Tiểu luận môn học kinh tế vĩ mô CHÍNH SÁCH ỔN ĐỊNH HÓA

Mô hình cân bằng tổng cung – tổng cầu Hình 1 : Mô hình cân bằng tổng cung tổng cầu Trong mô hình này, có đường Tổng Cầu AD trong nền kinh tế theo hàm sau: AD = C + I + G + X-M Trong đó

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH

LỚP : CH15A

Tp Hồ Chí Minh, tháng 11 – 2014

MỤC LỤC

1 MỘT SỒ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN 3

1.1 Mô hình cân bằng tổng cung – tổng cầu 3

1.2 Chính sách ổn định hóa 3

1.3 Các chính sách chủ yếu giúp ổn định kinh tế vĩ mô .4

1.3.1 Chính sách tiền tệ 5

1.3.2 Chính sách tài khóa .5

1.3.3 Các chính sách khác 6

2 THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH ỔN ĐỊNH HÓA TẠI VIỆT NAM 8

2.1 Chính sách tiền tệ 8

2.1.1 Các chính sách tiền tệ của NHNN làm dịch chuyển đường AD sang PHẢI 9

2.1.2 Các chính sách của NHNN làm dịch chuyển đường AD sang TRÁI 12

2.2 Chính sách tài khóa 13

2.2.1 Chính sách tài khóa tác động làm đường AD dịch chuyển sang TRÁI 14

2.2.2 Chính sách tài khóa tác động làm đường AD dịch chuyển sang PHẢI 14

2.2.3 Đánh giá thực trạng Chi tiêu Ngân sách đối với vấn đề bình ổn vĩ mô nền kinh tế 16

2.3 Ảnh hưởng của Chính sách vĩ mô đến lạm phát 18

2.4 Ảnh hưởng của chính sách vĩ mô đến tỷ lệ thất nghiệp 20

3 ĐÁNH GIÁ CỦA CÁC TỔ CHỨC KINH TẾ THẾ GIỚI VỀ CHÍNH SÁCH ỔN ĐỊNH HÓA CỦA VIỆT NAM 25

3.1.1 Đánh giá của IMF 25

3.1.2 Đánh giá của WorldBank: 25

Tài liệu tham khảo 27

1 MỘT SỒ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN

1.1 Mô hình cân bằng tổng cung – tổng cầu

Hình 1 : Mô hình cân bằng tổng cung tổng cầu

Trong mô hình này, có đường Tổng Cầu (AD) trong nền kinh tế theo hàm sau:

AD = C + I + G + (X-M)

Trong đó, C : chi tiêu vào hàng hóa và dịch vụ của người tiêu dùng

I: Chi đầu tư

G: Chi tiêu chính phủ để cung cấp hàng hóa và dịch vụ

X: Xuất khẩu

M: Nhập khẩu

Đường Tổng Cung trong ngắn hạn (SRAS) thấy tổng sản lượng kế hoạch khi giá cả trong nền kinh tế có thể thay đổi nhưng giá cả và năng suất của tất cả các yếu tố đầu vào như mức lương tình trạng công nghệ được không thay đổi

Đường tổng cung dài hạn (LRAS): LRAS cho thấy tổng sản lượng kế hoạch khi giá cả

và mức lương trung bình có thể thay đổi - đó là một biện pháp của sản lượng tiềm năng của một quốc gia và các khái niệm có liên quan đến biên giới khả năng sản xuất

được gọi là một cú sốc về nguồn cung “supply shock” Những cú sốc này phá vỡ nền kinh tế bằng việc đẩy yếu tố đầu ra và việc làm ra xa mức tự nhiên của chúng Mục tiêu của mô hình tổng cung – tổng cầu là để chỉ ra những ảnh hưởng xấu gây ra những biến động nền kinh tế như thế nào

Một mục tiêu khác của mô hình là để đánh giá chính sách kinh tế vĩ mô có thể phản ứng lại những ảnh hưởng xấu này như thế nào Những nhà kinh tế học đã sử dụng thuật ngữ

Chính sách ổn định hóa (Stabilization policies ) để nói về những hành động từ các chính sách

nhằm làm giảm mức độ nghiêm trọng của những biến động của nền kinh tế trong ngắn hạn Bởi vì yếu tố đầu ra và việc làm biến động xung quanh những mức tự nhiên của chúng trong dài hạn, Chính sách ổn định hóa làm giảm chu kỳ kinh doanh(ví dụ rút ngắn thời gian xảy ra giai đoạn trì trệ) bằng cách giữ cho yếu tố đầu ra và việc làm có thể đạt gần với những mức tự nhiên của chúng

