TÁC ĐỘNG HÀNH VI NHÀ QUẢN LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP.PDF

  BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HOÀNG THỊ HẠNH TÁC ĐỘNG HÀNH VI NHÀ QUẢN LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2012   BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HOÀNG THỊ HẠNH TÁC ĐỘNG HÀNH VI NHÀ QUẢN LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS. HAY SINH TP.Hồ Chí Minh - Năm 2012   LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Hoàng Thị Hạnh Ngày sinh: 15/05/1983 Nơi sinh: Hải Dương Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi với sự giúp đỡ tận tình của người hướng dẫn khoa học là TS. Hay Sinh. Các nội dung và kết quả trong nghiên cứu này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất cứ công trình nào. Số liệu trong mô hình được chính tác giả thu thập, xử lý và có ghi rõ nguồn gốc. Ngoài ra, trong luận văn còn có sử dụng một số trích dẫn từ các nghiên cứu khác có ghi rõ trong phần tài liệu tham khảo và phần trích dẫn. Nếu có bất kỳ sự gian lận nào, tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội Đồng nhà trường. TP. Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 10 năm 2012 NGƯỜI CAM ĐOAN HOÀNG THỊ HẠNH   LỜI CÁM ƠN Luận văn này được hoàn thành, với sự giúp đỡ rất nhiều từ Quý thầy cô, bạn bè, gia đình và đồng nghiệp. Qua đây, tôi xin chân thành gửi lời cám ơn sâu sắc đến TS. Hay Sinh, người đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tôi rất nhiều trong suốt quá trình thực hiện và hoàn thành luận văn này. Ngoài ra tôi cũng gửi lời cám ơn chân thành, sâu sắc tới: - Các Thầy, Cô trong khoa Tài Chính Doanh Nghiệp, đặc biệt là TS. Lê Đạt Chí đã cho tôi những nhận xét, hướng dẫn nhiệt tình trong quá trình thực hiện và hoàn thành luận văn này - Tập thể lớp TCDN K19 – Ngày 02 đã có những nhận xét, trao đổi bổ ích trong suốt quá trình hoàn thành đề tài. - Ban Giám Đốc và tập thể các thầy cô trong khoa Kế toán của Trường Đại học Lao Động Xã Hội Cơ Sở II đã tạo điều kiện và hỗ trợ những tài liệu quý giá trong suốt quá trình học tập khóa học và hoàn thành luận văn này. - Những nhà quản lý – những người đã bớt chút thời gian để trả lời bảng câu hỏi khảo sát để tôi có được các dữ liệu phân tích trong nghiên cứu này. Đặc biệt tôi muốn gửi lời cám ơn tới gia đình của mình, bạn bè, đồng nghiệp, những người đã luôn đồng hành, sát cánh và giúp tôi vượt qua mọi khó khăn trong quá trình thực hiện luận văn này để đạt được kết quả như ngày hôm nay.   TÓM TẮT Nghiên cứu này xem xét các đặc điểm của nhà quản lý có ảnh hưởng tới việc ra quyết định cấu trúc vốn cũng như đo lường mức độ tác động của các nhân tố đối với việc ra quyết định này. Dữ liệu được thu thập dựa vào việc phát bảng câu hỏi khảo sát cho các nhà quản lý hiện đang làm việc cho công ty cổ phần có niêm yết chứng khoán tại thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh. Để xem xét mối quan hệ cũng như đo lường mức độ tác động về các đặc điểm của nhà quản lý đối với quyết định cấu trúc vốn, tác giả sử dụng phương pháp phân tích tương quan và phân tích hồi quy thứ bậc. Kết quả nghiên cứu cho thấy khẩu vị rủi ro, sự lạc quan, sự chinh phục và tính bất định đều có ảnh hưởng tới quyết định cấu trúc vốn. Nguyên nhân là nhà quản lý có khẩu vị rủi ro, sự lạc quan, sự chinh phục và e ngại tính bất định thì có nhận định khác biệt với nhận định của thị trường chứng khoán. Sự khác biệt giữa nhận định của nhà quản lý và nhìn nhận của thị trường chứng khoán là về tốc tăng trưởng và mức độ rủi ro của dòng thu nhập trong tương lai của công ty. Mức độ khác biệt lớn hay nhỏ sẽ ảnh hưởng tới nguồn tài trợ được sử dụng và do đó ảnh hưởng tới quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Từ các kết quả nghiên cứu đạt được, tác giả đề xuất một số kiến nghị cho HĐQT, nhà quản lý và những nhà nghiên cứu quan tâm tới lĩnh vực tài chính hành vi ở Việt Nam.   MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 1. Tính cấp thiết, ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài 1 2. Mục đích nghiên cứu 2 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3 4. Phương pháp nghiên cứu 3 5. Kết cấu luận văn 3 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ HÀNH VI CÁ NHÂN………………………………………………………………………… 4 1.1 Lý thuyết tài chính hành vi 4 1.2 Nghiên cứu thực nghiệm về tác động của hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn 5 1.2.1 Sự lạc quan (Optimism) và cấu trúc vốn 6 1.2.2 Khẩu vị rủi ro (Risk Tolerance) và cấu trúc vốn 9 1.2.3 Tính bất định (Intolerance to Ambiguity) và cấu trúc vốn 11 1.2.4 Sự chinh phục (Sensation Seeking) và cấu trúc vốn 13 1.2.5 Các nghiên cứu về tài chính hành vi ở Việt Nam 15 Kết luận chương 1 18 CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 2.1 Phương pháp nghiên cứu 19 2.1.1 Các biến nghiên cứu 20 2.1.1.1 Biến đại diện cho tính cách nhà quản lý 20   2.1.1.2 Biến đại diện làm rõ thêm cho tính cách nhà quản lý 22 2.1.1.3 Biến đại diện làm rõ thêm cho cấu trúc vốn 24 2.1.2 Phân tích thống kê mô tả 25 2.1.3 Phân tích tương quan 25 2.1.4 Phân tích hồi quy 26 2.2 Dữ liệu 27 2.2.1 Đối tượng khảo sát 27 2.2.2 Phương thức khảo sát 28 2.2.3 Cấu trúc bảng hỏi & Thang đo 28 2.2.3.1 Cấu trúc bảng hỏi 28 2.2.3.2 Thang đo liên quan tới hành vi nhà quản lý 29 2.2.3.3 Thang đo liên quan tới quyết định cấu trúc vốn 32 2.2.3.4 Thang đo liên quan tới các biến hỗ trợ thông tin của nhà quản lý 32 2.2.3.5 Thang đo liên quan tới các biến hỗ trợ thông tin của công ty 33 2.2.4 Tỷ lệ người trả lời 34 Kết luận chương 2 35 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 36 3.1 Kết quả nghiên cứu 36 3.1.1 Phân tích thống kê mô tả 36 3.1.1.1 Đặc điểm của nhà quản lý 36 3.1.1.2 Thông tin của nhà quản lý 38   3.1.1.3 Thông tin về công ty 39 3.1.2 Đánh giá độ tin cậy của thang đo 40 3.1.2.1 Đánh giá độ tin cậy của thang đo biến độc lập Khẩu vị rủi ro 41 3.1.2.2 Đánh giá độ tin cậy của thang đo biến độc lập Sự lạc quan 41 3.1.2.3 Đánh giá độ tin cậy của thang đo biến độc lập Tính bất định 42 3.1.2.4 Đánh giá độ tin cậy của thang đo biến độc lập Sự chinh phục 43 3.1.3 Phân tích tương quan 44 3.1.3.1 Tương quan giữa các biến đặc điểm của nhà quản lý 45 3.1.3.2 Tương quan giữa các biến đặc điểm của nhà quản lý và quyết định cấu trúc vốn……………………… 45 3.1.4 Phân tích hồi quy 48 3.1.4.1 Phân tích hồi quy đối với đòn bẩy tài chính 48 3.1.4.2 Phân tích hồi quy đối với các nguồn tài trợ 49 3.2 Gợi ý chính sách ……………………………………………… 61 Kết luận chương 3 …………………………………… ………………… 63 KẾT LUẬN, HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI & HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 6 4    DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 1. HĐQT: Hội đồng quản trị 2. NPV: Net present value – Giá trị hiện tại thuần 3. Tp.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh 4. TTCK: Thị trường chứng khoán              DANH MỤC HÌNH  Hình 3.1Khẩu vị rủi ro 37 Hình 3.2 Sự lạc quan 37 Hình 3.3 Tính bất định 37 Hình 3.4 Sự chinh phục 37 Hình 3.5 Chức vụ……………… ………………………………………… 38 Hình 3.6 Giới tính……………. 38 Hình 3.7 Tuổi…………………………………….…………………………. 39 Hình 3.8 Trình độ học vấn 39 Hình 3.9 Ngành nghề kinh doanh…………………………………… … 40 Hình 3.10 Quy mô……… 40 Hình 3. 11Yếu tố xuất khẩu 40 [...]... chính hành vi ở Vi t Nam nói chung và thành phố Hồ Chí Minh nói riêng nên tác giả đã lựa chọn đề tài Tác động hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn của mình 2 Mục đích nghiên cứu Mục đích của luận văn Tác động hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp” là nghiên cứu mối quan hệ giữa các đặc điểm của nhà quản lý đối... động mạnh nhất đến vi c ra quyết định của nhà đầu tư cá nhân Qua vi c tìm hiểu các nghiên cứu của các tác giả trên thế giới và Vi t Nam về tác động hành vi của nhà quản lý và quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp 17 tác giả nhận thấy rằng có tồn tại những hành vi không hợp lý của nhà quản lý trong vi c nhìn nhận tốc độ tăng trưởng dòng thu nhập cũng như đánh giá rủi ro mức