Chương 2 THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ TẠI VIỆT NAM
2.2 Thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế của doanh nghiệp Việt Nam
Ngày 17/11/2009, Công ty cổ phần Vincom phát hành thành công 100 triệu USD trái phiếu chuyến đổi quốc tế và đã niêm yết trái phiếu này tại sàn giao dịch chứng khoán Singapore, trở thành doanh nghiệp Việt Nam đầu tiên phát hành và niêm yết trái phiếu ở thị trường vốn quốc tế. Trái phiếu chuyển đổi Vincom có kỳ hạn 5 năm được phát hành bằng đồng USD, không có tài sản đảm bảo và có lãi suất hàng năm là 6%, thanh toán sáu tháng một lần vào cuối kỳ. được phát hành nhằm đa dạng hóa kênh huy động vốn và cung cấp nguồn vốn dài hạn cho Công ty. Mục đích của việc phát hành trái phiếu đợt này là nhằm huy động vốn phục vụ việc triển khai các dự án bất động sản lớn của Công ty, gồm các tổ hợp BĐS cao cấp quy mô lớn tại Hà Nội:
“Royal City” và “Eco City”. Trái phiếu này có thể được chuyển đổi thành cổ phần phổ thông của Vincom. Quyền chọn mua cổ phiếu chính là giá trị gia tăng của loại trái phiếu này, khiến nó trở thành mặt hàng rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư. Hơn nữa, một yếu tố quan trọng trong thành công của đợt phát hành đó là đơn vị đứng ra bảo lãnh cho Vincom là Credit Suisse.
Trong năm 2007, Deutsche Bank đã tư vấn cho Vinashin phát hành 3.000 tỉ đồng (tương đương 187 triệu USD) trái phiếu trong nước và quốc tế. Báo Nhân Dân ngày 8/5/2007 đưa tin 3.000 tỉ đồng trái phiếu có kỳ hạn 10 năm, lãi suất 9%/năm và được Chính phủ bảo lãnh. Tiền thu về được Vinashin đầu tư xây dựng Nhà máy đóng tàu Cam Ranh, Nhà máy đóng tàu Dung Quất, mở rộng nhà máy đóng tàu 76 và cụm dự án ngành công nghiệp phụ trợ. Tạp chí Marine Money (Asia Edition) số 6 ngày 10/5/2007 cho biết chi tiết 95% người mua trái phiếu Vinashin do Deutsche Bank tư vấn là các ngân hàng nước ngoài, công ty bảo hiểm và các nhà buôn trái phiếu quốc tế.
Ngày 12/5/2011, Công ty Hoàng Anh Gia Lai, mã chứng khoán là HAG, đã chính thức là doanh nghiệp tư nhân đầu tiên của Việt Nam phát hành thành công trái
phiếu doanh nghiệp trên thị trường quốc tế bằng cách đánh giá hệ số tín nhiệm mà không có sự bảo lãnh của một tố chức nào thuộc chính phủ. Trái phiếu có kỳ hạn 5 năm với tổng giá trị 90 triệu USD thanh toán 1 lần vào đáo hạn. Lãi suất danh nghĩa là 9,875%. Giá phát hành ban đầu là 95,76 USD, có lợi suất đáo hạn 11%. Tổ chức Credit Suisse là tổ chức bảo lãnh duy nhất và công ty chứng khoán Sài Gòn là tổ chức tư vấn cho đợt phát hành này. Trước đó, vào cuối tháng 3 vừa qua, Hoàng Anh Gia Lai đã thực hiện niêm yết hơn 24,3 triệu chứng chỉ lưu ký toàn cầu (GDRs) trên Sở Giao dịch Chứng khoán London. Ngày 23/12/2010, Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai đã tổ chức đại hội cổ đông bất thường năm 2010, thông qua phương án huy động vốn quốc tế bằng việc phát hành trái phiếu quốc tế và niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX) với tổng giá trị phát hành 200 triệu USD,thời hạn 5 năm với lãi suất sẽ được xác định sau khi Standard & Poor's và Moody's có được hệ số tín nhiệm của tập đoàn, thanh toán 6 tháng một lần cho đến ngày đáo hạn.Trái phiếu quốc tế của HAGL phát hành theo luật New York (Mỹ), doanh nghiệp có quyền mua lại trái phiếu này trong vòng ba năm kể từ ngày phát hành. Số tiền ròng thu về từ việc phát hành trái phiếu quốc tế được dùng để trồng mới và chăm sóc 15.000 ha cao su tại Campuchia, 25.000 ha cao su tại Lào và 11.000 ha cao su tại Việt Nam. Ngoài ra, HAGL cũng dùng nguồn vốn này để xây dựng nhà máy thủy điện Nậm Kông 2 và 3 ở Lào, thủy điện Đắk Srông 3A, 3B và Bá Thước 1, 2 ở Việt Nam. Tuy nhiên tháng 8/2012, HAGL đã quyết định dừng huy động khi thực hiện huỷ niêm yết với lý do số lượng trái chủ không nhiều và có ít giao dịch được thực hiện. Để có được sự chấp thuận của trái chủ, HAGL đã phải chi 15 triệu USD mua lại trái phiếu từ Credit Suisse, thay vì sau 3 năm trái chủ mới bán dần trái phiếu cho HAG theo kế hoạch ban đầu. Việc rút niêm yết của trái phiếu HAG đã khiến trái phiếu Việt Nam bị "mất điểm" trên sàn ngoại. Fitch Ratings và Standard & Poor's (S&P) đã hạ bậc tín nhiệm của HAG xuống mức “tiêu cực”.