Khi nền kinh tế gặp phải các cú shock về tổng cung – tổng cầu làm ảnh hưởng đến sản lượng cân bằng, lạm phát, thất nghiệp, thì Chính Phủ sẽ đưa ra các chính sách kinh tế vĩ mô nhằm tạo sự ổn định lại cho tổng cung- tổng cầu, tùy thuộc vào mục tiêu mà Chính Phủ nhắm đến từ đó giúp ổn định nền kinh tế

1.3 Các chính sách chủ yếu giúp ổn định kinh tế vĩ mô

Hình 2 : Thay đổi của sản lượng cân bằng khi AD tăng

Chính phủ có hai công cụ cơ bản có thể tác động lên tổng cung - cầu của nền kinh tế, nhằm mục tiêu ổn định biến động của nền kinh tế : Chính sách tài khóa và Chính sách tiền

tệ

1.3.1 Chính sách tiền tệ : chủ yếu nhằm tác động đến đầu tư tư nhân, hướng nền kinh tế vào mức sản lượng và việc làm mong muốn, tạo ra sự ổn định tiền tệ, ổn định giá cả, ổn định tỷ giá hối đoái

Khi cần kích thích kinh tế tăng trưởng, ngân hàng trung ương sẽ dùng chính sách tiền

tệ nới lỏng,làm tăng lượng tiền cung ứng, kích thích tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế Ngược lại, khi cần hạ nhiệt cho nền kinh tế, chống lạm phát, ngân hàng trung ương sẽ dùng chính sách tiền tệ thắt chặt, làm giảm lượng tiền cung ứng

Chính sách tiền tệ nới lỏng, ngân hàng trung ương thực hiện bằng cách sử dụng công

cụ trung gian là tăng lượng cung tiền sẽ làm giảm lãi suất, khuyến khích các chủ doanh nhiệp đẩu tư mở rộng sản xuất, dẫn đến tổng sản phẩm xã hội tăng Mặt khác các thành phần dân cư

có tiền nhiều hơn sẽ tăng sức cầu tiêu thụ và hoạt động thương mại trên thị trường giúp giải quyết hàng tồn kho tồn đọng, tạo điều kiện doanh nghiệp gia tăng đầu tư máy móc, thiết bị Điều này làm cho sức cầu về sản phẩm tiêu dung và sức cầu đầu tư đều tăng, làm cho tăng tổng cầu nền kinh tế

Chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm giảm bớt mức cung tiền trong nền kinh tế, làm cho

lãi suất trên thị trường tăng lên Thông qua đó, nó thu hẹp được tổng cầu, làm mức giá chung giảm xuống Để thực hiện chính sách này, ngân hàng trung ương sử dụng các biện pháp như: tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tăng lãi suất chiết khấu, bán chứng khoán trên thị trường mở,

…Thông thường chính sách tiền tệ thắt chặt được áp dụng nhằm hạn chế đầu tư, kìm hãm sự phát triển quá nóng của nền kinh tế, lạm phát có nguy cơ bùng nổ, từ đó giúp ổn định nền kinh

tế

Như vậy, việc khi ngân hàng Trung ương thay đổi lượng cung tiền(thông thường là qua các công cụ như lãi suất, hối đoái,dự trữ bắt buộc, tái chiết khấu, điều chỉnh cung tiền, các nghiệp vụ của thị trường mở…) thì lãi suất sẽ tăng hoặc giảm , từ đó sẽ hạn chế hoặc khuyến khích ngân hàng cho các doanh nghiệp vay tiền, gây tác động đến chi tiêu và tiêu đùng và rồi tác động đến tăng trưởng của nền kinh tế nói chung

1.3.2 Chính sách tài khóa : nhằm điều chỉnh thu nhập và chi tiêu của Chính phủ nhằm hướng nền kinh tế vào một mức sản lượng và việc làm như mong muốn Chính sách tài khoá có hai công cụ chủ yếu đó là chi tiêu của Chính phủ và thuế Chính sách tài khóa có thể được sử dụng để làm chậm đi tốc độ tăng trưởng kinh tế, ngăn chặn nền kinh tế rơi tự do và tăng tốc độ phục hồi, bằng cách tác động đến tổng cầu của nền kinh tế

