ẢNH HƢỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TRỊ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ẢNH HƢỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TRỊ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn: TH.S BÙI ĐỨC NHÃ Người thực hiện: LÊ THANH HÒA - B1100215 TRẦN THỊ KIM ANH - B1100010 Lớp : 110B0101 Khoá : ĐH 15 TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 7/2015 TỔNG LIÊN ĐỒN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ẢNH HƢỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TRỊ CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Người hướng dẫn: TH.S BÙI ĐỨC NHÃ Người thực hiện: LÊ THANH HÒA - B1100215 TRẦN THỊ KIM ANH - B1100010 Lớp : 110B0101 Khoá : ĐH 15 TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 7/2015 LỜI CẢM ƠN  Để hoàn thành Luận văn tốt nghiệp này, chúng em nhận quan tâm giúp đỡ quý Thầy Cơ Khoa Tài Ngân Hàng – Trường Đại Học Tôn Đức Thắng Không thế, năm học tập đây, thầy cô dành tâm huyết để truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho chúng em, mà bảo cho chúng em kỹ sống kinh nghiệm cần thiết cho công việc sau Chúng em chân thành cảm ơn quý thầy cô Đặc biệt, chúng em xin cảm ơn ThS Bùi Đức Nhã trực tiếp dẫn kiến thức khoa học quý giá, tạo điều kiện giúp đỡ động viên chúng em nhiều suốt trình triển khai, nghiên cứu hoàn thành đề tài “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” Mặc dù có nhiều cố gắng để thực đề tài cách hồn chỉnh song khơng tránh khỏi thiếu xót định mà thân chưa nhìn thấy Chúng em mong góp ý q Thầy, Cơ để khóa luận hồn chỉnh Sau cùng, chúng em xin kính chúc quý Thầy Cô thật dồi sức khỏe để tiếp tục thực sứ mệnh cao đẹp truyền đạt kiến thức cho hệ mai sau Trân trọng TP HCM, ngày tháng năm 2015 Sinh viên Lê Thanh Hòa – Trần Thị Kim Anh LỜI CAM ĐOAN  CƠNG TRÌNH ĐƢỢC HỒN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG Chúng tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu chúng tơi hướng dẫn khoa học Th.S Bùi Đức Nhã Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực chưa công bố hình thức trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Nếu phát có gian lận chúng tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung luận văn Trường đại học Tơn Đức Thắng không liên quan đến vi phạm tác quyền, quyền chúng gây q trình thực (nếu có) TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng năm 2015 Tác giả Lê Thanh Hòa Trần Thị Kim Anh NHẬN XÉT GIẢNG VIÊN HƢỚNG DẪN  Xác nhận Giảng viên hướng dẫn TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2015 GVHD NHẬN XÉT GIẢNG VIÊN PHẢN BIỆN  Xác nhận Giảng viên phản biện TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2015 GVPB TÓM TẮT  Chúng ta biết, việc nắm giữ tiền mặt đánh đổi lợi ích chi phí Bởi vì, cơng ty nắm giữ nhiều tiền mặt đảm bảo khả toán, tận dụng hội đầu tư hay đối phó với nhân tố bất thường, Tuy nhiên, tiền mặt loại tài sản không sinh lời, nên nắm giữ tiền mặt nhiều khiến cơng ty chịu chi phí hội cao, hội đầu tư vào tài sản sinh lời khác Xuất phát từ lý này, cho tồn mức tiền mặt tối ưu, có khả đảm bảo tính khoản nhu cầu khác công ty với chi phí hội thấp Tại đó, giá trị cơng ty đạt giá trị tối đa Để kiểm chứng giả thuyết trên, thực hai kiểm định Đầu tiên, kiểm tra tồn mối quan