Luận văn thạc sĩ Kiểm định mối quan hệ lãi suất cơ bản và lạm phát tại Việt Nam Luận văn thạc sĩ

Trong khi đó... s giá tiêu dùng CPI... Peru and Venezuela.

NGUY N TH THANH TUY N

Trang

CH NG 1: T NG QUAN V LÃI SU T VÀ L M PHÁT

1.1 Khái ni m vƠ c ch hình thƠnh lãi su t 1

1.1.1 Khái ni m v lƣi su t 1

1.1.2 C ch hình thành lƣi su t 2

1.1.2.1 Nh ng nhân t thu c vê th tr ng 2

1.1.2.2 Nh ng nhân tô thu c chính sách ti n t 4

1.1.3 Các y u t tác đ ng đ n lƣi su t 6

1.1.3.1 M c cung c u ti n t 6

1.1.3.2 L m phát 7

1.1.3.3 S n đ nh c a n n kinh t 8

1.1.3.4 Các chính sách v mô c a Nhà n c 8

1.1.4 Vai tro cua lai suât đôi v i nên kinh tê……….11

1.1.4.1 Lãi su t v i quá trình huy đ ng v n……….11

1.1.4.2 Lãi su t v i quá trình đ u t ……… 11

1.1.4.3 Lãi su t v i tiêu dung và ti t ki m………12

1.1.4.4 Lãi su t v i quá trình phân b ngu n l c……….12

1.1.4.5 Lãi su t đ i v i h th ng NHTM……… 13

1.2.2.1 L m phát do c u kéo 13

1.2.2.2 L m phát do chi phí đ y 14

1.2.2.3 L m phát do c c u 15

1.2.2.4 L m phát do xu t kh u 15

1.2.2.5 L m phát do nh p kh u 15

1.2.2.6 L m phát ti n t 15

1.2.3 Tác đ ng c a l m phát đ n n n kinh t ………16

1.2.3 3 Các tác đ ng khác……… 20

1.3 Các b ng ch ng th c nghi m v m i quan h gi a l m phát vƠ lãi su t 21

1.3 1 Hi u ng Fisher 22

1.3 2 M t s nghiên c u th c ti n trong n c và ngoài n c 22

1.3.2.1 M t s nghiên c u các n c phát tri n 22

1.3.2.2 M t s nghiên c u các n c đang phát tri n 25

1.3.2.3 M t s nghiên c u trong n c 26

K T LU N CH NG 1 29

CH NG 2: KI M NH M I QUAN H GI A LÃI SU T C BANVÀ L M PHÁT T I VI T NAM TRONG GIAI O N 2004-2012 2.1 Th c tr ng v lãi su t vƠ l m phát Vi t Nam trong giai đo n 2004-2012 30

2.1.1 B c tranh chung v l m phát t i Vi t Nam trong giai đo n này 30

2.1.2 Di n bi n v lƣi su t t i Vi t Nam trong giai đo n này 40

2.2 Mô hình ki m đ nh VAR vƠ k t qu ki m đ nh 46

2.2.1 Gi thuy t mô hình 47

2.2.2 D li u và ph n m m s d ng đ ki m đ nh 49

2.2.3 Mô hình và k t qu ki m đ nh 49

2.2.3.1 Mô hình ki m đ nh VAR và ki m đ nh nhân qu Granger 49

2.2.3.2 K t qu ki m đ nh 52

a Ki m tra tính d ng 52

b Ki m đ nh Granger v quan h nhân qu gi a lƣi su t và l m phát 58 c Ki m đ nh đ tìm đ tr t i u 59

d c l ng VAR đ tr t i u 65

e Ki m đ nh l i nhân qu Granger trong mô hình VAR đ tr t i u

CH NG γ: M T S GI I PHÁP V L M PHÁT VÀ LÃI SU T T I VI T

NAM

3.1 M t s gi i pháp ki m ch l m phát trong th i gian t i 70

3.1.1 Gi i pháp v chính sách tài khóa 71

3.1.2 Gi i pháp v chính sách ti n t và công tác qu n lý c a NHNN 72

3.1.3 Gi i pháp v chính sách ki m ch giá c 73

3.1.4 Gi i pháp v chính sách thu nh p 74

3.1.5 M t s gi i pháp đ xu t thêm 74

3.2 M t s gi i pháp đ nh h ng đi u hƠnh lãi su t trong th i gian t i 75

K T LU N CH NG 3 77

K T LU N CHUNG 78-79

ADB : Ngân hàng phát tri n Châu Á (The Asian Development Bank)

CPI : Ch s giá tiêu dùng (Consumer Price Index)

CSTK : Chính sách tài khóa

CSTT : Chính sách ti n t

DTBB : D tr b t bu c

FDI : u t tr c ti p n c ngoài (Foreign Direct Investment)

FED : C c d tr Liên bang Hoa K (Federal Reserve System)

ICOR : H s s d ng v n (Incremental Capital Output Rate)

IMF : Qu ti n t qu c t (International Monetary Fund)

NHNN : Ngân hàng Nhà n c

NHTM : Ngân hàng th ng m i

NHTW : Ngân hàng trung ng

NSNN : Ngân sách Nhà n c

ODA : H tr phát tri n chính th c (Official Development Assistance)

PPI : Ch s giá s n xu t (Producer Price Index)

TBCN : T b n ch ngh a

TCTD : T ch c tín d ng

VAR : Mô hình t h i quy vector (Vector Autoregression)

WPI : Ch s giá bán buôn (Wholesale Price Index)

Trang

CH NG 2

B NG 2.1: Lƣi su t huy đ ng VND m t s k h n t i m t s th i đi m n m 2010 43

B NG 2.2: Lƣi su t huy đ ng USD m t s k h n t i m t s th i đi m n m 2010 44

B NG 2.3: K t qu ki m đ nh tính d ng c a chu i l m phát theo ADF 52

B NG 2.4: K t qu ki m đ nh tính d ng chu i l m phát sai phân b c nh t 54

B NG 2.5: K t qu ki m đ nh tính d ng chu i lƣi su t 54

B NG 2.6: K t qu ki m đ nh l m phát theo ph ng pháp PP 55

B NG 2.7: K t qu ki m đ nh l m phát v i sai phân b c nh t 56

B NG 2.8: K t qu ki m đ nh tính d ng lƣi su t v i ph ng pháp PP 57

B NG 2.9: K t qu ki m đ nh quan h nhân qu Granger gi a lƣi su t và l m phát 58

B NG 2.10: K t qu tìm đ tr t i u cho mô hình VAR (Lag length) 59

B NG 2.11: K t qu h i quy mô hình VAR đ tr t i u 60

B NG 2.12: K t qu ki m đ nh nhân qu c a mô hình VAR 64

Trang

CH NG 1

BI U 1.1: Lƣi su t cân b ng trên th tr ng 3

BI U 1.2: L m phát do c u kéo 16

BI U 1.3: L m phát do chi phí đ y 17

CH NG 2 BI U 2.1: T l l m phát m t s qu c gia (tính đ n tháng 12/2007) 31

BI U 2.2: Bi u đ so sánh l m phát c a Vi t Nam n m 2008 v i giai đo n n m 2004-2007 34

BI U 2.3: Di n bi n CPI c a các tháng n m 2011 36

BI U 2.4: So sánh t c đ t ng tr ng GDP và t l l m phát Vi t Nam 2004-2011

36

BI U 2.5: Lƣi su t vay và lƣi su t th c vay ng n h n và dài h n n m 2010 44

BI U 2.6: Chu i lƣi su t và chu i l m phát 51

BI U 2.7: Hàm ph n ng 67

1 Tính c p thi t c a đ tƠi

Trong n n kinh t c a b t c qu c gia nào, lƣi su t và l m phát luôn là v n đ thu

hút đ c s quan tâm r t l n Không ch các nhà nghiên c u hay các c quan qu n lý kinh t tài chính mà các doanh nghi p hay cá nhân trong n n kinh t đ u th c s r t

quan tâm đ n s di n bi n c a hai ch s kinh t v mô này Vì m i di n bi n c a chúng đ u tác đ ng đ n l i ích c a các ch th trong n n kinh t Trong ti n trình đó, nhi u mô hình, nhi u ph ng pháp nghiên c u đƣ đ c đ xu t ki m nghi m trong đó

ph i k đ n mô hình c a Ir Fisher (1867-147) Ông là ng i đ u tiên (1930) đã tìm ra

nh ng b ng ch ng cho m i quan h gi a lƣi su t danh ngh a và l m phát k v ng

Vi c ng d ng nh ng k t qu này c ng đƣ đem l i m t s thành công nh t đ nh Tuy nhiên, bên c nh nh ng thành công không th ph nh n v n có nhi u quan đi m tranh cƣi v v n đ này M t s cu c nghiên c u th c nghi m đƣ đ a ra nh ng b ng ch ng