Chi tiêu của Chính Phủ: Chi tiêu chính phủ ngoài việc theo đuổi vì những chính sách

khác - chẳng hạn như cung cấp cho quốc phòng, xây dựng cơ sở hạ tầng, tài trợ nghiên cứu khoa học và nghệ thuật, và cung cấp một mạng lưới an toàn xã hội - nó cũng có thể được sử dụng để giúp ổn định chu kỳ kinh doanh Khi nền kinh tế rơi vào suy thoái, Chính phủ có thể tăng chi tiêu để kích thích tổng cầu trong nền kinh tế Nếu chính phủ mua hàng hóa và dịch vụ,

có nghĩa là các doanh nghiệp sẽ bán được hàng và sẽ tăng sản xuất Nếu họ có để tăng sản lượng, họ có thể thuê thêm nhân công, tạo thêm công ăn việc làm cho người lao động Người lao động sẽ có thêm thu nhập để mua hàng hóa và dịch vụ mang lại doanh thu nhiều hơn cho các doanh nghiệp và việc làm cho người dân Ngược lại, giảm chi tiêu chính phủ sẽ làm giảm tổng cầu và có thể được sử dụng để làm chậm sự tăng trưởng khi nền kinh tế đang bị

"quá nóng", nếu tăng trưởng quá nhanh trong thời gian dài có thể gây ra mức lạm phát cao

Thuế : Về cơ chế tác dộng thì cũng tương tự như Chi tiêu của Chính Phủ, tăng hoặc

giảm mức thuế suất cũng có thể có ảnh hưởng đến tổng cầu Từ đó có tác dụng kích thích kinh

tế phát triển hay kiềm hãm bớt sự tăng trưởng quá nhanh Nếu bạn nhận được một cắt giảm thuế suất của bạn, điều đó có nghĩa là có nhiều tiền hơn trong túi của bạn để chi tiêu hay tiết kiệm Nếu bạn chi tiêu nó, bạn tăng nhu cầu trong nền kinh tế Nếu bạn không chi tiêu,thì bạn thường sẽ đổ tiền vào một tài khoản ngân hàng và các ngân hàng sẽ cho vay tiền ra để những người vay tiền sẽ dùng số tiền đó đầu tư hoặc tiêu dùng ra nền kinh tế Ngoài ra, nhận thức về cắt giảm thuế là dài hạn hay ngắn hạn có thể có ảnh hưởng quan trọng đến chi tiêu Nếu cắt giảm thuế được xem là giảm dài hạn, người ta có xu hướng nhìn thấy sự gia tăng tài sản của họ

và sẽ chi tiêu nhiều hơn Tuy nhiên, nếu mọi người nghĩ rằng việc cắt giảm chỉ là tạm thời, họ

sẽ thận trọng trong việc gia tăng chi tiêu của mình Cuối cùng, tăng thuế suất sẽ làm giảm tổng cầu và làm chậm tăng trưởng kinh tế vì có ít tiền trong túi của người tiêu dùng

=> Trong ngắn hạn, chính sách tài khoá có tác động đến sản lượng thực tế và lạm phát phù hợp với các mục tiêu ổn định nền kinh tế Về mặt dài hạn chính sách tài khoá có thể có tác dụng điều chỉnh cơ cấu kinh tế giúp cho sự tăng trưởng và phát triển lâu dài

Đây là một trong chính sách quan trọng nhất vì nó không chỉ tác động đến tổng cung

và tổng cầu của nền kinh tế mà còn có ý nghĩa dẫn dắt, định hướng thị trường Chính sách tài khóa thường rất linh hoạt để điều chỉnh kịp thời các mục tiêu kinh tế vĩ mô vì chính phủ có thể tác động trực tiếp đến tổng cầu thông qua Chi tiêu của Chính Phủ

1.3.3 Các chính sách khác

- Chính sách thu nhập : Chính sách thu nhập gồm các biện pháp mà Chính phủ sử dụng nhằm tác động trực tiếp đến tiền công, giá cả để kiềm chế lạm phát Chính sách này sử dụng nhiều công cụ, từ những công cụ có tính chất cứng rắn như ấn định mức tiền công và giá cả đến những công cụ mềm dẻo như là những hướng dẫn, kích thích bằng thuế thu nhập

- Chính sách kinh tế đối ngoại : Chính sách kinh tế đối ngoại trong các nước có thị trường mở nhằm ổn định tỷ giá hối đoái, và giữ cho thâm hụt cán cân thanh toán ở mức có thể chấp nhận được Chính sách này bao gồm các biện pháp giữ cho thị trường hối đoái cân bằng, các quy định về hàng rào thuế quan, bảo hộ mậu dịch và cả những biện pháp tài chính tiền tệ khác, có tác động vào hoạt động xuất nhập khẩu

