Sở hữu nước ngoài và biến động giá chứng khoán Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam Luận văn thạc sĩ

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP H CHÍ MINH NGUYN KIM ANH S HUăNC NGOÀI VÀ BINăNG GIÁ CHNG KHOÁN : BNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP H CHÍ MINH - NMă2014 `z B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP H CHÍ MINH NGUYN KIM ANH S HUăNC NGOÀI VÀ BINăNG GIÁ CHNG KHOÁN : BNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAM CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ S : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HCă:ăTSăLểăT CHÍ TP H CHÍ MINH - NMă2014 LIăCAMăOAN TôiăxinăcamăđoanălunăvnăắăS HUăNC NGOÀI VÀ BINăNG GIÁ CHNG KHOÁN : BNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAMẰălàăcôngătrìnhă nghiên cu ca chính tác gi, niă dungă đúcă kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua. S liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lunăvnăđc thc hinădi s hng dn khoa hc ca TS. Lê t Chí. Tp, H ChíăMinh,ăngàyă30ăthángă6ănmă2014 Nguyn Kim Anh MC LC TRANG PH BÌA LIăCAMăOANă MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC KÝ HIU DANH MC CÁC BNG VÀ HÌNH V TÓM TT CHNGă1. GII THIU 1 1.1 Gii thiuăđ tài 1 1.2 Lý do chnăđ tài 3 1.3 Vnăđ nghiên cu 3 1.4 McăđíchăvƠăcơuăhiăđ tài 4 1.5 D liu nghiên cu 4 1.6 Phngăphápănghiênăcu 4 1.7 Cu trúc bài nghiên cu 5 1.8 ụănghaăcaăđ tài 5 CHNGă2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CUăTRCăỂY 6 CHNGă3. PHNGăPHỄPăNGHIểNăCU 19 3.1 D liu và mu 19 3.2 Phngăphápănghiênăcu 20 3.3 Các bin s dng trong mô hình 20 3.3.1 T l nm gi c phiu caănhƠăđuătănc ngoài FH i,t 20 3.3.2 Tngăthayăđi tuytăđi caănhƠăđuătănc ngoài nm gi c phiu FTi,t : 21 3.3.3 Binăđng giá chng khoán  i,t 22 3.3.4 Giá tr vn hoá th trng MACPi,t 23 3.3.5 T s vòng quay ca c phn TOVERi,t 23 3.3.6 T sut sinh li hàng tháng r i,t (return) 24 3.4 Gi thit và mô hình nghiên cu 25 3.4.1 Mô hình (1) nghiên cuătácăđng ca binăđng giá c phiu vi chênh lch t l s hu nc ngoài 26 3.4.2 Mô hình (2) nghiên cuătácăđng ca t l s huănc ngoài vi binăđng. 27 CHNGă4. NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 28 4.1 Thng kê mô t 28 4.2 Kt qu nghiên cu 35 4.2.1. Kimăđnh nhăhng ca binăđng lên chênh lch s huănc ngoài. 35 4.2.2. Kimăăđnh s thích caănhƠăđuătăncăngoƠiăđi vi tính bin đng ca c phiu. 43 CHNGă5. KT LUN 56 5.1 Các kt qu chính 56 5.2 Các hàm ý t kt qu nghiên cu 59 5.2.1. i vi hochăđnh chính sách 59 5.2.2. i viăđuătăc phiu 59 5.3 Hn ch caăđ tài 60 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC T VIT TT STT T VIT TT DIN GII 1. SGDCK S giao dch chng khoán 2. VN ậ Index Ch s chng khoán sàn TPHCM 3. HASTC ậ Index Ch s chng khoán sàn TP Hà Ni 4. TPHCM Thành ph H Chí Minh 5. HN Hà Ni 6. NT Nhàăđuătă DANH MC CÁC KÝ HIU Ký hiu Din gii ting Anh Din gii ting Vit FT Foreign trading Giao dch c phiu caănhàăđuătănc ngoài FH Foreign holding T l nm gi c phiu caănhàăđuătănc ngoài TOVER Turn over T l doanh thu R Return Thu nhp ( Li nhun ) c phiu MACP Maket capital Vn hoá th trng Ln Natural logarit Logarit t nhiên