Xác định hệ số beta và ứng dụng trong xác định giá trị công ty cổ phần dầu thực vật Tường An - TAC ( Chuyên đề tốt nghiệp TP.HCM Trường Đại Học Kinh Tế, 2013 )

TRNG I HC KINH T TP.HCM KHOA KINH T PHÁT TRIN KHÓA LUN TT NGHIP XÁC NH H S BETA VÀ NG DNG TRONG XÁC NH GIÁ TR CÔNG TY C PHN DU THC VT TNG AN ậ TAC GVHD: GV. NGUYN TH HNG THU SVTH: TRNG THO NHI Lp: VG02-K35 MSSV: 31091024152 Thành ph H Chí Minh, Tháng 4 nm 2013 Trang i LI CAM OAN  Tôiăxinăcamăđoanăđâyălàăbàiănghiênăcu do chính tay tôi thc hin. Các s liu đc tôi thu thp trung thcăvàăchaătngăđc s dng ti bt k bài báo cáo nào. Tôi xin chu hoàn toàn trách nhim vi bài nghiên cu ca mình. TP.H ChíăMinh,ăngàyă02ăthángă04ănmă2013 Sinh viên thc tp TRNG THO NHI Trang ii LI CM N   Trong sut bnănmăhc tiăTrngăi Hc Kinh T TP. H ChíăMinh,ăđc s dìu dt tn tình ca Quý ThyăCô,ăemăđưătngăbcătrngăthành,ăđc trang b tht nhiu kin thc nn hu ích t nhng bài ging, nhng tình hung thc t, giúp emăcóăđ nimătinălàmăhànhătrangătrênăbcăđngătngălai.ă  đc kt qu nhăngàyăhômănay,ăemăxinăgi li cmănăchânăthànhăđn Ban Giám Hiu và Quý Thy Cô gingăviênătrngăi Hc Kinh T TP. H Chí Minhăđưătn tâm dy d, truynăđt kin thc và hiu bit ca mình cho em trong sut thi gian theo hc tiătrng. c bit em xin t lòng bitănăCô Nguyn Th Hng Thu, Ging viên Khoa Kinh t phát trin,ăi hc Kinh T TP. H Chí Minhăđưătn tình ch bo em hoàn thành khóa lun tt nghip này. Emăcngăxinăgi li cmănăchânăthànhăđnăBanăgiámăđc và các anh, ch ti Công ty ThmăđnhăgiáăEXIMă(EXIMA)ăđưăgiúpăđ em, cho em nhng bài hc hu ích trong sut quá trình thc tp. Là sinh viên thc tp,ăbcăđu làm quen vi thc t nên còn nhiu b ng không tránh khi nhng sai sót, em rtămongăđc Cô và các Cô, Chú, Anh, Ch ti Công ty Thmăđnh giá EXIM (EXIMA) góp ý kinăđ em hoàn thành tt khóa lun tt nghip. Cui cùng, em xin chúc Quý ThyăCôătrngăi Hc Kinh T TP. H Chí Minh,ăBanăGiámăc và Các Cô, Chú, Anh, Ch ti Công ty Thmăđnh giá EXIM (EXIMA) luôn khe mnhăvàăđt nhiu thành công trong công vic và cuc sng. Em xin chân thành cmăn! Sinh viên thc tp TRNG THO NHI Trang iii XÁC NHN CA C QUAN THC TP   …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… Trang iv NHN XÉT CA GIÁO VIểN HNG DN   …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………… Trang v MC LC   LI CAM OAN i LI CM N ii XÁC NHN CA C QUAN THC TP…………………………………… iii NHN XÉT CA GIÁO VIểN HNG DN…………………………………iv DANH SÁCH CH VIT TT vii DANH SÁCH BNG, BIU  viii Chng 1. GII THIU 1 1.1. MC TIÊU NGHIÊN CU. 1 1.2. I TNG VẨ PHNG PHÁP NGHIểN CU. 1 1.3. NI DUNG PHÂN TÍCH CA  TÀI. 2 1.4. CU TRÚC  TÀI 2 Chng 2. C S LÝ THUYT. 3 2.1. CÁC KHÁI NIM C BN 3 2.1.1. Thm đnh giá tr doanh nghip 3 2.1.2. H s Beta 4 2.2. CÁC LÝ THUYT LIÊN QUAN 5 2.2.1. Phng pháp dòng tin chit khu (DCF) 5 2.2.2. Mô hình đnh giá tài sn vn (CAPM) 5 2.2.3. Mô hình kinh doanh chênh lch giá (APM) 6 2.2.4. im khác bit ca CAPM và APM. ng dng ti Vit Nam 7 2.3. CÁC PHNG PHÁP C TÍNH H S BETA 7 2.3.1. H s Beta th trng lch s 7 2.3.2. H s Beta c bn ậ Phng pháp Bottom-up 10 2.3.3. H s Beta k toán 12 2.3.4. H s Beta theo phng pháp gián tip. 13 2.4. KT LUN CHNG 2. 