V các cu c nghiên c u trong n c, th c t có r t nhi u các bài báo, đ tài lu n bàn v hai ch s kinh t này c a các chuyên gia kinh t . Tuy nhiên, đ tài đ đi sâu vào
vi c ki m đ nh m i quan h gi a l m phát và lãi su t trong m t giai đo n nh t đ nh là khá hi m hoi. Và m t b ng ch ng th c nghi m đƣ đ c tìm th y trong đ tài “ Phân tích lãi su t danh ngh a và l m phát trong đ i m i tài chính Vi t Nam” c a tác gi Nguy n Tr ng Hoà. Bài vi t này đƣ th c hi n cu c ki m đnh m i quan h gi a lãi su t ti n g i k h n 1 n m c a 4 ngân hàng th ng m i l n Vi t Nam và t l l m phát (CPI) theo s li u c a T ng c c th ng kê trong giai đo n 1992-2002. Mô hình ki m
đnh c a bài vi t là mô hình hi u ch nh sai s ECM cùng v i ki m đnh nhân qu Granger. K t qu th c nghi m đƣ cho th y l m phát gây ra s thay đ i c a lãi su t
danh ngh a trong khi đó lƣi su t không th gi i thích đ c l m phát. Khi t l l m phát d ki n t ng lên 1% thì lƣi su t danh ngh a t ng t ng ng là 1.31%.
Ngoài ra, trong đ tài nghiên c u “L m phát Vi t Nam, nguyên nhân c n b n và gi i pháp ki m ch trong th i gian t i”, Th c s Lê Qu c H ng đƣ s d ng mô hình hi u ch nh sai s d ng Vect (VECM) đ đánh giá tác đ ng c a các nhân t t i ch
s CPI. Các nhân t đ c đ xu t trong mô hình là: k v ng v l m phát c a dân chúng; t c đ t ng cung ti n;nh p kh u hàng hoá; chi tiêu Chính ph và lƣi su t. Mô hình s d ng d li u theo tháng trong giai đo n: tháng 1/1995 đ n tháng 2/2011 trên 164 quan sát sau khi đi u ch nh. K t qu nghiên c u cho th y: ch s CPI Vi t Nam ch u
tác đ ng r t l n b i k v ng l m phát c a công chúng v i h s co giƣn là (+0.49) và
nhân t tác đ ng l n đ ng th hai so v i các nhân t khác là chi tiêu Chính ph v i h s
co giãn là (+0.06). Nhân t tác đ ng đ ng th ba là nhân t t c đ t ng cung ti n v i h s co giƣn là (+0.05). Ti p đ n là nhân t nh p kh u hàng hoá v i (h s co giƣn là +0.02). Cu i cùng là nhân t lƣi su t v i h s co giƣn trong mô hình (-0.0013). i u này cho th y lƣi su t Vi t Nam trong giai đoan đ i m i tác đông r t ít đ n l m
phát.
Tóm l i, nh ng cu c nghiên c u th c hi n các qu c gia phát tri n và qu c gia
đang phát tri n đƣ đ a đ n nh ng k t qu trái chi u nhau. M c dù nhi u cu c nghiên c u đƣ tìm th y m i quan h d ng trong dài h n gi a lãi su t danh ngh a và t l l m phát k v ng. M t vài nghiên c u có th thi t l p m i quan h v i t l 1: 1 nh gi
thuy t c a hi u ng Fisher (1930). V sau c ng có m t vài nghiên c u v m c đ nh
h ng ( m nh / y u) c a hi u ng Fisher và phân bi t gi a hai d ng c a hi u ng Fisher. D ng t ng quan y u hay hi u ng t ng ph n đ c th hi n qua h s t ng
quan dài h n nh h n 1. ây là hình th c ph bi n nh t trong các l ch s nghiên c u. Hình th c th hai đ c xem là t ng quan m nh c a hi u ng Fisher, đ c th hi n
b ng h s dài h n b ng 1 ho c l n h n 1 gi a s đi u ch nh c a lãi su t danh ngh a
K T LU N CH NG 1
Trong ch ng này, trên c s nghiên c u các tài li u khoa h c trong n c và
ngoài n c, tác gi đƣ t ng h p và khái quát nh ng lý lu n c b n v nh ng v n đ
chung c a lãi su t và l m phát nh : c ch hình thành lãi su t, các nhân t tác đ ng đ n lãi su t c ng nh b n ch t c a l m phát và các nhân t tác đ ng đ n l m phát.
