II. Nhận định về điều hành bộ ba bất khả thi hiện nay ở Việt Nam
1.Hỗn loạn thị trường tiền tệ, ngoại hối và vàng
Các nền kinh tế Đông Á và Việt Nam đã đối phó như thế nào với bộ ba bất khả thi? Một số nghiên cứu cho rằng khuôn khổ chính sách tiền tệ các nước Đông Á vẫn chưa được định hình rõ ràng. Tuy nhiên, Việt Nam có thể lại là một thái cực khác khi bộ ba bất khả thi được điều hành một cách cảm kích.
Trước hết nói về mức độ mở cửa tài khoản vốn. Nếu xét theo pháp lý và cả theo thực tế, việc kiểm soát dòng vốn vào ra ở ta tương đối thoáng. Điều này được thể hiện qua dòng vốn chảy vào và ra – quan trọng nhất là dòng vốn gián tiếp. Tuy nhiên con số chính xác là bao nhiêu ? Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch và Đầu tư đều cho những con số khác nhau rất xa. Nếu lấy cơ chế giám sát làm thước đo nói lên mức độ kiểm soát vốn thì mức độ mở cửa tài chính của Việt Nam là thiếu tự chủ. Chẳng hạn ngành dầu khí đầu tư 3,2 tỉ đô la sang Venezuela lấy từ đâu và đã tuân thủ theo quy tắc nào của kiểm soát vốn? Bong bóng chứng khoán, bất động sản và lạm phát phi mã những năm qua là điển hình của tình trạng dòng vốn đầu cơ vào ra mà Chính phủ kiểm soát thiếu hiệu quả.
Kiểm soát vốn thiếu tự chủ, thế nhưng Chính phủ đã lựa chọn mục tiêu nào trong hai mục tiêu ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ? Không mục tiêu nào trong hai mục tiêu này đạt được. Tỷ giá liên tục bất ổn nhiều năm qua, còn lãi suất bị bóp méo bằng mệnh lệnh hành chính, theo cách thức mà thị trường không thể tiên đoán nổi xu hướng.