ẢNH HƯỞNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU LÊN CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CHIẾN LƯỢC CÔNG TY.PDF

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ********* LÊ THỊ MINH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU LÊN CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CHIẾN LƯỢC CÔNG TY LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ********* LÊ THỊ MINH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU LÊN CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CHIẾN LƯỢC CÔNG TY Chuyên Ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã số : 63040201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người Hướng Dẫn Khoa Học: PGS TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Luận văn “ Ảnh hưởng của biến động giá dầu lên các quyết định đầu tư chiến lược công ty” được thực hiện từ tháng 5/2013 đến tháng 9/2013. Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Số liệu và kết quả nghiên cứu trong luận văn là hoàn toàn trung thực, chưa được sử dụng cho mục đích khác. Nguồn dữ liệu thô đã được trích dẫn nguồn rỏ ràng trong bài, còn kết quả tính toán do chính tác giả thực hiện. TP.Hồ Chính Minh, Ngày tháng 9 năm 2013 Tác giả Lê Thị Minh Hương MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan MỤC LỤC Danh mục các bảng biểu và đồ thị sử dụng trong luận văn TÓM TẮT 1 CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU 2 1.1 Giới thiệu tổng quát 2 1.2 Mối liên hệ giữa biến động giá dầu thế giới với biến động giá xăng Việt Nam 4 CHƯƠNG 2. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 9 2.1 Cơ sở lý thuyết 9 2.2 Tổng quan các kết quả nghiên cứu 15 CHƯƠNG 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Mô hình thực nghiệm 18 3.2 Phương pháp ước lượng 19 3.2.1 Phương pháp GMM 19 3.2.2 Phương pháp GMM trên dữ liệu bảng động 22 3.2.2.1 Phương pháp Arellano và Bond (1991) 22 3.2.2.2 Phương pháp System GMM 23 3.2.3 Kiểm định tính hiệu lực cho mô hình GMM 27 3.3 Dữ liệu 28 3.3.1 Chọn mẫu nghiên cứu 28 3.3.2 Định nghĩa các biến 29 3.3.3 Kiểm định nghiệm đơn vị 31 CHƯƠNG 4. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 35 4.1 Thống kê mô tả biến 35 4.2 Kết quả thực nghiệm 36 4.3 Kết quả kiểm định tính phù hợp cho các mô hình GMM 41 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN 45 5.1 Kết luận 45 5.2 Hạn chế đề tài 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC. DANH MỤC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG LUẬN VĂN Bảng 1.1. Thống kê mô tả Bảng 3.1. Tóm tắt các biến nghiên cứu trong mô hình Bảng 3.2. Hệ số nghiệm đơn vị Bảng 4.1. Thống kê mô tả biến Bảng 4.2. Hệ số tương quan Bảng 4.3. Tổng hợp các kết quả ước lượng DANH MỤC ĐỒ THỊ SỬ DỤNG TRONG LUẬN VĂN Biểu đồ 1.1 Biến động giá dầu thế giới và giá xăng Việt Nam theo quý. Biểu đồ 1.2 Diễn biến giá dầu thô thế giới và giá xăng A92 Việt Nam 1 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu về biến động giá dầu ảnh hưởng như thế nào đến các quyết định đầu tư chiến lược của các công ty ở Việt Nam, giai đoạn nghiên cứu từ năm 2006 đến 2012. Dùng lý thuyết quyền chọn thực để xây dựng mô hình đầu tư chiến lược công ty và thấy rằng sự thay đổi trong biến động giá dầu có tác động đến các quyết định đầu tư chiến lược công ty. Mô hình ước lượng dùng kỷ thuật ước lượng GMM cho bộ dữ liệu bảng động. Kết quả thực nghiệm cho thấy có mối liên hệ chữ U ngược giữa biến động giá dầu