Định giá cổ phần doanh nghiệp niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TPHCM - xét ví dụ mô hình công ty cổ phần cơ điện lạnh Ree

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM TRNG THANH LIÊM NH GIÁ C PHN DOANH NGHIP NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH – XÉT VÍ D MÔ HÌNH CÔNG TY C PHN C IN LNH REE LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH – NM 2010 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM vw TRNG THANH LIÊM NH GIÁ C PHN DOANH NGHIP NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH - XÉT VÍ D MÔ HÌNH CÔNG TY C PHN C IN LNH REE Chuyên ngành : QUN TR KINH DOANH Mã s : 60.34.05 LUN VN THC S KINH T NHDKH: PGS, TS. NGUYN QUANG THU TP. H CHÍ MINH – NM 2010 Li Cam oan Tác gi cam đoan rng các chng ca lun vn này hin không sao chép và hin cha báo cáo trong bt k k xét duyt lun vn khoa hc vi trình đ nào. Tác gi cng xác nhn rng, đây là kin thc tt nht trong mng nghiên cu ca tác gi. Tác gi đã nhn đc s giúp đ trong vic chun b lun vn này và tt c các ngun trích dn đ c s dng đã đc ghi chú đy đ trong lun vn này. Tp. HCM, ngày 27 tháng 07 nm 2010 Tác gi Trng Thanh Liêm Li Tri Ân Tác gi xin bày t lòng tri ân đn các Giáo s, Tin s trong chng trình Sau đi hc Khóa 16 - Qun tr kinh doanh ca Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh, đã tn tình hng dn, truyn đt cho tác gi nhng kin thc và kinh nghim thc t quý báu, đã giúp đ tác gi trong quá trình hc tp, nghiên cu. c bit, tác gi xin gi li cm n sâu sc đn cô hng dn khoa h c PGS.TS Nguyn Quang Thu, ngi đã hng dn tác gi phng pháp nghiên cu và hoàn thành lun vn này. Cui cùng, tác gi xin cm n Gia đình, Ban lãnh đo Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh, Ban giám đc và các bn đng nghip Công ty c phn chng khoán Ngân hàng Phát trin nhà ng Bng Sông Cu Long (MHBS), ni tác gi đang công tác, đã ht lòng giúp đ và ng h tác gi trong quá trình hc tp và làm vic. Tp. HCM, ngày 27 tháng 07 n m 2010 Tác gi Trng Thanh Liêm ii MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT vii DANH MC CÁC BNG ix DANH MC CÁC HÌNH V,  TH xi PHN M U 1 1. Lý do chn đ tài 1 2. Mc tiêu nghiên cu 2 3. Phng pháp nghiên cu 2 4. i tng và phm vi nghiên cu 3 5. Kt cu lun vn 3 CH NG 1: C S LÝ THUYT V NH GIÁ C PHN DOANH NGHIP NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN 4 1.1 Khái nim v đnh giá c phn 4 1.1.1 C s lý thuyt ca vic đnh giá 4 1.1.2 Nhng nguyên tc chung ca vic đnh giá 5 1.1.3 Vai trò ca đnh giá giá tr c phn doanh nghip 5 1.1.3.1 nh giá và qun lý danh mc đu t 5 1.1.3.2 nh giá trong sáp nhp và thâu tóm doanh nghi p 5 1.1.3.3 nh giá trong hot đng tài chính doanh nghip 6 1.2 Xác đnh lãi sut chit khu 6 1.2.1 Chi phí s dng vn ch s hu: mô hình đnh giá tài sn vn 7 1.2.2 Chi phí s dng vn bình quân (WACC) 7 1.3 Các phng pháp đnh giá 8 1.3.1 Phng pháp đnh giá bng cách chit khu dòng tin 8 1.3.1.1 Phng pháp tính toán 8 1.3.1.2 nh giá vn ch s hu so vi đnh giá doanh nghip 8 1.3.2 nh giá tng đ i 9 1.3.2.1 Phng pháp tính toán 9 1.3.2.2 S dng các ch tiêu c bn ca doanh nghip 9 iii 1.3.2.3 S dng các doanh nghip so sánh 10 1.4 c lng dòng tin 10 1.4.1 Dòng tin vn ch s hu 10 1.4.1.1 Dòng tin vn ch s hu đi vi mt công ty có vay n 10 