độ ổn định của dòng thu... chọn phương án phát hành nợ vay ở mức cao hơn so với những nhà quản lý khác để tài trợ cho các dự án đầu tư dài hạn 1.2 Nghiên cứu thực nghiệm về tác động của hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn Có nhiều nghiên cứu đã được thực hiện bởi các nhà kinh tế học về tác động của hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn, nhưng thường tập trung chủ yếu nghiên cứu tác động những đặc tính như:... lý đối với quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp Tiếp đó, nếu tồn tại mối quan hệ này thì mức độ tác động của các đặc điểm này đối với quyết định đó như thế nào Bài nghiên cứu nhằm trả lời cho các câu hỏi sau: 1 Có hay không sự tồn tại giữa mối quan hệ hành vi nhà quản lý và quyết định cấu trúc vốn ở Vi t Nam? 2 Nếu có, mức độ ảnh hưởng của hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn như thế... của giám đốc điều hành và chính sách đầu tư của công ty” của tác giả Malmendier, U., and Tate, G năm 2004; Tác giả Ben-David, I., Harvey C R., and Graham J.R năm 2007 với nghiên cứu “Sự tự tin của nhà quản lý và chính sách công ty”; Hành vi của nhà quản lý và quyết định của công 2 ty” của tác giả Graham, Harvey, & Puri, 2009; “Điều gì quyết định cấu trúc vốn? Vai trò của hành vi cá nhân và quyết định. .. nhà quản lý Nghiên cứu tác động của hành vi nhà quản lý đối với quyết định cấu trúc vốn tác giả sử dụng các biến đại diện cho hành vi của nhà quản lý gồm có 4 biến là khẩu vị rủi ro (Risk tolerance), sự lạc quan (Optimism), sự chinh phục (Sesation seeking) và tính bất định (Intolerance to Ambiguity) Khẩu vị rủi ro (Risk tolerance) đo lường mức độ ưa thích rủi ro của nhà quản lý đối với vi c quyết định. .. thường tập trung vào vi c phân tích tác động thiên lệch hành vi của nhà đầu tư đối với vi c ra quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán nhiều hơn Bài luận văn được thực hiện với mong muốn xem xét lại tác động của hành vi nhà quản lý đối với quyết định cấu trúc vốn cũng như đo lường mức độ ảnh hưởng của chúng tới quyết định này ở Vi t Nam nói chung và Thành phố Hồ Chí Minh nói riêng Tác giả hy vọng... ro của nhà quản lý khác nhau thì sẽ có ảnh hưởng khác nhau tới quyết định cấu trúc vốn Kết quả nghiên cứu cho thấy, những nhà quản lý quá lạc quan về hoạt động của công ty so với nhận định của thị trường thì thích cấu trúc vốn thiên về nợ hơn, đặc biệt là nợ ngắn hạn hơn các nhà quản lý khác Bên cạnh đó, những nhà quản lý quá ưa thích rủi ro hay đánh giá thấp rủi ro có thể xảy đến với dòng thu nhập của. .. đề mà các lý thuyết truyền thống chưa thể giải thích được Các tác giả Hambrick and Mason năm 1984 chứng minh rằng hành vi của nhà quản lý ảnh hưởng tới giá trị hoạt động của công ty Nhiều tác giả đã tập trung nghiên cứu những hành vi cá nhân và ảnh hưởng của chúng tới những quyết định tài chính của công ty như: “Phong cách quản lý: Tác động của nhà quản lý đối với chính sách công ty” của tác giả Bertrand... nơi làm vi c, … Một nghiên cứu định lượng gần đây của tác giả Lý Ngọc Phượng (2012) với đề tài “Phân tích tác động của thiên lệch hành vi đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân” trên TTCK Tp.HCM thông qua vi c sử dụng bảng câu hỏi khảo sát Theo tác giả, thiên lệch hành vi là những hành vi không hợp lý của nhà đầu tư khi họ không phân tích và xử lý “đúng” những thông tin mà họ có, từ đó dẫn đến những . giới và Vi t Nam về tác động của hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn trước khi đi vào phân tích ảnh hưởng của hành vi nhà quản lý đối với quyết định cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp. sự tồn tại giữa mối quan hệ hành vi nhà quản lý và quyết định cấu trúc vốn ở Vi t Nam? 2. Nếu có, mức độ ảnh hưởng của hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn như thế nào? Cụ thể, luận. về tài chính hành vi ở Vi t Nam nói chung và thành phố Hồ Chí Minh nói riêng nên tác giả đã lựa chọn đề tài Tác động hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp làm đề