Luận văn thạc sĩ Tác động của việc mua lại cổ phần lên giá cổ phiếu - Bằng chứng ở Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH H TN MINH TÁC NG CA VIC MUA LI C PHN LÊN GIÁ C PHIU - BNG CHNG  VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H  Chí Minh – Tháng 9 Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH H TN MINH TÁC NG CA VIC MUA LI C PHN LÊN GIÁ C PHIU - BNG CHNG  VIT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc TS. TRN TH HI LÝ TP. H  Chí Minh – Tháng 9 Nm 2013 LI CM N Li đu tiên tôi xin chân thành cm n Cô Trn Th Hi Lý đã tn tình hng dn, ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip này. Tôi cng xin chân thành cm n đn Quý Thy, Cô nhng ngi đã tn tình truyn đt kin thc cho tôi trong ba nm hc cao hc va qua. Tôi cng xin gi li cm n đn các anh ch, bn bè lp Cao hc K19 - Tài chính doanh nghip đêm 3 và đêm 4 đã góp ý cho tôi trong sut quá trình thc hin lun vn này. Cui cùng, tôi cng xin gi li cm n đn gia đình tôi, nhng ngi thân luôn luôn h tr và thng xuyên đng viên tôi trong sut quá trình hc tp và hoàn thành lun vn tt nghip này. Ngi thc hin H Tn Minh LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng Lun vn Thc S vi đ tài “Tác đng ca vic mua li c phn lên giá c phiu - Bng chng  Vit Nam” là công trình nghiên cu ca tôi và có s h tr Giáo viên hng dn là TS. Trn Th Hi Lý. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt c công trình nào. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, trong lun vn còn s dng mt s nhn xét, đánh giá cng nh s liu ca các tác gi khác, c quan t chc khác, và đu có chú thích ngun gc sau mi trích dn đ d tra cu, kim chng. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. TP. H Chí Minh, ngày 20 tháng 09 nm 2013 Tác gi H Tn Minh (ST-0988350570) 1 MC LC Trang MC LC 1 DANH MC CH VIT TT 3 DANH MC CÁC BNG 4 DANH MC CÁC HÌNH 6 TÓM LC 7 1. GII THIU 9 2. CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 16 2.1 Các nghiên cu v tác đng ca chng trình mua li lên giá c phn xung quanh ngày công b 16 2.1.1 Các nc Châu M: gm M và Canada 16 2.1.2 Các nc Châu Âu: gm Anh, Pháp, Ý, c và Thy in 19 2.1.3 Các nc Châu Á và Châu Phi: gm Nht, Nam Phi và Thái Lan 22 2.2 Các nghiên cu v chng trình mua li c phn khác 24 3. D LIU NGHIÊN CU 26 4. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 31 4.1 o lng li nhun bt thng xung quanh thông báo trin khai chng trình mua li 31 4.2 o lng li nhun bt thng xung quanh ngày bt đu mua li d kin 34 4.3 o lng li nhun bt thng trong dài hn sau thông báo trin khai ca các chng trình mua li 35 5. KT QU NGHIÊN CU 37 2 5.1 ánh giá tác đng chng trình mua li lên giá c phn xung quanh thông báo trin khai chng trình mua li 37 5.2 ánh giá tác đng chng trình mua li lên giá c phn xung quanh ngày bt đu mua li d kin (ngày đu tiên công ty đc phép mua li) 52 5.3 o lng li nhun bt thng trong dài hn sau thông báo trin khai ca các chng trình mua li c phn 56 6. KT LUN 60 TÀI LIU THAM KHO 63 Tài liu trong nc: 63 Tài liu nc ngoài: 63 Các trang mng tham kho: 66 PH LC 67 3 DANH MC CH VIT TT Vit tt Tên ting Anh Tên ting Vit ASE American Stock Exchange Sàn chng khoán M CAPM Capital Asset Pricing Model Mô hình đnh giá tài sn vn EPS Earning Per Share Thu nhp trên mt c phn ESOP Employee Stock Ownership Plan K hoch thc hin quyn s hu s c phn cho cán b nhân viên Công ty HSX Ho Chi Minh Stock Exchange Sàn chng khoán TP.H Chí Minh HNX Ha Noi Stock Exchange Sàn chng khoán Hà Ni NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation System H thng bng giá chng khoán ca hip hi các nhà kinh doanh chng khoán NYSE New York Stock Exchange Sàn chng khoán New York ROE Return on Equity T sut sinh li trên vn ch s hu 4 DANH MC CÁC BNG Trang Bng 1: T l mua li ca 322 chng trình mua li t nm 2008-2012……… 27 Bng 