1.4.1.2 Thu nhp thun (NPAT) và các khon mc bt thng 11 1.4.1.3 Dòng tin vn ch s hu so vi thu nhp thun (NPAT) 12 1.4.1.4 Các yu t giúp phân bit dòng tin vn ch s hu vi thu nh p thun 12 1.4.2 Dòng tin ca công ty 14 1.4.3 Dòng tin và vòng đi ca tài sn, giá tr thanh lý và giá tr cui cùng 15 1.4.1.1 Dòng tin và vòng đi ca tài sn 15 1.4.1.2 Giá tr thanh lý và giá tr cui cùng 15 1.5 Mt s mô hình đnh giá 16 1.5.1 Phng pháp chit khu dòng tin 16 1.5.1.1 Mô hình chit khu c tc (DDM) 16 1.5.1.2 Mô hình chit khu dòng tin thun vn ch s hu (FCFE) 18 1.5.1.3 Mô hình chit khu dòng tin thun ca công ty (FCFF) 20 1.5.2 Phng pháp đnh giá tng đi 21 1.5.2.1 T s giá th trng /Thu nhp mi c phn (P/E) 21 1.5.2.2 T s giá th trng/Giá tr s sách (P/BV) 22 Tóm tt chng 1: 25 CHNG 2: PHÂN TÍCH THC TRNG HOT NG CA S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH THI GIAN QUA 27 2.1 Gii thiu v ch s giá chng khoán niêm yt Vnindex ti S giao dch ch ng khoán Thành Ph H Chí Minh 27 2.2 Tình hình th trng chng khoán trên sàn niêm yt ti S giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh (Hose) 28 2.2.1 Din bin ca th trng chng khoán Thành ph H Chí Minh trong nm 2009 29 iv 2.2.2 Gii thiu phân loi doanh nghip theo chun ICB 32 2.2.3 ánh giá hiu qu sinh li hot đng đu t thông qua Hose 33 2.2.4 Tình hình thanh khon, cung cu th trng trên Hose trong nm 2009 35 2.2.5 ánh giá chung hiu qu hot đng ca các công ty niêm yt ti Hose ti thi đim 31/12/2009 38 2.2.6 So sánh tình hình th trng chng khoán Thành ph H Chí Minh vi mt s nc 40 2.3 Trin v ng th trng chng khoán Vit Nam ti Hose trong nm 2010 và các nhóm ngành cn quan tâm khi tham gia đu t 42 2.3.1 D báo trin vng Vnindex đn nm 2010 42 2.3.2 Trin vng kinh doanh các nhóm ngành ca các doanh nghip niêm yt ti Hose trong nm 2010 44 Tóm tt chng 2: 47 CHNG 3: MÔ HÌNH NH GIÁ C PHN CA CÔNG TY C PHN C IN LNH REE VÀ NG DNG 48 3.1. Gii thiu v Công ty C phn C đin lnh REE 48 3.1.1 Lch s hình thành và phát trin 48 3.1.2 Tng quan v công ty 48 3.1.2.1 Thông tin công ty: 48 3.1.2.2 Quá trình tng vn t khi c phn hóa đn thi đim 31/12/2009 49 3.1.2.3 Nhng hot đng kinh doanh chính: 50 3.1.2.4 Chin lc phát trin 50 3.1.2.5 Thông tin tài chính và kim toán 51 3.1.3 C cu t chc 51 3.1.3.1 C cu t chc c a Công ty 51 3.1.3.2 Danh sách nhóm các công ty REE s hu và liên kt liên doanh 52 v 3.1.4 C cu b máy qun lý Công ty 52 3.1.5 Phân tích các hot đng kinh doanh nm 2009 53 3.1.5.1 Hot đng dch v C in Công Trình (M&E) 53 3.1.5.2 Sn xut, lp ráp, kinh doanh các sn phm mang thng hiu Reetech 54 3.1.5.3 Phát trin, qun lý, kinh doanh và khai thác bt đng sn 55 3.1.5.4 Hot đng đu t tài chính 56 3.1.6 Mc tiêu phát trin nm 2010 57 3.1.6.1 Hot đng dch v C in Công Trình (M&E) 57 3.1.6.2 Sn xut, lp ráp, kinh doanh các sn phm mang thng hiu Reetech 58 3.1.6.3 Phát trin, qun lý, kinh doanh và khai thác bt đng sn 58 3.1.6.4 Hot đng đu t tài chính 59 3.2. Phân tích hiu qu hot đng kinh doanh ca REE Corp. và hiu qu đu t vào c phn Ree Corp. 59 3.2.1 C cu doanh thu b phn hot đng và kt qu hot đng kinh doanh 59 3.2.1.1 Doanh thu b phn t hot đng kinh doanh 59 3.2.1.2 Li nhun b phn t hot đng kinh doanh 60 3.2.2 ánh giá hiu qu sinh li hot đng đu t c phn niêm yt trng hp Công