phiếu quốc tế trái phiếu Chính phủ, quyền địa phương, tổ chức kinh tế quốc gia phát hành thị trường vốn quốc tế, nhằm huy động vốn nhà đầu tư giới Ngoài đặc điểm chung trái phiếu thơng thường, trái phiếu quốc tế có số đặc trưng riêng 1.2.2 Đặc trưng trái phiếu quốc tế 1.2.2.1 Đơn vị tiền tệ Việc phát hành trái phiếu quốc tế q trình vay vốn có liên quan trực tiếp đến rủi ro tỷ giá Nếu suốt thời kỳ vay vốn, tỷ giá ngoại tệ chọn làm đơn vị tiền tệ cho trái phiếu quốc tế liên tục tăng giá so với đồng nội tệ vấn đề quan trọng việc thẩm định chi phí vay vốn Để giảm thiểu chi phí vay vốn từ rủi ro tỷ giá, có thể: • Dự đốn tỷ giá đồng tiền chọn làm đơn vị tiền tệ phát hành trái phiếu qua thời kỳ toán cho nhà đầu tư Sau xác định số tiền đồng nội tệ cần để toán theo tỷ giá dự đoán Phương pháp dễ dàng đưa đến định sai lầm việc ước lượng điểm xác tỷ giá khó • Đơn vị tiền tệ trái phiếu quốc tế phổ biến đồng USD, lưu chuyển quốc gia • Do thời hạn trái phiếu thường dài để lựa chọn loại ngoại tệ nhất, lựa chọn phát hành trái phiếu quốc tế với danh mục ngoại tệ khác Một danh mục ngoại tệ đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro hối đối • Một phương thức khác không cần quan tâm đến tỷ giá: phát hành trái phiếu GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân cần lựa chọn đơn vị tiền tệ ngoại tệ tương ứng với dòng thu ngoại tệ tương lai Tuy nhiên, khó kết hợp cách hồn hảo thời hạn số tiền ngoại tệ trái phiếu số tiền thu vào ngoại tệ Nhưng dù sao, mục đích phương thức nhằm cân tỷ giá hối đoái giảm thiểu rủi ro dùng dòng ngoại tệ thu vào, có ảnh hưởng nhiều đến vấn đề cung cầu ngoại hối quốc gia 1.2.2.2 Các chủ thể tham gia phát hành trái phiếu quốc tế • Nhà phát hành Bao gổm Chính phủ, quyền địa phương, tổ chức kinh tế, tổ chức tài quốc tế • Nhà quản lý, nhà bảo lãnh Là cơng ty chứng khốn hay ngân hàng đầu tư quốc tế Nhà quản lý đồng thời nhà bảo lãnh thực hiên việc tư vấn, thảo luận với nhà phát hành thời hạn, lãi suất trái phiếu, giá phát hành, thị trường phát hành, số lượng phát hành, ngân hàng toán, cố vấn pháp lý Nhà bảo lãnh phát hành đứng nhận mua toàn khối lượng trái phiếu phát hành phối hợp với số ngân hàng, cơng ty chứng khốn bao tiêu khối lượng phát hành • Cố vấn pháp lý Các luật sư nước quốc tế với nhiệm vụ tư vấn pháp lý: soạn thảo văn hợp đồng, kiểm tra, giám sát việc chấp hành luật pháp, kiến nghị xử lý vi phạm hợp đồng liên quan đến vấn đề phát hành trái phiếu quốc tế, nhằm đảm bảo quyền lợi nhà phát hành nhà đầu tư quốc tế • Đại lý tài tốn Là ngân hàng lớn có uy tín, định thay nhà phát hành thực công việc tốn khoản chi phí phát sinh q trình phát hành, tốn lãi nợ gốc trái phiếu cho nhà đầu tư • Các nhà đầu tư Bao gổm hiệp hội, quỹ bảo hiểm xã hội, quỹ lương, công ty đầu tư, nhà đầu tư cá nhân 1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu quốc tế 1.2.3.1 Lãi suất thị trường Lãi suất thị trường mức lãi suất mà thị trường đòi hỏi khoản vay cụ thể, tùy thuộc vào thời điểm vay thời hạn vay Người ta thường coi lãi suất vay tín dụng dài hạn lãi suất thị trường Lãi suất thị trường tài quốc tế ln biến động, định theo 10 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân dẫn trái phiếu giới đầu tư thị trường quốc tế Đây giai đoạn lãi suất vay nợ giới có xu hướng giảm ngân hàng trung ương nước áp dụng sách nới lỏng tiền tệ để kích thích phục hồi tăng trưởng kinh tế Do vậy, thời điểm thuận lợi để Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế nhằm đảo nợ thời hạn tốn khoản vay trước tới gần tái cấu trúc tỷ lệ nợ công Đợt chào bán trái phiếu lần diễn vào lúc chiều ngày 6/11/2014 (giờ San Francisco Mỹ) (tức ngày 7/11/2014 Việt Nam), đồng thời với giao dịch hốn đổi hai trái phiếu phủ phát hành thị trường vốn quốc tế trước với hạn toán vào năm 2016 2020 Tổng khối lượng phát hành tỷ USD theo phương