1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Tác động của chính sách cổ tức đến sự biến động giá cổ phiếu, bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam

52 228 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 52
Dung lượng 1,3 MB

Nội dung

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH   NGUYN TH NHăTÚ TÁCăNG CA CHÍNH SÁCH C TCăN S BINăNG GIÁ C PHIU, BNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAM LUNăVNăTHC S KINH T TP.H Chí Minh, nm 2013 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNG I HC KINH T TP.HCM   NGUYN TH NHăTÚ TÁCăNG CA CHÍNH SÁCH C TCăN S BINăNG GIÁ C PHIU, BNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60340201 LUNăVNăTHC S KINH T NGIăHNG DN KHOA HC TS.LÊăT CHÍ TP.H Chí Minh, nm 2013 CNG HÒA XÃ HI CH NGHAăVIT NAM c lp - T do - Hnh phúc  LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan Lun vn thc s kinh t “Tác đng ca chính sách c tc đn s bin đng giá c phiu, bng chng thc nghim ti Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các kt qu nghiên cu trong lun vn là trung thc và cha tng đc công b trong bt k công trình khác. Ký tên MC LC LIăCAMăOAN DANH MC KÝ HIU CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC BNG Tóm tt 1 1. Gii thiu 1 2. Tng quan các kt qu nghiên cuătrc 3 2.1. Chính sách c tc không tác đng đn giá tr doanh nghip 3 2.2. Các lp lun v chính sách c tc tác đng giá tr doanh nghip 5 2.2.1. Không thích ri ro 5 2.2.2. Ni dung hàm cha thông tin ca chính sách c tc 6 2.2.3. Chi phí đi din 7 2.2.4. Hiu ng khách hàng 7 2.3. Tác đng ca chính sách c tc đn ri ro doanh nghip 9 2.4. Tác đng ca chính sách c tc đn bin đng giá c phiu 10 3.ăPhngăphápănghiênăcu 13 3.1. Gi thit nghiên cu 13 3.1.1. Gi thit 1 13 3.1.1.1. Hiu ng thi gian 13 3.1.1.2. Hiu ng t sut sinh li 14 3.1.1.3. Hiu ng kinh doanh chênh lch giá 15 3.1.1.4. Hiu ng thông tin 16 3.1.2. Gi thit 2 17 3.2. Phng pháp nghiên cu 17 3.3. o lng các bin 19 3.2. Mu và d liu 23 4. Kt qu 23 4.1. Thng kê mô t các bin 23 4.2. Phân tích tng quan gia các bin 24 4.3. Kt qu mô hình 25 5. Kt lun 31 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC 1 PH LC 2 PH LC 3 PH LC 4 PH LC 5 PH LC 6 DANH MC KÝ HIU CÁC CH VIT TT Ch vit tt Tên tingăAnhăđy đ Tên ting Vităđyăđ DSE Dhaka Stock Exchange Sàn giao dch chng khoán Dhaka-Banglades GLS General Least Square Phng pháp bình phng nh nht tng quát KSE Karachi Stock Exchange Sàn giao dch chng khoán Karachi-Pakistan MM Miller & Modigliani Miller và Modigliani NYSE New York Stock Exchange Sàn giao dch chng khoán New York-M OLS Ordinary Least Square Phng pháp bình phng nh nht DANH MC CÁC BNG Bng 4.1: Thng kê mô t các bin 24 Bng 4.2: Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình 25 Bng 4.3: Kt qu hi quy phng trình (9) 26 Bng 4.4: Kt qu hi quy phng trình (10) 27 Bng 4.5: Kt qu hi quy phng trình (11) 28 Bng 4.6: Kt qu hi quy d liu bng 29 Bng 4.7: Kt qu hi quy GLS 30 1 Tóm tt Mc đích bài nghiên cu này nhm xem xét mi quan h gia chính sách c tc và bin đng giá c phiu, tp trung vào các công ty phi tài chính niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam. Vi mc tiêu này, mu gm 162 công ty có chi tr c tc tin mt, công b thông tin báo cáo tài chính trong giai đon sáu nm t 2007 đn 2012 đc thu thp. Mi quan h gia bin đng giá c phiu vi hai phép đo chính ca chính sách c tc (t sut c tc và t l chi tr c tc) đc kim đnh bng cách: áp dng hi quy đa bin bình phng nh nht (OLS) trong khong thi gian sáu nm t 2007 đn 2012, sau đó, m rng mô hình hi quy bng cách thêm các bin kim soát gm quy mô, bin đng thu nhp, đòn by n, tng trng tài sn; và đ hn ch nhng sai lch gây ra do b sót bin, đ tài s dng d liu bng. Các kt qu thc nghim ca nghiên cu này cho thy mi tng quan âm gia bin đng giá c phiu vi t sut c tc. Ch có bng chng yu