Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH    LÊ TH THANH THO CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT NG CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH – NM 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH    LÊ TH THANH THO CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT NG CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HOC: PGS.TS. NGUYN TH LIÊN HOA TP. H CHÍ MINH – NM 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan Lun Vn Thc S Kinh t: “Cu trúc vn và hiu qu hot đng ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn khoa hc ca PGS. TS. Nguyn Th Liên Hoa. Các phân tích, kt qu nêu trong lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tác gi Lê Th Thanh Tho LI CM N Tôi xin chân thành cm n các thy cô Trng i hc Kinh T TP. H Chí Minh đã tn tình ging dy cho tôi trong sut quá trình hc tp ti trng. Xin chân thành cm n cô giáo PGS. TS. Nguyn Th Liên Hoa, ngi đã tn tình hng dn cho tôi hoàn thành lun vn này. Xin chân thành cm n các thy cô trong hi đng chm lun vn đã góp ý kin đ lun vn đc hoàn thin hn. Xin chân thành cm n các bn đng nghip đã h tr tôi nhiu thông tin và đóng góp nhiu ý kin trong quá trình thu thp thông tin. MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC BNG DANH MC PH LC TÓM TT ……1 CHNG 1: GII THIU .2 CHNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY .5 CHNG 3: PHNG PHÁP VÀ D LIU NGHIÊN CU .12 3.1 D liu nghiên cu .12 3.2 Mô hình nghiên cu 14 3.3 S đ tng hp hng nghiên cu…………………………… 18 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 19 4.1 Thng kê mô t các bin 19 4.2 Phân tích hi quy và kt qu nghiên cu 20 CHNG 5: KT LUN VÀ THO LUN 31 5.1 Kt lun .31 5.2 Gii hn ca đ tài và hng nghiên cu tip theo 34 DANH MC TÀI LIU THAM KHO 35 DANH MC CÁC KÝ HIU VÀ CH VIT TT DPS: C tc trên mt c phn (Dividence Per Share) EPS: Thu nhp trên mi c phn (Earning per Share) GDP: Tng sn phm quc ni (Gross Domestic Product) HNX: S Giao dch Chng khoán Hà Ni (Hanoi Stock Exchange) HOSE: S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh (Hochiminh Stock Exchange) LTD: T s n dài hn trên tng tài sn (Long-Term Debt to Toal asset) ROA: T sut sinh li trên tng tài sn (Return on Asset) ROE: T sut sinh li trên vn ch s hu (Return on Equity) SIZE: Quy mô công ty (Firm size) STD: T s n ngn hn trên tng tài sn (Short-Term Debt to Toal asset) TD: T s n trên tng tài sn (Total Debt to Total asset) TTS: Tng tài sn (Total Asset) Tobin’s Q: Ch s Q ca Tobin VCSH: Vn ch s hu (Total Equity) VND: Vit Nam đng DANH MC CÁC BNG Bng 4.1: Thng kê mô t các bin trong mu nghiên cu 19 Bng 4.2: Mi quan h gia EPS và các t s n 22 Bng 4.3: Mi quan h gia ROE và các t s n 24 Bng 4.4: Mi quan h gia ROA và các t s n 26 Bng 4.5: Mi quan h gia Tobin’s Q và các t s n 28 Bng 4.6: Tóm tt kt qu nghiên cu 30 DANH MC PH LC Ph lc 1: Kim đnh tính dng ca binph thuc EPS 40 Ph lc 2: Kim đnh tính dng ca bin ph thuc ROE .42 Ph lc 3: Kim đnh tính dng ca bin ph thuc ROA… .44 Ph lc 4: Kim đnh tính dng ca Tobin’s Q…………… … 46 Ph lc 5: Kim đnh tính dng ca bin ph thuc ROA… 49 Ph lc 6: Kim đnh tính dng ca LTD… 51 Ph lc 7: Kim đnh tính dng ca TD……… …53 Ph lc 8: Kim đnh tính dng ca Size……… …55 Ph lc 9: Mô hình STD tác đng EPS 58 Ph lc 10: Mô hình LTD tác đng EPS… .62 Ph lc 11: Mô hình TD tác đng EPS… 65 Ph lc 12: Mô hình STD tác đng ROE .69 Ph lc 13: Mô hình LTD tác đng ROE 73 Ph lc 14: Mô hình TD tác đng ROE 76 Ph lc 15: Mô hình STD tác đng ROA 80 Ph lc 16: Mô hình LTD tác đng ROA… 84 Ph lc 17: Mô hình TD tác đng ROA………… ……….87 Ph lc 18: Mô hình STD tác đng Tobin’s Q……… .91 Ph lc 19: Mô hình LTD tác đng Tobin’s Q……… …………95 Ph lc 20: Mô hình TD tác