thức 144A/ điều khoản S, tương tự đợt phát hành trước Tổng giá trị đăng ký mua trái phiếu Chính phủ đợt chào bán lên đến 10,6 tỷ USD, gấp 10 lần so với lượng chào bán Tư vấn bảo lãnh cho đợt phát hành trái phiếu giao dịch hoán đổi/mua lại trái phiếu cũ lần ngân hàng Deusche Bank, HSBC Standard Chartered Bank HSBC ngân hàng toán phân phối trái phiếu Trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam đạt mức lãi suất cố định 4,8%/năm (mức dự kiến 5,125%/năm) Đây mức lãi suất thấp so với hai đợt phát hành trước (lãi suất trái phiếu phát hành 6,875%/năm năm 2005 6,755%/năm năm 2010) Trong 437 nhà đầu tư quốc tế tham gia đăng ký mua trái phiếu, có 17% nhà đầu tư châu Á, 28% nhà đầu tư từ châu Âu 55% nhà đầu tư đến từ châu Mỹ Nếu phân theo đối tượng nhà đầu tư, có 84% nhà đầu tư công ty quản lý quỹ đầu tư, 12% nhà đầu tư ngân hàng 4% nhà đầu tư công ty bảo hiểm quỹ hưu trí Tổng mệnh giá đăng ký hốn đổi lại trái phiếu phát hành chấp nhận mua lại 726.626.000 USD, mua lại 436.452.000 USD trái phiếu phát hành 28 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân năm 2005 290.171.000 USD trái phiếu phát hành năm 2010 Việc hốn đổi góp phần tích cực cấu lại nợ công theo hướng kéo dài thời hạn vay nợ giảm đáng kể áp lực nghĩa vụ trả nợ giai đoạn 2.1.5 Đánh giá đợt phát hành trái phiếu quốc tế Nhìn chung, đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam có thành cơng định Ngay lần phát hành đầu tiên, hầu hết giới truyền thơng, chun gia kinh tế - tài nhà đầu tư nước cho rằng, đợt phát hành trái phiếu quốc tế thu hút quan tâm đặc biệt thành công thị trường vốn quốc tế Đạt mục tiêu lớn việc phát hành trái phiếu quốc tế thiết lập điểm chuẩn cho trái phiếu Việt Nam thị trường quốc tế Mở đường cho doanh nghiệp lớn Việt Nam trực tiếp huy động nguồn vốn trung dài hạn ngoại tệ… Việc nhiều nhà đầu tư lớn tham gia mua trái phiếu Việt Nam điều kiện tốt để tăng tính khoản cho trái phiếu giao dịch thị trường thứ cấp, tạo thuận lợi cho lần phát hành Các đợt phát hành trái phiếu quốc tế mở kênh huy động vốn thị trường quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam Gần tỷ USD thu lần phát hành thứ nguồn thu ngoại tệ bổ sung nguồn cung ngoại tệ nước tương đối căng thẳng, khủng hoảng kinh tế nước tác động đến xuất khẩu, kiều hối thu ngoại tệ từ du lịch Nguồn ngoại tệ thu đợt phát hành thứ đóng vai trò quan trọng để đảo nợ đến hạn toán từ hai lần phát hành trước với lãi suất thấp Mặt khác, thành công đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần giúp Việt Nam thiết lập mức lãi suất chuẩn thấp nhiều so với trước đây, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn thị trường quốc tế với lãi suất hợp lý Bên cạnh thành cơng tồn nhiều bất cập Trong đó, yếu tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ xếp hạng hệ số tín nhiệm quốc gia lãi suất cố định trái phiếu quốc tế quốc gia thường tính lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thời hạn cộng với biên độ 29 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Hệ số tín nhiệm quốc gia định biên độ nhiều hay ít, hệ số tín nhiệm Việt Nam mức thấp Để bước cải thiện nâng cao hệ số tín nhiệm quốc gia đòi hỏi Chính phủ phải có giải pháp vĩ mô đồng triển khai thực thời gian dài… Như vậy, phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế kênh huy động vốn hữu hiệu với kinh tế nước phát triển Nguồn vốn huy động đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Chính phủ Tuy nhiên, khơng quản lý sử dụng hiệu gây tác động ngược, tiêu cực ảnh hưởng tới an ninh tài quốc gia Do vậy, vấn đề quan trọng quản lý phân bổ tính hiệu sử dụng khoản vay 2.2 Thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế doanh nghiệp Việt Nam 2.2.1 Thực trạng Ngày 17/11/2009, Công ty cổ phần Vincom phát hành thành công 100 triệu USD trái phiếu chuyến đổi quốc tế