NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ CÔNG TY BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM Nguyn Th Nh Nhiên NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR CÔNG TY: BNG CHNG TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh ậ Nmă2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM Nguyn Th Nh Nhiên NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR CÔNG TY: BNG CHNG TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS H THU TIÊN TP.H Chí Minh ậ Nmă2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoanălunăvnăthcăsăkinhăt ắNm gi tin và giá tr công ty –Bng chng  Vit Nam”ălƠăcôngătrìnhănghiên cu ca riêng tôi, có s h tr t ngi hng dn khoa hc là PGS.TS H Thu Tiên, vƠăchaătng đc công b trc đơy.ăCácăs liu đc s dngăđ phơnătích,ăđánhăgiáătrong lunăvnăcóăngun gc rõărƠngăvƠăđc tng hp t nhng ngunăthôngătinăđángătinăcy. Ni dung lunăvnă đm bo không sao chép bt c công trình nghiên cu nào khác. TP.HCM, ngày 05 tháng 12 nm 2013 Tác gi Nguyn Th NhăNhiên a MC LC TRANG BÌA PH LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH V,  TH 1. Gii thiu 1 2. Tng quan các nghiên cu trc đây 3 2.1 Lý thuyt v nm gi tin mt 3 2.2 Các lý thuyt gii thích yu t tác đng nm gi tin mt 6 2.2.1 Lý thuytăđánhăđi cu trúc vn: 7 2.2.2 Lý thuyt trt t phân hng: 12 2.2.3 Lý thuyt dòng tin t do 15 2.2.4 Tóm tt các yu t tácăđngăđn vic nm gi tin mt 16 2.3 Tin mt và giá tr công ty 18 2.3.1 Lý thuyt v giá tr công ty 18 2.3.2 Lý thuyt v tin mt tiău 19 2.3.3 S sai lch tin mt so vi mc tin mt tiău 21 2.4 Nghiên cu nhân t tácăđng tin mtăvƠătácăđng nm gi tin mt lên giá tr công ty  Vit Nam 21 3. Phng pháp nghiên cu 22 3.1 D liu và mô t bin 22 3.1.1 Vic chn mu 22 3.1.2 D liu bng 23 3.1.3 Mô t các bin 24 3.2ăPhngăpháp 30 3.2.1 Thng kê mô t 30 b 3.2.2ăPhngăphápăhi quy 30 4. Ni dung và các kt qu nghiên cu: 35 4.1 Các yu t tácăđng quytăđnh nm gi tin mt 35 4.1.1 Thng kê mô t: 35 4.1.2 H s tngăquan 35 4.1.3 Kimătraăđaăcng tuyn 36 4.1.5 Hiăquyăcălng các h s ca các bin 38 4.2 Tin mt và giá tr công ty 43 4.2.1 Thng kê mô t 43 4.2.2 H s tngăquan 43 4.2.3 Kimătraăđaăcng tuyn 44 4.2.4 Kimăđnh t tngăquanăvƠăphngăsaiăthayăđi: 45 4.2.5 Hiăquyăcălng các h s ca các bin 46 4.2.6ăim nm gi tin mt tiău 52 4.3 Sai lch so vi mc tin mt tiău 52 5. Kt lun: 55 TÀI LIU THAM KHO PH LC a DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT 1. CôngătyăTNHH:ăCôngătyăTráchănhimăhuăhn. 