Mean Trung bình Median Trung v DANH MC CÁC BNG VÀ HÌNH V STT KÝ HIU TÊN TRANG 1. Bngă1ăA TngăquanăthătrngăchngăkhoánăVităNamătănmă2009ă- 2014 28 2. Bngă1ăB Săhuăncăngoàiătheoăvnăhoáăthătrng 30 3. Bngă1ăC GiaoădchăcaănhàăđuătăncăngoàiătiăsànăHNX 31 4. Bngă1ăD GiaoădchăcaănhàăđuătăncăngoàiătiăsànăHSX 32 5. Bng 2 Mô t d liu thng kê ca các bin quan sát 33 6. Bng 3 Ma trnătngăquanăca các bin nghiên cu 34 7. Bng 4 Kimă đnh nhă hng ca bină đng giá chng khoán lên chênh lch s hu caănhàăđuătănc ngoài theo mô hình (1) 39 8. Bng 5 Kimăđnh nhăhng ca s hu ca nhà đuătănc ngoài đn binăđng giá chng khoán theo mô hình (2) 47 9. Bng 6 Kimăđnh nhăhng ca s hu caănhàăđuătănc ngoài đn bină đng giá chng khoán theo mô hình (2) theo phân nhóm t l 50 10. Hình 1 Vnindex-HNX index và vn hoá th trng nmă2009-2014 29 11. Hình 2 Giao dch chng khoán t thángă01/2009ăđn tháng 05/2014 33 TÓM TT Bài nghiên cuănàyăđc thc hin nhm tìm hiu mi quan h gia s hu nc ngoài và binăđng th trng chng khoán ti Vit Nam. S dng d liu hàng ngày t l s hu nhàăđuătănc ngoài nm gi s c phiu niêm yt trên 2 sàn giao dch là s giao dch chng khoán TPHCM và SGD Hà Ni trong khong thi gian t ngàyă01ăthángă01ănmă2009ăđnăngàyă31ăthángă05ănmă2014.ăB d liu gm 755 c phiu giao dch trong thi k này.  Nhàăđuătăncăngoàiăaăthíchăc phiu có binăđng quá kh thp. Bin đng chngăkhoánătngălai chuătácăđng ca binăđng chng khoán quá kh và t l s huănc ngoài quá kh.  Giao dch caănhàăđuătăncăngoàiăkhôngăcóătácăđngăđn binăđng giá chng khoán. T khoá: s hu nhà đu t nc ngoài, binăđng giá chng khoán 1 CHNGă1. GII THIU 1.1 Gii thiuăđ tài Trên th gii, ngun vnăđuătănc ngoài ngày càng gi vai trò quan trngăđi vi s phát trin ca mi quc gia. Vit Nam ging các qucăgiaăđangă phát trin, là mt nn kinh t mi niă đangă có nhu cu vn rt ln.  thu hút ngun vnăđuătănc ngoài chính ph VităNamăđangăthc hin nhiu bin pháp boăđmămôiătrng chính tr - xã hi năđnh, bo h quyn và liăíchăchínhăđángă caă cácă nhàă đuă t,ă cngă nhă to miă điu kin thun li cho nhàă đuă tă nc ngoài. VităNamăđangăngàyăcàngăth hin là mtămôiătrng hp dn và timănngă tngătrng mnh m đ thu hút nhiu dòng vn trc tip t cácănhàăđuătănc ngoài. Mt trong các kênh thu hút vnă đuă tă nc ngoài là th trng chng khoán. T vic hn ch quyn s huăđi viănhàăđuătănc ngoài, chính ph Vită Namă đưă m rng hnă quyn s hu choă nhàă đuă tă nc ngoài. Cui nm 2005, gii hn s hu c phiu caănhàăđuătănc ngoàiăđcătngălênă49%,ă ngoi tr đi vi ngân hàng vn gi là 30%. cătrngăca th trng tài chính ca các nn kinh t mi ni đu có th trng chng khoán vi binăđng giá chng khoánăcao.ăiu này dnăđn tâm lý e ngi caănhàăđuătătrênăth trng chng khoán. Binăđng cao dnăđn ri ro mà nhàăđuăt phi gánh chu giaătngăđc bit nhàăđuătănc ngoài khi tham gia th trng tài chính Vit Nam. T nmă 2007ă th trng chng khoán Vit Nam bùng n khiă đóă VNIndexăđtăđnhă1.170,67ăđim và HASTC-Indexălàă459,36ăđimă(ănmă2007ă).