niêm yết trái phiếu sàn giao dịch chứng khoán Singapore, trở thành doanh nghiệp Việt Nam phát hành niêm yết trái phiếu thị trường vốn quốc tế Trái phiếu chuyển đổi Vincom có kỳ hạn năm phát hành đồng USD, khơng có tài sản đảm bảo có lãi suất hàng năm 6%, toán sáu tháng lần vào cuối kỳ phát hành nhằm đa dạng hóa kênh huy động vốn cung cấp nguồn vốn dài hạn cho Công ty Mục đích việc phát hành trái phiếu đợt nhằm huy động vốn phục vụ việc triển khai dự án bất động sản lớn Công ty, gồm tổ hợp BĐS cao cấp quy mô lớn Hà Nội: “Royal City” “Eco City” Trái phiếu chuyển đổi thành cổ phần phổ thơng Vincom Quyền chọn mua cổ phiếu giá trị gia tăng loại trái phiếu này, khiến trở thành mặt hàng hấp dẫn nhà đầu tư Hơn nữa, yếu tố quan trọng thành cơng đợt phát hành đơn vị đứng bảo lãnh cho Vincom Credit Suisse Trong năm 2007, Deutsche Bank tư vấn cho Vinashin phát hành 3.000 tỉ đồng (tương đương 187 triệu USD) trái phiếu nước quốc tế Báo Nhân Dân ngày 8/5/2007 đưa tin 3.000 tỉ đồng trái phiếu có kỳ hạn 10 năm, lãi suất 9%/năm Chính phủ bảo lãnh Tiền thu Vinashin đầu tư xây dựng Nhà máy đóng tàu Cam Ranh, Nhà máy đóng tàu Dung Quất, mở rộng nhà máy đóng tàu 76 cụm dự án ngành công nghiệp phụ trợ Tạp chí Marine Money (Asia Edition) số ngày 30 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân 10/5/2007 cho biết chi tiết 95% người mua trái phiếu Vinashin Deutsche Bank tư vấn ngân hàng nước ngồi, cơng ty bảo hiểm nhà buôn trái phiếu quốc tế Ngày 12/5/2011, Cơng ty Hồng Anh Gia Lai, mã chứng khốn HAG, thức doanh nghiệp tư nhân Việt Nam phát hành thành công trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế cách đánh giá hệ số tín nhiệm mà khơng có bảo lãnh tố chức thuộc phủ Trái phiếu có kỳ hạn năm với tổng giá trị 90 triệu USD toán lần vào đáo hạn Lãi suất danh nghĩa 9,875% Giá phát hành ban đầu 95,76 USD, có lợi suất đáo hạn 11% Tổ chức Credit Suisse tổ chức bảo lãnh cơng ty chứng khốn Sài Gòn tổ chức tư vấn cho đợt phát hành Trước đó, vào cuối tháng vừa qua, Hồng Anh Gia Lai thực niêm yết 24,3 triệu chứng lưu ký toàn cầu (GDRs) Sở Giao dịch Chứng khốn London Ngày 23/12/2010, Cơng ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai tổ chức đại hội cổ đông bất thường năm 2010, thông qua phương án huy động vốn quốc tế việc phát hành trái phiếu quốc tế niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX) với tổng giá trị phát hành 200 triệu USD,thời hạn năm với lãi suất xác định sau Standard & Poor's Moody's có hệ số tín nhiệm tập đồn, tốn tháng lần ngày đáo hạn.Trái phiếu quốc tế HAGL phát hành theo luật New York (Mỹ), doanh nghiệp có quyền mua lại trái phiếu vòng ba năm kể từ ngày phát hành Số tiền ròng thu từ việc phát hành trái phiếu quốc tế dùng để trồng chăm sóc 15.000 cao su Campuchia, 25.000 cao su Lào 11.000 cao su Việt Nam Ngoài ra, HAGL dùng nguồn vốn để xây dựng nhà máy thủy điện Nậm Kông Lào, thủy điện Đắk Srông 3A, 3B Bá Thước 1, Việt Nam Tuy nhiên tháng 8/2012, HAGL định dừng huy động thực huỷ niêm yết với lý số lượng trái chủ khơng nhiều có giao dịch thực Để có chấp thuận trái chủ, HAGL 15 triệu USD mua lại trái phiếu từ Credit Suisse, thay sau năm trái chủ bán dần trái phiếu cho HAG theo kế hoạch ban đầu Việc rút niêm yết trái phiếu HAG khiến trái phiếu Việt Nam bị "mất điểm" sàn ngoại Fitch Ratings Standard & Poor's (S&P) hạ bậc tín nhiệm HAG xuống mức “tiêu cực” 31 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Giữa năm 2012, VietinBank phát hành thành công 250 triệu USD trái phiếu có kỳ hạn năm (từ 17/5/2012 - 17/5/2017) thị trường quốc tế với mức lãi suất cố định 8%/năm Đây xem ngân hàng huy động vốn thành công từ phát hành trái phiếu quốc tế Cũng thời gian này, Vingroup thực phát hành 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế với thời hạn năm Trong đó, đến ngày 16/3/2016, VIC thực chuyển