hệ bậc hai (lõm) việc nắm giữ tiền mặt giá trị công ty Nếu thực tồn mối quan hệ này, chứng tỏ có mức tiền mặt tối ưu làm tối đa hóa giá trị công ty Tiếp theo, để củng cố thêm cho giả thuyết này, tiếp tục kiểm tra xem tỷ lệ nắm giữ tiền mặt trượt khỏi điểm tối ưu giá trị cơng ty thay đổi nào? Nếu giả thuyết xác giá trị cơng ty lúc giảm Bởi vì, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu giá trị công ty đạt mức cao nên xa rời điểm giá trị công ty đạt mức tối đa Bài nghiên cứu sử dụng liệu từ báo cáo tài công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (HOSE HNX) giai đoạn 2007-2014 Bên cạnh đó, để đại diện cho giá trị thị trường cơng ty, chúng tơi cịn sử dụng thêm liệu giá chứng khoán cổ phiếu thời điểm cuối năm giai đoạn nghiên cứu Một liệu nhỏ đặc biệt quan trọng nghiên cứu tỷ lệ lạm phát Việt Nam giai đoạn Dữ liệu giúp chúng tơi tính tốn biến cách xác nhờ loại trừ lạm phát Kết thực nghiệm cho thấy, kiểm định tồn mối quan hệ bậc hai (lõm) tỷ lệ nắm giữ tiền mặt giá trị công ty Ở kiểm định thứ hai, chúng tơi tìm thấy mối tương quan ngược chiều giá trị công ty mức độ sai lệch (giữa tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tỷ lệ tối ưu nắm giữ tiền mặt tối ưu) Do đó, chúng tơi khẳng định rằng, tồn tỷ lệ tiền mặt tối ưu có khả làm tối đa hóa giá trị cơng ty Đối với thị trường Việt Nam, tỷ lệ nằm khoảng 22%26% giá trị tổng tài sản Tỷ lệ cao so với tỷ lệ tiền mặt trung bình cơng ty Việt Nam, nắm giữ (9,8%) Qua kết trên, xét khía cạnh bình qn, cơng ty Việt Nam nên tăng tỷ lệ nắm giữ tiền mặt so với mức Tuy nhiên, ứng với cụ thể công ty cần xem xét tăng giảm tỷ lệ cho phù hợp Đồng thời cơng ty phải ln trì mức để giá trị doanh nghiệp đạt giá trị thị trường cao MỤC LỤC  Chƣơng 1.GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu phương pháp nghiên cứu 1.3 Kết chung 1.4 Tính đề tài Chƣơng 2.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN Cơ sở lý thuyết .4 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi .4 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.2 Bằng chứng thực nghiệm .6 Chƣơng PHƢƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU 10 3.1 Phương pháp 10 3.1 Mơ hình, biến .11 3.1.1 Tác động việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị công ty .11 3.1.2 Các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt .13 3.2 Dữ liệu 16 Chƣơng 4.1 KẾT QUẢ 17 Dữ liệu 17 4.1.1 Thống kê mô tả 17 4.1.1 Ma trận tương quan 18 4.2 Kết thực nghiệm 18 4.2.1 Mối quan hệ phi tuyến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt giá trị công ty 18 4.2.2 Các nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt 22 4.2.3 Ảnh hưởng độ lệch (DEVIATION) đến giá trị công ty 23 Chƣơng KẾT LUẬN 28 5.1 Kết luận 28 5.2 Hạn chế 29 5.3 Đề xuất hướng nghiên cứu mở rộng đề tài 29 LỜI MỞ ĐẦU  Việc quản lý sử dụng tiền mặt đặt nhiều thách thức cho công ty, đặc biệt công ty niêm yết thị trường chứng khoán Bởi vì, ảnh hưởng đến giá trị thị trường công ty Làm để đầu tư lượng tiền mặt nhàn rỗi nhằm thu lợi nhuận đảm bảo mức khoản hợp lý để đáp ứng nhu cầu tương lai câu hỏi lớn nhà quản trị nhà nghiên cứu Lượng tiền mặt dồi tạo điều kiện cho công ty nắm bắt hội đầu tư tốt chi phí tài trợ bên cao hay chủ động phải đối mặt với cú sốc tài từ khủng hoảng