LI CM N
3.1.2.Xác đ nh hs Beta theo ph ng pháp Bottom-up
N H XÉT CA GIÁO VIể H G D
3.1.2.Xác đ nh hs Beta theo ph ng pháp Bottom-up
M tăph ngăphápăkháăph bi n trong hi nănayălàă c tính h s Betaăc ăb n
theoăph ngăphápăBottom-up. V iăcácăb c ti năhànhăđưătrìnhăbàyăt iăch ngă1,ă ph ngăphápănàyăđưăđ c s d ngăđ c tính giá tr Beta c a công ty theo các
b căsauăđây:
3.1.2.1. Xác đ nh l nh v c kinh doanh c a công ty.
Công ty C Ph n D u th c v tăT ng An, v i mã c phi uăTACănh ăđã trình bày, ho tăđ ng ch y uătrongăl nhăv c D u th c v tă vàăđangălàă m t công ty l n
trongăl nhăv c này. Ngoài vi c kinh doanh s n xu t các s n ph m ch bi n t d u, m đ ng th c v t và các h t có d u, công ty còn ti n hành kinh doanh các lo i bao
bìăđóng gói, máy móc thi t b liênăquanăđ n vi c ph c v ch bi n cho ngành D u th c v t. Tuy nhiên hi nănay,ăcácăl nhăv c kinh doanh này còn chi m t tr ng r t nh trong doanh thu c aăcôngătyăvàăch aăđ căđ c p rõ trong b ng Báo cáo tài
chínhăth ng niên. Chính vì v y,ăđ ti n cho vi c tính toán, ta có th xem Công ty C Ph n D u th c v tăT ng An là m t công ty ho tăđ ngăđ năngànhătrongăngànhă
D u th c v tăđ xácăđnh h s Betaătheoăph ngăphápăBottom-up.
Hi n nay, ngành D u th c v tă đangă r tăđ c s quan tâm t nhi u công ty
trongăvàăngoàiăn c. Tuy nhiên, trên th tr ng ch ng khoán m i phát tri n t i Vi t Nam, duy ch cóăT ng An là công ty D u th c v tăđangăđ c niêm y t trên sàn ch ng khoán. Vi căxácăđnh các công ty ho tăđ ng trong ngành vì th c ngăg p khó
Trang 21
kh n.ă đánhăgiáăs t ngăquanăv iăcácăcôngătyătrongăngành,ăđ tài nghiên c uăđ i v i các công ty trong ngành Th c ph m có nh ngănétăt ngăđ ng v iăT ng An.
3.1.2.2. Xác đ nh các công ty cùng ngành và tính toán giá tr Beta c a các
công ty đó. c tính giá tr Beta bình quân c a công ty.
Xácăđnh các công ty cùng ngành.
VìăT ng An là công ty duy nh t c a ngành D u th c v tăđ c niêm y t trên sàn ch ng khoán nên không th tìm th y các công ty cùng ngành D u th c v tăđ so sánh. Vì v y bài nghiên c u ti năhànhă c tính h s beta và các ch s tài chính c a ngành thông qua m t s côngătyăđ i di n trong ngành Th c ph m, có liên quan ho c
nétăt ngăđ ng v i Công ty c ph n D u th c v tăT ngăAn.ă óălàăb n công ty sau: - Công ty c ph n bánh k o Bibica (BBC).
- Công ty c ph năđ ng Biên Hòa (BHS). - Công ty c ph năđ h p H Long (CAN). - Công ty c ph năKinhă ôă(KDC).
âyălàănh ngăcôngătyăđangăho tăđ ng t i ngành Th c ph m, có th i gian lên
sànăt ngă ng v i kh ng th i gian c aăT ng An. Bên c nhăđó,ăgiáătr l i nhu n trên m i c ph n (EPS) là ít chênh l chăh năsoăv i nh ngăđ i th khác. Vi c l a ch n các công ty trong ngành giúp ph năánhăđ c m căt ngătr ng,ăc ngănh ăsoă
sánh gi aăT ng An và m c trung bình c a ngành. Trong dài h n, công ty s ph i phát tri nătheoăđ nhăh ng chung c a ngành và c n c.
c tính giá tr Beta bình quân c a các công ty so sánh.
ng d ngă ph ngă phápă c tính giá tr t s Betaă đưă đ c trình bày trong
Ch ngă1,ăgiáătr beta c aăcácăcôngătyătrongăngànhăđ c tính toán theo d li u l ch s v i chu k theo tháng.
D li u giá l ch s c aă cácă côngă tyă soă sánhă đ c thu th p t i trang cophieu68.com th hi n t i Ph l c 1.
D a vào d li u l ch s vàăph ngăphápă c tính Beta, giá tr Betaăđ că c tính theo Ph l c 2.
