Tiểu luận môn Tài chính quốc tế SỰ MINH BẠCH TRONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN ĐẾN LÃI SUẤT BÁN LẺ

SỰ MINH BẠCH TRONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN ĐẾN LÃI SUẤT BÁN LẺ Chính sách tiền tệ là công cụ quản lý kinh tế vĩ mô cơ bản được sử dụng gần như ở tất cả các nước công nghiệp hóa. Khi cần thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt (nới lỏng), Ngân hàng trung ương (NHTW) hoặc các nhà hoạch định chính sách sẽ tăng (giảm) lãi suất cơ sở , theo đó các NHTM và định chế tài chính sẽ tăng (giảm) lãi suất tiền gửi và cho vay.

SỰ MINH BẠCH TRONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN ĐẾN LÃI SUẤT BÁN LẺ Ming-Hua Liu, Dimitri Margaritis và Alireza Tourani-Rad TÓM TẮT NGHIÊN CỨU  !"# $%&'%()"*+%+, /0122/3456 7"8'%9,+9 597"8:;: 9 <3 =>%%"#?'%@A4BCD&EFG H:IJK GL :,G L# M) <NOLP3QR,9  "FIS#R%&+;:9 <TL M7U"FC +K%L +C@4VK+W 3 456XY<,7"8++: Z6G77 !3H:M7'%56[%YR%* '%@4V%W<:7\]" +%:G)^Z63D_,OZ:M7'%56 X ;8'%9 <_7"8;#_Z`,a R%W9,79b:'%6LW< M7'%9 3 I. Giới thiệu: 49 <6LM7UZ:c6;7"F]L?"87  "#6<G_%3H?R<9 <adC#NKOI ";CEDeK+d +,)9 fWC7K;8  O+_ EDg - ):9fWC7K]+%3hd#G9]L %+CGKO"*S+%<GfSG9OT_7"8 :7"F?%,G 3QR<M7'%9 <GL+< h): fP%&'%;8:# !  #%" :+%+3 D+Z_iX7"8'%9 <O" '%9 <: !^"%Z G O9 +:*%?I3E?: ;:'%9 < 7)Yj<%&+;8?"%XGP++ %&% !Ck%Z%lO mnH%%G%QO1222no% %O1221K3?I,+Z6++ P%[X;+# 7)+ "#3QR [Z %$% h):9$% 7G()L9O UY7"8'%9 <:TGIZ5+ZRI Z %3E;$%O[^RZ %+ GL+ !<,%8%+%G;IY,'%) "*C4+%O122mnH%Q%O122mK3 D+O56 ! ZEDe=>%%%&;834LPO56GI9 %ph?O 569,'%;8I+ +,  !Z %"+%%+q7+%P C%%K+%_:GC+%%KZ`,Z %3456] LG";G G'%rG0s+%C KP+,N%<+#&P+ GGX_Uc%6Z <";M%,3kY Z:FG   +b:'%9 I%+M ^]U<CBlrKOG";G G7 9N%t'%9 <+M Z#Z:M7Z *"%%"# :XG9 <Z`i";%O+M%<$% !$6L 9 3D:G:O569a, ! Y6^%<CA+4++g+KZP%I %I34SO56<YR%&+'L% 9 <<%W9,'%49 <"Z:M7'%<% '%6L@4VC@uu%4%V%K+W _,+% <Z <+< 8=>%%+#*Z`"#_%Z63 4_9%U+P<;:8=>%%M%i3DO =>%%M%? GL:,G LN# M)  <LP3QR%&86^9 Z6P M% @A4BZ 6M%?I_ M%G P[ GL6^3 1 D%OZ6"?: M%Z O=>%%_R%&#+; :9 <+*Z`TLM7U"FC + v%%%K:< +C@4VK3gdS"#%;: Z %O"9 <':+,6M%OINd%<_ %Z6'% 6L9 : !OM%_L URPM7'%<9 <3456+FY"#: Y%t'%+;:f8N;346L 9 <6M% +OZ6"Cj KO"* Z6_M%<&)#XG%c%+d,G "*(:: %+;%ZP+#6LL3BSXO +,+ %$XF ZP+<R9 <O%: "#< ,RW'%,G 6U5%Z6"*"#"FY;: L3D +[PX"FG7q%_ M%i+*Z` GR,G %++d ,G CQGO 1K3 sU+%M%:M% O=>%%+ M%@A4B_a F%+OZR%^_j<:Z<I3HRI?"8$'%"# +3w^XO=>%%GL+<%"FT+3hI[P 5)Z9<M7'%9 <Z_Rtc%+<3D+Z 9'%Vk%Z+u=>%%CVk>K+ 2xy122mOF"#+'%Z R"I-/.j>zO";";-2-{lBr'%=>%%O;|3|?F"# +'%9G'C-}j>zO";";-1{lBrK3D+ZZR+%<G_ W:Z<R%FX%+,"FO^ZR%^j<:Z<%7 ?3=>%%M%_j<:Z<+G+ "#@A4B3 D+&LDZ=>%%OZR%^^Z6$,q XG<,+O%+_OS"F7XG-1{\W34 Z+7%_ :G8:.2{&F'%ZR%^m2{&%L+%'%  h):9  3hPSaGR:L+Z6_:Z<+"#O$I 8=>%%%W%"FT h):9T)"*M:P G ?%:G+"#O M%<$%@4V+% :G)3 H G '%56%Y<,'%)"*7"8 Z %: !$% 7G(9Z %3g_< ++Z ^Z63E<a, [Z %$% 7G(93456Z6^Y8= >%%<WC7+%K_X;+# <73w<%*'%@4VW<,: )7&O"Z6_ : +,Z 3 x r?t,'%"F&"%pgL1vl#<9 < ,=>%%*%M%3gLxv"%%ZU:$  U:M%  "#3gL/vr 7+G";G G3gLmvD7+X$< Z:M7,"FLSZ:X+3 II. Chính sách tiền tệ tại New Zealandp Vk%Z+u=>%%OI";'%=>%%O_ < 9 <XGP+<$+&)+N%"#r+ D%oCrDoK3rDo,FGqLP6Z%$%DEDe k9C49r'K3rDoZM%i'%9 <M)+ ,+XVk%Zo |.3rDo<,"FZU+ .y1221O?EDeZ$ ,G WT-{:x{+#^+,3 D+rDo 2 xO&) 7"F)c%,G W#T2 :1{\W3kL"F#T2:x{+rDo-1y ~3w^,G  "FX'%L+%WZ6G;-{O+XOL #"F:XGOL#Z6,<+R%&+9 3D O#$Z_ZW+<Z$,G +L[EDe G7#%20x{3 D"#IO\WEDe:XG<9 P )P% +SLW:G+349 "%%R%R%$<P) R:GT:#6M%j + +,G CE%Og%%%g%O 122-KOR%_c%<:XG"L%3Q%O EDe"#:<"%j<,G +$%SL+G,T~:|MU:G +3hPZ <'%9 %"#:?^;"#:S$%'% O+R%& ZP+<:XG9 3DT 2}y }:  2xy OVk>]Lg4•Cg+%4++•K"G";<P 6 ?'%9 <3HPT 2xy OVk>%&6L9  TM7U"FdM%%M7UC@4VK3s"F|? W  3 H6"M%Z =>%%Z6:XG<"XT "#W 3D%+_OVk> :$Z<)"*Y<) €9G:.2O"F+GSFGP&)I0%? Z:FGS#9 j + O"ZPT%W ~g4•Z:FG7% ;)+"*3gdSU:_PP,"FZ` +Y ]L6LM7U"F+)"*M%0_P:XG "FL+"60"Vk>"*Z6]L6L "[Z9:"FP,"F Z<IY)"*Vk>+3 / Vk>Z:FG$<R+  i%T< +#<%   + +)Z`P+ L9 3 Vk>:XG9 6M%;:•@Gg+@G%+‚Cl%eO 1222K3k + +9 <%MUCg+%r+Q%K"*G";< 6+'%EDeZZ:dG  5+dZ) "*)PM %3D+d %+G[_PG   + + aP_$^EDe+3$%&"*:Z7%  :XG'%EDe"*Wd$R)P"*'%)"*3kY  6M%<@4VOEDe_<M7U4%V%X<;+#< M7UL"F3 E<@4VZ ;7;PP;+#<M7UY< +   34;:+,"%pH@4V"F6 +OEDeƒ7+  Z+7]'%h4D4G;1mP+#@4VO[ƒ+  h4D4%M%Z6_:G#%+;1mP+#@4V3wM%i ;Z6_#,"FdEDe+%%%+OEDe_ %t",+XG)"*+)"*<a,Z6_Z`#, #Z`"F%+)+3H6_EDg+_Z7W++%a,# %+; ZP+#@4V3D+<9?,%O$EZ  f7?