Đề tài phân tích chính sách cổ tức của công ty FPT

Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế của công ty sẽ được đem ra phân phối như thế nào, bao nhiêu phần trăm được giữ lại để tái đầu tư và bao nhiêu dùng để chi trả cổ tức cho các cổ đông.. V

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 4

PHẦN 1: LÝ THUYẾT CHUNG: 5

1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động: 5

1.3.2 Chính sách tiền mặt ổn định: 8

1.3.3 Các chính sách khác: 10

1.4.1 Cổ tức trả bằng tiền mặt: 11

1.4.2 Cổ tức trả bằng cổ phiếu 14

1.4.3 Cổ tức trả bằng tài sản và cổ phiếu thưởng: 15

1.4.4 Mua lại cổ phần: 17

1.5 Quá trình chi trả cổ tức: 18

1.6 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn chính sách cổ tức trong thực tiễn của doanh nghiệp: 19

1.6.1 Chi phí giao dịch: 20

1.6.2 Chi phí phát hành: 21

1.6.3 Lạm phát: 22

1.6.4 Lãi suất: 24

1.6.5 Điều khoản hạn chế: 25

1.6.6 Hạn chế pháp lý: 26

1.6.7 Ảnh hưởng của thuế: 28

1.6.8 Ưu tiên của cổ đông: 29

1.6.9 Khả năng vay và tiếp cận các thị trường vốn: 30

1.6.10 Bảo vệ chống loãng giá: 30

1.7.1 Trả cổ tức bằng tiền: 31

1.7.2 Trả cổ tức bằng cổ phiếu: 31

1.7.3 Trả cổ tức bằng tài sản khác: 32

2.1 Giới thiệu về tập đoàn FPT: 33

2.2 Khái quát hoạt động chi trả cổ tức của công ty từ năm 2008 – 2011: 36

2.3Phân tích tác động của hình thức trả cổ tức tới giá cổ phiếu: 37

2.3.1 Năm 2008: 37

2.3.2 Năm 2009 40

2.3.3 Năm 2010 44

2.3.4 Năm 2011: 46

2.4 Tác động của hình thức chi trả cổ tức tới tình hình tài chính của công ty cổ phân FPT: 48

PHẦN 3: ĐÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY FPT TRONG GIAI ĐOẠN 2008 – 2011 VÀ ĐƯA RA MỘT SỐ KIẾN NGHỊ: 52 3.1 Mặt tích cực 52

3.2 Mặt hạn chế 53

3.3 Giải pháp và kiến nghị: 53

LỜI MỞ ĐẦU

Sau khi gia nhập tổ chức thương mại thế giới WTO, nền kinh tế nước ta đã được công nhận là nền kinh tế thị trường Do đó, các loại hình công ty đã và đang xuấthiện để hoàn thiện cho toàn nền kinh tế, trong đó các công ty cổ phần ở nước ta đóng góp một phần không nhỏ cho sự phát triển kinh tế đất nước Mỗi công ty cổ phần đều

có những chính sách và đường lối phát triển riêng Trong số đó, chính sách cổ tức là một vấn đề quan trọng mà ban giám đốc mỗi công ty cần xem xét và cân nhắc Có nhiều yếu tố ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp đến chính sách cổ tức như: hạn chế pháp

lý, ảnh hưởng của thuế, nhu cầu thanh khoản, ổn định của lợi nhuận, bảo vệ chống loãng giá Chính sách chi trả cổ tức và phương thức trả cổ tức của mỗi công ty cũng khác nhau Đây là một vấn đề nhạy cảm, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích của mỗi

cá nhân và tập thể Trong thực tế chính sách này diễn ra như thế nào và nó còn những bất cập gì thì chúng ta cùng xem qua bài nghiên cứu “Những nhân tố tác động đến chính sách cổ tức trong thực tiễn” sau đây

PHẦN 1: LÝ THUYẾT CHUNG:

1.1 Chính sách cổ tức là:

Chính sách cổ tức là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuận giữ lại tái đầu tư

và chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho các nhà đầu tư mộtnguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm năng tương lai thông qua tái đầu tư, trong khi cổ tứccung cấp cho họ một phân phối hiện tại Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế của công

ty sẽ được đem ra phân phối như thế nào, bao nhiêu phần trăm được giữ lại để tái đầu

tư và bao nhiêu dùng để chi trả cổ tức cho các cổ đông Vì thế, chính sách cổ tức sẽ cóảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp (thông qualợi nhuận giữ lại) và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp Do đó, chính sách phânchia lợi tức cổ phần tối ưu là chính sách phân phối giữa cổ tức thanh toán hiện thờicho các cổ đông và phần tăng trưởng tương lai sao cho thị giá cổ phiếu của doanhnghiệp phải đạt lớn nhất

1.2 Chính sách cổ tức trong thị trường hoàn hảo:

Chính sách cổ tức là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuận giữ lại tái đầu tư

và chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho các nhà đầu tư mộtnguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm năng tương lai thông qua tái đầu tư, trong khi cổ tứccung cấp cho họ một phân phối hiện tại Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế của công

ty sẽ được đem ra phân phối như thế nào, bao nhiêu phần trăm được giữ lại để tái đầu

tư và bao nhiêu dùng để chi trả cổ tức cho các cổ đông

1.3 Các chính sách cổ tức trong thực tiễn:

1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động:

Chính sách này xác nhận rằng doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận khi có các cơhội đầu tư hứa hẹn các tỷ suất sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đôngđòi hỏi thì nên giữ lại lợi nhuận hay nói cách khác thì doanh nghiệp không nên chi trả

cổ tức Bởi lẽ, việc chi trả cổ tức sẽ dẫn đến hoặc là doanh nghiệp phải hi sinh các cơhội đầu tư hoặc phải chấp nhận huy động các nguồn tài trợ khác vốn không có sẵn và

có thể phải tốn kém hơn nhiều so với lợi nhuận giữ lại

Mức chi trả cổ tức sẽ thay đổi từ năm này sang năm khác tuỳ thuộc vào cơ hội đầu

tư có sẵn Tuy nhiên, cổ tức có thể được duy trì hàng năm theo hai cách:

năm có nhu cầu vốn cao, và nếu công ty cứ tiếp tục tăng trưởng thì các giámđốc tài chính có thể tiếp tục thực thi chính sách này mà không cần cắt giảm cổtức

mà không cần cắt giảm cổ tức Nếu doanh nghiệp có nhiều cơ hội đầu tư tốttrong suốt một năm nào đó thì chính sách vay nợ sẽ thích hợp hơn so với cắtgiảm cổ tức Sau đó, trong những năm tiếp theo, doanh nghiệp cần giữ lại lợinhuận để đẩy tỷ số nợ trên vốn cổ phần về lại mức thích hợp

