Quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của các công ty cổ phần niêm yết ở Việt Nam

NGUYN VNăVỂN QUN TR DOANH NGHIP VÀ HIU QU HOTăNG CA CÁC CÔNG TY C PHN NIÊM YT  VIT NAM ậ ,ăNmă2013 i LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s Kinh t vi đ tài ắQun tr doanh nghip và hiu qu hotă đng ca các công ty c phn niêm yt  Vită Nam”ă là công trình nghiên cu ca riêng tôi, di s hng dn ca PGS.TS Võ Th Quý. Các s liu trong lun vn có ngun gc rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung thc. Lun vn này cha bao gi đc np đ nhn bt k bng cp nào ti các trng đi hc hoc c s đào to khác. Thành ph H Chí Minh, tháng 5 nm 2013 Hc viên thc hin Nguyn Vn Vân ii LIăCMăN Tôi xin gi li tri ân sâu sc đn PGS.TS. Võ Th Quý, ngi đư tn tình ch bo và hng dn cho tôi trong sut quá trình thc hin đ tài này. Cô đư b sung và bi đp các kin thc b ích đ đ tài này đc thc hin thành công. Tôi xin chân thành cm n Quý Thy Cô Trng i hc M TP. HCM đư nhit tình ging dy, cung cp nhng kin thc quý báu trong sut thi gian tôi hc ti trng và thc hin lun vn. Cui cùng, tôi xin gi li cm n các bn hc đư giúp đ tôi trong sut quá trình hc tp ti lp MFB3, Khoa sau đi hc, Trng i hc M TP.HCM, cng nh nhng ngi bn đư giúp đ tôi trong quá trình thc hin lun vn này. Dù đư có nhiu c gng, song lun vn không th tránh khi nhng thiu sót. Kính mong nhn đc s chia s, góp ý ca Quý Thy Cô, bn bè. iii TịMăTTăLUNăVN  tài “Qun tr tài chính và hiu qu hot đng ca các công ty c phn niêm yt  Vit Nam ” đc thc hin nhm xác đnh mô hình nh hng ca qun tr doanh nghip đn hiu qu hot đng ca doanh nghip trên th trng Vit Nam. Bên cnh đó, đây cng là nghiên cu vi mc tiêu kim nghim li kt qu ca các nghiên cu trc đây đư thc hin. Do đó, lun vn này đc thc hin vi mc tiêu nghiên cu các yu t nh hng qun tr doanh nghip đn hiu qu hot đng các công ty niêm yt  Vit Nam, bng phng pháp nghiên cu đnh lng, nghiên cu s dng k thut hi quy d liu bng theo phng pháp Random Effect và thc hin kim đnh các gi thuyt hi quy. Nghiên cu s dng d liu t các báo cáo tài chính và báo cáo thng niên ca các công ty niêm yt trên hai sàn chng khoán thành ph H Chí Minh và sàn chng khoán Hà Ni, tính toán các ch s cn thit. Vi 102 công ty có đy đ s liu trong khong thi gian t nm 2008 -2011, đ tài đư xác đnh đc nh hng ca qun tr doanh nghip và đánh giá mc đ nh hng ca các yu t qun tr doanh nghip đn hiu qu hot đng ca doanh nghip. C th nh sau: quy mô ca Hi đng qun tr có mi tng quan âm vi hiu qu hot đng, t l thành viên Hi đng qun tr đc lp, t l s hu ca Ban giám đc và t l s hu ca Ban kim soát có mi tng quan dng vi hiu qu hot đng. Tuy nhiên lun vn vn cha tìm thy t l s hu c phn ca Hi đng qun tr có mi tng quan âm vi hiu qu hot đng. Bên cnh đó, lun vn vn cha tìm thy Ch tch Hi đng qun tr kiêm nhim Tng giám đc và cu trúc s hu tp trung có tác đng tiêu cc đn hiu qu hot