<%IY %EDe3D";RO h4D4T%[ Z6+%a,#G;@4VO^i_P+EDe%, @4VZ6_Z`'+9L+3 kY<Z6#,Z"F%+)M%OEDe_P^ I,@4VOw#<:XG@4VOEDe_$  ZP+$+, a,Z O9Lp9G:.2O7&_:G333@4V[7 "8: !"FM7U8 EDg h4D43H:M7$%&@4V f7"8:++,Z:'%M%ZP7,G 3DOM ^ ?_*%'% 7G(9Z %+*Z`3 III. Sự cứng nhắc trong quá trình điều chỉnh lãi suất w< !'% ):9+$%&+;8 '%9 <+d+%&'%('%)"*<Z6"FR < RG +_O_PZ6R< ++3D+  <"#IO<"F";R'%)"*_%["F X_<"Fl 7a3 D9a+M ^I%+ :"pG9R ;)O4G9P&G%+OR,%Z6+7+6I 3 D+ U:G9R;O I"*Z6ƒtP%& :R%&'%(N%9,*CB%%3O K3w^_PG  m $G9M%:<%& ! GL+Z O  I_PG7X# %&,*'%'%9 <O ""F,fG7%,# %&%9,+'% 9 <3 4 U:G9P&G+YZ "*Z6PP & 7G(9y+d IY^Z: Z+7% ?";Z G9P&G";%+C+Euu%O }K3 4 Z G7*%6P^%I+"%%$)G ;X%Y<y+dG9PP%I G)L9Z 3w9LO+"*FG7"#, Z+7%5"#, ]_*,O I_P9G9P+Z 7XZ ZR< R%i3B+_O9a+_P"FP I %Z% 99&)'%Z +<P&]L 7G( 9y+d IG)L3: I_P,+%+ 7G( 9 iiYZ% 99&)'%Z O"*f X,GW# Z+7]O7# Z+7+%3 E%_ Z O I_PX,G+<W] 7+%3h_f:<Z6I+'%  +,#%3 D+ U:,%Z6+7+O^_RZ: $% IO< +)"*Z6,%_P%^,IOLP ]_PfW X,G+Z Z+7+%f7  X,GCE%%kO O%Q%GO 1K3 4SO+ U:6IO IG7"##  R%i F '+,+Zi)?G7W+% +<R%W)"*C+Q„eO |-K3w<< G9 %+ Ib"…;+<W ZP+%+ Z+7*%a3s+%%+IZ_ZW+"*%O:_ Z+7%Z_t^,…F;3:"'% Z+7%Z6)a G7)"*Z6G7^8%+O I"* :ZW+%3D%+_O If,:# Z+7%%, +"*%Z) GRG7W+%3wZ:M7O+%f_P W X,G+6^6I3 QRZ:FG'% :_P_%tZ %+M ^a, , !3w9L"G9P&GG9R;"*  :97"8:+a,+ZR,% Z6+7+6I"* I9 : +,Ck+O1221K3 ~ w^XOINR<"F"%%<]+%_"# W%7a;3D+_O9a+ !_PGI+,  7G(93w9L_PM% $RGI+,T+% ]OTZ+7%_:G7&Z+7%_:G)OT a,,OTRGL+";'%99&)'%Z  +dT?M%i'%G9P&G3s9LO999&) '%Z _P%+;# Z+7]:Z<"F5"#,+##  Z+7]_*,Z6"F5"#,3 E%%kC K%Q%GC 1K$"*? 9Z:9'%]3w#7)#+%+ +*Oi '%:,)"*'%)"*] 9Z:9'%]8g†3EiZ G %_RI'% ]OLPO I]WX;+#< 7] I+Y_,+,)"*'% I +)"*]34+%H+C /K$"*?; ::+% !3kY6^rIbRqMCoBsKOiZP )G7'%+%8 "#%G P "#G P"#R% &'%)"*3EiZ G %Y'%Z %$%  "#9Z:9'%+%_P)7+IpRq,'%)"* 6LP"Fa,O9b:'%)"*<+7"; :Z#<%XGy,%)"*3 r%C /KEuu%C }KZP)M%<$%)"*  !8oOD+Zr%C /KZ6Z G %"F;:++:  Z+7%_:G8E<G8w";Mo^Euu%C }KZ  G %"F;:++7%# Z+7%_:G7y)Z` ";:,Z6++# Z+7:Z<%8 I 8o8E<G8w";Mo3E+u%g„C122/K-x7 G(]7G(%_PG8 &9 I8oR%<] L6^G:9^%;:++7%#] "Z67%# Z+7%_:G3 g+‡+C1222KZP);:a,#+% ]8m"#ZRIJCkOhOr GOEs%DIk%%KO7)Y; :++7%+,3ˆZ G %Y !G7  X,G"#%&'%)"*<n,G7X; a,_RI+3g# +%^%+;+"*FG)"*W+#"*FG) "*7O""F,#]3k+C1221KZP) } M%<$%F G:9G']+%_SZ`,8 +ZRIJ3ˆG <%Y<++7%#? : +%O",Z6+++ # ] +%3 HQ%C122mKZP);:+)"*I !8 ZRIJG <%Y+%G7%;#R%&+   '%9 <_PR +3 4+%C122mKZP)]8 +,Z %+ %'%I";,'% 698Q%G+G <%Y & 9WX;+#<i73+%O [Z %$% 7G(9$%I+# 693 DOiZ6G <%;:++$% +,3 IV. Phương pháp nghiên cứu: D+O567<,a,'%9  <: +, !Z %["$ a,: , IY,3 gM%<,$% !('%)"*"FP<M%6 p   ‰ 2 Š -   Š  C-K w#p   +d+%8PC !K   ('%)"*+d;8*P 2  -  %,3  %*P | 4\_9qZ:  O :%C K_9T3D+V+% C |mKO 2 PPI+,_<M7+,O  -  +"* +,3w<,++: - ‰-3 456"#"FG";^C-KY   ]LG";G G'%rG0s+% C KOIG";G G9FG+"#"FM%<,#:q Z: M%,_%tM%i+M ^]U<Blr3h"F6^_%+  G";^%p ‹  ‰ Š   Š - C-%K   ‰ 1 C-K w#  ‰Œ - • 1 Ž•+T r";^C-%K"FSP"#"F+T\f+*%  C0M%++KO+GGZ:M7T_P%W9FGU+ <79 d9'%&POq*9GIG'%_["F )"#O  d9'%&Pf+%M%";M%$% -  1 O5"F7)_9 T3 :%X<GG";%'%  %X"*+ZCPTI'%+ Z6q*%Z %*%K  [C33KG";^C-%K_P"F"# "FYG";G G^G";PC@sQK34 "#"Ff_GIG(O?# &P_Z7W"#"F8?% %+<3H:M7M% i^_+GGXZY ]L7$<_ :qZ:3 :%X<GG";%'%  %X"*+Z" G?•"%‚_ 9R";M%C"%X"*+ZK^M ^qMf"FW "*#;:$%\b,RR";M%'% - 3456]L7G G 8^<qM:  ,C+,KO_Z6)7"8#  )M Z";%'% - Ow9LO56_#• - • ‘ ‰0‘ : -   1  _";M%O5%_P7# II% Y W:qM:b’  34_PIG?"'% - _ .  "F#:b'% 1 %_ GL)U“ve%vs+3Q% T "Z6_";M%# 1  C+%+ORqMOR"; M%”K+X"F]U3w<+::+,NRG7qT -  1 M% iW9$a+Z<3w;7?5%Z6:< - _";M%#:'% 1 "F,%Z63 w<+:b_%d "F%Odb+,N:O +ZR";M%,?"FZaGL[Y9b3rGs+% "#"FG";^]LG";G G^G";!p ‹  ‰•Š–•  Š— -Z C 0Z v–• 0Z KŠ— 1 ’ 0• Š -  C-K rGs+%Y %T<"#"F G";^; ";";#Z7W"#"F%'%<^:_<M73E;$% 6 Z<_GIG(3"F,O<"#"F@sQ'%G";^C-K +Z_R%<OZ6_GIG(G?"_P#L3g XF'%<"#"FYG";^C-K<_P< €+%t '%9 +<G7, Z<)"*+M Z<:XG9  +";%+M%<$% ! 6L9 3 r";^C-K6^,3H%&<;8OIfZ6  !%XG3sa,"F+Ff%;+ #,OS+a,";%a,<,3 hPZP%<a,'%<;8+d) "* !O56]LG";G G$%\%O6^%& € q*+ :9 3r";G G$%\%CA4gKGSFG #6^oBgCGOMK"F+8p ’  ‰– 2 ’ - Š˜C 0- v• 2 v• -  0- KŠ—k  ’ 0- Š—™  ’ 0• Š  C1K D+_p ’p,+X%%&'%%*Z` š› 0-  ‰C 0- v• + v• -  0- K,<+IY,*PC0-K_G?"% '%M%<,"F+8G";^C-K3   % – 2 +"*  k  œ  <  -2 [...]... policy rates) và ngành công nghiệp ngân hàng trở nên cạnh tranh hơn Khi tính minh bạch của chính sách tiền tệ gia tăng và sự biến động trong lãi suất giảm xuống, sự thay đổi lãi suất ngắn hạn trong tương lai trở nên ít biến động hơn, qua đó nâng cao mức độ của hiệu ứng truyền dẫn của lãi suất cơ bản tới lãi suất bán lẻ theo sau tính hiệu quả của chính sách tiền tệ 20 i Lãi suất cơ sở: là lãi suất do NHTW... biến