ty C phn C đin lnh REE 61 3.2.3 S tng quan gia bin đng Vnindex và bin đng giá c phn ca Công ty C phn C đin lnh REE 63 3.2.4 Gi đnh tính toán v hot đng kinh doanh 64 3.2.5 D toán bng cân đi k toán, kt qu hot đng kinh doanh và lu chuyn tin t làm c s dòng tin d toán 66 3.2.6 Phân tích tài chính Công ty C phn C đin lnh REE 69 3.2.7 Phân tích Dupont v Công ty C phn C đin lnh REE 72 vi 3.2.8 So sánh Công ty C phn C đin lnh REE vi các công ty trên Hose 72 3.2.9 c lng chi phí s dng vn bình quân (WACC) 73 3.3. Mô hình đnh giá c phn Công ty C phn C đin lnh REE và k hoch đu t 74 3.3.1 nh giá giá tr c phn Công ty C phn C đin lnh REE 74 3.3.2 K hoch đu t vào c phn c a Công ty C phn C đin lnh REE79 Tóm tt chng 3: 80 KT LUN VÀ KIN NGH 82 TÀI LIU THAM KHO 1 Ting Vit 1 Ting Anh 1 PH LC 01: D TOÁN V TÌNH HÌNH HOT NG REE CORP. TRONG CÁC NM 2010 – 2014 vii DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT T vit tt Chú thích các t vit tt APM Mô hình đnh giá song hành BCKT Bng cân đi k toán BV Giá tr s sách c phn thng CAPM Mô hình đnh giá tài sn vn CK Chng khoán C phn Vn ca công ty c phn đc chia thành nhiu phn bng nhau, mi phn bng nhau đó gi là c phn. C phn hoàn toàn khác bit so vi c phiu vì c phiu ch là hình thc biu hin c a c phn C phiu Giy chng nhn s tin nhà đu t đóng góp vào công ty phát hành. Ngui nm gi c phiu tr thành c đông và đng thi là ch s hu ca công ty phát hành CPI Ch s giá tiêu dùng CTCP Công ty c phn DCF Phng pháp chit khu dòng tin DDM Mô hình chit khu c tc DNNY Doanh nghip niêm yt DTT Doanh thu thun EPS Thu nhp mi c ph n EU Liên minh châu âu FCFE Mô hình chit khu dòng tin thun vn ch s hu FCFF Mô hình chit khu dòng tin thun ca công ty FDI u t trc tip nc ngoài GDP Tng sn phm quc ni GSO Tng cc Thng kê Vit Nam GTGD Giá tr giao dch H SXKD Hot đng sn xut kinh doanh HOSE S giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh [...]... .49 Hình 13: C c u t ch c c a Cơng ty C ph n C Hình 14: Doanh thu b ph n t ho t ng kinh doanh n m 200 8-2 009 60 Hình 15: C c u doanh thu b ph n ho t Hình 16: L i nhu n b ph n t ho t i n l nh REE 51 ng kinh doanh n m 200 8-2 009 60 ng kinh doanh n m 200 8-2 009 61 Hình 17: C c u l i nhu n b ph n t ho t ng kinh doanh n m 200 8-2 009 61 Hình 18: T su t sinh l i c a REE Corp t n m 2000 - 2010 63 Hình. .. l ch giá v n ph bi n T nh ng y u t quan tr ng nói trên tác gi quy t nh ch n tài: “ nh giá c ph n doanh nghi p niêm y t t i S giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh – Xét ví d mơ hình Cơng ty C ph n C i n l nh REE 2 M c tiêu nghiên c u C s lý thuy t v nh giá c ph n doanh nghi p niêm y t t i s giao d ch ch ng khốn nh giá c b n giá tr c ph n và phân tích u t m t doanh nghi p s n xu t kinh doanh niêm. .. c a cơng ty, bao g m các c ơng c ph n u ãi Các mơ hình i có ơng, các trái ch , và các c nh giá FCFF: giá tr cơng ty c tính b ng cách chi t kh u FCFF theo WACC 1.5.1.3.1 D ng mơ hình FCFF t ng qt Trong a s các tr ng h p, giá tr c a cơng ty có th c tính b ng hi n giá FCFF d ki n (3, C15, trang 1-3 ): Giá trò công ty FCFFt t t 1 1 WACC t Trong ó: FCFFt = dòng ti n thu n c a cơng ty n m t N u cơng ty t... t v nh giá c ph n doanh nghi p niêm y t t i s giao d ch ch ng khốn Ch