Chương 2 THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ TẠI VIỆT NAM
2.3 Những hạn chế trong việc phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam
Phải chấp nhận lãi suất trái phiếu cao
Trái phiếu quốc tế có lãi suất theo mức lãi suất trên thị trường vốn quốc tế.
Mức lãi suất này chịu tác động bởi nhiều yếu tố như uy tín của nước phát hành, hiệu quả sử dụng vốn vay, khả năng trả nợ vay ... .Đặc biệt chịu ảnh hưởng bởi sự cạnh tranh của các quốc gia khác cùng phát hành trái phiếu quốc tế tại cùng thời điểm. Các nước mới tham gia lần đầu vào thị trường vốn quốc tế như Việt Nam thì uy tín chưa đảm bảo được lòng tin cho nhà đầu tư. Vì vậy, để phát hành thành công thì yếu tố lãi suất đóng vai trò quan trọng và thường chịu lãi suất cao mới có thể cạnh tranh được trên thị trường vốn quốc tế .
Hiệu quả sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu quốc tế chưa cao
Ngay lần đầu tiên phát hành trái phiếu quốc tế năm 2005 thu về được 750 triệu USD, chúng ta chỉ ca ngợi đã phát hành thành công. Sau đó mang toàn bộ nguồn vốn vay này cho tổng công ty công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) vay lại. Hậu quả
là nguồn vốn vay từ trái phiếu quốc tế đã không được sử dụng hiệu quả. Vinashin sử dụng vốn đầu tư tràn lan và cuối cùng trở thành 1 con nợ khổng lồ. Coi như toàn bộ tiền thu được từ phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu tiên đã không được phát huy hiệu quả, khả năng thu hồi vốn vay không có và cuối cùng ngân sách nhà nước phải gánh vác khoản nợ khổng lồ này .
Trong lần phát hành trái phiếu quốc tế lần 2, số tiền thu về 1 tỉ USD vẫn chưa có kế hoạch giải ngân rõ ràng, Sau bài học từ Vinashin thì hiệu quả sử dụng vốn vay từ nguồn trái phiếu quốc tế là vấn đề đặt ra hàng đầu, để đầu tư có hiệu quả, lựa chọn được những dự án khả thi, hoạt động tốt và có sơ sở để trả nợ là một bài toán hóc búa mà chính phủ phải cân nhắc thận trọng .
Khả năng thanh toán trái phiếu đến hạn không rõ ràng
Khi phát hành trái phiếu quốc tế, bộ tài chính cùng các bộ ban ngành tham mưu cho chính phủ phương án cụ thể kế hoạch thanh toán lãi hàng năm và thanh toán nợ gốc khi đáo hạn. Các nhà đầu tư khi mua trái phiếu Việt Nam luôn quan tâm đến khả năng trả nợ khi trái phiếu đáo hạn. Vì đây là trái phiếu do chính phủ phát hành, có thể không có rủi ro thanh toán khi đáo hạn nhưng nhà đầu tư quan tâm nguồn tiền thanh toán trái phiếu bắt nguồn từ đâu, bằng khoản tiền thu về từ hiệu quả của các dự án đầu tư dùng nguồn vốn trái phiếu hay bằng ngân sách nhà nước. Hiện nay, chúng ta chỉ phát hành trái phiếu quốc tế với mục tiêu duy nhất là thu được một lượng vốn về, còn cách thức sử dụng nguồn vốn vẫn bỏ ngỏ, không biết đầu tư vào đâu cho hiệu quả.
Nguồn tiền thanh toán trái phiếu đến hạn hoặc trả lãi hàng năm vẫn trông chờ vào ngân sách. Để đảm bảo khả năng thanh toán trái phiếu bằng chính hiệu quả của việc sử dụng vốn vay là 1 thách thức rất lớn đối với các cơ quan ban ngành, trong việc lựa chọn đối tượng cho vay lại nguồn vốn này và đảm bảo khả năng trả nợ khi khi trái phiếu đáo hạn .
Các loại trái phiếu quốc tế phát hành còn quá đơn điệu
Khi tham gia vào thị trường vốn quốc tế là chúng ta bước vào một sân chơi năng động, ở đó có rất nhiều nhà đầu tư tham gia mua bán, đòi hỏi phải có rất nhiều chủng loại hàng hóa để nhà đầu tư lựa chọn. Trái phiếu trên thị trường trái phiếu quốc tế rất đa dạng, có đầy đủ chủng loại: trái phiếu chính phủ các nước, trái phiếu doanh nghiệp... .Trái phiếu có các kỳ hạn ngắn, kỳ hạn dài. Trái phiếu sử dụng đồng tiền
khác nhau như USD, Euro, Yên Nhật, Bảng Anh…Để có thể tham gia như một thành viên thật sự trên thị trường trái phiếu quốc tế, buộc chúng ta phải đa dạng hóa các chủng loại trái phiếu, đáp ứng được nhu cầu của các nhà đầu tư .