Ở Việt Nam hiện nay, một nghịch lí đang xảy ra ở chính sách này Đó là phải thỏamãn nhu cầu cổ tức cao trong khi lại thiếu vốn đầu tư phát triển Nguồn vốn của mộtdoanh nghiệp bao gồm vốn chủ sở hữu và nguồn vốn vay Hầu hết các doanh nghiệphiện nâng vốn thông qua việc nâng vốn vay, thường bằng cách vay ngân hàng, chínhđiều này đã gây một áp lực trả nợ lớn cho doanh nghiệp

Đối với các doanh nghiệp cổ phần đã niêm yết và chưa niêm yết, việc nâng vốnchủ sở hữu có thể được tiến hành bằng nhiều cách, trong đó có cách phát hành cổphiếu mới Tuy nhiên, cách này sẽ phát sinh chi phí, thông thường từ 5-10% tổng giátrị đợt phát hành Trong khi đó, việc tăng vốn chủ sở hữu bằng cách giữ lại một phầnhay toàn bộ lợi nhuận hầu như không tốn chi phí Vướng mắc duy nhất có lẽ là làmsao đạt được sự đồng thuận của cổ đông Cổ đông của một doanh nghiệp thường baogồm nhà đầu tư ngắn hạn và nhà đầu tư chiến lược Nhà đầu tư chiến lược luôn có xuhướng nắm giữ lâu dài cổ phiếu và sẵn sàng hi sinh lợi nhuận ban đầu (cổ tức) đểdành vốn đầu tư phát triển doanh nghiệp và hưởng những giá trị nâng cao trong tươnglai Trong khi đó, nhà đầu tư ngắn hạn không có ý định gắn bó lâu dài với doanhnghiệp nên muốn được chia cổ tức cao và có xu hướng bán cổ phiếu ra khi được giá.Không thể đánh giá thấp nhà đầu tư nào, dù là ngắn hạn hạn hay dài hạn vì chính nhàđầu tư ngắn hạn tạo ra tính thanh khoản cho cổ phiếu và làm cho thị trường chứng

khoán sôi động Tuy nhiên, xét từ góc độ doanh nghiệp, nhà đầu tư dài hạn đóng vaitrò quan trọng trong chính sách cổ tức Việc phân chia lợi nhuận như thế nào đượcquyết định tại Đại hội cổ đông, nơi nhà đầu từ chiến lược có tiếng nói quan trọng Vấn

đề quan trọng là phân chia lợi nhuận phải phù hợp với tình hình kinh doanh và pháttriển Nếu doanh nghiệp cần vốn đầu tư, đặc biệt trong trường hợp các doanh nghiệpmới, đang phát triển, thì tăng phần lợi nhuận giữ lại, chia cổ tức ít Khi doanh nghiệp

đã phát triển ổn định thì nâng mức cổ tức lên cao, thậm chí rất cao

Ở nước ngoài, ví dụ điển hình cho chính sách này là tập đoàn Microsoft

Date

Share/Split Ratio

2005-05-16 $0.08000 Dividend

Nguồn: www.dividendinformation.com

Qua đó ta có thể rút ra nhận xét : Mặc dù thừa khả năng chi trả cổ tức tiền

mặt, nhưng trong chính sách của công ty họ đã chọn việc mua lại cổ phần và

tái đầu tư Mấy năm trở lại đây Microsoft có thực hiện chi trả cổ tức nhưng

không nhiều Tuy nhiên, công bằng mà nó thì các cổ đông của Microsoft đã

kiếm những khoản lời cực lớn từ lãi vốn, vì giá cổ phiếu của họ tăng nhanh

trên thị trường chứng khoán

Nhìn vào biểu đồ trên, Microsoft có mức chi trả cổ tức tiền mặt khá ổn

định (qua các quí từ đầu năm 2005 đến nay) với mức cổ tức trung bình

0.08634$ Nhưng tỷ lệ chi trả cổ tức vẫn còn rất thấp và không ổn định(cao

nhất 34.78%-qu í I/2005 và thấp nhất 19.6%-quí III/2007) do EPS của doanh

nghiệp có tính chu kỳ, và cũng do kết quả kinh doanh thuận lợi của sản phẩm

mới – Window Vista làm EPS quí III/2007 tăng đột biến

1.3.2 Chính sách tiền mặt ổn định:

Hầu hết các doanh nghiệp và cổ đông đều thích chính sách cổ tức tiền mặt tương đối ổn định Mục tiêu của chính sách này là nhằm duy trì cổ tức ở một mức độ

nhất định và chỉ tăng cổ tức lên mức cao hơn khi công ty có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năng cho phép tăng cổ tức và một khi đã tăng

cổ tức thì công ty cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho đến khi công ty thấy rõ không thể hi vọng ngăn chặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai

Chính sách cổ tức ổn định phù hợp với những công ty đã đi vào giai đoạn ổn định

Chính sách này mang lại cho công ty những ưu điểm sau:

sẽ tăng lên và ngày càng nhận được sự tín nhiệm của nhà đầu tư Nếu có sự thay đổi trong mức chi trả cổ tức thì nhà đầu tư được xem có nhiều rủi ro hơn,

và chính điều này thì các công ty có cùng mức chi trả cổ tức nhưng công ty nào

có chính sách ổn định hơn thì nhà đầu tư sẽ quan tâm và trả giá cao hơn

việc phân phối lợi nhuận, việc sản xuất kinh doanh…từ đó tạo được sự phát triển bền vững cho công ty

điều kiện thuận lợi cho việc quản lý công ty Ở nhiều nước trên thế giới, thu nhập của các cổ đông phụ thuộc vào số cổ tức họ nhận được, nên nếu chính sách cổ tức của công ty bất ổn có thể các cổ đông sẽ nhắm đến những cổ phiếu

có tính ổn định hơn

Tuy nhiên, bên cạnh những lợi ích nêu trên chính sách này cũng có một vài những nhược điểm sau:

trong việc điều hành công ty

giảm sút, doanh nghiệp vẫn phải vay nợ hoặc phát hành thêm cổ phiếu mới để chi trả cổ tức Và trong một vài năm tiếp theo, tình hình của doanh nghiệp vẫn

không ổn định, thu nhập ngày càng giảm sút thì chính sách này không thể thực hiện tiếp được

phải từ bỏ các dự án đầu tư vì không tận dụng được tối đa lợi nhuận của công

ty mà phải thực hiện cho việc chi trả cổ tức

Việc chi trả cổ tức này trong trường hợp doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong kinh doanh cũng có thể gây nên sự phản đối lớn từ các chủ nợ

1.3.3 Các chính sách khác:

Ngoài hai chính sách chi trả cổ tức thông dụng, được nhiều công ty trong thực

tế sử dụng còn có một số chính sách chi trả cổ tức khác như:

chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi sẽ có thể gặp rủi ro nếu có sự biến động trong lợi nhuận giữa các năm Vì khi đó cổ tức sẽ dao động theo mức biếnđộng của lợi nhuận và gây ảnh hưởng tâm lý xấu đến cổ đông và nhà đầu tư làm ảnh hưởng trực tiếp đến giá của chứng khoán

chính sách này thích hợp cho doanh nghiệp có lợi nhuận biến động và nhu cầu tiền mặt biến động Khi có lợi nhuận thấp doanh nghiệp chi trả theo mức cổ tứcđều đặn và thấp Khi có lợi nhuận cao và không có nhu cầu sử dụng tiền mặt cuối năm, doanh nghiệp sẽ trả thêm phần cổ tức thưởng Chính sách này tạo khả năng linh hoạt để giữ lại lợi nhuận mà vẫn thoả mãn nhu cầu của nhà đầu

 Đợt 2 (thường là vào tháng 7,8): các công ty sau khi có kết quả nửa năm (2 quýđầu năm) thường tạm ứng cổ tức cho các cổ đông dựa vào chỉ tiêu kế hoạch và kết quả thực tế đạt được trong nửa năm.

1.4 Các phương thức chi trả cổ tức:

1.4.1 Cổ tức trả bằng tiền mặt:

Đây là phương thức cơ bản nhất trong các phương thức chi trả cổ tức,

hầu hết các công ty hiện nay đều chọn phương thức này Bởi vì, khi các nhà

đầu tư mua cổ phiếu của một công ty, họ đều nhắm đến đạt được khoảng bao

nhiêu lợi nhuận trong tương lai, trong đó cổ tức cũng là một phần họ kỳ vọng

Đồng thời, việc chi trả cổ tức thường diễn ra vào cuối mỗi năm, giai đoạn này

các cổ đông rất cần tiền mặt để chi cho tiêu dùng cá nhân, nếu công ty trả cổ

tức bằng tiền mặt thì sẽ giúp tài khoản của họ có tính thanh khoản cao hơn

Cổ tức tiền mặt được trả dựa trên cơ sở mỗi cổ phiếu, được tính bằng

phần trăm mệnh giá

Ví dụ:

Mệnh giá của cổ phiếu là 10.000 Tỷ lệ chi trả là 10%

Nghĩa là mỗi cổ phiếu nhận được cổ tức là: 10.000 x 10%= 1.000

Cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhân được: 100x 1.000= 100.000đ

Ưu điểm:

Nếu chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn qua các năm thì sẽ đưa ra một

dấu hiệu khả quan cho thị trường Muốn làm được điều này thì công ty

phải thể hiện được qua khả năng thanh toán tốt, đồng thời phải đảm

bảo một khoản lợi nhuận nhất định để chi trả cổ tức và giữ lại để đem

đi tái đầu tư Từ đó, doanh nghiệp muốn gửi đến một thông điệp cho

nhà đầu tư là tình hình kinh doanh của doanh nghiệp đang rất tốt

Việc trả cổ tức bằng tiền mặt cao có mặt tích cực là tạo một sức ép lớn

cho ban giám đốc có những chính sách điều hành công ty phù hợp để

đưa doanh thu và lợi nhuận của công ty tăng đều qua hằng năm, và qua

đó có thể đào thải những người còn hạn chế về năng lực

Đáp ứng được tâm lý của đa số các nhà đầu tư, do sợ các rủi ro về lãi

suất, lạm phát, rủi ro hệ thống, nên các nhà đầu tư này thích nhận được

cổ tức tiền mặt ngay lập tức hơn là kỳ vọng vào phần lãi vốn không

chắc chắn ở tương lai

Nhược điểm:

Nguồn vốn của công ty bị giảm do phải sử dụng tiền mặt để chi trả cổ

tức Đồng thời, dòng tiền đi ra càng nhiều càng ảnh hưởng đến khả

năng thanh khoản của công ty

Có khả năng công ty sẽ phải gia tăng các khoản nợ, làm tăng chi phí

kiệt quệ tài chính và rủi ro trong các dự án đầu tư khi tỷ trọng tiền vay ở

mức cao

Làm hạn chế việc tích lũy nguồn vốn lưu động nhằm đáp ứng cho nhu

cầu thanh toán thường xuyên trong hoạt động sản xuất kinh doanh

Doanh nghiệp lớn thường có mức chi trả cổ tức cao và thường tăng lên

qua các năm Nếu doanh nghiệp có chính sách thích hợp chuyển nguồn

vốn này để tái đầu tư thì sẽ có ý nghĩa kinh tế hơn nhiều

Tốc độ đầu tư của các dự án mới sẽ bị ảnh hưởng Như ta đã biết, các

dự án thường triển khai theo từng giai đoạn, có những lúc không cần

tiền nhưng có những lúc tiền là một vấn đề cấp bách Còn việc chi trả

cổ tức thì dựa vào bản báo cáo tài chính mang tính thời điểm Vì vậy

nhiều lúc chi trả cổ tức sẽ ảnh hưởng đến việc giải ngân của các dự án,

từ đó gây ảnh hưởng chung cho toàn bộ dự án

Ví dụ : Công ty cổ phần dược Hậu Giang (DHG) đã tiến hành chi trả cổ tức

bằng tiền mặt trong 3 năm gần đây Đây là một hình thức phù hợp với công ty này

Vì sản phẩm của công ty hầu hết đều là sản phẩm thiết yếu nên doanh thu và lợi

nhuận của công ty tăng đều qua hằng năm Qua đó, công ty đã làm tăng độ tin cậy

của mình trên thị trường chứng khoán và sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng lên so với các mã

chứng khoán khác Năm 2007 và 2008 trả cổ tức bằng tiền mặt như nhau

(2000VND/CP)

Năm 2009 cổ tức bằng tiền mặt tăng lên 3000VND/CP

Biểu đồ giá năm 2007 – 2010 cho thấy giá chứng khoán DHG giảm trong

năm 2009 tuy nhiên so với thị trường chứng khoán đây chỉ là sự giảm nhẹ, so với

cú tuột dốc của VN-Index

1.4.2 Cổ tức trả bằng cổ phiếu

Đây là hình thức kết hợp của việc phân chia lợi nhuận với việc huy

động vốn của công ty Các cổ đông không nhận được tiền mặt mà nhận được

cổ phiếu, từ đó có thể sẽ nhận được phần lãi vốn trong tương lai

Trong thời gian hoạt động đầu của thị trường chứng khoán Việt Nam,

đa phần các công ty chi trả bằng hình thức tiền mặt Nhưng trong vòng khoảng

5 năm gần đây, hình thức trả bằng cổ phiều đã được nhiều công ty áp dụng

hơn

Ví dụ: Khi doanh nghiệp tuyên bố trả cổ tức bằng cổ phiếu với mức cổ

tức là 10% một năm thì nghĩa là nếu cổ đông hiện hành nắm giữ 100 cổ phiếu

thì họ sẽ nhận thêm 10 cổ phiếu nữa trong năm

Mặc dù vậy, vốn điều lệ của công ty sẽ tăng lên và số lượng cổ phiếu

đang lưu hành sẽ nhiều hơn Luồng tiền mặt không hề bị di chuyển ra khỏi

doanh nghiệp Tuy nhiên, việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu được các chuyên

gia khuyến nghị nên áp dụng cho những doanh nghiệp đang làm ăn tốt và có

giá trị cổ phiếu cao

Ưu điểm:

Trả cổ tức bằng cổ phiếu thay cho trả cổ tức bằng tiền mặt trong trường

hợp công ty đang có nhiều cơ hội đầu tư thì sẽ làm tăng tỉ lệ lợi nhận

của công ty, và từ đó làm tăng tỉ lệ cổ tức và giá trị cổ phiếu trên thị

trường

Giảm bớt chi phí so với việc phát hành cổ phiếu Trả cổ tức bằng cổ

phiếu để tài trợ cho tiền mặt sẽ có lợi nhiều hơn so với hình thức phát

hành cổ phiếu mới vì không phải mất chi phí phát hành

Hạn chế được lượng tiền mặt ra khỏi công ty, đồng thời các cổ đông

cũng nhận cổ tức bằng cách chuyển hóa lợi nhuận giữ lại sang vốn cổ

phần Qua đó, đẩy mạnh việc tái đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo cơ hội

tăng tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận của công ty, từ đó, tăng tỷ lệ tăng

trưởng cổ tức và làm giá cổ phiếu tăng lên

Khắc phục giới hạn của công cụ vay nợ nhằm mở rộng sản xuất kinh

doanh Khi công ty tăng trưởng thì công ty có thể đi vay để mở rộng

sản xuất, đầu tư mới do thâm hụt tiền mặt Nhưng số nợ vay sẽ luôn bị

giới hạn vì các chủ nợ không muốn nhận một rủi ro cao Vì thế, chi trả

cổ tức bằng cổ phiếu vừa tăng tỉ lệ lợi nhuận giữ lại, giữ hình ảnh tốt

đẹp về sự tăng trưởng của công ty vừa không làm ảnh hưởng đến giá cổ

phiếu do phải cắt giảm tiền mặt chi cho cổ tức

Không phải chịu áp lực tăng nợ vay, giảm thiểu rủi ro thanh toán

Nhược điểm:

Làm số lượng cổ phiếu đang lưu hành của công ty tăng lên, do đó có thể làmgiảm giá của cổ phiếu do các chỉ số tài chính như EPS sẽ giảm trong ngắnhạn

Việc chi trả cổ tức thưởng thường rất cao, thường là hơn 30%/vốn cổ phần

và sau đó tiếp tục với chính sách trả bằng tiền mặt cao Và điều này cứ tiếptục xảy ra thì sẽ rất khó áp dụng thường xuyên chính sách trả cổ tức bằng cổphần

Gây nên một áp lực lớn trong việc trả cổ tức trong tương lai Vì khi số cổphần tăng lên thì để duy trì một mức tỉ lệ cổ tức và tỉ lệ lợi nhuận trả cổ tức,công ty cần có một mức lợi nhuận cao hơn

Phương thức này khó duy trì thường xuyên vì sẽ làm loãng giá cổ phiếu

1.4.3 Cổ tức trả bằng tài sản và cổ phiếu thưởng:

Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đông bằng thành phẩm, hàng bán, bất

động sản hay cổ phiếu của công ty khác do doanh nghiệp sở hữu Hình thức

này rất hiếm xảy ra trong thực tiễn

Cổ phiếu thưởng là hình thức doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu chongười được hưởng tương tự như việc chia phần lợi nhuận

Về nguyên tắc, có nhiều nguồn vốn được sử dụng cho cổ phiếu thưởng

như thặng dư vốn, lợi nhuận tích lũy, quỹ đầu tư phát triển, các quỹ khác

Nhưng trong phần này ta chỉ xem xét việc dùng lợi nhuận sau thuế để phát

hành cổ phiếu thưởng như một phương thức phân chia lợi nhuận thay thế việc

chi trả cổ tức

Thông thường, công ty phát hành thêm một lượng cổ phiếu mới và

phân chia cho cổ đông theo tỷ lệ cổ phiếu hiện họ đang nắm giữ Như vậy,

thay vì nhận cổ tức bằng tiền, cổ đông nhận được thêm một số cổ phiếu mới

không phải trả tiền Đây chính là quá trình vốn cổ đông hóa một phần lợi

nhuận giữ lại của công ty

Thời gian qua, có một số công ty sử dụng hình thức cổ phiếu thưởng

cho các cổ đông hiện hữu, như: FPT (30 triệu cổ phiếu), VNM (hơn 8 triệu),

STB (gần 19 triệu), REE (gần 5 triệu) Mặc dù, cổ phiếu thưởng không được

coi là cổ tức thực sự bởi vì cổ tức này không được thanh toán bằng tiền mà chỉ

làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành, nhưng do tâm lý không phải trả

thêm tiền mà có thêm cổ phiếu nên hấp dẫn được nhiều nhà đầu tư Vì thế, các

nhà đầu tư sẽ tìm mua những cổ phiếu này trước khi chia cổ phiếu thưởng

(nhất là cổ phiếu của các công ty có tính thanh khoản cao), làm cho cầu về cổ

phiếu tăng cao Hơn nữa, việc này cũng có nghĩa là doanh nghiệp giữ lại lợi

nhuận để tái đầu tư, dẫn đến gia tăng kỳ vọng của nhà đầu tư về sự phát triển

của doanh nghiệp trong tương lai Các yếu tố này đã tạo tính hấp dẫn trong

việc áp dụng hình thức này đối với cả nhà đầu tư lẫn nhà quản lý của công ty

Ngoài ra, cổ phiếu thưởng còn có thể áp dụng cho người làm việc trong

doanh nghiệp như là phần thưởng cho nhân viên khi đạt kết quả tốt (đây

thường gọi là chương trình ESOP) nhằm gắn kết người lao động với công ty,

khuyến khích họ cống hiến cho công ty, thu hút lao động trình độ cao Cổ

phiếu ESOP có 2 dạng cơ bản: thưởng liền cổ phiếu cho nhân viên (các công

ty Việt Nam thời gian qua sử dụng) hoặc cho quyền mua với giá thị trường ở

thời điểm tương lai (cách truyền thống được sử dụng phổ biến tại các nước

phát triển) Vừa qua, có một số công ty áp dụng phương thức này như:

Vinamilk, REE, Kinh Đô, Alphanam, Sacombank, FPT Nhưng nếu lạm dụng

cách làm này bằng việc bán khối lượng cổ phiếu lớn với giá rẻ cho cổ đông

nội bộ sẽ gây ra thiệt hại cho các nhà đầu tư khác

Vì vậy, việc phát hành cổ phiếu thưởng nên có sự chọn lọc kỹ, không

áp dụng đại trà hay áp dụng cho có phong trào để thu hút nhà đầu tư Cần phải

cân nhắc cẩn thận trước khi phát hành cổ phiếu thưởng vì có thể làm cho giá

cổ phiếu bị "pha loãng", quyền kiểm soát công ty bị ảnh hưởng, và những năm

sau công ty còn cần phải trả thêm cổ tức cho những cổ phiếu này

Khi triển khai các chương trình ưu đãi cổ phần cho nhân viên, công ty nên

chú trọng đến các yếu tố như: Xác định mục tiêu trong từng giai đoạn của

mình để trên cơ sở đó xây dựng một chương trình cổ phần ưu đãi thích hợp

Do người lao động chưa hiểu nhiều về ích lợi của các chương trình này, doanh

nghiệp cần phải tuyên truyền để mọi người có được sự nhận thức đúng đắn

Nếu không, chương trình sẽ không được hưởng ứng mạnh mẽ Công ty không

nên chỉ áp dụng chương trình này cho một nhóm ít người, như vậy sẽ không

công bằng và tác dụng không cao Khi thực hiện các chương trình cổ phần ưu

đãi công ty nên chú ý đến khía cạnh chi phí-hiệu quả Ban đầu có thể nâng cao

tiêu chuẩn để giới hạn số người tham gia nhưng dần dần nên mở rộng cho mọi

thức phân phối cổ tức tiền mặt hay mua lại cổ phần Tuy nhiên trên thực tế, mua lại cổphần làm gia tăng giá trị doanh nghiệp.

Quyết định mua lại cổ phần của 1 doanh nghiệp thường xuất phát từ những lý do sau:

Cổ phần ngân quỹ được sử dụng để cho các hoạt động sáp nhập và mua lạicông ty được diễn ra dễ dàng hơn

Đáp ứng các điều khoản chuyển đổi cổ phần ưu đãi và trái khoán công ty, cũngnhư việc sử dụng các chứng chỉ đặc quyền mua chứng khoán

Đáp ứng nhu cầu cổ phần mới trong các chương trình quyền được mua chứngkhoán của cấp điều hành hay kế hoạch mua chứng khoán của nhân viên trongdoanh nghiệp

Làm tăng lợi nhuận mỗi cổ phần cho số cổ phần đang lưu hành còn lại và cũnglàm tăng giá cổ phần( nếu P/E không đổi cho mỗi cổ phần trước và sau khi mualại)

Các doanh nghiệp mua lại cổ phần thay vì chi trả cổ tức bằng tiền mặt đểhưởng các lợi thế của thuế đánh trên thu nhập lãi vốn thấp hơn so với cổ tứctiền mặt( hoặc ít ra vì thu nhập lãi vốn có thể được hoãn thế đến các thời điểmtrong tương lai

Mua lại cổ phần còn được dùng để phát ra các tín hiệu tích cực cho các cổ đông

về các dự kiến của ban điều hành rằng lợi nhuận và dòng tiền của doanh nghiệp

sẽ cao hơn trong tương lai

Ngày công bố cổ tức (dividend declaration date): là ngày công ty công bố

mức chi trả cổ tức Đây là ngày quan trọng bởi vì thông qua việc công bố cổ tức, nhàđầu tư sẽ đánh giá được mức cổ tức là tăng hay giảm, hay vẫn được duy trì; qua đó,các nhà đầu tư sẽ đánh giá được những tín hiệu thông tin mà các công ty phát ra Vì

vậy, nếu công ty thay đổi cổ tức đột ngột thì đây là ngày mà phản ứng trên thị trườngthường sẽ xuất hiện rất rõ

Ngày giao dịch không hưởng quyền: là ngày mà nếu các nhà đầu tư mua cổ

phiếu sẽ không được hưởng cổ tức Do đó, giá tham chiếu của cổ phiếu ngày nàythường được điều chỉnh xuống tương ứng với số cổ tức để đảm bảo bình đẳng giữa các

cổ đông, tức là cổ đông được lợi về cổ tức thì bị thiệt về giá và ngược lại

Giá tham chiếu ngày giao dịch không hưởng quyền = giá đóng cửa ngày giaodịch hưởng quyền cuối cùng - cổ tức

Ngày chốt danh sách cổ đông hay ngày đăng ký cuối cùng record date): là ngày Trung tâm lưu ký đóng sổ, chốt danh sách những cổ đông được

(holder-of-hưởng cổ tức Ở Việt Nam, do qui chế giao dịch là T+3 nên ngày chốt danh sách cổđông thường sau 3 ngày so với ngày giao dịch cuối cùng được hưởng quyền hay sau 2ngày so với ngày giao dịch không hưởng quyền

Ngày thanh toán cổ tức (Dividend payment date): là ngày mà các cổ đông sẽnhận được cổ tức (thường là 2-3 tuần sau ngày chốt danh sách cổ đông)

Quy trình chi trả cổ tức

Ngày

công bố

Ngày không hưởng quyền

Ngày chốt danh sách

Ngày thanh toán

2-3 tuần 2 ngày 2- 4 tuần

1.6 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn chính sách cổ tức trong thực tiễn của doanh nghiệp:

Trong thị trường hoàn hảo, MM không xét đến các yếu tố như chi phí giao dịch,chi phí phát hành, thuế Tuy nhiên, thực tế những yếu tố này tác động rất lớn đếnchính sách cổ tức của doanh nghiệp Mà chính sách cổ tức lại gửi tín hiệu đến các nhàđầu tư, thông qua đó quyết định trực tiếp đến giá cổ phiếu sau khi chia cổ tức, ảnhhưởng đến tính thanh khoản cổ phiếu của công ty trên thị trường thứ cấp Chính vì

vậy, nhóm nghiên cứu đã từng bước loại bỏ giả định của mô hình thị trường hoàn hảo,nghiên cứu những yếu tố tác động đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp.

1.6.1 Chi phí giao dịch:

 Đối với công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán:

Nhà đầu tư sẽ chịu chi phí giao dịch khi mua cổ phiếu của công ty niêm yếttrên thị trường chứng khoán Khoản phí giao dịch do công ty chứng khóan thu và công

ty chứng khoán phải trích một phần chi phí giao dịch này cho sở chứng khoán Công

ty niêm yết không nhận được khoản thu nhập nào, nên không tác động đến lợi nhuậncủa công ty, nên không có tác động đến chính sách cổ tức của công ty niêm yết

Nhà đầu tư mua bán cổ phiếu của công ty cổ phần niêm yết sẽ chịu mức phígiao dịch như sau:

BIỂU MỨC THU PHÍ TRONG LĨNH VỰC CHỨNG KHOÁN

1 Phí sử dụng hệ thống thiết bị 20.000.000 đồng/1 thiết bị đầu

cuối/năm

2 Phí giao dịch:

2.1.Cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư 0,03%/trị giá giao dịch

2.2.Trái phiếu 0,0075%/trị giá giao dịch

3 Phí quản lý niêm yết hàng năm:

3.1.Niêm yết dưới 10 tỷ đồng 5.000.000 đồng

3.2.Niêm yết từ 10 tỷ đồng đến dưới 50

4.2.Chuyển khoản chứng khoán 5 đồng/lô chứng khoán (tối đa không

quá 500.000đ/1lần chuyển khoản)(Thông tư số 11/2006/TT-BTC ngày 21/02/2006 sửa đổi, bổ sung Thông tư số110/2002/TT-BTC ngày 12/12/2002, và Quyết định số 1351/QĐ– BTC ngày13/6/2008 của Bộ Tài chính)

 Đối với công ty chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán:

Những công ty này sẽ trực tiếp thu phí giao dịch của nhà đầu tư Khoản thu nhậpnày sẽ làm tăng lợi nhuận của công ty Lợi nhuận tăng, công ty sẽ chi trả cổ tức nhiềuhơn Vì vậy, chi phí giao dịch tác động không nhỏ đến các quyết định về chính sách

cổ tức

1.6.2 Chi phí phát hành:

Hiện nay, chi phí khi phát hành cổ phần mới thường chiếm từ 5-10% tổng giá trị đợt phát hành trong khi giữ lại 1 phần hay toàn bộ lợi nhuận hầu như không tốn chi phí nên rre< rne Nhiều loại phí trong hoạt động đầu tư chứng khoán đã tăng mạnh theoThông tư số 134/2009/TT-BTC về việc quy định mức thu, chế độ thu, nộp, quản lý và sử dụng phí và lệ phí trong lĩnh vực chứng khoán

BIỂU MỨC THU PHÍ, LỆ PHÍ TRONG LĨNH VỰC CHỨNG KHOÁN

ÁP DỤNG TẠI ỦY BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC

Trong chi phí phát hành có các chi phí như bảo lãnh phát hành, chi phí kiểm toán, chi phí thuê đơn vị tư vấn, chi phí phát sinh khi nộp hồ sơ, chi phí in ấn, vận chuyển, chi phí đăng báo, chi phí phát hành khác Mức cao nhất lên tới 100 triệu đồng thuộc về phí bảo lãnh phát hành chứng khoán Các khoản chi phí phát sinh này làm chi phí sử dụng vốn của các công ty niêm yết tăng lên, làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp

Nếu một công ty thiếu vốn nhưng không muốn bỏ qua cơ hội đầu tư tốt, công

ty có thể huy động vốn bằng cách đi vay hoặc phát hành thêm cổ phiếu mới, nhưng cả

hai cách này đều sẽ tốn kém nhiều chi phí Vì vậy, các doanh nghiệp thường thích giữ lại một tỷ lệ lớn trong lợi nhuận đạt được để có đủ vốn cho các cơ hội đầu tư hơn là việc phát hành cổ phần mới với chi phí sử dụng vốn cao Do đó, chi trả cổ tức của doanh nghiệp thường thấp hơn khi chi phí phát hành cao Nhưng chính việc giữ lại lợi nhuận này đôi khi sẽ phải đánh đổi bằng sự từ bỏ sở hữu của một số các cổ đông mà mối quan tâm hàng đầu của họ là được hưởng cổ tức cao, ổn định

Ngay sau khi chỉ thị 03/2007/CT-NHNN về kiểm soát quy mô, chất lượng tíndụng và cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoán nhằm kiểm soát lạm phát, thúc đẩytăng trưởng kinh tế ban hành, nhiều nhà đầu tư bắt đầu bán tháo cổ phiếu khiến cho thịtrường liên tiếp đi vào những phiên mất điểm hạn chế cho vay đầu tư chứng khoánkhiến cho nhiều nhà đầu tư e ngại về tính thanh khoản của thị trường Ngay sau đó lànhững chính sách vĩ mô của nhà nước liên tục đẩy thị trường vào tình thế “hiểmnghèo” Những dự báo về khả năng đột biến của lạm phát thời gian tới là một áp lựcchính trong những phiên giao dịch vào tháng 5/2008

Còn trên thực tế, thị trường này giảm mạnh cả về điểm số, giá chứng khoán vàkhối lượng giao dịch Có ngày tại sàn Tp.HCM, chỉ còn 3.5 triệu đơn vị, bằng phânnửa khối lượng những phiên gần đây và có giá trị 148 tỷ đồng Chỉ số VN-Index quaphiên này chính thức về mốc 500 điểm, giảm 7.61 điểm, còn 500.33 điểmHASTCIndex chỉ còn 154.23 điểm, giảm 3.19 điểm Đúng như dự đoán, thị trườngchứng khoán đã xuống mức “đáy” 366 điểm vào ngày 20/6 nếu xét diễn biến thịtrường thời gian qua theo các con số thống kê thì VN-Index đang có xu hướng tăng,tuy có xen kẽ với những phiên giảm Điều này làm cho các nhà đầu tư lo ngại khôngdám đầu tư vào thị trường chứng khoán mà chuyển sang đầu tư vào các thị trường antoàn hơn như bất động sản Doanh nghiệp khó khăn trong việc huy động vốn, nếu

được thì phải chịu một chi phí sử dụng vốn cao hơn bình thường, vì vậy chính sáchgiữ lại lợi nhuận là một quyết định đúng đắn nhất trong giai đoạn này

Trong giai đoạn đầu tiên của lạm phát REE và cũng như các mã chứng khoánkhác trong suất 4 tháng giá cổ phiếu của REE đều giảm theo từng biên độ nhỏ nhưng

do kéo dài nên giá của cổ phiếu lúc này chỉ còn 1/8 so với giá đỉnh Và giá thấp nhấttrong giai đoạn này là 25000đồng Trong giai đoạn này giá của REE đã cũng có nhữngphiên giao dịch màu xanh khi Chính phủ có những chính sách cáp bách nhằm cứu vãnthị trường chứng khoán, cụ thể: ngày 25/03/2008 Chính phủ đưa ra các chính sách đểhạn chế sự tụt dốc của VN-index xuống xa ngưỡng 500 điểm thì REE có dấu hiệu tăngtrong 10 phiên dao dịch liên tiếp Tuy nhiên sau những cố chính sách không thật đầy

đủ và đồng bộ của Chính phủ thì VN-index vẫn tụt xa mốc 500 kéo theo REE tiếp tục

đà giảm Khả năng huy động vốn của REE giảm, công ty quyết định sử dụng tối đa90% lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư vào các dự án mới của công ty

1.6.4 Lãi suất:

Thông thường, việc trả cổ tức tại các công ty cổ phần luôn cao hơn lãi suất ngân hàng, thường ở mức trên 12%/ năm, đặc biệt đối với các công ty đại chúng, các công ty niêm yết, công ty có vốn góp cổ phần của người lao động thì sức ép về cổ tức

là rất cao

Lãi suất biến động có thể ảnh hưởng đến giá chứng khoán trên cả 2 góc độ: ảnhhưởng trực tiếp tới hiệu quả đầu tư của các nhà đầu tư và ảnh hưởng gián tiếp vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.Theo đó, khi lãi suất tiền gửi tăng, việc gửi tiền vào ngân hàng sẽ có lợi hơn, điều này đồng nghĩa với chi phí cơ hội qua việc đầu tư vào chứng khoán sẽ tăng lên Do đó, với việc lãi suất ngân hàng tăng, có thể nhà đầu tư vẫn tiếp tục đầu tư vào chứng khoán, nhưng kỳ vọng của họ vào thị trường cũng lớn hơn Nếu thị trường biến động không đạt được kỳ vọng như nhà đầu tư mong đợi, họ

sẽ tính đến việc rút khỏi chứng khoán để gửi tiền vào ngân hàng Ví dụ,sống động nhất là thời điểm bùng nổ lãi suất trong khoảng giữa năm 2008, khi đó lãi suất huy động đã lên đến mức kỷ lục 18-19%/năm, nhưng chứng khoán còn bùng dữ dội hơn

Vào thời điểm đó, những nhà đầu tư để tiền ở cổ phiếu đã quyết định đúng khi Chỉ số VN- Index từ tháng 7 đến tháng 9/2008 tiến một mạch từ dưới 400 điểm lên tới đỉnh 550 điểm

Trong khi đó, lãi suất huy động tăng thường sẽ gây áp lực tăng lãi suất cho vay.Điều này sẽ làm tăng chi phí kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết, khiến lợi nhuận của doanh nghiệp giảm

Điển hình, Công ty cổ phần thủy điện Cần Đơn (sàn TPHCM - SJD) chưa bao giờ thua lỗ từ khi đi vào hoạt động Đầu ra là điện đã có hợp đồng tiêu thụ dài hạn, ổn định Đầu vào là chi phí quản lý doanh nghiệp, lương nhân viên, khấu hao, bảo trì cũng hầu như không thay đổi Mỗi năm công ty lãi ròng 50-60 tỉ đồng Năm nào nước nhiều, điện sản xuất ra nhiều, lợi nhuận còn cao hơn Tuy nhiên quí 4-2008 SJD lỗ 15.6 tỉ đồng, kéo lợi nhuận sau thuế cả năm chỉ còn 35.4 tỉ đồng, EPS giảm xuống còn

1415 đồng/cổ phiếu Nguyên nhân lỗ là chi phí tài chính (trả lãi vay ngân hàng) Năm nào công ty cũng trả một khoản vốn và lãi vay xây dựng nhà máy, nhưng năm nay do lãi suất biến động, hợp đồng tín dụng ký dài hạn với lãi suất thả nổi, nên khoản lãi trả ngân hàng tăng vọt

1.6.5 Điều khoản hạn chế:

Các điều khoản hạn chế thường tác động nhiều đến chính sách cổ tức Về cơ bản các hạn chế này giới hạn tổng mức cổ tức một doanh nghiệp có thể chi trả Đôi khi, các điều khoản này có thể quy định không thể chi trả cổ tức cho đến khi nào lợi nhuận của doanh nghiệp đạt được một mức ấn định nào đó