đ kh ng đ nh r ng hi u ng Fisher ch t n t i trong m t s giai đo n nh t đ nh mà không ph i là t t c và m c đ t ng tác gi a chúng không ph i luôn luôn tuân theo

t l là 1: 1 nh trong h c thuy t c a Fisher

Vi t Nam trong nh ng n m g n đây đƣ và đang đ i đ u v i nh ng bi n đ ng m nh v

l m phát Có r t nhi u quan đi m cho r ng vi c gi i quy t nh ng v n đ th c ti n

Vi t Nam có th d a trên n n t ng v n d ng lý thuy t c a các n c phát tri n Tuy nhiên, c ng có nhi u ý ki n trái chi u v i quan đi m này

Xu t phát t các nhu c u th c ti n trên, vi c l a ch n đ tài “ Ki m đ nh m i quan

h lai suơt c ban va l m phát t i Vi t Nam ” nh m ki m đ nh l i m i quan h nhân

qu gi a hai bi n s kinh t này v i d li u t i Vi t Nam Vi c ki m đ nh này s góp

ph n trong vi c đánh giá l i hi u qu tác đ ng c a các chính sách lƣi su t trong vi c

ki m ch l m phát

Ki m đ nh m i quan h gi a lƣi su t và l m phát t i Vi t Nam trong giai đo n

2004-2012 Trên c s đó, đánh giá tính hi u qu c a chính sách lƣi su t áp d ng trong th i gian qua và đ a ra m t s ki n ngh v chính sách lƣi su t và gi i pháp

đ ki m ch và bình n l m phát t i Vi t Nam

3 i t ng vƠ ph m vi nghiên c u

 i t ng: Môi quan hê gi a l m phát và lƣi su t c ban

 Ph m vi nghiên c u: t i Vi t Nam trong giai đo n 2004-2012

Lu n v n s d ng ch y u các ph ng pháp nh : ph ng pháp l ch s , ph ng pháp so sánh, ph ng pháp th ng kê, ph ng pháp lu n c a d báo nhân qu ,

ph ng pháp phân tích s li u b ng h i quy chu i d li u theo th i gian và ki m

 H th ng hoá c s lý lu n c a lý thuy t v lƣi su t và l m phát, gi thuy t

c a Ir.Fisher v m i quan h gi a lƣi su t danh ngh a - l m phát k v ng và các k t qu nghiên c u c a m t s nhà kinh t trên th gi i v v n đ này

 Khái quát nh ng nét chính v di n bi n l m phát và lƣi su t Vi t Nam trong giai đo n 2004-2012

 V n d ng mô hình kinh t l ng vào vi c ki m đ nh và phân tích m i quan

h gi a lƣi su t danh ngh a và l m phát t i Vi t Nam Trên c s đó, lu n

v n đƣ đ a ra nh ng k t lu n v m i quan h nhân qu này đ ng th i đ a ra

m t s ki n ngh v chính sách lƣi su t và gi i pháp đ ki m ch và bình n

l m phát t i Vi t Nam

CH NG 1

T NG QUAN NGHIểN C U V LÃI SU T VÀ L M PHÁT

1.1 Khái ni m vƠ c ch hình thành lãi su t

1.1.1 Khái ni m v lãi su t

N n kinh t c a b t k m t qu c gia nào c ng luôn t n t i nh ng ch th t m th i

d th a v n, và nh ng ch th có c h i đ u t sinh l i, c n v n song l i thi u v n

Th tr ng tài chính ra đ i làm thông su t quá trình luân chuy n v n t ng i th a v n

sang ng i c n v n Thông qua quan h vay m n tín d ng ho c mua bán các công c

n c hai ch th đ u đ t đ c m c đích c a mình: Ng i th a v n v a b o đ m đ c

v n v a thu đ c l i, ng i thi u v n th đ c đáp ng đ cho đ u t T th tr ng

đó, lƣi su t đ c hình thành nh giá c c a m t lo i hàng hoá ( đây là v n) Lãi su t

đ c xem là chi phí mà ng i đi vay ph i tr cho ng i cho vay đ đ c quy n s

d ng v n Nó v n đ ng tuân theo quy lu t cung c u th tr ng và đ c xác đ nh trên c

s cân b ng gi a đ ng cung và c u v v n

Trong n n kinh t th tr ng, lãi su t là m t trong nh ng bi n s đ c theo dõi

m t cách ch t ch nh t b i nó có m i quan h m t thi t đ i v i l i ích kinh t c a t ng

đ i t ng trong xã h i Lãi su t s tác đ ng đ n quy t đ nh c a m i cá nhân trong vi c

đ a ra quy t đ nh chi tiêu hay ti t ki m đ đ u t S bi n đ ng c a lãi su t s d n t i

s thay đ i trong quy t đ nh c a m i doanh nghi p: vay v n đ m r ng s n xu t kinh doanh hay cho vay đ h ng lãi su t Thông qua nh ng quy t đ nh c a cá nhân, doanh

nghi p lãi su t nh h ng đ n m c đ phát tri n và c c u c a n n kinh t đ t n c

T tr c đ n nay đƣ có r t nhi u quan đi m v lãi su t Khi nói v ngu n g c và

b n ch t c a lãi su t trong n n kinh t hàng hoá T b n ch ngh a (TBCN) Karl Marx

(1818-1883) đƣ kh ng đ nh: “Lãi su t là ph n giá tr th ng d đ c t o ra do k t qu

bóc l t lao đ ng làm thuê b t b n và ch ngân hàng chi m đo t” Trong khi đó

J.M.Keynes (1833-1946), nhà kinh t h c n i ti ng ng i Anh cho r ng: “Lãi su t

chính là s tr công cho s ti n vay, là ph n th ng cho s thích chi tiêu t b n” Và

M.Friedman (1912-2006), đ i di n tiêu bi u cho tr ng phái tr ng ti n hi n đ i c ng

có quan đi m t ng t nh J.M.Keynes khi cho r ng lãi su t là k t qu c a ho t đ ng

ti n t

Trong đ i s ng hàng ngày, chúng ta c ng g p r t nhi u lo i lãi su t khác nhau

nh lƣi su t các ch ng khoán, lãi su t tái chi t kh u, lãi su t tái c p v n, lãi su t danh ngh a-lãi su t th c, lãi su t tr n- sàn S phân bi t các lo i lãi su t này d a trên s liên quan đ n vai trò công c c a chính sách ti n t , ch s l m phát ho c k h n và r i ro

c a m i lo i ch ng khoán Tuy nhiên m t đi u quan tr ng là h u h t các lo i lãi su t này đ u di n bi n theo nhau Vì v y, ta có th đ a ra m t khái ni m chung cho lãi su t

“Lãi su t là giá c a quy n s d ng v n vay trong m t kho ng th i gian nh t đ nh

mà ng i s d ng ph i tr cho ng i cho vay Hay nói cách khác là t l c a t ng

s ti n ph i tr so v i t ng s ti n vay trong m t kho ng th i gian nh t đ nh.”

1.1.2 C ch hình thƠnh lãi su t

T nh ng khái ni m v lãi su t, ta có th mô hình hoá nh ng y u t tham gia vào

vi c hình thành nên lãi su t trong n n kinh t nh mô hình bên d i:

D a vào mô hình chúng ta th y có hai nhóm nhân tô tham gia vào vi c xác đ nh

lãi su t

1.1.2.1 Nh ng nhơn tô thuôc vê th tr ng

Thành ph n thu c nhóm này g m :

* Ng i cho vay : nh ng ng i d th a v n

* Ng i đi vay: nh ng ng i c n v n đ kinh doanh, tiêu dùng

* Các Ngân hàng th ng m i (NHTM) và t ch c tài chính trung gian: nh ng ch

th tham gia vào th tr ng tài chính, ho t đ ng tín d ng, huy đ ng v n đ cho

vay nh m m c đích kinh doanh thu l i nhu n H có nh ng vai trò,v trí, l i th

mà tài chính tr c ti p không có đ c

Lãi su t c b n

Lãi su t chi t kh u/ lãi su t tái c p v n

Lãi su t huy đ ng Lãi su t cho vay

Nh ng thành ph n này tham gia vào vi c xác d nh lãi su t tuân theo theo quy

lu t th tr ng Khi nhu c u v v n đ c đáp ng b ng cung v v n m c toàn d ng

v n thì lãi su t cân b ng đ c hình thành Nh ng bi n đ ng c a các bi n s kinh t v

mô s nh h ng đ n hành vi c a các thành ph n này, thay đ i cung c u v v n và

lãi su t cân b ng đ c đi u ch nh cho phù h p

C u v v n Lãi su t

1.1.2.2 Nh ng nhơn t thu c chính sách ti n t :

Thành ph n: Duy nh t là Ngân hàng trung ng (NHTW) ây là c quan ngang

b c a Chính ph có nhi m v phát hành ti n, qu n lý hành chính h th ng ngân

hàng, đóng vai trò ng i cho vay cu i cùng, xây d ng chính sách ti n t Nó tác đ ng

