Xây dựng cấu trúc tài chính tối ưu tại tổng công ty thép Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM j LÊ THANH DUY XÂY DNG CU TRÚC TÀI CHÍNH TI U TI TNG CÔNG TY THÉP VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN: TS H THY TIÊN THÀNH PH H CHÍ MINH – 2010 DANH MC CÁC T VIT TT Vit tt Vit đy đ AFTA Khu vc mu dch t do ASEAN. Asean Free Trade Area CP C phn. DNNN Doanh nghip nhà nc. DNTN Doanh nghip t nhân. EBIT Thu nhp trc thu và lãi vay. Earnings Before Interest and Tax EPS Thu nhp trên mi c phiu. Earnings Per Share ROE Li nhun ròng trên vn ch s hu. Return on Equity TNDN Thu nhp doanh nghip. TNCN Thu nhp cá nhân. TWD ng ni t ca ài Loan. Taiwan Dollar TCT Tng công ty. USD ng ni t ca Hoa k. United State Dollar WTO T chc thng mi th gii. World Trade Organization WACC Chi phí s dng vn bình quân. Weighted Average Cost of Capital XHCN Xã hi ch ngha. DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1.1 So sánh n và vn ch s hu 5 Bng 1.2. u đim và nhc đim ca các ngun tài tr 9 Bng 1.3. Các ch tiêu phn ánh cu trúc tài chính 18 Bng 2.1. Báo cáo kt qu kinh doanh t 2007-2009 35 Bng 2.2 . Bng cân đi k toán nm 2007-2008-2009 38 Bng 2.3. Vn điu l mt s TCT 91 43 Bng 3.1. Báo cáo kt qu kinh doanh và cân đi k toán 2007-2009 đ tính cu trúc tài chính 56 Bng 3.2 Bng kt qu kinh doanh dùng đ tính cu trúc tài chính 58 Bng 3.3. Bng tính tác đng ca n đn ch s Z dùng đ xác đnh cu trúc tài chính ti u 59 Bng 3.4. Bng tính tác đng ca n và chi phí kit qu tài chính 63 Bng 3.5. Bng tính tác đng ca n và kit qu tài chính đn WACC 64 DANH MC CÁC HÌNH VÀ  TH Hình 1.1. Giá tr công ty và đòn cân n 16 Hình 1.2. Mô hình M&M tình hung 1 20 Hình 1.3. Biu đ ch s ROE ca Posco t 2004-2009 24 Hình 1.4. T l Vn ch s hu/Tng tài sn 24 Hình 1.5. T l Vn ch s hu/Tng tài sn ca CSC t 2005-2009 25 Hình 1.6. T l chi tr c tc t 2005-2009 ca CSC 26 Hình 1.7. T l ROE ca CSC t 2005-2009 27 Hình 2.1.Sn lng tiêu th thép t 2006-2009 30 Hình 2.2. C cu ngành công nghip thép Vit Nam nm 2009 31 Hình 2.3. Sn lng sn xut ca TCT thép VN và các công ty khác thuc Hip hi thép VN nm 2009 33 Hình 2.4. Biu đ sn lng tiêu th ca TCT Thép Vit Nam và các công ty khác thuc hip hi nm 2009 34 Hình 2.5. Biu đ doanh thu và li nhun TCT thép Vit Nam t 2007-200934 Hình 2.6. Biu đ t l Vn ch s hu và N dài hn nm 2007, 2008, 200939 Hình 2.7. Biu đ Vn ch s hu, N dài hn, n ngn hn ca TCT thép Vit Nam t 2007-2009 40 Hình 3.1. Giá tr doanh nghip theo t l n vay 54 Hình 3.2.  th hin giá ca chi phí kit qu tài chính 62 Hình 3.3. Hình tác đng ca n và chi phí kit qu tài chính 64 MC LC Tính cp thit ca đ Phm vi nghiên cu Phng pháp nghiên cu CHNG 1 : TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIP 1.1 Tng quan v cu trúc tài chính và cu trúc vn 4 1.1.1 Cu trúc tài chính 4 1.1.2 Cu trúc vn và chi phí s dng vn 4 1.1.2.1 Cu trúc vn 4 1.1.2.2 Chi phí s dng vn 5 1.1.2.3 Chi phí s dng vn bình quân 10 1.1.3 Cu trúc vn ti tài chính 11 1.2 Nguyên tc xây dng cu trúc tài chính 11 1.3 Nhng nhân t nh hng đn cu trúc tài chính ca doanh nghip 14 1.3.1 Các giai đon trong chu k sng ca doanh nghip 14 1.3.2 Chi phí kit qu tài chính 14 1.3.3 Chính sách thu 16 1.3.4 Chi phí trung gian và đòn cân n. 17 1.3.5 Các yu t v mc đ chp nhn mo him, nng