2: S ngày mua li ca 322 chng trình mua li t 2008-2012………… 28 Bng 3: Li nhun bt thng tích ly trung bình và thng kê t xung quanh ngày công b thông báo trin khai chng trình mua li c phn đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th trng điu chnh…………………………………41 Bng 4: Li nhun bt thng tích ly trung bình phân loi theo t l mua li d kin đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th trng điu chnh… 43 Bng 5a: Li nhun bt thng tích ly trung bình (CAR) phân chia theo 4 lý do mua li đc ghi trong cho thông báo chng trình mua li đi vi mô hình th trng CAPM…………………………………………………………………… 46 Bng 5b: Li nhun bt thng tích ly trung bình (CAR) phân chia theo 4 lý do mua li đc ghi trong cho thông báo chng trình mua li đi vi mô hình th trng điu chnh………………………………………………………………….47 Bng 6: Kt qu hi quy ca nhng nhân t tác đng lên giá c phn trong 2 ngày k t ngày công b đu tiên thông báo trin khai chng trình mua li c phn…49 Bng 7: Li nhun bt thng tích ly trung bình và thng kê t đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th trng điu chnh xung quanh ngày bt đu mua li d kin…………………………………………………………………………53 Bng 8: Li nhun bt thng tích ly trung bình và thng kê t xung quanh ngày bt đu mua li d kin đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th 5 trng điu chnh xét trên mu nghiên cu đã loi tr tác đng trùng lp ca ngày thông báo mua li…………………………………………………………………54 Bng 9: Li nhun bt thng tích ly trung bình (CAR) trong dài hn và thng kê t đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th trng điu chnh……….58 Bng 10: Li nhun bt thng tích ly trung bình và thng kê t xung quanh thông báo trin khai chng trình mua li phân loi theo t l mua li d kin đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th trng điu chnh…………………….67 Bng 11: Li nhun bt thng trung bình và thng kê t theo tng tháng xung quanh thông báo trin khai chng trình mua li đi vi hai mô hình th trng CAPM và mô hình th trng điu chnh…………………………………………68 6 DANH MC CÁC HÌNH Trang Hình 1a: Li nhun bt thng trung bình ca 235 chng trình t ngày -20 đn ngày +20 đi vi mô hình th trng CAPM…………………………………….37 Hình 1b: Li nhun bt thng tích ly trung bình ca 235 chng trình t ngày - 20 đn ngày +20 đi vi mô hình th trng CAPM…………………………… 38 Hình 2a: Li nhun bt thng trung bình ca 316 chng trình t ngày -20 đn ngày +20 đi vi mô hình th trng điu chnh………………………………….39 Hình 2b: Li nhun bt thng tích ly trung bình ca 316 chng trình t ngày - 20 đn ngày +20 đi vi mô hình th trng điu chnh…………………………40 Hình 3a: Li nhun bt thng tích ly trung bình hàng tháng ca 218 chng trình trong giai đon t tháng -6 đn tháng +12 tính t tháng công b thông báo trin khai chng trình mua li c phn đi vi mô hình th trng CAPM…… 56 Hình 3b: Li nhun bt thng tích ly trung bình hàng tháng ca 261 chng trình trong giai đon t tháng -6 đn tháng +12 tính t tháng công b thông báo trin khai chng trình mua li c phn đi vi mô hình th trng điu chnh….57 [...]... Vi (HSX và HNX) n 31/12/2012, ã phép cho g trình mua l mua l Thông tin v tôi l mua l , S (HSX và HNX) và c trình mua l ph ình D thông tin ìm th ình mua l à báo cáo k sau: - Tên c - Ngày công b quy - Th H ình mua l ày công b ng Qu n tr và ngh mua l d ày d à ngày d ày th à ngày th thúc mua l - Th thúc mua l - S às t - C - M - Ngu (t nhu Ngoài nh l iên c ày công b các nhân t ã thu th thêm 27 các thông... ngh à th êm y Vi ình mua l ch ình mua l nghiên c c g báo tri g mua l à ên vi ên giá c các nghiên c mua l lên giá c ên c này, tôi s yd công ty niêm y cu ình mua l ên th 2012 êu s , nên trong bài nghiên c ên c 3v êu c ài nghiên c này là 13 (1) Hành vi giá c ình mua c (2) Hành vi giá c ày d qu ; (3) Di trong dài h l K ên c - L ình mua l à âm; l ày k và l ày công b ày sau thông báo tri mua l ình ày cho th... 1.197 thông báo