đ n lãi su t b ng các công c mang tính quy n l c nhà n c ho c các công c mang

tính th tr ng

NHTW s d ng công c lãi su t đ tác đ ng vào l ng ti n cung ng và các bi n

s kinh t v mô khác nh m đ t đ c các m c tiêu c a chính sách ti n t : n đ nh ti n

t , t o vi c làm, t ng tr ng kinh t

Cách s d ng công c lãi su t ph thu c vào chính sách đi u hành lãi su t c a

NHTW m i giai đo n khác nhau c a n n kinh t Vi c xây d ng chính sách lãi su t đúng đ n nh m h ng d n phân b h p lí ngu n v n; huy đ ng đ c t t c các

ngu n l c ti m n ng trong n n kinh t ; kích thích đ u t , chính sách t giá phù h p t o

thu n l i cho ho t đ ng ngo i th ng là m t yêu c u b c thi t luôn đ c đ t ra cho

m i qu c gia c ng nh các nhà ho ch đ nh chính sách

Các h c thuy t nghiên c u v c ch đi u hành lãi su t đƣ ch ra r ng: NHTW có

th tr c ti p ho c gián ti p tác đ ng lên lãi su t thông qua h th ng NHTM

a) C ch tác đ ng tr c ti p: NHTW s d ng lãi su t v i vai trò là m t công c tr c

ti p c a chính sách ti n t NHTW b ng hành đ ng mang tính ch quan áp đ t

m t khung lãi su t, chênh l ch lãi su t ti n g i- ti n vay ho c tr n- sàn lãi su t và

bu c các t ch c tín d ng (TCTD) ph i tuân theo

b) C ch tác đ ng gián ti p: NHTW s d ng công c gián ti p mang tính th

tr ng c a chính sách ti n t đ tác đ ng đ n lãi su t thông qua hành vi c a h

th ng ngân hàng Các công c đó là:

đ c yêu c u ph i gi l i m t t l ph n tr m các kho n ti n g i c a h d i

d ng d tr ho c là b ng ti n m t t i qu ho c là b ng ti n g i t i qu d tr c a

NHTW S thay đ i t l d tr b t bu c có tác đ ng m nh m lên kh n ng cho

vay c a các t ch c tín d ng và cho c h th ng tài chính

Khi NHTW mu n ki m ch l m phát, h có th nâng t l d tr b t

bu c, h n ch kh n ng m r ng tín d ng c a các TCTD và bu c các NHTM

ph i nâng lãi su t cho vay Ng c l i, khi NHTW mu n đ y m nh t ng

tr ng, h gi m t l d tr b t bu c Do đó các TCTD có th m r ng tín d ng

và h lãi su t cho vay

 Lãi su t tái chi t kh u: Lãi su t tái chi t kh u là lãi su t NHTW cho các TCTD

vay trên c s nh ng ch ng t có giá c a NHTM ây là lãi su t ph t đ i v i

NHTM khi thi u h t kh n ng thanh toán NHTW thông qua lãi su t tái chi t

kh u tác đ ng vào lãi su t th tr ng

Vi c NHTW nâng lãi su t tái chi t kh u bu c các NHTM ph i t ng d tr đ

đ m b o kh n ng thanh toán ng th i NHTM c ng ph i t ng lãi su t cho vay

đ bù đ p nh ng chi phí cho nh ng kho n t ng thêm d tr Vì v y, lãi su t th

tr ng t ng lên Ng c l i, vi c gi m lãi su t tái chi t kh u c a NHTW cho phép

các NHTM gi m d tr và h lãi su t cho vay Do đó, lãi su t th tr ng gi m

khoán (th ng là ch ng khoán nhà n c) trên th tr ng ti n t ng n h n

đó ng i bán cam k t s mua l i ch ng khoán này vào m t th i đi m trong

t ng lai v i m c giá đ c xác đ nh tr c trong h p đ ng Nh v y, th c ch t

h p đ ng mua l i là h p đ ng cho vay có th ch p trong đó ch ng khoán đóng

vai trò th ch p Khi mua th ch p (t c cho vay), NHTW b m ti n vào th tr ng

tài chính và do v y làm gi m lãi su t ng n h n Khi bán th ch p t tài kho n

Có th khái quát hoá nh sau:

M: Money Supply: Cung ti n

M1 = Ti n trong l u thông (C) và ti n g i không k h n

M2 = M1 + ti n g i có k h n

T ng quát: M = C + D v i D: ti n g i không k h n và có k h n trong ngân

hàng

C u ti n t : là nhu c u v ti n c a cá nhân, đ n v , t ch c đ làm ph ng ti n

giao d ch, trao đ i, mua bán hàng hoá, d ch v …

Giao đi m gi a cung và c u xác đ nh lãi su t cân b ng M i s thay đ i cung c u

ti n t s làm nh h ng đ n lãi su t C th nh khi chính ph th c hi n chính sách

th t ch t ti n t thông qua công c c a nó (nh t ng d tr b t bu c, gi m lãi su t chi t

kh u, gi m h n m c tín d ng) M c cung ti n t s gi m đi, lãi su t t ng Lãi su t t ng

d n đ n m c đ u t gi m, m c c u ti n t gi m ng c u d ch chuy n v bên trái Giao đi m gi a đ ng cung và c u m i hình thành m c lãi su t cân b ng m i

Ng c l i, khi Chính ph th c hi n chính sách n i l ng ti n t b ng cách b m

ti n vào l u thông thông qua các công c c a chính sách ti n t Lãi su t có xu h ng

gi m xu ng, tín d ng tr nên d i dào h n K t qu là vi c ti n hành các d án đ u t

m i tr nên có l i h n S ti n chi tiêu cho nhà máy, thi t b , kho hàng t ng lên Ng i

tiêu dùng có khuynh h ng mua nhi u hàng h n V n đ u t t ng, t ng m c c u t ng

lên làm đ ng c u d ch sang ph i t o ra th ng b ng m i trên th tr ng

Nhân t cung c u ti n t tác đ ng qua l i đ n lãi su t có m t ý ngh a quan tr ng

chúng ta s s d ng cung c u qu cho vay v i lãi su t V i gi đ nh là m c giá c n

đ nh và d tính l m phát trong t ng lai là không đáng k

Khi l m phát t ng, dù t ng m c lãi su t riêng l hay t t c m i lãi su t, trong

tình hình y, nh ng ng i có kh n ng cho vay không mu n gi ti n m t, đ xô đi mua

hàng hóa d tr vàng, ngo i t i u đó d n đ n cung qu cho vay gi m làm lãi su t

t ng L m phát t ng không ch làm gi m đ l n c a cung mà còn kéo theo vi c t ng

thêm quy mô v c u qu cho vay B i v i lãi su t danh ngh a cho tr c, khi l m phát

d tính t ng lên, chi phí th c c a vi c vay ti n gi m xu ng i u này kích thích ng i

ta đi vay h n là cho vay Ng i đi vay s ki m đ c kho n thu l i do giá hàng hóa

đ c mua b ng ti n đi vay s t ng lên do đó c u qu cho vay t ng, lãi su t t ng M t

s gi m xu ng c a cung và m t s t ng lên c a c u đ i v i qu cho vay s hình thành

lãi su t cân b ng m i m c lãi su t cao h n lƣi su t cân b ng c

Tóm l i, khi l m phát d tính t ng thì lãi su t t ng i u này có m t ý ngh a quan

tr ng trong vi c d đoán lãi su t khi n n kinh t có xu h ng l m phát t ng Trên c s

đó, NHTW s xây d ng m t chính sách lãi su t h p lý Khi l m phát cao, nhà n c c n

ph i nâng lãi su t danh ngh a đ đ m b o cho lãi su t th c d ng ho c nhà n c tung

vàng, ngo i t ra bán đ ki m ch l m phát

1.1.3.3 S n đ nh c a n n kinh t

Khi n n kinh t n đ nh và phát tri n, kh i l ng c a c i t ng lên, công chúng ch

mu n gi m t s ti n nh t đ nh đ cho nhu c u s d ng H mu n đ u t vào nh ng

tài s n thay th có l i t c d tính cao nh đ u t vào các trái khoán công ty B i vì khi

n n kinh t n đ nh, th tr ng trái khoán tr nên n đ nh h n, r i ro trái khoán gi m

Trái khoán tr thành m t tài s n h p d n h n Vì v y cung ti n vay t ng lên ng cung d ch chuy n v bên ph i, lãi su t có xu h ng gi m

