Luận văn thạc sĩ Thẩm định dự án đường cao tốc Mỹ Thuận - Cần Thơ

Khung phân tích kinh t .... Phân tích tài chính .... Khung phân tích tài chính .... Chi phí tài chính ..... Các thông s cho phơn tích tƠi chính d án .... 20 Ch ngă3.ăPHÂNăTệCHăHI UăQU ăT

B GIÁO D C VÀ ÀO T O

TR NG I H C KINH T TP.H CHệ MINH

CH NG TRÌNH GI NG D Y KINH T FULBRIGHT

-

M ăTHU Năă- C NăTH

M ăTHU Năă- C NăTH

L IăCAMă OAN

Tôi xin cam đoan lu n v n nƠy hoƠn toƠn do tôi th c hi n Các đo n trích d n vƠ s li u s

d ng trong lu n v n đ u đ c d n ngu n có đ chính xác cao nh t trong ph m vi hi u bi t

c a tôi Lu n v n nƠy th hi n quan đi m cá nhơn, nó không nh t thi t ph i ph n ánh quan

đi m c a Tr ng i h c Kinh t TP HCM c ng nh Ch ng trình Gi ng d y Kinh t

L IăC Mă N

Xin trơn tr ng g i nh ng l i c m n sơu s c nh t đ n đ i ng gi ng viên Ch ng trình

Gi ng d y Kinh t Fulbright - i h c Kinh t TP.H Chí Minh, đƣ t n tình truy n đ t

ki n th c cho tôi trong su t khóa h c nƠy Tôi c ng xin g i l i c m n đ n th y David O Dapice vƠ th y Nguy n Xuơn ThƠnh đƣ t n tình h ng d n tôi hoƠn thƠnh t t lu n v n Xin chơn thƠnh c m n anh Phùng Anh Quang (K s c u đ ng, Công ty t v n giao thông v n t i phía Nam - Tedi South) đƣ nhi t tình cung c p s li u, nh ng thông tin thi t

y u vƠ nh ng l i nh n xét, góp ý quí báu trong quá trình tôi th c hi n lu n v n

Tôi c ng xin g i l i c m n chơn thƠnh đ n các b n h c viên l p MPP3 - Ch ng trình

Gi ng d y Kinh t Fulbright luôn đ ng hƠnh v i tôi trong su t th i gian khóa h c vƠ đƣ góp ý cho tôi v nhi u v n đ liên quan trong bƠi vi t c bi t c m n b n ng Th

Ng c Dung lƠ ng i luôn quan tơm vƠ có nh ng góp ý cho bƠi LVTN c a tôi

Cu i cùng xin c m n gia đình, c m n ba m đƣ t o đ ng l c cho con; c m n gia đình anh ch hai đƣ luôn luôn sát cánh cùng em; c m n hai em gái Ph ng Th o vƠ Thanh

Xuân đƣ ch m lo cho anh ba trong th i gian anh ba làm LVTN

Dù đƣ có nhi u c g ng, nh ng lu n v n không th tránh nh ng thi u sót, h n ch Kính mong nh n đ c nh ng ý ki n đóng góp, chia s c a quí Th y, Cô, vƠ đ ng nghi p Xin

chúc quí Th y, Cô, vƠ đ ng nghi p s c kh e vƠ thƠnh công trên con đ ng s nghi p

Tácăgi Nguy nă căVinh

TÓM T T

D án ng cao t c M Thu n - C n Th lƠ tuy n cu i c a d án đ ng cao t c B c Nam phía đông K t qu phơn tích kinh t d án c a Nippon Koei (2011) cho th y d án

vƠ các d án đo n tr c đó kh thi v m t kinh t vƠ r t c n thi t đ đ u t nh m m c đích

gi m ùn t c giao thông trên QL1A vƠ đ m b o phát huy hi u qu c a toƠn tuy n

ng tr c vi c khó kh n trong vi c huy đ ng v n, gi i pháp PPP đƣ đ c chính ph , t

v n, các nhƠ đ u t đ a ra nh m m c đích huy đ ng ngu n v n t phía khu v c t nhơn đ

th c hi n d án, t n d ng các l i ích mƠ d án mang l i mƠ v n đ m b o m c đóng góp

th p nh t c a nhƠ n c Cơu h i đ t ra lƠ gi i pháp PPP nƠo có đ s c h p d n nhƠ đ u t tham gia vƠo d án vƠ nhƠ n c c n có nh ng chính sách c ng nh h tr nh th nào?

V i các quy đ nh hi n t i v PPP, kh n ng đáp ng c a các bên c ng nh lƠ TM T có

th gi m kho ng 30%, tác gi đ a ra 5 mô hình PPP cho m i tr ng h p TM T đ phơn tích vƠ l a ch n các gi i pháp PPP kh thi nh t cho d án

V i TM T theo PMUMT, gi i pháp PA5 đ t đ c tính kh thi v m t tƠi chính trên quan

đi m C T vƠ ngơn hƠng v i NPVC T=345,75 t vƠ DSCR=1,23 v i s tham gia c a các bên lƠ 30% đóng góp tr c ti p c a chính ph , 45,48% v n vay PSIF c a JICA vƠ 24,52%

đ n t vi c huy đ ng v n C T c a nhƠ đ u t (bao g m CIPM)

V i TM T theo tác gi , gi i pháp PA2 đ t đ c tính kh thi v m t tƠi chính trên các quan đi m d án, quan đi m ch đ u t , an toƠn tr n và quan đi m ngơn sách v i 30%

TM T t v n vay OCR c a ADB, 45,48% t v n vay PSIF c a JICA và 24,52% t C T

K t qu phơn tích đ nh y chi phí đ u t vƠ l u l ng xe lƠ hai bi n phí có m c đ nh

h ng cao đ n tính kh thi c a d án do đó ngoƠi vi c ch n nhƠ đ u t có n ng l c, không lƠm phát sinh quá nhi u chi phí trong quá trình xơy d ng, chính ph c ng c n có thêm

nh ng nghiên c u v l u l ng xe đ đ m b o r i ro cho các bên tham gia d án

Bên c nh đó, d án c ng r t nh y vƠ ch u nh h ng nhi u c a các tính m c phí giao thông đ c đi u ch nh ra sao theo l m phát h ng n m Do đó, trong h p đ ng PPP, nhƠ

n c c n nêu rõ, quy đ nh c th cách tính m c phí giao thông đ chia s r i ro v i nhƠ

đ u t , t o s c h p d n đ thu hút ngu n v n t nhơn tham gia vƠo d án

M CăL C

L I CAM OAN i

L I C M N ii

TịM T T iii

M C L C iv

T VI T T T vi

DANH M C CÁC B NG vii

DANH M C CÁC HÌNH V viii

Ch ngă1.ăGI IăTHI U 1

1.1 t v n đ 1

1.2 M c tiêu nghiên c u 4

1.3 Cơu h i nghiên c u 4

1.4 Gi i h n ph m vi nghiên c u 4

1.5 Mô t d án 5

1.6 K t c u c a Lu n v n 7

Ch ngă2.ăKHUNGăPHÂNăTệCHăVẨăCỄCăTHÔNGăTINă UăVẨOă 8

2.1 Phơn tích kinh t 8

2.1.1 Khung phân tích kinh t 8

2.1.2 D báo l u l ng xe 9

2.1.3 K t qu phơn tích kinh t 11

2.2 Phân tích tài chính 11

2.2.1 Khung phân tích tài chính 11

2.2.2 L i ích tƠi chính 12

2.2.3 Chi phí tài chính 13

2.2.4 Phơn tích đ nh y vƠ phơn tích r i ro d án 13

2.3 Phân tích mô hình PPP c a d án 13

2.3.1 Khung pháp lý v PPP 13

2.3.2 Th c tr ng ngu n v n đ u t cho giao thông đ ng b 14

2.3.2.1 Ngân sách 14

2.3.2.2 ADB 14

2.3.2.3 JICA 15

2.3.3 Các h tr v thu c a Chính ph 15

2.4 Các thông s cho phơn tích tƠi chính d án 15

2.4.1 Gi đ nh v mô 15

2.4.2 Các h ng m c vƠ chi phí đ u t d án 16

2.4.3 K ho ch huy đ ng v n 17

2.4.4 Giá vé 19

2.4.5 Chi phí v n hƠng, b o trì h ng n m vƠ duy tu 20

2.4.6 Thu 20

Ch ngă3.ăPHÂNăTệCHăHI UăQU ăTẨIăCHệNHăC AăD ăỄNă 21

3.1 Phân tích tài chính 21

3.1.1 Mô hình PPP theo đ xu t c a PMUMT 21

3.1.2 Mô hình PPP theo đ xu t c a JICA 21

3.2 Phơn tích r i ro 23

3.2.1 Phơn tích đ nh y m t chi u 23

3.2.2 Phơn tích đ nh y hai chi u đ i v i NPVC T 27

3.2.3 Phơn tích đ nh y hai chi u đ i v i DSCR 29

3.2.4 Phơn tích k ch b n 31

Ch ngă4.ăMÔăHỊNHăH PăTỄCăCÔNGăT ă(PPP) 33

4.1 Phơn tích gi m chi phí đ u t 33

4.2 Các gi i pháp PPP đ xu t 34

4.3 Phơn tích tƠi chính các gi i pháp PPP đ xu t 35

4.3.1 Mô hình PPP v i TM T theo PMUMT 35

4.3.2 Mô hình PPP v i TM T theo tính toán c a tác gi 38

Ch ngă5.ăK TăLU NăVẨăKI NăNGH 40

TÀI LI U THAM KH O 42

PH L C 48

T ăVI TăT T

ADB : Ngân hàng phát tri n Chơu Á (Asian Development Bank )

BOT : Xơy d ng - Khai thác - Chuy n giao (Build ậ Operation ậ Tranfer)

CIPM : T ng công ty TPT vƠ QLDA h t ng giao thông C u Long

IMF : Qu ti n t qu c t (International Monetary Fund)

IRR : Su t sinh l i n i t i (Internal ratio of Return)

JICA : T ch c H p tác Qu c t Nh t B n (Japan International Cooperation Agency)

LIBOR: Lƣi su t liên ngơn hƠng London (London Interbank Offered Rate)

NPV : Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value)

OCR : Ngu n v n thông th ng (Ordinary Capital Resources)

ODA : H tr phát tri n chính th c (Official Development Assistance)

O&M : V n hƠnh vƠ b o trì (Operations & Maintenance)

PCU : n v xe con quy đ i (Passenger car unit)

PSIF : V n đ u t tƠi chính khu v c t nhơn (Private sector invesment finance)

