Luận văn thạc sĩ 2014 Tiền mặt và giá trị doanh nghiệp Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HOÀNG YẾN TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. NGUYỄN NGỌC ẢNH TP. Hồ Chí Minh - 2014 MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC BNG BIU DANH MC CÁC HÌNH V,  TH TÓM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. Câu hi nghiên cu 4 1.4. Kt cu đ tài 4 CHNG 2: CÁC NGHIểN CU V NH HNG CA VIC NM GI TIN MT N GIÁ TR CÔNG TY 5 2.1. Các lý thuyt và nghiên cu thc nghim liên quan đn quan đim tin mt ti doanh nghip 5 2.1.1. Các lý thuyt liên quan đn quyt đnh nm gi tin mt ti doanh nghip 5 2.1.2. Nghiên cu thc nghim các yu t nh hng đn nhu cu tin mt ca doanh nghip 7 2.2. Các lý thuyt và nghiên cu thc nghim liên quan đn vic nm gi tin mt và giá tr công ty 14 2.2.1. Các lý thuyt nh hng đn giá tr doanh nghip 14 2.2.2. Các nghiên cu thc nghim v nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr doanh nghip 16 CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIểN CU 25 3.1. D liu nghiên cu 25 3.2. Mô hình nghiên cu 28 3.3. Mô t bin nghiên cu 28 3.3.1. Bin ph thuc 28 3.3.2. Bin đc lp 29 3.4. Gi thit nghiên cu 29 3.5. Phng pháp nghiên cu 30 3.5.1. Kim đnh Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) 32 3.5.2. Kim đnh Hausman 33 3.5.3. Kim đinh F 34 3.5.4. Kim đnh hin tng đa cng tuyn 34 3.5.5. Kim đnh hin tng t tng quan 34 3.5.6. Kim đnh hin tng phng sai sai s thay đi 35 3.5.7. Khc phc hin tng phng sai sai s thay đi và t tng quan 35 CHNG 4: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 36 4.1. Thng kê mô t các bin trong mô hình 36 4.2. Kim đnh hin tng đa cng tuyn 43 4.3. Kim đnh Hausman 44 4.4. Kim đnh Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) 47 4.5. Kim đnh F 48 4.6. Kt qu nghiên cu 50 4.6.1. Kt qu mô hình 50 4.6.2. Kim đnh White 52 4.6.3. Kim đnh Wooldridge 54 CHNG 5: KT LUN 62 5.1. Kt lun 62 5.2. Hn ch ca đ tài 63 TÀI LIU THAM KHO 1 PH LC 5 DANH MC CÁC T VIT TT HQT : Hi đng qun tr. HOSE : S giao dch chng khoán th̀nh ph H Ch́ Minh. HNX : S giao dch chng khoán H̀ Ni. TSS : T sut sinh li. RE : nh hng ngu nhiên (Random effects). FEM : nh hng c đnh (Fix effects). OLS : Bình phng bé nht (Pooled ordinary leats squares). FGLS : Bình phng ti thiu tng quát kh thi (Feasible generalised least squares). DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1 Tóm tt các yu t nh hng đn quyt đnh nm gi tin mt ca doanh nghip 12 Bng 2.2 Tóm tt các nghiên cu thc nghim v nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr doanh nghip 22 Bng 3.1 D liu s dng trong mô hình 26 Bng 4.1 Kt qu thng kê các bin s dng trong mô hình nghiên cu 36 Bng 4.2 Ký hiu các bin trong mô hình và ký hiu các bin t kt qu phn mm Stata 38 Bng 4.3 Ma trn tng quan các bin đc lp trong mô hình 44 Bng 4.4 Kt qu kim đnh Hausman 45 Bng 4.5 Kt qu kim đnh Breusch ậ Pagan Lagrange multiplier 47 Bng 4.6 Kt qu kim đnh F 49 Bng 4.7 Kt qu ca mô hình 1 50 Bng 4.8 Kt qu ca mô hình 2 51 Bng 4.9 Kim đnh phng sai sai s trong mô hình 1 52 Bng 4.10 Kim đnh phng sai sai s trong mô hình 2 53 Bng 4.11 Kim đnh s t tng quan gia các sai s trong mô hình 1 55 Bng 4.12 Kim đnh s t tng quan gia các sai s trong mô hình 