Khi n n kinh t đang phát tri n nhanh, nh t là trong giai đo n phát đ t c a m t

chu k kinh doanh, các công ty càng có nhi u ý đ nh vay v n và t ng s d n nh m

tài tr cho các cu c đ u t đ c trông đ i là sinh l i C u ti n vay t ng lên ng c u

d ch chuy n v bên ph i, lãi su t có xu h ng t ng lên

Khi đ ng cung và đ ng c u ti n vay t ng lên và d ch chuy n v bên ph i, s

đ t đ c m t đi m cân b ng m i v bên ph i Tuy nhiên, n u đ ng cung d ch chuy n

nhi u h n đ ng c u thì lãi su t cân b ng m i có xu h ng gi m xu ng Ng c l i,

n u đ ng c u d ch chuy n nhi u h n thì lãi su t cân b ng m i t ng lên

1.1.3.4 Các chính sách v mô c a NhƠ n c

L ch s phát tri n kinh t cho th y có nh ng th i đi m n n kinh t phát đ t v i t

l l m phát t ng đ i cao nh ng c ng có th i đi m n n kinh t suy thoái n ng n kèm

theo t l th t nghi p ngày càng t ng n đ nh n n kinh t , chính Ph ph i th c hi n

các chính sách kinh t v mô phù h p nh m đ m b o đ t đ c các m c tiêu v mô đó là

n đ nh trong ng n h n, t ng tr ng nhanh trong dài h n và phân ph i c a c i m t cách

công b ng

đ t đ c m c tiêu trên, Nhà n c ph i s d ng các công c b ng các chính

sách có th đi u ch nh t c đ và ph ng h ng c a ho t đ ng kinh t Quá trình th c

hi n các chính sách c a Nhà n c đ u tác đ ng lãi su t cân b ng trên th tr ng

a) Chính sách tài khoá: là vi c Chính ph dùng thu khoá và chi tiêu công c ng đ

Ngoài ra, thu còn có th tác đ ng đ n m c s n l ng ti m n ng Ch ng h n nh

vi c gi m thu đánh vào thu nh p t đ u t làm cho các ngành t ng đ u t vào máy

móc, nhà máy, t ng s n ph m ti m n ng đ c t ng lên, t ng l ng c u ti n t ng

c u d ch chuy n v bên ph i, lãi su t t ng lên

b) Chính sách ti n t

V i t cách ngân hàng c a các ngân hàng, NHTW th c hi n vai trò ch huy đ i

v i toàn b h th ng ngân hàng c a m t qu c gia V i công c lãi su t, NHTW có th

đi u ti t ho t đ ng c a n n kinh t v mô b ng các ph ng pháp sau:

- Ngân hàng có th quy đ nh lãi su t cho th tr ng, ch đ ng đi u ch nh lãi su t

đ đi u ch nh t ng ph ng ti n thanh toán trong n n kinh t ; h n ch ho c m

r ng ho t đ ng tín d ng nh m th c hi n đ c m c tiêu gi m l m phát và t ng

tr ng kinh t theo t ng th i k

- NHTW th c hi n chính sách lãi su t tái chi t kh u các ch ng t do NHTM xu t trình v i đi u ki n NHTM ph i tr m t lãi su t nh t đ nh do NHTW đ n

ph ng quy đ nh.M i khi lãi su t chi t kh u thay đ i có xu h ng làm t ng hay

gi m chi phí cho vay c a NHTW đ i v i NHTM và các t ch c tín d ng do đó

khuy n khích hay han ch nhu c u vay v n.Vì v y, thông qua vi c đi u ch nh

lãi su t chi t kh u, NHTW có th khuy n khích m r ng hay th t ch t kh i

l ng tín d ng mà NHTM c p cho n n kinh t Do thay đ i lãi su t chi t kh u,

NHTW có th tác đ ng gián ti p vào lãi su t th tr ng M t lãi su t chi t kh u

cao hay th p s làm thay đ i l ng vay c a ngân hàng, t c l ng ti n cung ng

c a ngân hàng cho n n kinh t và cu i cùng s làm thay đ i m c lãi su t th

tr ng

Chính sách thu nh p là chính sách c a chính ph tác đ ng tr c ti p đ n ti n công,

giá c v i m c đích là ki m ch l m phát N u m c giá c gi m mà cung ti n t không

thay đ i s d n đ n giá tr c a đ n v ti n t theo giá tr th c t t ng B i vì v i cùng s

ti n đó ng i tiêu dùng có th mua nhi u hàng hóa và d ch v h n Do v y, đi u này

c ng gi ng nh tr ng h p m t s t ng lên trong cung ti n t khi m c giá đ c gi c

đ nh, làm lãi su t gi m Ng c l i, v i m t m c giá cao h n làm gi m cung ti n t

theo giá tr th c t , làm t ng lãi su t Nh v y m t s thay đ i v chính sách giá c

c ng làm thay đ i lãi su t Ngoài ra, chúng ta c ng bi t y u t c u thành quan tr ng

nh t c a chi phí s n xu t là chi phí ti n l ng Khi ti n l ng t ng làm chi phí s n xu t

t ng, làm gi m l i nhu n theo đ n v s n ph m t i m t m c giá c i u này s làm

gi m nhu c u đ u t , c u ti n t gi m d n đ n lãi su t gi m

d) Chính sách t giá

Là chính sách bao g m các bi n pháp liên quan đ n vi c hình thành quan h v

s c mua gi a ti n c a n c này so v i m t ngo i t khác, nh t là đ i v i các ngo i t

có kh n ng chuy n đ i

T giá s tác đ ng đ n quá trình s n xu t kinh doanh và xu t nh p kh u hàng hóa

c a m t n c Khi nhà n c t ng t giá ngo i t s làm t ng giá c a hàng nh p kh u

d n đ n t ng chi phí đ u vào c a các xí nghi p; giá hàng hóa trong n c t ng lên; l i

nhu n gi m; nhu c u đ u t gi m; c u ti n t gi m và d n đ n lãi su t gi m M t khác,

khi t giá ngo i t t ng, l ng ti n cung ng đ đ m b o cân đ i ngo i t c n chuy n

đ i t ng lên, lãi su t gi m Vì v y, khi th y đ ng ti n c a n c mình s t giá, NHTW

s theo đu i m t chính sách ti n t th t ch t h n, gi m b t cung ti n t , nâng lãi su t

trong n c làm cho đ ng ti n c a mình v ng m nh

Khi t giá ngo i t gi m đ ng ngh a v i vi c n i t t ng giá i u này s làm

gi m l ng xu t kh u vì n n công nghi p trong n c có th b s c nh tranh c a n c

ngoài t ng lên, hàng hoá trong n c kém c nh tranh h n v i hàng nh p d n đ n tình

tr ng nh p siêu, c u ti n t t ng lên, lãi su t t ng lên

1.1.4 Vai tro cua lai suơt đôi v i nên kinh tê

1.1.4.1 Lãi Su t v i quá trình huy đ ng v n

Lý thuy t và th c ti n đ u cho th y đ phát tri n kinh t c n ph i có v n và th i gian Các n c t b n phát tri n ph i m t hàng tr m n m phát tri n công nghi p và quá

trình lâu dài tích t v n t s n xu t và tiêu dùng i v i Vi t Nam trên con đ ng

phát tri n kinh t thì v n đ tích lu và s d ng v n có t m quan tr ng đ c bi t c v

ph ng pháp nh n th c và ch đ o th c ti n Vì v y chính sách lãi su t có vai trò h t

s c quan tr ng trong vi c huy đ ng ngu n v n nhàn r i trong xã h i và các t ch c

kinh t đ m b o đúng đ nh h ng v n trong n c là quy t đ nh, v n ngoài n c là

quan tr ng trong chi n l c CNH-H H n c ta hi n nay Vi c áp d ng m t chính sách

lãi su t h p lý đ m b o nguyên t c: lãi su t ph i bao t n đ c giá tr v n vay, đ m b o

tích lu cho c ng i cho vay và ng i đi vay

1.1.4.2 Lãi su t v i quá trình đ u t

Quá trình đ u t c a doanh nghi p vào tài s n c đ nh đ c th c hi n khi mà h d

tính l i nhu n thu đ c t taì s n c đ nh này nhi u h n s lãi ph i tr cho các kho n

đi vay đ đ u t Do đó khi lƣi su t xu ng th p các doanh nghiêp có đi u ki n ti n

hành m r ng đâu t và ng c l i Trong môi tr ng ti n t hoàn ch nh, ngay c khi

m t doanh nghi p th a v n thì chi tiêu đ u t có k ho ch v n b nh h ng b i lãi

su t, b i vì thay cho vi c đ u t vào m r ng s n xu t doanh nghi p có th mua ch ng

khoán hay g i vào ngân hàng n u lãi suât c a nó cao

c bi t trong th i k n n kinh t b đình tr , hàng hoá đ ng và xu ng giá, có d u

hi u th a v n và áp l c l m phát th p c n ph i h lãi su t vì nguyên t c c b n là lãi

su t ph i nh h n l i nhu n bình quân c a đ u t , s chênh l ch này s t o đ ng l c

cho các doanh nghi p m r ng quy mô đ u t

1.1.4.3 Lãi su t v i tiêu dùng và ti t ki m:

Thu nh p c a m t h gia đình th ng đ c chia thành hai b ph n: tiêu dùng và ti t

ki m T l phân chia này ph thu c vào nhi u nhân t nh thu nh p, v n đ hàng hoá

lâu b n và tín d ng tiêu dùng, hi u qu c a ti t ki m trong đó lƣi su t có tác d ng tích

c c t i các nhân t đó

Khi lãi su t th p chi phí tín d ng tiêu dùng th p, ng i ta vay nhi u cho vi c tiêu dùng hàng hoá ngh a là tiêu dùng nhi u h n Khi lãi su t cao s khuy n khích ti t ki m nhiêu h n tiêu dung do đó ti t ki m t ng