PMUMT: Ban qu n lý d án M Thu n (M Thu n Project Management Unit)

PPP : Mô hình h p tác công t (Private Public Partnership)

QL1A : Qu c l 1A

SPC : Công ty d án (Special Purpose Company)

TNDN : Thu nh p doanh nghi p

DANH M C CỄCăB NG

B ng 2.1 T c đ t ng dơn s ba t nh Ti n Giang, V nh Long, C n Th 9

B ng 2.2 L u l ng xe vƠ t c đ t ng xe theo Tedi + ADB 9

B ng 2.3 L u l ng xe vƠ t c đ t ng xe theo IRS 10

B ng 2.4 K t qu phơn tích kinh t d án 11

B ng 2.5 T l vƠ giá tr gi i ngơn d án CT M Thu n - C n Th 17

B ng 3.1 K t qu phơn tích tƠi chính mô hình PPP c a PMUMT 21

B ng 3.2 K t qu phơn tích tƠi chính mô hình PPP c a JICA 22

B ng 3.3 T ng h p k t qu phơn tích tƠi ch nh hai mô hình PPP 22

B ng 3.4 K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t (NPV) 27

B ng 3.5 K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí đ u t vƠ l u l ng xe (NPV) 28

B ng 3.6 K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí v n hƠnh vƠ l u l ng xe (NPV) 28

B ng 3.7 K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t (DSCR) 29 B ng 3.8 K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí đ u t vƠ l u l ng xe (DSCR) 30

B ng 3.9 K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí v n hƠnh vƠ l u l ng xe (DSCR) 30 B ng 4.1 TM T d án CT M Thu n - C n Th 34

B ng 4.2 Các gi i pháp PPP đ xu t cho c hai tr ng h p TM T 35

B ng 4.3 K t qu phơn tích tƠi chính các mô hình PPP tác gi đ xu t 36

B ng 4.4 K t qu phơn tích tƠi chính mô hình PPP ch n v i TM T c a PMUMT 37

B ng 4.5 K t qu phơn tích tƠi chính mô hình PPP ch n v i TM T theo tác gi 38

B ng 4.6 K t qu phơn tích tƠi chính các mô hình PPP tác gi đ xu t 39

DANH M C CỄCăHỊNHăV

Hình 1.1 M t đ h t ng c a Vi t Nam so v i các n c 1

Hình 1.2 Ch t l ng h t ng đ ng b c a các n c 2

Hình 1.3 C u trúc d án 6

Hình 2.1 Minh h a khung phơn tích l i ích chi phí 8

Hình 2.2 D báo l u l ng xe c ba d án 10

Hình 2.3 Các thông s v l m phát t i Vi t Nam (VND) vƠ M (USD) 15

Hình 2.4 Mô hình PPP theo đ xu t c a PMUMT 18

Hình 2.5 Mô hình PPP theo đ xu t c a JICA 19

Hình 3.1 K t qu phơn tích đ nh y d án v i l m phát 24

Hình 3.2 K t qu phơn tích đ nh y d án v i chi phí đ u t 25

Hình 3.3 K t qu phơn tích đ nh y d án v i chi phí v n hƠnh 26

Hình 3.4 K t qu phơn tích đ nh y d án v i l u l ng xe 26

Hình 3.5 K t qu phơn tích k ch b n phí giao thông 32

CH NGă1ă:ăăGI IăTHI U

1.1 tăv năđ

K t sau khi gia nh p WTO, Vi t Nam đƣ có nhi u b c ti n trong kinh t v i m c t ng

tr ng GDP 7%/ vƠ n m 2010 chính th c lƠ n c thu nh p trung bình v i thu nh p bình quơn đ u ng i 1000USD/n m V i m c tiêu phát tri n nhanh vƠ b n v ng, Vi t Nam đƣ chú tr ng vƠo đ u t phát tri n c s h t ng (CSHT), v i t l đ u t bình quơn chi m

10% GDP1, m c đ u t r t cao nƠy đƣ góp ph n mang l i nh ng k t qu phát tri n c s

h t ng giao thông nh t đ nh v i nhi u tuy n đ ng đ c xơy d ng m i, nơng c p, đáp

ng nhu c u đi l i c a ng i dơn Theo đánh giá c a Worldbank, Vi t Nam có m t đ h

t ng đ ng b n m kho ng m c trung bình và trung bình khá trong khu v c (Hình 1.1) Hình 1.1: M t đ h t ng c a Vi t Nam so v i các n c đ n v km/km2

Ngu n: Worldbank (2005)

Tuy nhiên, tình tr ng t c ngh n giao thông v n x y ra liên t c, nh t lƠ trung tơm thƠnh

ph l n, vƠ trên tuy n đ ng huy t m ch Qu c l 1A (QL1A) Hi u su t s d ng c a QL1A đang ti n d n công su t thi t k 2

Bên c nh đó, theo đánh giá c a Worldbank, Vi t Nam lƠ n c có ch t l ng h t ng đ c x p vƠo lo i trung bình (b ng 1.2) Nh m m c đích gi i quy t bƠi toán quá t i c a QL1A c ng nh đ m b o CSHT giao thông cho phát tri n kinh t c a các vùng mi n, Th t ng Chính ph đƣ có Quy t đ nh s 1734/Q -TTg

1Nguy n Xuơn ThƠnh (2010), Nh ng tr ng i v c s h t ng c a Vi t Nam

2Hu nh Th Du (2010), Các l a ch n cho H t ng giao thông trên tr c B c - Nam Vi t Nam

ngày 01/12/2008 v/v quy ho ch phát tri n đ ng b cao t c Vi t Nam đ n n m 2020 vƠ

t m nhìn sau n m 2020, sau đó lƠ Quy t đ nh s 140/Q -TTg ngày 21/1/2010 v/v phê duy t quy ho ch chi ti t đ ng b cao t c B c Nam phía đông nh m m c đích c i thi n c

s h t ng tuy n đ ng b tr c B c Nam, gi m tình tr ng t c ngh n giao thông trên QL1A Hình 1.2: Ch t l ng h t ng đ ng b c a các n c (1: r t kém, 7: r t t t)

Ngu n: Worldbank (2005)

3M c tiêu theo quy ho ch lƠ các d án thu c tuy n đ ng b cao t c B c Nam đ u hoƠn

thƠnh tr c th i đi m 2020 nh m (1) nhanh chóng hình thƠnh m ng đ ng b cao t c

qu c gia, b o đ m k t n i các trung tơm kinh t tr ng đi m, các c a kh u chính, các đ u

m i giao thông quan tr ng có nhu c u v n t i l n, t c đ cao Trong đó, t p trung xơy

d ng tuy n đ ng b cao t c B c Nam, u tiên các tuy n đ ng cao t c n i các thƠnh ph

l n (HƠ N i, TP HCM, Ơ N ng), các tuy n ra các c ng bi n l n; (2) t o kh n ng liên

k t cao v i các ph ng th c v n t i hi n đ i khác vƠ h i nh p khu v c, qu c t ; (3) đ ng

b cao t c đ c thi t l p tách bi t nh ng ph i đ m b o liên k t đ c v i m ng đ ng b

hi n có, b o đ m môi tr ng vƠ c nh quan; (4) góp ph n gi i quy t ách t c giao thông,

tr c h t t i các thƠnh ph l n nh TP HƠ N i vƠ TP HCM hay TP Ơ N ng

3 Quy t đ nh s 1734/Q -TTg

ng cao t c ( CT) M Thu n - C n Th lƠ d án thu c d án đ ng cao t c Trung

L ng - M Thu n - C n Th lƠ tuy n cu i cùng c a Quy ho ch t ng th h th ng tr c

đ ng cao t c B c Nam theo h ng phía đông có đi m đ u lƠ chơn c u M Thu n, đi m

cu i n i vƠo nút giao c u C n Th d ki n kh i công n m 2011 (Ph l c 1.1) Do thi u

v n tri n khai vƠ đ thu n ti n cho công tác qu n lý nên d án đ ng cao t c Trung

L ng - M Thu n - C n Th đ c phơn ra lƠm ba d án (Ph l c 1.2) lƠ đ ng cao t c Trung L ng - M Thu n; d án c u M Thu n 2 vƠ d án CT M Thu n - C n Th

V i vi c s th c hi n xơy d ng đ ng cao t c trong nh ng n m t i cùng m t s d án giao thông tr ng đi m khác ngu n v n đ u t trong giai đo n 2010 đ n 2020 c tính kho ng 160 t USD, trung bình kho ng 16 t USD/n m4, b ng 16% GDP c a Vi t Nam

n m 2010 Trong nh ng n m qua, trách nhi m tƠi tr phát tri n đ ng b ch y u lƠ t ngơn sách nhƠ n c kho ng 50% vƠ trái phi u chính ph v i kho ng 30%, trong khi s tham gia c a t nhơn lƠ r t h n ch V i vi c c t gi m đ u t công nh m ki m ch l m phát, h n ch cung ti n ra l u thông5trong đi u ki n ngu n l c h n ch c a mình, chính

ph c n ph i xác đ nh nh ng d án tr ng tơm, đ t u tiên cho nh ng d án c n thi t nh t Trong nh ng n m qua, vi c đ u t xơy d ng CSHT giao thông Vi t Nam có s tham gia

c a t nhơn (tham kh o các hình th c h p tác nhƠ n c t nhơn ph l c 1.3) ch y u

ti n hƠnh theo các ph ng th c c nh hình th c xơy d ng - khai thác - chuy n giao (BOT) hay xơy d ng - chuy n giao (BT) Tuy nhiên, hi n t i hình th c đ u t BOT không

th c s h p d n nhƠ đ u t sau nh ng d án th t b i nh C u Bình Tri u 2 hay C u Phú

M , nh ng d án có hi u qu th p do qu n lý kém hay d báo sai v nhu c u Ph ng

th c BT m c dù có nh ng d án thƠnh công l n nh vi c đ i đ t l y h t ng d án khu

đô th Phú M H ng, tuy nhiên hi n nay qu đ t s ch đ h p d n nhƠ đ u t r t h n ch vƠ hình th c nƠy s r t khó thƠnh công n u không g n l i ích c a nhƠ đ u t v i d án đ u t