Hình 3 : Sơ đồ của P.A SAMUELSON

Nguồn : TS TRẦN DU LỊCH, http://thongtinphapluatdansu.edu.vn/2009/09/26/3881/

2 THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH ỔN ĐỊNH HÓA TẠI VIỆT NAM

2007 tương ứng) kèm theo tỷ lệ lạm phát có lúc ở mức cao vào năm 2004 đến năm 2007

Lạm phát bắt đầu tăng trưởng mạnh năm 2008 ở mức 22,7% và GDP thì lại giảm xuống 5,8%, bắt đầu một giai đoạn kinh tế khó khăn Chính phủ dùng những chính sách để kiềm chế lạm phát phi mã năm 2008, và năm 2009 ghi nhận lạm phát ở mức 6.2% Nhưng để kích thích tăng trưởng kinh tế, Chính phủ dùng gói kích cầu nhưng kết quả không như mong đợi: GDP tăng trưởng ít trong khi đó lạm phát tăng trưởng bằng hai con số ở mức 12,1% và năm 2012 ghi nhận sụt giảm 1%GDP (so với năm 2011) và lạm phát giảm gấp 2 lần (so với

năm 2011) Năm 2013, tăng trưởng GDP gần bằnng mức tăng trưởng lạm phát sau những chính sách linh hoạt của Chính phủ

2.1.1 Các chính sách tiền tệ của NHNN làm dịch chuyển đường AD sang PHẢI

Hinh 4 : Sự dịch chuyển của AD sang phía phải

Bắt đầu từ năm 2000, NHNN thực hiện một loạt CSTT nới lỏng với mục tiêu tăng

trưởng kinh tế làm đường AD dịch chuyển sang AD1, góp phần tăng trưởng GDP tăng ở mức gần 7%/năm:

Tháng 8/2000: cơ chế điều hành lãi suất cho vay bằng đồng VNĐ được chuyển từ cơ chế trần lãi suất sang lãi suất cơ bản Chính sách về thị trường mở (OMO) đã góp phần điều chỉnh vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng

Năm 2001: lãi suất từng bước được điều hành theo hướng tự do hóa và phù hợp với mục tiêu CSTT NHNN đã tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ lên 15% và giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc bằng VND xuống 3%, tháng 11/2001 giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc xuống còn 10%

Từ nửa cuối năm 2008, NHNN lại dùng CSTT nới lỏng lại hướng vào việc thúc đẩy tăng

trưởng kinh tế nhằm đối phó với suy thoái kinh tế trong nước và khủng hoảng kinh tế thế giới thông qua một loạt các công cụ:

(i) Triển khai thực hiện cơ chế hỗ trợ lãi suất mà thực chất là mở rộng cung tiền;

(ii) Hạ lãi suất cơ bản từ 14% xuống 8,5% và cặp lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn

xuống 7,5% và 9,5%;

(iii) Giảm tỷ lệ dữ trữ bắt buộc đối với tiền đồng xuống còn 5%;

(iv) Thực hiện thanh toán trước hạn 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN Nghiệp vụ thị

trường mở chủ yếu là mua giấy tờ có giá để cung ứng thêm tiền;

(v) Duy trì lãi suất cơ bản ở mức 7% trong gần suốt năm 2009, tăng lên 8% vào

tháng 11/2009 Kết quả là tốc độ tăng trưởng tín dụng lên tới mức kỷ lục gần 40% vào năm 2009 và lạm phát tạm thời ở mức 6,2% - tỷ lệ cao nhất trong khu vực vào thời gian đó

Năm 2010, Chính Phủ ban hành Nghị quyết số 18/NQ-CP 4/2010 xác định cả hai mục tiêu cho năm 2010: kiềm chế mức lạm phát khoảng 7% (tương tự như 2009) và theo đuổi mục tiêu tăng trưởng khoảng 6,5%, nhằm tăng trưởng GDP Trong thực tế, khoảng nửa đầu năm