1.1.4.4 Lãi su t v i quá trình phân b các ngu n l c

T t c các ngu n l c đ u có tính khan hi m V n đ là xã h i ph i phân b và s

d ng các ngu n l c sao cho hi u qu Nghiên c u trong n n kinh t th tr ng cho th y

giá c đóng vai trò c c k quan tr ng trong vi c phân b các ngu n l c gi a các ngành

kinh t Nh ta đƣ bi t, lãi su t là m t lo i giá c , ngh a là lƣi su t có vai trò phân b

hi u qu các ngu n l c khan hi m c a xã h i quy t đ nh đ u t vào m t ngành

kinh t m t d án hay m t tài s n nào đó chúng ta đ u ph i quan tâm đ n s chênh

l ch gi a giá tr t su t l i t c thu đ c v i chi phí ban đ u i u này có ngh a là ph i

xem vi c đ u t này có mang l i l i nhu n hay không và có đ m b o hi u qu kinh doanh đ tr kho n ti n lãi c a s ti n vay cho chi phí ban đ u hay không Khi quy t

đ nh đ u t vào m t ngành kinh t , m t d án hay m t tài s n ta ph i quan tâm t i

chênh l ch gi a l i nhu n đem l i và s ti n vay ph i tr Khi chênh l ch này là d ng,

thì ngu n l c s đ c phân b t i đó và là s phân b hi u qu

1.1.4 5 Lãi su t đ i v i hê thông NHTM

NHTM v i hai nghi p v chính trong ho t đ ng kinh doanh c a mình là huy đ ng v n

và s d ng v n đƣ ph n ánh quy mô ho t đ ng c a các NHTM V i ph ng châm “đi vay đ cho vay”, NHTM huy đ ng v n t m th i nhàn r i trong các doanh nghi p và dân c đ cho vay phát tri n kinh t và các nhu c u tiêu dùng khác c a nhân dân huy đ ng v n và cho vay có hi u qu , NHTM ph i xác đ nh lãi su t ti n g i và lãi su t

ti n vay m t cách h p lý N u lãi su t huy đ ng ti n g i quá th p thì không khuy n

khích các doanh nghi p và dân c g i ti n vào, d n đ n NHTM không đ v n cho vay

đ đáp ng yêu c u khách hàng

Lãi su t Ngân hàng là nhân t quan tr ng quy t đ nh k t qu ho t đ ng kinh doanh

c a NHTM và khách hàng N u lãi su t h p lý s là đòn b y quan tr ng thúc đ y s n

xu t l u thông hàng hoá phát tri n và ng c l i B i v y, lãi su t ngân hàng v a là

công c qu n lý v mô c a Nhà n c v a là công c đi u hành vi mô c a các NHTM

Do v y, khi huy đ ng ti n g i mà v i lãi su t th p thì không khuy n khích doanh

nghi p và dân c g i ti n nhàn r i vào ngân hàng, s d n đ n h u qu là NHTM không

đ v n đ cho vay đáp ng yêu c u vay v n c a khách hàng Ng c l i, n u lãi su t

cho vay cao, các doanh nghi p s n xu t kinh doanh không có lãi ho c lãi quá th p s thu h p s n xu t ho c ng ng ho t đ ng đ g i v n vào ngân hàng

1.2 L m phát và tác đ ng c a l m phát đ n n n kinh t

1.2.1 Khái ni m vƠ b n ch t l m phát

Trong kinh t h c, l m phát là s t ng lên liên tuc va keo dai theo th i gian c a

m c giá chung trong n n kinh t hay noi cach khac la m phát là s gi m s c mua c a

đ ng ti n Khi so sánh v i các n n kinh t khác thì l m phát là s phá giá ti n t c a

m t lo i ti n t so v i các lo i ti n t khác Thông th ng, theo ngh a đ u tiên thì

ng i ta hi u là l m phát c a đ n v ti n t trong ph m vi n n kinh t c a m t qu c gia, còn theo ngh a th hai thì ng i ta hi u là l m phát c a m t lo i ti n t trong ph m vi

th tr ng toàn c u

Nh v y, có th nh n th y r ng s t ng lên c a giá c chính là m t trong nh ng

bi u hi n c b n c a l m phát Vi c xem xét l m phát t p trung vào nghiên c u nh ng

bi u hi n c a l m phát, th hi n qua vi c gia t ng c a m c giá chung v i t c đ cao và kéo dài đo l ng m c giá chung trong n n kinh t , ng i ta th ng dùng các khái

ni m ch s giá Ch s giá bao g m 1 s lo i nh : ch s giá bán l CPI (Consumer

Price Index); ch s giá bán buôn WPI (Wholesale Price Index) hay ch s giá s n xu t PPI (Producer Price Index),…

M , C c d tr liên bang Hoa K (FED) ch n ch s tr t giá t ng tiêu dùng

cá nhân làm c s cho các quy t đ nh c a mình Ch s này r ng h n CPI và không b

nh h ng b i s thay đ i thói quen tiêu dùng trong dân chúng nên nó là th c đo r t

t t cho tình tr ng l m phát hi n th i

V i đa s các n c trên th gi i, NHTW th ng s d ng CPI đƣ đ c hi u ch nh

y u t mùa v vì không có đ c s li u c a ch s tr t giá t ng tiêu dùng cá nhân t t

nh M áng l u ý h n c là FED và m t s NHTW c a Úc, New Zealand, Nh t đƣ

lo i b m t s lo i hàng hoá có đ bi n thiên l n (l ng th c, n ng l ng, lãi su t mua

nhà) ra kh i r hàng hoá tính ch s l m phát c b n Các ngân hàng này cho r ng

nh ng thành ph n nói trên dù có biên đ dao đ ng l n nh ng v lâu dài không làm nh

h ng đ n xu h ng chung c a l m phát, nên không nh h ng đ n k v ng l m phát

H n n a, s bi n đ ng c a nhóm hàng này th ng n m ngoài kh n ng ki m soát và

t m nh h ng c a NHTW nên h c ng không th can thi p

Vi t Nam, l m phát đ c đo l ng b ng t l l m phát, là su t t ng c a m c

giá t ng quát theo th i gian Th c đo ph n ánh m c giá t ng quát ph bi n nh t là ch

s giá tiêu dùng CPI CPI là m t t s ph n ánh c a r hàng hoá trong nhi u n m khác

nhau so v i giá c a cùng r hàng hoá đó trong n m g c

Ch s giá này ph thu c vào n m đ c ch n làm g c và s l a ch n r hàng hoá tiêu dùng Trên c s xác đ nh CPI bình quân, t l l m phát ph n ánh s thay đ i m c

giá bình quân c a giai đo n này so v i giai đo n tr c đ c tính theo công th c:

(M c giá hi n t i – M c giá n m tr c )* 100%

T l l m phát =

M c giá n m tr c

N u n n kinh t n m nay có t l l m phát 10%/ n m t c là m c giá chung c a

n n kinh t t ng lên 10% so v i n m tr c đó Tuy nhiên đi u đó không có ngh a là giá

c c a t t c hàng hoá đ u t ng lên cùng m t t l 10% mà nh ng hàng hoá khác nhau

s có nh ng t l t ng khác nhau và th m chí có nh ng m t hàng giá gi m ho c không thay đ i

Nh c đi m chính c a ch s này là ch gi i h n đ i v i m t s hàng hoá tiêu

dùng và ch d a vào t ph n chi tiêu đ i v i m t s hàng hoá c b n c a ng i dân

thành th mua vào n m g c Ngoài ra, ch s này không ph n ánh s bi n đ i trong c

c u hàng hoá tiêu dùng c ng nh s thay đ i trong phân b chi tiêu c a ng i tiêu

dùng cho nh ng hàng hoá khác nhau theo th i gian

V b n ch t, l m phát là do kh i l ng ti n t trong l u thông v t quá kh i

l ng hàng hoá và d ch v cung ng d n đ n s t ng giá đ ng lo t, liên t c và m c đáng k T đó, ng i ta th ng l y ch s giá t ng đ nói lên m c đ l m phát L m phát th ng đi kèm v i t ng tr ng kinh t , t ng s l ng công n vi c làm B n ch t

l m phát không x u, b i l m phát m c ki m soát đ c s kích thích đ u t , xu t

kh u và c i thi n công n vi c làm Song l m phát khi t ng quá m c (đ n 2 con s tr

lên ) và ngoài t m ki m soát s gây t n h i cho n n kinh t và cu c s ng ng i dân

1.2.2 Các lo i l m phát

Có r t nhi u nhân t d n đ n tình tr ng l m phát, tuy nhiên v c b n có th khái

quát thành các loai sau:

1.2.2.1 L m phát do c u kéo

Khi nhu c u c a th tr ng v m t m t hàng nào đó t ng lên s kéo theo s t ng

lên v giá c c a m t hàng đó (bi u đ 1.2) Giá c c a các m t hàng khác c ng theo

đó leo thang, d n đ n s t ng giá c a h u h t các lo i hàng hóa trên th tr ng L m

phát do s t ng lên v c u (nhu c u tiêu dùng c a th tr ng t ng) đ c g i là l m phát

c u kéo

Lý thuy t l m phát do c u kéo ch đúng khi n n kinh t đ t m c s n l ng ti m

n ng, đã s d ng h t ho c g n h t ngu n l c s n có Khi đó, n u t ng c u gia t ng thì s

làm giá c gia t ng vì n n kinh t không còn ti m n ng đ t ng tr ng, nên t ng c u t ng

không làm t ng cung t ng, mà ch làm t ng giá c T ng c u bao g m các thành ph n: C u

chi tiêu c a cá nhân, c u chi tiêu c a chính ph , c u đ u t c a các doanh nghi p và c u chi

tiêu c a ng i n c ngoài (xu t kh u)

B i u đ 1.2: L m phát do c u kéo

1.2.2.2 L m phát do chi phí đ y

Nguyên nhân l m phát do chi phí đ y đ c th hi n khi trong n n kinh t còn n m

d i m c s n l ng ti m n ng Lúc này l m phát cao x y ra do giá các y u t đ u vào c a

n n s n xu t t ng cao (nguyên nhiên vât li u, x ng d u, l ng th c, th c ph m, ti n

l ng,…) Khi giá c c a m t ho c vài y u t này t ng lên thì t ng chi phí s n xu t c a

các doanh nghi p ch c ch n c ng t ng lên Vì th giá thành s n ph m c ng s t ng lên

nh m b o toàn l i nhu n và th là m c giá chung c a toàn th n n kinh t c ng s t ng

doanh nghi p c ng theo xu th đó bu c ph i t ng ti n công cho ng i lao đ ng Nh ng

vì nh ng doanh nghi p này kinh doanh kém hi u qu , nên khi ph i t ng ti n công cho

ng i lao đ ng, các doanh nghi p này bu c ph i t ng giá thành s n ph m đ đ m b o

l i nhu n và làm phát sinh d n l m phát

1.2.2.4 L m phát do xu t kh u

Khi xu t kh u t ng d n t i t ng c u t ng cao h n t ng cung (th tr ng tiêu th

l ng hàng nhi u h n cung c p), khi đó s n ph m đ c thu gom cho xu t kh u khi n

l ng hàng cung cho th tr ng trong n c gi m (hút hàng trong n c) khi n t ng cung trong n c th p h n t ng c u Khi t ng cung và t ng c u m t cân b ng d n đ n

l m phát

1.2.2.5 L m phát do nh p kh u

Khi giá hàng hóa nh p kh u t ng (do thu nh p kh u t ng ho c do giá c trên th

gi i t ng) thì giá bán s n ph m đó trong n c s ph i t ng lên Khi m c giá chung b

giá nh p kh u đ i lên s hình thành l m phát

1.2.2.6 L m phát ti n t

Cung ti n t ng khi n cho l ng ti n trong l u thông t ng lên là nguyên nhân gây

ra l m phát Theo h c thuy t v kh i l ng ti n t c a Fisher, chúng ta s th y rõ v n

đ này qua công th c kh i l ng ti n t :

PY t ng đ ng GNP danh ngh a H c thuy t này cho r ng khi t ng l ng ti n cung

ng thì m c giá c c ng t ng theo t ng ng (Vì V và Y g n nh không đ i trong ng n

h n) Th c t , khi cung l ng ti n l u hành trong n c t ng do NHTW mua ngo i t vào đ gi cho đ ng ti n trong n c kh i m t giá so v i ngo i t hay do NHTW mua

công trái theo yêu c u c a nhà n c làm cho l ng ti n trong l u thông t ng lên Khi

l ng ti n l u thông quá l n thì s tiêu dùng theo đó mà t ng r t l n theo xƣ h i Áp

l c cung h n ch d n t i t ng giá trên th tr ng, và do đó s c ép l m phát t ng lên

d đoán tr c đ c hay không, ngh a là công chúng và các th ch có d đoan đ c

m c đ l m phát hay s thay đ i m c đ l m phát là m t đi u b t ng N u nh l m phát hoàn toàn có th d đoán tr c đ c thì l m phát không gây nên gánh n ng kinh

t l n b i ng i ta có th có nh ng gi i pháp đ thích nghi v i nó L m phát không d đoán tr c đ c s t o nên nh ng biên đ ng b t th ng v giá tr ti n t và làm sai

lêch toan bô th c đo cac quan hê gia tri, nh h ng đ n m i ho t đ ng kinh t xƣ hôi

1.2.3.1 Tác đ ng phơn ph i l i thu nh p vƠ c a c i

Khi l m phát x y ra , nh ng ng i có tài s n, nh ng ng i đang vay n là có l i vì giá

c c a các lo i tài s n nói chung đ u t ng lên, con giá tr đ ng ti n thì gi m xu ng

Ng c l i, nh ng ng i làm công n l ng, nh ng ng i g i ti n, nh ng ng i cho vay là b thi t h i

tránh thi t h i, m t s nhà kinh t đ a ra cách th c gi i quy t đ n gi n là lƣi su t

c n đ c đi u ch nh cho phù h p v i t l l m phát Ví d , lƣi su t th c là 3%, t l

t ng giá là 9%, thì lƣi su t danh ngh a là 12% Tuy nhiên, m t s đi u ch nh cho lƣi

su t phù h p t l l m phát ch có th th c hi n đ c trong đi u l m phát m c đ

th p

1.2.3.2 Tác đ ng đ n phát tri n kinh t vƠ vi c lƠm

Trong đi u ki n n n kinh t ch a d t đ n m c toàn d ng, l m phát v a ph i thúc đ y

s phát tri n kinh t vì nó có tác d ng làm t ng kh i ti n t trong l u thông, cung c p thêm v n cho các đ n v s n su t kinh doanh, kích thích s tiêu dùng c a chính ph và

nhân dân

Gi a l m phát và th t nghi p có m i quan h ngh ch bi n: khi l m phát t ng lên thì th t nghi p gi m xu ng và ng c l i khi th t nghi p gi m xu ng thì l m phát t ng lên Nhà linh t h c A.W Phillips đƣ đ a ra “Lý thuy t đánh đ i gi a l m phát và vi c làm”,

theo đó m t n c có th mua m t m c đ th t nghi p thâ p h n n u s n sàng tr giá

b ng m t t l l m phát cao h n

1.2.3.3 Các tác đ ng khác

Trong đi u ki n l m phát cao và không d đoán đ c, c c u n n kinh t d b m t cân

đ i vì khi đó các nhà kinh doanh th ng h ng đ u t vào nh ng khu v c hàng hóa có giá c t ng lên cao, nh ng ngành s n su t có chu k ng n, th i gian thu h i v n nhanh,

h n ch đ u t vào nh ng ngành s n su t có chu k dài, th i gian thu h i v n ch m vì

có nguy c g p ph i nhi u r i ro Trong l nh v c l u thông, khi v t giá t ng quá nhanh thì tình tr ng đ u c , tích tr hàng hóa th ng là hi n t ng ph bi n, gây nên m t cân

đ i gi t o làm cho l u thông càng thêm r i lo n Trong đi u ki n các nhân t khác không đ i, l m phát x y ra làm t ng t giá h i đoái S m t giá c a ti n trong n c so

v i ngo i t t o đi u ki n t ng c ng tính c nh tranh c a hàng xu t kh u, tuy nhiên nó gây b t l i cho ho t đ ng nh p kh u L m phát cao và siêu l m phát làm cho ho t đ ng

c a h th ng tín d ng r i vào tình tr ng kh ng ho ng Ngu n ti n trong xƣ h i b s t

gi m nhanh chóng,nhi u ngân hàng b phá s n vì m t kh n ng thanh toán, lam phát phát tri n nhanh, bi u giá th ng xuyên thay đ i làm cho l ng thông tin đ c bao hàm trong giá c b phá h y, các tính toán kinh t b sai l ch nhi u theo th i gian, t đó gây khó kh n cho các ho t đ ng đ u t L m phát gây thi t h i cho ngân sách nhà n c

b ng vi c bào mòn giá tr th c c a nh ng kho n công phí Ngoài ra l m phát cao kéo dài và không d đoán tr c đ c làm cho ngu n thu ngân sách nhà n c b gi m do

s n xu t b suy thoái Tuy nhiên, l m phát c ng có tác đ ng làm gia t ng s thu nhà

n c thu đ c trong nh ng tr ng h p nh t đ nh N u h th ng thu t ng d n (thu

su t l y ti n) thì t l l m phát cao h n s đ y ng i ta nhanh h n sang nhóm ph i đóng thu cao h n, và nh v y chính ph có th thu đ c nhi u thu h n mà không

ph i thông qua lu t Trong th i k l m phát giá c hàng hóa – d ch v t ng lên m t

cách v ng ch c, bên c nh đó ti n l ng danh ngh a c ng theo xu h ng t ng lên, vì

v y thu nh p th c t c a ng i lao đ ng nói chung có th v ng ho c t ng lên, ho c

gi m đi ch không ph i bao gi c ng suy gi m

1.3 Các b ng ch ng th c nghi m v m i quan h gi a l m phát và lãi su t

L m phát và lãi su t không còn là v n đ m i m trên th gi i n a mà nó đƣ thu hút đ c s quan tâm c a các h c gi t nhi u th k tr c Nh n th y t m quan tr ng

và s nh h ng m nh m c a hai ch s này đ n n n kinh t , đƣ có không ít các nhà

kinh t h c, các nhà khoa h c và các nhà tri t h c đi sâu vào nghiên c u và chuy n thành các tr ng phái, các t t ng n i ti ng

