việt nam và bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập wto

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA NGÂN HÀNG BÀI TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI VIỆT NAM VÀ BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU KHI GIA NHẬP WTO Giáo viên hướng dẫn Lớp Ngân Hàng 9 – K34 Đinh Thị Thu Hồng Nguyễn Duy Nhật Tín 108207043 Nguyễn Văn Thiết 108207436 Phạm Thị Hiền 108207413 Phạm Thị Thảo Nguyên 108207423 Đặng Thị Minh Kiên 108207416 Võ Thị Thanh Trúc 108207543 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Võ Phương Thúy Anh 108207101 Mục lục Mục lục 2 NHỮNG TỪ VIẾT TẮT 7 Phần A: Bộ ba bất khả thi 8 I.Nội dung 8 II.Những kết hợp trong bộ ba bất khả thi 8 III.Những lý thuyết mở rộng của bộ ba bất khả thi 11 1.Thuyết tam giác mở rộng của Yigang và Tangxian 11 2. Thuyết tứ diện 13 IV. Dự trữ ngoại hối và bộ ba bất khả thi 15 PHẦN B: Bài dịch: “Managing the Impossible Trinity: The Case of Malaysia” 16 I.Malaysia - tổng quan về hội nhập tài chính, tỷ giá và chính sách tiền tệ 16 II.Điều hành bộ ba bất khả thi 18 III.Các giải pháp tức thời 20 IV.Ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính toàn cầu vào Malaysia 21 V.Chính sách đối phó với những biến động gần đây trong việc luồng vốn chảy ra 24 1.Quỹ dự trữ quốc tế cho việc giảm nhẹ cuộc khủng hoảng 25 2.Can thiệp để chống lại sự sụt giảm tỷ giá 27 3.Cho phép thay đổi tỷ giá để giảm giá trị đồng nội tệ 28 4.Đánh thuế để hạn chế dòng vốn chảy ra nước ngoài 29 VI.Kết luận 30 Phần C: Việt Nam và bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO 31 GVHD Đinh Thị Thu Hồng 2 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO I. Việt Nam và bộ ba bất khả thi những năm 2007-2010 31 1. Năm 2007 31 Chính sách tiền tệ: 31 Tỷ giá hối đoái: 33 Nhận xét Việt Nam trong năm 2007: 35 b. Năm 2008: 36 Chính sách tiền tệ: 36 Tỷ giá hối đoái: 38 Nhận xét Việt Nam năm 2008: 41 c. Năm 2009-2010: 41 Chính sách tiền tệ: 41 Tỷ giá hối đoái: 46 Nhận xét Việt Nam 2009 – 2010 58 II. Nhận định về điều hành bộ ba bất khả thi hiện nay ở Việt Nam 58 1. Hỗn loạn thị trường tiền tệ, ngoại hối và vàng 59 2. Bộ ba bất khả thi với chính sách tài khóa, lạm phát và tập đoàn kinh tế 59 3. Chế độ bộ ba bất khả thi trung gian với lạm phát mục tiêu là đích đến 60 III. Mục tiêu và giải pháp điều hành chính sách tiền tệ chống lạm phát trong năm 2011 61 1. Diễn biến thị trường tiền tệ 2 tháng đầu năm 2011 61 a. Biến động lãi suất 61 b. Điều chỉnh tỷ giá USD/VND và những tác động 62 2.Mục tiêu và giải pháp điều hành chính sách tiền tệ chống lạm phát trong năm 2011 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 GVHD Đinh Thị Thu Hồng 3 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO GVHD Đinh Thị Thu Hồng 4 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Nhận xét của giảng viên ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. ………………………………………………………………………………………. GVHD Đinh Thị Thu Hồng 5 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO LỜI NÓI ĐẦU Qua ba điểm chúng ta luôn có một mặt phẳng, lợi dụng được ưu