CSHT Do đó, gi i pháp kh thi đ c tính đ n trong giai đo n hi n nay lƠ đ u t theo hình

th c nh ng quy n (PPP) do hình th c nƠy có u đi m lƠ tranh th t t ngu n v n t khu

v c t nhơn (xem ph l c 1.3), trong đó nhƠ đ u t s ký h p đ ng nh ng quy n v i

nh ng cam k t v tƠi chính v i đ n v ch qu n đ ti n hƠnh th c hi n thi công và khai

thác d án CSHT trên nguyên t c các bên cùng tham gia góp v n có k t h p vay v n

4 V ThƠnh T Anh (Fulbright), BƠi gi ng Kinh t công , Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright

5 Ngh Quy t 11/NQ-CP

1.2 M cătiêuănghiênăc u

Thông qua th m đ nh phơn tích l i ích - chi phí c a d án vƠ phơn tích các y u t nh

h ng đ n hi u qu c a d án, tác gi mong mu n đánh giá hi u qu tƠi chính c a d án

v i hai mô hình PPP theo đ xu t c a Ban qu n lý d án M Thu n (PMUMT) và T ch c

H p tác Qu c t Nh t B n (JICA) T đó nêu lên nh ng u khuy t đi m c a các mô hình

PPP hi n h u c a d án, tính kh thi c a các mô hình nƠy b ng cách phơn tích l i ích c a nhƠ đ u t trên c s pháp lu t đ u t theo hình th c PPP hi n nay c a Vi t Nam

D a vƠo nh ng phơn tích mô hình tƠi chính c a d án v i nh ng quy đ nh hi n t i v PPP

và kh n ng đáp ng c a các bên tác gi s phơn tích vƠ đ a ra mô hình PPP th t s h p

lý, có tính kh thi cao, góp ph n ph n bi n đ i v i vi c xem xét hình th c đ u t d án

CT M Thu n - C n Th nói riêng và CSHT giao thông Vi t Nam nói chung; đ ng

th i đ xu t các ki n ngh v chính sách đ nhanh chóng tri n khai t t vi c th c hi n d

án, đáp ng nhu c u giao thông c a đ a bƠn n i d án đi qua, nhanh chóng hoƠn t t d án

đ ng b v i các d án khác trên toƠn tuy n đ phát huy n ng l c toƠn tuy n

1.3 Câu h iănghiênăc u

 V i hai mô hình h p tác công t (PPP) do PMUMT và JICA đ xu t, d án đ ng cao t c M Thu n - C n Th có kh thi v m t tƠi chính hay không?

 u khuy t đi m c a hai ph ng án PPP c a d án do PMUMT vƠ JICA đ xu t là gì?

 NhƠ n c c n có nh ng can thi p gì đ có m t ph ng án PPP hi u qu nh t?

1.4 Gi iăh năph măviănghiênăc u

D án đ c xem xét trong b i c nh h th ng đ ng cao t c đ c chính ph phê duy t đƣ

ti n hƠnh nh ng đo n trên, do đó vi c tri n khai d án CT M Thu n - C n Th mang

tính t t y u đ đ m b o nhu c u đi l i c a khu v c Ti n Giang, V nh Long, C n Th c ng

nh lƠ phát huy hi u qu kinh t c a toƠn b h th ng đ ng cao t c B c Nam phía đông

Hai d án thƠnh ph n tr c đó đƣ kh thi v m t kinh t lƠ đ ng cao t c Trung L ng -

M Thu n vƠ d án c u M Thu n 2 (Ph l c 1.4), do đó nghiên c u này s không ti n hƠnh phơn tích kinh t c a d án CT M Thu n - C n Th (lƠ tuy n ti p theo c a hai d

án trên) mà trình bƠy vƠ đánh giá k t qu phơn kích kinh t c a d án đ ng th i t p trung

phân tích tài chính mô hình PPP hi n t i c a d án, nêu lên nh ng u khuy t đi m đ ng

th i đ ra mô hình PPP th t s h p lý, hi u qu t t và có tính kh thi cao cho d án

Bên c nh đó, ngoƠi y u t tác đ ng v m t kinh t , d án còn có các tác đ ng v m t xƣ

h i, môi tr ng, k n ng lao đ ng, gi m b t t n su t vƠ m c đ nghiêm tr ng c a tai n n,

t ng tính ti n nghi trong giao thông … Song do ph m vi đánh giá r ng, kh n ng thu th p ngu n d li u, ngu n l c c a tác gi c ng nh lƠ th i gian hoƠn thƠnh nghiên c u có h n nên tác gi không nghiên c u vƠ đ c p trong n i dung báo cáo lu n v n này

1.5 Môăt ăd ăán

Môăt ăd ăán

D án CT M Thu n - C n Th có chi u dƠi chính 24,5km, chi u dƠi đ ng k t n i 7,82km có t c đ thi t k 120km/h v i thi t k 4 làn xe D án bao g m 12 c u v t sông trên đ ng cao t c chính v i t ng chi u dƠi 3.192m, 5 c u trên đ ng k t n i v i t ng chi u dƠi 620m vƠ 3 c u v t t i 3 nút giao thông có t ng chi u dƠi 964m T ng m c đ u

t (TM T) c tính c a d án CT M Thu n - C n Th lƠ kho ng 441 tri u USD

Ch ăđ uăt ă(C T) d ăán

Ch đ u t d án s do T ng công ty u t phát tri n vƠ Qu n lý d án h t ng giao thông C u Long (CIPM) ch trì, đ ng đ u t h p các nhƠ đ u t thƠnh l p công ty d án

SPC đ đ u t th c hi n d án Trong đó, CIPM có ch s h u lƠ B GTVT, đ c thƠnh

l p trên c s t PMUMT vƠ sáp nh p Công ty TNHH m t thƠnh viên Qu n lý vƠ Khai thác c u C n Th , Công ty TNHH m t thƠnh viên Qu n lý vƠ S a ch a c u 715

Môăhìnhătri năkhaiăd ăán

D án CT M Thu n - C n Th s đ c ti n hƠnh theo ph ng th c PPP v i ph ng án tƠi chính s d ng v n ngơn sách nhƠ n c, huy đ ng v n vay trong vƠ ngoƠi n c, v n

c a các nhƠ đ u t t nhơn có l u ý đ n vi c u đƣi các kho n thu cho ch đ u t c ng

nh vi c khai thác s d ng qu đ t d c theo hai bên tuy n đ t o ngu n v n th c hi n d

án Công ty d án SPC trong đó CIPM ch trì, đ ng đ u t h p s ch u trách nhi m v n

đ ng huy đ ng v n t nhƠ đ u t t nhơn (nhƠ th u O&M vƠ các nhƠ đ u t khác)

Công ty d án SPC s ký h p đ ng PPP v i B GTVT bên c nh vi c huy đ ng v n t nhƠ

đ u t t nhơn, tranh th huy đ ng ngu n v n t các t ch c nh tín d ng n c ngoƠi nh

v n ODA t ADB (v n OCR), v n vay t nhơn th ng m i - Private Sector Investment Finance (v n PSIF) t JICA và v n vay th ng m i t các NHTM trong n c

Hình 1.3 C u trúc d án

H p đ ng PPP

Vay

Ngu n: tác gi v d a vƠo nh ng thông tin có đ c

Mô hình tài chính th căhi năd ăán

Mô hình tƠi chính d án theo hình th c h p tác công - t hi n đang đ c các c quan ch c

n ng nghiên c u, xem xét vƠ đ xu t lên trên đ có th nhanh chóng ti n hƠnh d án

Tr c khi quy t đ nh 71/2010 v/v thí đi m h p tác công t đ c ban hƠnh, C T vƠ các nhƠ t v n đƣ đ xu t 02 ph ng án PPP6(c a PMUMT và c a JICA), c th nh sau:

Mô hình PPP theo đ ngh c a PMUMT (t ng m c đ u t 441 tri u USD) lƠ 37.6% v n

C T (trong đó CIPM 5.7%; các nhƠ đ u t t nhơn khác 26.3%; Chính ph 5.7%); 62.4%

v n vay (trong đó vay t JICA 22.7% (v i lƣi su t 8%) vƠ vay t ADB lƠ 39.7%)

Mô hình PPP theo t v n JICA (t ng v n 309 tri u) lƠ 35% v n C T (trong đó CIPM 22%; t ch c O&M 7%, các nhƠ đ u t khác 6%); 65% v n vay (trong đó vay t JICA

50%, vay t ADB là 8% & NHTM 7%) + 132 tri u USD đ n t các h tr c a Chính ph Bên c nh các mô hình th c hi n d án nh đ xu t, tác gi s đ a ra các mô hình PPP khác d a trên nh ng quy đ nh hi n có v PPP vƠ kh n ng tham gia c a các bên

1.6 K tăc uăc aăLu năv n

Lu n v n đ c chia thƠnh 05 ch ng v i n i dung c th nh sau:

Ch ngă1: Gi i thi u

N i dung c a ch ng nƠy bao g m ph n đ t v n đ vƠ cơu h i nghiên c u, gi i h n vƠ

ph m vi nghiên c u, m c tiêu c a nghiên c u vƠ k t c u c a lu n v n Ch ng nƠy s t p

trung phân tích đ tr l i cho hai cơu h i (1) lý do hình thƠnh d án CT M Thu n - C n

Th và (2) lý do hình thƠnh đ tƠi th m đ nh d án CT M Thu n - C n Th

Ch ngă2: Khung phân tích vƠ thông tin đ u vƠo c a d án

Ch ng nƠy s nêu lên (1) khung phơn tích l i ích - chi phí b ng cách chi t kh u dòng ngơn l u h ng n m c a d án đ đánh giá đ kh thi v m t kinh t , tài chính, (2) khung phơn tích mô hình PPP b ng cách nêu lên quy đ nh hi n t i v PPP vƠ s phơn chia l i ích,

r i ro gi a các bên n u d án đ c ti n hƠnh vƠ m c đ nh h ng đ n thƠnh công d án Bên c nh đó, ch ng 2 c ng đ a ra nh ng thông s dùng cho phơn tích tƠi chính