đng ca công ty c phn. Thông qua các kt qu nghiên cu đư đt đc, nghiên cu này cng đ xut nhng kin ngh cho các nhà qun tr doanh nghip nhng phng pháp c th đ qun tr doanh nghip tt hn. Ngoài ra, kt qu nghiên cu cng h tr các nhà đu t, ch s hu công ty nhng c s đ đánh giá hiu qu qun tr doanh nghip. iv MCăLC LIăCAMăOAN 1 LI CM N i TÓM TT LUNăVN iii MC LC iv DANH MC BNG BIU vi DANH MC CÁC T VIT TT vii CHNG 1: GII THIU TNG QUAN 1 1.1. Lý do chnăđ tài 1 1.2. Vnăđ nghiên cu 2 1.3. Câu hi nghiên cu 2 1.4. Mc tiêu nghiên cu 3 1.5. Phm vi nghiên cu và gii hnăđ tài 3 1.6. Phng pháp nghiên cu 3 1.7. ụănghaăthc tin caăđ tài 5 1.8. Kt cu caăđ tài 5 CHNG 2: C S LÝ THUYT 7 2.1. Công ty c phn và hiu qu hotăđng ca công ty c phn 7 2.1.1. Công ty c phn 7 2.1.2. Hiu qu hot đng ca công ty c phn 8 2.2. Qun tr doanh nghip 13 2.2.1. Lý thuyt v qun tr doanh nghip 13 2.2.2. Các nghiên cu v mi quan h gia qun tr doanh nghip đn hiu qu hot đng công ty c phn. 16 2.3. Gi thuyt nghiên cu 26 2.3.1. Mi quan h gia cu trúc s hu tp trung và hiu qu hot đng 26 2.3.2. Mi quan h gia Hi đng qun tr và hiu qu hot đng 26 2.3.3. Mi quan h gia Ban giám đc và hiu qu hot đng công ty c phn 29 2.3.4. Mi quan h gia t l s hu ca Ban kim soát và hiu qu hot đng 30 v 2.4. Mô hình nghiên cu 31 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 35 3.1. D liu nghiên cu 35 3.1.1. Mu nghiên cu 35 3.1.2. o lng 36 3.2. Phng pháp x lý d liu 40 3.2.1. Kim tra gi đnh hi quy 41 3.2.2. Phng pháp hi quy 42 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU VÀ LÝ GII KT QU NGHIÊN CU . 45 4.1. Thng kê mô t 45 4.2. Kt qu hi quy 46 4.2.1. Mô hình đc la chn 46 4.2.2. Phân tích các h s hi quy 50 CHNG 5: KT LUN VÀ KIN NGH 60 5.1. Kt lun 60 5.2.ăóngăgópăca lunăvn 61 5.3. Kin ngh 62 5.4. Hn ch ca nghiên cu 63 5.5. Hng nghiên cu tip theo 64 TÀI LIU THAM KHO 65 PH LC 68 vi DANHăMCăBNGăBIU Bng 2.1. Tóm tt các nghiên cu trc v mi quan h gia qun tr doanh nghip và hiu qu hot đng ca công ty c phn 25 Bng 4.1: Kt qu thng kê mô t các bin đnh lng 45 Bng 4.2: Kt qu thng kê mô t bin đnh tính 46 Bng 4.3: Kim đnh Hausman 47 Bng 4.4: Ma trn tng quan gia các bin 48 Bng 4.5: Kt qu kim tra VIF……………………………………. 49 Bng 4.6: Kt qu hi quy tác đng ngu nhiên có s dng phng pháp khc phc phng sai và sai s chun không đng nht ca White 51 vii DANH MC CÁC T VIT TT BG : Ban giám đc BKS : Ban kim soát CP : C phn FEM : Fixed Effects Model HQT : Hi đng qun tr HNX : Sàn giao dch chng khoán Hà Ni HOSE : Sàn giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh OECD : T chc Hp tác và Phát trin Kinh t OLS : Ordinary Least Square ROA : T sut li nhun trên tng tài sn ROCE: : T sut li nhun trên vn c phn thng ROE : T sut li nhun trên vn ch s hu ROI : T sut sinh li vn đu t SGDCK : S giao dch chng khoán SH : S hu S/lng : S lng REM : Random Effects Model TG : Tng giám đc T/l : T l UBCKNN : U ban chng khoán Nhà nc Chng 1: Gii thiu tng quan Trang 1 CHNGă1:ăGII THIU TNG QUAN Mc đ cnh tranh ngày càng ln, các doanh nghip mun tn ti và phát trin trong thi bui hi nhp đòi hi doanh nghip phi ht sc quan tâm đn qun tr doanh nghip. Mc dù mt s t chc trong nc và quc t vi n lc ca mình đư góp phn nâng cao nhn thc v tm nh hng ca qun tr doanh nghip trong cng đng kinh doanh. Tuy nhiên các nghiên cu trc đây đư cho ra nhiu kt qu khác nhau.  nhn thc đy đ v tm nh hng ca qun tr doanh nghip cn có mt nghiên cu chi tit. 1.1. Lý do chnăđ tài Trong tin trình phát trin nn kinh t th trng, công ty c phn có mt v trí trung tâm và là mt xu th vn đng tt yu ca h thng doanh nghip. ây là loi hình doanh nghip có kh nng huy đng vn trên quy mô ln mt cách hiu qu nht. S tách bit gia quyn s hu và quyn qun lý là đc đim riêng có ca loi hình công ty c phn, vi s tách bit này đã gii quyt đc mâu thun gia vn và nng lc qun tr, giúp cho doanh nghip gia nhp vào th trng trong nc và trên th gii ngày càng sâu và rng. Vi nhng u th vt tri so vi các loi hình doanh nghip khác, công ty c phn đã tr thành hình thc t chc doanh nghip mang tính thng tr nhm gii quyt nhu cu v vn cho tng trng. Tuy nhiên, đây là loi hình doanh nghip cha đng nhiu vn đ phc tp. Vì vy vn đ qun tr doanh nghip đi vi loi hình công ty c phn đc bit là các công ty niêm yt đc các nhà đu t, các nhà qun tr doanh nghip và c quan chc nng đc bit quan tâm. Trong loi hình doanh nghip này s mâu thun mc tiêu gia c đông và nhà qun lý do s tách bit gia quyn s hu và quyn qun lý đã làm ny sinh nhng nguy c khin cho hiu qu hot đng ca công ty không đt mc ti u, luôn tim n kh nng thiu s nhit tình t ban qun lý và tim n nguy c mt kh nng kim soát ca c đông, gây tn tht cho các c đông đt bit  các nn kinh t đang phát trin nh Vit Nam. Theo mt điu tra trên các doanh nghip ln  Vit Nam do IFC-MPDF thc hin, ch có 23% s ngi đc hi cho rng các doanh nhân  Vit Nam đư hiu khái nim và nguyên tc c bn ca qun tr doanh nghip. Nhiu lưnh đo doanh nghip còn ln ln Chng 1: Gii thiu tng quan Trang 2 gia qun tr doanh nghip vi qun lý tác nghip. Theo kt qu kho sát thc tin v qun tr doanh nghip  các tnh min Trung và Tây Nguyên nm (2009) có ti 95.6% s doanh nghip đc điu tra cha thc hin đy đ công tác qun tr doanh nghip.Thc hành qun lý theo kiu thun tin, thiu vng các yu t ca qun tr doanh nghip làm cho nng lc cnh tranh ca doanh nghip gp nhiu hn ch, doanh nghip lúng túng và chm phn ng vi s thay đi ca môi trng kinh doanh, đc bit là trong bi cnh khng khong tài chính. S yu kém v qun tr doanh nghip cng làm cho doanh nghip Vit Nam “chm ln”, đông v s lng, tuy nhiên yu kém v cht lng. Qun tr doanh nghip tt có ý ngha quan trng trong vic to nên s hài hòa các mi quan h gia Hi đng qun tr, Ban giám đc, các c đông và các bên có quyn li liên quan trong doanh