điểm tuyệt vời này nhân loại đã ứng dụng và cho ra đời rất nhiều vật dụng với 3 chân. Vừa có khả năng nâng đỡ tốt, nó còn có thể đặt để trên nhiều địa hình gồ ghề mà không sợ bị chông chênh, đổ ngả. Tuy nhiên điều đó chỉ là ở trong thực tế, trong một số ngành nghề, còn trong kinh tế học lại có một lý thuyết nghe có vẻ hoàn toàn trái ngược đó là bộ ba bất khả thi. Lý thuyết nêu rằng chỉ có thể cùng lúc áp dụng được 2 trong 3 chính sách: ổn định tỷ giá, tự do hoá dòng vốn, chính sách tiền tệ độc lập ở trong một nền kinh tế. Sự kết hợp giữa các chính sách này có thể được thay đổi để đạt được mục tiêu mong muốn, nhưng dường như sự kết hợp cùng lúc của 3 chính sách là điều không thể. Tuy nhiên lý thuyết này ra đời cũng khá lâu, từ đó đến nay kinh tế thế giới đã trải qua không ít các biến động lớn nhỏ, mỗi biến động đều góp phần thay đổi nên kinh tế thế giới. Vì thế, để theo kịp sự phát triển của thế giới, điều chỉnh theo biển động của nền kinh tế thế giới không ít các quốc gia đã cố gắng làm cho bộ ba này trở thành khả thi. Chính những nổ lực này đã làm cho lý thuyết bộ ba bất khả thi phát triển theo nhiều chiều hướng mới. Trung Quốc là một trong những quốc gia đã khá thành công khi cố gắng phát triển lý thuyết này theo hướng mới: “bộ ba khả thi”. Có thể một phần nhờ sự đột phá này mà Trung Quốc đã vươn lên trở thành cường quốc thứ 2 thế giới sau Mỹ. Còn đối với Việt Nam, một quốc gia nằm ở khu vực châu Á, háng xòm của Trung Quốc, liệu chúng ta có thể đi theo hướng phát triển của Trung Quốc, biến “bộ ba bất khả thi” thành “bộ ba khả thi” được hay không? Bài viết sau đây của nhóm sẽ giúp cho các bạn hiểu thêm về vấn đề này. GVHD Đinh Thị Thu Hồng 6 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO NHỮNG TỪ VIẾT TẮT CSTT : Chính sách tiền tệ CSTK : Chính sách tài khóa LSCB : Lãi suất cơ bản LSTCK : Lãi suất tái chiết khấu LSTCV : Lãi suất tái cấp vốn NHTM : Ngân hàng Thương Mại DTBB : Dự trữ bắt buộc FED : Cục dự trữ liên bang Mỹ NHNN : Ngân hàng Nhà Nước NHTMCP : Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần FDI : Đầu tư trực tiếp Nước Ngoài FII : Đầu tư trực gián tiếp từ Nước Ngoài DNNN : Doanh nghiệp Nhà Nước Thuế TNDN : Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế GTGT : Thuế giá trị gia tăng TCTD : Tổ chức tín dụng Trong biểu đồ tỷ giá VND/USD: TGLNH :Tỷ giá liên ngân hàng Bán NHNT : Bán Ngân Hàng Ngoại Thương GVHD Đinh Thị Thu Hồng 7 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Phần A: Bộ ba bất khả thi I. Nội dung. Lý thuyết bộ ba bất khả thi được phát triển bởi Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập niên 1960. Lý thuyết này để cập: một quốc gia không thể đồng thời đạt được: ổn định tỷ giả, hội nhập tài chính (sự vào và ra của các dòng vốn trong một nền kinh tế) và chính sách tiền tệ độc lập. Theo đó mỗi quốc gia chỉ có thể lựa chọn cùng một lúc đồng thời 2 trong 3 mục tiêu nêu trên. Hình sau đây minh hoạ cho bộ ba bất khả thi: Theo như hình vẽ trên: với các cạnh là tượng trưng cho một mục tiêu kỳ vọng đạt được, và như vậy các quốc gia chỉ có thể đạt được 1 