Giữa năm 2012, VietinBank đã phát hành thành công 250 triệu USD trái phiếu có kỳ hạn 5 năm (từ 17/5/2012 - 17/5/2017) ra thị trường quốc tế với mức lãi suất cố định 8%/năm. Đây được xem là ngân hàng đầu tiên huy động vốn thành công từ phát hành trái phiếu quốc tế.
Cũng thời gian này, Vingroup đã thực hiện phát hành 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế với thời hạn 5 năm.
Trong khi đó, đến ngày 16/3/2016, VIC đã thực hiện chuyển đổi toàn bộ số trái phiếu này thành cổ phần của VIC và huỷ bỏ niêm yết. Hiện tại, chỉ còn duy nhất trái phiếu của VietinBank còn giao dịch trên SGX.
Vào tháng 12/2016, Tập đoàn Masan thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế với tổng giá trị tối đa 300 triệu USD. Đây là loai trái phiếu không chuyển đổi, có hoặc không có tài sản bảo đảm và được ưu tiên thanh toán. Đối tượng chào bán là các nhà đầu tư tổ chức, các quỹ đầu tư nước ngoài và các nhà đầu tư là ngân hàng chưa đại chúng.
2.2.2 Nhận xét
Việc phát hành trái phiếu quốc tế của các doanh nghiệp ở Việt Nam gặp trục trặc không chỉ do bản thân doanh nghiệp chưa tạo được niềm tin mà còn do nền kinh tế Việt Nam cũng chưa thật sự vững vàng trong mắt các nhà đầu tu quốc tế.
Việc phát hành trái phiếu quốc tế cũng như bất kì loại chứng khoán nào phụ thuộc rất nhiều vào điều kiện thị trường tại thời điểm phát hành. Thời điểm 2008 - 2009 , các doanh nghiệp chịu ảnh hưởng chung của nền kinh tế. Thời điểm cuối năm 2010, khi các doanh nghiệp lớn dự kiến phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, thì cũng là lúc với sự cố Vinashin chậm trả nợ tác động “vạ lây” đến các doanh nghiệp khác, khiến các tổ chức tín dụng quốc tế lo ngại, ảnh hưởng tâm lí các nhà đầu tư quốc tế khi đầu tư vào nước ta. Sự đổ vỡ của Vinashin hồi tháng 6/2010 đã ảnh hưởng lớn đến các dự định gọi vốn. TKV bị hạ bậc tín nhiệm từ BB xuống BB- (theo đánh giá của Standard & Poor's), là mức dưới điểm đầu tư, vì tổ chức tư vấn căn cứ vào khả năng Chính phủ hỗ trợ cho TKV cũng như các tập đoàn khác trong việc trả nợ là thấp.
Cùng trong thời điểm đó, PVN đã phải bổ sung, đánh giá lại xếp hạng tín dụng (theo chiều hướng thấp đi) do tiếp nhận một số công ty làm ăn thua lỗ từ Vinashin chuyển qua. Năm 2011, huy động vốn quốc tế tiếp tục là đòi hỏi cần thiết nếu Việt Nam muốn phát triển nhanh, mạnh. Vì chỉ có trái phiếu quốc tế mới có khối lượng đủ lớn và thời gian đủ dài với các dự án tầm cỡ.
Hệ số tín nhiệm các doanh nghiệp lẫn hệ số tín nhiệm quốc gia của Việt Nam chưa cao. Do đó, dù trái phiếu phát hành ra thị trường quốc tế của doanh nghiệp Việt
Nam thường có lãi suất khá cao (7%-8%/năm) so với trái phiếu của một số nước khác trong khu vực, mức chênh lệch l%-2%, nhưng cũng chưa hấp dẫn các nhà đầu tư quốc tế. Doanh nghiệp Việt Nam muốn nâng cao hệ số tín nhiệm trước hết phải thay đối phong cách quản trị doanh nghiệp và báo cáo tài chính theo những chuẩn mực và thông lệ quốc tế.
Ta thấy rằng, Doanh nghiệp Việt Nam phải chuẩn bị tất cả các điều kiện phát hành và chờ đến khi thị trường thuận lợi sẽ chớp lấy thời cơ. Phải xác định được nhà đầu tư vào trái phiếu là ai để công bố công khai kế hoạch phát hành, mục đích huy động vốn, tình hình hoạt động... một cách minh bạch. Đây là điều kiện tối cần thiết đế đẩy nhanh tiến trình thâm nhập thị trường vốn quốc tế của các doanh nghiệp Việt Nam, từ đó mở đường cho phát hành và niêm yết cổ phiếu quốc tế.
Phải nói rằng việc phát hành trái phiếu quốc tế nếu sử dụng đúng và trọng điếm là một kênh huy động rất tốt và Việt Nam vay được dễ dàng trên thị trường tài chính quốc tế, nhưng điều quan trọng là cẩn thận trong cách sử dụng, phải sử dụng nguồn vốn có được vào những công việc gì cho hiệu quả, cũng như thanh tra giám sát nguồn vốn vay ấy thật chắt và chặt chẽ. Bên cạnh đó, phải đánh giá nó trong mối quan hệ với vấn đề lạm phát, rủi ro tỷ giá khi thanh toán và nợ chính phủ.