nghip, t đó to nên đnh hng và s kim soát quá trình phát trin ca doanh nghip. Qun tr doanh nghip tt s thúc đy hot đng và tng cng kh nng tip cn ca doanh nghip vi các ngun vn bên ngoài, góp phn tích cc vào vic tng cng giá tr doanh nghip, tng cng đu t và phát trin bn vng cho doanh nghip và nn kinh t. Do vy, vi mong mun vn dng kin thc kinh t tài chính vào thc tin đ góp phn nhn bit mi quan h gia qun tr doanh nghip tác đng đn hiu qu hot đng ca công ty c phn, đ nhm tng hiu qu hot đng cho công ty c phn nêm yt  Vit Nam hin nay. Nên cn thit có nghiên cu ắQun tr doanh nghip và hiu qu hotăđng ca công ty c phn niêm yt  VităNam”, phn nào giúp cho các nhà qun tr doanh nghip và nhà đu t nhn thc đc vn đ này, mt khác đ xut các gi ý nguyên tc qun tr doanh nghip ca công ty c phn ti Vit Nam hin nay đ nâng co hiu qu hot đng. 1.2. Vnăđ nghiên cu  tài tp trung nghiên cu các yu t ca qun tr doanh nghip tác đng đn hiu qu hot đng ca công ty c phn niêm yt  Vit Nam. 1.3. Câu hi nghiên cu  tài nghiên cu các câu hi sau: [...]... vi nghiên c u và gi i h tài M i quan h gi a qu n tr doanh nghi p và hi u qu ho ng c a công ty c ph n Vi t Nam c th là các công ty niêm y 2011), tìm ra nhân t niêm y t ng m nh nh n (2008 n hi u qu ho ng c a công ty c ph n Vi t Nam tài ch xem xét các doanh nghi s li u c n quan tâm, không xem xét các doanh nghi p thu c nhóm có c o hi m, các công ty ch ng khoán trên sàn ch ng khoán Vi t Nam u Xu t phát... t nh ng n i ng c a công ty c ph n và lý thuy t v qu n tr doanh nghi p 2.1 Công ty c ph n và hi u qu ho ng c a công ty c ph n 2.1.1 Công ty c ph n Theo u 77 lu t doanh nghi ph n là m t th ch kinh doanh, m t lo i hình doanh nghi p hình thành, t n t i và phát tri n b i s góp v n c a nhi u c Trong công ty c ph n, s v u l c a công ty c chia nh thành các ph n b ng nhau g i là c ph n Các cá nhân hay t ch... u qu khi khích l c và H i các m c tiêu vì l i ích c a công ty và c a các c ki n thu n l i cho vi c giám sát ho ng qu n tr it u ng c a công ty m t cách hi u qu , t n khích công ty s d ng các ngu n l c m t cách t Trong khuôn kh nh v qu n tr doanh nghi p t i Vi t Nam, Quy qu n tr công ty áp d 121/2012/TT-BTC -BTC mb nh v c nv qu n tr công ty là h th ng các quy t nh nH c ki m soát m t cách có hi u qu ,... xem xét là chung và t ng th nh t v qu n tr doanh nghi p: Ch ng h n K.Rohland (2006) qu n tr doanh nghi trình cho vi c u và quá ng và ki m soát các công ty Qu n tr doanh nghi m i quan h gi a B c, H ng Qu n tr , các c n n, các c và nh ng bên có quy n l i liên quan Qu n tr doanh nghi p t t góp ph n vào phát tri n kinh t b n v ng do c i thi c ho ng c a các công ty và nâng cao kh pc n các ngu n v n bên... tr công ty cho r m s qu n tr công ty m s qu n tr công ty th ty ch t 17,2%, b xa nh ng công ty có m nhóm gi a v t m c ROE trung bình nh t thì ROE ch Ch