ăă nănmă2008ăcuc khng hong kinh t toàn cu xy ra, th trng chng khoán Vit Nam chmăđáyălúcăVNIndexăch cònălàă235.5ăđim và HASTC-Index là 78,06 đim (ngày 24/2/2009). Th trng chng khoán VităNamătngăđim tr li cho 2 đn nay vi s tr li caănhàăđuătănc ngoài.Vic kéo dài thi gian giao dch, áp dng lnh th trng, niăbiênăđ giao dch,ăđiu chnh t l giao dch ký qu t 40/60ălênă50/50ăcngăđưăh tr giúpătngăthanhăkhon th trng chng khoán. Kt thúc phiên giao dch cui cùng ca tháng 6, ch s VN-Indexăđng  mcă578,13ăđim,ătngă14,6%ăsoăviăđuănm,ătngăt, ch s HNX-Indexăcngă tngătiă14,9%ăvàăđng  mcă77,93ăđim.Cùng vi nhng din binăsôiăđng ca cácănhàăđuătătrongănc, khi nhàăđuătăncăngoàiăđưăcóănhngăđóngăgópăkháă ln vào s tngătrng tích cc ca th trng chng khoán Vit Nam trong na đuănmă2014. C th, khiă nhàă đuă tă ncă ngoàiă 6ă thángă quaă đưă giaoă dch rt sôi đng,nhàăđuătăncăngoàiăđư mua vào 1,18 t c phiu, tr giá lên ti 35.719 t đng, trong khi bán ra 855 triu c phiu,ă tngă ng 28.635 t đng.Tng khi lngămuaăròngăđt ti 328 triu c phiu,ătngăđngăgiáătr muaăròngăđtăhnă 7.084 t đngă(hnă337,ă35ătriu USD), gp 2,8 ln so vi mc mua ròng 2.472 t đng ca 6 tháng cuiănmă2013ăvàătngă62,6%ăsoăvi mc 4.356 t đng ca cùng k nmă2013. iu này chng t th trng chng khoán VităNamăđangăthuăhútă vn t nhàăđuătănc ngoài. Th trng chng khoán VităNamăđưăhotăđngăhnă14ănm nhngăđn nay các nghiên cu v mcăđ nhăhng caănhàăđuătănc ngoài vnăchaăcóă nhiuăvàăđaăđng. Trong nhng nmăgnăđây,ănhàăđuătănc ngoài tham gia th trng chng khoán Vit Nam phát trinăhnăv quyămôăcngănhăđaădngăhn.ă đánhăgiáăv s nhăhng caănhàăđuătănc ngoài vi th trng chng khoán, cn thit có các nghiên cuăđánhăgiáăđyăđ nhngătácăđng caănhàăđuătănc ngoàiăđemăli cho VităNam.ă t đóăchínhăph VităNamăđaăraăcácăchínhăsáchă hiu qu đ mi gi s tham gia caă nhàă đuă tă nc ngoài giúp phát trin th [...]... ng giá ch ng khoán 3.3.2 T i tuy ic c ngoài n m gi c phi u FTi,t : FTi,t t i tuy ic c ngoài n m gi c phi u hàng ngày cho ch ng khoán th i c a tháng t FTi,t cs d d ch ròng trong m t tháng c a c phi c ngoài M ngoài s có m tài s cc am bi n giao d ch c i di n cho giao s h c ngoài c tin c y c ngoài thì tác gi 22 Giá tr mua c c ngoài = t ng giá tr kh p l nh c c ngoài + t ng giá tr giao d ch th a thu n c Giá. .. t ng giá tr giao d ch th a thu n c Giá tr bán c u c ngoài c ngoài = t ng giá tr kh p l nh c c ngoài + t ng giá tr giao d ch th a thu n c c ngoài Giá tr giao d ch mua ròng c tr mua c u c ngoài hàng ngày = t ng giá c ngoài t ng giá tr bán c u T ng giao d ch mua ròng c c ngoài c ngoàiFT c a c phi u i c a tháng th t = t ng giá tr giao d ch mua ròng c c ngoài hàng ngày c phi u i trong tháng t Bi c s d ng... Nhi u nghiên c u trên cho th ng ch ng khoán c ng c n th c a th cs t phí v ng ch ng khoán làm gi m chi c ngoài Không có l n t giá h c a th c ngoài và c c ngoài làm gi ng ch ng khoán Vai trò y giám sát t nh c n a gúp qu n tr doanh nghi p hi u qu ng c a s h n ngày 15/08/2013 Tác gi c ngoài và th - n ng ch ng khoán Vi t Nam V i d li u c a 703 công ty giao d ch t h ng c ngoài trong vi c thúc Qua nghiên c... khoán Vi phát huy kh ng v n cho n n kinh t 1.2 Lý do ch tài Khi tham gia th ng ch ng khoán, b t c câu h i v s ph t ra c bao nhiêu l i nhu n? Bên c im c chân vào th ng ch ng khoán R các th t ng ch giá Bi ng hay x y ra c có n n kinh t m i n ng ch ng khoán quá cao, ho c giá ch ng khoán