trong 3 đỉnh của hình tam giác mà thôi. II. Những kết hợp trong bộ ba bất khả thi. GVHD Đinh Thị Thu Hồng 8 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Đối với lý thuyết bộ ba bất khả thi thì bất kỳ cặp mục tiêu nào cũng có thể đạt được nhưng phải từ bỏ mục tiêu chính sách còn lại. Sau đây là 3 lực chọn cơ bản nhất:  Thứ nhất: kết hợp mục tiêu ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính. Sự kết hợp này sẽ tạo ra chế độ tỷ giá cố định. Ưu điểm lớn nhất của cách kết hợp này là tạo ra một cái neo danh nghĩa để củng cố niềm tin của thị trường vào giá trị đồng nội tệ và kiểm soát lạm phát. Nhưng khi kết hợp như vậy ta phải từ bỏ chính sách độc lập tiền tệ. Điều này làm chính phủ mất đi 1 công cụ hữu hiệu để thực hiện chính sách phản chu kỳ.  Thứ hai: chính sách độc lập tiền tệ và hội nhập tài chính được kết hợp để cho ra chế độ tỷ giá thả nỗi. Khi làm điều này chúng ta phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá. Lúc này chính phủ được quyền tự do điều chỉnh lãi xuất nhưng tỷ giá lại vận hành theo quy tắc thị trường.  Thứ ba: lựa chọn thị trường vốn đóng bằng cách kết hợp việc ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ. Khi làm điều này tức chính phủ phải tiến hành kiểm soát vốn. Thị trường trong nước bị hạn chế tiếp xúc với bên ngoài, do đó khó khăn trong việc phát triển nền kinh tế, thiếu đi lực đẩy cho sự phát triển của thị trường trong nước. Tại sao người ta lại coi trọng 3 mục tiêu trên như vậy? Ta thử phân tích những lợi ích do các mục tiêu này đem lại cho quốc gia ra sao?  Đầu tiên, nếu đạt được sự độc lập về chính sách tiền tệ, điều này sẽ giúp cho chính phủ chủ động sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để thực hiện chính sách phản chu kỳ kinh tế. Chính điều này mà rất nhiều nhà kinh tế tin rằng sẽ giúp nền kinh tế tăng trưởng ổn định – một mục tiêu hầu hết các nước đều nhắm tới.  Thứ hai,có được một sự ổn định về tỷ giá ban đầu sẽ giúp chính phủ tiến hành các biện pháp ổn định giá cả, làm tăng được niềm tin của công chúng vào đồng nội tệ, làm giảm rủi ro cho nền kinh tế và từ đó sẽ thu hút được nhiều nhà đầu tư. Tất cả điều này sẽ giúp cho môi trường đầu tư trở nên tốt hơn.  Cuối cùng, có được sự hội nhập tài chính sẽ mang lại lợi ích cho quốc gia ở hai mặt: hữu hình và vô hình. Về mặt hữu hình, sẽ giúp quốc gia tăng trưởng nhanh GVHD Đinh Thị Thu Hồng 9 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO hơn và phân bổ nguồn lực tốt hơn, giúp các nhà đầu tư đa dạng hoá đầu tư nhờ vậy mà tác động làm cho họ mạnh dạn bỏ vốn vào nền kinh tế. Nhờ vậy mà tài chính nội địa cũng phát triển theo. Ngoài ra nó còn giúp giải quyết phần nào về vấn đề mất cân xứng thông tin. Tuy nhiên lợi ích lớn nhất – lợi ích vô hình – mang lại từ hội nhập tài chính là tạo ra động lực giúp chính phủ nhiều nước tiến hành cải cách và quản trị tốt hơn để theo kịp những thay đổi từ hội nhập. Vì sự tốt đẹp của 3 mục tiêu trên đem lại nên ắt hẳn quốc gia nào cũng muốn nắm giữ nó. Tuy nhiên trên thực tế, không một quốc gia nào thành công trọn vẹn khi cố gắng đạt cùng một