kinh tế tồn cầu Tuy nhiên, việc cơng ty có nhiều tiền mặt có phải điều tốt? Lượng tiền mặt dư thừa khiến nhà đầu tư đặt nghi vấn công ty hội đầu tư ban quản trị công ty yếu nên khơng biết làm với lượng tiền mặt Và nhà quản trị thông minh không bỏ qua yếu tố “chi phí hội” việc nắm giữ tiền mặt Bởi tầm quan trọng nên việc nắm giữ tiền mặt ngày nhà quản trị nhà nghiên cứu quan tâm nhiều Vậy làm để tìm tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu công ty? Liệu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị công ty? Giá trị công ty tỷ lệ tiền mặt nắm giữ sai lệch so với tỷ lệ tiền mặt công ty thực cần nắm giữ Do nhóm định nghiên cứu đề tài “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” nhằm trả lời câu hỏi Trang 20 Bảng: 4.2A Ma trận tƣơng quan biến mơ hình 1, 3, BOMK1 BOMK2 CASH GRA SIA ROA LEV TOBINQ 0,962*** 0,903*** 0,171*** 0,246*** 0,103*** 0,344*** -0,082*** BOMK1 0,855*** 0,239*** 0,216*** -0,002 0,382*** -0,280*** BOMK2 0,165*** 0,289*** 0,133*** 0,304*** -0,038** CASH GRA 0,078*** -0,096*** 0,274*** -0,196*** SIA 0,146*** 0,078*** 0,044*** ROA 0,018 0,273*** -0,215*** Bảng 4.2B: Ma trận tƣơng quan biến mơ hình CFLOW GRA SIA LEV LIQ CASH 0,039** 0,078*** -0,096*** -0,196*** 0,135*** CFLOW GRA 0,048*** 0,035** -0,070*** 0,024 0,146** 0,044** -0,003 SIA LEV 0,273** -0,101** -0,160** ***, ** ký thể có ý nghĩa mức 1%, 5% Nguồn: Tổng hợp từ eview Trang 21 Bảng 4.3 Kết hồi quy mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị công ty CASH CASH^2 GRA LEV ROA SIA R-squared BOMK1 (1) 0,9805 *** 3,5504 -1,9645 *** -3,8827 0,4370 *** 15,6895 -0,0176 -1,4953 2,3693 *** 12,4443 -0,9572 *** -10,0253 57,12% Prob (F-statistic) Durbin-Watson stat BOMK2 (2) 1,8237 *** 3,7337 -3,5607 *** -3,9789 0,8886 *** 18,037 0,14155 *** 6,809 3,7411 *** 11,1096 -1,7384 *** -10,2942 44,76% TOBINQ (3) 0,7699 *** 2,7937 -1,7276 *** -3,4213 0,4390 *** 15,7933 0,030261 *** 2,5798 2,2035 *** 11,5966 -0,7415 *** -7,7817 49,73% 0,0000 0,0000 0,0000 1,3859 1,4349 1,3963 *** ký hiệu thể có ý nghĩa mức 1% Nguồn: Tổng hợp từ eview Trang 22 Qua phân tích trên, ta nhận thấy dù thay đổi biến giá trị thị trường công ty kết thu khơng có thay đổi đáng kể Dấu hệ số giữ nguyên, biến có ý nghĩa giữ nguyên Đặc biệt biến CASH biến CASH2 Hệ số R bình phương ln trì mức xấp xỉ 50% Điều chứng tỏ, mơ hình phù hợp có tính ổn định cao Tóm lại, mối tương quan bậc hai (lõm) tỷ lệ nắm giữ tiền mặt giá trị thị trường công ty niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX xác nhận Hay nói cách khác tồn mức nắm giữ tiền mặt tối ưu làm tối đa hóa giá trị cơng ty Với mục đích xác định tác động tỷ lệ nắm tiền mặt đến giá trị công ty mức tiền mặt trượt khỏi mức tối ưu, nghiên cứu tiếp tục thực hồi quy mơ hình Đây bước trung gian để tính biến DEVIATION, đại diện cho mức sai lệch tỷ lệ nắm giữ tiền mặt 4.2.2 Các nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Bảng 4.4: Kết hồi quy nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt CASH C 0,1119 *** 3.2290 CFLOW 0,0017 * 1,7146 LIQ 0,0026 *** 6,8915 LEV -0,0087 *** -9,5185 SIA 0,0007 0,2274 BANKD -0,0820 *** -9,9652 GRA 0,02470 *** 5,6280 *** * ký hiệu thể có ý nghĩa mức 1% 10% Nguồn: Tổng hợp từ Eview Trang 23 Bảng 4.4 trình bày kết mơ hình 2, thể mối