Khi đ c p đ n m i quan h gi a l m phát và lãi su t không th không nh c đ n Irving Fisher v i hiêu ng Fisher. Ng i đ u tiên khái quát m i quan h này và đ t ti n đ cho các cu c nghiên c u v sau. M c dù hi u ng Fisher đƣ đ c ch p nh n r ng rãi m t s qu c gia. Nh ng v n còn r t nhi u tranh cãi v tính thuy t ph c c a hi u ng này và h s t l v m i quan h gi a l m phát k v ng và lãi su t danh
ngh a. T nh ng b ng ch ng th c nghi m c a nh ng cu c nghiên c u v m i quan h gi a l m phát và lãi su t các n c phát tri n và các n c đang phát tri n đƣ đ c p trên, ta có th đi đ n k t lu n chung r ng ph n l n các cu c nghiên c u đ u th a nh n m i quan h tác đ ng d ng c a l m phát k v ng lên lãi su t danh ngh a.
V các cu c nghiên c u trong n c, c ng có không ít sách báo tham kh o lu n bàn v m i quan h gi a hai bi n s này. Tuy nhiên, nhìn chung các nghiên c u th ng ch xu t hi n d i d ng m t bài báo phân tích hay đ a ra các nh n đnh v chính sách
đi u hành ti n t trong n c, các gi i pháp ki m ch l m phát b ng con đ ng lãi su t hay r ng h n n a là các nhân t tác đ ng đ n l m phát. Nh ng h u nh ch a có nh ng bài vi t đi sâu vào vi c ki m đnh m i quan h gi a lãi su t và l m phát t i Vi t Nam trong th i gian v a qua b ng các mô hình h i quy. Vì v y, trong ph m vi nghiên c u c a đ tài này, chúng ta s ti n hành ki m đnh l i m i quan h gi a lãi su t c ban và l m phát có th c s t n t i v i d li u Vi t Nam trong giai đo n 2004-2012 ? M c
CH NG 2
KI M NH M I QUAN H GI A LÃI SU T VÀ L M PHÁT T I VI T NAM TRONG GIAI O N 2004 -2012
2.1 Th c tr ng v lãi su t vƠ l m phát Vi t Nam trong giai đo n 2004- 2012 2.1.1 B c tranh chung v l m phát t i Vi t Nam trong giai đo n nƠy
N n kinh t Vi t Nam đƣ tr i qua h u h t các lo i l m phát nh : l m phát phi mã trong th i k 1986-1988 v i t l l m phát trung bình n m đ t 402.1%/n m; l m phát cao trong th i k 1989 - 1992, v i t l l m phát bình quân n m t ng ng là
46,7%/n m; l m phát th p trong th i k 1996 - 1999 và 2001 - 2003 v i t l l m phát
t ng ng là 4,4%/n m và 4,3%/n m; th m chí là gi m phát trong n m 2000 (-0,6%). Tuy nhiên, t n m 2004 tr đi đƣ đánh d u th i k l m phát cao tr l i. Trong hai
n m 2004 - 2005 khi t c đ t ng tr ng kinh t đ t khá cao 7,79% (n m 2004) và 8,5% (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
(n m 2005) thì l m phát c a Vi t Nam c ng t ng lên cao m c 9,67% (n m 2004) và 8,71% (n m 2005), cao h n c t c đ t ng tr ng kinh t . ây là giai đo n cùng v i
giai đo n bùng n c a kinh t th gi i và vi c t ng giá c a nhi u lo i hàng hóa. N m
2006 l m phát gi m nh so v i n m tr c và m c 6.57%.