2. EUM: LiênăminhăkinhătăvƠătinătăChơuăỂuăbaoăgmăcácăncăsau:ăc,ăPháp,ăHƠă Lan,ăụ,ăTơyăBanăNha,ăPhnăLan,ăB,ăÁo,ăIreland,ăLuxembourg,ăHyăLpăvƠăBăƠoă Nha. 3. HOSE : S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh. 4. HNX: S giao dch chng khoán Hà Ni. 5. GMM: General Method of Moments. i DANH MC CÁC BNG Bngă2.1:ăTómăttăcácădăđoánătheoălỦăthuyt. Bngă2.2:ăTómăttăcácădăđoánătheoăktăquăcaăcácătácăgi. Bngă3.1:ăuănhcăđimăcaădăliuăbng. Bng 3.2: Cách tính toán các bin trong nghiên cu. Bng 4.1: Thng kê mô t các binătácăđng vic nm gi tin mt. Bng 4.2: H s tngăquanăcácăbinătácăđng vic nm gi tin mt. Bng 4.3: Kimătraăđaăcng tuyn ca các binătácăđng vic nm gi tin mt. Bng 4.4: Hi quy các bin s dng nghiên cuătácăđng vic nm gi tin mt. Bngă4.5:ăSoăsánhăcácăphngăphápăhi quy các binătácăđng vic nm gi tin mt. Bngă4.6:ăPhngăphápăhi quy Fama Macbeth các bin tác đng vic nm gi tin mt. Bng 4.7: Thng kê mô t các bin nghiên cuătácăđng vic nm gi tin lên giá tr công ty. Bng 4.8: H s tngăquanăgia các bin nghiên cuătácăđng vic nm gi tin lên giá tr công ty. Bng 4.9: Kimătraăđaăcng tuyn các bin nghiên cuătácăđng vic nm gi tin lên giá tr công ty. Bngă4.10:ăcălng các bin nghiên cuătácăđng nm gi tin lên giá tr công ty vi bin ph thucălƠăTOBIN’SăQ.ă Bngă4.11:ăcălng các bin nghiên cuătácăđng nm gi tin lên giá tr công ty vi bin ph thuc là MKBOOK. Bng 4.12: Kt qu hi quy xem xét s sai lch nm gi tin so vi tin mt tiău. ii DANH MC CÁC HÌNH V,  TH  th 4.1: MiătngăquanăgiaăTOBIN’SQăvƠăCASH  th 4.2: Miătngăquanăgia MKBOOK và CASH 1 NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP: BNG CHNG  VIT NAM Tóm tt: Thôngă quaă să dngă côngă că Stataă vƠă să liuă caă 121 công ty ngành công nghipăniêmăytătrênă2ăsƠnăchngăkhoánăthƠnhăphăHăChíăMinhăvƠăchngăkhoánă HƠăNiăt nmă2005ăđnănmă2012, bƠiănghiênăcuănghiênăcuătácăđngănhơnătă đnăvicănmăgiătinămt,ătácăđngăvicănmăgiătinămtăcóătácăđngăđnăgiáătră côngătyăthôngăquaăđóătácăgiăchngăminhăcóătnătiămcătinămtăđăgiáătrăcôngătyă lƠălnănht.ăTuyănhiênăbƠiănghiênăcuăvnăchaăchngăminhăđcăsăsaiălchătină mtăsoăviătinămtătiăuăcóălƠmăgimăgiáătrăcôngăty.ă 1. Gii thiu 1.1 Lý do thc hin đ tài Trongămtăhiăthoănmă2012ăvăqunătrăchinălcădoăVinăMarketingăvƠă QunătrăVităNamă(VMI)ătăchcăăthƠnhăphăHăChíăMinh,ăôngăAlanăFell,ăGiámă đcăCôngătyătăvnăAlanăFellă(Anh),ăchiaăsămtătrongănhngănguyênătcăvƠngă trongăthcăthiăchinălcăcôngătyămƠănhƠăqunătrăcnăquanătơmălƠă"sătnătiăcaă côngătyătrongăngnăhnăluônăluônăcóăliênăquanăđnădòngătin.ăDoăvyăcôngătyă thngăxuyênăgpăthtăbiătrongăkinhădoanhăkhiăhăcnăkitădòngătin,ăchăkhôngă phiădoăkhôngăcóăliănhun.”.ăVìăth,ăđiăviănhiuăcôngăty,ăsătnătiătrongăngnă hnăcóăliênăquanămtăthităđnăvicăqunătrădòngătinămtăcáchălƠnhămnh. Câu chuynăvăNguynăVnăKhe,ăthngăhiuăMinăBăcơu,ăCôngătyăTNHHă HipăHòaăBình,ăBiênăHòa-ngăNaiă(côngătyăBăCơu) lƠămtăvíăd. BăCơuăđã phiăđiămtăviătháchăthcărtălnătrongăkinhădoanh.