Ch ngă3: Phơn tích hi u qu tƠi chính c a d án

Ch ng nƠy s trình bƠy k t qu phơn tích l i ích - chi phí theo mô hình chi t kh u ngơn

l u b ng cách phân tích tƠi chính, phơn tích r i ro vƠ phơn tích y u t tr n cho ngơn

hàng v i hai mô hình PPP hi n t i c a d án theo đ xu t c a PMUMT vƠ t v n JICA

Ch ngă4: Mô hình h p tác công t

Ch ng nƠy đ a ra nh n xét đ i v i hai mô hình PPP hi n h u đ ng th i đ a ra mô hình PPP m i và phân tích tài chính mô hình PPP m i đ m b o (1) kh n ng tham gia c a các bên, (2) ngơn sách nhƠ n c tham gia lƠ th p nh t mƠ v n đ m b o thu hút v n đ u t t

nhân T các phân tích, tác gi đ a ra nh ng khuy n ngh nh m c i thi n mô hình PPP

hi n t i đ ng th i đ a ra mô hình PPP có hi u qu t t vƠ tính kh thi cao cho d án

Ch ngă5: K t lu n vƠ ki n ngh

Ch ng nƠy s tóm t t các k t qu phơn tích t các ch ng tr c đ ng th i đ a ra nh ng khuy n ngh d a vƠo nh ng phơn tích vƠ các quy đ nh hi n th i v PPP c a Vi t Nam

c ng nh lƠ n ng l c tƠi chính tham gia c a các bên trong mô hình PPP Bên c nh đó,

ch ng nƠy c ng đ a ra m t s khuy n ngh đ có m t gi i pháp PPP h p lý

CH NG 2: KHUNGăPHÂNăTệCHăVẨăCỄCăTHÔNGăTINă UăVẨO

2.1ăPhơnătíchăkinhăt

2.1.1ăKhungăphơnătíchăkinhăt 7

Phơn tích kinh t d a trên nh ng l i ích vƠ chi phí gi a vi c có vƠ không có d án a

ph n các l i ích cho các d án giao thông lƠ ti t ki m chi phí Ban đ u, khi ch a có d án

đ ng cung giao thông khu v c V nh Long - C n Th lƠ S1, ph ng ti n giao thông đi trên khu v c V nh Long - C n Th theo qu c l 1A v i chi phí C1vƠ l u l ng xe lƠ Q1

D án CT M Thu n - C n Th hoƠn thƠnh s làm t ng ngu n cung, đ ng cung d ch chuy n t S1 sang S2, t đó giúp gi m t c ngh n giao thông, rút ng n quƣng đ ng v n chuy n vƠ t o thu n l i trong giao thông K t qu lƠ chi phí tham gia giao thông qua khu

v c trên gi m t C1 xu ng C2 V i đ ng c u không đ i, vi c gi m chi phí C1xu ng C2lƠm l u l ng giao thông qua CT t ng t Q1 lên Q2 i u nƠy x y ra do 2 tác đ ng lƠ:

Tác đ ng thay th , do đi CT có chi phí giao thông th p h n nên nh ng xe tr c đơy đi

đ ng QL1A nay chuy n sang đi CT đ ti t ki m chi phí giao thông; và tác đ ng t ng

thêm, do giao thông b ng CT có nhi u l i ích h n nên thu hút m t s ng i tr c đơy không tham gia giao thông nay dùng ph ng ti n giao thông đ ng b đ qua CT

Hình 2.1 Minh h a khung phơn tích l i ích chi phí

Ngu n: Worldbank (2002)

7 Worldbank (2002), Phơn tích kinh t các ho t đ ng đ u t , ch ng 10

2.1 2ăD ăbáoăl uăl ngăxe

Vi c d báo l u l ng xe c ng nh tính toán t c đ t ng tr ng xe đ chính xác cao c n

ph i ti n hƠnh kh o sát vƠ nghiên c u d a trên các y u t nƠy Tuy nhiên, do ngu n l c có

h n nên d li u l u l ng xe vƠ t c đ t ng l u l ng xe mƠ Lu n v n s d ng lƠ l y t các báo cáo c a các t ch c uy tín trên th gi i c ng nh lƠ xem xét s phù h p d báo

l u l ng xe c a d án v i d báo l u l ng xe c a các d án có liên quan (ph l c 2.1)

D ăbáoăc aăTediă+ăADB

Theo T ng công ty T v n thi t k GTVT phía Nam (Tedi South), CT M Thu n - C n

Th có l u l ng xe c kho ng 40.000 l t xe đi l i/ngƠy đêm vƠo n m 20158

T c đ t ng tr ng c a l u l ng xe ph thu c vƠo t c đ t ng tr ng GDP, t c đ t ng

tr ng dơn s c a c n c vƠ khu v c c a d án, c c u giao thông tham gia Theo kinh nghi m d báo c a các n c trên th gi i thì t c đ t ng tr ng l u l ng xe c a m t tuy n đ ng có th x p x b ng t c đ t ng tr ng GDP c a khu v c tuy n đ ng đi qua

Theo ADB (2007), t c đ t ng tr ng GDP c a khu v c Trung L ng - C n Th đ c l y tính t s li u t ng tr ng c a ba t nh Ti n Giang, V nh Long, C n Th , c th nh sau:

B ng 2.1: T c đ t ng dơn s ba t nh Ti n Giang, V nh Long, C n Th

D ăbáoăc aăInfraăReviewăSurveyă(IRS) 9

Theo kh o sát c a IRS, l u l ng xe l u thông trên CT M Thu n - C n Th đ c d

báo là 37.432 PCU/ngày (2020), 42.722 PCU/ngày (2025), 48.759 PCU/ngày (n m 2030)

C n c vƠo t c đ d báo l u l ng xe c a kh o sát c a IRS, b ng cách gi nguyên l u

l ng xe các n m 2020, 2025 vƠ 2030 vƠ gi a các n m s l y t c đ t ng l u l ng xe

đ m b o đi u ki n đúng các ắl u l ng biên”, t c đ các n m tr c 2020 vƠ sau 2030

đ c n i suy theo t c đ t ng xe, ta có l u l ng xe các n m nh b ng 2.3

B ng 2.3: L u l ng xe vƠ t c đ t ng xe theo IRS

Infra Review Survey 2015 2020 2025 2030 2035 2040

Ngu n: Infra Review Survey

C n c vƠo m c đ chính xác c a các báo cáo c ng nh lƠ th i đi m l p báo cáo, nh n

th y d báo l u l ng xe c a IRS phù h p đ phơn tích tƠi chính d án, s li u nƠy cùng phù h p v i k t qu phơn tích kinh t đ ng th i phù h p v i l u l ng xe d báo hai d

án tuy n tr c đó lƠ CT Trung L ng - M Thu n vƠ c u M Thu n 2 (hình 2.2)

Hình 2.2 D báo l u l ng xe ba d án

Ngu n: T ng h p c a tác gi

9 Trích t JICA (2011)

2.1.3 K tăqu phơnătíchăkinhăt ă 10

D án CT M Thu n - C n Th đ c phơn tích trong th i gian 30 n m v i su t chi t

kh u kinh t 12% D li u l u l ng xe dùng cho phơn tích kinh t s đ c s d ng đ phơn tích tƠi chính d án K t qu phơn tích kinh t cho th y, d án kh thi v m t kinh t

v i NPVkinht = 290 t VND>0 vƠ IRRkinht = 12,32% > su t chi t kh u kinh t 12%

B ng 2.4: K t qu phơn tích kinh t c a ba d án

CTăM ăThu nă-

C năTh

Ngu n: T ng h p c a tác gi

Phơn tích ý ngh a c a k t qu th m đ nh nƠy, ta có th th y r ng do các d án k t n i hai

đ u c a tuy n đ ng (C u C n Th vƠ CT B c Nam) đ u đƣ đ c đ u t nên tính kh thi v kinh t lƠ đƣ rõ Nói m t cách khác, thi t h i s lƠ vô cùng l n n u d án không

đ c tri n khai vƠ m ng l i đ ng cao t c n i đ ng b ng sông c u long v i vùng đông nam b b ng t quƣng Chính vì l do nƠy mƠ lu n v n s không lƠm l i th m đ nh kinh t

c a d án mƠ s đi sơu vƠo phơn tích tƠi chính d án vƠ đ xu t m t mô hình PPP kh thi

2.2 Phân tích tài chính

2.2.1 Khung phân tích tài chính

B ng cách s d ng ph ng pháp chi t kh u ngơn l u đ phơn tích, đánh giá hi u qu tƠi chính d án thông qua các ch s giá tr hi n tƠi ròng NPV, su t sinh l i n i hoƠn IRR, h

s an toƠn tr n DSCR, phơn tích tƠi chính d án nh m m c đích tr l i cơu h i d án có

kh thi v m t tƠi chính hay không?D án có đáng đ các bên huy đ ng v n tham gia hay

không? Ngơn l u d án có đ đ trang tr i các kho n n cho d án hay không?

Phơn tích tƠi chính đ c phơn tích trên quan đi m d án (ngơn l u d án chi t kh u v i

su t chi t kh u bình quơn tr ng s ), C T (lo i b ngơn l u n t ngơn l u d án vƠ s

d ng chi phí v n C T), ngân sách (s d ng su t chi t kh u ngơn sách v i ngơn l u ròng lƠ ngu n thu t thu và kh n ng tr n (ngơn l u h ng n m có kh n ng tr n hay không)

10 Nippon Koei; Engineering & Consulting Firms Association (2011), Preliminary Study on Trung Luong - My Thuan - Can Tho Expressway Construction Project in the Socialist Republic of Viet Nam (Final Report)

Công th c đ tính giá tr hi n t i ròng Công th c đ tính su t sinh l i n i t i

 

f

t t f

r

CB

NPV

)1

f

t t f

IRR

CBNPV

)1

(0

Su t chi t kh u dùng cho phơn tích tƠi chính trên quan đi m d án chính lƠ chi phí c h i

c a v n ch s h u vƠ v n vay WACC Chi phí v n bình quơn tr ng s lƠ chi phí v n

đ c tính b ng bình quơn tr ng s c a chi phí v n ch s h u v i chi phí vay n trong

t ng ngu n v n (sau khi đƣ tr đi nh ng ph n h tr tƠi chính t chính ph )

Công th c WACC =

DE

DrDE

Chi phí v n ch s h u v m t nguyên t c ph i đ c tính b i mô hình đ nh giá tƠi s n v n

(CAMP) Tuy nhiên, CIPM lƠ công ty m i có quy t đ nh thƠnh l p, ch a niêm y t trên th

tr ng ch ng khoán, thi u d li u l ch s nên không th áp d ng ph ng pháp mô hình

CAMP đ tính chi phí v n CIPM Bên c nh đó, ph ng pháp tính chi phí v n ch s h u theo ph ng pháp gián ti p c ng mang l i k t qu không chính xác kho ng 32,34% (ph

l c 2.2) Vì v y nghiên c u áp d ng chi phí v n theo ch quan c a C T là 12%/n m

(tham kh o chi phí v n C T - d án đ ng cao t c TP HCM - Long Thành - D u Giơy) Tiêu chu n đánh giá (1) d án kh thi v m t tƠi chính trên quan đi m C T khi giá tr hi n

t i ròng NPVC T>0 ho c su t sinh l i n i t i c a d án IRRC T> su t chi t kh u ch quan