T n m 2007 cho đ n nay, l m phát có chi u h ng m t n đ nh h n. Ch s CPI
có xu h ng t ng và đ c bi t t ng cao vào nh ng tháng cu i n m t ng đ n 12.75% (tháng 12/2007). Theo nh n đ nh c a m t s chuyên gia kinh t Vi t Nam, giá c th gi i t ng và thiên tai là y u t nh h ng đ n t c đ l m phát n m 2007. Tuy nhiên, các n c khác c ng ch u tác đ ng c a giá c th gi i nh ng h không l m phát cao nh
chúng ta. Th c t , Vi t Nam b t đ u l m phát t n m 2004 (9,5%). Hai n m sau đó ti p t c l m phát, tích l i và đ n n m 2007 thì nó bung ra. T c đ t ng tr ng tín d ng khá
cao và ch a bao gi t ng tr ng tín d ng l i nhi u nh n m 2007, trong đó ph n tín d ng rót cho các doanh nghi p nhà n c là trên 50%. Ngay c khi chúng ta có th
“khai thông” kênh tín d ng đ h tr ho t đ ng đ u t thì vi c phân b ngu n v n c ng
còn kém hi u qu . Bong bóng trên th tr ng b t đ ng s n và s phát tri n m nh c a th tr ng ch ng khoán trong n m 2007 ch ng t n n kinh t c a chúng ta đang có r t nhi u ti n. Tuy nhiên, chúng ta đƣ không tiêu hóa n i ngu n ti n này b i vì l ng ti n này ch y qua ch ng khoán và đ a c và đó c ng ch là nh ng th tr ng o. Ch ng h n
nh trong l nh v c b t đ ng s n, ng i ta ch y u mua đi bán l i đ t n n ch không
đ u t xây d ng, không t o ra giá tr gia t ng trong khi giá đ t c th ch ng lên. Ngoài
ra, n m 2007, xu t kh u c a chúng ta t ng đ n 48 t USD, có ngh a là n n kinh t m t
đi m t l ng l n hàng hóa khá l n, đ c bi t là hàng l ng th c th c ph m… i u này
c ng t o thêm m t áp l c l n khi n l m phát t ng. Nh v y, cái g c c a v n đ là trong nh ng n m qua, chúng ta đ y t c đ t ng tr ng d a trên m c đ đ u t mà không chú
tr ng đ n hi u qu đ u t . H s ICOR cao là m t minh ch ng.
(Theo s li u www.Tradingeconomic.com)
Bi u đ 2.1: T l l m phát m t s qu c gia (tính đ n tháng 12/2007)
Nhìn vào Bi u đ 2.1, n u so sánh v i m c l m phát c a m t s n c trong khu v c và trên th gi i nh Trung Qu c: 6,5%; Indonesia: 6,59%; M : 4,1%, Thái Lan: 3,2%, Nh t B n: 0,7%, Malaysia 2.4% và Singapore 3.7% thì t l l m phát Vi t Nam đang m c cao nh t là 12.75%
B c sang Quý I/2008 l m phát c a Vi t Nam v n ti p t c t ng cao và liên t c, đ nh đi m là tháng 8/2008, t l l m phát lên đ n 28.24% và sau đó gi m nh vào 4 tháng cu i n m. ây là m t n m đáng nh đ i v i kinh t v mô c ng nh tình hình
l m phát Vi t Nam.
Có th chia di n bi n l m phát 2008 thành 3 giai đo n: l m phát nóng, ki m ch l m phát và gi m phát.
Giai đo n l m phát nóng: trong h n n a đ u n m 2008, l m phát là v n đ hàng
đ u c a n n kinh t Vi t Nam. T c đ t ng giá tiêu dùng liên t c m c 2%/
tháng, t ng cao tháng 3 và tháng 5 (t ng 3.74%) và đ nh đi m là tháng 8/2008 lên t i m c 28.24%. L m phát giai đo n này đ c xác đ nh là do c 3 nhân t : chi
phí đ y, c u kéo, t ng cung ti n.
- Th nh t, vi c đ ng USD suy y u và giá c nhi u m t hàng trên th gi i t ng cao đƣ làm t ng giá nh p kh u. Theo th ng kê cho th y trong 7 tháng đ u n m giá
nguyên nhiên li u th gi i t ng 39.85% so v i cu i n m 2007 (Ngu n: SGTT). - Th hai, đ u t toàn xƣ h i t ng cao v i b i chi ngân sách cao (t ng chi ngân sách
v t 12% k ho ch n m), ngu n FDI và ODA cao trong khi h s ICOR t ng cao. Thâm h t th ng m i n m 2008 là 17.5 t USD t ng 24.1% so v i n m 2007.
Tình tr ng thâm h t cán cân th ng m i liên t c và chênh l ch gi a t giá chính th c và t giá trên th tr ng t do đƣ t o ra tâm lý lo ng i đ ng Vi t Nam m t giá, t o ra c u gi t o, giá t ng cao.
- Th ba, t ng l ng ngo i t ch y vào n n kinh t n m 2007 đ t g n 22 t USD. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Và theo đó, NHNN đƣ t ng d tr ngo i h i t 11.5 t USD (2006) lên m c 21.6 t USD (2007) và cung ng ti n đ ng đ mua l ng ngo i t trên. Cung ti n n m
2007 t ng 46.7% so v i n m 2006. Giai đo n ki m ch l m phát
Tr c nh ng nh h ng sâu r ng c a l m phát, chính ph đƣ đ a ra 8 nhóm gi i
pháp đ t p trung vào vi c th t ch t cung ti n, gi m b t đ u t công, h n ch nh p siêu. Ngoài ra, vi c giá c hàng hoá th gi i gi m c ng góp ph n vào vi c ki m ch l m phát c a Vi t Nam.
Giai đo n gi m phát
Cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u b c vào giai đo n bùng phát vào tháng 9/2008 b t đ u t M và nhanh chóng lan t a t i các khu v c kinh t khác, d n t i suy thoái kinh t toàn c u. Vi c c t gi m đ u t và tiêu dùng d n t i m t s
gi m đ t ng t v c u khi n cho giá nhi u m t hàng gi m m nh. Tính trong 4 tháng t tháng 8 đ n tháng 11/2008, giá nguyên li u th gi i gi m 58%. Gi m phát Vi t Nam có đ tr 2 tháng so v i n c ngoài và chính th c b t đ u t
tháng 10/2008. Gi ng nh các qu c gia khác, m i lo ng i c a Vi t Nam đã chuy n tr ng thái t l m phát sang gi m phát khi gi m phát x y ra trong c 3 tháng c a quý IV/2008. Nh nh ng bi n pháp k p th i và linh ho t c a chính ph , tình hình l m phát các tháng cu i n m 2008 đƣ đ c ki m ch , tuy v y giá c v n
m c cao 19.87% ( tháng 12/2008) và còn nhi u di n bi n ph c t p. (Bi u đ
2.2)
Bi u đ 2.2: Bi u đ so sánh l m phát c a Vi t Nam n m 2008
v i giai đo n n m 2004-2007
N m 2009, suy thoái c a kinh t th gi i khi n s c c u suy gi m, giá nhi u hàng
hóa c ng xu ng m c khá th p, l m phát trong n c đ c kh ng ch . CPI tháng 1/2009
đƣ gi m xu ng m c 17.43% và gi m d n đ n 6.52% vào tháng 12/2009. Con s này th p đáng k so v i nh ng n m g n đây và đúng v i m c tiêu c a chính ph đ ra là ki m soát l m phát d i hai con s . Tuy v y, m c t ng này n u so v i các qu c gia trong khu v c và trên th gi i c ng v n còn cao h n khá nhi u.
Khép l i v i m c t ng CPI trong vòng ki m soát, nh ng g o và x ng d u, hai m t hàng có quy n s l n trong r hàng hóa, d ch v tính CPI, v n luôn là y u t b t đnh
trong n m. Theo nhân đ nh c a m t s chuyên gia, ch s giá n m 2009 đang n m trong m c nh mong đ i. Tuy nhiên, v n còn m t s lo ng i vì so v i cùng k n m
ngoái m t s m t hàng thi t y u v n đang có xu h ng t ng cao ( t 8,53% đ n 9,56%).
M c l m phát 2 con s c a Vi t Nam trong n m 2010 đƣ chính th c đ c kh ng
đnh. Con s 11,75% tuy không quá b t ng nh ng v n v t so v i ch tiêu đ c Qu c h i đ ra h i đ u n m g n 5%. Tính chung trong n m 2010, giáo d c là nhóm t ng giá
m nh nh t trong r hàng hóa tính CPI (g n 20%). Ti p đó là th c ph m (16,18%) và nhà - v t li u xây d ng (15,74%). B u chính vi n thông là nhóm duy nh t gi m giá