ăSauămtănmănhìnăli,ăđcă mtăvnălƠă50/50!.ăVnăđămuônăthuăcaăngiăkinhădoanhăđóălƠăvn.ăBăCơuă phiăvtălnăviăđngătin,ăchaăbităthănƠoănhngănóiăraăchcăcngăkhóăaiăgiúpă đc.ăAiăcngătngăBăCơuăđưănăđnhăvicăkinhădoanhănhngăsăthăkhácălm,ă kătăthángă10/2007ăvtăgiáăleoăthangăgiáăvnăđuăvƠoăđưătngă100%,ăvnăluăđngă đangăthiuăliăcƠngăthiuăhn.ăCácănhƠăcungăcpăsităchtăchínhăsáchăbánăhƠng,ă 2 khôngăgiaoăđănguyênăliuăchoăcôngătyătrongăkhiăđnăđtăhƠngăsiêuăthăvnănhiu ă Cácăhăthngăsiêuăth,ăngoiătrăCo.opăMart,ăBigC,ăMaxiăMarkăthanhătoánăđúngă hn ăcònăliărtăèoăut,ăcóăniăcănmămiăthanhătoánăđcă20%ădoanhăs.ăSauă mtănmăkinhădoanhătngăktămiăthuăhiuăvăgiáătrătinătrongăhotăđngăcaă công ty. Trongăthcăt,ăthătrngălƠăkhôngăhoƠnăho,ăthătrngăvnăcngăgpăphiă nhngăbtăcơnăxngăthôngătinăgiaăcácănhƠăqunălỦăvƠăcácănhƠăcungăcpăvn,ăthanhă khonăđmănhimămtăvaiătròăchinălcătrongăhotăđngăkinhădoanhăcaăcôngăty.ă TinăluônălƠăđiădinătínhăthanhăkhon,ătinălƠămáuăcaăcôngătyăvƠădngănhătină mtăluônălƠăđiuămƠăaiăcngăthíchăsăhu,ăcôngătyăcngăkhôngăngoiăl.ăNhngă vicăcôngătyăcóăquáănhiuătinămtăcngăkhôngăphiălƠămtăđiuătt.ăCácălỦăthuytă tƠiăchínhădoanhănghipăchoărngămiăcôngătyănênăcóămtămcătinămtăthíchăhpă choăcôngătyămình,ămtălngăđăđăthanhătoán lưiăvay,ăcácăchiăphíăvƠăchiătiêuăvn,ă ngoƠiăraăcònăphiădătrăthêmăđăcôngătyăkpăxălỦătrongănhngătìnhăhungăbtă thng.ă TheoăBăKăhochăvƠăuătăcôngăbăchoăbit,ă9ăthángăđuănmă2013,ăcă ncăcóă6.742ăcôngătyăhoƠnăthƠnhăthătcăgiiăthădoanhănghipăvƠăcóă42.459ă côngătyăphiăgiiăth,ăngngăhotăđng,ăchoăthyătìnhăhìnhăkinhătăvnăcònărtă nhiuăkhóăkhn.ăPhnălnăcácăcôngătyăpháăsnăđuăgpăphiăvnăđădòngătinătrongă hotăđng.ăChínhăvìăvyăvicăxemăxétăcácăyuătăquytăđnhănmăgiătinămtăvƠă cóăhayăkhôngămcătinămtătiăuălƠăchìaăkhóaădnăđnăsă thƠnhăcôngăcaăcácă doanhănghipăvà đó cng là lý do tác gi thc hin nghiên cu này. 1.2 Mc tiêu nghiên cu McătiêuăcaăbƠiănghiênăcuăcóă4ămcătiêuăchính: BƠiănghiênăcuăđaăraăcácăyuătătácăđng đnăvicănmăgiătinămtăvƠăxemă xétătácăđngăcaăcácăyuăt nƠyăđnăvicănmăgiătinămt. McătiêuăthăhaiălƠăbƠiănghiênăcuănghiênăcuătácăđngăcaăvicănmăgiătină mtălênăgiáătrăcôngăty. [...]... Ferreira và Vilela t i công ty Trong t l 7 và các nghiên c u c 2.2.1 Lý thuy i c u trúc v n: (Ferreiravà Vilela, 2004) 8 Quy mô công ty ít i Theo Thông 9 Trong nghiên t l n m N công ty công 1990 là p c ng ph i m t v i xác s c n công ty có ngh công ty có t l th p 10 công ty không c hàng Trong EMU các 2004) và Vilela, 2004) zkan, 11 2004) t (Ferreira và Vilela, 2004) v n Ferreira và Vilela ty là công ty. .. và giá tr công ty 2.3.1 Lý thuy t v giá tr công ty N m gi ti n m