2010, CSTT tuân thủ định hướng hạn chế tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng (mục tiêu tăng

trưởng dư nợ tín dụng là 25% và M2 là 20%), kiểm soát rủi ro, cải thiện chất lượng tín dụng

và cơ cấu dư nợ Bên cạnh đó, NHNN xem xét lại và nâng cao tỷ lệ đảm bảo an toàn trong hoạt động tín dụng theo Thông tư 13 và Thông tư 19/2010/NHNN quy định về các tỷ lệ đảm bảo an toàn trong hoạt động của các Tổ chức Tín dụng đã thể hiện một động thái tích cực của NHNN nhằm hạn chế việc cung ứng tín dụng quá năng lực dự phòng rủi ro và đảm bảo an toàn của từng ngân hàng và cả hệ thống Với cố gắng này, NHNN có kỳ vọng vốn tín dụng sẽ tới được với những đối tượng sử dụng vốn có hiệu quả và bằng cách đó, kiểm soát được lạm phát mà vẫn duy trì được mức độ tăng trưởng Cho đến nửa đầu năm 2010, tốc độ tăng trưởng

dư nợ tín dung chỉ có hơn 10% và bị chỉ trích là CSTT quá chặt chẽ, kiềm chế tăng trưởng

CSTT bị đặt trong tình thế lựa chọn: tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thận trọng từ đầu năm (lựa chọn này thích ứng với yêu cầu kiểm soát lạm phát, giúp kiểm soát được trạng thái thanh khoản của hệ thống) và chấp nhận lãi suất tăng lên hay quay lại duy trì tốc độ tăng trưởng, nới rộng tín dụng, hạ lãi suất và rơi vào vòng xoáy của rủi ro thanh khoản Trong thực tế CSTT đã rơi vào điểm bẫy vĩ mô khi vừa chống đỡ tình trạng thiếu vốn vừa phải khống chế lãi suất huy động vốn nhằm giảm lãi suất cho vay vì mục tiêu tăng trưởng và chia sẻ khó khăn với doanh nghiệp Với các giải pháp nới rộng cung tiền, chỉ trong 6 tháng cuối năm, dư nợ tín dụng đã tăng tới 18% và đưa tổng mức dư nợ tín dụng tăng tới gần 28% so với năm 2009 (vượt 12% so với cam kết)

Biểu đồ 2 : Tăng trưởng tín dụng và tổng phương tiện tiện thanh toán từ năm 2000-2011

Nguồn : Trích từ tài liệu Phối hợp chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa ở Việt PGS.,TS Tô Kim Ngọc và PGS.,TS Lê Thị Tuấn Nghĩa Nguồn: Ngân hàng Nhà Nước Việt

thôn; doanh nghiệp vừa và nhỏ; doanh nghiệp sản xuất hàng xuất khẩu và doanh

nghiệp công nghiệp hỗ trợ

(ii) Cơ cấu lại nợ (thời hạn trả nợ, lãi suất, cho vay mới trả nợ cũ, ) và các giải pháp khác cần thiết, phù hợp với từng loại hình, lĩnh vực sản xuất kinh doanh tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp vay được vốn phục vụ sản xuất kinh doanh hoặc quy định nới rộng tín dụng cho khu vực bất động sản với mục đích thúc đẩy sản xuất các ngành vật liệu xây dựng và giải phóng các khoản nợ đọng của ngân hàng trong tài sản đảm bảo là bất động sản

2.1.2 Các chính sách của NHNN làm dịch chuyển đường AD sang TRÁI

Hình 5 : AD dịch chuyển sang phía trái

Từ đầu năm 2008, NHNN đã sử dụng tất cả các công cụ CSTT theo hướng thắt chặt để kiềm

chế lạm phát ở mức 22,5%:

(i) Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc và mở rộng diện tiền gửi phải dự trữ bắt buộc ở tất cả

các kỳ hạn;

(ii) Phát hành bắt buộc 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN và quy định các tín phiếu

NHNN không được sử dụng để vay tái cấp vốn tại NHNN;

(iii) Lãi suất cơ bản được điều chỉnh lên mức 12 rồi 14% Hệ thống lãi suất điều hành

gồm cặp lãi suất tái cấp vốn cũng được điều chỉnh tăng lên 15% và 13%;

(iv) Khống chế hạn mức tín dụng và yêu cầu kiểm soát chặt những lĩnh vực cho vay có

rủi ro cao, đặc biệt cho vay đầu tư kinh doanh chứng khoán và bất động sản Ðến tháng 5/2008 tổng phương tiện thanh toán tăng 3,73% so với cuối năm 2007, thấp hơn so với mức tăng 17,57% của cùng kỳ năm trước Tốc độ tăng dư nợ tín dụng tăng 18,42%, tuy cao so với tốc độ tăng 13,36% của cùng kỳ năm trước, nhưng có

xu hướng giảm dần (tháng 1/2008 là 6,3%, tháng 2/2008 là 2,35%, tháng 3/2008 là 3,78%, tháng 4/2008 là 3,36% và tháng 5/2008 là 2,25%) So với năm 2007, tốc độ

tăng M2 cả năm 2008 là 19,5%; dư nợ tín dụng tăng 25,4% thấp hơn nhiều so với năm 2007 với 39% và 56% tương ứng