2 56 Bng 4.13Kt qu hi quy mô hình 1 sau khc phc 57 Bng 4.14 Kt qu hi quy mô hình 2 sau khc phc 60 DANH MC CÁC HÌNH V,  TH Hình 4.1 Mi tng quan gia đòn by tài chính và nhu cu tài tr 39 Hình 4.2 Mi tng quan gia tin mt và tài sn ròng 40 Hình 4.3 T sut sinh li vt tri 41 Hình 4.4 Mi tng quan gia bin đng tin mt, bin đng li nhun và chi tr c tc 42 Hình 4.5 Giá tr th trng vn c phn trung bình 43 1 TÓM TT Bài nghiên cu xem xét tm quan trng ca các quyt đnh tài tr ngn hn nh hng đn giá tr doanh nghip thông qua đánh giá mt đng tin mt tng lên thì đc các c đông đnh giá cao hn hay thp hn so vi giá tr ban đu. Bng vic s dng mô hình hi quy d liu bng đi vi 202 công ty phi tài chính niêm yt trên th trng HOSE và HNX trong thi gian nghiên cu t 2008- 2013. Kt qu nghiên cu cho thy các nh̀ đu t đnh giá mt đng tin mt tng thêm có giá tr nh hn 1 đng, c th l̀ 1 đng tng lên trong tin mt ch đc các c đông đánh giá l̀ 0.1679 đng. Bên cnh đó, tác gi cng nghiên cu mc đ nh hng ca tin mt đn giá tr doanh nghip trong trng hp doanh nghip có đòn by tài chính khác nhau và có lng tin mt khác nhau. Kt lun là vn cha xác đnh đc mi quan h đó vì các bin đu không có ý ngha thng kê. 2 CHNG 1: GII THIU 1.1. Lý do chn đ tài Tin mt là mt trong nhng yu t then cht duy trì hot đng hng ngày ca doanh nghip. Ông Nguyn Vn Phú (2012, Thi Báo Kinh T Sài Gòn) cho rng: “Dòng tin ch không phi là li, l mi là yu t quyt đnh trong nhiu ngành sn xut kinh doanh. Mt doanh nghip, dù ngi trên đóng t̀i sn khng l, l̀m n vn đang có lưi nhng gp vn đ vi dòng tin cng có th lâm vào cnh phá sn v mt k thut”. i vi các doanh nghip va và nh ti Vit Nam, hiu đc tm quan trng ca vic qun lý tin mt l̀ điu ct yu cho s sng còn ca doanh nghip. Các cuc kho sát doanh nghip kinh doanh tht bi cho thy đn 60% các công ty này tht bi là do phn ln đu gp phi vn đ v lung tin mt. Theo báo cáo ca Tng cc Thng kê vào ngày 23/12/2013, s doanh nghip gii th hoc ngng sn xut kinh doanh lên đn 60.737 doanh nghip. V lý do ngng hot đng, có 56.4% là do thua l kéo d̀i, 5.1% l̀ do nng lc qun lý, 38.5% là do thiu vn sn xut kinh doanh.  Vit Nam, vn đ qun tr tin mt đ duy trì lng tin hp lý cha đc quan tâm đúng mc, và điu này làm nh hng đn tình hình hot đng kinh doanh ca công ty. Thông thng, giám đc quan tâm nhiu v doanh thu, li nhun hn là quan tâm v lng tin mt ti doanh nghip. n khi công ty thiu tin, thì h mi xoay s mi cách đ có tin. Hoc khi công ty d tin thì đ lng tin mt đó hoc là ngay ti qu doanh nghip hoc là gi vào ngân hàng vi lãi sut không k hn. n khi có nhu cu thì s dng. Rt ít doanh nghip quan tâm đn lng tin mt v̀ điu phi dòng tin đ có ngun tin mt hp lý đáp ng kp thi các ngha v doanh nghip đ tránh trng hp b thiu ht hoc d tha. Theo lý thuyt ca MM (1958), trong th trng hoàn ho thì vic doanh nghip nm ít hoc nhiu tài sn đáp ng cho nhu cu thanh khon là không quan trng. Vì nu dòng tin thp hn d tính, h có th vay mn ngay lp tc t th trng bên 3 ngoài mà không phi tn bt k chi phí nào đ tài tr cho hot đng sn xut kinh doanh ca mình. Do đó, gi tài sn có tính thanh khon s không to ra giá tr cho c đông. Nh vy, trong th trng hoàn ho, có ít hay nhiu tin mt đu không là vn đ quan tâm ca doanh nghip. Thc t không có th trng hoàn ho, các công ty