ng k p th n giá tr công ty Saddour (2006) th c hi n nghiên c u v i các công ty n 1998- t lu n r ng giá tr th c tính b l thu n v i m ng c a các công ty n m gi ti n m t Trong m t nghiên c u khác c a nhóm Pinkowitz và c ng s (2006), cho r ng b ov i và giá tr c khác m i quan h gi a n m gi ti n m t ng m i di n, Jensen (1986) cho r ng các công. .. Ozkan, 2004) Trong bài nghiên c u này, t s 26 LEV tính làm doanh thu quy mô công ty qua các Bi n BANKD ) Bi n INTANGIBLE Cflow +/- Liq - Lev - Size Quy mô công ty +/- Bankd - Intangible + 3.1.3.2 Ti n m t và giá tr công ty 27 T bu u tài chính (McConnell và Servaes 1990); (Lin và ch xem xét giá tr c a v n ch s h u (Ozkan và Ozkan, giá vào ngày giao d ch tính 28 t chính (Cristina Martinez- ng quan Cách tính... thanh Tuy nhiên, Ferreira và Vilela (2004) v m it là ng quan 12 Sanchez-Vidal, 2010); (Ferreira và Vilela, 2004); (Ozkan vàOzkan, 2004) Opler 2.2.2 Lý thuy t tr t t phân h ng: Theo (1999); Bigelli và Sanchez- 13 -Vidal, 2010) Quy mô công ty 14 là ty Các (Ferreira và Vilela, 2004) Kh 15 Ngoài ra khi 2.2.3 Lý thuy t dòng ti n t do H h n công ty Quy mô công ty 16 Tuy nhiên, Ferreira và Vilela (2004); O chính... s chi n m t giao d ngh a là ti n m t là có l i cho các công ty Vì v m c ti n m t là ti n thân c công ty M t khác, duy trì m c ti n m t cao, lý thuy t dòng ti n t do s chi th ngh a là ti n m t là không có l i Vì v y ti n có th làm gi m giá tr công ty t m i quan h lõm gi a ti n m t và giá tr c a m c c tr s i di n m c ti n m t n m gi giá tr công ty là t i 2.3.3 S sai l ch ti n m t so v i m c ti n m t... gi ti n m t di n giá tr doanh nghi p Theo nghiên c u c a Cristina Martinez- 2.4 Nghiên c u nhân t giá tr công ty Vi t Nam ng ti n m ng n m gi ti n m t lên 22 các doanh nghi p và nó c ng có nh ng kinh doanh c a công ty D a vào ; 2.3 sau: hay không nt l u 3.1 D li u và mô t bi n thích 3.1.1 Vi c ch n m u là c 23 , cophieu68.vn Cristina Martinez- a c ng nghiên c u các công ty thu c ngành công nghi p ,l... n các M Bên à vì các công ty này có tính 3.1.2 D li u b ng trong cá 24 (entities) gian 3.1.3 Mô t các bi n , tá ng vi c công ty ng tá 3.1.3.1 Quy ng ti n m t lên giá tr công ty nh n m gi ti n m t 25 et Al, 1999); (Ozkan và Ozkan, 200 (Ferreira và Vilela, 2004) (Bates et Al, 1999); (Ozkan và Ozkan, Bi n CFLOW LIQ et al, 1999); (Ozkan và Ozkan, 2004) (Bates et Al, 1999); (Ozkan và Ozkan, 2004) Trong... các công ty n m gi ng ti n m t l i di i thích r ng các công ty n m gi giá tr c mua l i (M&A) c c y, Harford ng ti n m t l n làm gi ng th c hi h p và 19 2.3.2 Lý thuy t v ti n m t t N m gi ti n m t có l i