đng Tobin’s Q……… ……98  TÓM TT Cu trúc vn là mt vn đ luôn đc các doanh nghip quan tâm. Bài nghiên cu này kim chng mi quan h gia cu trúc vn và hiu qu hot đng kinh doanh ca các công ty. Trong bài nghiên cu s dng bn thc đo hiu qu hot đng kinh doanh ca công ty đó là ch s là thu nhp trên mt c phn (EPS), t sut sinh li trên vn ch s hu (ROE), t sut sinh li trên tng tài sn (ROA) và ch s th trng Q ca Tobin (Tobin’s Q) đc xem nh là bin ph thuc. Bin đc lp là cu trúc vn đc đo lng qua ba t s n bao gm t s n ngn hn trên tng tài sn (STD), t s n dài hn trên tng tài sn (LTD) và t s tng n trên tng tài sn (TD), quy mô tài sn công ty (Size) đóng vai trò là bin kim soát đc lp. Phng pháp phân tích d liu bng (Panel data analysis) đc s dng thc hin trên mu d liu là 742 quan sát ca 106 công ty c phn đang niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam ti S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) và S Giao dch Chng khoán Hà Ni (HNX) trong 7 nm (2006 – 2012). Kt qu bài nghiên cu ch ra rng cu trúc vn có tác đng đn hiu qu hot đng kinh doanh ca công ty. T s n ngn hn STD tác đng cùng chiu lên EPS, ROE và Tobin’s Q, tác đng ngc chiu lên ROA. T s n dài hn LTD tác đng cùng chiu lên ROE và Tobin’s Q, tác đng ngc chiu lên ROA và EPS. Cui cùng là t s tng n TD tác đng cùng chiu lên EPS, ROE và Tobin’s Q, tác đng ngc chiu lên ROA.  CHNG 1: GII THIU 1. Lý do chn đ tài nghiên cu Trong nhiu nm qua, mi quan h gia cu trúc vn và hiu qu hot đng kinh doanh gia các doanh nghip đc xem là mt vn đ quan trng và đc quan tâm đáng k. Cu trúc vn đ cp đn n và vn ch s hu đc s dng đ tài tr cho các tài sn ca doanh nghip. Cu trúc vn còn cho thy công ty tài tr vn nh th nào cho các hot đng kinh doanh, hiu qu hot đng cng nh s tng trng ca công ty khi s dng các ngun tài tr khác nhau. Hiu qu hot đng kinh doanh ca công ty đc đánh giá qua nhng t s đo lng mc sinh li và thành qu mà công ty đt đc da trên giá tr s sách và giá tr th trng  đt đc cu trúc vn ti u thì phi tha mãn đc ba mc tiêu ca nhà đu t, th nht là ti đa hóa giá tr ca công ty, th hai ti thiu hóa chi phí s dng vn bình quân ca doanh nghip và cui cùng là ti thiu hóa ri ro. Nu c cu vn tác đng đn hiu qu hot đng ca doanh nghip thì c cu vn cng tác đng đn sc khe tài chính cng nh kh nng phá sn ca doanh nghip. Trong bi cnh nn kinh t ngày càng hi nhp, tính cnh tranh gia các doanh nghip ngày càng gây gt thì ch đ v c cu vn và hiu qu hot đng doanh nghip rt quan trng đi vi các nhà nghiên cu cng nh nhng ngi làm thc t. Chính vì l đó, tác gi đã thc hin nghiên cu “cu trúc vn và hiu qu hot đng ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” nhm xem xét mc đ tác đng ca cu trúc vn đn hiu qu hot đng kinh doanh. 2. Mc tiêu nghiên cu  đây, vic đo lng hiu qu hot đng có th b tác đng bi mc tiêu ca công ty mà mc tiêu này có th nh hng đn vic la chn cách đo lng hiu qu hot đng ca công ty và s phát trin ca th trng chng khoán và th trng vn. Ví d, nu th trng chng khoán không phát trin cao thì đo lng hiu qu hot đng theo th trng s không cho kt qu tt. Các bin đi din cho hiu qu hot đng ph bin là ROA và ROE hay li nhun trên đu t ROI. Nhng đo lng hiu qu hot đng . cu và các công ty trong nhóm ngành tài chính thuc lnh vc ngân hàng, công ty bo him, công ty chng khoán, công ty bt đng sn và các công ty đu t tài chính. S dng s liu ca 106 công. các công ty  M và Nht Bn. Kt qu này ging vi các nghiên cu đc thc hin  các nc đã phát trin bi Friend và Lang (1988), Titman và Wessels (1988) cho các công ty  M, Rajan và. s liu báo cáo tài chính qua các nm t 2006 đn 2012 ca các công ty niêm yt. Mu d liu nghiên cu loi tr các công ty thay đi nm tài chính, các công ty có vn ch s hu mang giá tr