Phân tích và quản lí rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh ngoại hối

Chuyên đề thực tập Khoa Toán Kinh Tế TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN KHOA TOÁN KINH TẾ  - ¬ CHUN ĐỀ THỰC TẬP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH NGOẠI HỐI Giáo viên hướng dẫn : Th.S TRẦN CHUNG THỦY Sinh viên thực : NGUYỄN HẢI LINH MSSV : CQ501509 Lớp : TỐN TÀI CHÍNH 50 HÀ NỘI, NĂM 2012 Nguyễn Hải Linh 50 Toán Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế MỤC LỤC 1.2.2.1 Phương pháp tốn kinh tế tính VaR thời kỳ .16 - Xét loga lợi suất tài sản .16 Mơ hình chuỗi thời gian chung cho viết là: 16 1.2.2.2 Phương pháp tốn kinh tế tính VaR nhiều thời kỳ 17 - Ưu điểm : 20 27 VỚI K LÀ HẰNG SỐ 33 33 Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế MỞ ĐẦU Lí lựa chọn đề tài Xu hướng quốc tế hóa kinh tế nước giới diễn mạnh mẽ, Việt Nam theo xu hướng điều tất yếu Trong kinh tế, ngân hàng tổ chức kinh tế, có vai trị to lớn, ngành tiên phong phát triển quốc gia Cùng với hội nhập vào kinh tế thị trường nước, ngân hàng vươn xa hơn, không dừng lại phạm vi nước mà chiếm lĩnh thị trường khu vực giới Bên cạnh hoạt động tín dụng hoạt động kinh doanh ngoại tệ ngân hàng hoạt động mang lại lợi nhuận cao, chiếm tỷ không nhỏ tổng lợi nhuận ngân hàng Nhưng hoạt động mang theo rủi ro tiềm ẩn lớn, đe dọa đến an tồn ngân hàng Chính lịch sử ngành ngân hàng chứng kiến nhiều vụ phá sản vài ngân hàng tham gia hoạt động kinh doanh ngoại tệ, khủng hoảng ngoại tệ khu vực giới, gần khủng hoảng ngoại tệ khu vực Đông Nam Á Tại Việt Nam, nhiều ngân hàng doanh nghiệp phải hứng chịu nhiều hậu rủi ro tỷ giá, gần theo báo cáo kết kinh doanh nhiệt điện Phả Lại , năm 2010 2011, công ty gánh mức thiệt hại khổng lồ tỷ giá lên đến gần 2.200 tỷ đồng Thực tế hoạt động kinh doanh ngoại tệ dần phát triển việc nghiên cứu quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh ngoại tệ nhiều ngân hàng nước quan Cùng với tất ngân hàng thương mại Việt Nam, Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn AgriBank phát triển hoạt động kinh doanh ngoại hối, coi chiến lược quan trọng để phát triển ngân hàng Hoạt động kinh doanh ngoại tệ ngân hàng không dừng lại việc mua bán ngoại tệ cho người dân doanh nghiệp nước mà ngân hàng tự kinh doanh để mang lại lợi nhuận cho Cũng mà xảy nguy rủi ro tỷ giá Vấn đề đặt để vừa kinh doanh ngoại tệ đem lại lợi nhuận cao mà đảm bảo an tồn cho ngân hàng Chính em lựa chọn đề tài: “Phân tích quản lí rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối” Nguyễn Hải Linh 50 Toán Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế Mục đích nghiên cứu Tìm hiếu rủi ro rủi ro tỷ giá Sử dụng kiến thức học để phân tích rủi ro tỷ giá Không dừng lại việc dự báo tỷ giá đồng ngoại tệ thời gian tới mà phân tích rủi ro ngoại tệ, biện pháp hạn chế rủi ro Phương pháp nghiên cứu Với kiến thức mơ hình kinh tế học, em sử dụng mơ hình hệ số nhọn, hệ số bất đối xứng, mơ hình hồi qui đơn, ARCH, GARCH mơ hình VaR(Value at Risk) để lượng hóa rủi ro tỷ giá qua phân tích rủi ro tỷ giá Sử dụng phương pháp tính VaR để quản lí rủi ro tỷ giá hối đối Số liệu Sử dụng số liệu tỷ giá giao số loại ngoại tệ theo ngày ngân hàng Agribank từ tháng năm 2011 đến tháng năm 2012 Kết mong muốn Qua việc thực chuyên đề tốt nghiệp em muốn tìm hiểu rõ thị trường ngoại hối Việt Nam Có nhận xét mặt tích cực tiêu cực hoạt động mua bán ngoại hối ngân hàng, đồng thời đánh giá hoạt động quản lỉ rủi ro tỷ giá ngân hàng Cũng biết thêm nguy mà rủi ro tỷ giá mang lại cho ngân hàng, mục đích phân tích rủi ro đồng ngoại tệ, tạo lập danh mục đầu tư, đưa biện pháp làm tăng lợi nhuận từ danh mục làm giảm thiệt hại rủi ro tỷ giá gây Bố cục chuyên đề: Chuyên đề gồm 3chương: Chương I: Lý thuyết chung rủi ro tỷ giá Chương II: Lý thuyết quản lí rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối Chương III: Ứng dụng mơ hình giải pháp hạn chế rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối Agribank Em xin chân thành cảm ơn bảo tận tình Trần Chung Thủy giúp em việc lựa chọn hoàn thành chuyên đề Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT CHUNG VỀ RỦI RO TỶ GIÁ Thị trường ngoại hối tỷ giá hối đoái 1.1 Thị trường ngoại hối 1.1.1 Khái niệm Thị trường ngoại hối (The foreign exchange Market): Thị trường ngoại hối nơi diễn việc mua bán loại tiền khác Thị trường ngoại hối không bắt buộc phải nơi hữu cụ thể Thị trường xuất có nhu cầu loại tiền.Trong thực tế, thị trường hiểu theo nghĩa hẹp thị trường mua bán ngoại tệ ngân hàng 1.1.2 Chức thị trường ngoại hối • Giúp khách hàng thực giao dịch thương mại quốc tế • Luân chuyển nguồn vốn hiệu • Là nơi hình thành nên tỷ giá • Là nơi phủ thực sách can thiệp lên tỷ giá • Giúp thực nghiệp vụ bảo hiểm rủi ro hoạt động tài quốc tế 1.1.3 Các đối tượng tham gia thị trường ngoại hối • Các ngân hàng: Các ngân hàng trung ương: hầu hết nước, ngân hàng trung ương đóng vai trị tổ chức, kiểm sốt, điều hành ổn định thị trường ngoại hối Các ngân hàng thương mại ngân hàng đầu tư: tham gia với mục đích kinh doanh, cung cấp dịch vụ cho khách hàng nhà mơi giới • Các nhà môi giới: chủ thể trung gian giao dịch thị trường • Các doanh nghiệp: doanh nghiệp tham gia chủ yếu doanh nghiệp xuất nhập Họ vừa chủ thể cầu ngoại tệ vừa chủ thể cung nội tệ • Các cá nhân, nhà kinh doanh: bao gồm công dân ngoại nước có cầu mua bán ngoại tệ • Các tổ chức tài phi ngân hàng • Các cơng ty đa quốc gia Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế 1.1.4 Các nghiệp vụ thị trường ngoại hối • Nghiệp vụ giao dịch ngoại hối giao ngay: nghiệp vụ mua hay bán ngoại tệ mà việc chuyển giao thực hay chậm ngày kể từ thỏa thuận hợp đồng mua bán • Nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch tỷ giá: Là nghiệp vụ dựa mức chênh lệch tỷ giá thị trường ngoại hối để thu lợi nhuận thong qua hoạt động mua bán • Nghiệp vụ giao dịch ngoại hối có kỳ hạn: Là nghiệp vụ mua bán ngoại tệ mà việc giao nhận thực sau thời gian định theo tỷ giá thỏa thuận lúc ký kết hợp đồng • Nghiệp vụ hốn đổi: Là nghiệp vụ ngoại hối phối hợp hai nghiệp vụ giao dịch ngoại hối giao nghiệp vụ giao dịch ngoại hối có kỳ hạn để kiểm lợi nhuận • Nghiệp vụ ngoại hối giao sau: Là nghiệp vụ tiến hành thỏa thuận mua bán số lượng ngoại tệ biết theo tỳ giá cố định thời điểm hợp đồng có hiệu lực, việc chuyển giao ngoại tệ thực vào ngày tương lai • Nghiệp vụ giao dịch ngoại hối chọn quyền: Là nghiệp vụ thực sở hợp đồng quyền chọn bán hay quyền chọn mua - Quyền chọn mua: cho phép người mua có quyền khơng bắt buộc mua số lượng ngoại tệ định - Quyền chọn bán: cho phép người bán có quyền khơng bắt buộc bán số lượng ngoại tệ định - Người mua quyền chọn bán hủy hợp đồng thấy khơng có lợi Nhưng người bán quyền chọn phải thực hợp đồng người mua yêu cầu 1.2 Tỷ giá hối đoái 1.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đối Theo định nghĩa chung tỷ giá hối đoái (thường gọi tắt tỷ giá) so sánh mặt giá hai đồng tiền hai nước khác Cũng gọi tỷ giá hối đoái giá đồng tiền tính giá đồng tiền khác Cịn theo Samuelson tỷ giá hối đối tỷ lệ trao đổi tiền tệ hai đồng tiền Có thể hiểu sau, có nước X Y với tỷ giá quy định 1X=aY hay 1Y=bX tỷ lệ 1:a hay b:1 coi tỷ giá đồng tiền Cách Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế thường áp dụng cho thống kê toán để tính GDP, GNP, thu nhập bình qn đầu người nước Một cách khác tỷ giá hối đoái thể sức mua đồng tiền Ta xác định tỷ giá dựa vào sức mua chúng thị trường cách tương quan Ví dụ: tỷ giá USD/VND = 21.114 tức sức mua 1USD tương đương với sức mua 21.114VND 1.2.2 Phân loại tỷ giá hối đoái 1.2.2.1 Tỷ giá mua vào bán - Tỷ giá mua vào tỷ ngân hàng niêm yết giá sẵn sàng mua vào đồng tiền yết giá - Tỷ giá bán tỷ ngân hàng niêm yết giá sẵn sàng bán đồng tiền bán đồng tiền yết giá 1.2.2.2 Tỷ giá giao tỷ giá kì hạn -Tỷ giá giao tỷ giá niêm yết giá hai đồng tiền để chuyển giao Nói cách khác tỷ giá giao tỷ giá hành hai đồng tiền -Tỷ giá kì hạn : ngồi tỷ giá giao ngân hàng tổ chức kinh tế cịn cam kết với ngày hôm để trao đổi đồng tiền với vào ngày định tương lai, thông thường sau tháng, tháng, tháng… 1.2.2.3 Tỷ giá thức Tỷ giá thức tỷ giá ngân hàng nhà nước quy định,nó phản ánh thức giá trị đối ngoại đồng nội tệ Tỷ giá áp dụng làm sở tính thuế xuất nhập số hoạt động liên quan đến ngoại hối phủ xác định nợ vay phủ 1.2.2.4 Tỷ giá chợ đen Là tỷ giá giao dịch thỏa thuận ngầm cửa hàng, tổ chức kinh doanh ngoại tệ với người mua, khơng có xác nhận ngân hàng nhà nước, tỷ giá phụ thuộc vào sức mua sức bán ngoại tệ Thường tỷ giá cao tỷ giá thức tỷ giá ngân hàng niêm yết, phục vụ nhu cầu mua bán ngoại tệ người dân cách nhanh chóng 1.2.2.5:Tỷ giá danh nghĩa, tỷ giá thực tế tỷ giá hiệu - Tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thường niêm yết vào ngày cụ thể gọi tỷ giá danh nghĩa, tức số đơn vị ngoại tệ đổi lấy đơn vị ngoại tệ thị trường ngoại hối Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Toán Kinh Tế - Tỷ giá thực tế tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh theo mức giá tương đối hai quốc gia xem xét - Tỷ giá hiệu thước đo phản ánh việc lên giá hay giá đồng tiền với giỏ đồng tiền khác có tính đến trọng số 1.2.3 Những nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái 1.2.3.1 Đo lường biến động tỷ giá hối đoái Ta biết rằng, tỷ giá hối đoái đo lường giá trị đồng tiền đơn vị đồng tiền khác Khi điều kiện kinh tế thay đổi, tỷ giá biến động cách đáng kể Một sụt giảm giá trị đồng tiền gọi giảm giá Một gia tăng giá trị đồng tiền gọi tăng giá Khi tỷ gía giao hai thời điểm cụ thể so sánh với Gọi: - Tỷ giá giao thời điểm kí hiệu St - Tỷ giá giao thời điểm trước kí hiệu St-1 - Tỷ lệ phần trăm thay đổi giá trị ngoại tệ tính cơng thức sau: % thay đổi giá trị ngoại tệ=( St- St-1)/ St-1 Một tỷ lệ phần trăm thay đổi dương cho thấy tăng giá đồng ngoại tệ, tỷ lệ phần trăm thay đổi âm cho thấy giảm giá đồng ngoại tệ 1.2.3.2 Cân tỷ giá Trong việc xác định cân tỷ lệ phần trăm thay đổi giá trị đồng tiền dễ dàng việc giải thích giá trị lại thay đổi dự báo tương lai Trước xem xét tỷ giá thay đổi, giống sản phẩm bán thị trường, giá xác định cung cầu thị trường 1.2.3.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái - Mức chênh lệch lạm phát quốc gia - Mức độ tăng hay giảm thu nhập quốc dân nước - Mức chênh lệch lãi suất nước - Những dự đoán tỷ giá hối đối - Tình trạng cán cân tốn quốc tế - Sự can thiệp phủ - Can thiệp vào thương mại quốc tế - Can thiệp vào đầu tư quốc tế - Can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chuyên đề thực tập Khoa Toán Kinh Tế - Các nhân tố khác:Khủng hoảng kinh tế, xã hội, đình cơng,thiên tai Bên cạnh kì vọng tỷ giá hối đối tương lai ảnh hưởng đến biến động tỷ giá • Lãi suất tương đối • Tỷ lệ lạm phát tương đối Sự thay đổi tỷ lệ lạm phát tương đối ảnh hưởng đến hoạt động thương mại, đến lượt hoạt động thương mại tác động đến cầu tiền cung tiền, tác động đến tỷ giá hối đối • Lãi suất thực Trong lãi suất cao tương đối thu hút dịng vốn nước ngồi lãi suất cao phản ánh dự kiến lạm phát cao Vì lạm phát cao đặt áp lực giảm giá đồng tiền nước nên khơng khuyến khích nhà đầu tư vào chứng khốn định danh đồng tiền Vì vậy, cần thiết phải xem xét lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát Theo hiệu ứng Fisher: Lãi suất thực = lãi suất danh nghĩa – tỷ lệ lạm phát Chúng ta thường so sánh lãi suất thực quốc gia để đánh giá biến động tỷ giá hối đoái lẽ kết hợp lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát mà hai nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Khi nhân tố khác khơng đổi, có tương quan cao chênh lệch lãi suất thực hai quốc gia với tỷ giá hai đồng tiền hai nước • Thu nhập tương đối Nhân tố thứ ba tác động đến tỷ giá hối đoái mức thu nhập tương đối • Kiểm sốt phủ Nhân tố thứ tư ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái kiểm sốt phủ Chính phủ nước khác tác động đến tỷ giá cân qua nhiều cách khác như: - Áp đặt hàng rào cản ngoại hối Áp đặt hàng rào vể ngoại thương Can thiệp vào thị trường ngoại hối Tác động đến biến động nhân tố vĩ mô lạm phát, lãi suất, thu nhập quốc dân • Kì vọng: Kì vọng thị trường vào tỷ giá tương lai Giống thị trường tài khác, thị trường ngoại hối phản ứng lại thông tin liên quan đến tỷ giá Ví dụ tin gia tăng lạm phát tương lai làm nhà đầu bán Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Tốn Kinh Tế đồng tiền dự kiến giảm tương lai Điều gây áp lực giảm giá Nhiều nhà đầu tư định chế( ngân hàng thương mại hay công ty bảo hiểm) thực vị tiền tệ dựa biến độnglãi suất dự kiến nước khác Ví dụ nhà đầu tư định chế đầu tư thường xuyên ngân quĩ vào Việt Nam họ dự kiến lãi suất Việt Nam tăng, gia tăng thu hút vốn vào Việt Nam tạo áp lực tăng giá đồng Việt Nam Bằng việc thực lợi mua bán tiền dựa vào kì vọng, họ đạt lợi ích từ thay đổi giá trị đồng tiền Việt Nam họ mua đồng Việt Nam trước thay đổi xảy Đương nhiên có rủi ro xảy trường hợp kì vọng sai, vấn đề kì vọng ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối chúng thúc đẩy nhà đầu tư định chế thực vị ngoại tệ Vì dấu hiệu kinh tế tương lai ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối thay đổi cách nhanh chóng nên vị đầu tiền tệ điều chỉnh lập tức, tạo hình mẫu khó xác định tỷ giá hối đối Khơng có bất thường đồng đô la mạnh hôm lại yếu cách đáng kể vào hơm sau Điều xảy nhà đầu tư phản ứng mức tin tức ngày( làm cho đồng USD đánh giá giá trị) kết giảm sụt vào hôm sau Phản ứng mức lẽ nhàđầu tư thường thực vị dựa vào dấu hiệu hành động tương lai khẳng định nhữnghành động dấu hiệu dẫn đến sai lực thị trường 1.2.3.4 Sự tương tác nhân tố Các nhân tố liên quan đến thương mại nhân tố tài thường tác động lẫn Chẳng hạn, gia tăng thu nhập tạo kì vọng lãi suất cao Thậm chí cho dù mức thu nhập cao dẫn đến nhập nhiều hơn, đồng thời gián tiếp thu hút dịng tài hơn( giả định lãi suất tăng) Khi xem xét tương tác, gia tăng thu nhập dự kiến làm đồng tiền nước mạnh lẽ dịng tài lên đến 1500 tỷ USD thị trường tiền tệ quốc tế áp đảo dịng thương mại Hình cho thấy dịng tốn nước gồm dịng tài dịng thương mại tóm lược nhân tố ảnh hưởng đến dòng chảy Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 41 Khoa Toán Kinh Tế Bảng 7: Dependent Variable: LSEUR Method: ML - ARCH (Marquardt) Sample(adjusted): 277 Included observations: 276 after adjusting endpoints Convergence achieved after 118 iterations Variance backcast: ON Coefficient Std Error z-Statistic C 0.000538 0.000448 1.200526 LSEUR(-1) 0.146839 0.096850 1.516148 Variance Equation C 4.60E-05 6.25E-06 7.360056 ARCH(1) 0.742855 0.129923 5.717659 R-squared -0.074294 Mean dependent var Prob 0.2299 0.0295 0.0000 0.0000 -4.72E-05 Hệ số thống kê ARCH có ý nghĩa thống kê Phương trình ước lượng là: PTTB: R _ EURt = 0.000538 + 0.146* R _ EURt −1 + U t 2 PTPS: σ t = 4.6 E − 05 + 0.7428*U t −1 + ε t Tỷ giá JPY/VND: Bảng 8: Kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi lợi suất tỷ giá đồng JPY ADF Test Statistic -7.939971 Nguyễn Hải Linh 50 1%Critical Value* 5%Critical Value 10% Critical Value -3.4561 -2.8723 -2.5724 Tốn Tài Chính Chuyên đề thực tập 42 Khoa Toán Kinh Tế Bảng 9: Lược đồ tự tương quan chuỗi lợi suất tỷ giá JPY/VND Ước lượng mơ hình AR với chuỗi lợi suất JPY/VND: Bảng 10: Dependent Variable: JPY Method: Least Squares Date: 04/16/12Time: 10:23 Sample(adjusted): 277 Included observations: 276 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 265.4966 0.631777 420.2377 LSJPY(-1) 46.40734 70.98338 0.653778 R-squared 0.001558 Mean dependent var Prob 0.0000 0.0138 265.5145 Ước lượng mơ hình GARCH(1,1) Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 43 Khoa Toán Kinh Tế Bảng 11: Dependent Variable: JPY Method: ML - ARCH (Marquardt) Sample(adjusted): 277 Included observations: 276 after adjusting endpoints Convergence achieved after 119 iterations Variance backcast: ON Coefficient Std Error z-Statistic C 25.4861 0.235658 1092.628 LSJPY(-1) 5.69783 38.26780 0.305683 Variance Equation C 1.620902 0.625837 2.589976 ARCH(1) 0.724452 0.245270 2.953690 GARCH(1) 0.319330 0.107623 2.967115 Prob 0.0000 0.0598 0.0096 0.0031 0.0030 Phương trình ước lượng là: PTTB: R _ JPYt = 25.4861 + 5.69783* R _ EURt −1 + U t PTPS: σ t2 = 1.62 + 0.7244*U t2−1 + 0.319σ t2−1 Từ liệu với phương pháp dự báo tĩnh ta có : R278 = 0.19063 σ 278 = 0.012 Điểm phân vị 5%thu : r278 − 1.65* σ =0.19063-1.65* 0.012 =0.009882 Vì vậy, VaR trường vị lợi suất tỷ giá có giá trị 100.000 USD với xác suất 5% : VaR= 100.000 * 0.009882= 988.2 USD Kết rằng, với độ tin cậy 95% phần ngày người sở hữu trường vị tỷ giá JPY có giá trị 100.000 USDlà 988.2 USD Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 44 Khoa Toán Kinh Tế 1.4 Ước lượng điểm phân vị thực nghiệm Phương pháp giả định phân phối lợi suất thời kỳ dự báo tương tự thời kỳ mẫu Đặt r1 , , r1261 lợi suất cổ phiếu thời kỳ mẫu Thống kê theo bậc mẫu giá trị xếp theo chiều tăng dần Áp dụng công thứcta xác định điểm phân vị thực nghiệm để tính VaR ∧ xp = p2 − p p − p1 r ( 1 ) + r ( 2 ) p − p1 p − p1 Với mẫu quan sát điểm phân vị thực nghiệm 5% thu sau: Ta có np=0.05*277=13.85 Ở đây, r(i) thống kê bậc thứ i Vì kích thước mẫu 277, có 13 < 0,05.365 < 14 p1 = 13 = 0.046931 277 p2 = Ta có: 14 = 0.050542 277 Điểm phân vị thực nghiệm 5% thu : ˆ x0.05 = p2 − 0.05 0.05 − p1 r (13) + r (14) p2 − p1 p2 − p1 • Điểm phân vị tỷ giá hối đoái USD/VND Điểm phân vị 5% với tỷ giá USD/VND là: ˆ x0.05 = 0.000542 0.003069 (0) + (0) 0.00361 0.00361 =0 Vì VaR 5% trường vị tỷ giá USD/VND có giá trị 100.000USD : VaR= 0* 100.000=0 USD Với xác suất 5% ( hay mức độ tin cậy 95% ) giá trị rủi ro trung bình tỷ giá USD Tức kinh doanh đồng USD tổn thất thấp xảy Xét mặt kinh tế, đồng USD đồng tiền ổn định nhất, trường hợp lỗ thấp • Điểm phân vị tỷ giá hối đoái đồng JPY/ VND Điểm phân vị 5% với tỷ giá hối đoái YPJ/VND là: Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 45 Khoa Toán Kinh Tế 0.000542 0.003069 (−0.01581) + (0) 0.00361 0.00361 = −0.00237 Vì VaR 5% trường vị tỷ giá JPY/VND có giá trị 100.000USD : VaR= -0.00237* 100.000=-237 USD Với xác suất 5% ( hay mức độ tin cậy 95% ) giá trị rủi ro trung bình ngày -237USD trường vị tỷ giá JPY/VND có giá trị 100000 USD ˆ x0.05 = • Điểm phân vị tỷ giá hối đoái đồng EURO/ VND: Điểm phân vị 5% với tỷ giá hối đoái EURO/VND : 0.000542 0.003069 (−0.00967) + (−0.0122) 0.00361 0.00361 = 0.00892 ˆ x0.05 = Vì VaR 5% trường vị tỷ giá EURO/VND có giá trị 100.000USD : VaR= 0.00892* 100.000=892 USD Với xác suất 5% ( hay mức độ tin cậy 95% ) giá trị rủi ro trung bình ngày 892 USDđối với trường vị tỷ giá USD có giá trị 100000 USD 1.5 Lập danh mục đầu tư tối ưu từ ba đồng ngoại tệ Lợi suất trung bình tỷ giá USD EUR JPY 0.000252 -0.000047 0.000345 Véc tơ lợi suất trung bình ngoại tệ danh mục P: (0.000252, -0.000047, 0.000345) 1.5.1 Xác định danh mục biên duyên (frontier portfolio) Ma trận hiệp phương sai LSEUR LSJPY LSUSD LSEUR 0.000107501624376 5.18051466647e-05 1.92092717815e-06 LSJPY 5.18051466647e-05 7.9239112391e-05 2.52064848438e-06 LSUSD 1.92092717815e-06 2.52064848438e-06 1.91673777115e-05 Ta có: A = [1].V-1.[1] = 63231.38 _ B = [1].V-1.[ R ] = 18.23658 C = [R’].V-1.[R] = 0.007366 D = AC – B2 = 133.1895 Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập Khoa Toán Kinh Tế 46 H = A r f − B r f + C = (1172.955, 2829.093; 1656.138) G= −1 −1 [C (V [1]) − B (V , r )] =(0.5165; 0.49776; -2.478) D Cấu trúc tập danh mục biên duyên: σp r ( p p) = A r p − Br p + C D Thay A, B, C, D ta có: σp r ( p p) = 63231.38r p − 18.23658r p + 0.007366 133.1895 Lập danh mục tối ưu: Phương trình biên hiệu quả: σ p( r p) = A r p − 2Br p + C D ; với r p ≥ B A Suy phương trình đường biên hiệu ứng với danh mục P sau: σp r ( p p) = 63231.38r p − 18.23658r p + 0.007366 133.1895 r  σ p( r p) r P ≥ 0.000288 ≥ 0.003976799 Hàm lợi ích P1 P 0.000288 Biên hiệu MVP 1.58149E-05 σ P1 Đứng góc độ nhà đầu tư muốn tối thiểu hóa rủi ro với mức lợi suất cho trước,dựa đồ thị ta nhận thấy danh mục có độ rủi ro nhỏ mức lợi Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 47 Khoa Toán Kinh Tế suất 0.0288%/ngày tương ứng với 10.5% /năm Mức lợi suất chí cịn thấp mức tiền gửi lãi suất ngân hàng Tuy nhiên, nhà đầu tư có chiến lược dài hạn khơng thể mà chuyển hoạt động sang gửi tiền gửi ngân hàng hoạt động dự phòng trọng đến nhiều hội chờ thời để kiếm lời Gọi Q danh mục có mức lợi suất 0.0288%/ngày Thay vào cơng thức: W* = g + r P h Ta có W*= (0.855; 1.15; -1.005) Tức ta nắm giữ danh mục ngoại tệ với tỷ trọng (0.855; 1.15; -2.005), có trường hợp bán khống tài sản Sử dụng kết thu từ số liệu ta đánh giá hiệu việc đầu tư danh mục cho 30 ngày tháng năm 2012 Ta có bảng thống kê 19 phiên giao dịch ngoại tệ ngân hàng Nông nghiệp phát triển Nông thôn Agribank từ ngày 03-04-2012 đến 27-04-2012 Giả sử ban đầu ta có 1.000.000 VND( triệu VND) để đầu tư vào danh mục ngoại tệ có tỷ trọng trên: Đơn vị: đồng Tỷ trọng W 30-Mar-12 3-Apr-12 4-Apr-12 5-Apr-12 6-Apr-12 9-Apr-12 10-Apr-12 11-Apr-12 12-Apr-12 13-Apr-12 16-Apr-12 17-Apr-12 18-Apr-12 19-Apr-12 20-Apr-12 23-Apr-12 24-Apr-12 25-Apr-12 26-Apr-12 USD 85.5% 20870 Số lượng 20860 40.988 20860 40.988 20860 40.988 20860 40.988 20860 40.988 20860 40.988 20860 40.988 20860 40.988 20870 40.968 20870 40.968 20870 40.968 20870 40.968 20870 40.968 20860 40.988 20860 40.988 20890 40.929 20880 40.948 20880 40.948 Nguyễn Hải Linh 50 EUR 115% 27008 Số lượng 27926 41.180 27704 41.510 27530 41.773 27348 42.051 27364 42.026 27451 41.893 27375 42.009 27470 41.864 27601 41.665 27277 42.160 27845 41.300 27508 41.806 27480 41.849 27541 41.756 27651 41.590 27626 41.627 27669 41.563 27731 41.470 JPY -100.5% 274 256.61 253.01 254.93 255.15 257.53 256.67 259.77 259.11 258.83 259.23 260.8 258.66 257.69 257.16 257.32 259.58 257.9 258.27 Số lượng -3916.45 -3972.18 -3942.26 -3938.86 -3902.46 -3915.53 -3868.81 -3878.66 -3882.86 -3876.87 -3853.53 -3885.41 -3900.03 -3908.07 -3905.64 -3871.64 -3896.86 -3891.28 Lãi/Lỗ 10.55% 11.19% 9.66% 8.81% 7.88% 8.60% 7.01% 7.67% 8.36% 6.86% 8.54% 8.05% 8.34% 8.77% 9.15% 8.24% 9.06% 9.16% Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 27-Apr-12 20910 Khoa Toán Kinh Tế 48 40.890 27648 41.594 260.16 -3863.01 8.17% Nhận xét: Nếu ta chọn danh mục đầu tư với tỷ trọng ln thu lợi nhuận dương cao, trung bình mức 8%/1 ngày Với kết thu ta thấy, lợi nhuận thu hầu hết từ EUR từ nghiệp vụ bán khống JPY Nếu nhà nước khơng cho phép bán khống ngân hàng không đưa đồng JPY vào danh mục Đồng USD dao động chất ngân hàng nhà nước quy định tỷ giá thu lợi nhuận từ đồng ngoại tệ này, mà mục đích chủ yếu hạn chế rủi ro 1.6 Phân tích rủi ro tỷ giá dựa vào mơ hình VaR Chúng ta sử dụng phương pháp phương sai hiệp phương sai để xác định giá trị rủi ro loại ngoại tệ Bằng dự báo tĩnh động ta hồn tồn dự báo phương sai có điều kiện ngoại tệ Giá trị chịu rủi ro (VaR) = Trạng thái ngoại hối × σ × q (0.99) Giả sử TCB ngày 20/1/2009 có trạng thái ngoại hối ngoại tệ (qui VND) sau: TTNT ròng USD 1.000.000.000 (trạng thái trường) TTNT ròng EUR -700.000.000 (trạng thái đoản) TTNT ròng JPY 200.000.000 (trạng thái trường) Chúng ta sử dụng phương pháp phương sai hiệp phương sai để xác định giá trị rủi ro loại ngoại tệ Bằng dự báo tĩnh động ta hồn tồn dự báo phương sai có điều kiện ngoại tệ Ta có kết sau: Bảng mơ tả phương sai độ giao động ngoại tệ USD EUR JPY σ^2 0.004386 1.54E-06 0.008942 σ 0.066227 0.001241 0.094561 Bảng mơ tả độ giao động tính theo ngày chuỗi lợi suất tỷ giá ngoại tệ Giả sử năm ngân hàng Agribank giao dịch 250 ngày độ giao động năm chuỗi tỷ giá ngoại tệ là: σnăm_ usd = 250 × σngay= 1.047 hay 104.7 %/ năm σnăm_ eur = 250 × σngay =0.019hay 1,9 %/ năm σnăm jpy = 250 × σngay = 1.495hay 149.5 %/ năm Khi rủi ro (mức tổn thất) mà ngân hàng gặp phải là: VaR_usd = 1000000000 × 0.066227×2,33 = 154308637 Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 49 Khoa Tốn Kinh Tế VaR_eur = -700000000 × 0.001241×2,33 = -2024018 VaR_jpy = 200000000 × 0.094561×2,33 = 44065469 VaRbank = Σ(VaR ngoại tệ) = 196350088 Đây tổn thất ngân hàng gặp phải xảy rủi ro tỷ giá Kiến nghị nghiệp vụ phái sinh nhằm hạn chế rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối với Agribank 2.1 Giao dịch có kì hạn Là giao dịch hai bên cam kết mua, bán với số lượng ngoại tệ theo tỷ giá xác định sau thời hạn thỏa thuận kể từ ngày kí kết giao dịch Trong giao dịch kì hạn, điều kiện mua bán cố định thời điểm thỏa thuận, việc giao nhận thực vào ngày giá trị thỏa thuận trước sở kì hạn mua bán Tỷ giá xác định sở tỷ giá giao chênh lệch lãi suất hai đồng tiền Do tất điều kiện giao dịch có kì hạn thỏa thuận thời điểm kí kết hợp đồng, nên giao dịch có kì hạn sử dụng phổ biến để bảo hiêm rủi ro tỷ giá Đối với doanh nghiệp nhập hàng trả chậm , để biết số tiền chi mua ngoại tệ hợp đồng đên hạn, doanh nghiệp thỏa thuận với ngân hàng hợp đồng mua ngoại tệ đề phịng tỷ giá thị trường thời điểm tốn biến động giá ngoại tệ tăng Ví dụ: Ngày 10 tháng 4, công ty X ký hợp đồng kỳ hạn bán 50.000 USD cho ngân hàng Agribank, kỳ hạn 20 ngày, tỷ giá kỳ hạn F(VND/USD) = 20.400 Giả sử tỷ giá giao hành S(VND/USD) = 20.100, ta có: Ngày giá trị kỳ hạn = Ngày ký hợp đồng + Thời hạn hợp đồng + = (10 + 20) + = 32 Như ngày giá trị hợp đồng kỳ hạn ngày tháng 5: Tỷ giá kỳ hạn:F (VND/USD) = 20.400 Tỷ giá giao ngay: S (VND/USD) = 20.100 Điểm kỳ hạn gia tăng: P (VND/USD) = +300 Nghĩa USD tăng giá kỳ hạn 20 ngày 300 VND/USD Tại ngày giá trị 2/5, công ty chắn nhận số tiền VND: 50.000 USD x 20.400VND/USD = 1.020.000.000VND Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chuyên đề thực tập 50 Khoa Toán Kinh Tế Do đó, hợp đồng kỳ hạn cơng cụ tài để mua để bán số lượng tiền định, tỷ giá định, thời điểm xác định tương lai 2.2 Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai thỏa thuận mua, bán số lượng ngoại tệ cố định theo tỷ giá ấn định vào ngày kí kết hợp đồng Nếu không tồn rủi ro kinh doanh ngoại hối tức dự đoán tỷ giá tương lai xác tỷ giá hợp đồng tỷ giá giao dự đốn thời điểm hợp đồng đến hạn 2.3 Hợp đồng quyền chọn  Khái niệm phân loại Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người mua (bán) có quyền (nhưng khơng bắt buộc) mua hay bán số lượng ngoại tệ với tỷ giá ấn định (tỷ giá thực vào thời hạn qui định) - Hợp đồng quyền chọn mua tiền tệ hợp đồng, người mua hợp đồng có quyền mua đồng tiền định - Hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ hợp đồng, người mua hợp đồng có quyền bán đồng tiền định Trong giao dịch ngoại hối, có đồng tiền mua vào đồng tiền bán Kết là, giao dịch quyền chọn tiền tệ bao gồm quyền chọn mua quyền chọn bán Ví dụ, cơng ty nhập mua hợp đồng chọn quyền mua USD, đồng thời có nghĩa mua quyền chọn bán VND; ngược lại, công ty xuất mua hợp đồng quyền chọn bán USD, đồng thời có nghĩa mua quyền chọn mua VND Trong hợp đồng quyền chọn có hai đối tác tham gia, là: người bán hợp đồng người mua hợp đồng Ở cần phân biệt rõ người bán hợp đồng người bán tiền tệ, người mua hợp đồng với người mua tiền tệ Bởi người bán hợp đồng người bán hợp đồng chọn bán hay người bán hợp đồng chọn mua, người bán tiền tệ người Tương tự, người mua hợp đồng người mua hợp đồng chọn bán hay người mua hợp đồng chọn mua, người mua tiền tệ người Mua hợp đồng quyền chọn là: mua quyền chọn bán (buy a put), hay mua quyền chọn mua (buy a call) Người mua hợp đồng, sau trả phí mua Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 51 Khoa Tốn Kinh Tế quyền chọn, quan tâm đến quyền tiến hành giao dịch, thấy có lợi; quyền khơng tiến hành giao dịch, thấy bất lợi Bán hợp đồng quyền chọn là: bán quyền chọn bán (sell a put), hay bán quyền chọn mua (sell a call) Người bán hợp đồng, sau thu phí bán quyền chọn, có nghĩa vụ ln sẵn sàng tiến hành giao dịch mức tỷ giá thỏa thuận, người mua thực quyền chọn Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập 52 Khoa Tốn Kinh Tế KẾT LUẬN Với xu hướng tồn cầu hóa nay, hồn thiện thị trường ngoại hối Việt Nam điều tất yếu Các cơng cụ tài chính, cơng cụ kĩ thuật phịng ngừa rủi ro đa dạng hóa Trong phương pháp VaR trở thành cơng cụ phân tích hữu ích cho Ngân hàng thương mại, nhiên nhiều hạn chế định Phương pháp VaR lượng hóa rủi ro, kiểm sốt đánh giá sức cạnh tranh hay mức độ tín nhiệm với định chế tài hay danh mục đầu tư Phương pháp VaR giúp ta trả lời câu hỏi chính: - Tổn thất xảy có giá trị bao nhiêu? - Tổn thất xảy chủ yếu đâu? - Phần bù tổn thất thể - Lợi suất kì vọng chấp nhận mức rủi ro này? Tuy VaR phương pháp có nhiều điểm tối ưu bên cạnh giả thiết đòi hỏi chặt lợi suất tài sản phân bố chuẩn Trên thị trường tài Việt Nam chưa có nhiều tài sản đáp ứng tiêu chuẩn Chính việc tính tốn gặp nhiều khó khăn, ngân hàng thương mại phải quan tâm để đưa dự báo xác Sau thời gian hoàn thành chuyên đề thực tập, em hiểu thêm kiến thức thực tế tỷ giá, rủi ro tỷ chế điều tiết tỷ giá ngân hàng Tuy nhiên vấn đề nghiên cứu phức tạp kiến thức nhiều hạn chế, kinh nghiệm thực tế lĩnh vực cịn nhiều hạn hẹp nên đề tài em khơng tránh thiếu sót Vì vậy, em mong nhận đóng góp ý kiến thầy giáo bạn để hoàn thiện chuyên đề Em xin chân thành cảm ơn! Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính Chun đề thực tập tốt nghiệp Tế Khoa Toán Kinh DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT: Nguyễn Quang Dong, Giáo trình kinh tế lượng tập kinh tế lượng, Trường đại học kinh tế quốc dân, Khoa Toán Kinh Tế, môn điều khiển học kinh tế, NXB khoa học kỹ thuật Hồng Đình Tuấn, mơ hình phân tích định giá tài sản tài Trường đại học kinh tế quốc dân, Khoa Toán Kinh Tế, NXB khoa học kỹ thuật Phan Thị Thu Hà (2006), Giáo trình Ngân hàng thương mại, Khoa ngân hàng tài chính, Trường đại học kinh tế quốc dân, NXB thống kê Nguyễn Thị Hương (2006), Luận văn tốt nghiệp, Tốn Tài Chính K44, Khoa Tốn Kinh Tế, trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân Nguyễn Văn Tiến, Thị trường ngoại hối giao dịch kinh doanh ngoại hối Các văn liên quan đến hoạt động ngoại hối NHNN, Ngân hàng Nông nghiệp phát triển Nông thôn Việt Nam Agribank Nguyễn Hải Linh 50 Tốn Tài Chính ... thuyết chung rủi ro tỷ giá Chương II: Lý thuyết quản lí rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối Chương III: Ứng dụng mơ hình giải pháp hạn chế rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối Agribank... - Rủi ro tỷ giá tổn thất mà ngân hàng phải gánh chịu có biến động tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại tệ Rủi ro tỷ giá xuất ngân hàng mua bán, kinh doanh ngoại tệ hay nói cách khác rủi ro tỷ giá. .. thái ngoại tệ ròng 2.4 Nguyên nhân dẫn đến rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối Có nguyên nhân dẫn đến rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh ngoại hối: - Nghiệp vụ giao dịch đo lường rủi ro