tương quan tiền mặt dòng tiền Kết hồi quy cho thấy, gần tất biến mơ hình có ý nghĩa thống kê mức 1% Chỉ trừ biến CFLOW có ý nghĩa thống kê mức 10% biến SIA khơng có ý nghĩa thống kê Kết tương đồng hoàn toàn với kết nghiên cứu Tim-Opler (1999) Các biến có ý nghĩa thống kê dấu hệ số hồn tồn giống nghiên cứu chúng tơi Bên cạnh đó, so sánh với nghiên cứu Okzan biến CFLOW LIQ có chiều tác động trái ngược với nghiên cứu chúng tơi Ngun nhân khác biệt kinh tế quốc gia Sau có phần dư mơ hình này, ta tiến hành tính tốn biến DEVIATION, giá trị tuyệt đối phần dư Sau đó, đưa biến DEVIATTION vào hồi quy mơ hình (3) (4) Phần trình bày kết hai mơ hình cách cụ thể 4.2.3 Ảnh hƣởng độ lệch (DEVIATION) đến giá trị công ty 4.2.3.1 Mơ hình Bảng 4.5 trình bày kết hồi quy liệu theo mơ hình 3, xem xét liệu sai lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ưu có làm tác động đến giá trị cơng ty hay không Các cột (1), (2), (3) thể kết trường hợp biến phụ thuộc TOBINQ, BOMK1, BOMK2 Đúng với kỳ vọng, hệ số hồi quy biến DEVIATION mang dấu âm ( có ý nghĩa thống kê mức 5% biến phụ thuộc BOMK1, BOMK2; mức 1% biến phụ thuộc TOBINQ Điều chứng tỏ mức độ sai lệch tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu, có mối tương quan ngược chiều với giá trị cơng ty Tức là, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty xa rời tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu giá trị cơng ty giảm Các biến độc lập cịn lại phương trình gồm GRA, ROA SIA có ý nghĩa mức 1% biến phụ thuộc Riêng biến độc lập LEV có ý nghĩa thống kê mức 1% biến phụ thuộc BOMK2 mức 5% biến phụ thuộc TOBINQ Đối với biến BOMK1, biến khơng có ý nghĩa thống kê Trang 24 Bảng 4.5: Bảng kết hồi quy giữ độ lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ƣu giá trị công ty (I) DEVIATION GRA BOMK1 (1) -0,4211 ** BOMK2 (2) -0,7985 ** TOBINQ (3) -0,4971 *** -2,2402 -2,4016 -2,6519 0,4528 *** 16,3684 LEV ROA R-squared F-statistic Durbin-Watson stat 18,7873 0,4521 *** 16,3915 -0,0193 0,1384 *** 0,0289 ** -1,6382 6,6514 2,4649 3,8368 *** 2,2363 *** 2,4169 *** 12,7595 SIA 0,9193 *** -0,9681 *** 11,452 -1,7595 *** 11,8406 -0,7507 *** -10,1273 -10,4062 -7,8758 56,98% 44,58% 0,496518 0,0000 0,0000 0,0000 1,3904 1,4447 1,4007 *** * * ký hiệu thể có ý nghĩa mức 1% 5% Nguồn: Tổng hợp từ eview Trang 25 Bảng 4.6: Bảng kết hồi quy giữ độ lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ƣu giá trị công ty (II) DEVIATION ( ) INTERACT GRA LEV ROA SIS R-squared F-statistic Durbin-Watson stat P_value (Wald Test) H0: + BOMK1 (1) -1,269 *** -3,2468 0,9154 ** 2,4737 0,4561 *** 16,4819 -0,0229 * -1,9356 2,3661 *** 12,4294 -0,9687 *** -10,1421 57,06% 0,0000 1,3870 0,0624 BOMK2 (2) -2,6716 *** -3,8666 2,0222 *** 3,0913 0,9265 *** 18,9401 0,1303 *** 6,2226 3,7248 *** 11,0682 -1,7609 *** -10,4286 44,75% 0,0000 1,4403 TOBINQ (3) -1,2451 *** -3,1941 0,8076 ** 2,1882 0,455 *** 16,4878 0,0257 ** 2,1739 2,1915 *** 11,5432 -0,7512 *** -7,8863 49,73% 0,0000 1,3973 0,0529 0,0208 *** , ** * ký hiệu thể có ý nghĩa mức 1% , 5% 10% Nguồn: Tổng hợp từ eview Trang 26 Thông qua kết mơ hình (3), ta kết luận tỷ lệ nắm giữ tiền mặt trượt xa khỏi vị trí tối ưu giá trị cơng ty giảm Tuy nhiên, mơ hình khơng cho biết cụ thể sai lệch dương (cao tỷ lệ tối ưu) hay âm (thấp tỷ lệ tối ưu) Do đó, lần nữa, để kiểm tra tính vững kết sai lệch cao hay thấp tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu làm giảm giá trị cơng ty, chúng tơi tiến hành hồi quy mơ hình Chúng sử dụng kết ước lượng biến INTERACT DEVIATION để đưa kết luận 4.2.3.2 Mơ hình Bảng 4.6 thể kết hồi quy mơ hình Theo đó, chúng tơi nhận thấy có ý nghĩa thống kê mức 1% đối hệ số hồi quy DEVIATION âm với biến phụ thuộc (BOMK1, BOMK2, TOBINQ) Mặt khác, hệ số hồi quy biến INTERACT dương có ý nghĩa thống kê mức 5% biến phụ thuộc BOMK1 TOBINQ, 1% biến phụ thuộc BOMK2 Về kỳ vọng tổng hệ số + , nhận thấy tổng âm biến phụ thuộc (BOMK1, BOMK2, TOBINQ) Để củng cố thêm cho kết , sử dụng kiểm định + Wald, với giả thuyết H0 tổng hệ số + Kết kiểm định Wald trình bày bảng 4.6, với kết hồi quy mơ hình (4) Theo đó, nhận thấy, giá trị P-value kiểm định WALD thấp, nhỏ α=10% Do bác bỏ giả thuyết H0 với mức ý nghĩa 10% Hay nói cách khác, với mức ý nghĩa 10%, tổng hai hệ số thấy tổng hệ số + + khác Mà thực nghiệm cho âm Chứng tỏ, kỳ vọng ban đầu tổng hệ số âm xác Trong phương trình này, biến độc lập cịn lại (các biến kiểm sốt) gồm GRA, ROA SIA có ý nghĩa mức 1% biến phụ thuộc (BOMK1, BOMK2, TOBINQ) Riêng biến độc lập LEV có ý nghĩa thống kê mức 1% biến phụ thuộc BOMK2, mức 5% biến phụ thuộc TOBIN mức 10% biến phụ thuộc BOMK1 Trang 27 Kết trên, củng cố cho giả thuyết đề ban đầu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty trượt khỏi mức tối ưu hai phía, làm giảm giá trị thị trường công ty Đồng nghĩa với việc, công ty gia tăng giá trị cách xác định tỷ lệ tiền mặt nắm giữ điều chỉnh tỷ lệ tỷ lệ tối ưu, cụ thể từ 22%-26% giá trị tổng tài sản Nếu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty mức tối ưu cần gia tăng ngược lại, giảm lượng tiền mặt nắm giữ tỷ lệ mức tối ưu Tóm lại, kết thực nghiệm cho thấy chứng hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng ban đầu Hơn kết cho ba biến khác đại diện cho giá trị công ty Qua đó, chúng tơi kết luận rằng, có mối quan hệ bậc hai (lõm) việc nắm giữ tiền mặt giá trị thị trường công ty Điều có nghĩa tồn tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu, có khả tối đa hóa giá trị thị trường cơng ty Khơng thế, kết cho thấy tỷ lệ nắm giữ tiền mặt lệch khỏi tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu (cả cao thấp hơn) làm giảm giá trị công ty Kết tương đồng với nghiên cứu Cristina Martinez-Solano cộng (2010) thị trường Mỹ Trang 28 CHƢƠNG KẾT LUẬN 5.1 Kết luận Mục đích nghiên cứu xác định mối liên hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị công ty Bài nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 609 công ty Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể hai sàn HOSE HNX, giai đoạn 2007-2014 Để thực mục tiêu trên, kiểm tra tồn tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu làm tối đa hóa giá trị thị trường cơng ty Sau đó, chúng tơi kiểm tra xem có sai lệch tỷ lệ nắm giữ tiền mặt với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu trên, giá trị cơng ty có giảm khơng? Kết nghiên cứu thực nghiệm cho ta hai kết luận: Thứ nhất, tồn mức tiền tối ưu làm tối đa hóa giá trị cơng ty Cụ thể , thị trường Việt Nam giai đoạn 2007-2014, mức tiền mặt tối ưu khoảng 22%-26 % giá trị tài sản Kết thống kê mô tả cho