và đầu tư chiến lược công ty. Điều này ngược với những dự đoán từ lý thuyết quyền chọn thực. Ngoài yếu tố biến động giá dầu, mô hình còn đưa thêm biến dòng tiền và Topin’s Q vào nghiên cứu nhằm có cái nhìn tổng quát hơn cho mô hình đầu tư chiến lược công ty. Kết quả này hữu ích cho những người ra quyết định, nhà đầu tư, các quản lý, những người làm chính sách và những người cần ra quyết định đầu tư chiến lược trong thế giới bất định. Từ khóa: Giá dầu, quyền chọn thực, đầu tư chiến lược, biến động. 2 CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu tổng quát Đầu tư chiến lược được định nghĩa là đầu tư có thể cung cấp lợi ích cho toàn bộ tổ chức chứ không phải chỉ ở bộ phận ra quyết định đầu tư (Milgrom and Rob- erts, 1992,p.454). Đầu tư chiến lược là một trong những quyết định quan trọng nhất mà doanh nghiệp ra quyết định vì nhiều khoảng đầu tư có thể tạo lợi thế cạnh tranh nhờ việc cắt giảm chi phí và tạo sự khác biệt trong sản phẩm (Porter, 1980, 1998; Makadok,2003). Trong hoàn cảnh lý tưởng như thông tin hoàn hảo và không có bất ổn, các công ty có thể tối đa hóa lợi nhuận từ việc xác định đầu tư tối ưu. Tuy nhiên trong thực tế thường rất khó để các công ty xác định được khoảng đầu tư tối ưu mà thường là “đầu tư dưới mức” hoặc là “đầu tư vượt mức”. Điều này đặc biệt đúng trong trường hợp khi các quyết định đầu tư thực hiện từ những thông tin kém hoàn hảo. Các công ty luôn đối mặt với những bất ổn từ nhiều nguồn khác nhau như rủi ro giá đầu ra, rủi ro giá của các yếu tố đầu vào, rủi ro tỷ giá hối đoái hoặc thậm chí rủi ro từ chính sách nhà nước (Pindyck, 1991; Dixit and Pindyck, 1994). Rủi ro hay bất ổn là tình huống ta không biết chắc chắn chuyện gì sẽ xảy ra cũng như khả năng xảy ra các biến cố này. Tuy nhiên chúng ta có thể tác động để thay đổi xác suất xuất hiện cũng như kết quả của biến cố đó. Rủi ro ảnh hưởng không chỉ lên giá trị của các quyết định đầu tư mà còn tác động lên giá trị doanh nghiệp (Miller, 1998). Nguồn rủi ro về giá dầu đã được chứng minh trong quá khứ là nguồn quan trọng ảnh hưởng đến việc ra quyết định đầu tư và cũng là mối quan tâm lớn trong tương lai. Bernanke (1983) cho rằng để tối ưu, các công ty nên hoãn lại các chi phí đầu tư mà sẽ không thể thay đổi được (irreversible) khi đã nhìn thấy rủi ro về giá dầu tương lai gia tăng. Bernanke (1983) đã xây dựng mô hình khá tiêu biểu cho công ty 3 khi phải đấu tranh để lựa chọn quyết định hoặc đầu tư vốn cho tiết kiệm năng lượng (energy-efficient capital) hay tăng vốn cho không hiệu quả năng lượng (energy- inefficient capital). Tăng rủi ro giá dầu làm tăng giá trị của quyền chọn chờ đợi đầu tư. Khi các doanh nghiệp đợi thông tin mới liên quan đến rủi ro giá dầu, thì họ đã từ bỏ lợi nhuận từ việc ra quyết định sớm. Tuy nhiên, đợi thêm thông tin sẽ hạn chế được quyết định sửa chữa. Khi mức rủi ro giá dầu mà gia tăng, thì nó sẽ làm tăng giá trị quyền chọn chờ đợi đầu tư và giảm khuyến khích đầu tư. Biến động giá dầu có thể tác động đến quyết định đầu tư bởi vì biến động giá dầu càng cao thì rủi ro năng lượng đầu vào càng lớn mà điều này sẽ ảnh hưởng đến năng suất cận biên của vốn (Pindyck, 1991). Phù hợp với lý thuyết về quyền chọn thực, khi đối mặt với sự gia tăng rủi ro, các công ty thường hoãn các quyết định đầu tư bởi vì có giá trị quyền chọn của việc chờ đợi để giải quyết bất ổn (Pindyck,1991; Dixit and Pindyck, 1994). Các tài liệu gần đây hơn về quyền chọn chiến lược tăng