đổi toàn số trái phiếu thành cổ phần VIC huỷ bỏ niêm yết Hiện tại, trái phiếu VietinBank giao dịch SGX Vào tháng 12/2016, Tập đồn Masan thơng qua kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế với tổng giá trị tối đa 300 triệu USD Đây loai trái phiếu không chuyển đổi, có khơng có tài sản bảo đảm ưu tiên toán Đối tượng chào bán nhà đầu tư tổ chức, quỹ đầu tư nước nhà đầu tư ngân hàng chưa đại chúng 2.2.2 Nhận xét Việc phát hành trái phiếu quốc tế doanh nghiệp Việt Nam gặp trục trặc không thân doanh nghiệp chưa tạo niềm tin mà kinh tế Việt Nam chưa thật vững vàng mắt nhà đầu tu quốc tế Việc phát hành trái phiếu quốc tế loại chứng khoán phụ thuộc nhiều vào điều kiện thị trường thời điểm phát hành Thời điểm 2008 2009 , doanh nghiệp chịu ảnh hưởng chung kinh tế Thời điểm cuối năm 2010, doanh nghiệp lớn dự kiến phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, lúc với cố Vinashin chậm trả nợ tác động “vạ lây” đến doanh nghiệp khác, khiến tổ chức tín dụng quốc tế lo ngại, ảnh hưởng tâm lí nhà đầu tư quốc tế đầu tư vào nước ta Sự đổ vỡ Vinashin hồi tháng 6/2010 ảnh hưởng lớn đến dự định gọi vốn TKV bị hạ bậc tín nhiệm từ BB xuống BB- (theo đánh giá Standard & Poor's), mức điểm đầu tư, tổ chức tư vấn vào khả Chính phủ hỗ trợ cho TKV tập đoàn khác việc trả nợ thấp Cùng thời điểm đó, PVN phải bổ sung, đánh giá lại xếp hạng tín dụng (theo chiều hướng thấp đi) tiếp nhận số công ty làm ăn thua lỗ từ Vinashin chuyển qua Năm 2011, huy động vốn quốc tế tiếp tục đòi hỏi cần thiết Việt Nam muốn 32 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân phát triển nhanh, mạnh Vì có trái phiếu quốc tế có khối lượng đủ lớn thời gian đủ dài với dự án tầm cỡ Hệ số tín nhiệm doanh nghiệp lẫn hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam chưa cao Do đó, dù trái phiếu phát hành thị trường quốc tế doanh nghiệp Việt Nam thường có lãi suất cao (7%-8%/năm) so với trái phiếu số nước khác khu vực, mức chênh lệch l%-2%, chưa hấp dẫn nhà đầu tư quốc tế Doanh nghiệp Việt Nam muốn nâng cao hệ số tín nhiệm trước hết phải thay đối phong cách quản trị doanh nghiệp báo cáo tài theo chuẩn mực thơng lệ quốc tế Ta thấy rằng, Doanh nghiệp Việt Nam phải chuẩn bị tất điều kiện phát hành chờ đến thị trường thuận lợi chớp lấy thời Phải xác định nhà đầu tư vào trái phiếu để công bố công khai kế hoạch phát hành, mục đích huy động vốn, tình hình hoạt động cách minh bạch Đây điều kiện tối cần thiết đế đẩy nhanh tiến trình thâm nhập thị trường vốn quốc tế doanh nghiệp Việt Nam, từ mở đường cho phát hành niêm yết cổ phiếu quốc tế Phải nói việc phát hành trái phiếu quốc tế sử dụng trọng điếm kênh huy động tốt Việt Nam vay dễ dàng thị trường tài quốc tế, điều quan trọng cẩn thận cách sử dụng, phải sử dụng nguồn vốn có vào cơng việc cho hiệu quả, tra giám sát nguồn vốn vay thật chắt chặt chẽ Bên cạnh đó, phải đánh giá mối quan hệ với vấn đề lạm phát, rủi ro tỷ giá toán nợ phủ 2.3 Những hạn chế việc phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam  Phải chấp nhận lãi suất trái phiếu cao Trái phiếu quốc tế có lãi suất theo mức lãi suất thị trường vốn quốc tế Mức lãi suất chịu tác động nhiều yếu tố uy tín nước phát hành, hiệu sử dụng vốn vay, khả trả nợ vay Đặc biệt chịu ảnh hưởng cạnh tranh quốc gia khác phát hành trái phiếu quốc tế thời điểm Các nước tham gia lần đầu vào thị trường vốn quốc tế Việt Nam uy tín chưa đảm bảo lòng tin cho nhà đầu tư Vì vậy, để phát hành thành cơng yếu tố lãi suất đóng vai trò quan trọng thường chịu lãi suất cao cạnh tranh thị trường vốn quốc tế  Hiệu sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu quốc tế chưa cao 33 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Ngay lần phát hành trái phiếu quốc tế năm 2005 thu 750 triệu USD, ca ngợi phát hành thành cơng Sau mang tồn nguồn vốn vay cho tổng công ty