thấy, tỷ số tiền mặt tổng tài sản khoảng 9,80%, nhìn chung cơng ty Việt Nam gia tăng giá trị cách tăng tỷ trọng tiền mặt nắm giữ Kết luận thứ hai là: tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty xa rời tỷ lệ tối ưu giá trị công ty ngày suy giảm Cụ thể, lượng tiền mặt giá trị công ty có mối quan hệ chiều lượng tiền mặt nhỏ mức tiền mặt tối ưu Ngược lại, mức tiền mặt lớn mức tối ưu, lượng tiền mặt cơng ty nắm giữ có mối quan hệ ngược chiều với giá trị công ty Kết nghiên cứu tương đồng với nghiên cứu M Sola, G Teruel, M Solano (2010) thực thị trường Mỹ giai đoạn 2001-2007 Qua đó, ta thấy khơng thị trường phát triển Mỹ mà thị trường phát triển Việt Nam, tồn tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu Tuy nhiên, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu quốc gia khác khác Cụ thể, tỷ lệ Việt Nam 22%-26% cao mức 14%-20%, thị trường công ty công nghiệp Mỹ Trang 29 Về mặt thực tiễn, hy vọng đề tài giúp nhà quản trị công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nhận vai trị quan trọng việc nắm tiền mặt Bởi vì, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt định giá trị thị trường cơng ty Nếu cơng ty có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu giá trị công ty lúc đạt mức tối ưu Cụ thể, công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (HOSE HNX), tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu nằm khoảng 22%-26% Nhà quản trị cơng ty gia tăng giá trị công ty cách dễ dàng Cụ thể, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt mức tối ưu, họ cần đơn tăng tỷ trọng tiền mặt so với tài sản Ngược lại công ty nắm giữ lượng tiền mặt mức tối ưu, họ nên giảm lượng tỷ lệ tiền mặt để đưa giá trị công ty lên mức cao 5.2 Hạn chế Bên cạnh kết đạt được, nghiên cứu không tránh khỏi nhiều hạn chế Thứ nhất, nghiên cứu giới hạn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (HOSE HNX), thiếu liệu sàn UPCoM, OTC Thứ hai, chúng tơi gặp nhiều khó khăn việc thu thập đầy đủ liệu giai đoạn nghiên cứu Đặc biệt, thời điểm lấy liệu (10/04/2015), có nhiều cơng ty chưa cơng bố báo cáo tài năm 2014 Theo tiêu chuẩn lựa chọn liệu đưa ra, công ty bị loại bỏ Do vậy, số lượng mẫu nghiên cứu bị giảm nhiều Hạn chế thứ ba số lượng biến dùng hạn chế 5.3 Đề xuất hƣớng nghiên cứu mở rộng đề tài Từ hạn chế nói trên, chúng tơi đề xuất số hướng mở rộng Đầu tiên, nghiên cứu sau nên mở rộng cỡ mẫu, số lượng công ty thời gian nghiên cứu Điều giúp cho kết nghiên cứu xác Bên cạnh đó, nghiên cứu cần bổ sung thêm số biến đại diện cho nhân tố riêng thị trường Việt Nam mức sở hữu nhà nước Không thế, để mô hình bền vững hơn, nghiên cứu sau nên xem xét thay đổi, bổ sung số cách tính khác cho biến Trang 30 Thay dừng lại việc nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị cơng ty, xem xét việc phân ngành, sau kiểm tra tỷ lệ nắm giữ tiền mặt ngành khác có giống hay khơng? Hoặc kiểm tra tỷ trọng nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng kinh tế (2008) có cao so với tỷ lệ giai đoạn trước khủng hoảng không?,… TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tiếng Anh Le Tuan Bach, Do Thi Thanh Nhan, Phạm Vo Quang Dai (2014), “Cash holding and firm value: Evidence from Vietnamese market”, ICFE 2014 The International Conference on Finance and