chính sách đến thị trường tài chính dẫn đến kết quả là tăng tính cạnh tranh trong ngành công nghiệp ngân hàng Kleimeier và Sander (2005) cũng chỉ ra rằng việc thực hiện chính sách tiền tệ minh bạch hơn có thể làm tăng mức độ truyền dẫn dài hạn Tính minh bạch trong chính sách tiền tệ ngày càng tăng và tính bất ổn của lãi suất giảm xuống theo đó có thể giải thích cho sự tăng lên của mức độ truyền dẫn. .. tính minh bạch và cạnh tranh do vậy lãi suất cơ sở đã tăng tác động truyền dẫn dài hạn đến lãi suất bán lẻ Lãi suất bán lẻ như kỳ vọng đã trở nên ổn định hơn, như trình bày ở bảng 1 Với lãi suất ổn định hơn, chúng tôi kỳ vọng chi phí điều chỉnh lãi suất bán lẻ ngân hàng sẽ giảm và vì thế mức độ tác động truyền dẫn sẽ tăng lên Hơn nữa, khi OCR ra đời, có sự minh bạch hơn trong cách thiết lập và phổ... ro tiền tệ có kỳ hạn dài thường tốn chi phí cao hơn và kém hiệu quả hơn, điều này làm giảm tính hiệu quả của chính sách tiền tệ trong nước Hơn nữa, nếu nghiệp vụ bảo hiểm thực hiện bằng sử dụng quyền chọn, tính biến động của tiền tệ cũng như lãi suất trong nước có thể tác động đến chi phí bảo hiểm và chi phí huy động vốn thực tế, ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ đối với lãi suất bán lẻ. .. liệu rằng một sự thay đổi trong thủ tục ban hành chính sách tiền tệ như là một kết quả của việc ban hành công cụ OCR (Official Cash Rate) vào năm 1999 thì có tạo ra một hiệu ứng khác vào hiệu ứng truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh lãi suất ở New Zealand Những khám phá của chúng tôi chỉ ra rằng hiệu ứng truyền dẫn dài hạn của các loại lãi suất bán lẻ khác nhau theo từng sản phẩm tài chính Những sản phẩm có... rằng một nền kinh tế nhỏ mở với một số lượng lớn tiền vay mượn nước ngoài thì hiệu quả của chính sách tiền tệ có thể bị suy yếu Tóm lại, những kết quả của chúng tôi chỉ ra rằng chính sách tiền tệ có ảnh hưởng nhiều hơn đến lãi suất ngắn hạn Chúng tôi cũng tìm thấy bằng chứng cho thấy rằng gia tăng tính minh bạch trong việc điều hành chính sách tiền tệ sẽ làm giảm sự biến động của lãi suất cơ sở (of ficial... xét hiệu ứng truyền dẫn dài hạn