công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) vay lại Hậu nguồn vốn vay từ trái phiếu quốc tế không sử dụng hiệu Vinashin sử dụng vốn đầu tư tràn lan cuối trở thành nợ khổng lồ Coi toàn tiền thu từ phát hành trái phiếu quốc tế lần không phát huy hiệu quả, khả thu hồi vốn vay khơng có cuối ngân sách nhà nước phải gánh vác khoản nợ khổng lồ Trong lần phát hành trái phiếu quốc tế lần 2, số tiền thu tỉ USD chưa có kế hoạch giải ngân rõ ràng, Sau học từ Vinashin hiệu sử dụng vốn vay từ nguồn trái phiếu quốc tế vấn đề đặt hàng đầu, để đầu tư có hiệu quả, lựa chọn dự án khả thi, hoạt động tốt có sơ sở để trả nợ tốn hóc búa mà phủ phải cân nhắc thận trọng  Khả tốn trái phiếu đến hạn khơng rõ ràng Khi phát hành trái phiếu quốc tế, tài ban ngành tham mưu cho phủ phương án cụ thể kế hoạch toán lãi hàng năm toán nợ gốc đáo hạn Các nhà đầu tư mua trái phiếu Việt Nam quan tâm đến khả trả nợ trái phiếu đáo hạn Vì trái phiếu phủ phát hành, khơng có rủi ro tốn đáo hạn nhà đầu tư quan tâm nguồn tiền toán trái phiếu bắt nguồn từ đâu, khoản tiền thu từ hiệu dự án đầu tư dùng nguồn vốn trái phiếu hay ngân sách nhà nước Hiện nay, phát hành trái phiếu quốc tế với mục tiêu thu lượng vốn về, cách thức sử dụng nguồn vốn bỏ ngỏ, đầu tư vào đâu cho hiệu Nguồn tiền toán trái phiếu đến hạn trả lãi hàng năm trông chờ vào ngân sách Để đảm bảo khả tốn trái phiếu hiệu việc sử dụng vốn vay thách thức lớn quan ban ngành, việc lựa chọn đối tượng cho vay lại nguồn vốn đảm bảo khả trả nợ khi trái phiếu đáo hạn  Các loại trái phiếu quốc tế phát hành đơn điệu Khi tham gia vào thị trường vốn quốc tế bước vào sân chơi động, có nhiều nhà đầu tư tham gia mua bán, đòi hỏi phải có nhiều 34 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân chủng loại hàng hóa để nhà đầu tư lựa chọn Trái phiếu thị trường trái phiếu quốc tế đa dạng, có đầy đủ chủng loại: trái phiếu phủ nước, trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu có kỳ hạn ngắn, kỳ hạn dài Trái phiếu sử dụng đồng tiền khác USD, Euro, Yên Nhật, Bảng Anh…Để tham gia thành viên thật thị trường trái phiếu quốc tế, buộc phải đa dạng hóa chủng loại trái phiếu, đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư  Hệ thống pháp lý chưa phù hợp với thơng lệ quốc tế Hệ thống pháp luật hồn chỉnh tảng cho mội hình thái xã hội hoạt động ổn định phát triển Hệ thống luật pháp cần ổn định khơng ngừng hồn thiện cho phù hợp với biến đổi xã hội Phát hành trái phiếu quốc tế tham gia vào thị trường vốn tồn cầu, kinh tế có đặc điểm riêng ,chịu chi phối hệ thống pháp luật nước, luật pháp quốc tế đời để có thống thành viên tham gia thị trường Và ngược lại quốc gia phát hành trái phiếu quốc tế buộc phải điều chỉnh hệ thống pháp luật cho giữ sắc kinh tế xã hội riêng, vừa phù hợp với luật pháp quốc tế  Hệ số tín nhiệm quốc gia thấp Hệ số tín nhiệm quốc gia đánh giá khả tài chính, khả tốn, sách hoạt động phủ điều hành kinh tế Hàng năm, tổ chức đánh giá tín nhiệm thường cơng bố hệ số tín nhiệm quốc gia hệ số tín nhiệm dành cho doanh nghiệp Các nhà đầu tư bị ảnh hưởng định đầu tư nhìn vào bảng cơng bố tín nhiệm Trên thị trường trái phiếu quốc tế, hệ số đánh giá tín nhiệm đóng vai trò quan trọng tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế Hệ số tín nhiệm ảnh hưởng đến việc thực khoản vay thương mại quốc tế Với nước phát triển, đánh giá tín nhiệm cao nên thường gặp nhiều ưu phát hành trái phiếu quốc tế đàm phán vay thương mại lẫn Với nước phát triển, bị đánh giá hệ số tín nhiệm thấp hưởng ưu đãi cho khoản vay ODA ngược lại gặp nhiều khó khăn phát hành trái phiếu quốc tế hay vay thương mại song phương Kết xếp hạng tín nhiệm ảnh hưởng đến định nhà đầu tư, ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu thành công đợt phát hành 35 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Trên thị trường