Thảo luận môn thẩm định dự án đầu tư: Thẩm định dòng tiền và tỷ suất chiết khấu

- Dòng tiền ròng của dự án là dòng của mức chênh lệch giữa các khoản thu và các khoản chi trong từng năm hoạt động của... Nguyên tắc xác định dòng tiền dựa trên cơ sở sau thuế: Vì đầu t

THẨM ĐỊNH DÒNG TIỀN VÀ

SUẤT CHIẾT KHẤU

Nội dung

1 Dòng tiền

2 Suất chiết khấu

3 Ví dụ

DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN

DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN

Nội dung nghiên cứu

1 Khái niệm

- Dòng tiền của dự án được hiểu là khoản thu, khoản chi kì vọng xuất hiện tại các mốc thời gian khác nhau trong suốt đời của dự án

- Dòng tiền ròng của dự án là dòng của mức chênh lệch giữa các khoản thu và các khoản chi trong từng năm hoạt động của

2 Nhân tố liên quan

DÒNG TIỀN

Chi phí vốn đầu tư ban đầu của dự án

Tài sản bổ sung

Chi phí vận hành hàng nămCác khoản thu

3 Nguyên tắc xác định dòng tiền

3.1 Nguyên tắc xác định dòng tiền dựa trên cơ sở sau thuế:

Vì đầu tư ban đầu của một dự án đòi hỏi chi phí bằng tiền mặt sau thuế nên thu nhập của dự án cũng được tính trên cơ

sở dòng tiền sau thuế

3.2 Nguyên tắc xác định dòng tiền dựa trên cơ sở dòng tiền

tăng them.

Dòng tiền tăng thêm = dòng tiền có– dòng tiền không có

Dòng tiền ròng của dự án = dòng tiền vào – dòng tiền ra

Khi xác định dòng tiền tăng thêm cần chú ý:

+ Chi phí chung: là chi phí hoạt động không liên quan trực tiếp tới 1 loại sản phẩm, dịch vụ cụ thể nào của doanh

4 Phương pháp xác định dòng tiền

-Phương pháp trực tiếp: dòng tiền dòng trong từng giai đoạn được xác định bằng cách lấy tổng các khoản thu trừ đi tổng các khoản chi

-Phương pháp gián tiếp: dòng tiền sau thuế được tính bằng

cách lấy thu nhập ròng sau thuế cộng lại khấu hao và điều

chỉnh tăng (giảm) tài sản và các khoản phải trả đầu kỳ với cuối kỳ

Các bước xác định dòng tiền

Bước 1:Xác định các khoản thu

Bước 2:Xác định các khoản chi

Bước 3: Xác định dòng tiền ròng: 2 phương pháp

+Trực tiếp: dòng tiền ròng = thu năm t - chi năm t (chi phí khấu hao,chi phí trả lãi)

+Gián tiếp: dòng tiền ròng = lợi nhuận ròng +chi phí khấu hao+chi phí trả lãi vốn vay

9 Lợi nhuận sau thuế

10 CP đầu tư bổ sung

11 Dòng tiền sau thuế

-IVo

=9 + 5+6 - 10+2

Phương pháp gián tiếp

Chi Vốn đầu tư ban đầu

Vốn lưu động ban đầu

Bổ sung vốn lưu động

Dòng tiền ra của dự án

Thu Thu nhập sau thuế

Khấu hao Thu hồi vốn lưu động

Lãi vay Dòng tiền vào của dự án

Dòng tiền thuần của dự án

Hệ số chiết khấu

Dòng tiền của dự án

Khoản thu trong kỳ(Dòng tiền vào) = Doanh thu trong kỳ + Chênh lệch khoản

phải thu đầu kỳ và cuối kỳ

Khoản chi trong kỳ(Dòng tiền ra) = Doanh thu trong kỳ + Chênh lệch khoản phải

trả đầu kỳ và cuối kỳ

5 Các quan điểm đánh giá

5.1 Quan điểm Tổng đầu tư

Mục đích xem xét dự án là nhằm đánh giá sự an toàn của số vốn cho vay

5.2 Quan điểm Chủ sở hữu

Chủ đầu tư (chủ sở hữu) quan tâm đến dòng tiền ròng còn lại cho mình sau khi đã thanh toán nợ vay

6 Vai trò,ý nghĩa của dòng tiền

6.1 NPV.

6.2 IRR.

2 Nhân tố liên quan

1 Chi phí huy động vốn:

- Lãi suất chiết khấu là chi phí sử dụng vốn, hay chi phí cơ hội của vốn.

- Chi phí huy động vốn là chi phí tập hợp lượng tiền cần thiết cho các khoản đầu tư.

2 Lãi suất vay từ các nguồn vốn:

Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất vay vốn:

-Cung và cầu vốn -Thâm hụt NSNN

-Tài sản và thu nhập của dân -Khả năng sinh lời dự tính của các cơ hội đầu tư -Mức độ rủi ro của khoản đầu tư -Thời hạn món vay

-Tính thanh khoản -Sự thay đổi trong chính sách thuế

3 Lạm phát (đối với vốn tự có)

Tỷ suất chiết khấu tài chính của dự án:

+ Trong trường hợp đầu tư ban đầu bằng nhiều nguồn vốn khác nhau( vay dài hạn, vốn tự có, vốn cổ phần,…) thì ra là mức lãi suất bình quân của các nguồn đó.

Nếu vay theo những kỳ hạn khác nhau thì phải cùng chuyển về cùng một kỳ hạn.( thường là năm) theo công thức sau :

r n = (1 + r t ) m -1

Trong đó :

rn – Lãi suất theo kỳ hạn năm

rt - Lãi suất theo kỳ hạn t (6 tháng, quý, tháng)

m – số kỳ hạn trong 1 năm

2 Tỷ suất chiết khấu xã hội (SRD – Social

Rate of Discount)

Công thức:

SRD = FRD (1+p i )

Trong đó:

SRD – Tỷ suất chiết khấu xã hội,( %/năm)

FRD – (Financial Rate of Discount) = r: Tỷ suất chiết khấu tài chính trong phân tích dự án( %/năm)

pi (Premium Investment) – Hệ số bảo hiểm đầu tư

Hệ số bảo hiểm đầu tư là hệ số điều chỉnh tỷ suất chiết khấu tài chính căn cứ vào tình hình lạm phát trong nền kinh tế của một quốc gia

4 Vai trò và ý nghĩa của suất chiết khấu:

* Vai trò: xác định chính xác tỉ suất r của dự án có ý nghĩa rất

quan trọng đối với việc đánh giá DA ĐT

* Ý nghĩa:

- Trong đánh giá dự án, đánh giá quyết định đầu tư, tỉ lệ chiết khấu được dùng để tính tỉ suất hoàn vốn nội bộ (IRR), giá trị hiện tại thuần (NPV) => quyết định có nên đầu tư hay không và IRR bằng bao nhiêu?

Ví dụ: bạn có một số vốn nhàn rỗi $10,000 và đang cân nhắc giữa việc gửi

vào ngân hàng để hưởng lãi suất 10%/năm hoặc mở một cửa hàng tạp hoá Lúc này để so sánh giữa hai phương án, bạn có thể tính NPV của của

phương án mở cửa hàng với tỉ lệ chiết khấu là 10% rồi so sánh với NPV của phương án gửi tiền vào ngân hàng.