s ROE m s qu n tr công m s qu n tr công ty th p t 1,2% Tình hình v i ch s qu ng k t ng kê, cho th qu n tr công ty c m c h i vì sao c n n l c c i thi n ch giúp cho các ch s t câu ng qu n tr công ty, câu tr l c c i thi t qu ho ng kinh doanh, qu n lý công. .. tri n nhanh c a n n kinh t , s ng và l n m nh v quy mô v n Vì v y v v ng doanh nghi s qu n tr doanh nghi t ra là c p thi t Nên c n thi t có nghiên c u Qu n tr doanh nghi p và hi u qu ho t ng c a công ty c ph n niêm y t t i Vi gi a qu n tr doanh nghi p và hi u qu ho Nam S d i quan h ng c a công ty c ph n niêm y t Vi t ng v i ngu n d li u t cáo tài chính c a các công ty niêm y t t i Vi tìm m M c tiêu c... phi u Ch có công ty c ph n m c phát hành c phi y, c phi u chính là m t b ng ch ng xác nh n quy n s h u c a m t c i v i m t Công ty C ph n và c i có c ph n th hi n b ng c phi u Công ty c ph n là m t trong lo i hình công n t n t i trên th ng và nh niêm y t trên th B máy các công ty c ph nguyên t u nh Theo ng ch ng khoán u theo lu u l công ty v i m b o tính chu n m c, minh b ch và ho u 95 lu t doanh nghi... p tác và Phát tri n Kinh t (OECD - Organization for Economic Cooperation and Developme t v qu n tr doanh nghi p n tr doanh nghi p là nh ng bi n pháp n i b công ty, liên quan t i các m i quan h gi u hành và ki m soát c, H ng qu n tr và các c a m t công ty v i các bên có quy n l i liên quan Qu n tr doanh nghi ra m o ra các m c tiêu c nh ng m c giám sát k t qu ho nghi p ch ng c a công ty Qu n tr doanh. .. khác l n tr doanh nghi p theo nh ng cách khác n tr doanh nghi p là các ki m soát có t ch c nh m chi ph i cách ng x c a các nhà qu nh quy n l c c n thi t c a h Theo Shleifer và Vishny (1997), qu n tr doanh nghi p có th các công c c m b o t su t hoàn v n c a công ty Theo Parkinson (1994), qu n tr doanh nghi p là m t quá trình giám sát (supervision) và ki doanh nghi c th c hi n nh m b o các ho t ng qu... c và t l s h u c a Ban ki m sát c ph n ng qu n tr , s ng c a u c, t l s h u c a Ban n hi u qu ho ng c a công ty cho th y m t cái nhìn toàn c nh v các y u t thu c qu n tr n hi u qu ho nâng cao hi u qu ho ng c a công ty c ph n, t ng c a công ty c ph xu t các t bi t là xây d ng hành lang pháp lý v qu n tr doanh nghi p ngh các gi i pháp nh m nâng cao hi u qu ho niêm y t ng c a các công ty c ph n Vi t Nam . ca công ty c phn và lý thuyt v qun tr doanh nghip. 2.1. Công ty c phn và hiu qu hotăđng ca công ty c phn 2.1.1. Công ty c phn Theo điu 77 lut doanh nghip (2005) Công ty. đng ca các công ty c phn niêm yt  Vit Nam. 1.5. Phm vi nghiên cu và gii hnăđ tài Mi quan h gia qun tr doanh nghip và hiu qu hot đng ca công ty c phn  Vit Nam c. doanh nghip cha đng nhiu vn đ phc tp. Vì vy vn đ qun tr doanh nghip đi vi loi hình công ty c phn đc bit là các công ty niêm yt đc các nhà đu t, các nhà qun tr doanh