hot đng trong môi trng có chi phí giao dch, thu, chi phí phá sn v̀ chi ph́ đi din, do đó tt c các chi phí này s nh hng đn kt qu kinh doanh ca doanh nghip. Doanh nghip hot đng lành mnh là doanh nghip có đ kh nng đáp ng các ngha v tài chính trong ngn hn. Do đó, tin mt chính là mt trong nhng yu t quan trng nht các nhà qun lý cn đc bit quan tâm. iu phi dòng tin n đnh chính là yu t quyt đnh s sng còn ca doanh nghip. Nh vy vn đ đt ra là các ch doanh nghip Vit Nam có quan tâm v lng tin mt có ti doanh nghip không? H có đánh giá cao nu doanh nghip ca h tích tr nhiu tin mt không? Xut phát thc t đó, bài nghiên cu nhm mc đ́ch b sung v̀o c s nghiên cu  th trng mi ni và phân tích nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr công ty trong giai đon t nm 2008 đn nm 2013. Do đó, tôi chn đ tài nghiên cu ắTin mt và giá tr doanh nghip: Bng chng thc nghim ti Vit Nam”. 1.2. Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu nhm gii quyt 3 mc tiêu ch́nh trong giai đon nghiên cu t nm 2008 đn nm 2013 đi vi các công ty phi tài chính niêm yt trên th trng chng khoán:  nh hng ca bin đng tin mt đn giá tr doanh nghip.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi mc tin mt khác nhau.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi tin mt có t l n khác nhau. 4 1.3. Câu hi nghiên cu  Có hay không mi tng quan gia nm gi tin mt và giá tr công ty?  S gia tng tin mt nh hng nh th ǹo đn giá tr doanh nghip?  Mc tin mt khác nhau gia các doanh nghip có nh hng đn giá tr doanh nghip không?  Tin mt s nh hng nh th ǹo đn giá tr doanh nghip nu doanh nghip có t l n khác nhau? 1.4. Kt cu đ tài Chng 1: Gii thiu. Chng 2: Các nghiên cu v nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr công ty. Chng 3: D liu v̀ phng pháp nghiên cu. Chng 4: Ni dung và kt qu nghiên cu. Chng 5: Kt lun. [...]... Ferreira và Vilela (2004) Bate và c ng s Dòng ti n Dòng ti n b t n + (2009); Bate và c ng s (2011) 14 2.2 Các lý thuy t và nghiên c u th c nghi m n vi c n m gi ti n m t và giá tr công ty 2.2.1 Các lý thuy t 2.2.1.1 n giá tr doanh nghi p Lý thuy t MM (Miller và Modigliani) Lý thuy t MM (1958) cho r ng n u doanh nghi p ho doanh trong th ng s n xu t kinh ng hoàn h o thì vi c doanh nghi p có vay n n giá tr doanh. .. m t và ng c a ti n m t ng c a doanh nghi p Doanh nghi ng ng có nhu c u ti n m u ng s n xu t kinh doanh Saddour (2006) nghiên c u các doanh nghi vào giá tr th ng thi u hi u ng và doanh ng ti n m t khác nhau Nh i các công ty ho ng nh Giá tr th ng c a doanh nghi p t l thu n v i vi c n m gi ti n m t, nh t là v i nh ng 19 doanh nghi p ng K t qu nghiên c l ti n m t khi có ho y doanh nghi p ng r i ro và chu... chi phí tr c ti p và gián ti p khi doanh nghi p b phá s n do b v n Khi doanh nghi p vay n ki t qu l i ích t t m ch n thu và chi phí n m t m c vay n i ph l n hi n giá l i ích t t m ch n thu s b ng v i hi n giá chi phí ki t qu tài chính, lúc này vi c vay n i l i ích cho doanh nghi p N u doanh nghi p ti p t c vay n thì s làm gi m giá tr doanh nghi p do chi phí ki t qu t t m ch n thu Các doanh nghi p d... n m gi ti n m t và giá tr công ty là C th h th y r th qu c trung v m s qu n tr n m t c a doanh nghi p ch có giá tr qu m s qu n tr