trưởng và quyền chọn kết hợp nhấn mạnh rằng khi các công ty không có kiểm soát độc quyền từ cơ hội đầu tư và thị trường là cạnh tranh không hoàn hảo, thì có hai ảnh hưởng giá trị quyền chọn đó là quyền chọn chờ đợi để giải quyết bất ổn và quyền chọn tăng trưởng công ty (Kulatilaka and Perotti, 1998). Khi đối mặt với rủi ro, các công ty thường hoãn đầu tư cho đến khi bất ổn được giải quyết. Tuy nhiên nếu không đầu tư sẽ làm chậm trễ khả năng chiếm lĩnh thị phần hay tăng trưởng công ty, điều này sẽ cho phép đối thủ cạnh tranh chiếm lấy cơ hội. Hai ảnh hưởng này dẫn đến phát sinh mối quan hệ chử U giữa đầu tư và rủi ro. Biến động giá dầu là chủ đề quan trọng cần quan tâm vì dầu là yếu tố đầu vào cần thiết cho hầu hết các sản phẩm và dịch vụ (như ngành vận tải). Trong khi hầu hết các công ty không tiêu thụ dầu thô, họ tiêu thụ xăng, dầu đốt nóng và nhiên liệu phản lực, mà tất cả sản phẩm này đều làm từ dầu thô. Tuy nhiên giá các sản phẩm này biến động cùng với giá dầu thế giới, xem thực nghiệm ở phần kế tiếp. 4 1.2 Mối liên hệ giữa biến động giá dầu thế giới với biến động giá xăng Việt Nam Vì trong bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu biến động giá dầu thô thế giới làm biến nghiên cứu trong mô hình đầu tư công ty ở Việt Nam, nên phần nghiên cứu phụ dưới đây nhằm mục đích cho thấy sự gắn kết giữa biến động giá dầu thô thế giới và giá xăng ở Việt Nam như thế nào. Dữ liệu : + Giá xăng A92 ở Việt Nam → Nguồn : xangdau.net + Giá dầu thô thế giới → Nguồn: EIA – Cơ quan Thông tin Năng lượng của Mỹ. + Thời gian: Năm 2005 đến năm 2012, 8 năm + Lấy giá đóng cửa hàng ngày và tính biến động giá dầu (%) theo quý, công thức tính biến động dựa theo công thức của Sadorsky (2008) như sau: o  =  1 N 1  ( r   E(r   ) )    .  N Trong đó : • r t 0 là tỷ suất sinh lợi giá dầu hàng ngày, r t = 100 ln(p t /p t-1 ), với p t là giá dầu đóng cửa hàng ngày. • E(r t 0 ) là giá trị trung bình của tỷ suất sinh lợi hàng quý. • N là số ngày giao dịch trong quý (N ≈ 63) Kết quả thực nghiệm :  Thống kê mô tả: Bảng 1.1 Thống kê mô tả Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max Oilvn 32 8.01 12.09 0 52.84 Oiltg 32 17.81 8.14 10.69 47.51 [...]... quyết định đầu tư chiến lược công ty Bởi vì dầu hay các sản phẩm từ dầu là yếu tố đầu vào quan trọng, cần thiết cho sản xuất hầu hết các sản phẩm và dịch vụ Biến động giá dầu là nguồn rủi ro quan trọng ảnh hưởng đến chi phí đầu vào, nó sẽ gây ra bất ổn liên quan đến khả năng tạo lợi nhuận, định giá và quyết định đầu tư công ty Câu hỏi nghiên cứu: liệu rằng sự tác động của biến động giá dầu lên đầu tư công. .. nghiên cứu là nghiên cứu sự ảnh hưởng của biến động giá dầu lên các quyết định đầu tư chiến lược công ty, tìm điểm cực trị của biến động giá dầu gây ra sự tác động đảo chiều Tính thực tiễn của đề tài: Kết quả nghiên cứu sẽ hữu ích cho những người ra quyết định, nhà đầu tư, các quản lý, những người làm chính sách và những người cần ra quyết định đầu tư chiến lược trong thế giới bất định Phần tiếp theo sẽ... với đầu tư Họ tìm thấy rằng giá năng lượng tăng thì đầu tư tổng thể sẽ thấp hơn Mohn và Misund (2009), dùng dữ liệu bảng của 15 công ty dầu và ga để nghiên cứu ảnh hưởng của bất ổn giá dầu lên đầu tư Họ có hai cách đo lường bất ổn (giá dầu và thị trường chứng khoán) Họ tìm thấy rằng ảnh hưởng dài hạn của rủi ro 17 thị trường làm giảm đầu tư trong khi ảnh hưởng dài hạn của biến động giá dầu làm tăng đầu. .. Nam, đầu tư vào tài sản cố định chiếm khoảng 35% GDP tính trung bình từ năm 2000-2010 (theo số liệu thống kê của Tổng Cục thống kê Việt Nam) Vì hầu hết các công ty đều phải ra các quyết 8 định đầu tư trong một thế giới đầy bất ổn, cho nên hiểu đúng về ảnh hưởng của rủi ro lên đầu tư sẽ cần thiết cho sự thành công của công ty Vì sao xem biến động giá dầu là nguồn rủi ro quan trọng có thể tác động đến quyết. .. 