lúc cả ba mục tiêu. Vì thế một câu hỏi được đặt ra: tại sao không thể cùng lúc đặt được cả 3 mục tiêu cùng lúc? Điều này được giải thích như sau: Trong nền kinh tế mở cửa với thế giới bên ngoài, ba yếu tố gồm: (1) dòng vốn chảy vào và chảy ra; (2) tỷ giá hối đoái và (3) lạm phát luôn có liên hệ mật thiết với nhau. Khi dòng vốn ra vào được tự do, nếu muốn giữ tỷ giá hối đoái ổn định thì ngân hàng trung ương buộc phải tung đồng nội tệ mua đồng ngoại tệ trong trường hợp dòng tiền đi vào quá nhiều; ngược lại, một lượng ngoại tệ dự trữ sẽ phải bán bớt ra để thu về đồng nội tệ khi dòng vốn đảo chiều. Trong bối cảnh như vậy, tính độc lập của chính sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành chính sách tiền tệ vì mục tiêu lạm phát sẽ không thể đảm bảo vì cung tiền không phải dựa vào diễn biến giá cả trong nền kinh tế mà do tỷ giá hay dòng tiền vào ra quyết định. Ngược lại, nếu ngân hàng trung ương muốn có một chính sách tiền tệ độc lập vì mục tiêu lạm phát thì buộc phải từ bỏ mục tiêu cố định tỷ giá khi tài khoản vốn đã được tự do. Chúng ta có thể tóm tắt đặc lại điểm các trường hợp chính của bộ ba bất khả thi như sau: Hội nhập tài chính Chính sách tiền tệ độc lập Ổn định tỷ giá Ví dụ Thị trường vốn đóng Không Có Có Trung quốc trước 7/2005 Tỷ giá cố định Có Không Có Hồng kông, GVHD Đinh Thị Thu Hồng 10 [...]... lý thuyết bộ ba bất khả thi Có lẽ sự lựa chọn tốt nhất để thực hành trong tương lai là tự do hóa dòng vốn, duy trì ổn định giá cả và để cho tỷ giá thả nổi GVHD Đinh Thị Thu Hồng 30 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Phần C: Việt Nam và bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO I Việt Nam và bộ ba bất khả thi những năm 2007-2010 1 Năm 2007 Chính sách tiền tệ: Kể từ khi Việt Nam trở thành.. .Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO EU Tỷ giá thả nỗi III 1 Có Có Không Nhật, Úc Những lý thuyết mở rộng của bộ ba bất khả thi Thuyết tam giác mở rộng của Yigang và Tangxian Yigang và Tangxian (2001) tiếp tục phát triển lý thuyết bộ ba bất khả thi của Mundell và đưa lên thành thuyết tam giác mở rộng Nền tảng của thuyết này là những quan niệm mới về sự độc lập của chính sách tiền tệ và. .. trưng cho hội nhập tài chính; và cạnh phải E, tượng trưng cho ổn định tỷ giá Ba đỉnh của tam giác tượng trựng cho 3 sự kết hợp cơ bản nhất của bộ GVHD Đinh Thị Thu Hồng 11 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO ba bất khả thi Gọi Ms, Kc và Ev là các khoảng cách từ điểm O tuỳ ý đến 3 cạnh, tượng trưng lần lượt cho mức độ của độc lập chính sách tiền tệ, mức độ hội nhập tài chính và mức độ biến... lần nữa, nhận được dòng vốn đầu tư lớn và giá trị đồng Ringgit tăng nhanh trong năm 2006 và 2007 (BNM, 2007) GVHD Đinh Thị Thu Hồng 21 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Khi cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu ở Hoa Kỳ và châu Âu trong năm 2007 và trở nên tồi tệ vào đầu năm 2008, đã ít nhiều có ảnh hưởng lên Malaysia và các quốc gia châu Á khác Nhưng sau đó cuộc khủng hoảng tài chính bắt... nhau trong quản lý tỷ giá của các quốc gia