l c trung v c nh giá là $0.91 Nghiên c u c a Amy Dittmar và Jan Mahrt-Smith (2007) v qu n tr doanh nghi p và giá tr c a vi c n m gi ti n m t, t p trung nghiên c u qu n tr n giá tr công ty thông qua ki doanh nghi c qu n tr t r ng qu n tr có m t ng c a nh giá tr ti n m t... Nghiên c u cho th y ng to l n giá tr doanh nghi ng ng c a qu n tr vào ti n m t C th , $1 ti n m t thì ch nh giá t n $0.88 trong doanh nghi p qu n tr kém Doanh nghi p qu n tr t t thì nh giá s px g a tác gi tìm th y nh ng công ty có qu n tr kém thì tiêu ti n nhanh chóng và làm gi u qu tình hình kinh doanh N u công ty qu n tr t t thì nh vi c n m gi nhi u ti n m t không nh ng b t l n doanh nghi p Nghiên c u... th y có m ng h doanh nghi p n m gi nhi u ti n m m cho r ng ti n m t nhi u s làm gi m giá tr doanh nghi p, m cho r ng n u vi c qu n tr doanh nghi p t t thì vi c doanh nghi p gi nhi u ti n m t không có tác n giá tr doanh nghi p, l ph thu c vào m m cho r ng v b o v quy n c này còn p c a qu Tác gi s d ng mô hình nghiên c u chính c a Faulkender and Wang (2006) và AUTUKAITE - Eric MOLAY (2011 giá tr công ty... a n m gi ti n n giá tr doanh nghi p Quan mc a nh c Di n gi i Các nghiên ng iv i n giá tr vi c n m doanh gi ti n Nguyên nhân c u th c nghi m nghi p m t Giá tr biên c a ti n Doanh nghi p vay - m t - Jensen và n nhi u, có nguy Meckling n Doanh nghi p duy trì nhi u ti n m t + + Doanh nghi p gi thông tin Dòng ti n t do, - nhi u ti n m u B t cân x ng - i ho ng không hi u qu (1976) Myers và Majluf (1984)... a doanh nghi p so v i m c ti n d tr t hi n di n c qu n lý không giám sát th qu n lý s ra các quy ng bên ngoài thì v i nh i di n và các nhà ng ti n m t d tr i không hi u qu Trong nghiên c u c a Opler và c ng s (1999), k t qu cho th y lý do các doanh nghi p M gi nhi u ti n m tài tr cho các kho n l c a ho ng kinh doanh tài nghiên c u v m giá tr th nào? Giá tr th ng c a n m gi ti n m t H d báo r ng giá. .. n m Bate và c ng s (2009) cho r ng t l ti n m t trên t ng tài s n c a các doanh nghi p M k t lu n r ng ti n m n tr nên b t ns i m doanh nghi p khi các doanh nghi p có ít hàng t n kho và các kho n ph i c l i h chi phí nghiên c u và phát tri n th ng Nghiên c u xác nh n r ng y u t quy n yêu c u n m gi ti n m t a Nghiên c u ti p theo c a Bate và c ng s (2011) cho th y r ng giá tr ti n m t các doanh nghi... nghiên c u cho th y r ng v qu ti n m t thì các c nh giá kho n $0.75 Nghiên c u ti p theo c a các tác gi cho th y giá tr biên c a ti n thì nh y c m v i ng ti n m t hi n có c a doanh nghi p và t l n c a doanh nghi p Sau khi m r ng mô hình, tác gi c tính giá tr biên t c a ti n m t trong m t doanh nghi p không có ti n m t và không y tài chính là $1.52 Nh ng doanh nghi ti n m t s ti n m ng phân ph i c t Mà . BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HOÀNG YẾN TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành. đng tin mt đn giá tr doanh nghip.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi mc tin mt khác nhau.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi. gi tin mt và giá tr công ty?  S gia tng tin mt nh hng nh th ǹo đn giá tr doanh nghip?  Mc tin mt khác nhau gia các doanh nghip có nh hng đn giá tr doanh nghip