Năm 2011, lạm phát lại ghi nhận sự tăng trưởng phi mã gần mức năm 2008, nên Chính phủ tuyên bố mục tiêu vĩ mô với cam kết kiểm soát lạm phát theo nghị quyết 11/NQ-CP/2011

CSTT lại một lần nữa quay lại thực hiện thắt chặt gồm dư nợ tín dụng tăng trưởng dưới 16%,

M2 tăng dưới 20% NHNN đã triển khai các chính sách cụ thể nhằm đạt mục tiêu này, gồm: (i) Yêu cầu các tổ chức tín dụng điều chỉnh kế hoạch kinh doanh phù hợp với mục tiêu

tăng trưởng tín dụng, điều chỉnh cơ cấu tín dụng, tập trung vốn phát triển sản xuất kinh doanh, giảm tốc độ và tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất trong tổng

dư nợ xuống mức 22% đến 30/06/2011 và 16% đến 31/12/2011;

(ii) Lãi suất chiết khấu tăng từ 7%/năm lên 12->13%/năm, lãi suất tái cấp vốn và lãi

suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng từ

10->11->12->13->14->15->16%/năm;

(iii) Nghiệp vụ thị trường mở thực hiện nghiệp vụ hút tiền ròng trong phần lớn thời gian

của năm 2011 (tính đến cuối tháng 6/2011, mức cung ròng qua OMO là không đáng kể: hơn 13.000 tỷ đồng và tính đến cuối năm 2011 lượng hút ròng 111.365 tỷ đồng 4

(iv) Tuân thủ nghiêm ngặt giới hạn tín dụng trong toàn hệ thống ngân hàng với các chế

tài xử phạt nghiêm khắc của nội bộ từng ngân hàng;

(v) Xây dựng và triển khai chiến lược cấu trúc lại hệ thống ngân hàng từng bước nhằm

nâng cao tính hiệu quả, giảm mức độ rủi ro và cải thiện sức mạnh cạnh tranh của hệ thống ngân hàng Chủ trương này cũng nhằm giải quyết tận gốc căn nguyên của tình trạng mặt bằng lãi suất cao hiện nay (về phía ngân hàng);

(vi) Triển khai đồng bộ các giải pháp đối với thị trường ngoại tệ, thị trường vàng nhằm

mục tiêu giảm sự di chuyển vốn lòng vòng giữa tài sản được coi như tiền (money likes) - một trong các yếu tố gây áp lực lên lãi suất nội tệ, triệt tiêu tác động của CSTT Kết quả là mức tăng M2 và tín dụng của cả năm 2011 đạt dưới 10% và trên 12% (số liệu ước tính theo công bố của NHNN đầu năm 2012), thấp hơn nhiều so với mức tăng trung bình của các năm trước (Biểu đồ 2)

2.2 Chính sách tài khóa

Tình hình tổng quát

Trong nhiều năm trở lại đây, tổng đầu tư xã hội luôn được giữ ở mức rất cao - trên 40% GDP Nếu xem xét từ góc độ quản lý vĩ mô vấn đề vận hành chính sách tài khóa hợp lý, linh hoạt là vô cùng quan trọng, nhất là trong giai đoạn hiện nay Việc đầu tư công sai mục đích, thất thoát, dàn trải và kém hiệu quả cùng với việc tín dụng được đổ vào đầu cơ bất động sản và chứng khoán hay cho một số doanh nghiệp nhà nước kém hiệu quả vừa làm tiêu hủy

nguồn lực của đất nước, vừa làm nền kinh tế trở nên bong bóng, nhiều rủi ro Vì vậy, rõ ràng

Việt Nam cần cắt giảm mạnh đầu tư công, nhưng trên thực tế lại thiếu những cơ chế để phân biệt những dự án thực sự cần thiết và những dự án xuất phát từ động cơ cá nhân của một vài địa phương hay nhóm lợi ích, ngay cả khi những dự án này không hiệu quả Như vậy trong những năm gần đây, chính sách tài khóa có nhiều điều chỉnh nhằm ổn định các biến số vĩ mô