K t qu giá tr cu i cùng c a ch s beta c a m iăcôngătyăgiaiăđo n 2008-2012
nh ăsau:
B ng 3.2: Giá tr Beta c a các công ty trong ngành.
Công ty TAC BBC BHS CAN KDC (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
H ăs ăBeta 0.361 0.5418 0.6088 0.3992 0.3288
R2 0.4134 0.4401 0.4531 0.2622 0.3445
Trang 22
Trongăđó,ăTACălàămưăc phi u c a Công ty c ph n D u th c v tăT ng An, 4 mã c phi u còn l i là c a các công ty so sánh.
Nh n xét chung v h s Beta c a các công ty trong ngành th c ph măđ u th p
h nă1.ă i u này cho th y s thayăđ i c a các công ty trong ngành là th păh năm c
thayăđ i c a th tr ng. Khi th tr ng có bi năđ ng, các công ty trong ngành này s ít ch u s nhăh ng,ăvìăđâyălàănh ng m t hàng tiêu dùng khá thi t y u v iăng i dân. Khi th tr ng phát tri n, nhu c u cho th tr ngănàyăc ngăkhôngăt ngănhanh,ă nh ngăkhi th tr ng ch ng l iănh ăhi n nay, s nhăh ngăc ngăkhôngăph i khó
kh năquáănhi u.
căl ngăbetaăkhôngăcóăđònăb yătheoăl nhăv c kinh doanh c a công ty
đangăsoăsánh.
M i công ty luôn có m t cán cân n khác nhau. Giá tr Betaătínhăđ c là giá tr Beta cóăđònăb y c a m i công ty. Vì v y n u ch s d ng giá tr nàyăđ tính cho trung bình ngành s không mang l i s công b ng cho nh ng công ty có cán cân n
khác.ă lo i b s khác bi t mang tính ch t riêng l này, vi c ti n hành lo i b cán cân n ra kh i giá tr Betaăđ c tính giá tr bìnhăquânăngànhăđ c xem là c n thi t và là m t th m nh c a Beta bottom-up.
Vì Công ty c ph n D u th c v tăT ngăAnăđ căxemănh ăm t công ty kinh
doanhăđ năngành,ănênătaăc ngăch c năxácăđnh h s Betaăkhôngăđònăb y c a các
côngătyăsoăsánhătrongăcùngăl nhăv c ngành th c ph m. Ta có th c tính giá tr này theo công th c:
Betakhông đòn b y = Betacó đòn b y/(1+(1-thu )*D’/E’))
Giá tr D’/E’ătrungăbìnhăc a m i công ty và Beta khôngăđònăb y đ că c tính t i Ph l c 4. K t qu đ c th hi n t i b ng sau:
B ng 3.3: Giá tr Beta không đòn b y c a các công ty trong ngành.
Công ty TAC BBC BHS CAN KDC
D'/E' 0.7615 0.0741 1.1808 0.7650 0.1896
Betaăkhôngăcóăđònăb y 0.2298 0.5133 0.3228 0.2536 0.2879
Ngu n: Ph l c 4.
c tính Betaăkhôngăđònăb y c a công ty
căl ng h s Betaăkhôngăcóăđònăb y c aăcôngătyăđangăđ c phân tích b ng cách l y bình quân gia quy n c a các h s Betaăkhôngăcóăđònăb y c a b n công ty
trongăngành.ăVìăBetaătheoăph ngăphápănàyălàăgiáătr đ că c tính d a trên m c giá th tr ng c a các công ty nên các tr ng s đ căxácăđ nhăc ngăd a theo giá th
tr ng.
Trang 23
Giá tr Betakhôngăđònăb y c a Công Ty C Ph n D u th c v tăT ngăAnătínhăđ c là 0.3031 (Ph l c 5).
c tính giá tr Betaăcóăđònăb y.
âyălàăb c cu iăcùngătrongă c tính giá tr Betaătheoăph ngăphápăBottom- up. B ng vi c s d ng h s n vayăđ i v iăBetaăkhôngăđònăb y d a vào giá tr c a ngànhăđ c tính giá tr c a công ty s th hi năđ căxuăh ng mà công ty ph i (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
h ngătheoăngành,ă c tính vì v yămangăđ chínhăxácăcaoăh nălàăch d a trên m t m u nh tăđ nh.
Giá tr Betacóăđònăb y c a Công Ty C Ph n D u th c v tăT ngăAnăđ că c tính có giá tr là:
Betacóăđònăb y = Betakhôngăđònăb y*(1+(1-thu )*D’/E’TAC) = 0.3031*(1-(1-25%)*0.7615)
= 0.4762
V yăgiáătr ăBetaăcóăđònăb yă cătínhătheoăph ngăphápăBottom-up là 0.4762.