đến các loại lãi suất bán lẻ khác nhau bao gồm cả lãi suất cho vay thế chấp có thời gian đáo hạn khác nhau Thứ hai, chúng tôi xem xét hiệu ứng truyền dẫn ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh của cá loại lãi suất bán lẻ qua việc sử dụng mô hình chỉnh sữa lỗi và kiểm tra xem liệu sự hiệu chỉnh này là cân xứng hay bất cân xứng Cuối cùng, chúng tôi xem xét xem liệu rằng một sự thay... OCR vào năm 1999, mức độ truyền dẫn dài hạn của chuỗi lãi suất là từ 52.6% đến 67.4%, không truyền dẫn hoàn toàn So sánh với sau khi OCR ra đời, mức độ truyền dẫn đến lãi suất thế chấp thả nổi, lãi suất cho vay cơ bản và lãi suất huy động kỳ hạn 6 tháng tăng 16 lên, nhưng tác động truyền dẫn đến lãi suất thế chấp cố định 1-3 năm thì không thay đổi đáng kể (ít nhất không có ý nghĩa thống kê) Thực tế. .. ngoại trừ lãi suất thế chấp cố định 1 năm và thả nổi với mức ý nghĩa 5% Hệ số góc thể hiện mức độ truyền dẫn của lãi suất thị trường sang lãi suất bán lẻ từ 58.8% đến 93.4% Nhìn chung mức độ tác động truyền dẫn của lãi suất có kỳ hạn ngắn thì cao hơn lãi suất có kỳ hạn dài Điều này phù hợp với giả thiết mong đợi về cấu trúc lãi suất Khi OCR là lãi suất qua đêm, thì múc độ tương quan giữa lãi suất có... có kỳ hạn ngắn cho thấy mức độ truyền dẫn cao hơn và tốc độ điều chỉnh cũng nhanh hơn so với những sản phẩm có kỳ hạn dài nhưng không có bằng chứng nào của sự điều chỉnh bất cân xứng là đáng kể (có ý nghĩa) Chúng tôi cũng nhận thấy rằng sự ra đời của OCR có một sự gia tăng trong hiệu ứng truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất thả nổi nhưng ảnh hưởng đến những lãi suất thế chấp cố định Kết quả . A:D+"F+Z+7*% |y /: -1y122/ Chuỗi lãi suất Trung bình Trung vị Lớn nhất Nhỏ nhất Độ lệch chuẩn Mẫu @4V m3m/ m3m2 ~3m2 /3m2 23~m }2 sI. -1y122/CQ"FM% @4V }2K * Kể từ tháng 3/1999 khi OCR ra đời Chuỗi lãi suất Trung Bình Trung vị Lớn nhất Nhỏ nhất Độ lệch chuẩn @4V m3/x m3x| ~3m2 /3m2 23~x sI m3// m3mx. -1W122/Cc%%Z"%% @4VK3H:M7ZP) +,"F^87~3 Lãi suất Tung độ gốc Hệ số gốc Tung độ gốc Biến giả (D) Hệ số gốc (D*x) α 1 t-value α 2 t-value α 3 t-value α 4 t-value sQ7&