Guobing Shen (2004) đã đưa biến số khả năng vay mượn nước ngoài bằng đồng nội tệ vào các yếu tố khác để xác định việc lựa chọn cơ chế tỷ giá, và đã mở rộng tam giác bất khả thi của Mundell thành thuyết tứ diện GVHD Đinh Thị Thu Hồng 13 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Trường hợp 1: Quốc gia không có khả năng vay nợ nước ngoài bằng đồng nội... một hệ quả của bộ ba bất khả thi , Malaysia thấy rằng nó không thể đồng thời kiểm soát hay quản lý mức lãi suất, tỷ giá và dòng vốn GVHD Đinh Thị Thu Hồng 18 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Kể từ khi nền kinh tế phục hồi vào năm 1999, đã có một sự gỡ bỏ dần dần của một số biển pháp kiểm soát tỷ giá năm 1998, cả hai dòng vốn vào ra và cho cả người cư trú và không cư trú Tuy nhiên, tỉ... quan trọng theo lý thuyết “ bộ ba bất khả thi là một nền kinh tế được cam kết sẽ tăng dòng vốn lưu thông thì nó không thể kết hợp cả tỉ giá hối đoái cố định và theo đuổi một chính sách tiền tệ độc lập Mọi cố gắng làm như vậy cuối cùng sẽ đi đến mâu thuẫn do đó sẽ buộc nước này phải từ bỏ một trong những GVHD Đinh Thị Thu Hồng 20 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO mục tiêu của mình Vì vậy,... dự trữ ngoại hối tăng lên chủ yếu nhờ vào yếu tố thương mại, tức thặng dư trong xuất khẩu, thì giờ đây yếu tố tài chính ngày càng đóng vai GVHD Đinh Thị Thu Hồng 15 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO trò lớn hơn Điều này cho thấy chính phủ các nền kinh tế mới nổi có triết lý khá rõ ràng trong việc lựa chọn các mục tiêu chính sách của bộ ba bất khả thi: từng bước mở cửa tài chính nhưng... như thế nào để đảo ngược dòng chảy của vốn, đồng thời duy trì ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ ? Hannoun (2001) đã viết rằng "nếu sự lựa chọn các mục tiêu liên quan đến bộ ba bất khả thi không rõ ràng, thì những nhà hoạch định chính sách có một loạt các GVHD Đinh Thị Thu Hồng 24 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO lựa chọn chính sách, nhưng phải cân bằng các chính sách đó để đạt được sự... để có thể tốn kém và chi phí có thể tăng GVHD Đinh Thị Thu Hồng 27 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO với việc làm cạn kiệt nguồn dự trữ Sukhdave (2008) chỉ ra ba yếu tố chính trong việc xác định các hoạt động can thi p thành công Thứ nhất, sự sẵn có của thông tin tốt về bản chất của dòng vốn và điều kiện thị trường BNM có một số hệ thống báo cáo nội bộ để theo dõi các giao dịch tài khoản . Phần C: Việt Nam và bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO 31 GVHD Đinh Thị Thu Hồng 2 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO I. Việt Nam và bộ ba bất khả thi những năm 2007-2010. Thu Hồng 7 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Phần A: Bộ ba bất khả thi I. Nội dung. Lý thuyết bộ ba bất khả thi được phát triển bởi Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập. thôi. II. Những kết hợp trong bộ ba bất khả thi. GVHD Đinh Thị Thu Hồng 8 Việt Nam & Bộ ba bất khả thi sau khi gia nhập WTO Đối với lý thuyết bộ ba bất khả thi thì bất kỳ cặp mục tiêu nào cũng