v mi tng quan âm gia bin đng giá c phiu và t l chi tr c tc. Ngoài ra, quy mô công ty cng có tng quan âm vi bin đng giá c phiu; bin đng thu nhp và đòn by n có tng quan dng vi bin đng giá c phiu. 1. Gii thiu Chính sách c tc là mt trong ba quyt đnh ch yu trong tài chính doanh nghip gm quyt đnh đu t, quyt đnh tài tr và quyt đnh phân phi (chính sách c tc). Chính sách c tc đ cp đn chính sách ca công ty xác đnh s tin thanh toán c tc và khon li nhun gi li đ tái đu t vào các d án mi. Chính sách này liên quan đn vic phân chia thu nhp ca công ty gia vic thanh toán cho các c đông và tái đu t vào nhng c hi mi. Mt trong nhng câu hi quan trng nht trong tài chính doanh nghip có liên quan đn chính sách c tc là li nhun ca công ty đc phân phi cho các c đông di dng c tc hay đc gi li tái đu t vào các c hi mi; và nu nó phi đc phân phi, t l phân phi cho c đông là bao nhiêu và bao nhiêu đc gi li cho công ty?  tr li câu hi này, các nhà qun lý nên xem xét chính sách c tc 2 dn đn ti đa hóa tài sn ca c đông, ch không nên ch tp trung vào câu hi rng gi li bao nhiêu thu nhp đ đáp ng đu t. Thay vào đó, các nhà qun lý nên xem xét tác đng ca các quyt đnh phân phi ca h đn giá c phiu. Chính sách c tc cng liên quan đn cu trúc vn mt cách gián tip. Các chính sách c tc khác nhau có th yêu cu cu trúc vn khác nhau. Vì c cu trúc vn và chính sách c tc có th có tác đng đn s giàu có ca các c đông và chính sách c tc cng có th nh hng đn cu trúc vn, nên các quyt đnh v chính sách c tc rt phc tp. Chính sách c tc không ch quan tâm đn la chn gia phân phi thu nhp cho c đông di dng c tc bng tin mt hay gi li li nhun. Mà chính sách c tc còn dn đn nhiu vn đ, chng hn nh làm th nào mà doanh nghip có th thu hút các nhà đu t vi các khung thu sut khác nhau, làm th nào đ doanh nghip có th tng giá tr doanh nghip, và mua li c phn thay vì tr c tc tin mt thì có tác đng nh th nào. Chính sách c tc là mt ch đ nghiên cu ph bin trong s các nghiên cu tài chính hn 50 nm qua và nó liên quan đn nhiu vn đ quan trng ca doanh nghip nh chi phí đi din, hiu ng khách hàng Nhiu nhà nghiên cu đã c gng tìm mi quan h gia chính sách c tc và giá c phiu ca công ty, nhng kt qu nghiên cu ca h khá mâu thun nhau và đn nay vn còn s không đng thun gia các nhà nghiên cu v tác đng ca chính sách c tc đn giá c phiu. Hn na, nhiu nhà nghiên cu đã tìm hiu mi quan h gia bin đng giá c phiu và chính sách c tc. Bin đng giá c phiu thng là mt tiêu chun đ đo lng ri ro. Nó cho thy tc đ thay đi giá ca c phiu trong khong thi gian xác đnh, giá c phiu bin đng đáng k ng ý rng kh nng tng hoc gim giá c phiu cao hn trong ngn hn. Vì vy, giá c phiu bin đng khác nhau đáng k theo thi gian và rt khó đ d đoán giá tng lai ca c phiu. Các nhà nghiên cu đã kho sát mi liên h gia chính sách c tc và bin đng giá c phiu nh (Baskin, 1989; Allen và Rachim, 1996; Nishat và Irfan, 2004; Nazir [...]... s d ng v n Chính s ng thu n này d ti p t i tham gia n chi phí n có nhi u nghiên c u sau này , lý gi i t i sao chính sách c t ng giá tr doanh nghi p 2.2 Các l p lu n v chính sách c t c ng giá tr doanh nghi p 2.2.1 Không thích r i ro Gordon (1962) xu t m nh giá liên quan giá tr th ng c a c phi u và chính sách c t c Gordon nghiên c u chính sách c t c và giá th c a c phi u và cho r ng chính sách c t c... các nghiên c u th c nghi m trên cho th y m sách c t c và r i ro doanh nghi p, các công ty có r i ro cao có nhi u kh ch n chính sách chi tr c t c th p do chi phí tài tr bên ngoài cao a chính a 10 2.4 ng c a chính sách c t c Baskin ( n bi ng giá c phi u d ng m chính sách c t c và bi ki m nh m i quan h gi a ng giá c phi u u khác nghiên c u m i quan h gi a chính sách c t c và t su t sinh l i Ông s bi n ki... lu n 2 T ng quan các k t qu nghiên c 2.1 Chính sách c t c n giá tr doanh nghi p Theo Miller và Modigliani (1961), chính