Economics, 344-354 Dittmar A., Mahrt-Smith J Servae H (2003), “International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings”, Journal of Financial and Quantitative Analysis,38 , 111-133 Jarrad Harford, Sattar A Mansi, William F Maxwell (2008),“Corporate governance and firm cash holdings in the US”, Journal of Financial Economics, 87, 535 – 555 Ferreira, M A and Vilela, A S (2004), “Why firms hold cash? Evidence from EMU countries”, European Financial Management , 10, 295–319 Garcıa-Teruel, P J and Martı´nez-Solano, P (2008) On the determinants of SME cash holdings: evidence from Spain, Journal of Business Finance and Accounting, 35,127–149 Jensen, M C and Meckling, W (1976), “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, 3, 305–60 Kim, Chang-Soo, Mauer, D.C and Sherman, A.E (1998), “The determinants of corporate liquidity: Theory and evidence”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33, pp 335- 359 Naoki Shinada (2012), “Firms’ Cash Holdings and Performance: Evidence from Japanese corporate finance”, RIETI Discussion Paper Series 12-E-031 M Sola, G Teruel and M Solano, 2010 “Corporate Cash Holding and Firm Value” Applied Economics 10 Ozkan A Ozkan N (2004), “Corporate cash holdings: an empirical investigation of UK companies”, Journal of Banking and Finance 28, 20132134 11 Saddour K (2006), “The determinants and the value of cash holdings: Evidence from French firms”, CEREG, 1-33 12 Tim Opler, Lee Pinkowitz ,ReneH Stulz, Rohan Williamson (1999), “The determinants and implications of corporate cash holdings”, Journal of Financial Economics 52, – 46 13 Tong, Z (2008) “ Deviations from optimal CEO ownership and firm value”, Journal of Banking and Finance, 32, 2462–2470 14 Tong, Z (2011) “Firm diversification and the value of corporate cash holdings”, Journal of Corporate Finance, 17, 741–758 Trang web: http://data.worldbank.org/ http://www.stoxplus.com/ PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ  STT NGƢỜI THỰC HIỆN NHIỆM VỤ MỨC ĐỘ KÝ TÊN HOÀN THÀNH XÁC NHẬN Trần Thị Kim Anh - Dịch báo gốc - Tổng hợp nghiên cứu trước - Viết bài:  Chương 2: Cơ sở lý luận  Chương 4: Kết  Tóm tắt khóa luận tốt nghiệp  Viết lời mở đầu, lời cảm ơn - Kiểm tra: Tóm tắt, Giới thiệu, Phương pháp, Kết luận 100% Lê Thanh Hòa - Tổng hợp liệu - Viết bài:  Tóm tắt  Giới thiệu  Phương pháp  Kết luận - Kiểm tra: Cơ sở lý luận, Kết - Tổng hợp, chỉnh sửa toàn - Định dạng, hoàn thiện 100% Trần Thị Kim Anh Lê Thanh Hịa - Chạy mơ hình - Kiểm tra, chỉnh sửa mơ hình - Đọc tồn bài, kiểm tra lỗi tả, lỗi câu văn 100% ... phí nắm giữ tiền mặt Khi cơng ty có tiền mặt ít, chi phí nắm giữ tiền mặt ảnh hưởng đến giá trị cơng ty Theo đó, cơng ty có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt mức tối ưu, công ty giữ nhiều tiền, giá trị công. .. nắm giữ tiền mặt tối ưu công ty? Liệu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị công ty? Giá trị công ty tỷ lệ tiền mặt nắm giữ sai lệch so với tỷ lệ tiền mặt công ty thực cần nắm giữ Do... trọng việc nắm tiền mặt Bởi vì, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt định giá trị thị trường công ty Nếu công ty có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu giá trị cơng ty lúc đạt mức tối ưu Cụ thể, công ty niêm yết thị