lc qun lý. 17 1.4 Các ch tiêu đánh giá hiu qu s dng cu trúc tài chính 17 1.5 Mt s lý thuyt v cu trúc tài chính 18 1.5.1 Lý thuyt M-M v cu trúc tài chính ti u ca doanh nghip 18 1.5.2 Lý thuyt tnh v cu trúc tài chính ti u ca doanh nghip 21 1.5.3 Lý thuyt đánh đi ca cu trúc tài chính 22 1.6 Kinh nghim v xây dng cu trúc tài chính ti mt s Tp đoàn thép trên th gii 23 1.6.1 Tp đoàn thép POSCO ( Hàn Quc ) 23 1.6.2 Tp đoàn thép ChinaSteel (ài Loan Trung Quc ) 25 1.6.3 Bài hc kinh nghim 27 CHNG 2 : THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH CA TNG CÔNG TY THÉP VIT NAM 2.1 Tng quan v TCT thép Vit Nam 29 2.1.1 Quá trình hình thành và phát trin ca ngành thép 29 2.1.2 Quá trình hình thành và phát trin TCT thép Vit Nam 31 2.1.3 Nhng thun li và khó khn ca TCT thép Vit Nam hin nay 35 2.2 Phân tích cu trúc tài chính ca TCT thép Vit Nam. 37 2.2.1 c đim ngành thép nh hng đn xây dng cu trúc tài chính 37 2.2.2 Phân tích cu trúc tài chính TCT thép Vit Nam 38 2.3 c đim v s bin đng ngun vn qua 3 nm 2007-2009 40 2.4 Phân tích mi quan h n vay và ROE. 45 2.5 Nhng hn ch và thành công trong xây dng cu trúc tài chính. 48 2.5.1 Nhng hn ch và nguyên nhân trong xây dng cu trúc tài chính 48 2.5.2 Nhng thành công trong xây dng cu trúc tài chính 49 CHNG 3 : XÂY DNG CU TRÚC TÀI CHÍNH TI U CHO TNG CÔNG TY THÉP VIT NAM 3.1 nh hng phát trin ngành thép đn nm 2015 50 3.2 Các gi đnh và điu kin đ xây dng cu trúc tài chính ti u. 51 3.3 Xây dng mô hình cu trúc tài chính ti u 53 3.4 Vn mô hình cu trúc tài chính ti u đ xác đnh cu trúc tài chính ti u ti TCT Thép Vit Nam . 55 3.5 Mt s kin ngh v xây dng cu trúc tài chính ti u ti TCT thép Vit Nam. 66 3.5.1 Thc hin c phn hóa TCT thép Vit Nam 67 3.5.2 Xây dng chin lc huy đng các ngun tài tr tng ng vi các giai đon phát trin ca công ty 70 3.6 Mt s gii pháp h tr khác. 71 PH LC Ph lc 1: Gii thiu v ch s Z và cách xác đnh tình trng tài chính ca doanh nghip. 82 Ph lc 2 : Các đn v ph thuc, các công ty con và công ty liên kt ca TCT thép Vit Nam 84 Ph lc 3: Lãi sut trái phiu chính ph t nm 2001-2009 86 1 M U Tính cp thit ca đ tài “Thép là go ca nn kinh t” là mt câu nói ni ting ca Park Tae Joon, ngi sáng lp tp đoàn thép Posco. Nó th hin tm quan trng ca thép trong nn kinh t, trong s phát trin vn lên ca mt đt nc. Vi mc tiêu to tin đ đ công nghip hoá, hin đi hoá đt nc, nm 1990 TCT thép Vit Nam đc thành lp trên c s sáp nhp hai nhà sn xut thép là Công ty Gang thép Thái Nguyên và Công ty thép Min Nam. Nm 1995 TCT thép Vit Nam đc sp xp li trên c s sáp nhp hai TCT là TCT thép Vit Nam và TCT Kim Khí. TCT thép Vit Nam đc thành lp vi mc đích chính là nhà cung cp các loi thép hàng đu cho đt nc, điu tit th trng thép trong nc. Hin nay, vi yêu cu hi nhp kinh t quc t. Vit Nam đã tham gia nhiu t chc quc t khác nhau nh WTO, AFTA…Vì vy lng thép t các nc ASEAN, Trung Quc và Nga… nhp khu vào Vit Nam ngày càng nhiu hn do đc gim thu theo l trình cam kt WTO. Do đó trong thi gian ti mt hàng thép s không đc hng u đãi và bo h cao v thu nhp khu, tính cnh tranh vi các sn phm thép nhp khu s còn gay gt hn. Ngoài vic cnh tranh gay gt vi thép ngoi nhp thì ngay chính các doanh nghip thép Vit Nam s cnh tranh khc lit vi nhau do chính sách đu t đc phân cp v các đa phng đã dn