tài quốc tế, có nhiều tổ chức đánh giá tín nhiệm, bậc cơng ty đánh giá tín nhiệm hàng đầu giới Moody’s, Standard & poor Fitch Cách đánh giá tổ chức nhìn chung giống nhau, khác ký hiệu điểm số Fitch Standard & poor sử dụng ký hiệu điểm điểm từ AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB- Còn Moody’s sử dụng ký hiệu điểm Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baal, Baa2, Baa3, Ba1, Ba2, Ba3 Trong hạng điểm từ AAA đến BBB- từ Aaa đến Baa3 hạng đầu tư, tổ chức đánh giá tín nhiệm khuyến nghị nên rót vốn đầu tư, trái phiếu quốc gia có điểm tín nhiệm mức thường đánh giá an tồn có sức hút quốc gia có hệ số tín nhiệm thấp Năm 2010 Việt Nam có hệ số tín nhiệm theo đánh giá Moody’s Ba3, theo đánh giá Standard &Poor BB, theo đánh giá Fitch la B+.Có thể thấy hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam thấp, hạng đầu tư đến bậc Cũng bước đầu hội nhập vào kinh tế quốc tế, đóng góp cho phát triển kinh tế tồn cầu chưa nhiều, thơng tin, hình ảnh quốc gia khiêm tốn, chưa đầu tư, quảng bá nghiêm túc nên để tham gia vào thị trường vốn quốc tế, để phát hành trái phiếu kênh huy động vốn thường xuyên phủ buộc phủ phải khơng ngừng xây dựng hình ảnh, cải thiện mơi trường đầu tư, hồn thiện sách, ổn định kinh tế xã hội trị để hệ số tín nhiệm ngày đánh giá cao 36 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Chương NHỮNG GIẢI PHÁP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CHÍNH PHỦ VÀ DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Từ phân tích thấy hình thức huy động vốn lên thị trường quốc tế kênh huy động tiềm phải biết tận dụng hình thức huy động cách hủy Vậy Việt nam nên phát hành phát hành vấn đề cần phải xác định rõ ràng đắn Sau số kiến nghị cho vấn đề 3.1 Xây dựng hệ thống tín nhiệm riêng Việt Nam theo chuẩn quốc tế Thị trường trái phiếu quốc tế không dành riêng cho Chính phủ quốc gia mà doanh nghiệp đủ tiềm lực nguồn huy động vốn tốt, giúp doanh nghiệp tự phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế Tuy nhiên, khó mà doanh nghiệp gặp phải quốc tế biết doanh nghiệp Việt Nam công tác thống kê Việt Nam nhiều hạn chế dẫn đến thông tin sai lệch đề cập Khi nhà đầu tư cânnhắc có nên đầu tư vào cơng ty họ thường tham khảo thêm thông tin công ty xếp hạng tín nhiệm có uy tín giới Nhiệm vụ công ty thu thập, phân tích làm rõ số tình hình kinh doanh cơng ty để từ làm xếp hạng tín nhiệm cơng ty theo tiêu chí Nếu cơng ty có mức xếp hạng tín nhiệm cao họ gặp nhiều thuận lợi phát hành trái phiếu nhận quan tâm tin tưởng nhà đầu tư mức lãi suất mà họ phải trả cho việc huy động vốn thấp Ngược lại, với mức xếp hạng thấp bị tổ chức xếp hạng đánh giá “khơng có khả trả nợ” đường phát hành trái phiếu trở nên chông gai nhiều Tuy nhiên, chi phí cho việc mời cơng ty đánh giá xếp hạng tín nhiệm khơng rẻ chút việc công ty xếp hạng cơng ty nước ngồi khiến họ nhiều thời gian để tìm hiểu nắm rõ quy luật kinh tế Việt Nam Theo tình hình hệ thống pháp lý Việt Nam giai đoạn hồn thiện, cơng bố thơng báo chưa cơng khai hồn tồn, số liệu chưa đồng 37 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân nên việc xếp hạng gặp khó khăn dẫn đến mức xếp hạng tín nhiệm thấp gây bất lợi cho trái phiếu quốc tế giá lãi suất phát hành Nên tự thân doanh nghiệp Việt Nam thành lập Trung tâm xếp hạng tín nhiệm riêng dành cho doanh nghiệp hoạt động kinh doanh Việt Nam Trung tâm đơn vị quốc doanh, chuyên thu thập liệu, thông tin thị trường doanh nghiệp Ưu điểm trung tâm là đơn vị độc lập, không chịu chi phối Nhà nước hay tư nhân hoạt động dựa nguyên tắc công khai, minh bạch nắm rõ thị trường Việt Nam Họ nơi thống kê, phân tích tổng hợp số liệu bán lại cho nhà đầu tư Bên cạnh đó, dựa vào tiêu chí mà cơng ty xếp hạng tín nhiệm giới thường áp dụng, công ty xây dựng danh mục xếp hạng tín nhiệm cơng ty Danh mục cần thiết cho thân