15 Trang vi Chng 3. NG DNG XÁC NH H S BETA VẨ NH GIÁ CÔNG TY C PHN DU THC VT TNG AN ậ TAC. 17 3.1. NG DNG XÁC NH H S BETA CA CÔNG TY C PHN DU THC VT TNG AN ậ TAC. 17 3.1.1. Xác đnh h s Beta theo phng pháp th trng lch s 17 3.1.2. Xác đnh h s Beta theo phng pháp Bottom-up 20 3.1.3. Xác đnh h s Beta theo phng pháp k toán 23 3.1.4. So sánh và rút ra kt lun v giá tr c tính theo nhng phng pháp khác nhau. 23 3.2. THM NH GIÁ TR CÔNG TY C PHN DU THC VT TNG AN ậ TAC. 25 3.2.1. Gii thiu s lc v ngành Du thc vt 25 3.2.2. Gii thiu s lc v doanh nghip cn đnh giá và ngành ngh hot đng 27 3.2.3. Phơn tích c bn công ty 30 3.2.4. Xác đnh giá tr công ty. 34 3.3. KT LUN CHNG 3 40 Chng 4. KT LUN VÀ KIN NGH 41 4.1. KT LUN CHUNG. 41 4.2. NHNG HN CH CA  TÀI 41 4.3. KIN NGH 42 PH LC 45 Trang vii DANH SÁCH T VIT TT   T vit tt ụ ngha BCTC Báo cáo tài chính M&A Merger & Acquisition_Mua bán và sáp nhp. CAPM CapitalăAssetăPricingăModel_Môăhìnhăđnh giá tài sn vn APM Arbitrage pricing model_Mô hình kinh doanh chênh lch giá DCF Discounted Fash Flows Model_Mô hình dòng tin chit khu OLS Phngăphápăbìnhăquânănh nht EPS Erning Per Share_Thu nhp trên mi c phn ASEAN Hip hiăcácăncăôngăNamăÁ ISO International Standards Organization_T chc tiêu chun quc t TNHH Trách nhim hu hn SWOT Strengths_Weaknesses_Opportunities_Threat WTO Word Trade Organization_T chcăthngămi th gii FCFF Free Cash Flow Firm_Dòng tin t do công ty EBIT Li nhunătrc thu và lãi vay EBT Li nhunătrc thu VN ng Vit Nam USD ôălaăM Trang viii DANH SÁCH BNG, BIU    Bng/Biu đ Ni dung Trang Bng 3.1 Giá tr Beta theo nhng cách tính khác nhau 19 Bng 3.2 Giá tr Beta ca các công ty trong ngành 21 Bng 3.3 Giá tr Betaăkhôngăđònăby ca các công ty trong ngành 22 Bng 3.4 Giá tr sai s chun ca các công ty trong ngành 24 Biu đ 3.1 Th phn các công ty ngành Du thc vt nmă2009 31 Bng 3.5 Giá tr nhóm t s hiu qu hotăđng (2008-2012) 31 Biu đ 3.2 Nhóm t s thanh khon (2008-2012) 32 Biu đ 3.3 Nhóm t s đònăby tài chính (2008-2012) 33 Biu đ 3.4 Nhóm t s kh nngăsinhăli (2008-2012) 34 Bng 3.6 Giá tr D’/E’ătrungăbìnhăca các công ty trong ngành 35 Bng 3.7 Giá tr T l táiăđuătă(2008-2012) 36 Bng 3.8 Giá tr ROC (2008-2012) 37 Trang 1 Chng 1. GII THIU 1.1. MC TIÊU NGHIÊN CU. Hin nay, th trng chngăkhoánăcngănhănn kinh t đangăngàyăcàngăphátă trin. Nhu cu nhn bit giá tr hin ti ca 1 tài sn, mtă thngă hiu hay mt doanh nghipăđangăngàyăcàngăđc chú trng. Vic thmăđnh giá tr doanh nghip hin nay  th gii nói chung và VităNamănóiăriêngăcngăđangădn cho thyăđc tm quan trng ca mình. Khng hong kinh t càng khin cho hàng lot các v mua bán sát nhp (M&A) ca các công ty xy ra vi tn sut ngày càng cao. Bên cnhăđóăcònăcóăcácămcăđíchăchuynăđi c phn hóa doanh nghipănhàănc.ăiu này khin cho vicăđnhăgiáăđúngăvàăhp lý giá tr ca mt doanh nghip là vô cùng quan trng. Hin nay, ti VităNamăkhiăđnh giá mt doanh nghip.ăPhngăpháp Tài sn đcăxemănhălàămtăphngăphápăkháăph bin. Tuy nhiên, hn ch caăphngă pháp này là vică khôngă đánhă giáă đc timă nngă tngă trng mà doanh nghip mang liătrongătngălaiămàăch điăsâuăvàoăđánhăgiáăda vào s liu quá kh. V nhcăđim này,ăphngăphápăDòngătin chit khu khc phcăđc phn nào. Mc dù vy, vic vn dngăvàoătínhătoánăđ đnh giá ti Vit Nam hin nay gp khá nhiuă khóă khn.ă Cóă nhiu nguyên nhân dnă đnă khóă khnă đó,ă trongă đóă cóă nguyên nhân do vicăxácăđnh cách thcăc tính h s Beta nhmăđánhăgiáămcăđ ri ro ca doanh nghip.ăâyăđc xem là h s quan trng phn ánh mcăđ nh hng ca ri ro th trngăđn ri ro caăcôngăty,ăquaăđóăxácăđnh giá tr thc ti ca doanh nghip.  tài tin hành nghiên cu cách thc xácăđnh h s beta,ăcácăphngăphápă tínhă cngă nhă nhng mô hình ng dng,ă quaă đóă đánhă giáă mi quan h gia li nhun và ri ro ca công ty thông qua t sut sinh li k vng. Bên cnhăđó,ăđ tài cngătin hành ng dng vicăxácăđnh h s Beta ca Công ty c phn Du thc vt Tng An nhmăxácăđnh giá tr công ty. Công ty c phn Du thc vtăTng An tham gia vào sàn chng khoán t nmă2006,ăđangăphátătrin mnh và có timănngă phát trinătrongătngălai. 1.2. I TNG VẨ PHNG PHÁP NGHIểN CU.  tài tp trung vào vic nghiên cuă phngă phápă xácă đnh giá tr Beta, ý nghaăcngănhăphm vi áp dng ca miăphngăphápăvàăng dng kt qu vào thmăđnh giá tr Công ty c phn Du thc vtăTng An. [...]... c a các công ty c kinh doanh theo công th c: Beta c kinh doanh=Betacác công ty cùng ngành[1 +(1 -t)(D/Ecác công ty cùng ngành)] (2 . 6) Ho c có th c tính giá tr b ng h s y cho m bình quân c a chúng ng h s c phân tích, l y bình quân gia quy n các h s yc at tc v ng s c tính d a trên t tr ng giá tr trên m i trong t ng giá tr c a công ty Beta y công ty = (2 . 7) c tính giá tr th ng hi n t i c a n vay và v n c... th c v n công ty sau: - Công ty c ph n bánh k o Bibica (BBC) - Công ty c ph ng Biên Hòa (BHS) - Công ty c ph h p H Long (CAN) - Công ty c ph ng t i ngành Th c ph m, có th i gian lên ng v i kh ng th i gian c ng An Bên c l i nhu n trên m i c ph n (EPS) là ít chênh l i nh i th khác Vi c l a ch n các công ty trong ngành giúp ph cm sánh gi ng An và m c trung bình c a ngành Trong dài h n, công ty s ph i... 3.2.2.1 Gi i thi u v công ty : CÔNG TY C PH N D U TH C V NG AN - Tên ti ng Anh: Tuong An Vegetable Oil Joint Stock Company - Tên vi t t t: D ng An - Mã ch ng khoán: TAC -V u l : 189.802.000.000 - a ch : ng 15, Qu n Tân Bình, Tp.H Chí Minh n tho i: +8 4 -( 0) 8-8 15.39.72 - Fax: +8 4 -( 0) 8-8 15.36.49 - Email: tuongan@tuongan.com.vn - Website: http://www.tuongan.com.vn 3.2.2.2 L ch s phát tri n và quá trình hình... xét lo i hình kinh doanh có th cho ta có m t cái nhìn t ng quan v Beta mà công ty c nh giá có th c H s y kinh doanh c a công ty: Th hi n m i quan h gi a chi phí c nh và t i v i m t công ty có h s y kinh doanh cao s khi n cho m c bi n thiên trong thu nh p ho ng c a công ty i m t công ty s n xu t s n ph n xu t kinh doanh th ng, nh ng công ty nh có ti c xem là có r i ro c i nh ng công ty l n và nh Do v y,... giá th ng Beta ng c a các công ty nên các tr ng s y TAC = Trang 22 c phân tích b ng y c a b n công ty c tính d a trên m c a theo giá th Giá tr Beta c y c a Công Ty C Ph n D u th c v là 0.3031 (Ph l c 5) c tính giá tr y c cu c tính giá tr up B ng vi c s d ng h s n iv y d a vào giá tr c a ngà c tính giá tr c a công ty s th hi ng mà công ty ph i c tính vì v d a trên m t m u nh nh Giá tr Beta c y c a Công. .. Nam ta c n chuy n v giá tr Beta không vay n theo công th c: (2 . 9) U= U : H s Beta không vay n H s Beta có vay n c i th Thu su t thu thu nh p doanh nghi p t i Hoa K ng Hoa K T s n vay trên v n ch s h u c a ngành t i Hoa K c tính t tr c kinh doanh c a công ty T c tính giá tr Beta không vay n c tính giá tr Beta có vay n cho công ty theo công th c: Beta y = Beta y *(1 +(1 -thu )* D/E) Chi phí v n c ph ti... th c v t công ty kinh c nh h s y c a các c ngành th c ph m Ta có th c tính giá tr này theo công th c: Beta y = Beta y /(1 +(1 -thu Giá tr a m i công ty và Beta c tính t i y Ph l c 4 K t qu c th hi n t i b ng sau: B ng 3.3: Giá tr y c a các công ty trong ngành Công ty TAC BBC BHS CAN KDC D'/E' 0.7615 0.0741 1.1808 0.7650 0.1896 0.2298 0.5133 0.3228 0.2536 0.2879 Ngu n: Ph l c 4 c tính y c a công ty ng h... chính c a công ty: Khi các y u t òn b Beta Trang 10 2.3.2.2 Cách tính toán và mô hình ng d ng c tính giá tr Bet nh d pháp tính h s Beta c a m t công ty là bình quân gia quy n các Beta c a t t c các c kinh doanh khác nhau mà công ty tham gia nh m t ho c nhi c ho ng c a công ty c 2: Trong t c kinh doanh, tìm nh ng công ty cùng ngành phát hành c phi u ra công chúng c tính giá tr Beta c c tính Beta bình... hi ng mà công ty ph i c tính vì v d a trên m t m u nh nh Giá tr Beta c y c a Công Ty C Ph n D u th c v tính có giá tr là: Beta y = Beta y *(1 +(1 -thu TAC) = 0.3031 *( 1 -( 1-2 5 %)* 0.761 5) = 0.4762 -up là 0.4762 3.1.3 nh h s toán v h s Beta k c tính không theo giá th ng c a công ty Giá tr c tính d a vào thu nh p c a công ty và thu nh p c a th ng Vi nh thu nh p c a th ng là r i Vi t Nam m t h tr nào cho vi... hình: (2 . 8) f Rj: Thu nh p c a công ty c nh Rf: Thu nh p c a th ng ( -Index) N u giá tr nh là thu nh p ho ng kinh doanh c a công ty, giá tr y N u giá tr u vào là thu nh p thu n c a công ty, giá tr y 2.3.3.4 Nh c m m: d ng d li u l ch s , vì v y có th ng d ng t t c m i lo i hình công ty n trong vi c tính Tuy nhiên, các s li u k toán l n nh pháp này m: - Thu nh p k c tr u trong các th i k ho ng c a công ty . cácă lnhă vc kinh doanh theo công thc: Beta không đòn by lnh vc kinh doanh =Beta các công ty cùng ngành [1 +(1 -t)(D/E các công ty cùng ngành )] (2 . 6) Hoc có th c tính giá tr bngăcáchăcălng. nngăsinhăli (2 00 8-2 01 2) 34 Bng 3.6 Giá tr D’/E’ătrungăbìnhăca các công ty trong ngành 35 Bng 3.7 Giá tr T l táiăđuăt (2 00 8-2 01 2) 36 Bng 3.8 Giá tr ROC (2 00 8-2 01 2) 37 Trang 1 . TRNG I HC KINH T TP. HCM KHOA KINH T PHÁT TRIN KHÓA LUN TT NGHIP XÁC NH H S BETA VÀ NG DNG TRONG XÁC NH GIÁ TR CÔNG TY C PHN DU THC VT TNG AN ậ TAC