đn bùng n các d án thép gây mt cân đi cung cu. Theo s liu ca Hip hi thép Vit Nam khi các nhà máy ca Tôn Hoa Sen hay liên doanh ca Tata và TCT thép Vit Nam thì ngun cung s gp 3 ln sc tiêu th ca th trng ni đa. Theo tính toán, thép cán ngui nhu cu nm 2010 là 1,2-1,4 triu tn trong khi tng công sut đã là 2,4 triu tn, phôi thép vuông (billet) cung ng cho các nhà máy cán sn xut 2 thép xây dng cng vt 60% trong khi d báo sn xut và tiêu th các sn phm thép trong nc ch tng 10-12%. Do đó đ tip tc tn ti và phát trin trong nn kinh t th trng, hi nhp vào nn kinh t th gii TCT thép Vit Nam cn nâng cao nng lc cnh tranh đ va có th cnh tranh vi hàng nhp khu t nc ngoài va cnh tranh vi hàng sn xut trong nc.  có th nâng cao nng lc cnh tranh thì mt trong nhng yu t cn ci thin là nng lc tài chính ca doanh nghip. Mt doanh nghip có nng lc tài chính mnh thì càng nhiu kh nng và c hi đu t đi mi công ngh, thit b ít tiêu hao nng lng, công sut ln, n đnh sn xut làm gim giá thành sn phm, gim chi phí qun lý t đó cng c h thng phân phi, m rng th trng tiêu th và cui cùng làm tng kh nng cnh tranh ca doanh nghip. Hai trong nhiu nhân t làm nên nng lc tài chính ca doanh nghip là vn ch s hu và n vay. Mt doanh nghip, tùy theo quan đim ca ngi qun lý, mà có các cách kt hp khác nhau gia n và vn ch s hu gi là cu trúc tài chính ca doanh nghip.  có nng lc tài chính mnh, có kh nng cnh tranh vi các công ty trong và ngoài nc thì doanh nghip phi có mt cu trúc tài chính mà  đó chi phí s dng vn thp nht, ri ro thp nht và giá tr doanh nghip cao nht ta gi là cu trúc tài chính ti u. Xut phát t nhng lí do trên , tôi tin hành nghiên cu đ tài “ Xây dng cu trúc tài chính ti u ti Tng công ty thép Vit Nam “ nhm giúp TCT s dng ngun vn hp lí hn t đó làm gim chi phí, nâng cao hiu qu s dng vn và nâng cao nng lc cnh tranh. Lun vn nghiên cu nhm đt nhng mc tiêu sau : - H thng hóa c s lý lun và mt s khái nim liên quan đn cu trúc vn và cu trúc tài chính ca doanh nghip. [...]... bao g m 3 ch ng nh sau : Ch ng 1: T ng quan v c u trúc tài chính c a doanh nghi p Ch ng 2 : Th c tr ng c u trúc tài chính c a TCT thép Vi t Nam Ch ng 3 : Xây d ng c u trúc tài chính t i u cho TCT thép Vi t Nam nh 4 1 : T DOANH NGHI TÀI CHÍNH C 1.1 T v c 1.1.1 C ài chính C ài chính c dài h ài chính và c u trúc v n àv nc v h xây d Vi c xác tác ùy theo t ài chính mà t nh m t h n h p gi a n dài h n, n ng...3 - ài chính c - Xây d c tài chính t CT thép Vi Nam CT thép Vi am - tài chính t Ph : ên c Ph ên c Nam nh am tài chính c tài chính t CT thép Vi : Ph ng pháp còn s d ng ph s d ng là ph ng pháp duy v t bi n ch ng Bên c nh ng pháp phân tích, ph ng pháp so sánh t ng h p giá c u trúc tài chính c a TCT thép Vi t Nam K lu Không k ph n m : u và k t lu n, lu n v n... b n v c u trúc tài chính, c u trúc tài chính t i u và các nhân t nh h ng n c u trúc tài chính c ng nh các nguyên t c xây d ng c u trúc tài chính trong n n kinh t th tr ng C u trúc tài chính là v n luôn c các doanh nghi p quan tâm hàng không nh ng th nó còn ch u nh h ng b i nh ng y u t nh ch chi phí s d ng v n, các chính sách kinh t c a nhà n Kinh nghi m c a m t s t p quý giá s h u, c oàn thép trên... thuy Lý thuy d tài chính t tài chính t i 22 doanh nghi ài s t à ho trúc v thu nh êm và chi phí kh P ài chính d ã chính m àc êu c ã à qu à làm th có th ào l êng l ình c nh trúc tài t th t Tuy nhiên, có r à n vi tài chính t trúc êng l th t nghiên c u s d àm h ác 1.5.3 Lý thuy tài chính Lý thuy ng các t êu có ài s ình an toàn th và nhi u thu ên có t Các công ty không sinh l ài s ình nhi tài tr Lý thuy... =1,0 1.1.3 C u trúc tài chính t i u M tài chính t ph ng dài h v c ãi và v phí s ình quân, t và t nghi V õi c tài chính t nghi ày là lãi su có th à doanh nghi ình dung là giá tr nghi ông vay n vay Trong là khi doanh nghi ì hi ch n tài chính t d ình tr l às ài chính c (Xem ) 1.2 Nguyên t ã rúc tài chính ên v không ph ph ình tài chính, khi nhu c ào d êu g à ta th à ta c êm 12 t chi phí r à xây d Nguyên... và òn cân n Giá tr PV ( chi phí ki tài chính ) PV ( t thu -Gía tr tr àn toàn b v T ài T 1.3.3 Chính sách thu Thu à công c doanh nghi ên n àv c t tài chính t Miller c Theo mô hình này, c khi c s ìs ình c ên c tài chính trúc tài chính t tài chính àng nhi ên doanh nghi ãi vay ph thu tài chính àng cao thì doanh nghi ên v òn... c à chu k gi ngu ài chính có s ài s ài tr à lu h à th thu ti ài s th i gian s ngu ài tr ài h gu ài s ài tr h Nguyên t àr Nguyên t c yd ên phân tích s àv òn b nh òn b òn b à trúc tài chính Doanh nghi s à dùng v thì tác ài tr òn b nh àr trúc tài chính theo às Mu ài chính và r às nh ài s b nhu ao Vi òn b àr Nguyên t òn 13 Ch ìv ho trúc tài chính ph doanh nghi ì quy tài chính ph t ài chính, ch quan tr -kinh... cân n ì àn ãi vay làm ên t ài chính có th c t úc tài chính t ình, các ch êu c k ành trái phi b a , ìh giá th phi c ày M àm ênh l ình th à các c không ph c v êng c 1.3.5 Các y M à ch tài chính c ch u trúc tài chính v h òn b ài chính không c án kinh doanh ào tay ch n 1.4 Các ch Trong h nghi êu giá hi ài chính, giá tr ình bày trên b ài chính àv ào b 18 toán có th s trúc tài chính thông qua các ch ài tr... và nguyên òa gi ên n hát ì ch ìv hy sinh m xem xét c àn v ài chính khi tài chính Nguyên t Nguyên t ài tr tài tr ùh v linh ho tài chính ph à cung c ên ên th Nguyên t Nguyên t ng v giá c ùy thu ìv êu c trúc tài chính l ày, doanh nghi bi thích h ên th ào hình th ài tr à xây d à 14 ài tr doanh nghi gn t ên t ày không có th à ph kinh t 1.3 Nh tài chính c s ng c Trong chu k o n t ng tr : Giai o n kh i s ,... 40% là n chính 40-60 (ngh à 40% v c à tài à 60% n trúc tài chính c bánh” dù c ào thì kích c tr n hia b àm 2 ph là ph quy ên trái là ph ài s ên ph ài s ìv tài chính 20 Hình 1.2 Mô hình M&M tình hu ng 1 40% 60% 40% 60% - Chi phí s Khi m c òn b tài chính c thu nh às ên m ài chính c L d ài chính, ngh êu c òn b ùng chi ài chính hay t Do không có thu doanh nghi ên v ên công th ình quân c 21 WACC =( D x V . thành công trong xây dng cu trúc tài chính. 48 2.5.1 Nhng hn ch và nguyên nhân trong xây dng cu trúc tài chính 48 2.5.2 Nhng thành công trong xây dng cu trúc tài chính 49 CHNG 3 : XÂY. hình cu trúc tài chính ti u 53 3.4 Vn mô hình cu trúc tài chính ti u đ xác đnh cu trúc tài chính ti u ti TCT Thép Vit Nam . 55 3.5 Mt s kin ngh v xây dng cu trúc tài chính. đn cu trúc vn và cu trúc tài chính ca doanh nghip. 3 - ánh giá thc trng cu trúc tài chính ca TCT thép Vit Nam. - Xây dng cu trúc tài chính ti u cho TCT thép Vit Nam. -