Ng i đ u tiên khái quát m i quan h gi a l m phát và lãi su t m t cách có h

th ng và đ t ti n đ cho các nghiên c u v sau, đó là Irving Fisher v i hi u ng Fisher

1.3.1 Hi u ng Fisher

Hi u ng Fisher do nhà kinh t h c ng i M Irving Fisher đ a ra vào th i kì đ i

kh ng ho ng 1930-1939 ây là m t n i dung quan tr ng trong thuy t s l ng ti n t

c a ông, nh m m c đích lí gi i hi n t ng kh ng ho ng c a n n kinh t Ông cho r ng

nguyên nhân ch ch t gây ra i kh ng ho ng là tín d ng d dãi d n đ n s n n n

quá m c gây ra n n đ u c và các bong bong tài s n Và khi bong bong tài s n v d n

đ n tài s n gi m giá tr , đói tín d ng, nh h ng đ n các ngành s n xu t, d n đ n gi m

phát

Hi u ng Fisher mô t m i quan h gi a t l l m phát và hai lo i lãi su t là lãi

su t danh ngh a và lƣi su t th c t theo ph ng trình nh sau:

ng th c trên cho th y lãi su t danh ngh a có th thay đ i do ba nguyên nhân:

(1) lãi su t th c thay đ i, (2) t l l m phát thay đ i, hay (3) c hai cùng thay đ i

Theo lý thuy t đ nh l ng, n u cung ti n t t ng 1% thì l m phát s t ng 1% Theo đ ng th c Fisher, 1% t ng lên c a l m phát s t o ra 1% t ng lên c a lãi su t danh ngh a M i quan h 1:1 gi a t l l m phát và lãi su t danh ngh a đ c g i là hi u

ng Fisher

Trong dài h n, t l l m phát tác đ ng vào lãi su t danh ngh a theo t l 1:1 Do

đó, trên th tr ng v n vay, ng i cho vay mu n duy trì m c lãi su t th c d ng, m i

bi n đ i c a t l l m phát s đ c chuy n vào m c lãi su t danh ngh a

Ngh a là: Lƣi su t th c (r) = lãi su t danh ngh a (i) - T l l m phát ( e)

M c dù hi u ng Fisher đƣ đ c ch p nh n r ng rãi m t s qu c gia trên th gi i

Nh ng trong nh ng cu c nghiên c u g n đây, đƣ có nhi u tranh cãi v tính thuy t ph c

c a hi u ng này và nhi u câu h i đ t ra t i sao hi u ng Fisher ch có giá tr m nh

trong m t s giai đo n nh t đ nh mà không ph i là t t c

1.3.2 M t s nghiên c u th c ti n trong n c vƠ ngoƠi n c

1.3.2.1 M t s nghiên c u các n c phát tri n

Hi u ng Fisher đƣ đ c nghiên c u r ng rãi t i M B t đ u v i Fama (1975) đƣ

nghiên c u d a trên d li u kh o sát lãi su t tín phi u Chính ph v i k h n 1-6 tháng

và ch s CPI trong giai đo n t tháng 1/1953 đ n tháng 7/1971 Fama (1975:269) đƣ

đ a ra k t lu n trong su t giai đo n 1953-1971 th tr ng trái khoán t ra khá hi u

qu trong vi c s d ng các thông tin v l m phát t ng lai trong vi c đ a ra m c lãi

su t danh ngh a k h n 1-6 tháng Ngoài ra, Fama đƣ tìm ra nh ng b ng ch ng ng h

cho gi thuy t lãi su t th c k v ng cho k h n 1-6 tháng là h ng s trong su t giai

đo n nghiên c u i u này có ngh a nh ng k t qu t nghiên c u c a Fama c ng đ ng quan đi m v i Fisher

Tuy nhiên, c ng có nhi u tác gi nh Carlson (1977), Levi – Makin (1979) Joines

(1977), Tanzi (1980), Nelson và Schwert (1977) đƣ tìm ra nh ng b ng ch ng bác b

nh n đ nh c a Fama C th nh Levi – Makin (1979: 36) đƣ đ a ra tranh cãi r ng m c

đ l m phát k v ng là m t hàm bi n thiên c a nhi u y u t bao g m s thay đ i công

n vi c làm, s n l ng đ u ra, m t giá tr không ch c ch n v s bi n đ ng c a l m phát t ng lai i u này có th là k t qu c a vi c lãi su t th c không ph i là h ng s ,

đó là lý do t i sao nh ng tác gi nghiên c u đƣ đ c p trên tìm ra nh ng k t qu trái

ng c v i Fama (1975)

Mishkin (1992) đƣ gi i thích t i sao ch có m t m i t ng quan gi a lãi su t và

l m phát trong m t s th i k nh t đ nh mà không ph i là t t c Tác gi đƣ ti n hành

cu c ki m đ nh th c t b ng d li u l m phát theo tháng và lãi su t trái phi u chính

ph v i k h n t 1-12 tháng t i M trong giai đo n t tháng 2 n m 1964 đ n tháng 12

n m 1986 Và d li u l m phát đ c đo b ng ch s CPI trong cùng giai đo n K t qu

ki m đ nh cho th y t n t i nghi m đ n v đ i v i l m phát và lãi su t i u này ch ra

r ng trong ng n h n lãi su t có kh n ng d báo đ c l m phát sau chi n tranh t i M

là gi m o Vi c tìm ra đ c l m phát có kh n ng d báo trong ng n h n đ i v i lãi

su t ít có tính thuy t ph c Sau khi dùng ki m đ nh h i quy đ ng tích h p c a Engle và

Granger, tác gi đƣ tìm th y nh ng b ng ch ng c a hi u ng Fisher trong dài h n trong

th i k h u chi n c a M tr c tháng 10/1979

Nh ng cu c nghiên c u g n đây v hi u ng Fisher M nhìn chung c ng đ ng

tình v i m i quan h này Crowder và Hoffman (1996: 108-115) tìm ra b ng ch ng lãi

su t danh ngh a đi u ch nh v i t l l m phát k v ng v i t l cao h n t l 1: 1 B ng

d li u phân tích theo quý t i M trong giai đo n tháng 1/1952 đ n tháng 4/1991 và k t

qu là khi l m phát gia t ng 1% thì s làm lãi su t danh ngh a t ng lên 1.34% Fahmy

và Kandil (2003: 459-461) v i ki m đ nh d li u trong m c th i gian t 1980 đ n đ u

n m 1990 và k t lu n đ a ra là không th t ch i s t n t i m i quan h đ ng liên k t

gi a lãi su t danh ngh a và t l l m phát trong dài h n Tillmann (2004: 6-7) c ng tìm

ra b ng ch ng m i quan h Fisher trong d li u th i gian sau chi n tranh

Nh ng k t qu đi u tra Canada thì c ng có nhi u quan đi m khác nhau V i

Crowder (1997: 1138) thì nh ng b ng ch ng ng h ph ng trình Fisher trong giai

đo n t tháng 1/ 1960 đ n 4/1991 trong khi đó thì Dult và Ghosh (1995: 1026-1030) l i

không tìm th y b ng ch ng ng h cho gi thuy t Fisher d i c hai ch đ t giá c

đ nh và t giá th n i Canada

Mishkin và Simon (1995:225) v i d li u nghiên c u t i Úc trong giai đo n

1962- 1993 c ng ng h hi u ng Fisher trong dài h n nh ng trong ng n h n thì

không K t lu n đ a ra là nh ng thay đ i c a lãi su t trong ng n h n ch th hi n quan

đi m c a chính sách ti n t nh ng trong dài h n thì s bi n đ ng c a lãi su t ch y u b

d n d t b i nh ng k v ng vào l m phát Hai cu c nghiên c u g n h n c a Hawtrey

(1997:444) và Olekalns (1996: 855) đ u tìm th y b ng ch ng c a hi u ng Fisher ch trong giai đo n 1984 -1994 và giai đo n sau khi bãi b hoàn toàn nh ng quy đ nh h

th ng tài chính Úc Nh ng k t qu t Inder và Silvapulle trong giai đo n đi u tra t

1964-1990 đƣ ph nh n gi thuy t r ng lãi su t danh ngh a s đi u ch nh s thay đ i

l m phát k v ng

C ng có nhi u cu c nghiên c u th c hi n Ph n Lan, Anh và Ý đƣ có v vi c

ki m đ nh l i hi u ng Fisher Nh Junttila (2001:596) v i mô hình phân tích ARIMA

và d li u trong giai đo n 1987 -1996 đƣ bác b hi u ng Fisher Ph n Lan Evans (1998: 216) c ng không tìm th y b ng ch ng tin c y cho m i quan h gi a l m phát k

v ng và lãi su t Anh Nh ng Muscatelli và Spinelli (2000: 155-157) b ng vi c phân

tích d li u t i Ý trong giai đo n 1948-1990 đƣ tìm th y r ng l m phát k v ng và lãi

su t danh ngh a có đ ng liên k t v i nhau trong dài h n

M t cu c nghiên c u đ c th c hi n b i Koustas và Serletis (1999:106) đƣ th

hi n r t ít b ng ch ng ng h b ng vi c ki m đ nh d li u sau chi n tranh c a các n c