cơng ty để họ điều chỉnh, khắc phục khó khăn, sai sót để nâng mức xếp hạng Đối với nhà đầu tư, danh mục nguồn thơng tin hữu ích cho họ trước bỏ tiền đầu tư Bên cạnh đó, phương pháp hỗ trợ nhiều cho doanh nghiệp Việt nam để phát triển kênh huy động vốn từ việc phát hành cổ phiếu 3.2 Lựa chọn tổ chức tư vấn, hỗ trợ phát hành trái phiếu chuyên nghiệp Hiện giới có nhiều tổ chức, ngân hàng nhận bảo lãnh phát hành trái phiếu Việc lựa chọn tổ chức phù hợp, chun nghiệp có chi phí hợp lý quan trọng Điều giúp doanh nghiệp tiết kiệm thời gian chi phí nhiều Do đó, để phát hành trái phiếu nước ngòai thành cơng cần trọng đến vai trò tổ chức tư vấn việc đưa nhận định, lời khuyên bổ ích Trên sở tiến hành lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành phù hợp với điều kiện doanh nghiệp Việt Nam 3.3 Lựa chọn thị trường phát hành phù hợp Hiện có nhiều lựa chọn cho thị trường phát hành thị trường Châu Á, Châu Âu Châu Mỹ Mỗi thị trường lại có đặc điểm riêng với ưu, khuyết khác Tuy nhiên thị trường trái phiếu châu Âu chiếm ưu dành nhiều quan tâm nhà đầu tư lẫn tổ chức 38 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân phát hành có đặc ưu việt Trái phiếu châu Âu chiếm 80% thị trường chứng khoán quốc tế Hai lý cho việc xuất phát từ thực trạng đồng đơla Mỹ đồng tiền tìm kiếm nhiều tài trái phiếu quốc tế - Thứ nhất, trái phiếu Châu Âu mang thị trường nhanh hơn trái phiếu nước Mỹ chúng khơng phải cung cấp cho nhà đầu tư Mỹ khơng phái tuân thủ điểu kiện đăng ký khắt khe Ủy ban chứng khoán thị trường chứng khoán Mỹ - Thứ hai, trái phiếu Châu Âu trái phiếu vô danh điển hỉnh cung cấp vô danh cho trái chủ cho phép họ tránh bị đánh thuế lên lãi suất nhận Nhờ có đặc tính mà nhà đầu tư thường sẵn lòng chấp nhận suất lợi tức trái phiếu Châu Âu thấp so sánh với trái phiếu nước Mỹ điều khoản so sánh được, điểm quyền sở hữu ghi nhận Đối với tổ chức phát hành trái phiếu suất lợi tức thấp nghĩa chi phí cho khoản nợ thấp Riêng doanh nghiệp Việt Nam lần phát hành trái phiếu quốc tế nên phát hành thị trường Châu Á Thị trường non trẻ có tốc độ phát triển nhanh có ưu khơng u cầu có phải xếp hạng mức tín nhiệm Đây ưu điểm giúp doanh nghiệp giảm thiểu thuê công ty định mức xếp hạng tín nhiệm cho Các nhà đầu tư Châu Á tỏ quan tâm nhiều đến trái phiếu quốc tế Việt Nam nên giai đoạn tương lai gần, phủ khơng nên tiếp tục bảo lãnh cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế lý sau: - Hiệu đợt phát hành trái phiếu bảo lãnh cho vinashin không hiệu tác động không tốt đến lần phát hành trái phiếu sau mà trực tiếp tác động đến niềm tin nhà đầu tư làm tăng lãi suất đợt phát hành sau - Việc phát hành trái phiếu quốc tế có bảo lãnh tạo tiền lệ không tốt cho doanh nghiệp lẫn nhà đầu tư, dễ dẫn đến nhận doanh nghiệp Việt Nam yếu kém, khơng có khả trả nợ nên khơng thể tự phát hành trái phiếu Về phía nhà đầu tư, dễ tạo tâm lý e dè, nghi ngại mua đợt trái phiếu bảo lãnh sợ rủi ro Còn phía doanh nghiệp lại dễ nảy sinh tâm lý ỷ lại, trơng chờ vào bảo lãnh phủ từ dẫn đến việc sử dụng vốn vay khơng 39 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân hiệu 3.4 Lựa chọn tiền phát hành hiệu Đôla Mỹ tỏ lựa chọn hợp lý từ trước đến người Việt Nam có thói quen sử dụng đồng đôla Mỹ nhiều giao dịch mua bán ngồi nước Trên giới ảnh hưởng kinh tế Mỹ nên đồng đôla Mỹ thông dụng thị trường mua bán trái phiếu Tuy nhiên, chuyện khứ, kinh tế Mỹ sụt giảm đồng đôla Mỹ bị giá bất chấp nỗ lực phủ Mỹ Trước tình cảnh đó, nhiều quốc gia chuyển sang sử dụng ngoại tệ khác thay để dùng trao đổi buôn bán Euro, bảng Anh Bên cạnh đó, việc lựa chọn phát hành trái phiếu quốc tế ngoại tệ khác đôla Mỹ giúp đa dạng hóa danh mục ngoại tệ mà nắm giữ nhằn phân tán rủi ro trường hợp đôla Mỹ giá vay tăng giá cao phải trả nợ 3.5 Lựa chọn kỳ hạn, khối lượng trái phiếu phát hành Việc phát hành lần