C T; (2) d án đ m b o vi c tr n khi h s an toƠn tr n DSCR>1,2

2.2.2 L iăíchătƠiăchính

L i ích tƠi chính duy nh t mang l i cho d án lƠ ngu n doanh thu t giá vé

Doanh thu t vé = Giá vé x L u l ng xe x S ngƠy

2.2.3 Chi phí tài chính

Chi phí tƠi chính c a d án lƠ chi phí đ u t , chi phí ho t đ ng, b o trì h ng n m vƠ duy tu bên c nh đó còn lƠ các kho n thu (thu VAT vƠ thu TNDN) n p cho nhƠ n c

2.2.4 Phân tích đ ănh yăvƠ phân tích r iăroăc aăd ăán

K t qu th m đ nh d án d a vƠo nh ng k t qu d báo trong t ng lai Tuy nhiên, s li u

c a nh ng d báo nƠy ch a nhi u r i ro, nhi u khi không chính xác so v i s li u d báo

có th d n đ n sai k t qu vƠ có nh ng quy t đ nh sai l m

Phơn tích đ nh y c a hai y u t giá tr hi n t i ròng d án NPVC T và h s an toƠn tr n

DSCR c a d án b ng cách thay đ i m t ho c m t s các thông s đ u vƠo c a d án có

th có nh h ng l n đ n hi u qu tƠi chính d án nh c c u v n, lƣi su t v n vay thay

đ i, l u l ng xe thay đ i, m c phí giao thông thay đ i nh m tìm các y u t ắnh y”, nh

h ng nhi u đ n m c đ kh thi c a d án trên quan đi m ch đ u t , ngơn hƠng t đó có

nh ng chính sách đi u ch nh đ m b o d án có tính h p d n v i các nhƠ đ u t

2.3 Phân tích mô hình PPP c aăd ăán

Vi c phân tích mô hình PPP c ng đ c d a trên khung phơn tích tƠi chính b ng cách chi t

kh u dòng ngơn l u d án v hi n t i d i góc nhìn c a ch đ u t tham gia vƠo mô hình PPP theo hình th c nh ng quy n đơy, tác gi s nêu lên khung pháp lý v PPP, trong

đó nêu lên m c đ đóng góp t i thi u c a khu v c t nhơn, v n vay, m c h tr t i đa c a ngơn sách nhƠ n c; kh n ng c a các bên tham gia c ng các chính sách h tr có th có

c a nhƠ n c đ phơn tích t đó đ a ra mô hình PPP có tính kh thi cao nh t

2.3 1ăKhungăphápălỦăv ăPPP

Ngày 9/11/2010, Th t ng Chính ph ban hƠnh Q 71/Q -TTg v vi c ban hƠnh quy

ch thí đi m đ u t theo hình th c đ i tác công t Theo đó, d án đ c tri n khai v i vi c nhƠ n c ký h p đ ng v i nhƠ đ u t theo hình th c nh ng quy n, nhƠ đ u t đ c phép

đ u t , khai thác công trình, cung c p d ch v công trong th i gian nh t đ nh Trong đó, quy đ nh v v n ch s h u nhƠ đ u t t nhơn t i thi u b ng 30% TM T d án, nhƠ đ u

t t nhơn có th huy đ ng v n th ng m i, các ngu n v n khác (không có b o lƣnh chính

ph ) t i m c t i đa b ng 70% ph n v n khu v c t nhơn tham gia d án Ph n tham gia

c a nhƠ n c bao g m (1)v n nhƠ n c [g m (i)v n ngơn sách, (ii)v n ODA, (iii)trái

phi u CP, (iv)v n tín d ng do nhƠ n c b o lƣnh, (v)v n tín d ng đ u t phát tri n, (vi)v n đ u t phát tri n c a DNNN vƠ (vii)các v n khác có d n đ n n công]; (2)các u đƣi đ u t ; (3)các chính sách tƠi chính liên quan và không v t quá 30% TM T d án

2.3 2ăTh cătr ngăngu năv năđ uăt ăchoăgiaoăthôngăđ ngăb

2.3.2.1 Ngân sách

Trong su t nh ng n m qua, v i ch tr ng phát tri n h t ng đi tr c m t b c, b o đ m nhu c u phát tri n kinh t - xƣ h i, chính ph đƣ đ u t phát tri n h th ng k t c u h t ng giao thông v i t ng v n đ u t giai đo n 2001 - 2008 g n 112 nghìn t đ ng trong đó v n ngơn sách chi m 50% Tuy nhiên, theo k t qu nghiên c u m i đơy c a B TƠi chính, đ n

n m 2020, v n c p ngơn sách ch đ m b o đ c t 30 - 40% nhu c u v n cho đ u t phát tri n h t ng giao thông11

Do đó, d án CT M Thu n - C n Th kh n ng nhƠ n c

s tham gia h tr v i m c t i đa là 30% TM T d án b ng ngu n v n ngơn sách

2.3.2.2 ADB

Ngu n v n h tr c a ADB dƠnh cho Vi t Nam giai đo n 1999 -2008 đ t đ c s t ng

tr ng v t b c vƠ chuy n d ch tr ng tơm t các d án trong l nh v c nông nghi p vƠ tƠi nguyên, d ch v đô th , qu n lý kinh t sang các d án c s h t ng l n (giao thông vƠ

n ng l ng) T m c bình quơn 217,3 tri u USD/n m giai đo n 1999 -2001, giá tr cho vay bình quơn h ng n m đƣ t ng g p 5 l n lên m c 1.002 tri u USD/n m giai đo n 2007 -

2008 (v n OCR) N m 2010, v i vi c đ t đ c m c phát tri n c a các n c thu nh p trung bình, Vi t Nam s ph i đ i m t v i ngu n v n ODA b suy gi m vƠ thay th b ng các ngu n v n kém u đƣi khác C th , Vi t Nam s nh n t ADB vƠo kho ng 943 tri u USD/n m (v n OCR) vƠ kho ng 400 tri u USD/n m (v n ADF)12

default%2FNo+Container

2.3.2.3 JICA

Ngu n v n JICA hi n t i cho Vi t Nam t p trung ch y u vƠo l nh v c giao thông v n t i

vƠ t ng d n qua các n m (Ph l c 2.3), đ t m c k l c 150 t Yên vƠ c tính s còn t ng

cao h n n a trong các n m ti p theo nh cam k t c a đ i di n JICA vƠo kho ng 1,9 t USD/n m M i n m, JICA cho vay t 5 - 9 d án t i Vi t Nam, trong đó có kho ng 50%

lƠ d án đ ng giao thông d án đ ng cao t c TP HCM - Long Thành - D u Giơy,

JICA cho vay kho ng 442 tri u USD (54,2% TM T) Do đó, v i d án CT M Thu n

-C n Th , m c vay 221 tri u USD t JI-CA (chi m 50% TM T) lƠ có th thu x p đ c

2.3 3ăCácăh ătr ăv ăthu ăc aăchínhăph

gi m gánh n ng v thu cho d án, t ng s c hút cho d án v i các nhƠ đ u t t nhơn

nh m t n d ng ngu n v n t khu v c t nhơn, CP nên có nh ng u đƣi v thu nh sau (1)

đ i v i thu giá tr gia t ng: mi n thu trong su t quá trình th c hi n d án; (2) đ i v i thu TNDN: mi n thu 4 n m k t khi có lƣi vƠ gi m 50% trong 9 n m ti p theo, th i gian chuy n l c a doanh nghi p không quá 5 n m theo đúng quy đ nh c a pháp lu t v thu đ i v i doanh nghi p thƠnh l p t d án đ u t c s h t ng đ c bi t quan tr ng c a nhƠ n c vƠ các gi i pháp PPP đ xu t đ u có ph n h tr thu nƠy các phơn tích PPP

2.4 Cácăthôngăs ăchoăphơnătíchătƠiăchínhăd ăán

2.4.1 Gi ăđ nhăv ămô

Hình 2.3: Các thông s v l m phát t i Vi t Nam (VND) vƠ M (USD)

Ngu n: Tác gi v t d li u c a IMF

T giá h i đoái n m 2012 có th gi nguyên so v i hi n t i kho ng 20.800VND/USD13

T giá h i đoái tƠi chính các n m sau n m 2012 tuơn theo quy lu t ngang b ng s c mua

LỦăthuy tăngangăb ngăs cămua

LƠ ph ng pháp đi u ch nh t giá h i đoái gi a 2 lo i ti n t đ cơn b ng s c mua c a 2

lo i đ ng ti n nƠy, ngh a lƠ t giá h i đoái ph i đ m b o mua đ c cùng m t l ng hƠng hóa nh nhau v i hai lo i đ ng ti n nƠy Lý thuy t ngang b ng s c mua d a trên quy lu t giá c , v i gi đ nh trong m t th tr ng c nh tranh hi u qu , m i hƠng hóa ch có m t giá

USD t

VND t t

t

 : ch s l m phát đ ng VND n m t;

USD t

 ch s l m phát đ ng USD n m t

2.4.2 Cácăh ngăm căvƠăchiăphíăđ uăt ăd ăánă

Chi phí d án s bao g m chi phí b i th ng gi i phóng m t b ng (GPMB) đ đ m b o

qu đ t s ch cho vi c xơy d ng công trình; chi phí t v n nghiên c u ti n kh thi; các chi phí th c hi n d án nh (1) chi phí xơy d ng vƠ cung c p thi t b cho d án, (2) chi phí t

v n thi t k vƠ giám sát, (3) chi phí qu n lý d án; các kho n chi phí khác vƠ chi phí d phòng do phát sinh kh i l ng thi công d án, đi u ch nh thi t k cho phù h p v i các y u

t khác bi t v đ a ch t, … đi u ch nh ph ng án k thu t so v i thi t k

T ng m c đ u t c tính c a d án CT M Thu n ậ C n Th kho ng 441 tri u USD, trong đó chi phí xơy d ng vƠ thi t b kho ng 286 tri u USD (chi m t tr ng 64,8%

TM T), chi phí d phòng 90 tri u USD (20,4% TM T) và chi phí GPMB 37 tri u USD

(8,3% TM T) là ba kho n m c chi m t tr ng cao trong TM T c a d án, ngoài ra còn các kho n chi phí khác Chi ti t TM T d án CT M Thu n - C n Th ph l c 2.4

Theo ti n đ xơy d ng 5 n m, th i gian xơy d ng s d i l i t 2011 - 2015 đ n đ u n m

2013 - 201714 Th i gian phơn tích c a d án lƠ 30 n m15 đ c tính t sau th i gian xơy