ích và c m tt t n t i là ng h p có th không t m c ti n c a công ty là t ng hoàn h o, quy nh tài chính c a các công ty s n giá tr c a nó Theo lý thuy t này, tài tr bên ngoài luôn luôn s n có và lãi su... chính gi ng n lên 2.2.4 Tóm t t các y u t n vi c n m gi ti n m t 17 Quy mô công ty chính Quy mô công ty kh 18 chính quan âm Tài s n vô hình: Theo nghiên c u c a Antonio Falato và c ng s , (2012) v tài s n vô hình và n m gi ti n m y m i quan h n m gi ti n m t và tài s n vô hình Antonio Falato và c ng s nghiên c u 18.535 công ty M t -2010 K t qu cho th y s lên trong tài s n vô hình có th gi i thích s... y, n m gi ti n m t cao s tr công ty khi th c hi n d c l i n u thi u ti n m t thì d án d b b qua; n m gi ti n có th làm gi m s ph thu c c a công ty có ngu n tài tr bên ngoài t n kém và khó ti p c c a vi c có tài s ng trong b xu t, m t l i th l n i là các công ty có th th c hi n các d án có giá tr khi chúng phát sinh Ngoài ra, n m gi tài s m 20 b o tính thanh kho n c a công ty, làm gi m kh chính, gi ng . TheoălỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvnăsăuătiênăsădngănătrongăvicătƠiătră choăhotăđngăsnăxutăkinhădoanhăca công ty. ăVìăkhiăsădngăn công ty tnă dngăđcăliăíchătătmăchnăthuălƠmătng giá tr công ty. ăTuyănhiênăsădngănă cngăcóămtătráiăcaănóălƠătngăkhănngăpháăsnăca công ty vìăbênăcnhătmăchnă thuăcònăcóăchiăphíăkităquătƠiăchính.ăLỦăthuytănƠyăkhôngăgiiăthíchătrcătipăvă vicănmăgiătinămtă công ty nhngănóăchoăthyătmăquanătrngăcaăvicănmă giătinămt.ăTrongăthcătătinălƠătƠiăsnăthcăhinătínhăthanhăkhonănhanhănht.ă Vìăvyăkhi công ty tngăsădngănăcnăcóămcătinămtădătrăđăhătr công ty trongănhngătìnhăhungăbtăli.ăTinămtănmăgiăđcăxácăđnhănmăămcătiă uănhmăđmăboăchoăvicăgiaoădchăca công ty. . DiăđơyălƠăđánh giá đcăđim công ty theoălỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvnăvƠă cácătácăgiăkhácăcóăliênăquanăđnănmăgiătinămtăca công ty. ă Quy mô công ty TheoălỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvn công ty uătiênăsădngăn,ăkhi công ty cóăquyămôălnăvicătipăcnăthătrngăvnădădƠngănênătălănmăgiătinămtăsă ít. Trongăthcăt,ăthătrngălƠăkhôngăhoƠnăho,ăthătrngăvnăcngăgpăphiă nhngăbtăcơnăxngăthôngătinăgiaăcácănhƠăqunălỦăvƠăcácănhƠăcungăcpăvn,ăthanhă khonăđmănhimămtăvaiătròăchinălcătrongăhotăđngăkinhădoanhăca công ty. ă TinăluônălƠăđiădinătínhăthanhăkhon,ătinălƠămáuăca công ty vƠădngănhătină mtăluônălƠăđiuămƠăaiăcngăthíchăsăhu, công ty cngăkhôngăngoiăl.ăNhngă vic công ty cóăquáănhiuătinămtăcngăkhôngăphiălƠămtăđiuătt.ăCácălỦăthuytă tƠiăchínhădoanhănghipăchoărngămi công ty nênăcóămtămcătinămtăthíchăhpă cho công ty mình,ămtălngăđăđăthanhătoán