Belgium, Canada, an M ch, Pháp, c, Hy L p, Ai-len, Nh t, the Netherlands, Anh

và M

Miyagawa và Morita (2003:6) c ng bác b s t n t i m i quan h v i t l 1:1

gi a lãi su t danh ngh a và l m phát k v ng Nh t, Thu S và Ý Yuhn (1996: 43)

c ng đƣ kh ng đ nh s t n t i c a hi u ng Fisher M , c và Nh t nh ng c ng không đ b ng ch ng đ thuy t ph c v hi u l c c a hi u ng Fisher đ i v i Canada

và Anh trong giai đo n t tháng 9/1973 đ n tháng 6/1993 Lardic and Mignon (2003:8) đƣ ch p nh n giá tr c a hi u ng Fisher t n t i các n c G7 tr n c c trong giai đo n t tháng 1/1970 đ n tháng 3/2001

1.3.2.2 M t s nghiên c u các n c đang phát tri n

Nh nh ng d n ch ng đƣ nêu trên, đƣ có r t nhi u cu c nghiên c u th c ti n

đ c th c hi n các qu c gia phát tri n v i nhi u k t qu không đ ng nh t Tuy nhiên,

l i r t ít cu c ki m đ nh v m i quan h này các qu c gia đang phát tri n so v i các

n c phát tri n trong khi các qu c gia này l i có khuynh h ng l m phát cao và b t

n M t vài nghiên c u tiêu bi u các n c này có th nói đ n nh : Garcia 91) đƣ tìm th y giá tr c a hi u ng Fisher v i d li u l m phát và lãi su t t i Braxin trong giai đo n 1973 đ n 1990 Hay v i Carneiro, Divino và Rocha (2002:95) c ng

(1993:90-nh Phylaktis và Blake (1993:591) đƣ ti n hà(1993:90-nh ki m đ (1993:90-nh gi thuy t Fisher cho 3 n n

kinh t có t l l m phát cao là: Braxin, Mexico, Argentina Phylaktis và Blake

(1993:598) đƣ tìm th y b ng ch ng m nh cho m i quan h dài h n gi a lãi su t danh ngh a và l m phát k v ng Còn Carneiro, Divino và Rocha (2002:96) ch ch p nh n

gi thuy t Fisher 2 n c là Braxin và Argentina

Thomton (1996: 256) c ng đƣ tìm th y b ng ch ng thuy t ph c c a hi u ng

Fisher gi a lãi su t danh ngh a c a trái phi u 91 ngày và t l l m phát hàng quý trong

kho ng th i gian 1974 đ n gi a n m 1978 t i Mexico Jorgensen và Terra (2003:9) v i

mô hình VAR 7 n n kinh t M Latinh (Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico,

Peru and Venezuela) Nh ng ch đ c ch p nh n m i quan h này Mexico và

Argentina

Cooray (2002-2003: 29-36) v i d li u trái phi u 3 tháng và l m phát k v ng

trong giai đo n 1952-1998 đƣ đi đ n k t lu n lãi su t ph n ng khá ch m v i l m phát

k v ng và chính sách ti n t là m t nhân t tác đ ng m nh đ n lãi su t trong ng n

h n

Và g n đây nh t là cu c nghiên c u c a Mitchell Innes (2006) v m i quan h

gi a l m phát k v ng và lãi su t danh ngh a Nam Phi v i d li u lãi su t ti n g i k

h n 3 tháng và lãi su t trái phi u Chính ph k h n 10 n m đ tiêu bi u cho lãi su t

ng n h n và dài h n trong giai đo n tháng 4/2000 đ n tháng 7/2005 v i m c tiêu ki m

đ nh xem hi u ng Fisher có hi u l c v i khuôn kh chính sách ti n t theo l m phát

m c tiêu hay không K t qu cho th y m i quan h này trong ng n h n không đ c

ch p nh n i u này là do nh ng nh h ng c a c ch lan truy n c a chính sách ti n

t và ám ch lãi su t ng n h n là m t ch s đ th hi n quan đi m c a chính sách ti n

t Trong dài h n, k t qu cho th y có m t quan h đ ng liên k t dài h n gi a lãi su t

dài h n và l m phát k v ng Và h s này nh h n 1, đây s là m t thông tin đóng góp đáng tin c y trong vi c áp d ng khuôn kh l m phát m c tiêu

1.3.2.3 M t s nghiên c u trong n c

V các cu c nghiên c u trong n c, th c t có r t nhi u các bài báo, đ tài lu n

bàn v hai ch s kinh t này c a các chuyên gia kinh t Tuy nhiên, đ tài đ đi sâu vào

vi c ki m đ nh m i quan h gi a l m phát và lãi su t trong m t giai đo n nh t đ nh là

khá hi m hoi Và m t b ng ch ng th c nghi m đƣ đ c tìm th y trong đ tài “ Phân

tích lãi su t danh ngh a và l m phát trong đ i m i tài chính Vi t Nam” c a tác gi

Nguy n Tr ng Hoà Bài vi t này đƣ th c hi n cu c ki m đ nh m i quan h gi a lãi su t

ti n g i k h n 1 n m c a 4 ngân hàng th ng m i l n Vi t Nam và t l l m phát

(CPI) theo s li u c a T ng c c th ng kê trong giai đo n 1992-2002 Mô hình ki m

đ nh c a bài vi t là mô hình hi u ch nh sai s ECM cùng v i ki m đ nh nhân qu

Granger K t qu th c nghi m đƣ cho th y l m phát gây ra s thay đ i c a lãi su t danh ngh a trong khi đó lƣi su t không th gi i thích đ c l m phát Khi t l l m phát

d ki n t ng lên 1% thì lƣi su t danh ngh a t ng t ng ng là 1.31%

Ngoài ra, trong đ tài nghiên c u “L m phát Vi t Nam, nguyên nhân c n b n và

gi i pháp ki m ch trong th i gian t i”, Th c s Lê Qu c H ng đƣ s d ng mô hình

hi u ch nh sai s d ng Vect (VECM) đ đánh giá tác đ ng c a các nhân t t i ch

s CPI Các nhân t đ c đ xu t trong mô hình là: k v ng v l m phát c a dân chúng;

t c đ t ng cung ti n;nh p kh u hàng hoá; chi tiêu Chính ph và lƣi su t Mô hình s

d ng d li u theo tháng trong giai đo n: tháng 1/1995 đ n tháng 2/2011 trên 164

quan sát sau khi đi u ch nh K t qu nghiên c u cho th y: ch s CPI Vi t Nam ch u

tác đ ng r t l n b i k v ng l m phát c a công chúng v i h s co giƣn là (+0.49) và nhân t tác đ ng l n đ ng th hai so v i các nhân t khác là chi tiêu Chính ph v i h s

co giãn là (+0.06) Nhân t tác đ ng đ ng th ba là nhân t t c đ t ng cung ti n v i h

s co giƣn là (+0.05) Ti p đ n là nhân t nh p kh u hàng hoá v i (h s co giƣn là +0.02) Cu i cùng là nhân t lƣi su t v i h s co giƣn trong mô hình (-0.0013) i u

này cho th y lƣi su t Vi t Nam trong giai đoan đ i m i tác đông r t ít đ n l m

phát

Tóm l i, nh ng cu c nghiên c u th c hi n các qu c gia phát tri n và qu c gia

đang phát tri n đƣ đ a đ n nh ng k t qu trái chi u nhau M c dù nhi u cu c nghiên

c u đƣ tìm th y m i quan h d ng trong dài h n gi a lãi su t danh ngh a và t l l m

phát k v ng M t vài nghiên c u có th thi t l p m i quan h v i t l 1: 1 nh gi

thuy t c a hi u ng Fisher (1930) V sau c ng có m t vài nghiên c u v m c đ nh

h ng ( m nh / y u) c a hi u ng Fisher và phân bi t gi a hai d ng c a hi u ng

Fisher D ng t ng quan y u hay hi u ng t ng ph n đ c th hi n qua h s t ng

quan dài h n nh h n 1 ây là hình th c ph bi n nh t trong các l ch s nghiên c u

Hình th c th hai đ c xem là t ng quan m nh c a hi u ng Fisher, đ c th hi n

b ng h s dài h n b ng 1 ho c l n h n 1 gi a s đi u ch nh c a lãi su t danh ngh a

trong s bi n đ ng c a l m phát k v ng