13 T giá USD/VND truy c p lúc 22h ngƠy 16/2/2012 t i đ a ch http://vietcombank.com.vn/

d ng (t n m 2018 đ n 2047) Ti n đ gi i ngơn c a d án CT M Thu n - C n Th s

theo ti n đ xơy d ng Tham kh o ti n đ gi i ngơn c a các d án t ng t , đơy tác gi

s d ng ti n đ gi i ngơn trung bình c a ti n đ gi i ngơn hai d án lƠ d án CT Biên

Hòa - V ng TƠu vƠ d án CT TP HCM - Long Thành - D u Giơy (ph l c 2.5) đang

tri n khai đ lƠm t l gi i ngơn c a d án CT M Thu n - C n Th (b ng 2.5)

B ng 2.5: T l vƠ giá tr gi i ngơn d án CT M Thu n - C n Th

2.4.3 K ăho chăhuyăđ ngăv n

D ki n v n đ u t cho d án s đ c huy đ ng t các ngu n v n ch s h u (CIPM và các nhƠ đ u t t nhơn), ngu n v n vay (ADB, JICA vƠ ngơn hƠng th ng m i (NHTM)), ngu n v n tƠi tr c a chính ph thông qua các kho n tr c p (Chi ti t xem ph l c 2.6)

ADB

Kho n vay c a ADB lƠ kho n vay OCR có k h n vƠ th i h n ơn h n tùy thu c vƠo tính

ch t c a d án (th ng có th i h n 15-25 n m vƠ th i gian ơn h n 4-6 n m).T tháng 7/2002, ADB đƣ áp d ng chính sách v n vay d a trên lƣi su t LIBOR đ i v i v n vay OCR, c th lƠ lƣi su t LIBOR + 0,6% đ bù đ p chi phí qu n lý16(ti n USD)

Do đó v i kho n vay ADB, ta gi đ nh kho n vay có th i h n 25 n m v i 5 n m ơn h n, lƣi su t LIBOR n m 2011 lƠ 1,07%17

(ti n USD) N m đ u tiên hoƠn n g c lƠ 2018 vƠ

n m đáo h n lƠ 2037 N g c đ c tr theo hình th c niên kim 10%, t c lƠ k t n m b t

đ u tr n g c, n g c hoƠn tr n m sau cao h n n m tr c 10%

16B K ho ch đ u t & ADB (2009), C m nangh ng d n chu n b và th c hi n d án ngu n v n ODA

do ADB tài tr t i Vi t Nam

17

http://www.global-rates.com/interest-rates/libor/american-dollar/american-dollar.aspx (15/2/2012)

JICA

18Kho n vay PSIF c a JICA có k h n 35 n m v i 10 n m ơn h n, lƣi su t danh ngh a là 8%/n m (ti n VND) N m đ u tiên hoƠn n g c lƠ 2023 vƠ n m đáo h n lƠ 2047 C ng

nh kho n vay ADB, gi s n g c đ c tr theo hình th c niên kim 10%, t c lƠ k t

n m b t đ u tr n g c, n g c hoƠn tr n m sau cao h n n m tr c 10%

NgơnăhƠngăth ngăm i

Kho n vay c a NHTM có th i h n 15 n m v i 5 n m ơn h n, lƣi su t danh ngh a lƠ

14,5%/n m19 (ti n VND) N m đ u tiên hoƠn n g c lƠ 2018 vƠ n m đáo h n lƠ 2027

C ng nh kho n vay ADB, gi s n g c đ c tr theo hình th c niên kim 10%, t c lƠ k

t n m b t đ u tr n g c, n g c hoƠn tr n m sau cao h n n m tr c 10%

Mô hình PPP theo đ ăxu tăc aăPMUMT

Mô hình PPP theo đ xu t c a PMUMT (t ng v n 441 tri u USD) lƠ 37.6% v n C T (trong đó CIPM 5.7%; Các nhƠ đ u t khác 26.3%; Chính ph 5.7%); 62.4% v n vay (trong đó vay PSIF t JICA 22.7% vƠ vay OCR t ADB lƠ 39.7%) Mô hình đ c đ xu t

tr c khi Q 71 ra đ i nên đƣ vi ph m ph n tham gia c a nhƠ n c vào mô hình PPP

Hình 2.4: Mô hình PPP theo đ xu t c a PMUMT

Ngu n: Tác gi v d a trên đ xu t c a PMUMT

18 Tham kh o kho n vay c a JICA (v n PSIF) cho d án đ ng cao t c Biên Hòa - V ng TƠu , JICA (2011),

The Study on Measuring the possibility of investment in Expressway Projects in Southern VietNam , Page 8-2 19

http://www.vietcombank.com.vn/news/Vcb-News.aspx?ID=4315 truy c p ngƠy 28/3/2012

MôăhìnhăPPPătheoăđ ăxu tăc aăJICA

Mô hình PPP theo đ xu t c a t v n JICA (t ng v n 309 tri u) lƠ 35% v n C T (trong

đó CIPM 22%; t ch c O&M 7%, các nhƠ đ u t khác 6%); 65% v n vay (trong đó vay

PSIF t JICA 50%, vay t ADB là 8% & NHTM 7%) + 132 tri u USD đ n t các h tr

c a Chính ph (đ t + thi t b ) Do đó, tính trên TM T d án, v n C T chi m 24,5% (trong đó CIPM đóng góp 15,4%, t ch c O&M 4,9%, các nhƠ đ u t khác 4,2%); chính

ph h tr chi m 30% vƠ v n vay chi m 45,5% (trong đó vay PSIF t JICA chi m 35%,

vay OCR t ADB chi m 5,6%, vay NHTM chi m 4,9%) Mô hình do JICA đ xu t c ng

vi ph m Q 71 v ph n tham gia c a nhƠ n c vƠo mô hình PPP

Hình 2.5: Mô hình PPP theo đ xu t c a JICA

Ngu n: Tác gi tính toán vƠ v d a trên đ xu t c a t v n JICA

2.4.4 Giá vé

M c giá vé (phí giao thông) đ c tính c n c trên TT 90/2004 c a B TƠi chính v i m c phí lƠ 10.000 VND/PCU/l t (giá n m 2004), tuy nhiên m c phí nƠy đ c đi u ch nh và công b phù h p v i TT90/2004 theo th i gian cho t ng d án sau khi hoƠn thƠnh b i B

Tài chính Tháng 2/2012, B tƠi chính đƣ công b m c phí c a các ph ng ti n qua CT

TP HCM - Trung L ng v i m c phí 1000VND/PCU/km, chi ti t xem ph l c 2.7

Nh ng ngƠy đ u thu phí, v i m c phí đ c đánh giá lƠ cao cho xe t i n ng, nhi u xe t i

n ng ch n gi i pháp đi qu c l 1A đ tránh b áp d ng ắm c phí quá cao” CT

Tuy nhiên, sau m t th i gian không s d ng CT TP HCM - Trung L ng, hi n nay nhi u xe tr ng t i l n, trong đó có c xe container đƣ quay tr l i l u thông trên đ ng cao

t c do các xe ph i m t th i gian ch đ i, di chuy n lơu h n trên QL1A Do đó, m c phí

mƠ B tƠi chính áp d ng cho tuy n CT TP HCM - Trung L ng lƠ có th ch p nh n

đ c C n c vƠo m c phí giao thông trên, m c phí giao thông d ki n áp d ng cho CT

M Thu n - C n Th là 1000 đ ng/PCU/km (giá n m 2012) Phí giao thông s đ c đi u

ch nh h ng n m theo t l l m phát VND SPC s thƠnh l p m t đ n v đ i di n đ thu phí giao thông, v n hƠnh vƠ b o trì d án trong su t 30 n m vòng đ i d án

2.4.5 C hiăphíăv năhƠnh,ăb oătrìăh ngăn măvƠăduyătu 20

Theo quy đ nh hi n hƠnh c a B TƠi chính, đ n v thu phí đ c gi l i 15% doanh thu phí giao thông không k VAT đ trang tr i cho ho t đ ng c a mình21

V i l ng xe l u thông

th p, t l nƠy đ m b o chi phí v n hƠnh đ c trang tr i đ y đ M c phí v n hƠnh h p lý

hi n nay s áp d ng cho d án CT M Thu n - C n Th là 1000VND/vé (do không có

d li u s l ng c th t ng lo i xe nên ta gi đ nh s vé b ng l u l ng xe quy đ i PCU) Theo C c ng b Vi t Nam, chi phí b o trì hƠng n m đ i v i đ ng b 4 lƠn xe lƠ

1.250 - 1.500 USD/km/n m, tuy nhiên, m c chi phí nƠy có th lƠ th p đ i v i vi c b o trì

CT M Thu n - C n Th M c chi phí b o trì đ ng cao t c 4 lƠn xe các t nh Trung

Qu c có m c l ng t ng đ ng vùng ông Nam B lƠ 3.000 USD/km, trong khi

Th ng H i lƠ 8.000 USD/km Do đó, m c chi phí b o trì hƠng n m đ c áp d ng cho

CT M Thu n - C n Th đ phơn tích là 3000 USD/km

Chi phí duy tu đ nh k lƠ đ c i t o đ ng v nguyên tr ng ban đ u Chi phí duy tu s

đ c th c hi n 8 n m 1 l n, vƠo các n m 2025, 2033 và 2041 M c chi phí duy tu áp d ng cho d án lƠ 250.000 USD/km/l n ơy lƠ m c t ng đ ng v i s li u c a C c ng

b Vi t Nam vƠ s li u Trung Qu c đ i v i đ ng cao t c 4 làn xe

2.4.6 Chiăphíăthu ăTNDN

Theo lu t Thu TNDN, thu su t thu TNDN hi n t i lƠ 25% i v i doanh nghi p lƠm

d án c s h t ng, th i gian mi n thu 2 n m k t khi có lƣi vƠ gi m 50% trong 4 n m

ti p theo, th i gian chuy n l c a doanh nghi p không quá 5 n m

20Nguy n Xuơn ThƠnh vƠ các c ng s (2010), Nghiên c u tình hu ng đ ng cao t c TP.HCM - Long

Thành-D u Giây, Ch ng trình gi ng d y kinh t Fulbright

21 Thông t 90/2004/TT-BTC c a B TƠi chính

CH NGă3ă:ăPHÂNăTệCHăHI UăQU ăTẨIăCHệNHăC AăD ăỄN

3.1 Phân tích tài chính

3.1.1 MôăhìnhăPPPătheoăđ ăxu tăc aăPMUMT

V i c c u huy đ ng v n tƠi chính nh đ xu t c a PMUMT đƣ nêu trên, chi phí v n theo quan đi m ch quan c a nhƠ đ u t lƠ 12%/n m vƠ chi phí v n bình quơn tr ng s c a d