1989) Kết quả, ảnh hưởng của rủi ro lên giá trị quyền chọn chiến lược tăng trưởng gần như là dạng chử U Sự gia tăng trong rủi ro làm tăng giá trị quyền chọn chờ đợi đầu tư điều này làm hoãn đầu tư, nhưng thời gian sau đó việc gia tăng rủi ro thêm nữa sẽ dẫn đến tăng đầu tư vì giá trị của ảnh hưởng chiến lược người đi trước bắt đầu tăng 11 tư ng đối với giá trị quyền chọn chờ đợi đầu tư Kulatilaka and... giá dầu tăng mạnh và sau đó giảm lại do mối quan ngại về tình hình nền kinh tế thế giới tiếp tục đi xuống Lúc này giá xăng ở Việt Nam cũng được điều chỉnh theo sự biến động của giá dầu thế giới  Kết luận : Chương này khái quát về đầu tư chiến lược và rủi ro Đầu tư chiến lược là quyết định quan trọng nhất mà các công ty đều phải trải qua và kết quả của nó có thể ảnh hưởng rất lớn đến doanh nghiệp Các. .. Định nghĩa các biến Bảng 3.1 tóm tắt các biến nghiên cứu trong mô hình, với chi tiết các biến được tính toán như sau : Bảng 3.1 Tóm tắt các biến nghiên cứu trong mô hình Tên biến Ký hiệu Định nghĩa Đầu tư I/K = I / AT Dòng tiền CF/K = cf / AT q biên Q =q–1 Biến động giá dầu Oilvol ot Biến động giá dầu bình phương Oilvolsq ot2 (3.30)  Đầu tư công ty được đo lường bởi chi phí vốn cho bất động sản, nhà... quan hệ giữa rủi ro và đầu tư công ty Gần đây hơn, Ogawa và Suzuki (2000) sử dụng bộ dữ liệu bảng nghiên cứu ảnh hưởng của rủi ro (đo lường bởi độ lệch chuẩn có điều kiện của tỷ lệ tăng trưởng 16 doanh thu) lên các quyết định đầu tư của các công ty Nhật Họ tìm thấy rằng rủi ro tổng thể và rủi ro ngành ảnh hưởng tiêu cực lên đầu tư Bond và Cummins (2004) sử dụng dữ liệu bảng các công ty Mỹ, họ tìm thấy... nhau Các lãnh đạo ra các quyết định đầu tư chiến lược sẽ có nhiều thông tin hơn về giá trị hiện tại thuần (NPV) của dự án đầu tư hơn là các giám đốc cấp thấp hơn, các chủ nợ và các cổ đông Các lãnh đạo có sự kích thích mạnh mẽ để đầu tư dự án, ở đó các lợi ích cá nhân đối với họ lớn hơn lợi ích xã hội đối với tổ chức cũng như toàn thể Kết quả là đầu tư vượt mức có thể xảy ra ở công ty Nhận ra tiềm... quả chạy hồi quy cho thấy nếu giá dầu thế giới biến động tăng 1% thì giá xăng Việt Nam biến động tăng 0.77%, với mức ý nghĩa 5% và biến động giá xăng Việt Nam biến động cùng chiều với biến động giá dầu thế giới Kết quả này có ý nghĩa cho mô hình thực nghiệm trong bài vì bài nghiên cứu sẽ được tính toán dựa trên giá dầu thế giới Giá dầu thế giới đóng góp vào biến động giá xăng trong nước trong giai đoạn . giá dầu lên đầu tư công ty chỉ là một mối quan hệ tuyến tính đơn giản? Mục tiêu nghiên cứu là nghiên cứu sự ảnh hưởng của biến động giá dầu lên các quyết định đầu tư chiến lược công ty, tìm. chọn thực để xây dựng mô hình đầu tư chiến lược công ty và thấy rằng sự thay đổi trong biến động giá dầu có tác động đến các quyết định đầu tư chiến lược công ty. Mô hình ước lượng dùng kỷ. Luận văn “ Ảnh hưởng của biến động giá dầu lên các quyết định đầu tư chiến lược công ty được thực hiện từ tháng 5/2013 đến tháng 9/2013. Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng