hợp đồng quyền chọn và các chiến lược quản trị rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn.

Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc được bán: · Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở · Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai · Với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng.

Chương 1: Lý thuyết cơ bản về hợp đồng quyền chọn và các chiến lược quản trị rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn.

1.1Hợp đồng quyền chọn

1.1.1 Định nghĩa

Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua nó có quyền, nhưng khôngbắt buộc, được mua hoặc được bán:

· Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở

· Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai

· Với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng

Tại thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền có thể thực hiện hoặckhông thực hiện quyền mua (hay bán) tài sản cơ sở Nếu người mua thực hiện quyềnmua (hay bán), thì người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản cơ sở Thời điểmxác định trong tương lai gọi là ngày đáo hạn; thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọnđến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của quyền chọn Mức giá xác định áp dụng trongngày đáo hạn gọi là giá thực hiện (exercise price hay strike price)

· Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nhưng không phảinghĩa vụ, được bán một tài sản cơ sở vào một thời điểm hay trước một thời điểm trongtương lai với một mức giá xác định Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyềnchọn mua (holder) và người bán quyền chọn mua (writer) Đối với quyền chọn bán, tacũng có người mua quyền chọn bán và người bán quyền chọn bán Một cách phân loạikhác là chia quyền chọn thành quyền chọn kiểu châu Âu (European options) và kiểu

Mỹ (American options)

· Quyền chọn kiểu châu Âu (European options) là loại quyền chọn chỉ có thểđược thực hiện vào ngày đáo hạn chứ không được thực hiện trước ngày đó

· Quyền chọn kiểu Mỹ (American options) là loại quyền chọn có thể được thựchiện vào bất cứ thời điểm nào trước khi đáo hạn Quyền chọn có thể được dựa vào cáctài sản cơ sở như cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quýhay nông sản Nhưng nhìn chung nếu phân theo loại tài sản cơ sở thì có thể chia quyềnchọn thành quyền chọn trên thị trường hàng hoá, quyền chọn trên thị trường tài chính

và quyền chọn trên thị trường ngoại hối

1.1.3 Một số khái niệm liên quan

Quyền chọn kiệt giá OTM: là quyền chọn mua (bán) trong đó giá tài sản, tỷ giá,hay giá giao sau thấp (cao) hơn giá thực hiện

Quyền chọn cao giá ITM: là quyền chọn mua (bán) trong đó giá tài sản, tỷ giá,hay giá giao sau cao (thấp) hơn giá thực hiện

Quyền chọn ngang giá ATM: là quyền chọn trong đó giá tài sản cơ sở hay hợpđồng giao sau bằng với giá thực hiện

Q uản trị rủi ro: là việc thực hiện các chiến lược làm tăng hoặc giảm rủi ro theo ýmuốn của nhà quản trị nhằm đạt được những mục tiêu nhất định Nó bao gồm cả việcđầu cơ, đánh cược trên sự thay đổi của giá Trong bài nghiên cứu này ngoài ý nghĩa làhạn chế rủi ro tỷ giá còn mà còn kinh doanh từ việc thực hiện các chiến lược đó

1.2 Các chiến lược quản trị rủi ro bằng quyền chọn

1.2.1 Chiến lược Butterfly

1.2.1.1Long butterfly

1.2.1.1.1 Long call butterfly

Chiến lược này thực hiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá tài sản cơ sở sẽ không tănghoặc giảm giá quá nhiều trong tương lai Đây là chiến lược giới hạn lỗ và lãi của nhàđầu tư

Mô tả chiến lược: Mua một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp (OTM) X1, bán haiquyền chọn mua với giá thực hiện trung bình (ATM) X2, mua một quyền chọn muavới giá thực hiện cao (ITM) X3 Tất cả các quyền chọn đều có cùng thời gian đáo hạn

và cùng một tài sản cơ sở

Lợi nhuận của chiến lược

π = [Max(0, ST – X1) – C1] – 2[Max(0, ST – X2) – C2] + [Max(0,ST – X3) – C3]

Hay π = π1 + π2

Với π1 = [Max(0, ST – X1) – C1] – [Max(0, ST – X2) – C2]

π2 = [Max(0, ST – X3) – C3] – [Max(0, ST – X2) – C2]

Phân tích hình 1:

Đây là chiến lược chênh lệch giá lên

Khi ST ≤ X1 thì cả hai quyền chọn mua với giá thực hiện X1, X2 đều không được thựchiện

Đây là chiến lược chênh lệch giá xuống.

Khi ST ≤ X2 thì cả hai quyền chọn mua với giá thực hiện X2, X3 đều không được thựchiện

Tổng hợp hai hình ra kết quả chiến lược

Khi ST ≤ X1 thì π = C2 – C1 + C2 – C3 = 2C2 – (C1 + C3) Đây chính là chênh lệch phíquyền chọn ròng

Khi ST ≥ X3 thì π = - X1– C1+ C2 + X2 - X3– C3+ C2 + X2 = C2 – C1 + C2 – C3 = 2C2 –(C1 + C3) Đây chính là chênh lệch phí quyền chọn ròng

Kết luận lỗ tối đa xảy ra khi giá của tài sản cơ sở ≤ giá thực hiện của quyền chọn muavới giá thực hiện thấp (OTM) hoặc ≥ giá thực hiện của quyền chọn với giá thực hiệncao mà nhà đầu tư đã mua

Khi X1< ST ≤ X2 thì π = ST - X1– C1+ C2 – C3 + C2 = 2C2– (C1 + C3) + ST - X1

Suy ra π max khi STmax = X2à π max = 2C2– (C1 + C3) + X2 - X1

Khi X2< ST ≤ X3 thì π = - X1– C1+ C2 + X2 - (ST – X2) – C3+ C2 = 2C2– (C1 + C3) +2X2 - X1 - ST

Suy ra π max khi STmin = X2à π max = 2C2– (C1 + C3) + X2 - X1

Kết luận lợi nhuận tối đa bằng giá thực hiện của quyền chọn mua với giá thực hiệntrung bình (ATM) đã bán trừ đi giá thực hiện của quyền chọn mua vơi giá thực hiệnthấp (OTM), trừ đi phí quyền chọn ròng

Điểm hòa vốn khi π = 0

π = 0 2C2– (C1 + C3) + ST - X1= 0 ST = ((C1 + C3) - 2C2) + X1

hoặc là 2C2– (C1 + C3) + 2X2 - X1 - ST = 0 ST = - ((C1 + C3) - 2C2) + X3

Điểm hòa vồn thấp = giá thực hiện của quyền chọn mua có giá thực hiện thấp mà nhàđầu cơ đã mua cộng với phí quyền chọn ròng

Điểm hòa vồn cao = giá thực hiện của quyền chọn mua có giá thực hiện cao mà nhàđầu cơ đã mua trừ đi phí quyền chọn ròng.

1.2.1.1.2 Long Put Butterfly

Chiến lược này thực hiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá tài sản cơ sở sẽ không tăng hoặcgiảm giá quá nhiều

a Đây là chiến lược giới hạn cả về rủi ro và lợi nhuận

Mua 1 quyền chọn bán kiệt giá (X1) (giá thực hiện thấp)

Mua 1 quyền chọn bán cao giá (X3) (giá thực hiện cao)

Bán 2 quyền chọn ngang giá (X2) (giá thực hiện trung bình)

Tất cả đều có cùng một thời gian đáo hạn và một tài sản cơ sở

Hình 1 – Chiến lược chênh lệch giá lên.

Hình 2 – Chiến lược chênh lệch giá xuống.

Phân tích hình 1

ü Lỗ tối đa của chiến lược này là chênh lệch phí quyền chọn ròng.

ü Lỗ tối đa xảy ra khi giá của tài sản cơ sở ≤ giá thực hiện của của quyền chọn bánvới giá thấp mà nhà đầu tư đã mua hoặc khi giá của tài sản cơ sở ≥ giá thực hiệncủa quyền chọn cao mà nhà đầu tư đã mua

Lợi nhuận giới hạn

Lợi nhuận tối đa

ü Lợi nhuận tối đa = giá thực hiện quyền chọn bán (giá cao) nhà đầu tư đãmua – giá thực hiện của quyền chọn bán đã bán – phí quyền chọn ròng

ü Lợi nhuận đạt được khi giá tài sản cơ sở = giá thực hiện của quyền chọn bánnhà đầu tư đã bán

Điểm hòa vốn

Giá hòa vốn tai Õ = 0

ó 2P2 – P1 – P3 + (X3 – 2X2) + ST = 0 ó ST = (2X2 – X3) – (2P2 – P1 – P3)Hoặc 2P2 – P1 – P3 + X3 – ST = 0 ó ST = X3 + (2P2 – P1 – P3)

` óST = X1 – (2P2 – P1 – P3) = X1 + (P1 + P3 – 2P2)

Hoặc ST = X3 + (2P2– P1 – P3) = X3 – (P1 + P3 – 2P2)

Điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn trên = giá thực hiện của quyền chọn bán có giá có giá thực hiện cao

mà nhà đầu tư đã mua – phí quyền chọn ròng

Điểm hòa vốn dưới = giá thực hiện quyền chọn bán có giá thực hiện thấp mà NĐT

đã mua + phí quyền chọn ròng

1.2.1.2 Short Butterfly

Chiến lược này giống chiến lược LB nhưng nó đầu cơ tăng giá Đây cũng là chiến lượcgiới hạn rủi ro và lợi nhuận

1.2.1.2.1 Short Call Butterfly

Ngược lại với chiến lược Long Call Butterfly Chiến lược Short Call Butterfly đượcthực hiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá của tài sản cơ sở sẽ biến động tăng hoặc giảmmạnh trong tương lai Đây cũng là chiến lược giới hạn mức lãi và lỗ của nhà đầu tư

Mô tả mô hình

Nhà đầu tư thực hiện đồng thời bốn quyền chọn sau:

Bán 1 quyền chọn mua giá thực hiện thấp X1

Mua 2 quyền chọn mua giá thực hiện trung bình X2

Bán 1 quyền chọn mua giá thực hiện cao X3

Tất cả quyền chọn đều có cùng thời gian đáo hạn và tài sản cơ sở

Quyền chọn mua với giá thực hiện X1 được thực hiện, quyền chọn mua thực hiện X2

không được thực hiện

1

Õ = C1– (ST – X1) – C2

= C1 – C2 – (ST – X1)

Chiến lược chênh lệch giá lên.

· ST≤ X2 cả hai quyền chọn đều không được thực hiện2

Õ = C3 – C2

· X2 < ST ≤ X3

Quyền chọn với giá thực hiện X2 được thực hiện

Quyền chọn mua với giá thực hiện X3 không được thực hiện

· X2 ≤ ST ≤ X3

Õ= C1 – C2 + (X1 – X2) + C3 – C2 + (ST – X2) = C1 + C3 – 2C2 + X1 – 2X2 + ST

Õmin ó ST = X2

=> Õmin= C1 + C3 – 2C2 + X1 – 2X2 + X2 = C1 + C3 – 2C2 + X1 – X2 = C1 + C3 – 2C2 –(X2 – X1) (4)

(3) = (4)

=> Õmin= C1 + C3 – 2C2 – (X2 – X1)

Kết luận:

Chiến lược Short Call Butterfly là một chiến lược giới hạn cả lỗ và lãi của nhà đầu tư

Lợi nhuận giới hạn

Lợi nhuận tối đa = - (chênh lệch phí quyền chọn ròng)

Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá của tài sản cơ sở ≤ giá thực hiện của quyền chọnmua có giá thực hiện thấp (OTM) mà nhà đầu tư đã bán hoặc ≥ giá thực hiện củaquyền chọn mua có giá thực hiện cao mà NĐT đã bán

Rủi ro giới hạn

Lỗ tối đa = - (chênh lệch trong phí quyền chọn) – chênh lệch trong giá thực hiện củaquyền chọn mua với giá trung bình mà nhà đầu tư đã mua và giá thực hiện thấp củaquyền chọn mua mà nhà đầu tư đã bán (Vì phí quyền chọn ròng đối với vị thế mua =

C1 + C3 – 2C2 => vị thế bán = 2C2 – (C1 + C3))

Hay: (Lỗ tối đa = giá thực hiện của quyền chọn mua mà NĐT đã mua – giá thực hiệnkiệt giá của quyền chọn mua mà NĐT đã bán – phí quyền chọn ròng.)