án lƠ WACC = 8,62%, đơy lƠ m c chi phí v n th p do v n vay ch y u lƠ ADB v i lƣi

su t OCR th p trong khi v n vay t PSIF c a JICA chi m t tr ng nh vƠ không s d ng

v n vay v i lƣi su t cao t NHTM Các h ng m c c a d án đ c kh u hao theo đ ng

th ng trong vòng 30 n m t n m hoƠn t t xơy d ng vƠ chính th c đ a vƠo s d ng

Chi ti t k ho ch tr n c a mô hình PPP do PMUMT đ xu t xem ph l c 3.1, ph l c

3.2 K t qu phơn tích cho th y d án không kh thi v m t tƠi chính v i (1) theo quan

đi m d án thì giá tr hi n t i ròng d án NPVd án<0, su t sinh l i n i t i d án IRRd án <

chi phí v n bình quơn tr ng s là 8,62%; (2) theo quan đi m ch đ u t thì NPVC T <0, IRRC T< chi phí v n theo quan đi m ch quan c a C T là 12%, (3) ngơn l u ròng h ng

n m c a d án không đ m b o kh n ng tr n v i DSCR = 0,95 < 1,2 Tuy nhiên, d án

l i t t cho ngơn sách khi NPVngân sách >0 (1.321,29 t VND)

Xem k t qu phân tích tài chính chi ti t b ng 3.1 vƠ ngơn l u ph l c 3.6

B ng 3.1: K t qu phơn tích tƠi chính mô hình PPP c a PMUMT

Ngu n: Tính toán c a tác gi

3.1.2 MôăhìnhăPPPătheoăđ ăxu tăc a JICA

V i c c u huy đ ng v n tƠi chính nh đ xu t c a JICA, chi phí v n theo quan đi m ch quan c a nhƠ đ u t vƠ kh u hao v n gi nguyên Tuy nhiên, chi phí v n bình quơn tr ng

s c a d án t ng lên lƠ WACC = 9,65% vì chi phí vay n t ng do s d ng v n vay v i lƣi

su t cao c a NHTM vƠ t ng t tr ng v n vay t JICA, gi m t tr ng v n vay t ADB

Chi ti t k ho ch tr n c a mô hình PPP do JICA đ xu t xem ph l c 3.3, ph l c 3.4,

ph l c 3.5 K t qu phơn tích cho th y d án không kh thi v m t tƠi chính v i (1) theo quan đi m d án thì NPVd án <0, IRRd án< chi phí v n bình quơn tr ng s lƠ 9,65%; (2) theo quan đi m C T thì NPVC T <0, IRRC T < chi phí v n theo quan đi m ch quan c a

C T lƠ 12%, (3) theo quan đi m ngơn sách thì NPVngân sách<0 và (4) ngơn l u ròng h ng

n m c a d án không đ m b o kh n ng tr n v i DSCR = 0,96 < 1,2

Xem k t qu phân tích tài chính chi ti t b ng 3.2 vƠ ngơn l u ph l c 3.7

B ng 3.2: K t qu phơn tích tƠi chính mô hình PPP c a JICA

Ngu n: Tính toán c a tác gi

Nhìn chung, hai mô hình PPP theo đ xu t c a hai đ n v PMUMT vƠ đ n v t v n JICA

đ u cho th y d án không kh thi v m t tƠi chính (b ng 3.3) xét trên hai quan đi m d án

và C T (NPV<0 vƠ IRR< chi phí v n), ngơn l u h ng n m không đ m b o kh n ng tr

n v i h s an toƠn tr n (DSCR< 1,2) Do đó, d án tuy kh thi v m t kinh t nh ng các nhƠ đ u t t nhơn vƠ ngơn hƠng s không có đ ng c đ tham gia vƠo d án

B ng 3.3: T ng h p k t qu phơn tích tƠi chính hai mô hình PPP

Quan đi m phơn tích

Ngu n: T ng h p c a tác gi

mô hình PPP do PMUMT đ xu t, nhƠ n c lƠ đ i t ng h ng l i duy nh t t d án

v i kho n ti n đóng góp ít (5,7% TM T) trong khi nh ng dòng ngơn l u thu đ c t thu

c a d án lƠ r t đáng k sau khi d án có doanh thu đ bù ph n chi phí trong khi nhƠ đ u

t t nhơn, Ngơn hƠng vƠ toƠn b d án đ u không kh thi v m t tƠi chính

mô hình PPP do JICA đ xu t, do ph n đóng góp c a nhƠ n c t ng t 5,7% lên 30%

TM T nên NPVngân sách âm, NPVC T có c i thi n so v i mô hình c a PMUMT do có s h

tr t chính ph song v n mang d u ơm, d án mô hình nƠy v n không kh thi v m t tƠi chính do chi phí lƣi vay cao vƠ không đ m b o kh n ng tr n cho ngơn hƠng

D án CT M Thu n - C n Th không kh thi v m t tƠi chính do nhi u nguyên nhơn khác nhau gơy nên, trong đó có th k đ n là (1) chi phí đ u t cao v i chi phí đ u t c a

CT M Thu n - C n Th kho ng 13,57 tri u USD/km, ắChi phí đ u t quá cao khi n

m t d án dù có hi u qu kinh t nh ng v n nguy c khó tr n vƠ t o thêm gánh n ng n

n n” 22

; (2) l u l ng xe d báo th p và (3) giá vé ch a th t s mang tính th tr ng Do

đó, ph n ti p theo tác gi s phơn tích r i ro nh m xem xét m c đ nh h ng c a các

y u t đ u vƠo b t đ nh đ i v i tính kh thi c a d án v m t tƠi chính

3.2 Phơnătíchăr iăro

D án giao thông lƠ d án mang y u t b t đ nh do các thông s đ u vƠo có th không

đ c d báo chính xác ho c do nh h ng c a các đi u ki n khách quan, ch quan mà các

bi n có sai khác so v i thông tin ban đ u Phơn tích r i ro nh m m c đích xem xét các y u

t có nh h ng m nh đ n tính kh thi c a d án v m t tƠi chính t đó có nh ng chính sách can thi p nh m h n ch m c đ nh h ng c a nh ng y u t đó

phơn tích r i ro d án, ta phơn tích r i ro qua (1) phơn tích đ nh y m t chi u các bi n

s , (2) phơn tích đ nh y hai chi u k t h p các c p bi n s , (3) phơn tích k ch b n cho hình

th c tính m c phí giao thông Ta s phơn tích r i ro v i mô hình PPP do JICA đ xu t (k t

qu phơn tích r i ro v i mô hình PPP do PMUMT đ xu t xem ph l c 3.8 và ph l c 3.9)

3.2.1 Phơnătíchăđ ănh yăm tăchi u

đơy, d a vƠo nh ng s li u đ u vƠo, tác gi s phơn tích đ nh y v i bi n đ i c a các

y u t có tính b t đ nh cao nh l m phát, chi phí đ u t , chi phí v n hƠnh, l u l ng xe đ i

v i tính kh thi v m t tƠi chính xét trên quan đi m C T và h s an toƠn tr n d án ( đơy xem xét h s an toƠn tr n trung bình h ng n m c a toƠn b vòng đ i d án)

22 Chi phí lƠm đ ng cao t c vƠo kho ng 12,7 tri u USD/km - LƠm đ ng Vi t Nam đ t g p 3 l n M

http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/2011/10/lam-duong-viet-nam-dat-gap-3-lan-my/

thi v m t tƠi chính c a d án ngƠy cƠng th hi n rõ, hay nói cách khác l m phát vƠ s kh

thi v m t tƠi chính có quan h đ ng bi n S d có m i quan h đ ng bi n lƠ do bi n đ ng

v m t chi phí đ u t , chi phí v n hƠng không nhanh b ng s bi n đ ng v doanh thu t

vi c thu phí do c ch tính m c phí giao thông c a d án đ c gi đ nh lƠ đ c đi u ch nh theo l m phát D án r t nh y vƠ bi n đ i c ng chi u v i s thay đ i c a l m phát

Chiăphíăđ uăt :

Tuy nhiên, nh ng c ch trong vi c gi i phóng m t b ng, ti n đ thi công vƠ ti n đ gi i

ngân v n đúng h n đ có th tri n khai vƠo cu i n m 2012, đ u n m 2013 nh đ xu t

mang tính r i ro Ti n đ gi i phóng m t b ng tr h n lƠm cho th i đi m thi công b d i

l i, kéo dài th i gian hoàn thành công trình đ ng ngh a v i vi c chi phí đ u t c a d án

có th gia t ng do tình hình l m phát t ng cao nh hi n nay Bên c nh đó, chi phí đ u t

d án đ c tính theo đ ng ngo i t USD nên ch a nhi u r i ro v t giá tìm hi u s

kh thi v m t tƠi chính c a d án đ i v i s thay đ i chi phí đ u t , ta s phơn tích bi n

đ ng chi phí đ u t trong nh ng n m t i v i biên đ ±5% và ±10% so v i mô hình c s

Hình 3.2: K t qu phơn tích đ nh y d án v i chi phí đ u t

Ngu n: tính toán c a tác gi

Qua k t qu phơn tích đ nh y c a d án v i chi phí đ u t ta th y, khi chi phí đ u t t ng thì s kh thi v m t tƠi chính c a d án gi m vƠ ng c l i, nó có th lƠm d án t kh thi sang không kh thi v m t tƠi chính v i biên đ > 10% D án r t nh y vƠ bi n đ i ng c chi u v i s thay đ i c a chi phí đ u t mô hình PPP do JICA đ xu t

Chi phí v năăhƠnh:

Chi phí v n hƠnh bao g m chi phí v n hƠnh tr m thu phí, chi phí b o trì đ ng h ng n m

vƠ chi phí duy tu đ nh k 8 n m/l n, đơy lƠ kho n chi phí nh m m c đích đ m b o cho

tuy n đ ng duy trì đ c công n ng nh thi t k ban đ u Hi n t i, d án v n ch a có

ph ng án là s có m t đ n v tr c ti p khai thác vƠ v n hƠnh d án hay ch đ u t (đ i

di n lƠ CIPM) s đ ng ra th c hi n vi c v n hƠnh vƠ khai thác d án

C ng nh chi phí đ u t , chi phí v n hƠnh ch u nhi u nh h ng c a vi c t ng giá do trình

đ qu n lý c ng nh lƠ ch u r i ro v m t t giá Ta s tìm hi u s bi n đ ng tính kh thi

v m t tƠi chính c a d án đ i v i s thay đ i chi phí v n hƠnh b ng cách phơn tích bi n