sách c t doanh nghi p trong th ng hoàn h o (không có thu , không có chi phí giao d ch, kh chính sách c t n giá tr c l p không ch ng c a i là lý thuy t MM v c t c và giá tr doanh nghi p Lý thuy t MM v c t c và giá tr doanh nghi p l p lu n r ng giá tr doanh nghi p ph thu c vào thu nh... i dung hàm ch a thông tin c a chính sách c t i di n, hi u ng khách hàng, các nhà kinh t h c và các nhà nghiên c u th c nghi m ng minh chính sách c t n giá tr doanh nghi p, trái v i lý thuy t MM v c t c và giá tr doanh nghi p Trong kinh t h u này luôn t n t i, có nh n t n t i v i các gi sách c t sau này tìm hi nh nh m có giá tr và mâu thu n nhau nh t nt ng phái chính n giá tr doanh nghi p, t u ki n... nên c i, chính sách c t n giá tr doanh nghi p Tuy nhiên, t n t i m t s nghiên c u th c nghi m không ng h nghiên c u c a Baker và Farrelly (1985) H 603 g ti n hành m t cu c kh o sát v i c tài chính c a 562 công ty niêm y t trên New York Exchange (NYSE) Các k t qu c a cu c kh o sát cho th y r ng kho ng 90% nh ng kh o sát ng ý r ng giá ch ng khoán s b t c, chính sách c t ng b i chính sách c n giá tr doanh... a bi ng giá c a chính sách c t c là t su t c t c và t l chi tr c a, m i quan âm gi a bi ng giá c phi u và quy mô c tìm th y D a trên nh ng phát hi n c a nghiên c u này, t su t c t c và quy mô có ng nhi u nh t n bi y, nhi u nhà nghiên c c t c và bi ng giá c phi u H u h t các nghiên c u cho th y m c t c v i bi ng giá c phi ng giá c phi u trong s các bi n th c hi n ki nh m i liên h gi a chính sách có... n ki m soát quy mô công ty n chính sách c i quy (9) a, chính sách c t c có th có m i các công ty t quan âm v i t ng có nhi u kh ng vì l i thu nh u i D a trên hi u ng kinh doanh chênh l ch giá và 8), t c ng và bi c chi u Vì v y, bi n ki m soát quy (9) ng giá c phi u có th có quan h ng i 19 òn b y n có th ng n bi ng giá c phi u N u có b t cân x ng thông tin, vay n và chính sách c t c có th có liên quan... gi sách c t sau này tìm hi nh nh m có giá tr và mâu thu n nhau nh t nt ng phái chính n giá tr doanh nghi p, t u ki n cho các nhà nghiên c u ng c a chính sách c t n r i ro doanh nghi p, và tác ng c a chính sách c t n bi ng giá c phi u 9 2.3 ng c a chính sách c t Ben-Zion và Shalit (1975) t n r i ro c a doanh nghi p nghiên c ng c a quy mô y n và c n r i ro c phi u H thu th p m u g m 1000 t cM và ki... nh khi giá c phi u n i t i c a c phi u trong th ng không hoàn h o ng h p c phi u trên th P: giá tr th ng hi n t i c a c phi u P*: hi n giá giá c phi u d a trên c t thông tin hoàn h o) I: t l chi t kh u giá tr n i t i Vì v y, D1: c t c d ki n re: t l chi t kh u thích h p g: t l 2 i giá lãi v n d ki n ( cd a trên 16 (7) 3 Ta có: V i nh i thông tin, h nh n ra c phi mua c phi u m c giá P, h có th i giá và... k t bi h i quy ng giá c phi u và chính sách c t c ng giá c phi u v i t su t c t c và t l c m r ng b ng cách thêm các bi n ki (1989) s d ng Các bi n ki m soát bao g m quy mô công ty, bi y n và t Th nh t, bi n bi ng giá c phi c h i quy d a vào hai bi (9) c Baskin ng thu nh p, ng giá c phi u su t c t c và t l chi tr c t c, s d ng h i quy OLS theo , n c l p chính là t 18 P.volj: bi ng giá c phi u công ty . phái chính sách c tc tác đng đn giá tr doanh nghip, to điu kin cho các nhà nghiên cu sau này tìm hiu tác đng ca chính sách c tc đn ri ro doanh nghip, và tác đng ca chính sách. giá liên quan giá tr th trng ca c phiu và chính sách c tc. Gordon nghiên cu chính sách c tc và giá th trng ca c phiu và cho rng chính sách c tc nh hng đn giá tr th. chính sách c tc tác đng giá tr doanh nghip. 2.2. Các lp lun v chính sách c tc tác đng giá tr doanh nghip 2.2.1. Không thích ri ro Gordon (1962) đã đ xut mt mô hình đnh giá

Ngày đăng: 08/08/2015, 17:17

TRÍCH ĐOẠN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN