Thực trạng trái phiếu chuyển đổi Việt Nam.doc

Thực trạng trái phiếu chuyển đổi Việt Nam

MỤC LỤC

CÁC TỪ VIẾT TẮT 3

LỜI MỞ ĐẦU 4

CHƯƠNG 1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM & PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 5

1.1 Khái niệm trái phiếu chuyển đổi 5

1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 5

1.1.2 Cổ phiếu 5

1.1.3 Trái phiếu chuyển đổi 6

1.2 Đặc điểm trái phiếu chuyển đổi 6

1.2.1 Giá trị trái phiếu chuyển đổi 8

1.2.2 Tỷ lệ chuyển đổi 9

1.2.3 Chuyển đổi bắt buộc 9

1.3 Phân loại trái phiếu chuyển đổi 10

CHƯƠNG 2 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 11

2.1 Đối với doanh nghiệp phát hành 11

2.1.1 Ưu điểm 11

2.1.2 Nhược điểm 11

2.2 Đối với nhà đầu tư 11

2.2.1 Ưu điểm 11

2.2.2 Nhược điểm 12

2.3 Những điều lưu ý khi mua trái phiếu chuyển đổi 12

CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM 13

3.1 Thực trạng thị trường trái phiếu chuyển đổi 13

3.1.1 Thực trạng chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp 13

3.1.2 Riêng thị trường trái phiếu chuyển đổi 14

3.2 Thuế thu nhập đối với trái phiếu chuyển đổi ở Việt Nam 15

3.2.1 Thuế đối với trái phiếu chuyển đổi 15

3.2.2 Thuế đối với nhà đầu tư trái phiếu 15

3.2.3 Thuế áp dụng khi chuyển nhượng trái phiếu chuyển đổi 16

3.2.4 Thuế áp dụng đối với việc chuyển đổi trái phiếu 17

3.3 Ứng dụng trái phiếu chuyển đổi vào Việt Nam 17

3.3.1 Từ cuối năm 2005 đến năm 2007 17

3.3.2 Giai đoạn 2008 - 2009 22

3.3.3 Giai đoạn 2010 đến nay 29

CHƯƠNG 4 GIẢI PHÁP CHO TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM 41

4.1 Giải pháp đối với trái phiếu doanh nghiệp 41

4.1.1 Giải pháp vĩ mô 41

4.1.2 Giải pháp trên thị trường sơ cấp 44

4.1.3 Giải pháp trên thị trường thứ cấp 45

4.1.4 Giải pháp đối với doanh nghiệp 47

4.1.5 Giải pháp trước mắt 48

4.2 Đối với trái phiếu chuyển đổi thì cần bổ sung thêm những biện pháp 50

4.2.1 Giải pháp cho nhà đầu tư 50

4.2.2 Giải pháp cho doanh nghiệp 50

LỜI KẾT 53

Tài liệu tham khảo 54

Thuế TNDN : Thuế thu nhập doanh nghiệp

Thuế TNCN : Thuế thu nhập cá nhân

LỜI MỞ ĐẦU

Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành một xu thế khách quan trong thế giới ngày nay khi làn sóng toàn cầu hóa đang diễn ra vô cùng mạnh mẽ Việt Nam không thể đứng ngoài sự vận động của kinh tế toàn cầu Một nước đi sau như chúng ta, muốn phát triển nhanh, không tụt hậu, vươn lên ngang tầm thế giới cần phải biết cách hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thế giới để tiến nhanh, tiến mạnh

Để thực hiện mục tiêu trên cần phải chuẩn bị tốt các nguồn lực, một trong những nguồn lực đóng vai trò quan trọng đó là vốn Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng mạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển là rất lớn Việc huy động vốn trong và ngoài nước trong thời gian qua đã đạt những kết quả khả quan Tuy nhiên, việc huy động vốn trong nước vẫn chưa thật sự phát triển mạnh, đặc biệt là vốn dài hạn.

Hơn lúc nào hết, nhu cầu vốn đặt ra cho Chính phủ một sự quan tâm đặc biệt để phát triển Phát triển thị trường vốn Việt Nam, trong đó TTCK đóng vai trò chủ đạo, đây là kênh dẫn vốn nhanh để phát triển nền kinh tế đất nước Tính đến nay, TTCK Việt Nam đã có những bước phát triển cả về quy mô và chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với cơ chế thị trường

và thông lệ quốc tế

Tuy nhiên, bên cạnh các hoạt động mua bán giao dịch cổ phiếu sôi động thì thị trường trái phiếu vẫn chưa thật sự thu hút được sự quan tâm các NĐT So với thị trường cổ phiếu đã có những phát triển vượt bậc thì thị trường trái phiếu vẫn còn đang bỏ ngỏ, đặc biệt là thị trường TPDN Đây là một kênh huy động vốn hết sức quan trọng nhưng dường như bị các

DN lãng quên do phần lớn các DN Việt Nam vẫn còn thói quen vay vốn theo cách truyền thống từ ngân hàng hoặc tìm kiếm các nguồn vốn vay tín dụng ưu đãi của nhà nước.

Kể từ năm 2006 trở lại đây, thị trường TPDN đã có bước phát triển tích cực, đặc biệt là sau khi có Nghị định 52/CP về việc cho phép các DN phát hành trái phiếu theo hình thức riêng

lẻ Cũng trong năm 2006, trên thị trường đã xuất hiện loại hình TPCĐ – một công cụ huy động vốn còn rất mới mẻ Ngay cả khung pháp lý Việt Nam cũng chưa hoàn thiện các quy định cụ thể về loại hình trái phiếu này Điều này đã gây nhiều khó khăn, bất cập cho các tổ chức phát hành và nhiều rủi ro cho NĐT TPCĐ thực sự là một thị trường tiềm năng và hấp dẫn, có thể chuyển đổi trái phiếu sang cổ phiếu.

Có thể nói, TPCĐ chính là lời giải cho bài toán vốn đang rất khó khăn của DN Năm 2010, khi thị trường chứng khoán ảm đạm thì việc doanh nghiệp phát hành TPCĐ được cho là "cứu cánh" cho TTCK , bởi phát hành cổ phiếu mới khiến thị trường bội thực nguồn cung, khi mà cầu chưa gia tăng do thiếu vắng dòng tiền mới, trong khi hầu hết DN đều có nhu cầu huy động vốn cho các dự án đầu tư trung và dài hạn.

Xuất phát từ những nguyên nhân trên, nhóm chúng em đã thực hiện đề tài “ Thực trạng trái

phiếu chuyển đổi Việt Nam”.

CHƯƠNG 1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM & PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

1.1 Khái niệm trái phiếu chuyển đổi

1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp

TPDN là loại trái phiếu được phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm huy động vốn trungdài hạn cho đầu tư phát triển

Về bản chất, TPDN chính là giấy xác nhận nợ của doanh nghiệp phát hành, trong đódoanh nghiệp phát hành trái phiếu là người đi vay còn người mua trái phiếu (trái chủ)chính là người cho vay TPDN chính là sự chứng nhận về mặt pháp lý, ghi nhận sự liên hệgiữa quyền của chủ nợ đối với doanh nghiệp và những nghĩa vụ tài chính mà doanh nghiệpphải thực hiện

Thông thường, TPDN được trả lãi theo thời hạn một năm hoặc nửa năm một lần Trongtrường hợp doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, các trái chủ được quyền ưu tiênthanh toán trước các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

1.1.2 Cổ phiếu

Khi một công ty gọi vốn, số vốn cần gọi đó được chia thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là

cổ phần, người mua cổ phần gọi là cổ đông Cổ đông được cấp một giấy chứng nhận sở hữumột hoặc một số cổ phần của công ty gọi là cổ phiếu và chỉ có công ty cổ phần mới phát hành

cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu chính là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổđông đối với một công ty cổ phần

Theo luật Doanh nghiệp năm 2005 thì cổ phiếu có thể là chứng chỉ (tờ cổ phiếu) hoặc búttoán ghi sổ Trong trường hợp bút toán ghi sổ thì những thông tin về cổ phiếu được ghi trong

sổ đăng ký cổ đông của công ty (Sổ đăng ký cổ đông có thể là văn bản hoặc tập dữ liệu điện

tử hoặc cả hai)

Ở Việt Nam thì hình thức phổ biến của cổ phiếu là chứng chỉ, còn ở các nước có nền kinh tếphát triển người ta không dùng giấy tờ ghi chép cổ phiếu mà đưa các thông tin về cổ phiếuvào hệ thống máy tính ngoài ra các cổ đông có thể mở tài khoản cổ phiếu tại các ngân hàng

và được quản lý bằng hệ thống máy tính

1.1.3 Trái phiếu chuyển đổi

TPCĐ là chứng khoán lưỡng tính, vừa có đặc tính của trái phiếu vừa có đặc tính của cổ

phiếu Là trái phiếu do DN phát hành, không giống như trái phiếu thông thường, TPCĐ cho

NĐT cơ hội chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty

Tương tự như những loại trái phiếu khác, TPCĐ ghi rõ thời điểm đáo hạn và lãi trái phiếu.Tuy nhiên, TPCĐ còn ghi rõ thông tin về quyền lựa chọn chuyển đổi hoặc số cổ phiếu màNĐT trái phiếu sẽ nhận được khi chuyển đổi trái phiếu

Ví dụ: Một TPCĐ có mệnh giá bán ra là 1 triệu đồng trái phiếu này có lãi suất thường niên7% và có thể chuyển thành 100 cổ phiếu tại bất kỳ thời điểm nào Hàng năm, người nắm giữtrái phiếu sẽ nhận được 70.000 đồng lãi trái phiếu khi chưa chuyển đổi trái phiếu đó thành cổphiếu Nếu chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, họ sẽ không còn được hưởng lãi trái phiếuhàng năm nữa và giá trị của khoản đầu tư vào trái phiếu đó sẽ biến động theo giá trị cổ phiếucủa công ty Dựa trên số lượng cổ phiếu nhận được khi chuyển đổi trái phiếu và giá trị củatrái phiếu, chúng ta có thể tính được giá mua thực tế của cổ phiếu

Theo ví dụ trên giá thực tế mà người nắm giữ trái phiếu trả cho cổ phiếu là giá đã thanh toáncho TPCĐ chia cho số lượng cổ phiếu nhận được từ việc chuyển đổi, nghĩa là 10.000đ(tương đương mệnh giá trái phiếu 1.000.000đ chia cho 100 cổ phiếu nhận được)

Người nắm giữ trái phiếu sẽ chỉ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu nếu giá hiện hành của

cổ phiếu cao hơn 10.000 đồng - là giá mua thực tế của cổ phiếu

Chẳng hạn, nếu giá cổ phiếu tăng lên 20.000 đồng, NĐT thực hiện chuyển đổi và nhận được

100 cổ phiếu, giá trị thị trường của toàn bộ số cổ phiếu sẽ là 2 triệu đồng Tuy nhiên, nếu giá

cổ phiếu xuống dưới mức 10.000 đồng thì NĐT sẽ tiếp tục giữ trái phiếu và nhận lãi tráiphiếu thường niên, vì nếu chuyển đổi, giá thị trường của số cổ phiếu sẽ thấp hơn 1 triệu đồng

1.2 Đặc điểm trái phiếu chuyển đổi

TPCĐ là trái phiếu có thể chuyển thành cổ phiếu thường vào một thời điểm được xác địnhtrước trong tương lai Loại trái phiếu này có đặc điểm là lãi suất cố định và tương đối thấp sovới các loại trái phiếu khác, song TPCĐ hứa hẹn đem lại cho NĐT lợi nhuận lớn hơn khichuyển đổi thành loại cổ phiếu thường của công ty và đây cũng à điểm hấp dẫn của TPCĐ

Về bản chất kinh tế, TPCĐ được coi là một sản phẩm lồng ghép giữa TPDN và quyền mua cổphiếu do chính DN phát hành Quyền mua cổ phiếu cho phép người nắm giữ có quyền mà

không có nghĩa vụ mua cổ phiếu tại một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác địnhtrước.

Phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi là nhằm huy động thêm vốn vào những thời điểmchưa thích hợp cho việc phát hành cổ phiếu thường Việc phát hành chứng khoán có thểchuyển đổi cũng có thể nhằm mục đích tăng thêm tính hấp dẫn cho đợt phát hành, nhất là khithị trường trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi đang xuống giá

Sự khác biệt của TPCĐ so với trái phiếu thường đó là quyền chuyển đổi sang cổ phiếu theomột tỷ lệ cố định trong tương lai của trái chủ Do đó, TPCĐ thường có giá trị hơn trái phiếuthông thường

Ngoài ra, vì TPCĐ có thể làm "pha loãng" vốn nên các cổ đông sẽ có quyền ưu tiên muaTPCĐ được phát hành mới với giá ưu tiên thấp hơn giá trị thị trường của trái phiếu đó Khi TPCĐ mới được phát hành, các cổ đông hiện hữu sẽ nhận được giấy chứng nhận quyền

ưu tiên mua trái phiếu này Người nắm giữ quyền có thể bán lại quyền này nếu họ không sửdụng chúng để mua TPCĐ

Tuy nhiên NĐT cần lưu ý một điều là, nếu công ty phải ngưng hoạt động bởi những tìnhhuống như sát nhập, hợp nhất hay giải thể thì những người nắm giữ TPCĐ sẽ bị mất đặcquyền chuyển đổi này

Đôi khi các công ty đặt ra những điều kiện để khuyến khích sự chuyển đổi của trái phiếu,mặc dù điều này được biết đến như là sự chuyển đổi ép buộc nhưng thực tế các NĐT khôngthể bị ép buộc để chuyển đổi Tuy nhiên, nhà phát hành luôn thay đổi các tình huống đểkhuyến khích sự chuyển đổi hơn Một trong những phương cách đó là thực hiện mua lại tráiphiếu Công ty có thể mua lại trái phiếu tại mức giá và ngày mua được xác định trước (giảđịnh rằng TPCĐ cũng có khả năng mua lại giống như có tính chuyển đổi) và khi các điềukiện thị trường khiến cho các trái chủ nhận thấy sự chuyển đổi trái phiếu có thể có lợi nhuậnhơn là bán chúng lại cho công ty phát hành tại giá mua lại của công ty thì lúc đó họ sẽ thựchiện việc chuyển đổi thành cổ phiếu thường

Ví dụ: một TPCĐ có mệnh giá 1.000 USD có thể được chuyển thành cổ phiếu thường tại giá

25 USD (tỷ lệ chuyển đổi là 40 đổi 1) và trái phiếu này được mua lại ở mức giá 1.050 USD

cổ phiếu thường trên thị trường hiện đang được giao dịch ở mức giá 30 USD, bằng việcchuyển đổi một trái phiếu mà NĐT có thể trở thành chủ sở hữu 40 cổ phiếu thường với tổnggiá trị là 1.200 USD Như vậy, trái chủ chuyển đổi chúng thành 40 cổ phiếu thường rồi bán

Về nguyên tắc, nhà phát hành không được ép buộc bất cứ trái chủ nào chuyển đổi mà họ chỉđược quyền tạo ra các điều kiện để sự chấp nhận chuyển đổi sẽ trở thành sự lựa chọn tối ưucho trái chủ Nếu công ty phát hành có quy định điều khoản mua lại toàn bộ TPCĐ phát hànhthì công ty sẽ ấn định trước giá và ngày mua lại Khi ngày gọi mua lại đến gần, giá cổ phiếuthường sẽ được giao dịch ngày càng gần hơn với giá mua lại của TPCĐ để rồi cuối cùng giácủa cổ phiếu thường sẽ được giao dịch tại giá thị trường thấp hơn chút ít so với giá gọi mualại nhằm tránh tình trạng trái chủ chuyển đổi thành cổ phiếu thường.

Những nhà phê bình thì cho rằng TPCĐ không đưa ra được các mức lãi suất tương ứng với

sự thiếu bảo toàn vốn (những trái phiếu không có tính chuyển đổi đưa ra các mức lãi suất caohơn) và có xu hướng kéo giá cổ phiếu thường xuống bởi vì ảnh hưởng của sự "pha loãng" cóthể xảy ra Khi trái phiếu có tính chuyển đổi được phát hành mới thì bao giờ giá chuyển đổicũng luôn cao hơn giá thị trường hiện hành của cổ phiếu thường, điều này sẽ giúp hạn chếviệc NĐT chuyển đổi trái phiếu ngay lập tức

1.2.1 Giá trị trái phiếu chuyển đổi

Giá trị của trái phiếu chuyển đổi = Giá trị của trái phiếu + Giá trị của quyền chuyển đổi

(quyền mua cổ phiếu).

Giá trị của trái phiếu

Được hiểu là giá trị hiện tại của các dòng tiền thanh toán gốc (mệnh giá) và lãi trái phiếutrong suốt kỳ hạn của trái phiếu Lãi suất thị trường hay biên độ rủi ro tín dụng tăng đều làmtăng tỷ lệ chiết khấu và do đó làm giảm giá trị của trái phiếu (dễ dàng chứng minh được điềunày qua công thức tính giá trị hiện tại) Do đó, trên thị trường thứ cấp, giá trị của trái phiếubiến động phụ thuộc vào các nhân tố này cũng như quan hệ cung cầu

Giá trị quyền mua cổ phiếu

Phụ thuộc trước hết vào giá cổ phiếu Khi giá cổ phiếu tăng thì quyền mua càng có giá trị vàngược lại Phần chênh lệch giữa giá cổ phiếu hiện hành và giá chuyển đổi được gọi là giá trịnội tại của quyền mua Khi giá trị nội tại này lớn hơn 0 thì lúc đó quyền mua đang có lãi vàngược lại, giá trị nội tại nhỏ hơn 0 thì lúc đó quyền mua không có giá trị Giá trị của quyềnmua còn phụ thuộc vào một số yếu tố khác như:

 Thời hạn thực hiện quyền: Thời hạn này càng dài thì quyền càng có giá trị và ngược

lại Điều này là do khi thời hạn còn dài thì cơ hội tăng giá cổ phiếu cao hơn, làm tănggiá trị nội tại của quyền mua

 Mức độ biến động thường xuyên của giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu có mức độ biến

động mạnh thì cơ hội tăng giá (và giảm giá) càng cao, do đó giá trị quyền mua càngcao và ngược lại

 Lãi suất trên thị trường: Lãi suất càng giảm thì giá trị quyền mua càng cao do giá của

cổ phiếu sẽ tăng (lãi suất và chứng khoán có quan hệ nghịch)

1.2.2 Tỷ lệ chuyển đổi

Để có thể chuyển đổi được thì cần phải có tỷ lệ chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi cho biết mỗitrái phiếu có thể chuyển đổi được thành bao nhiêu cổ phiếu Tỷ lệ chuyển đổi được thể hiệndưới dạng tỷ số hoặc là mức giá chuyển đổi, và nó được xác định trong các hợp đồng muatrái phiếu cùng với các điều kiện và điều khoản khác

Ví dụ : Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghĩa là mỗi trái phiếu sẽ đổi được 45 cổ phiếu Hoặc nó

cũng được ấn định ở mức 50% lãi có nghĩa là nếu một NĐT lựa chọn chuyển đổi cổ phiếu, họ

sẽ phải mua cổ phiếu thường vào thời điểm phát hành với mức giá là 150% Nói chung cả haicách này đều không khác nhau nhiều về bản chất

Đồ thị sau cho ta thấy những biến động của TPCĐ khi giá cổ phiếu tăng Cần chú ý rằng giátrái phiếu bắt đầu tăng khi giá cổ phiếu tiến tới mức giá chyển đổi Khi giá cổ phiếu lên caohoặc biến động mạnh thì trái phiếu của bạn cũng sẽ biến đổi theo chiều tương tự

1.2.3 Chuyển đổi bắt buộc

Một đặc điểm nổi bậc của TPCĐ đó là công ty phát hành trái phiếu sẽ có quyền thu hồi lạitrái phiếu Nói cách khác họ có quyền yêu cầu chuyển đổi chúng Việc chuyển đổi bắt buộcthường xảy ra khi giá cổ phiếu có xu hướng lên cao hơn giá trị mà người ta dự tính nó có thểđạt được vào thời điểm trái phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu Đặc tính này làm hạn chếkhả năng tăng giá của TPCĐ

Chúng ta có thể xét một ví dụ sau để hiểu rõ hơn về loại trái phiếu này:

Giả định rằng công ty TSJ Sports phát hành một lượng TPCĐ có trị giá 10 triệu đôla, thời hạn

3 năm, lãi suất là 5% và tỷ lệ chuyển đổi là 25% lãi Điều đó nghĩa là TSJ sẽ phải trả lãi tráiphiếu là 500,000 đôla 1 năm Nếu như cổ phiếu của TSJ được mua bán với mức giá là 40đôla/CP vào thời điểm phát hành TPCĐ thì các NĐT sẽ có thể chuyển đổi lượng trái phiếunày sang cổ phiếu với mức giá $40x1.25 = $50/cp Do đó nếu cổ phiếu được mua bán ở mứcgiá $55 vào ngày đáo hạn trái phiếu thì NĐT sẽ nhận được 5 đôla tiền lãi trên mỗi cổ phiếu.Tuy nhiên việc tăng giá cổ phiếu luôn bị giới hạn bởi điều khoản thu hồi lại trái phiếu củacông ty phát hành như đã nói ở trên

Nếu công ty TSJ không muốn cho cổ phiếu vuợt ngưỡng $100, họ sẽ tiến hành thu hồi lại tráiphiếu khi nào giá cổ phiếu có xu hướng tăng vượt mức $100 Mặt khác nếu giá cổ phiếu giảmchỉ còn $25, người nắm giữ TPCĐ vẫn được trả lại số tiền đúng với mệnh giá của trái phiếuvào ngày đáo hạn Như vậy TPCĐ có thể hạn chế rủi ro khi cổ phiếu bị sụt giá và có thể ngănngừa không cho giá cổ phiếu tăng quá mức

Có thể nói TPCĐ là một sản phẩm tài chính phức tạp, do nó có đặc tính trái phiếu và cổphiếu Việc hiểu bản chất của TPCĐ cũng như những ưu nhược điểm trong việc áp dụngTPCĐ - đối với cả DN phát hành và NĐT - có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự pháttriển của TPCĐ tại thị trường Việt Nam

1.3 Phân loại trái phiếu chuyển đổi

- Trái phiếu chuyển đổi có thể thu hồi trước hạn

Lãi suất giảm có thể dẫn đến việc trái phiếu được thu hồi trước hạn do công ty phát hànhmuốn thay khoản nợ của mình bằng một khoản vay khác với lãi suất thấp hơn

- Trái phiếu chuyển đổi theo điều khoản của quỹ thanh toán nợ

Điều khoản này cho phép công ty phát hành trái phiếu thu hồi trước hạn một số trái phiếunhất định mỗi năm

- Trái phiếu chuyển đổi có tỷ lệ chuyển đổi khác nhau

Đối với trái phiếu này số cổ phần thường mà trái phiếu có thể đổi được khác nhau theo từngthời điểm trong thời hạn trái phiếu

- Trái phiếu chuyển đổi có lãi suất liên quan với lợi tức cổ phần thường

Khi lãi suất được điều chỉnh, lãi suất trái phiếu tính trung bình hàng năm sẽ luôn cao hơn lợitức cổ phần thường

CHƯƠNG 2 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA TRÁI

PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

2.1 Đối với doanh nghiệp phát hành

2.1.1 Ưu điểm

- Chi phí phát hành và lãi suất phải trả thấp hơn so với phát hành trái phiếu thông thườngcũng như so với lãi suất ngân hàng và điều này đồng nghĩa với việc giảm rủi ro đối với

tổ chức phát hành

- Tăng vốn cổ phần trong tương lai khi chuyển từ trái phiếu nợ thành vốn cổ phần

- Giá cổ phiếu thường không bị sụt giảm do tránh được tình trạng tăng số lượng cổ phiếumột cách nhanh chóng trên thị trường

- Trước khi trái phiếu được chuyển đổi sẽ không làm giảm thu nhập của các cổ đônghiện hữu so với phát hành cổ phiếu

- Dễ dàng hơn trong việc huy động vốn do tính hấp dẫn của việc có thể chuyển đổi từ tráiphiếu sang cổ phiếu

- Kết quả chuyển đổi sẽ làm giảm chi phí trả lãi, tức là làm tăng thu nhập chịu thuế củacông ty Do đó, công ty phải trả thuế nhiều hơn khi chuyển đổi

2.2 Đối với nhà đầu tư

2.2.1 Ưu điểm

- TPCĐ cũng giống trái phiếu thường, tức là cũng được thanh toán tiền lãi với một lãisuất cố định và sẽ được mua lại với giá bằng mệnh giá vào lúc đáo hạn Thu nhập từ lãisuất trái phiếu thường chắc chắn hơn thu nhập từ cổ tức trên cổ phiếu

- Người nắm giữ TPCĐ có quyền ưu tiên hơn các cổ đông nắm giữ cổ phiếu khi công typhá sản và bị thanh lý

- Giá thị trường của TPCĐ có chiều hướng ổn định hơn giá cổ phiếu trong thời kỳ thịtrường sa sút Giá trị của TPCĐ trên thị trường sẽ được hỗ trợ bởi các lãi suất hiện hànhcủa những trái phiếu cạnh tranh khác

- Vì TPCĐ có thể được chuyển thành cổ phiếu nên giá trị thị trường của chúng sẽ cóchiều hướng tăng nếu giá cổ phiếu tăng

- NĐT có quyền lựa chọn Họ sẽ không bị lỗ nặng khi giá cổ phiếu sụt giảm xuống dướigiá chuyển đổi (họ sẽ không thực hiện quyền chuyển đổi) mà vẫn có lợi khi giá cổphiếu tăng mạnh (họ sẽ thực hiện quyền chuyển đổi rồi bán cổ phiếu sau khi chuyểnđổi)

2.2.2 Nhược điểm

- NĐT được hưởng mức lãi suất thấp hơn so với các loại trái phiếu khác

- Thời gian chuyển đổi thường dài nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro

- Nếu công ty phải ngưng hoạt động bởi những tình huống như sáp nhập, hợp nhất haygiải thể thì những người nắm giữ TPCĐ sẽ bị mất đặc quyền chuyển đổi

- Khi tổ chức phát hành (DN) tách cổ phiếu, hoặc thông qua các hành động khác dẫn tới

sự gia tăng khối lượng cổ phiếu lưu hành, làm giảm giá cổ phiếu thì lợi ích của ngườinắm giữ trái phiếu khi đến hạn chuyển đổi sẽ bị ảnh hưởng xấu

2.3 Những điều lưu ý khi mua trái phiếu chuyển đổi

Nói một cách chung nhất thì TPCĐ là một dạng chứng khoán phát hành cho các NĐT mongmuốn được hưởng lợi từ một công ty mà họ chưa hiểu rõ lắm Bằng việc đầu tư vào cácTPCĐ, họ có thể hạn chế được rủi ro khi giá cổ phiếu giảm nhưng ngược lại, họ sẽ thiệt chút

ít khi giá cổ phiếu tăng cao

CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG TRÁI PHIẾU

CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM

3.1 Thực trạng thị trường trái phiếu chuyển đổi

3.1.1 Thực trạng chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Quy mô nhỏ, thanh khoản thấp

Bất cập thứ nhất, hiện thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mô quá nhỏ Chủ yếu TPCPđang ''thống lĩnh'' thị trường, trong khi TPDN phát hành rất hạn chế Tính thanh khoản củacác loại trái phiếu còn thấp

Hệ thống các nhà đầu tư chưa phát triển

Bất cập thứ hai là hệ thống các NĐT chưa phát triển, nhất là các NĐT tổ chức Hiện chúng tachưa thiết lập được hệ thống các nhà tạo lập thị trường; các thể chế trên thị trường chưa hoànchỉnh Nhiều định chế tài chính trung gian như các quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạohiểm, công ty định mức tín nhiệm chưa được thành lập

Thị trường trái phiếu vẫn chưa thực sự hấp dẫn các nhà đầu tư

Có rất nhiều nguyên nhân khiến các NĐT ít quan tâm đến loại chứng khoán này Lý do làgiao dịch trái phiếu đòi hỏi một lượng vốn lớn, chỉ thích hợp với các NĐT có tổ chức, trongkhi thị trường trái phiếu hiện nay có rất ít các NĐT có tổ chức

Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh

Khung pháp luật mới được hình thành bước đầu; một số lĩnh vực vẫn chưa có hệ thống vănbản pháp lý hoàn chỉnh, nhất là lĩnh vực chứng khoán Các nguyên tắc quản lý và chuẩn mựcquốc tế về tính minh bạch, kế toán, kiểm toán tuy đã được áp dụng nhưng còn ở phạm vihẹp

Các công ty chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu

Thị trường TPDN kém phát triển do các DN chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếpqua phát hành trái phiếu mà vẫn dựa vào nguồn vốn vay của ngân hàng, đặc biệt là các Tổngcông ty lớn, các DN Nhà nước do có khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu

đãi Các đơn vị này cũng thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm

và làm tăng tính minh bạch cho các trái phiếu phát hành

Phí giao dịch cao

Theo quy định, việc giao dịch trái phiếu phải thông qua các tổ chức trung gian thu phí cảngười mua lẫn người bán Mức phí giao dịch trên thị trường hiện nay còn khá cao (khoảng0,15% giá trị giao dịch) khiến cho các NĐT cá thể không mặn mà với việc đầu tư qua phươngthức giao dịch khớp lệnh vì lợi nhuận ròng sau khi trừ đi chi phí giao dịch không đủ hấp dẫncác NĐT cá thể

Cụ thể một giao dịch trái phiếu 100 tỉ đồng được hoàn tất thì NĐT phải mất đến cả 100 triệuđồng tiền phí, mà thông thường những giao dịch mua bán trái phiếu là những giao dịch lớn, ítnhất có giá trị từ 100-300 tỉ đồng Chính điều này làm cho thị trường trái phiếu của Việt Namkhông thu hút được nhiều NĐT giao dịch

Ngoài những đặc điểm chung của thị trường trái phiếu Việt Nam, TPCĐ còn mang những đặcđiểm sau:

3.1.2 Riêng thị trường trái phiếu chuyển đổi

Từ thực tế xem xét một số TPCĐ của các DN Việt Nam, có thể thấy một số điểm khác biệtcủa TPCĐ ở Việt Nam

- Thứ nhất, trái phiếu của chúng ta chưa được định mức tín nhiệm Do đó rất khó để xác

định rủi ro tín dụng hay biên độ rủi ro tín dụng (credit spread) làm cơ sở tính tỷ lệ chiếtkhấu định giá TPCĐ Công thức giá trái phiếu:

 P = F/(1+i) Với F là mệnh giá, P là giá mua, i là tỷ lệ chiết khấu.

- Thứ hai, TPCĐ của hầu hết các công ty đều phát hành cho cổ đông hiện hữu là có giá

chuyển đổi rất ưu đãi, thông thường TPCĐ có giá bằng mệnh giá Điều này có nghĩa làquyền mua cổ phiếu có giá trị nội tại (intrinsic value) rất lớn cộng thêm tỷ lệ lãi suất trảcho trái phiếu không thấp hơn nhiều so với lãi suất huy động của DN, nhìn sơ qua sẽ thấyđầu tư vào TPCĐ là rất có lợi Tuy nhiên nếu với thời hạn chuyển đổi dài sẽ làm cho giá

cổ phiếu bị pha loãng do DN “toàn quyền” tăng vốn liên tục, trong khi đó nguồn cungvào thị trường ngày càng tăng mạnh làm giảm giá cổ phiếu Do đó giá trị nội tại củaquyền mua cứ thế mà “teo” dần sau mỗi quyết định tăng vốn pha loãng cổ phiếu của DN

- Thứ ba, TPCĐ hầu hết có thời hạn chuyển đổi rất ngắn Nếu như các TPCĐ quốc tế có

thời hạn 5-10 năm thì các TPCĐ của Việt Nam thường có thời hạn chuyển đổi thực tế rấtngắn, thường là dưới 1 năm

Đặc thù của TPCĐ ở Việt Nam như vậy, đã làm phát sinh một số rắc rối cho chủ thể pháthành và NĐT

3.2 Thuế thu nhập đối với trái phiếu chuyển đổi ở Việt Nam

Tiền lãi trái phiếu phải trả của DN phát hành về bản chất là tương tự như việc thanh toán lãitiền vay và do đó sẽ được khấu trừ thuế Việc các DN trong nước phát hành TPCĐ không còn

là chủ đề nóng hổi, do thị trường trái phiếu Việt Nam chứng kiến rất nhiều DN phát hành tráiphiếu loại này nhằm huy động vốn

Đây được xem là một kênh huy động vốn để mở rộng sản xuất - kinh doanh của các DN ViệtNam

3.2.1 Thuế đối với trái phiếu chuyển đổi

Câu hỏi về thuế đầu tiên mà DN phát hành trái phiếu thường đặt ra là liệu lãi trái phiếu (như

ví dụ trên là 70.000 đồng) có được khấu trừ thuế TNDN hay không?

Điều 6.3 Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 nêu rõ: “Trái phiếu là loạichứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợcủa tổ chức phát hành” TPCĐ đáp ứng được quy định này

Do vậy, tiền lãi trái phiếu phải trả của DN phát hành về bản chất là tương tự như việc thanhtoán lãi tiền vay và do đó sẽ được khấu trừ thuế (tất nhiên, cần phải thỏa mãn các điều kiện vềlãi tiền vay nêu trong Thông tư 130/2008/TT-BTC của Bộ Tài chính ngày 26/12/2009 về thuếTNDN, chẳng hạn như điều kiện không vượt quá 150% mức lãi suất cơ bản)

3.2.2 Thuế đối với nhà đầu tư trái phiếu

Việc thuế áp dụng đối với NĐT TPCĐ sẽ phụ thuộc vào NĐT đó là tổ chức hay cá nhân cưtrú hoặc không cư trú

Các DN trong nước sẽ hạch toán lãi trái phiếu là thu nhập khác và trả thuế TNDN đối vớiphần thu nhập đó theo thuế suất 25% Tuy nhiên, các DN nước ngoài không hiện diện tại ViệtNam sẽ phải chịu thuế TNDN ở mức 10% theo quy định tại Thông tư số 134/2008/TT-BTCcủa Bộ Tài chính ngày 31/12/2008 về thuế nhà thầu

Mặc dù vậy, nếu như Hiệp định Tránh đánh thuế hai lần có quy định khác đi và có lợi hơn,các DN này có thể áp dụng các điều khoản của Hiệp định và thông báo cho bên Việt Nam vềviệc miễn, giảm thuế theo Hiệp định tại Việt Nam.

Các cá nhân cư trú và không cư trú đều phải nộp thuế thu nhập cá nhân theo thuế suất 5%như quy định tại Thông tư 84/2008/TT-BTC của Bộ Tài chính ngày 30/9/2008 về thuế thunhập cá nhân

3.2.3 Thuế áp dụng khi chuyển nhượng trái phiếu chuyển đổi

Khi NĐT TPCĐ thực hiện bán hoặc chuyển nhượng trái phiếu, thuế thu nhập sẽ được ápdụng như sau:

Đối với những DN nước ngoài không thường trú tại Việt Nam, mức thuế TNDN áp dụng 2%

sẽ đánh trên doanh thu nhận được từ việc bán TPCĐ (bao gồm cả mệnh giá ghi trên trái phiếu

và lãi trái phiếu vào ngày nhận được lãi trái phiếu)

Đối với những DN trong nước, thu nhập từ việc bán TPCĐ sẽ được ghi nhận là thu nhập khác

và bị đánh thuế theo thuế suất là 25% Thu nhập chịu thuế từ việc bán TPCĐ theo quy địnhtại Phần E Thông tư 130/2008/TT-BTC về thuế TNDN là giá bán trừ giá mua và trừ đi cácchi phí liên quan

Đối với các cá nhân cư trú và không cư trú, giá trị chuyển nhượng/bán sẽ chịu thuế TNCN0,1% theo quy định về thuế TNCN Đối tượng cá nhân cư trú có thể lựa chọn phương phápnộp thuế TNCN theo thuế suất 20% trên thu nhập tính thuế, được tính dựa trên giá bán trừ giámua và trừ các chi phí liên quan đến việc chuyển nhượng

Lưu ý rằng, những cá nhân cư trú này phải hoàn tất các thủ tục đăng ký phương pháp nộpthuế trên với cơ quan thuế địa phương Tuy nhiên, những cá nhân này vẫn phải tạm thời nộpthuế TNCN ở mức 0,1% trên giá chuyển nhượng theo từng giao dịch và cuối năm sẽ thựchiện quyết toán thuế theo quy định

Khi các đối tượng không cư trú thực hiện chuyển nhượng trái phiếu tại thị trường chứngkhoán nước ngoài sẽ không phải nộp thuế thu nhập tại Việt Nam Công văn của một số cụcthuế địa phương và của Bộ Tài chính cũng đã khẳng định là không đánh thuế đối với nhữngchuyển nhượng thực hiện ngoài Việt Nam

Theo Bộ Tài chính, cơ sở để Việt Nam không đánh thuế đối với giao dịch chuyển nhượng TP

ở nước ngoài là dựa trên các quy định của Hiệp định Tránh đánh thuế hai lần mà Việt Nam đãký

Do vậy, đối với những nước không có Hiệp định Tránh đánh thuế với Việt Nam thì vẫn cónhững rủi ro về thuế NĐT tại những nước này cần tìm hiểu và xác nhận thêm với Bộ Tàichính Việt Nam để tránh những nghĩa vụ về thuế không đáng có.

3.2.4 Thuế áp dụng đối với việc chuyển đổi trái phiếu

Luật thuế hiện hành của Việt Nam không quy định cụ thể về thuế áp dụng đối với việcchuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, việc đánh thuế thu nhập khi chuyển TPCĐ thành cổphiếu Tuy nhiên, theo quy định chung, nếu có thu nhập phát sinh thì sẽ phải chịu thuế thunhập

Khi chuyển đổi, DN không phải trả lãi trái phiếu cho NĐT và do vậy không có chi phí khấutrừ thuế TNDN

Nói tóm lại, luật thuế Việt Nam đang dần hoàn thiện để bắt kịp những thay đổi trên thị trườngtài chính nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng Như đã đề cập, bài viết này nhằm đưa

ra một số ý kiến cá nhân về ảnh hưởng của thuế thu nhập đối với TPCĐ, giúp DN phát hành

và nhà đầu tư hiểu rõ hơn những ảnh hưởng của thuế tại Việt Nam, từ đó có những quyếtđịnh kinh doanh hoặc đầu tư một cách hợp lý hơn

3.3 Ứng dụng trái phiếu chuyển đổi vào Việt Nam

Sự hình thành và phát triển của thị trường TPCĐ Việt Nam gắn liền với các mốc thờiđiểm ban hành các văn bản quy phạm pháp luật liên quan trực tiếp đến thị trường TPDNnói chung và thị trường TPCĐ nói riêng Có thể xem xét quá trình hình thành và phát triểncủa thị trường TPCĐ Việt Nam qua 3 giai đoạn: giai đoạn từ cuối năm 2005-2007, từ năm2008-2009 và từ năm 2010 đến nay

3.3.1 Từ cuối năm 2005 đến năm 2007

Là một kênh huy động vốn tích cực cho các doanh nghiệp, thị trường TPDN có một vai tròrất quan trọng trong sự phát triển của thị trường vốn Tuy nhiên, thị trường TPDN của ViệtNam vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, quy mô rất nhỏ và mang tính riêng lẻ

Trước năm 2006, việc phát hành TPDN chỉ tập trung ở các tổ chức tín dụng; số doanh nghiệpphát hành trái phiếu rất ít và đa số quy mô phát hành nhỏ

Năm 2006, Việt Nam chứng kiến sự phát triển đột biến trên thị trường TPDN khi hàng loạtdoanh nghiệp phát hành trái phiếu với quy mô lớn Nguyên nhân do trong năm 2006 Nghịđịnh 52/2006/NĐ-CP đã chính thức được ban hành Theo đó, chủ thể phát hành trái phiếu

không chỉ là các doanh nghiệp Nhà nước như trước đây mà còn có các công ty TNHH, công

ty cổ phần và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài với một nguyên tắc chung là các doanhnghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm và công khai minh bạch thông tin

Năm 2007, xu hướng phát hành TPDN tiếp tục gia tăng

Phát hành trái phiếu không chỉ giúp doanh nghiệp chủ động vốn khi thực hiện các dự án đầu

tư lớn, tăng quy mô hoạt động mà còn góp phần hạn chế sự phục thuộc quá mức vào việc cấpvốn của Nhà nước qua kênh tín dụng

Ở nước ngoài, việc phát hành TPDN trong đó TPCĐ là một phương thức huy động vốn kháquen thuộc Tuy nhiên, ở Việt Nam, việc này còn khá mới mẻ đối với các doanh nghiệp vànhà đầu tư TPCĐ chỉ mới mấp mé xuất hiện vào cuối năm 2005 và chính thức xuất hiện vàonăm 2006

Giai đoạn 12/2005-2007, cả Luật DN và Luật Chứng khoán đều chưa có những quy định cụthể về vấn đề này, nhưng đã có các công ty thực hiện việc phát hành TPCĐ Ngoại trừ Công

ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII), các doanh nghiệp phát hành TPCĐ chủyếu là các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ tài chính như Công ty cổ phần chứng khoán SàiGòn (SSI), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB), Ngân hàng Thương mại Cổphần Quân đội (MB), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài gòn (SCB) và Ngân hàng Ngoạithương Việt Nam (Vietcombank)

Mấp mé xuất hiện trái phiếu chuyển đổi – VIETCOMBANK

Tháng 12 năm 2005, Vietcombank phát hành thành công 1.365 tỷ đồng TPCĐ với lãi suấtbình quân 6%/ năm Đây được đánh giá là một mặt hàng rất lợi cho ngân hàng này khi lãisuất trúng thầu (6%/năm), thấp hơn nhiều so với lãi suất trên thị trường vào khoảng 8-10%.Tháng 7 năm 2006, số TPCĐ này được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM.Mục tiêu của đợt phát hành TPCĐ này chủ yếu nhằm tăng cường nguồn vốn cấp 2 để đáp ứng

tỷ lệ an toàn vốn (CAR) theo Quyết định 457/2005 của NHNN

Trong khi trên thế giới, DN chỉ được phép phát hành TPCĐ sau khi phát hành cổ phiếu đểlàm cơ sở xác định tỷ lệ chuyển đổi thì Vietcombank đã làm được điều ngược lại Rất có thể

áp lực tăng vốn đáp ứng các tỷ lệ an toàn trong khi chưa thể tiến hành cổ phần hóa đã giúpVietcombank thực hiện được điều “kỳ diệu” này Trong thực tế trước đây Vietcombank đã cónhững cách thức khác như Bộ Tài chính phát hành trái phiếu đặc biệt tăng vốn nhưng bảnchất chỉ là một tờ giấy trao cho Vietcombank

Chính vì điều này mà TPCĐ Vietcombank không có tỷ lệ chuyển đổi cố định trước Hơn nữathời hạn chuyển đổi cũng không được xác định cụ thể Do đó, NĐT không thể xác định đượcgiá trị nội tại hay giá trị thời gian của quyền mua

Theo quy định của Vietcombank, NĐT sẽ được phép dùng tiền gốc và lãi lũy kế của TPCĐ

để mua cổ phiếu Vietcombank theo giá trúng thầu bình quân thực tế khi tiến hành IPO Nhưvậy, theo lý thuyết, nếu coi giá bình quân thực tế IPO là giá hiện hành có thể mua bán cổphiếu trên thị trường thì giá trị nội tại tại thời điểm chuyển đổi trái phiếu là zero

Trong trường hợp giá cổ phiếu của Vietcombank ngay sau IPO cao hơn giá đấu thầu bìnhquân, giá trị nội tại của quyền mua chính là phần chênh lệch phải trả để mua cổ phiếu Tấtnhiên không loại trừ trường hợp giá sẽ giảm sau IPO như Bảo Việt Lúc đó quyền mua sẽ cógiá trị bằng không và trái chủ hoàn toàn có quyền không thực hiện quyền chuyển đổi

Như vậy về mặt khoa học, giá trị quyền mua TPCĐ của Vietcombank không thể xác địnhđược

Trên các thị trường phát triển, khi sản phẩm tài chính không có cơ sở định giá một cách khoahọc, thì sản phẩm tài chính đó thường không được phép lưu hành cho công chúng Điều này

là hoàn toàn cần thiết nhằm đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư và tăng cường sự minh bạch củathị trường

Do vậy, TPCĐ của Vietcombank hoàn toàn không đúng nghĩa là TPCĐ theo thông lệ quốc tế

Chính thức xuất hiện trái phiếu chuyển đổi thực thụ

Giai đoạn này, các ngân hàng cổ phần đua nhau phát hành TPCĐ, một phần là do sức éptrước yêu cầu tăng đủ vốn để đạt được tỷ lệ an toàn vốn 8% trước khi cổ phần hoá, một phầnnhằm tăng tiềm lực tài chính giảm được áp lực cổ tức đè nặng nên các ngân hàng

Ngân hàng đầu tiên phát hành trái phiếu chuyển đổi - SCB

Đi đầu trong số này là ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn (SCB), ngân hàng thương

mại cổ phần đầu tiên ở Việt Nam được phát hành TPCĐ thực thụ

Ngân hàng TMCP Sài Gòn (SCB) chỉ trong vòng hai tháng đã thiết kế một phương án TPCĐđơn giản, nhưng đầy tính thuyết phục và đã được NHNN thông qua đầu tháng 9-2006

Số lượng trái phiếu sẽ phát hành của ngân hàng là 1.000 tỉ đồng, kỳ hạn 13 tháng, lãi suất8,5%, tương đương 7,85%/năm Sau thời hạn trên, một trái phiếu sẽ được chuyển đổi thànhmột cổ phần

Trái phiếu SCB có ba loại: 1,2 triệu đồng; 1,5 triệu đồng và 2 triệu đồng Theo ông Lê QuangNhường, Chủ tịch HĐQT SCB : “Mệnh giá khác nhau là nhắm tới những đối tượng khácnhau Cổ đông hiện hữu được ưu tiên loại mệnh giá thấp nhất Cán bộ công nhân viên mualoại 1,5 triệu đồng và loại thứ ba phát hành cho đối tác bên ngoài” Trong số đối tượng bênngoài, khách hàng gửi tiền số lượng lớn, dài hạn tại ngân hàng được xếp lên hàng đầu Đây rõràng là một “chiêu” ấn tượng để thu hút người gửi tiền cá nhân và nhất là các DN vừa, nhỏ

Việc SCB phát hành TPCĐ cơ cấu lại nguồn vốn, nâng cao năng lực tài chính, đồng thời tạothế chủ động trong điều hành kế hoạch kinh doanh của SCB Sau 13 tháng kể từ ngày pháthành TPCĐ, vốn điều lệ của SCB tăng thêm 770 tỷ đồng và quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệtăng thêm 315 tỷ đồng.