Lỗ tối đa khi giá của TS cơ sở = giá thực hiện của quyền chọn mua mà NĐT đã mua

Điểm hòa vốn: Khi Õ = 0

ü Điểm hòa vốn trên = giá thực hiện của quyền chọn mua có giá thực hiện cao

mà nhà đầu tư đã bán + phí quyền chọn ròng (phí quyền chọn ròng bỏ ra =2C2 – (C1+ C3))

1.2.1.2.2 Short Put Butterfly

Bán 1 quyền chọn bán giá thấp X1

Mua 2 quyền chọn bán giá trung bình X2

Bán 1 quyền chọn bán giá cao X3

Tất cả đều có cùng thời gian đáo hạn và một tài sản cơ sở

Nếu P1 + P3 ≤ P2 => luôn ở trạng thái lỗ Bỏ ra một khoản phí dương = 2P2 – (P1 +

P3) mà luôn bị lỗ => không ai thực hiện chiến lược này

ð Điều kiện: C1 + C3 ≥ 2C2

Chiến lược này ngược với chiến lược Long Put Butterfly Chiến lược này được thựchiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá tài sản cơ sở sẽ biến động tăng hoặc giảm trong giảmnhiều trong tương lai Đây cũng là chiến lược giới hạn mức lỗ và lợi nhuận của nhàđầu tư

Phân tích hình 1

Đây là chiến lược đầu cơ giá xuống ( có lỗ và lợi nhuận đều giới hạn)Lợi nhuận Õ1 = -1(Max(0,X1-ST) + P1) + (Max(0,X2-ST) - P2)

Đây là chiến lược đầu cơ giá lên

= (P1+ P3- 2P2) + 2X2- X1- X3

=(P1+ P3- 2P2) = - chênh lệch trong phí quyền chọn

Vì chênh lệch phí quyền chọn bỏ ra = (2P2- (P1+ P3))

· ST>X3

Õ=P1- P2+ P3- P2= P1+ P2- 2P2= - chênh lệch trong phí quyền chọn

Lợi nhuận tối đa = phí quyền chọn ròng

Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá tài sản cơ sở < =giá thực hiện của quyền chọn bán cógiá thực hiện thấp nhất mà nhà đầu tư đã bán hoặc ≥ giá trị thực hiện của quyền chọnbán có giá thực hiện cao nhất mà nhà đầu tư đã bán

Hay (Lỗ tối đa = giá thực hiện của quyền chọn bán kiệt giá nhà đầu tư đã bán –giá thực hiện của quyền chọn bán ndt đã mua – phí quyền chọn ròng.)

ü Lỗ tối đa khi giá của tài sản cơ sở = giá thực hiện của quyền chọn bán nhà đầu

Lợi nhuận giới hạn

Lợi nhuận tối đa= phí quyền chọn ròng nhận được

Lợi nhuận tối đa nhận được khi giá cổ phiếu = giá thực hiện khi bán quyền chọn bánhoặc bán quyền chọn mua

1.2.2.1 Long Condor Options

Đây là quyền chọn với rủi ro và lợi nhuận giới hạn , chiến lược này được thực hiện khinhà đầu tư nghĩ rằng giá của tài sản cơ sở chỉ tăng nhẹ

Nhà đầu tư cùng một lúc mua một quyền chọn mua giá thấp (OTM –X1), bán mộtquyền chọn mua giá trung bình (cao hơn – kiệt giá giá cao hơn – X2), bán một quyềnchọn mua giá trung bình (X3>X2), mua một quyền chọn mua giá cao (X4>X3)

Chiến lược này được thực hiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá sẽ không tăng hoặc giảmnhiều trong tương lai

Lợi nhuận π = [Max(0, ST – X1) – C1] – [Max(0, ST – X2) – C2] – [Max(0, ST – X3) –C3] + [Max(0,ST – X4) – C4]

Hay π = π1 + π2

Với π1 = [Max(0, ST – X1) – C1] – [Max(0, ST – X2) – C2]

π2 = -[Max(0, ST – X3) – C3] + [Max(0, ST – X4) – C4]

Phân tích hình 1

Đây là chiến lược chênh lệch giá lên

Khi ST ≤ X1 thì cả hai quyền chọn mua với giá thực hiện X1, X2 đều không được thựchiện

Khi ST ≤ X3 thì cả hai quyền chọn mua với giá thực hiện X3, X4 đều không được thựchiện.

Tổng hợp hai hình ra kết quả chiến lược:

· Khi ST ≤ X1 thì π = C2 – C1 + C3 – C4 Đây chính là chênh lệch phí quyềnchọn ròng

· Khi ST ≥ X4 thì π = (X2 - X1+ C2 – C1) + (X3– X4)+ (C3 – C4) = C2 – C1 +C3 – C4.Đây chính là chênh lệch phí quyền chọn ròng (vì X2 - X1+ X3– X4

= 0)

Kết luận: Rủi ro giới hạn

Lỗ tối đa bằng (– chênh lệch trong phí quyền chọn ròng)

Lỗ tối đa xảy ra khi giá của tài sản cơ sở ≤ giá thực hiện của quyền chọn mua với giáthực hiện thấp nhất (OTM) hoặc ≥ giá thực hiện của quyền chọn mua với giá thực hiệncao nhất mà nhà đầu tư đã mua

· Khi X1< ST ≤ X2 thì π = ST - X1– C1+ C2 – C4 + C3

Suy ra π max khi STmax = X2à π max = – C1+ C2 – C4 + C3+ X2 - X1

· Khi X2< ST ≤ X3 thì π = X2 - X1+ C2 – C1 + C3 - C4= π max

· Khi X3< ST ≤ X4 thì π = (X2 - X1+ C2 – C1 )+ (C3 - C4 + X3–ST) = (C2 + C3– C1 - C4 ) +( X2 +X3 - X1 – ST) (do X3 – ST < 0 nên (C2 + C3 – C1 - C4 ) +(X2 +X3 - X1 – ST) < (– C1+ C2 – C4 + C3+ X2 - X1) = π max khi STmax = X3

Kết luận: Lợi nhuận giới hạn

Lợi nhuận tối đa bằng chênh lệch trong giá thực hiện của quyền chọn mua có giá thựchiện trung bình (X2) mà nhà đầu tư đã bán và giá thực hiện của quyền chọn mua có giáthực hiện nhỏ nhất (X1) mà nhà đầu tư đã mua – chênh lệch trong phí quyền chọn

Hay (Lợi nhuận tối đa = giá thực hiện của quyền chọn mua do nhà đầu tư bán trừ giáthực hiện của quyền chọn mua do nhà đầu tư mua trừ phí quyền chọn ròng (do X2 – X1

Điểm hòa vốn thấp = giá thực hiện của quyền chọn mua có giá thực hiện thấp nhất mànhà đầu tư đã mua + chênh lệch trong phí quyền chọn ròng

Điểm hòa vốn thấp = giá thực hiện của quyền chọn mua có giá thực hiện cao nhất mànhà đầu tư đã mua - chênh lệch trong phí quyền chọn ròng

1.2.2.2 Short condor:

Bán một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp (X1), mua một quyền chọn mua vớigiá thực hiện trung bình (X2với X2 > X1), mua một quyền chọn mua với giá thực hiệntrung bình (X3 với X3> X2) bán một quyền chọn mua với giá thực hiện cao (X4 với X4

> X3) Phân tích tương tự như chiến luợc Long condor:

Hình 1:

sở lớn hơn giá thực hiện của quyền chọn mua trừ đi phí quyền chọn ròng.

Lợi nhuận được tính bằng giá tài sản cơ sở trừ đi giá thực hiện quyền chọn mua và phíquyền chọn ròng Hoặc bằng giá thực hiện của quyền chọn bán trừ đi giá tài sản cơ sở

và phí quyền chọn ròng

Rủi ro là giới hạn Lỗ tối đa bằng phí quyền chọn ròng, xảy ra khi giá của tài sản cơ sởbằng gía thực hiện của quyền chọn mua hoặc bán

Có hai điểm hòa vốn Điểm hòa vốn trên bằng giá thực hiện của quyền chọn muacộng với phí quyền chọn ròng Điểm hòa vốn dưới bằng giá thực hiện của quyền chọnbán trừ đi phí quyền chọn ròng.

1.2.3.2Short Straddle

Chiến lược này được thực hiện bằng cách bán đồng thời một quyền chọn mua vàmột quyền chọn bán trên cùng một tài sản cơ sở với giá thực hiện và thời gian hết hiệulực giống nhau Chiến lược này có lợi nhuận giới hạn và lỗ vô hạn, được sử dụng khinhà đầu tư dự đoán rằng ít hoặc không có sự thay đổi trong giá của tài sản cơ sở Lợi nhuận là giới hạn và đạt được khi giá tài sản cơ sổ nằm giữa giá thực hiện – phíquyền chọn bấn và giá thực hiện – phí quyền chọn mua

Lợi nhuận tối đa = phí bán quyền chọn mua + phí bán quyền chọn bán, đạt đượckhi giá tài sản cơ sở bằng với giá thực hiện Và lỗ không giới hạn

Lỗ xảy ra khi giá tài sản cơ sở nhở hơn giá thực hiện của bán quyền chọn bán – phíquyền chọn ròng hoặc lớn hơn giá thực hiện của bán quyền chọn mua – phí quyềnchọn ròng

Lỗ = Giá tài sản cơ sở - Gía thực hiện bán quyền chọn mua - Phí quyền chọn ròngHoặc = Gía thực hiện bán quyền chọn bán - Gía tài sản cơ sở - phi quyền chọn ròngĐiểm hòa vốn

Điểm hòa vốn trên = Gía thực hiện của quyền chọn mua + phí quyền chọn ròng

Điểm hòa vốn dưới = Gía thực hiện của quyền chọn bán - phí quyền chọn ròng

Ví dụ

Gỉa sử cổ phiếu XYZ đang giao dịch tại $40 Một nhà kinh doanh quyền chọn thựchiện chiến lược short straddle bằng cách bán một quyền chọn bán và một quyền chọnmua với cùng giá thực hiện $40, phí $200 Phí quyền chọn ròng là $400, đây cũng làlợi nhuận cao nhất có thể

Nếu cổ phiếu XYZ tăng giá và đang giao dịch tại $50 vào ngày hết hạn hiệu lực,

quyền chọn bán $40 sẽ không còn giá trị nhưng quyền chọn mua 40 sẽ kết thúc ở trạngthái cao giá và có giá trị nội tại là $1000 Trừ đi phí quyền chọn ban đầu $400, nhàkinh doanh lỗ $600

Nếu cổ phiếu XYZ vẫn giao dịch tại $40, cả hai quyền chọn đều không có giátrị, và nhà kinh doanh sẽ giữ toàn bộ phí quyền chọn ban đầu $400 như là lợi nhuận

1.2.4 Chiến lược strangle

1.2.4.1 Long strangle

Là chiến lược mua cùng lúc một quyền chọn mua kiệt giá và một quyền chọn bán kiệtgiá của cùng một tài sản cơ sở và cùng ngày thực hiện Chiến lược này có lợi nhuậnkhông giới hạn nhưng có rủi ro giới hạn Chiến lược này được thực hiện khio ndt nghĩrằng giá tài sản cơ sở sẽ tăng đáng kể trong ngắn hạn

Lợi nhuận không giới hạn

Lợi nhuận tối đa = không giới hạn

Lợi nhuận đạt được khi giá tài sản cơ sở lớn hơn giá thực hiện của quyền chọn mua +phí quyền chọn ròng Hoặc là giá tài sản cơ sở < giá thực hiện của quyền chonjn bán –phí quyền chonjn ròng

Lợi nhuận = giá tài sản cơ sở - giá thực hiện của quyền chọn mua – phí quyền chọnròng

Hoặc bằng giá thực hiện của chọn quyền chọn bán – giá tài sản cơ sở - phí quyền chọnròng.

Lợi nhuận giới hạn

Lợi nhuận tối đa xảy ra khi giá tài sản cơ sở vào ngày hết hiệu lực đang giao dịch ởgiữa hai giá thực hiện của các quyền chọn đã bán Ở mức giá này, cả hai quyên chọnđều không có giá trị và lợi nhuận là phí thu được từ việc bán các quyền chọn

Lỗ không giới hạn

Lỗ xảy ra khi giá tài sản cơ sở > giá thực hiện của bán quyền chọn mua + phí quyềnchọn ròng nhận được hoặc < giá thực hiện của bán quyền chọn bán – phí quyền chọnròng nhận được

Lỗ = Gía tài sản cơ sở - Gía thực hiện của bán quyền chọn mua – phí quyền chọn rònghoặc Gía thực hiện của bán quyền chọn bán – Gía tài sản cơ sở - Phí quyền chọn ròngĐiểm hòa vốn

Điểm hòa vốn trên = Gía thực hiện của bán quyền chọn mua + Phí quyền chọn ròngĐiểm hòa vốn dưới = Gía thực hiện của bán quyền chọn bán – Phí quyền chọn ròng

1.2.5 Chiến lược Guts

Lợi nhuận vô hạn

Lợi nhuận đạt được khi giá tài sản cơ sở < giá thực hiện của quyền chọn bán do nhàđầu tư mua trừ phí quyền chọn ròng Hoặc giá tài sản cơ sở > giá quyền chọn mua nhàđầu tư đã mua + phí quyền chọn ròng

Lợi nhuận = giá tài sản cơ sở trừ giá thực hiện của quyền chọn mua do nhà đầu tư muatrừ phí quyền chọn ròng hoặc giá thực hiện của quyền chọn bán do nhà đầu tư mua trừgiá tài sản cơ sở trừ phí quyền chọn ròng

Lợi nhuận giới hạn

Lợi nhuận tối đa = phí quyền chọn rong + giá thực hiện quyền chọn bán mà NĐT đãbán – phí quyền chọn mua mà nhà đầu tư đã bán

Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá TS cơ sở nằm giữa giá thực hiện của quyền chọn bán

và giá thực hiện của quyền chọn mua

Rủi ro không giới hạn

Rủi ro xảy ra khi giá của TS cơ sở < giá thực hiện quyền chọn bán – phí quyền chọnròng hoặc giá TS cơ sở > giá thực hiện quyền chọn mua + phí quyền chọn ròng

Lỗ = giá của TS cơ sở - giá thực hiện của quyền chọn mua – phí quyền chọn ròng hoặcgiá thực hiện của quyền chọn bán – phí của quyền chọn ròng

Điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn trên = phí quyền chọn ròng – giá thực hiện của quyền chọn mua

Điểm hòa vốn dưới = giá thực hiện quyền chọn bán – phí quyền chọn ròng

1.2.6 Chiến lược Ladder

1.2.6.1Long Call Ladder

Chiến lược này có lợi nhuận giới hạn và rủi ro vô hạn, khi nhà đầu tư nghĩ giá tài sản

cơ sở biến động ít trong ngắn hạn Mua cùng lúc một quyền chọn mua cao giá, bánmột quyền chọn mua ngang giá và bán một quyền chon mua thấp giá

Lợi nhuân giới hạn

Lợi nhuân tối đa= Gía thực hiện của quyền chọn mua di nhà đầu tư bán trừ giá thựchiện của quyền chọn mua do nhà đầu tư mua trừ phí quyền chọn ròng

Lợi nhuận tối đa khi giá tài sản cơ sở nằm giữa giá thực hiện của hai quyền chọn mua

do nhà đầu tư bán

Rủi ro giảm giá có hạn ,Rủi ro tăng giá vô hạn

Lỗ xảy ra khi giá của tài sản cơ sở > tổng giá thực hiện của các quyền chọn mua donhà đầu tư bán trừ giá thực hiện của quyền chọn mua do nhà đầu tư mua trừ phí quyềnchọn ròng

Lỗ= giá tai sản cơ sở trừ giá hòa vốn trên