ng 2: Phân tích th c tr ng ho t ng c a s giao d ch ch ng khốn thành ph H Chí Minh th i gian qua Ch ng 3: Mơ hình nh giá c ph n c a Cơng ty C ph n C i n l nh REE và ng d ng K t lu n và ki n ngh 3 CH NG 1: C S LÝ THUY T V NGHI P NIÊM Y T T I S 1.1 Khái ni m v PH N DOANH GIAO D CH CH NG KHỐN nh giá c ph n có th có u t , xác NH GIÁ C... C CÁC HÌNH V , TH Hình 1: Mơ hình chi t kh u c t c hai giai o n 17 Hình 2: T l t ng tr ng thu nh p 17 Hình 3: K thu t và m t s các ph ng pháp nh giá c ph n .25 Hình 4: Di n bi n ch s Vnindex trong n m 2009 29 Hình 5: T su t sinh l i c a Vnindex t n m 2000 - 2010 .34 Hình 6: Kh i l ng giao d ch và giá tr giao d ch theo tháng trên Hose n m 2009 35 Hình 7: Kh i l ng Hình 8:... ph i quy t doanh nghi p nh mua tr nh giá tr t ng c khi mua, doanh nghi p b mua ph i xác c a b n thân doanh nghi p tr nh giá m t doanh nghi p mua bán doanh c khi ic a nh giá tr ng ý ho c t ch i bán doanh nghi p Khi mua l i, có m t s y u t c bi t c n l u ý 5 Tr c h t, tr c khi quy t nh mua, ph i xem xét tính hi u qu khi k t h p giá tr c a 1hai doanh nghi p Nh ng ai cho r ng, khơng th nh giá c giá tr k... n v REE Corp t n m 2010 - 2014 71 B ng 25: D tốn m t s ch tiêu t ng tr ng v REE Corp t n m 2010 - 2014 71 B ng 26: Phân tích Dupont d tốn v REE Corp t n m 2010 - 2014 72 B ng 27: So sánh ho t ng kinh doanh REE Corp v i các doanh nghi p trên Hose .72 B ng 28: cl ng WACC c a REE Corp t n m 2010 - 2014 73 B ng 29: nh giá c ph n REE Corp theo ph ng pháp FCFF .75 B ng 30: nh giá. .. c u b máy qu n lý c a REE Corp 52 B ng 14: Di n bi n giá c ph n REE Corp t n m 2000 - 2010 .62 B ng 15: T su t sinh l i theo tháng c a REE Corp t n m 2000 - 2010 .62 B ng 16: B ng t ng tài s n d tốn c a REE Corp t n m 2010 - 2014 66 B ng 17: B ng ngu n tài tr d tốn c a REE Corp t n m 2010 -2 014 .67 B ng 18: B ng k t qu ho t ng kinh doanh d tốn c a REE Corp t n m 2010 - 2014 ... c ph n REE Corp theo ph ng pháp FCFE 76 B ng 31: nh giá c ph n REE Corp theo ph ng pháp DDM .76 B ng 32: nh giá c ph n REE Corp theo ph ng pháp t s P/E 77 B ng 33: nh giá c ph n REE Corp theo ph ng pháp t s P/BV 78 B ng 34: K t qu nh giá giá tr c ph n REE Corp 79 B ng 35: Phân tích giá ngh u t vào c ph n REE Corp 79 B ng 36: Phân tích l i nhu n d ki n và k t qu u t c ph n REE Corp... và b t t n t 1 FCFF t 1 WACC 1.5.1.3.2 Cơng ty t ng tr FCFF n 1 / WACC t ng n 1 c WACC gn n nh M t cơng ty trong tình tr ng n nh có th ng v i t l nh gn sau ó, giá tr cơng ty có th tính nh sau: Gi ¸ trÞ c « ng ty n u t ng tr nh, v i t l t ng tr ng dòng ti n FCFF nh giá b ng cách s d ng mơ hình t ng tr ng mãi mãi (3, C15, trang 4-8 ): G iá trò côn g ty FC FF1 W A CC -g n Trong ó: FCFF1 = FCFF d ki n n m . NH GIÁ C PHN DOANH NGHIP NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH - XÉT VÍ D MÔ HÌNH CÔNG TY C PHN C IN LNH REE Chuyên ngành : QUN TR KINH DOANH Mã. 3.3. Mô hình đnh giá c phn Công ty C phn C đin lnh REE và k hoch đu t 74 3.3.1 nh giá giá tr c phn Công ty C phn C đin lnh REE 74 3.3.2 K hoch đu t vào c phn c a Công. ví d mô hình Công ty C phn C đin lnh REE . 2. Mc tiêu nghiên cu • C s lý thuyt v đnh giá c phn doanh nghip niêm yt ti s giao dch chng khoán. • nh giá c bn giá tr