Ông Phạm Anh Dũng, Tổng Giám đốc SCB, cho biết nguồn vốn huy động trong đợt pháthành TPCĐ năm 2006 được dùng để trang bị cơ sở vật chất, hiện đại hóa ngân hàng, đào tạonhân sự và phát triển mạng lưới… Riêng vốn điều lệ dự trữ bổ sung tăng thêm từ phương ánphát hành dự kiến phân phối vào đầu năm 2008, trong đó 85% dành cho cổ đông hiện hữubằng CP (theo tỷ lệ cổ phần đang nắm giữ) và 15% sẽ thưởng cho một số đối tượng giúp SCBphát triển

Đây được xem như một bước đệm thí điểm trong quá trình tăng năng lực tài chính của cácngân hàng

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MB)

Ngân hàng TMCP Quân Đội (MB) vừa chính thức được cấp Giấy chứng nhận chào bánTPCĐ ra công chúng Theo đó trong năm 2007, MB sẽ phát hành tổng cộng 1 triệu TPCĐ cómệnh giá 1 triệu đồng/TP với lãi suất 8%/năm được trả sau và trả định kỳ hàng năm Việcphát hành chia làm 2 đợt: đợt 1 sẽ phát hành 420.000 tráo phiếu; đợt 2 580.000 trái phiếu

Đợt phát hành thứ nhất, trái phiếu MB sẽ được chào bán cho các cổ đông hiện hữu với tỷ lệ40% tổng số cổ phần sở hữu tính đến ngày 25/5/2007 Trong trường hợp trái phiếu khôngđược cổ đông đăng ký mua hết thì số còn lại sẽ được Hội đồng quản trị bán cho các đốitượng khác theo các điều kiện không ưu đãi hơn các điều kiện đã chào bán cho cổ đông.TPCĐ phát hành của MB lần này được đánh giá là hấp dẫn khi thời hạn chuyển đổi chỉ là hainăm Tại thời điểm chuyển đổi, toàn bộ số trái phiếu này được chuyển đổi thành cổ phần theo

tỷ lệ 1:1, có nghĩa là 1 trái phiếu mệnh giá 1 triệu đồng được chuyển đổi thành cổ phần cótổng mệnh giá 1 triệu đồng Việc phát hành 1 triệu trái phiếu này là nhằm thực hiện lộ trìnhtăng vốn điều lệ lên 7.300 tỷ đồng vào năm 2010

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB)

Nhằm đáp ứng nhu cầu nâng cao năng lực tài chính và năng lực cạnh tranh chuẩn bị cho tiếntrình hội nhập và lộ trình phát triển từ nay đến năm 2010, Ngân hàng Á Châu (ACB) đã đệtrình Đại hội cổ đông và NHNN phương án phát hành 3.000 tỉ đồng TPCĐ theo mệnh giá chocác cổ đông hiện hữu

Vào quý IV/2006, ACB phát hành 1.650 tỉ đồng TPCĐ và từ năm 2007 tiếp tục phát hànhthêm 1.350 tỉ đồng TPCĐ Lãi suất TPCĐ là 8%/năm, trả lãi hằng năm

Đợt phát hành năm 2006, cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu ACB sẽ được mua 1,5 TPCĐ với giábằng mệnh giá (1 triệu đồng/TPCĐ)

Đến năm 2007, 1.100 tỉ đồng TPCĐ sẽ được chuyển đổi theo tỉ lệ 1 TPCĐ thành 1 cổ phần,

số TPCĐ còn lại được chuyển đổi kể từ năm 2008

Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI)

Ngày 30/11/2006, CTCK Sài Gòn (SSI) phát hành 5 triệu TPCĐ (mệnh giá 100.000đồng/TP), trong đó 1,5 triệu trái phiếu có kỳ hạn 14 tháng (mã là SSICB0106), 1,5 triệu tráiphiếu có kỳ hạn 26 tháng (mã là SSICB0206) và 2 triệu cổ phần có kỳ hạn 38 tháng (mã làSSICB0306)

Có thể nói giai đoạn cuối năm 2005 - 2007 là một giai đoạn có những bước đi ban đầu đểphát triển thị trường trái phiếu sau này Chính phủ nên quan tâm nhiều hơn đến việc huy độngvốn dài hạn của doanh nghiệp, cần tạo môi trường pháp luật rạch ròi, thông thoáng hơn nữanhư việc ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP

3.3.2 Giai đoạn 2008 - 2009

Mặc dù trong năm 2008, thị trường tài chính nói chung và thị trường trái phiếu Việt Nam nóiriêng không tránh khỏi ảnh hưởng từ khủng hoảng tài chính thế giới nhưng xét trên tổng thểthì thị trường TPDN Việt Nam vẫn có những bước phát triển nhất định Trong năm 2008,

đã có một số DN lựa chọn giải pháp phát hành trái phiếu ra thị trường để huy động vốn.TPCĐ là một công cụ tài chính của thị trường phát triển Năm 2008 là một năm mà TPCĐđược phát hành nhiều hơn và có hiện tượng dẫn đến sự pha loãng thị trường Đặc thù củaTPCĐ ở Việt Nam khác so với quốc tế, nên các NĐT gặp nhiều rủi ro TPCĐ tại Việt Namchưa có mức độ tín nhiệm cao, chủ yếu phát hành cho cổ đông hiện hữu và giá thông thườngbằng mệnh giá, và thời gian chuyển đổi rất ngắn Tuy có những nhược điểm nhưng thị trườngTPCĐ tại Việt Nam cũng đã đạt được những thành công nhất định TPCĐ tại Việt Nam từkhi xuất hiện thời điểm này đã có nhiều thay đổi để phát triển phù hợp với thị trường ViệtNam Và dưới đây là phần điểm lại một số các Ngân Hàng và các công ty phát hành TPCĐnăm 2008:

Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu

Ngày 04/01/2008 Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu đã phát hành TPCĐ Thông tin

về loại trái phiếu phát hành:

 Loại chứng khoán phát hành: TPCĐ Ngân hàng TMCP Á Châu

 Mệnh giá trái phiếu: 1.000.000đ/TP

 Kỳ hạn trái phiếu: 05 năm - Lãi suất trái phiếu: 8%/năm

 Thời hạn chuyển đổi: trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012

 Tỷ lệ chuyển đổi: 1:100 (một trái phiếu mệnh giá 1.000.000 đồng sẽ được chuyển đổithành 100 cổ phần phổ thông mệnh giá 10.000 đồng)

Công ty cổ phần chứng khoáng Sài Gòn

Ngày 30/1/2008 Công ty SSI (Công ty cổ phần chứng khoáng Sài Gòn) sẽ tiến hành chuyểnđổi trái phiếu Công ty và trả lãi trái phiếu năm 2008 Cụ thể:

 TPCĐ SSICB0106 mệnh giá 100.000 đồng

 Số lượng TPCĐ là 1.666.800 trái phiếu

 Tỷ lệ chuyển đổi là 1:10 (1 trái phiếu chuyển đổi thành 10 cổ phần phổ thông mệnhgiá 10.000 đồng)

 Ngày tiến hành chuyển đổi là 30/1/2008

 Ngày chốt danh sách trái chủ là 25/1/2008.