d Bi t Nam là r i ro v t ng t s làm ng giá ch ng khoán và l i nhu n ch ng khoán Hi bi tâm c a t t c u qu r i ro ng giá. .. n h p v i các bi c ngoài và bi ng là v n hoá th l i nhu n ch ng khoán, bi ng giá ch ng khoán K t ng c a công ty, doanh thu ch ng khoán, ng t su t sinh l i trong quá kh , bi ng t su t sinh 4 l k t qu nghiên c có chính sách phù h p v c ngoài 1.4 M tài M uc m i quan h c a quy n s h tài này là tìm ra b ng ch ng th c nghi m v c ngoài và bi ng giá ch ng khoán t i th ch ng khoán Vi t Nam và các y u t Câu h... lúc th tiêu c c khi m c mua ròng c n ng c ngoài trong th ng y (10 ngày n ng) Nghiên c u cho th y dòng ch n bi gi ng th c ngoài có m i quan h ng ch ng khoán Vi t Nam c ngoài và bi ng th u thú v là, m i quan h ng ch ng khoán Vi t Nam là ng n ng i Nhi u m i quan h quan tr ng và m i quan h nhân qu d li m ts hai, dòng ch y c a c phát hi n trên m c ngoài ng m c ngoài ngày) trên th ng nhi u bi ng trong th... quy c ngoài làm , mà có th ch ra r ch và ph n ng v i nh c ngoài ch c ngoài gb tk i di n v i th ng th c ngoài, ng tích c ng trong th c a nh ng dòng ch y làm cho th nh Cu c ngoài ng và t t c (Granger) gây bi ba, c ng bi n bi n c ngoài, t ng mua ròng c ngoài có liên k t quan tr ng v i bi ng trong th s hàng tu n Th c ngoài trong quá kh ng mua t ng bán gi m bi c tìm th y trong u i 19 U 3.1 D li u và m u... 15% n 30% và t nhóm s h n 49% n bi m u ra thành 3 nhóm ph s h c ngoài làm 3 lo i theo tách m c ng c a t ng ng giá ch ng khoán Tác gi phân nhóm làm rõ thêm các tác nhân n bi ng giá ch ng khoán D li u bao g m : mã ch ng khoán, giá m c a hàng ngày, ngày, kh a hàng ng giao d ch kh p l nh hàng ngày, giá tr giao d ch kh p l nh,kh i ng giao d ch, s ng c phi hành, s ng c phi t, t l c ngoài n m gi vào cu i ngày... u quan ng ch ng khoán Trong th i gian qua, khi th ng có nh ng phiên giao d ch bi r t m nh, chúng ta ch ng ki c ngoài v dù m c giao d ch c c ngoài v V ng mua ròng m c i là vai trò d n d t th c ngoài v n mua ròng ch ng khoán khi lúc bi ng bình n bi t ng giá ng ng ch ng ng giá ch ng khoán có ng c ngoài 1.3 V nghiên c u D a vào m u nghiên c t c a các công ty niêm y t trên c hai sàn TPHCM và HN, bài nghiên... các ngu n t quá kh và bi ng th c tìm th y Trong th 15/10/07), c ba dòng: T ng mua c c ngoài và t ng mua ròng c a c ngoài c ngoài trong n c ngoài, t ng bán nhà c ngoài là nguyên nhân gây ra 18 bi ng th ng n 16/03/11), ch mua ròng c ngoài ng nguyên nhân th th nào bi ng ng ch ng th dòng v n t c ngoài c ch ng minh bi n n th n a, tác gi cho th ng ph n ng v i m l ch tiêu chu n ph n c ngoài và tìm th y m t k . chng khoán tngălai chuătácăđng ca binăđng chng khoán quá kh và t l s huănc ngoài quá kh.  Giao dch caănhàăđuătănc ngoài khôngăcóătácăđngăđn binăđng giá chng khoán. . chân vào th trng chng khoán. Riăroăthng hay xy ra  các th trng chng khoán cácănc có nn kinh t mi niănhăVit Nam là ri ro v giá. Binăđng chng khoán quá cao, hoc giá. chng khoán d thayăđiăđt ngt s làm nhăhngăđnănhàăđuăt.ăBinăđng giá chng khoán cngălàăthcăđoăhiu qu ri ro và li nhun chng khoán. Hiuărõăhnăcăch binăđng giá chng khoán làăđiu