Hệ thống pháp lý chưa phù hợp với thông lệ quốc tế
Hệ thống pháp luật hoàn chỉnh là nền tảng cho mội hình thái xã hội hoạt động ổn định và phát triển. Hệ thống luật pháp cần sự ổn định và không ngừng hoàn thiện cho phù hợp với sự biến đổi của xã hội. Phát hành trái phiếu quốc tế là tham gia vào thị trường vốn toàn cầu, mỗi nền kinh tế có đặc điểm riêng ,chịu sự chi phối của hệ thống pháp luật mỗi nước, do đó luật pháp quốc tế ra đời để có sự thống nhất giữa các thành viên tham gia thị trường. Và ngược lại các quốc gia phát hành trái phiếu quốc tế buộc phải điều chỉnh hệ thống pháp luật của mình sao cho vẫn giữ được bản sắc kinh tế xã hội riêng, vừa phù hợp với luật pháp quốc tế.
Hệ số tín nhiệm quốc gia còn thấp
Hệ số tín nhiệm quốc gia là đánh giá khả năng tài chính, khả năng thanh toán, các chính sách và hoạt động của chính phủ trong điều hành kinh tế. Hàng năm, các tổ chức đánh giá tín nhiệm thường công bố hệ số tín nhiệm quốc gia và hệ số tín nhiệm dành cho doanh nghiệp. Các nhà đầu tư cũng bị ảnh hưởng trong quyết định đầu tư khi nhìn vào bảng công bố tín nhiệm. Trên thị trường trái phiếu quốc tế, hệ số đánh giá tín nhiệm đóng vai trò quan trọng đối với tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế. Hệ số tín nhiệm còn ảnh hưởng đến việc thực hiện các khoản vay thương mại quốc tế. Với các nước phát triển, được đánh giá tín nhiệm rất cao nên thường gặp nhiều ưu thế khi phát hành trái phiếu quốc tế hoặc trong các cuộc đàm phán vay thương mại lẫn nhau. Với các nước đang phát triển, nếu bị đánh giá hệ số tín nhiệm thấp thì được hưởng những ưu đãi cho các khoản vay ODA nhưng ngược lại sẽ gặp nhiều khó khăn trong phát hành trái phiếu quốc tế hay vay thương mại song phương.
Kết quả xếp hạng tín nhiệm ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu cũng như sự thành công của đợt phát hành .
Trên thị trường tài chính quốc tế, có rất nhiều tổ chức đánh giá tín nhiệm, nhưng nổi bậc hơn cả là 3 công ty đánh giá tín nhiệm hàng đầu thế giới là Moody’s, Standard & poor và Fitch. Cách đánh giá của 3 tổ chức này nhìn chung là giống nhau, chỉ khác nhau về ký hiệu điểm số. Fitch và Standard & poor sử dụng các ký hiệu điểm
điểm từ AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-... Còn Moody’s sử dụng ký hiệu điểm Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baal, Baa2, Baa3, Ba1, Ba2, Ba3..
Trong đó các hạng điểm từ AAA đến BBB- và từ Aaa đến Baa3 là hạng đầu tư, được tổ chức đánh giá tín nhiệm khuyến nghị nên rót vốn đầu tư, trái phiếu do các quốc gia có điểm tín nhiệm ở mức này thường được đánh giá an toàn và có sức hút hơn đối với các quốc gia có hệ số tín nhiệm thấp .
Năm 2010 Việt Nam có hệ số tín nhiệm theo đánh giá của Moody’s là Ba3, theo đánh giá của Standard &Poor là BB, theo đánh giá của Fitch la B+.Có thể thấy hệ số tín nhiệm quốc gia của Việt Nam còn rất thấp, dưới hạng có thể đầu tư đến mấy bậc. Cũng do chúng ta mới bước đầu hội nhập vào nền kinh tế quốc tế, những đóng góp cho sự phát triển của kinh tế toàn cầu chưa nhiều, thông tin, hình ảnh quốc gia còn khiêm tốn, chưa được đầu tư, quảng bá một các nghiêm túc nên để tham gia vào thị trường vốn quốc tế, để phát hành trái phiếu là kênh huy động vốn thường xuyên của chính phủ thì buộc chính phủ phải không ngừng xây dựng hình ảnh, cải thiện môi trường đầu tư, hoàn thiện chính sách, ổn định kinh tế xã hội chính trị... để hệ số tín nhiệm ngày càng được đánh giá cao .