Khoảng tháng 12/2008, nhà đầu tư sững sờ với thông tin công ty cổ phần Nhiệtđiện Phả Lại (mã PPC) tạm hoãn thanh toán cổ tức đợt 1 bằng tiền, tỷ lệ 3%, vốn dự kiến sẽ chi cho cổ đông vào giữa cuối tháng 11 Quyết định này được đưa ra khi công

ty dự báo kết quả sản xuất kinh doanh năm 2008 sẽ không đạt lợi nhuận đủ để chi trả

cổ tức do biến động đồng USD đẩy chi phí tài chính xác định lại tỷ giá tăng lên

Tại thời điểm lập báo cáo tài chính Quý 3/2008 lợi nhuận thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty đạt trên 793 tỷ đồng, chỉ tiêu lợi nhuận thực

hiện vượt kế hoạch năm Căn cứ theo tình hình sản xuất kinh doanh, Lợi nhuận còn lại được chia cổ tức 228.5 tỷ đồng Như vậy lợi nhuận PPC có thể trả cổ tức 228.5 tỷ đồng tương đương 7%/Vốn điều lệ đạt gần 50% so với kế hoạch

Từ thời điểm PPC chốt danh sách cổ đông đến nay; do chịu ảnh hưởng bởi sự suy thoái của nền kinh tế Mỹ làm cho USD bị mất giá so với JPY

Tỷ giá JPY do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố từ mức 154.69

VND/JPY tại thời điểm 30/09/2008 lên tới mức 166.42 VND/JPY thời điểm

19/11/2008

Do trong hợp đồng kí kết với đối tác nước ngoài, công ty PPC đã cam kết thanhtoán hợp đồng theo tỷ giá hối đoái thực tế, với việc mất giá của VND so với JPY hiện nay sẽ làm ảnh hưởng nghiêm trọng tới lợi nhuận của PPC trong năm 2008 Nếu mức 166.42 VNĐ/JPY như hiện nay duy trì đến hết năm 2008, tại thời điểm lập báo cáo tàichính năm 2008, PPC sẽ phải trích một khoản chi phí tài chính để xác định lại khoản

nợ vay có nguồn gốc ngoại tệ qui đổi theo tỷ giá tại thời điểm với số tiền: 872 tỷ đồng

Vì vậy lợi nhuận còn lại có thể là 0 đồng

Căn cứ theo Luật doanh nghiệp trường hợp PPC không có lợi nhuận trong việc sản xuất kinh doanh của năm 2008 thì không được trả cổ tức

Hội đồng quản trị Công ty CP Nhiệt điện Phả Lại quyết nghị việc hoãn trả cổ tức đợt 1 năm 2008 và ghi nhận danh sách cổ đông đã được chốt danh sách tại thời điểm 30/10/2008 đến khi kết thúc năm tài chính 2008 Công ty sẽ tiến hành chi trả theo danh sách chốt ngày 30/10/2008 với mức cổ tức đã thông báo 3%

Đây là một rủi ro bất khả kháng do chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tiền

tệ trên thế giới và tình hình lạm phát của nền kinh tế nước ta, dẫn đến VND bị mất giá

so với JPY và nằm ngoài khả năng dự báo của PPC

1.6.6 Hạn chế pháp lý:

Các điều khoản hạn chế thường tác động nhiều đến chính sách cổ tức Về cơ bản các hạn chế này giới hạn tổng mức cổ tức một doanh nghiệp có thể chi trả Đôi

khi, các điều khoản này có thể quy định không thể chi trả cổ tức cho đến khi nào lợi nhuận của doanh nghiệp đạt được một mức ấn định nào đó

Khoảng tháng 12/2008, nhà đầu tư sững sờ với thông tin công ty cổ phần Nhiệtđiện Phả Lại (mã PPC) tạm hoãn thanh toán cổ tức đợt 1 bằng tiền, tỷ lệ 3%, vốn dự kiến sẽ chi cho cổ đông vào giữa cuối tháng 11 Quyết định này được đưa ra khi công

ty dự báo kết quả sản xuất kinh doanh năm 2008 sẽ không đạt lợi nhuận đủ để chi trả

cổ tức do biến động đồng USD đẩy chi phí tài chính xác định lại tỷ giá tăng lên

Tại thời điểm lập báo cáo tài chính Quý 3/2008 lợi nhuận thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty đạt trên 793 tỷ đồng, chỉ tiêu lợi nhuận thực hiện vượt kế hoạch năm Căn cứ theo tình hình sản xuất kinh doanh, Lợi nhuận còn lại được chia cổ tức 228.5 tỷ đồng Như vậy lợi nhuận PPC có thể trả cổ tức 228.5 tỷ đồng tương đương 7%/Vốn điều lệ đạt gần 50% so với kế hoạch

Từ thời điểm PPC chốt danh sách cổ đông đến nay; do chịu ảnh hưởng bởi sự suy thoái của nền kinh tế Mỹ làm cho USD bị mất giá so với JPY

Tỷ giá JPY do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố từ mức 154.69

VND/JPY tại thời điểm 30/09/2008 lên tới mức 166.42 VND/JPY thời điểm

19/11/2008

Do trong hợp đồng kí kết với đối tác nước ngoài, công ty PPC đã cam kết thanhtoán hợp đồng theo tỷ giá hối đoái thực tế, với việc mất giá của VND so với JPY hiện nay sẽ làm ảnh hưởng nghiêm trọng tới lợi nhuận của PPC trong năm 2008 Nếu mức 166.42 VNĐ/JPY như hiện nay duy trì đến hết năm 2008, tại thời điểm lập báo cáo tàichính năm 2008, PPC sẽ phải trích một khoản chi phí tài chính để xác định lại khoản

nợ vay có nguồn gốc ngoại tệ qui đổi theo tỷ giá tại thời điểm với số tiền: 872 tỷ đồng

Vì vậy lợi nhuận còn lại có thể là 0 đồng

Căn cứ theo Luật doanh nghiệp trường hợp PPC không có lợi nhuận trong việc sản xuất kinh doanh của năm 2008 thì không được trả cổ tức

Hội đồng quản trị Công ty CP Nhiệt điện Phả Lại quyết nghị việc hoãn trả cổ tức đợt 1 năm 2008 và ghi nhận danh sách cổ đông đã được chốt danh sách tại thời