 Thời gian ngừng nhận đăng ký chuyển nhượng trái phiếu từ 23/1/2008 đến 30/1/2008

 Trái chủ đăng ký không chuyển đổi trái phiếu sẽ được thanh toán cả gốc và lãi tráiphiếu khi Công ty trả lãi trái phiếu Trái chủ chỉ được đăng ký không chuyển đổi mộtlần và không được thay đổi sau khi đã đăng ký

 Cổ phần chuyển đổi từ trái phiếu sẽ được đăng ký giao dịch bổ sung tại Sở GDCKTP.HCM dự kiến vào cuối tháng 2/2008

Ngoài ra, Công ty cũng tiến hành trả lãi trái phiếu từ ngày 31/1/2008 đến 15/2/2008, tiền lãikhông được nhận trong thời gian này sẽ được hưởng thêm lãi suất tiền gửi không kỳ hạn2,4%/năm tính từ ngày 15/2/2008 đến ngày thực nhận lãi Tiền lãi được chuyển vào tài khoảncủa trái chủ mở tại SSI, trường hợp trái chủ không có tài khoản mở tại SSI sẽ nhận tiền mặttại trụ sở Công ty và chi nhánh tại Hà Nội

SSI là công ty chứng khoán dẫn đầu về thị phần môi giới cổ phần trên TTCK Việt Nam,chiếm khoảng 18% tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và 20% tại Trung tâm Giao dịchChứng khoán Hà Nội

Theo báo cáo kết quả kinh doanh của công ty, doanh thu từ hoạt động kinh doanh chứngkhoán và lãi đầu tư tháng 10/2007 của công ty đạt hơn 80,8 tỷ đồng Luỹ kế 10 tháng đầunăm 2007 đạt hơn 1.133 tỷ đồng, tăng 7,7% so với 9 tháng đầu năm 2007

Lợi nhuận sau thuế TNDN của công ty tháng 10/2007 đạt hơn 54 tỷ đồng Luỹ kế 10 thángđầu năm 2007 đạt hơn 805,5 tỷ đồng, tăng 7,2% so với 9 tháng đầu năm 2007 và tăng 232,8%

so với 10 tháng đầu năm 2006

Kết thúc phiên giao dịch sáng ngày 4/1/2008 cổ phần SSI giảm 1.000 đồng (0,6%) xuống còn165.000 đồng/CP với 402.930 cổ phần được chuyển nhượng

Qua số liệu về kết quả kinh doanh của SSI năm 2007 và số liệu ở bản trên khi kết thúc phiêngiao dịch ngày 04/01/2008 Tuy là cổ phần năm 2007 tăng vào cuối năm nhưng chúng ta

Ngày Giá đóng cửa Thay đổi % thay đổi Khối lượng

cũng thấy được cổ phần của SSI năm 2008 giá có giảm so với năm 2007 nhưng khối lượng cổphần chuyển đổi đã dần tăng lên.

Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam

Ngày 14/2/2008, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam thông báo về việc thực hiện quyền ưuđãi mua cổ phần của chủ sở hữu trái phiếu tăng vốn Vietcombank năm 2005 Theo đó, giáchuyển đổi trái phiếu tăng vốn là giá đấu thành công bình quân thực tế hình thành từ đợt bánđấu giá phát hành cổ phần lần đầu ra công chúng của Vietcombank ngày 26/12/2007 Giá đấuthành công bình quân thực tế tại phiên đấu thầu cổ phần lần đầu ra công chúng củaVietcombank là 107.572,7 đồng/CP Thời gian trái chủ đến đăng ký thực hiện quyền kể từngày 18/02/2008 đến hết ngày 22/02/2008 Sau thời hạn đăng ký thực hiện quyền, trái phiếutăng vốn mặc nhiên mất quyền ưu đãi mua cổ phần, trở thành trái phiếu thông thường Tráichủ vẫn được giữ nguyên các quyền lợi liên quan đến trái phiếu theo qui định của pháp luật

và của Vietcombank, mọi hoạt động liên quan đến trái phiếu tăng vốn đều thực hiện tạiVietcombank Được biết trong năm 2007, các chỉ tiêu kinh doanh của Vietcombank đã vượtmức kế hoạch đề ra với mức tăng trưởng cao Tổng huy động vốn đạt 143.635 tỉ đồng, tăng20%, tổng dư nợ 95.579 tỷ đồng, tăng 44%, tỷ lệ nợ quá hạn chiếm 1,3% trên tổng dư nợ.Tổng dư nợ tín dụng đạt trên 95.500 tỷ đồng, tăng 44,2% Nợ quá hạn xuống dưới mức 1,3%,lợi nhuận ước tính đạt 3.100 tỷ đồng Chiến lược kinh doanh của Vietcombank đã đề ra mụctiêu là từ giờ cho tới 2015, mức vốn chủ sở hữu đạt từ 2,5-3 tỷ USD, tổng tài sản tăng trungbình 15-20%/năm

Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn công thương và Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Á

Thống đốc NHNN vừa ban hành Quyết định cho phép NHTM cổ phần Sài Gòn công thương(SGB) và NHTM cổ phần Việt Á (Việt Á Bank) phát hành TPCĐ năm 2008

Theo đó, tổng mệnh giá TPCĐ mà SGB được phát hành trong năm 2008 là 1.000 tỷđồng và tổng mệnh giá TPCĐ mà Việt Á Bank được phát hành trong năm 2008 là 400

tỷ đồng Nội dung liên quan tới việc phát hành trái TPCĐ của hai Ngân hàng này gồmcó: Mục đích phát hành; phương án sử dụng vốn thu được từ phát hành trái phiếu; thời hạn

TPCĐ; mệnh giá trái phiếu; hình thức phát hành, đồng tiền phát hành; phương thức pháthành; cách thức và địa điểm thanh toán lãi và gốc; phạm vi phát hành; địa điểm phát hành tráiphiếu

Lãi suất TPCĐ năm 2008 do SGB và Việt Á Bank phát hành phù hợp với quy định tại Quyếtđịnh số 16/2008/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 của Thống đốc NHNN về cơ chế điều hành lãisuất cơ bản bằng đồng Việt Nam và Quy chế phát hành giấy tờ có giá trong nước của tổ chứctín dụng ban hành kèm theo Quyết định số 07/2008/QĐ-NHNN ngày 24-3- 2008 của Thốngđốc NHNN.

SGB và Việt Á Bank có trách nhiệm sử dụng vốn phát hành TPCĐ năm 2008 hiệu quả, đảmbảo an toàn hoạt động theo quy định của Thống đốc NHNN

Khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, SGB và Việt Á`1 Bank thựchiện theo đúng quy định hiện hành của NHNN về cổ đông, cổ phần và vốn điều lệ củaNHTM cổ phần và các văn bản khác có liên quan

Ngân hàng thương mại Cổ phần Phương Đông

Ngày 26/11/2008, Thống đốc NHNN đã cho phép NHTM Cổ phần Phương Đông (OCB) pháthành TPCĐ năm 2008 Theo đó, NHTM Cổ phần Phương Đông được phát hành TPCĐ năm

2008 với tổng mệnh giá là 600 tỷ đồng Lãi suất TPCĐ năm 2008 do OCB phát hành phù hợpvới quy định tại Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 của Thống đốc NHNN

về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam và quy chế phát hành giấy tờ có giátrong nước của tổ chức tín dụng

OCB thực hiện việc phát hành TPCĐ năm 2008 theo đúng quy định tại quy chế phát hànhgiấy tờ có giá trong nước của tổ chức tín dụng và có trách nhiệm sử dụng vốn phát hànhTPCĐ năm 2008 hiệu quả, đảm bảo an toàn hoạt động theo quy định của Thống đốc NHNN

Sang đến năm 2009 tình hình TPCĐ ở nước ta đã có những bước phát triển hơn nhiều so

với giai đoạn trước, nổi bật là sự kiện Công ty cổ phần Vincom thông báo đã phát hành thànhcông 100 triệu USD TPCĐ quốc tế, kỳ hạn 5 năm Đây là đợt TPCĐ quốc tế đầu tiên của DNViệt Nam phát hành thành công trên thị trường vốn quốc tế và được niêm yết trên sàn giaodịch chứng khoán Singapore

Lễ kí kết thỏa thuận đặt mua trái phiếu giữa Credit Suisse ( Singapore) – Tổ chức và bảo lãnhduy nhất và là tổ chức tư vấn chính cho đợt phát hành với Vincom, đã được giao dịch tại sànchứng khoán Singapore vào chiều ngày 17/11/09