đ ng chi phí v n hƠnh biên đ ±5% và ±10% so v i mô hình PPP do JICA đ xu t

Hình 3.3: K t qu phơn tích đ nh y d án v i chi phí v n hƠnh

Ngu n: tính toán c a tác gi

Qua k t qu phơn tích đ nh y c a d án v i chi phí v n hƠnh th y, khi chi phí v n hƠnh

t ng thì s kh thi v m t tƠi chính c a d án gi m vƠ ng c l i, tuy nhiên bi n đ ng c a

d án ít nh y v i s thay đ i c a chi phí v n hƠnh mô hình PPP do JICA đ xu t

L uăl ngăxe

L u l ng xe trong hai d báo nêu trên cho th y có s khác bi t r t rõ, vì v y y u t nƠy

ch a nhi u r i ro Ta s tìm hi u s kh thi v m t tƠi chính c a d án đ i v i s thay đ i

l u l ng xe h ng n m b ng cách phơn tích bi n đ ng v i biên đ ±5% và ±15%

Hình 3.4: K t qu phơn tích đ nh y d án v i l u l ng xe

Ngu n: tính toán c a tác gi

Qua k t qu phơn tích đ nh y c a d án v i l u l ng xe ta th y, khi l u l ng xe th c t

t ng thì s kh thi v m t tƠi chính c a d án t ng lên vƠ ng c l i, nó có th lƠm d án t

kh thi sang không kh thi v m t tƠi chính D án c c k nh y vƠ bi n đ i ng c chi u

v i s thay đ i c a l u l ng xe th c t mô hình PPP do JICA đ xu t

tìm hi u m c đ bi n đ ng tính kh thi c a d án khi các y u t đ u vƠo bi n đ i cùng lúc, ta s phơn tích đ nh y hai chi u v i s bi n đ ng c a t ng c p bi n s đ u vƠo

3.2.2 Phơnătíchăđ ănh yăhaiăchi u đ iăv iăNPV C T

Trong các bi n nh y v i tính kh thi v m t tƠi chính c a d án, bi n l m phát lƠ m t bi n

s v mô ít b tác đ ng b i nh ng chính sách t d án mà s ch u tác đ ng t các chính sách c a toƠn n n kinh t bao g m chính sách ti n t , chính sách tƠi khóa, v.v…

Phơn tích đ nh y hai chi u nh m xác đ nh đ nh y tính kh thi c a d án trên quan đi m

C T đ i v i s thay đ i k t h p hai bi n đ u vƠo, t đó có nh ng chính sách nh m h n

ch tác đ ng trên phơn tích đ nh y hai chi u c a NPVC T, tác gi s phơn tích đ nh y hai chi u c a các c p bi n s nh sau (1) gi a chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t , (2) gi a

l u l ng xe vƠ chi phí đ u t , (3) gi a l u l ng xe vƠ chi phí v n hƠnh v i m c bi n

đ ng c a t ng bi n s nh tr ng h p phơn tích đ nh y m t chi u

Phơnătíchăđ ănh yăgi aăbi năs ăchiăphíăv năhƠnhăvƠăchiăphíăđ uăt

B ng 3.4: K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t

i v i NPVC T thì s bi n đ ng cùng lúc c a chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t nh

h ng đ n tính kh thi v m t tƠi chính Tuy nhiên, s bi n đ ng v chi phí đ u t tác

đ ng đ n tính kh thi v m t tƠi chính trên quan đi m ch đ u t l n h n chi phí v n hƠnh

Phơnătíchăđ ănh yăgi aăbi năs ăl uăl ngăxeăvƠăchiăphíăđ uăt

B ng 3.5: K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí đ u t vƠ l u l ng xe

r t l n đ n tính kh thi v m t tƠi chính vƠ s tác đ ng c a hai bi n lƠ ngang b ng

Phơnătíchăđ ănh yăgi aăbi năs ăl uăl ngăxeăvƠăchiăphíăv năhƠnh

i v i NPVC T thì s bi n đ ng cùng lúc c a chi phí v n hƠnh vƠ l u l ng xe nh

h ng đ n tính kh thi v m t tƠi chính Tuy nhiên, s bi n đ ng v l u l ng xe tác đ ng

đ n tính kh thi v m t tƠi chính trên quan đi m ch đ u t l n h n chi phí v n hƠnh

B ng 3.6: K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí v n hƠnh vƠ l u l ng xe

K t qu phơn tích đ nh y hai chi u cho th y tính kh thi v m t tƠi chính c a d án theo

quan đi m C T ch u nh h ng r t l n b i s k t h p c a hai trong ba bi n s (1) l u

l ng xe, (2) chi phí đ u t d án vƠ (3) chi phí v n hƠnh d án

Tuy nhiên, chi phí v n hƠnh c ng nh s k t h p c a nó v i hai bi n s còn l i có tác

đ ng đ n NPVC T nh ng ch a lƠm thay đ i nhi u tính kh thi c a d án Bi n s l u

l ng xe vƠ chi phí đ u t có tác đ ng m nh h n c đ n tính kh thi c a d án trên quan

đi m C T vƠ đ c bi t chúng có tác đ ng r t m nh khi k t h p v i nhau

Do đó, c n có thêm nghiên c u xác đ nh chính xác l u l ng xe c ng nh chi phí xơy

d ng đ có các đ xu t chính sách c th nh m t ng tính h p d n c a d án H n ch c a phơn tích đ nh y m t chi u, hai chi u lƠ không xét đ n m i t ng quan c a các bi n

3.2.3ăPhơnătíchăđ ănh yăhaiăchi uăđ i v iăDSCR

phơn tích đ nh y hai chi u c a DSCR, tác gi đ xu t các mô hình phơn tích nh sau: Phơn tích đ nh y gi a hai bi n s (1) gi a chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t , (2) gi a l u

l ng xe vƠ chi phí đ u t , (3) gi a l u l ng xe vƠ chi phí v n hành,

Phơnătíchăđ ănh yăgi aăbi năs ăchiăphíăv năhƠnhăvƠăchiăphíăđ uăt

i v i DSCR thì s bi n đ ng cùng lúc c a chi phí v n hƠnh vƠ chi phí đ u t có nh

h ng nh ng không lƠm thay đ i tính kh thi v m t tƠi chính theo H s an toƠn tr n Xét v nh h ng thì s bi n đ ng c a chi phí đ u t m nh h n chi phí v n hƠnh

B ng 3.7: K t qu phơn tích đ nh y hai chi u chi phí đ u t vƠ chi phí v n hƠnh

Phơnătíchăđ ănh yăgi aăbi năs ăl uăl ngăxeăvƠăchiăphíăđ uăt

i v i DSCR thì s bi n đ ng cùng lúc c a l u l ng xe vƠ chi phí đ u t nh h ng r t

l n đ n tính kh thi v m t tƠi chính vƠ s tác đ ng c a hai bi n lƠ ngang b ng Tuy nhiên,

s k t h p gi a hai bi n ch lƠm d án kh thi v m t tƠi chính theo H s an toƠn tr n khi chi phí đ u t gi m 5% ho c 10% vƠ l u l ng xe t ng 10% ho c 5%

B ng 3.8: K t qu phơn tích đ nh y hai chi u l u l ng xe vƠ chi phí đ u t

Phơnătíchăđ ănh yăgi aăbi năs ăl uăl ngăxeăvƠăchiăphíăv năhƠnh

i v i DSCR thì s bi n đ ng cùng lúc c a l u l ng xe vƠ chi phí v n hƠnh có nh

h ng nh ng không lƠm thay đ i tính kh thi v m t tƠi chính theo H s an toƠn tr n

B ng 3.9: K t qu phơn tích đ nh y hai chi u l u l ng xe vƠ chi phí v n hƠnh

C ng nh NPVC T, DSCR c ng ch u nh h ng b i s k t h p c a hai trong ba bi n s (1) l u l ng xe, (2) chi phí đ u t d án vƠ (3) chi phí v n hƠnh d án Tuy nhiên, bi n s chi phí v n hƠnh c ng nh s k t h p c a nó v i hai bi n s còn l i có tác đ ng đ n

DSCR nh ng ch a lƠm thay đ i nhi u tính kh thi c a d án theo quan đi m c a C T

Bi n s l u l ng xe vƠ chi phí đ u t có tác đ ng m nh h n c đ n tính kh thi c a d án trên quan đi m C T vƠ đ c bi t chúng có tác đ ng r t m nh khi k t h p v i nhau

Ta th y, hai bi n s có tác đ ng r t l n t i tính kh thi d án theo quan đi m C T c ng

nh ngơn hƠng, nh h ng đ n kh n ng huy đ ng v n t khu v c t nhơn c ng nh lƠ

kh n ng tranh th v n t ngơn hƠng lƠ l u l ng xe vƠ chi phí đ u t Trong đó, l u

l ng xe lƠ m t bi n s c n có nh ng đi u tra, nghiên c u th t c th đ có th xác đ nh đúng đ n chính xác nhu c u v n chuy n, giao thông t i tuy n đ ng M Thu n - C n Th Trong khi bi n s chi phí đ u t đ ng cao t c t i Vi t Nam, theo Nguy n Xuơn ThƠnh lƠ khá cao vƠ có th xác đ nh đ c d a vƠo các thông s k thu t đƣ đ c xác đ nh c a d án

t i các báo cáo nghiên c u kh thi Do đó, ch ng sau s t p trung nghiên c u, tính toán chi phí đ u t m t cách h p lý t đó đ a ra gi i pháp PPP m t cách kh thi cho hai tr ng

h p TM T nh PMUMT vƠ TM T m i theo tính toán phơn tích c a tác gi

3.2.4 Phân tích k chăb n

K t qu phơn tích y u t l m phát cho th y khi l m phát t ng trong tr ng h p phí giao thông đ c đi u ch nh theo l m phát đƣ lƠm cho d án cƠng t ng tính kh thi theo quan

đi m C T Phí giao thông h ng n m lƠ m t bi n s đang đ c gi đ nh lƠ tính toán vƠ

đi u ch nh theo l m phát c a n m t ng ng Tuy nhiên, hi n t i m c phí nƠy hi n nay

v n đ c B tƠi chính ban hƠnh cho t ng d án, t ng tuy n đ ng vƠ t ng giai đo n c a

d án, nói đ n gi n lƠ nó v n ch a đ c ắth tr ng” hóa đúng ngh a Do đó, phí giao

thông ch a đ ng y u t r i ro r t l n do ph i ch u s chi ph i v m t hƠnh chính c a b tƠi

chính Ta s phơn tích tình hu ng v i phí giao thông thay đ i theo các k ch b n nh sau

K ch b n 1: Nh k ch b n c s , phí giao thông đ c đi u ch nh theo l m phát

K ch b n 2: Phí giao thông không đ c đi u ch nh theo l m phát

K ch b n 3: Phí giao thông đ c đi u ch nh hƠng n m b ng ½ t l l m phát