mua l 18 ình mua l -tender offers; Fixed-Price Self-Tender Offers and Open-Market Share Repurchases) K r ình chào mua công khai b ên c ình th à Lan cho tín hi ình chào mua công khai v chào mua c ình mua l ên th ày công b Ikenberry (1995) ã nghiên c ình mua l trên 3 sàn ch à NASDAQ ài nghiên c l ài h ên th ên c l ar ình trong b l à 12,1% Trong khi m công ty có t ào lo ên giá tr l ) cao... tri mua l ình ày cho th báo tri thông báo tri ình mua l ãt àt ng - Các công ty mà công b ìt nhu nh m ày cho th àng cao thì làm các nhà c s giá c - Khi nghiên c ph àng nhi à ành vi giá c ày thông báo mua l ãl ì tôi ã phát hi ình mua l l à ESOP thì có l l ên v ày công b à ình 14 mua l các nghiên c Và l trình mua l l ình mua l ày cho th ph ác ình mua l ìm - Nghiên c m ngày công b ên K th chi tuy h u cho... nghiên c c mua l lên giá c n trên th c ch Chính vì v g pháp nghiên c ài nghiên c ày ình bày chi ti 4.1 tri ình mua l Xin nh ành c mua l mua l ên 10% v ì các côn mu ì ph b òn ng mu ì ch q t Tuy nhiên 322 m ình mua l 9 công ty niêm y ên 2 sàn ch nên t thu n Do v tín hi thông báo tri ph Bên c mua l ên ch ình mua l thông báo cho th r này s th hông tin có trong thông báo tri m mua l ên c là m mua l ình... niêm y tri 3 hành vi giá c ình mua l ngày d c c ngày thông báo (2) hành vi giá c và (3) di trong dài h ình mua l ên c và d àn ch K Vi àN t ày công b mua l à +1,75% - hình th là ình th m ình mua l êm y trong 2 ngày k à sàn ch - HNX) (1) các thông báo tri ch thông tin v trên ài chính c t TP.H Chí Minh - HSX và sàn ch m kho và có ý ngh ày cho th nh công ty s ngày thông báo tri ngh hành mua l Các nhà K trong... nghiên c ình mua l bài nghiên c K (ngày th b êm y ình mua l ên c ên th ên th ình t à 2,23% (có ý ngh ình trong ày công b à 1%) và l ày cho th 24 thông báo mua l ngh ãy mua c ì giá c 2.2 Các nghiên c ình mua l ác Brockman and Chung (2001) ã nghiên c ph êm y ình mua l ên sàn ch ên bài nghiên c th rình mua l ên th à êm y ph ã tìm các nhà qu ình v ày c à nói r ùh à qu ên khi nhà qu báo tri mua c ình mua l ì... l vào hàng quý Còn các công ty mua l Canada, Th giao d ã mua l ì bu àng ngày Còn ì Lu à các quy ã mua l mua l k ch à ph ngày k công b báo cáo này ra th ày công ty k th àm các cho vi òng 10 mua l này s có hành x p mua l à công ty n Th vì thông tin b ên trong th mua l Do v giao d m tín hi c công ty th mua l l c ìh làm k ,t à kh àng ì càng thu hút các nh Ngoài ra, thì mua l do H c xây d ình àt ng ch... nh ình trong b lu ãk ên giá tr nhu mua l ài s àng cao thì l ình trong b ày công b in àng cao Ikenberry (2000) ã nghiên c ình mua l Canada t ài nghiên c ên c ù lu mua l ã ph ình mua l tin S ình 3 nhân t ào giá ch ày công b ã tìm th 19 tích l ên k ày công b à 7% Ngoài ra ông tìm ên giá tr (book to market) cao s ày công b tin mua l ày th Kahle (2002) ã nghiên c ESOP c Nasdaq ình mua l êm y ìm ên th à trong... kho ài nghiên c ình mua l nghiên c ì ESOP thì có l thông báo mua l công ty mua l ìc ên nhân là do các nhà qu ìl ài s ình mua l do công ty mu ên cán b mua l 2.1.2 ã ình Ngoài ra viên làm vi ên giá c Châu Âu: g à Th Các bài nghiên c ìm th c trong bài nghiên c công b ã tìm ra l ày ên hì ch thông báo mua l à vì các công ty mua l c ình c công ty có th 20 Lasfer (2002) ã nghiên c ình mua l ty Anh, Pháp, . 2 5.1 ánh giá tác đng chng trình mua li lên giá c phn xung quanh thông báo trin khai chng trình mua li 37 5.2 ánh giá tác đng chng trình mua li lên giá c phn xung quanh. Tháng 9 Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH H TN MINH TÁC NG CA VIC MUA LI C PHN LÊN GIÁ C PHIU - BNG CHNG  VIT NAM Chuyên ngành:. rng Lun vn Thc S vi đ tài Tác đng ca vic mua li c phn lên giá c phiu - Bng chng  Vit Nam là công trình nghiên cu ca tôi và có s h tr Giáo viên hng dn là TS. Trn