mang động thái thăm dò nhiều từ hai phía nhà đầu tư người phát hành Nếu khối lượng lớn giá giảm lãi suất cao lại phải gánh chịu khoản nợ cao Nhưng phát hành q khơng thể thỏa mãn nhu cầu huy động vốn tổ chức phát hành đạt giá cao lãi suất thấp tạo nên tâm lý khan hàng Căn vào nhu cầu vốn tình hình thị trường mà nhà phát hành định lựa chọn phù hợp, cần phải cân nhắc kỹ thành công hay thất bại đợt phát hành trườc ảnh hường nhiều đến thành công đợt phát hành sau Kỳ hạn trái phiếu nên dài vòng đời dự án mà số tiền có từ trái phiếu đầu tư vào để có thời gian thu hồi vốn lên kế hoạch toán trái phiếu hiệu Theo kinh nghiệm nhà phát hành thường trái phiếu quốc tế trái phiếu trung dài hạn chúng giúp nhà vay vồn giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên, lần đẩu tiên phát hành trái phiếu quốc tế doanh nghiệp nên lựa chọn kỳ hạn trung khơng q dài bước đầu nhà đầu tư e dè trước mơt loại trái phiếu Sau đó, gây dựng uy tín thị trường doanh nghiệp phát hành trái phiếu dài hạn 40 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân 3.6 Sử dụng vốn vay hiệu Đây toán mà doanh nghiệp phải đặt có ý định phát hành trái phiếu quốc tế Phát hành trái phiếu quốc tế không đơn vay mà việc quảng bà hình ảnh doanh nghiệp, đất nước giới Nếu phát hành thành cơng tốn trái phiếu hạn tiền đề tốt cho hoạt mua bán ký kết hay mở rộng kinh doanh doanh nghiệp thị trường giới Ngược lại, khơng uy tín, thương hiệu cơng ty giảm sút mà làm ành hưởng đến hình ảnh chung doanh nghiệp Việt Nam, tạo ấn tượng xấu cho nhà đầu tư Xây dưng chiến lược kinh doanh hợp lý, dài chặt chẽ với tư vấn chuyên gia lĩnh vực phát hành trái phiếu quốc tế để tránh sai sót khơng đáng có Đặc biệt, hiểu biết luật pháp quốc tế thường điểm yếu doanh nghiệp Việt Nam Do vậy, trước phát hành trái phiếu quốc tế, thiết phải có đội ngũ tư vấn pháp lý chuyên nghiệp Do đó, cần phải cân nhắc lựa chọn khoản vay sử dụng cho hiệu nhằm tránh tình trạng thất vốn vay cần nên tránh tình trạng vay nợ để tốn nợ cũ Muốn phải có độc lập trong việc thẩm định dự án vay khả trả nợ đối tượng sử dụng nguồn vốn vay Nên phân bổ nguồn vốn vay hiệu quả, sử dụng nguồn vốn vay để phát triển mạnh có đất nước, tránh đầu tư dàn trải, nên tập trung đầu tư vào ngành có lợi xuất có hiệu quả, đẩy mạnh sử dụng lao động để tạo công ăn việc làm giảm tỷ lệ thất nghiệp 3.7 Tạo sức mạnh cho thương hiệu Việt Nam Như đề cập đến trên, uy tín, hình ảnh phần quan trọng việc phát hành trái phiếu, là lĩnn vực mẽ hình ảnh Việt Nam xa lạ nhà đầu tư Xây dựng sức mạnh cho thương hiệu Việt Nam không việc tuân thủ nguyên tắc, luật lệ quốc tế, toán trái phiếu hạn mà cách ứng xử lịch thiệp, cư xử có văn hóa chuyên nghiệp với đối tác, xây dựng hình ảnh đất nước Việt Nam bình, ổn định trị, tăng trưởng nhanh ổn định kinh tế với môi trường sống làm việc thân thiện, hiếu khách 41 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân Bên cạnh đó, việc phủ cần củng cố hệ thống pháp lý rõ ràng, tạo môi trường đầu tư minh bạch hệ thống thông tin rộng khắp dẹp bỏ nạn tham ơ, hối lộ góp phần vơ quan trọng vào việc xây dựng hình ảnh nước Việt Nam hiệu kinh doanh lành mạnh, ổn định xã hội 42 ... ủy quyền Chính phủ, Bộ Tài thức phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam thị trường chứng khoán New York vào ngày 27/10/2005 Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế thị trường trái phiếu toàn... thức phát hành trái phiếu thị trường quốc tế: 16 GVHD: PGS.TS Đặng Văn Dân - Chính phủ phát hành trái phiếu lựa chọn doanh nghiệp đầu tư - Doanh nghiệp phát hành, phủ bảo lãnh - Doanh nghiệp tự phát. .. việc huy động phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu Sau năm phát hành, trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam Tạp chí Tài quốc tế nhà đầu tư khu vực châu Á đánh giá trái phiếu phát hành thành công