74
Chi phí s d ng v n bình quân 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
D báo D báo D báo D báo D báo 1 GTSS V n CP th ng đang l u hành (E) (t vnđ) 2,969 4,248 4,516 4,866 5,280 2 GTSS c ph n u đãi c t c (PS) (t vnđ) 0 0 0 0 0 3 Giá tr th tr ng N (D) (t vnđ) 982 171 171 171 171 1 E/(D+E+PS) 75.2% 96.1% 96.3% 96.6% 96.9% 2 PE/(D+E+PS) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3 D/(D+E+PS) ==> TDR 24.8% 3.9% 3.7% 3.4% 3.1% a Chi phí v n (Re) 17.00% 17.00% 17.00% 17.00% 17.00% b Chi phí v n PS (RpS) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% c Chi phí n (Rd) 11.5% 11.5% 11.5% 11.5% 11.5% d Thu su t thu TNDN 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0%
e Chi phí n sau lá ch n thu 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6%
WACC 14.9% 16.7% 16.7% 16.7% 16.7%
Chi phí v n ch s h u 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0%
Ngu n: Tác gi d báo theo CBTT c a REE Corp.
Vì s d ng ch y u ngu n tài tr t v n ch s h u, chi m d ng v n c a khách hàng và nhà cung c p, công tác qu n tr ti n m t t t nên WACC c a REE Corp. cao và x p x m c chi phí v n ch s h u.
3.3. Mô hình đnh giá c ph n Công ty C ph n C đi n l nh REE và k
ho ch đ u t
3.3.1 nh giá giá tr c ph n Công ty C ph n C đi n l nh REE
Trong ph n đnh giá giá tr c ph n REE Corp., tác gi s d ng các k thu t tính toán v i các ph ng pháp sau: FCFF, FCFE, DDM, P/E, P/BV. Lý do cho s l a ch n này là vì REE Corp. có m ng kinh doanh n đnh v cho thuê b t đ ng s n, m ng M&E công trình và đang m r ng các m ng kinh doanh v đi n, n c và m ng đ u t tài chính.
X V giá tr công ty và giá tr c ph n th ng theo ph ng pháp mô hình chi t
kh u dòng ti n thu n c a công ty (FCFF): (8, P2, trang 132-135)
T ng hi n giá c a Dòng ti n c a công ty (Không bao g m ti n m t) + Ti n và các kho n t ng đ ng ti n (hi n t i)
= Hi n giá giá tr công ty
– Giá tr s sách c a N ph i tr ch u lãi (hi n t i)
= Hi n giá giá tr v n c ph n th ng và c ph n u đãi c t c
– Giá tr s sách c a T ng giá tr v n đ u t c ph n u đãi c t c (hi n t i) = Hi n giá giá tr v n c ph n th ng (A)
75
• B = S l ng c ph n th ng hi n t i đ ng ký – S l ng c phi u qu hi n t i • A/B = Giá tr kinh t c a c ph n th ng hi n t i l u hành
nh giá giá tr c ph n REE Corp. đ c tác gi ch t th i đi m đánh giá vào 31/07/2010 và v i k thu t đnh giá theo ph ng pháp FCFF nh sau: