Lời giới thiệu………………………………………………………………………………………………………….. 1. Chính sách đầu tư…………………………………………………………………………………………. 1.1 Mục tiêu…………………………………………………………………………………………………….. 1.2 Mục tiêu mức sinh lời…………………………………………………………………………………. 1.3 Rủi ro đầu tư……………………………………………………………………………………………….. 1.4 Những hạn chế……………………………………………………………………………………………. 1.4.1 Chứng khoán đầu tư (bị giới hạn bởi một số loại cụ thể)…………………….. 1.4.2 Nhu cầu thanh khoản…………………………………………………………………………. 1.4.3 Kỳ hạn đầu tư…………………………………………………………………………………….. 1.4.4 Thuế………………………………………………………………………………………………….. 1.4.5 Những quy định, quy chế của chính phủ và UBCKNN…………………………. 1.4.6 Những hạn chế khác…………………………………………………………………………. 1.5 Phương pháp xây dựng DMĐT……………………………………………………………………. 1.5.1 Chiến lược đầu tư…………………………………………………………………………….. 1.5.2 Quyết định phân bổ tài sản………………………………………………………………. 1.5.3 Danh mục đầu tư xây dựng………………………………………………………………. 2. Phân tích triển vọng của thị trường……………………………………………………………… 2.1 Phân tích môi trường và điều kiện đầu tư hiện tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2 Lựa chọn ngành và cổ phiếu đầu tư cho danh mục 3. Phương pháp phân tích……………………………………………………………………………….. 3.1 Phân tích chứng khoán………………………………………………………………………………. 3.1.1 Các tính mức sinh lời………………………………………………………………………… 3.1.2 Cách tính độ lệch chuẩn……………………………………………………………………. 3.1.3 Cách tính beta và hệ số tương quan…………………………………………………. 3.2 Xây dựng danh mục đầu tư………………………………………………………………………… 3.2.1 Đường cong Markowitz……………………………………………………………………. 3.2.2 Đường thị trường vốn CAL………………………………………………………………… 4. Đánh giá hiệu quả quản lý danh mục đầu tư…………………………………………………. Phụ lục…………………………………………………………………………………………………………………….
Học viện Ngân hàng Khoa Tài Học phần: Quản trị danh mục đầu tư BÁO CÁO ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ DANH MỤC ĐẦU TƯ QUỸ JOHN INVESTMENT Giai đoạn đầu tư T9-T10/2013 Nhóm thực báo cáo : - Nguyễn Công Thành Đinh Công Nam Nguyễn Thị Dung Bùi Thị Trà Phạm Quốc Khánh Hà Nội – 11/2013 MỤC LỤC Lời giới thiệu………………………………………………………………………………………………………… Chính sách đầu tư………………………………………………………………………………………… 1.1 Mục tiêu…………………………………………………………………………………………………… 1.2 Mục tiêu mức sinh lời………………………………………………………………………………… 1.3 Rủi ro đầu tư……………………………………………………………………………………………… 1.4 Những hạn chế…………………………………………………………………………………………… 1.4.1 Chứng khoán đầu tư (bị giới hạn số loại cụ thể)…………………… 1.4.2 Nhu cầu khoản………………………………………………………………………… 1.4.3 Kỳ hạn đầu tư…………………………………………………………………………………… 1.4.4 Thuế………………………………………………………………………………………………… 1.4.5 Những quy định, quy chế phủ UBCKNN………………………… 1.4.6 Những hạn chế khác………………………………………………………………………… 1.5 Phương pháp xây dựng DMĐT…………………………………………………………………… 1.5.1 Chiến lược đầu tư…………………………………………………………………………… 1.5.2 Quyết định phân bổ tài sản……………………………………………………………… 1.5.3 Danh mục đầu tư xây dựng……………………………………………………………… Phân tích triển vọng thị trường……………………………………………………………… 2.1 Phân tích mơi trường điều kiện đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2 Lựa chọn ngành cổ phiếu đầu tư cho danh mục Phương pháp phân tích……………………………………………………………………………… 3.1 Phân tích chứng khốn……………………………………………………………………………… 3.1.1 Các tính mức sinh lời………………………………………………………………………… 3.1.2 Cách tính độ lệch chuẩn…………………………………………………………………… 3.1.3 Cách tính beta hệ số tương quan………………………………………………… 3.2 Xây dựng danh mục đầu tư………………………………………………………………………… 3.2.1 Đường cong Markowitz…………………………………………………………………… 3.2.2 Đường thị trường vốn CAL………………………………………………………………… Đánh giá hiệu quản lý danh mục đầu tư………………………………………………… Phụ lục…………………………………………………………………………………………………………………… Lời giới thiệu Quỹ đầu tư John Investment quỹ cơng chúng dạng đóng, huy động nguồn vốn từ cá nhân, pháp nhân ngồi nước với quy mơ vốn 50.000.000.000 VND Chứng quỹ công ty niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Quỹ đầu tư đời với mục tiêu đầu tư vào doanh nghiệp hàng đầu hoạt động lĩnh vực, ngành nghề khơng giới hạn tài chính, ngân hàng, bất động sản, hàng tiêu dùng… Thời gian hoạt động quỹ 10 năm theo hoạt động Quỹ Khách hàng đâu tư vào quỹ chủ yếu pháp nhân, chiếm 55% Cịn lại cá nhân, có 20% cá nhân có độ tuổi 25-35 1.Chính sách đầu tư 1.1 Mục tiêu Mục tiêu JI đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp hàng đầu kinh tế, có mức sinh lời mức rủi ro cao Đối tượng khách hàng tập trung vào nhà đầu tư ưa thích rủi ro 1.2 Mục tiêu mức sinh lời Quỹ đầu tư John Investment (JI) đời với mục tiêu đầu tư vào doanh nghiệp hàng đầu hoạt động ngành, lĩnh vực kinh tế Việt Nam Doanh nghiệp đầu tư doanh nghiệp lớn, niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh Danh mục đầu tư quỹ xây dựng với mục tiêu tối thiểu hóa rủi ro cho nguồn vốn quỹ, giúp doanh nghiệp đánh bại thị trường với mức sinh lời 0,65%/ngày 1.3 Rủi ro đầu tư Rủi ro đầu tư: Việc đầu tư vào quỹ đầu tư không ngân hàng bảo lãnh có cam kết chắn mục tiêu đầu tư đề Nhà đầu tư không nên kỳ vọng thu khoản thu nhập ngăn hạn từ hoạt động đầu tư Sau số yếu tố rủi ro đầu tư vào quỹ JI, nhà đầu tư nên tìm hiểu Tuy nhiên, khơng phải tồn rủi ro lien quan đến việc đầu tư vào quỹ Rủi ro thị trường: Đây loại rủi ro hệ thống nằm ngồi quyền kiểm sốt quỹ Rủi ro thị trường ảnh hưởng đến toàn thị trường Vì vậy, việc nghiên cứu tình hình kinh tế vĩ mô, đánh giá, xác định xu hướng thị trường hoạt động đầu tư quỹ góp phần đưa đánh giá dự đốn xu hướng thị trường Theo kịp thời điều chỉnh, tác động nhằm có giải pháp thích hợp hoạt động đầu tư giảm thiểu tác động bất lợi rủi ro thị trường Rủi ro lãi suất: Lãi suất làm phát sinh chi phí đầu vào doanh nghiệp Nếu lãi suất tăng làm giảm giá trị cổ phiếu, giảm giá chứng quỹ…Để hạn chế rủi ro lãi suất, quỹ đầu tư thường xuyên phân tích, đánh giá tác động từ xu thay đổi lãi suất để có giải pháp theo tình hình biến động đến ngành, doanh nghiệp mà quỹ đầu tư Rủi ro lạm phát: Làm phát làm tăng chi phí đầu vào, ảnh hưởng tới lãi suất danh nghĩa, tác động đến giá trị doanh nghiệp khoản đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Rủi ro tỷ giá: Rủi ro tỷ giá rủi ro tác động tỷ giá khoản đầu tư Khi nhà đầu tư cho đồng nội tệ bị giảm giá tương lai nhà đầu tư định khơng đầu tư vào chứng khốn tìm cách thay chứng khốn tài sản ngoại tệ giá trị chứng khốn bị giảm Rủi ro thiếu tính khoản: Việc đầu tư vào cổ phiếu khiến cho tính khoản quỹ tốt nhiên, việc lựa chọn cổ phiếu công ty hàng đầu kinh tế khơng phải rủi ro lớn Rủi ro pháp lý: Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển chưa lâu, hành lang pháp lý cịn nhiều bất cập, chưa hồn thiện Mọi thay đổi điều chỉnh ban hành thông qua văn nghị định, thông tư hướng dẫn thực thi hành Ngồi quy định thuế nhà đầu tư, sách khuyến khích đầu tư lĩnh vực chứng khốn tài chưa đủ mạnh để thu hút nguồn vốn nhàn rỗi công chúng Rủi ro giảm sụt giá trị tài sản ròng quỹ: Rủi ro phát sinh giảm giá loại cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Khi NAV giảm, ảnh hưởng trực tiếp tới thị giá chứng quỹ thị trường chứng khoán Việc đầu tư thực thơng qua q trình nghiên cứu thẩm định cẩn thận theo tiêu chí hoạt động quỹ nhằm lựa chọn cổ phiếu hiệu quả, tăng trưởng cao với mức rủi ro hợp lý Đồng thời JI theo dõi chặt chẽ biễn động xu hướng kinh tế cập nhật thường xuyên doanh nghiệp đầu tư để có biến pháp xử lý 1.4 Hạn chế đầu tư Mục tiêu đâu tư đặt giới hạn lợi nhuận rủi ro cho danh mục đầu tư.Tuy nhiên,trong hoạt động quản lý dmđt, nhà đầu tư đơi cịn đtự hạn chế đầu tư điều chỉnh mức độ khoản, kỳ hạn đầu tư, quy định thuế, hạn chế tỷ lệ đầu tư, Nhìn chung, hạn chế đồng nghĩa với việc giảm hội lợi nhuận đầu tư Như cần phải lưu ý điều so sánh danh mục đầu tư bị hạn chế danh mục đầu tư không bị hạn chế 1.4.1 kỳ đầu tư Khi kỳ hạn đầu tư dài khả chấp nhận rủi ro cao, tương ứng với kỳ vọng lơi nhuận phải cao mức trung bình Nhà đầu tư có kỳ hạn đầu tư dài sãn sàng đầu tư vào tài sản có tỉnh khoản thấp chấp nhận mức rủi ro cao hơn.Nhà đầu tư không yêu cầu phải nắm giữ sản phẩm đầu tư có tính khoản cao khơng có nhu cầu vốn khoảng thời gian dài.Mức chấp nhận rủi ro cao thời gian đầu tư dài, thiệt hại đầu tư bù đắp lợi nhuận tron hoạt động đầu tư năm tiếp theo.Ngược lại nhà đầu tư có kỳ hạn đầu tư ngắn thường u cầu nắm giữ sản phẩm có tính khoản cao có mức độ chấp nhận rủi ro thấp 1.4.2 Mức độ khoản Tính khoản thể khả chuyển từ tài sản thành tiền mặt thời gian ngắn với giá gần giá thị trường.Tính khoản phụ thuộc vào loại tài sản.Mức độ khoản vài đồng hồ tài sản tương đương tiền mặt vài ngày chứng khoán niêm yết, đến hàng tuần chí vài tháng BĐS phần vốn góp vào quỹ thành viên.Mỗi NĐT có yêu cầu tài sản khoản định Chẳng hạn, NĐT thiết lập mục tiêu dài hạn cần nguồn tài dự phòng cho vài mục tiêu ngắn hạn, NĐT có thu nhập cao phải trả nhiều thuế cần dự phòng lượng tiền tài sản dễ chuyển đổi thành tiền để toán thuế 1.4.3 Nguyên tắc quy định pháp lý Nguyên tắc đầu tư quy định pháp lý thường ảnh hưởng đến NĐT tổ chức nhiều NĐT cá nhân Tuy nhiên,các NĐT phải tuân thủ số quy định pháp luật nguyên tắc thống VÍ dụ như: nhiều quốc gia phát triển, việc rút lương hưu trước tuổi nghỉ hưu bị đánh thuế, việc rút tiền gửi trước kỳ hạn cso thể bị khấu trừ phần lớn thu nhập, Những quy định làm cho danh mục đầu tư trở nên không hiệu quả, đặc biệt NĐT cần tiền.Các quy định pháp lý có ảnh hưởng rõ nét ngành quản lý quỹ, quản lý danh mục đầu tư Trong trường hợp này, người quản lý danh mục đưa định đầu tư phù hợp với chiến lược NĐT thỏa thuận hợp đồng quản lý đầu tư.NĐT phải tuân thủ quy định pháp luật giao dịch nội bộ, không phép giao dịch dựa thông tin quan trọng chưa dược công bố cơng chúng 1.4.4 Thuế Thuế làm tăng tính phức tạp hoạt động quản lý danh mục đầu tư, đặc biệt đầu tư quốc tế Cơ chế tính thuế NĐT cần nghiên cứu kỹ có ảnh hưởng đến lợi nhuận Trong nhiều trường hợp, nhà quản lý danh mục phải có trợ giúp nhà quản lý thuế để tìm hạn chế xác định chiến lược đầu tư giúp NĐT giảm thuế 1.4.5 Sở thích yêu cầu cá nhân Một số NĐT không muốn đầu tư vào số loại chứng khốn nhiều ngun nhâ trị, môi trường, tôn giáo Chẳng hạn, nhiều NĐT yêu cầu danh mục họ khơng có chứng khốn công ty rượu bia, thuốc lá, chất độc hại ảnh hưởng tới môi trường, 1.5 Phương pháp xây dựng DMĐT 1.5.1 Chiến lược đầu tư o Chủ động, đánh bại thị trường o Đầu tư vào cổ phiếu tăng trưởng: o Tập trung vào EPS sau phân tích yếu tố NKT o Tìm kiếm cơng ty thuộc nhóm ngành có EPS kỳ vọng tăng trưởng nhanh o Kỳ vọng giá CP tăng 1.5.2 Quyết định phân bổ tài sản o Tập trung vào ngành có mức độ tăng trưởng cao thời gian tới xuất nhập khẩu, xăng dầu, dược phẩm… o Sử dụng chiến lược lựa chọn chứng khoán: + Lập danh sách theo dõi, lĩnh vực, nhóm ngành chứng khốn khác + Tập trung vào nhóm chứng khốn có hội đầu tư tốt + Lựa chọ chứng khoán từ DMĐT xây dựng 1.5.3 Danh mục đầu tư xây dựng Dựa vào excel, phụ thuộc vào mức sinh lời mức rủi ro mong muốn (Xem file excel) Phân tích triển vọng thị trường 2.1 Phân tích môi trường điều kiện đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam a) Tình hình thị trường Việt Nam 10 tháng đầu năm 2013 Tăng trưởng kinh tế tiếp tục chuyển biến tích cực Tăng trưởng tiếp tục tăng dần qua quý ước đạt 5,54% quý III, đưa GDP tháng đầu năm tăng 5,14% cao kỳ năm ngoái GDP quý IV dự báo tăng mức 6% tổng cầu kinh tế chuyển biến tích cực tính đến tính chất mùa vụ tác động độ trễ sách (khoảng tháng) tháng cuối năm Do vậy, tăng trưởng năm dự báo có phần khả quan so với mức dự báo ban đầu Ủy ban giám sát tài quốc gia (5,3%) Một số số kinh tế vĩ mơ có chuyển dấu hiệu khả quan tháng sản xuất, xuất khẩu, lạm phát, vốn đầu tư FDI Chỉ số chứng khoán-chỉ báo sớm kinh tế cho thấy dấu hiệu qua đáy trung dài hạn Cụ thể: Sản xuất công nghiệp phục hồi rõ nét : số PMI tháng tăng cao kể từ tiến hành khảo sát (đạt 51,5) nhờ gia tăng đơn hàng đặc biệt đơn hàng xuất tăng mạnh vòng lịch sử khảo sát HSBC kéo dài 2,5 năm Ngồi ra, số phát triển cơng nghiệp (IIP) phục hồi dần qua quý: quý I tăng 4,5%, quý II tăng 5,2%, quý III ước tăng 6% Tính chung 10 tháng đầu năm, IIP tăng 5,4% ngành cơng nghiệp chế biến, chế tạo có mức phục hồi mặt chung mức 6,8% Nguồn vốn FDI khả quan cấu vốn tích cực: Tính đến tháng 10/2013, FDI thu hút đạt 19 tỷ USD, tăng 65,6%, vốn FDI thực đạt 9,58 tỷ USD, tăng 6,4% Lĩnh vực sản xuất công nghiệp, chế biến chế tạo, thiết bị điện tử lĩnh vức hấp dẫn nhất, tháng chiếm 86,4% tổng vốn cấp & tăng thêm tăng gấp lần so với kỳ giúp VN cải thiện lực sản xuất dài hạn phát triển ngành công nghiệp phụ trợ Trong 10 tháng đầu năm, xuất tiếp tục tăng trưởng (tăng 15,2%), nhập siêu mức thấp nhiều năm trở lại (thâm hụt 187 triệu USD) Trong đó, khu vực FDI trụ cột hoạt động xuất với tỷ trọng 61,3% tổng kim ngạch xuất (tăng 27,2% so với kỳ) Trong đó, chịu tác động mạnh sách nước, hoạt động xuất nhập khu vực doanh nghiệp nước sụt giảm mạnh kể từ năm 2011 so với khu vực FDI (Hình 1) Xu hướng có phần cải thiện năm 2013 so với năm 2012 hoạt động động xuất nhập khu vực tăng 3% 3,5% so với kỳ Tăng trưởng nhập nhóm hàng nguyên liệu phục vụ sản xuất máy móc phục vụ sản xuất tăng cho thấy triển vọng phục hồi sản xuất nước sáng sủa Tuy nhiên, khả đạt mục tiêu tăng trưởng 5,5% việc trì tốc độ tăng trưởng cao trung hạn gặp nhiều thách thức Phân tích xu tăng trưởng dài hạn cho thấy tăng trưởng xu giảm kể từ năm 2006 đến hiệu tăng trưởng thấp, mô hình tăng trưởng khơng cịn phù hợp (Hình 2) Mặc dù thành phần tăng trưởng chu kỳ bắt đầu cải thiện từ quý 2/2013 (Hình 3), phục hồi tăng trưởng nhanh nhiều thách thức do: tăng trưởng cịn phụ thuộc vào cầu bên ngồi biến đổi khó lường (xuất khu vực FDI), động lực cho tăng trưởng ngắn hạn nguồn vốn đầu tư phát triển từ ngân sách bị hạn chế cân đối ngân sách khó khăn, nợ công ng tăng cao cầu nội địa nước cịn chậm hồi phục khiến cho sản xuất khó tăng trưởng mạnh doanh nghiệp nước phải đối mặt với nhiều khó khăn Do đó, cần phải đẩy mạnh tiến trình tái cấu kinh tế vòng 2-3 năm tới nhằm nâng cao suất kinh tế, cải thiện tốc độ tăng trưởng dài hạn Lạm phát Lạm phát tiếp tục giảm xuống mức thấp Lạm phát theo tháng có xu hướng tăng kể từ tháng đạt mức cao hai tháng cuối quý 3/2013 (bình quân tháng quý tăng 0,7% so với mức âm quý trước) Tuy nhiên, CPI tháng chịu tác động chủ yếu việc điều chỉnh mùa vụ (giá hàng hóa, dịch vụ công nhà nước quản lý) yếu tố lạm phát tăng, đặc biệt tổng cầu thấp (Hình 4) Sang tháng 10/2013, lạm phát so với kỳ giảm xuống mức thấp kể từ năm 2010 (5,92%) lạm phát xu hướng giảm (từ mức 10% tháng xuống 8,85%) So với tháng trước, CPI tăng 0,49% tăng lên nhóm hàng lương thực thực phẩm nhóm nhà ở, điện, nước, chất đốt vật liệu xây dựng Trong quý 4/2013, phân tích yếu tố chu kỳ cho thấy quý có mức tăng cao năm, nhiên sức cầu yếu nên hạn chế đáng kể đà tăng giá tháng tới Các yếu tố gây tăng giá quý bao gồm: nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống tăng, nhu cầu mua sắm theo thời vụ tháng cận Tết, khả điều chỉnh giá xăng dầu, gas Dự báo lạm phát bình quân tháng dao động khoảng 0,6-0,8% khơng có điều chỉnh đột biến giá mặt hàng nhà nước quản lý Tính đến tháng 10, CPI tăng 5,14% so với đầu năm, dư địa cịn lại cho lạm phát quý 1,9% tương ứng với mức bình quân tháng khoảng 0,63% Lạm phát năm 2013 dự báo kiểm soát xung quanh mức 7% có quản lý điều tiết tốt việc điều chỉnh giá mặt hàng dịch vụ nhà nước quản lý Đây thành bật kinh tế Việt Nam việc trì lạm phát ổn định liên tiếp năm giúp ổn định kỳ vọng lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô Thị trường tiền tệ - ngoại hối Thị trường tiền tệ tiếp tục ổn định, có vài biến động ngắn hạn trung tuần tháng 10 tâm lý đón đầu nhu cầu tín dụng tăng vào cuối năm mang tính chất mùa vụ Trong 10 tháng qua, rủi ro hệ thống tổ chức tín dụng giảm bớt với chuyển biến tích cực như: (1) khoản hệ thống dồi với gia tăng mạnh tiền gửi khu vực dân cư TCKT (hệ LDR giảm) khiến cho mặt lãi suất huy động, cho vay LNH giảm mạnh xuống mức thấp ngang với thời điểm năm 2006; (2) cấu tín dụng có chuyển biến tích cực với việc cấu kỳ hạn, cấu đồng tiền trở nên hợp lý (tín dụng VNĐ tăng tín dụng ngoại tệ giảm), đường cong lãi suất hợp lý theo nguyên lý kinh tế Tính đến cuối tháng 9, tăng trưởng tín dụng đạt 6,82%, cao so với kỳ chiếm 50% kế hoạch Để đạt kế hoạch năm, tốc độ tăng bình quân tháng cuối năm cần phải đạt mức 1,7%/tháng Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá hối đoái từ đầu năm đến ổn định có vài biến động nhỏ mang tính thời vụ tâm lý thời Theo nhận định UBGSTCGQ, thị trường ngoại hối tỷ giá hối đoái nhiều khả tiếp tục trì ổn định tháng cuối năm 2013 cung ngoại tệ tiếp tục dồi (nguồn cung FDI, ODA, kiều hối khả quan) cầu ngoại hối thị trường tháng cuối năm chưa thực khởi sắc Thị trường chứng khốn tiếp tục có dấu hiệu khởi sắc, biểu hiện: (1) Chỉ số Vn-index cải thiện qua tháng; (2) Thanh khoản chưa cao ổn định qua phiên giao dịch tăng dần tháng; (3) Các nhà đầu tư nước ngồi có xu hướng quay lại thị trường; (4) Phân tích kỹ thuật cho thấy nhiều khả thị trường qua đáy trung dài hạn Như vậy, phục hồi kinh tế nước với khả gói QE3 nước Mỹ kéo dài hết năm 2013 khiến kỳ vọng diễn biến thị trường chứng khoán lạc quan tháng cuối năm b) Triển vọng đầu tư vào thị trường chứng khoán VN quý IV 2013 Khả quan với tín hiệu tốt kinh tế Trong quý III, kinh tế nước ghi nhận bước tiến rõ rệt so với kỳ năm ngoái Tăng trưởng GDP mức khá, đạt 5,54% (qoq), tương đương 5,14% yoy quý III; khu vực sản xuất bắt đầu có xu hướng mở rộng sau tháng thu hẹp trước Dự báo tăng trưởng GDP năm 2013 đạt mức 5,3% lạm phát kiềm chế tốt mức 7% Kèm theo đó, mặt lãi suất Ngân hàng Nhà nước trì mức thấp tạo điều kiện cho doanh nghiệp mở rộng sản xuất, kích thích hoạt động đầu tư phát triển Yếu tố nợ xấu xử lý tương đối tốt lộ trình đề VAMC có động thái tích cực hoạt động mua nợ từ ngân hàng thương mại triển vọng bán nợ lạc quan cho phía nhà đầu tư lớn nước ngồi Ngồi ra, thị trường vàng kiểm sốt ổn định, khơng cịn tăng q nóng giai đoạn trước khiến cho dòng tiền nhà đầu tư vào vàng giảm đáng kể Thị trường phục hồi chậm từ tháng 8/2012 đến tháng 5/2013, theo số P/E VN-Index tăng dần từ mức 9,98 lên 14,64 vào cuối tháng Sau đó, thị trường bắt đầu bước vào giai đoạn điều chỉnh tích lũy vào cuối quý II, đầu qúy III/2013, với việc xuống số, P/E VN-Index giảm dần Điều chủ yếu báo cáo kết kinh doanh tháng đầu năm doanh nghiệp phần nhiều thấp kỳ vọng, kinh tế giới nhiều rủi ro bất ổn Việt Nam ghi nhận phục hồi chậm với tăng trưởng tín dụng thấp cầu tiêu dùng yếu Bước sang tháng 9, tình hình nước quốc tế khởi sắc với số kinh tế cơng bố tích cực, khối ngoại dừng việc bán rịng bắt đầu mua rịng nhẹ Chính yếu tố động lực để P/E hồi phục nhẹ từ 12,29 tháng lên 12,76, nhiên mức thấp tương đối nhiều so sánh với nước khác khu vực Tuy nhiên, mức định giá thấp kể liệu có hấp dẫn hay chưa cịn phụ thuộc vào yếu tố quan trọng triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Rõ ràng trường hợp kinh tế vĩ mô nước tiếp tục có cải thiện rõ rệt triển vọng doanh nghiệp nhiều khả trở nên khả quan từ tăng sức hấp dẫn thị trường chứng khoán Như vậy, kinh tế vĩ mơ xem yếu tố quan trọng định giá hợp lý giá trị thị trường Trong bối cảnh kinh tế tăng trưởng chậm, doanh nghiệp nhiều khả gặp khó khăn định hỗ trợ tích cực từ sách Chính phủ hội hội nhập mở cho Việt Nam thời gian tới, kỳ vọng doanh nghiệp hồi phục mở rộng sản xuất cách vững quý IV Cụ thể, Chính phủ trì mặt lãi suất thấp, ưu đãi thuế quan cho số ngành nghề định Thêm vào đó, hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), Hiệp định đối tác Việt Nam - EU (FDA) Hiệp định Asean+6, ký kết, mở hội lớn cho Việt Nam với khu vực lớn giới Theo đó, số ngành hưởng lợi trực tiếp từ hiệp định giày da, may mặc, nông sản đặc biệt doanh nghiệp xuất thị trường trọng điểm EU Mỹ Ngoài ra, sách phá băng bất động sản gói cho vay ưu đãi 30.000 tỷ đồng phần góp phần kích thích cầu nhà dân cư khiến cho thị trường nhà đất, văn phịng nóng lên đơi chút Với phân tích đây, nhiều khả nhóm ngành tiếp tục phân hóa quý IV Những nhóm ngành có tính phịng thủ cao chống chịu tốt với khó khăn ngành hàng dịch vụ tiêu dùng thiết yếu, nhóm ngành nhận ưu tiên từ phía sách bất động sản, xuất khẩu, dầu khí xây dựng nhiều khả có ưu nhóm ngành cịn lại Nếu tín dụng tăng trưởng tốt tháng lại năm lãi suất cho vay tiếp tục trì mức thấp, hoạt động sản xuất ổn định dần cải thiện quý trước đó, vào mùa tiêu dùng theo chu kỳ hàng năm Theo phân tích trên, kỳ vọng thị trường chứng khoán hỗ trợ tốt yếu tố từ phía kinh tế vĩ mơ Theo đó, tâm lý nhà đầu tư nhiều khả củng cố, thị trường nhiều hội lên không kỳ vọng vào đột phá mạnh giai đoạn nửa đầu năm 2013 yếu tố mức tích cực vừa phải Với kỳ vọng vậy, Báo cáo khuyến nghị việc mua tích lũy dần cổ phiếu có tốt triển vọng khả quan cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn nên xem xét vào lúc Bên cạnh cổ phiếu blue-chips đầu ngành, mã cổ phiếu vừa nhỏ đáp ứng tiêu chí diễn biến giá chưa phản ánh nhiều triển vọng lợi nhuận cân nhắc lựa chọn Trong đó, với dự báo biến động thị trường không lớn giai đoạn nửa đầu năm, việc tuân thủ kỳ luật cần đề cao để hạn chế rủi ro Dòng vốn ngoại khả quay trở lại thị trường Trong tháng đầu năm 2013, diễn biến khủng hoảng nợ công Châu Âu có nhiều diễn biến tích cực Các số kinh tế cho thấy khu vực dần thoát đáy hồi phục với tốc độ chậm Tuy triển vọng khả quan nhiều quốc gia thành viên có nhiều nguy quay trở lại kỳ khủng hoảng nợ công Pháp Tây Ban Nha Thêm vào đó, kinh tế Mỹ có tín hiệu định, Chính phủ Mỹ hoạt động trở lại sau thỏa thuận nâng trần nợ công đạt rủi ro vấn đề hữu trần nợ cơng gia hạn đến ngày 7/2/2014 Ngồi ra, cơng Syria tạm hỗn phát động trở lại Mỹ khơng hài lịng với kết giám định vũ khí hóa học từ bên thứ Từ phía Trung Quốc, tình hình tăng trưởng tín dụng bớt nóng làm an tâm nhà đầu tư số kinh tế tích cực quý III vừa cơng bố Như vậy, rủi ro từ phía thị trường giới giảm bớt so với cục diện tháng đầu năm 2013 Tuy nhiên, rủi ro chưa hồn tồn xóa bỏ nguy tiềm ẩn các sách chưa đủ sâu sát đủ mạnh để dập tắt rủi ro Từ triển vọng kinh tế giới chưa thực rõ nét rủi ro tiềm ẩn cịn (dù khơng nhiều), nguồn vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp vào Việt Nam nhiều khả cải thiện so với quý trước với tốc độ chậm khối lượng mức trung bình Với triển vọng kinh tế giới vậy, dòng vốn ngoại nhiều khả quay trở lại thị trường thời gian tới lo ngại tình hình nợ cơng, tăng trưởng tín dụng…của quốc gia Mỹ, Trung Quốc khu vực đồng tiền chung Châu Âu qua khó ghi nhận đột biến giai đoạn nửa đầu năm 2013 2.2 Lựa chọn ngành cổ phiếu đầu tư cho danh mục Với việc nhà nước tập trung đầu tư cho ngành nghề kinh doanh hàng xuất khẩu; nông nghiệp ngành liên quan tới nông nghiệp thủy sản, phân bón mang lại hiệu ứng tích cực cho phát triển doanh nghiệp Không lợi cạnh tranh Việt Nam nơng nghiệp, mà cịn sách tín dụng hướng tới hỗ trợ ngành này, Ngân hàng Nhà nước có sách ưu đãi cho nhóm vay vốn giá rẻ Bên cạnh đó, hàng tiêu dùng sữa , đồ uống, đồ ăn nhanh có triển vọng tốt, Việt Nam có dân số đơng, lực lượng lao động trẻ, nên nhu cầu tiêu dùng lớn so với nước phát triển “Do doanh nghiệp Việt Nam hầu hết đa ngành, đa nghề, nên khó có thống kê tin cậy triển vọng mức tăng trưởng ngành Tuy vậy, ngành, nghề có phản ứng tốt với sách vừa nêu có lợi nhuận tốt mặt chung”, Việc kinh tế toàn cầu nkt Việt Nam giai đoạn suy thoái trình hồi phục dần cổ phiếu phịng thủ thuộc số ngành nghề đạt ổn định hay chí tăng trưởng doanh thu năm 2013 bao gồm hàng tiêu dùng thiết yếu, xây dựng sở hạ tầng, đường xá, công ty khai thác dịch vụ hậu cần cảng biển, cơng ty nhiệt điện Thêm vào đó, q trình xử lý nợ xấu tác động tốt đến số ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Ngồi ra, sách nới lỏng tiền tệ Nhật Bản khiến đồng yên giảm mạnh thời gian qua có tác động đến doanh nghiệp có vay nợ lớn đồng tiền này, nhà nhập hàng hóa từ Nhật Bản hưởng lợi Chuyên gia phân tích độc lập Phạm Kinh Luân cho rằng, kinh tế hưởng lợi từ sách đã, thực thi, với doanh nghiệp, điều phụ thuộc vào nhanh nhạy máy lãnh đạo Như sở nhận định trên, nhóm lựa chọn số mã cổ phiếu để đầu tư TRA, DMC, DHG, FPT, VIC, VCB, VIP, OPC, VNM, AAM, PMC, ACB, VSC, HAG, ANV, EVE Như biết cổ phiếu tốt chiếm tỷ trọng cao có ảnh hưởng đáng kể đến số VNINDEX VCB, ACB cổ phiếu thuộc ngân hang lớn Vietcombank ngân hàng Á Châu nhiều năm qua ngân hàng có doanh thu lợi nhuận sau thuế lớn, có độ phát triển bền vững, đáng tin cậy VCB Thị giá vốn Số cổ phần lưu hành 65582,90 tỷ Doanh thu (4 quý) - 2,32 tỷ Lợi nhuận (4 quý) 4086,72 tỷ EPS 1.757 Tài sản (Quý gần nhất) P/E 16,11 ROE (4 quý) 439657,25 tỷ 9,88% ACB Thị giá vốn 14283,49 tỷ Doanh thu (4 quý) - Số cổ phần lưu hành 921,52 triệu Lợi nhuận (4 quý) 959,03 tỷ EPS 1.041 Tài sản (Quý gần nhất) P/E 14,89 ROE (4 quý) 160477,47 tỷ 7,43% Một số cổ phiếu thuộc ngành dược phẩm TRA, DMC, DHG, PMC, OPC Cụ thể Với quy mô doanh số hàng năm 650 tỷ đồng, Công ty Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco( DMC) xếp thứ hai số công ty sản xuất dược Việt Nam Thị trường tiêu thụ trãi khu vực nước với chi nhánh Hà Nội, Đà Nẵng, TP.HCM, Cần Thơ, Đồng Tháp, Vinh văn phòng đại diện Tp.HCM Ngồi doanh thu tiêu thụ nội địa, cơng ty tiến hành xuất sang số thị trường như: Hong Kong, nước Asean, Nhật Bản, nhiên doanh thu chưa đáng kể Công ty chuyên Sản xuất, kinh doanh, xuất nhập thuốc, nguyên liệu, phụ liệu dùng làm thuốc cho người, loại bao bì dược phẩm, thực phẩm, vật tư y tế, trang thiết bị, dụng cụ y tế ngành y, dược ngành khoa học kỹ thuật khác, hóa chất xét nghiệm, hóa chất công nghiệp, trang thiết bị dụng cụ sử dụng cho phịng thí nghiệm (lý-hóa-sinh) Tình hình tài công ty sau Thị giá vốn Số cổ phần lưu hành 783,61 tỷ Doanh thu (4 quý) 1394,91 tỷ 17,81 triệu Lợi nhuận (4 quý) 99,21 tỷ EPS 5.583 P/E 7,88 Tài sản (Quý gần nhất) ROE (4 quý) 902,14 tỷ 16,55% DHG mã cp công ty cổ phần dược Hậu Giang cp đáng để đầu tư nhờ hiệu kinh doanh mạng lưới phân phối lơn ngành dược Việt Nam dải khắp từ Lai Châu đến Cà Mau Thị giá vốn 7059,56 tỷ Doanh thu (4 quý) 3293,79 tỷ Số cổ phần lưu hành 65,37 triệu Lợi nhuận (4 quý) 588,23 tỷ EPS 8.935 Tài sản (Quý gần nhất) P/E 12,09 ROE (4 quý) 2778,38 tỷ 33,92% TRA_Công ty cổ phần Traphaco khẳng định thương hiệu từ lâu Hiện sản phẩm mang thương hiệu TRAPHACO có mặt hầu hết tất hiệu thuốc bệnh viện khắp nước, Sản phẩm Công ty đạt tiêu chuẩn WHO-GMP ASEAN-GMP chưa có doanh nghiệp sản xuất thuốc đông dược đạt tiêu chuẩn GMP Sau nhiều năm nỗ lực phấn đấu xây dựng hệ thống phân phối đến Cơng ty có 48 đại lý, cửa hàng bán lẻ cửa hàng bán buôn, tạo nên sức cạnh tranh mạnh cho Công ty giai đoạn hội nhập Cùng với tình hình tài ỏn định số ROE cao P/E mức 12,18 đáng để đầu tư Thị giá vốn 1862,83 tỷ Doanh thu (4 quý) 1683,23 tỷ Số cổ phần lưu hành 24,67 triệu Lợi nhuận (4 quý) 175,38 tỷ EPS 6.198 Tài sản (Quý gần nhất) P/E 12,18 ROE (4 quý) 1122,16 tỷ 31,16% Nhìn chung cổ phiếu thuộc ngành dược phẩm đáng đầu tư đặc biệt thòi điểm kinh tế mà người ngày quan tâm đến việc chăm sóc sức khỏe - Ngồi số cổ phiếu tập đoàn lơn VIC tập đoàn Vingroup nhiều năm khẳng định đc vị hàng đầu lĩnh vực kinh doanh, cổ phiếu hang đầu Việt Nam : Công ty Cổ phần Vincom (Vincom), tiền thân Công ty Cổ phần (CP) Thương mại Tổng hợp Việt Nam, thức thành lập vào ngày 3/5/2002 Trải qua năm xây dựng phát triển,tới nay, Vincom trở thành doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam lĩnh vực bất động sản Hàng loạt dự án bất động sản cao cấp mang thương hiệu Vincom triển khai tiếp nối nhiều thành phố lớn nước Những dự án tâm điểm ý đánh giá cao nhà đầu tư Trong tương lai, hàng loạt cơng trình tầm cỡ mang tên Vincom xuất khắp đất nước Việt Nam, góp phần xây dựng hình ảnh Việt Nam đại,năng động phát triển VIC Thị giá vốn 61793,49 tỷ Doanh thu (4 quý) 14436,88 tỷ Số cổ phần lưu hành 908,73 triệu Lợi nhuận (4 quý) 6424,11 tỷ EPS 6.771 Tài sản (Quý gần nhất) P/E 10,04 ROE (4 quý) 61580,74 tỷ 49,01% Công ty cổ phần viễn thong FPT Nhiều năm gần đây, Cơng ty FPT bình chọn Công ty tin học hàng đầu Việt nam (PC World) nhận nhiều khen, giải thưởng như: giải Sao Vàng Đất Việt, Huân Chương lao động hạng nhất, hạng nhì Lĩnh vực kinh doanh FPT bao gồm: tích hợp hệ thống,Sản xuất phần mềm, Phân phối sản phẩm CNTT, Cung cấp giải pháp, dịch vụ viễn thông Internet, Phân phối điện thoại di động FPT làm chủ công nghệ tất hướng phát triển với chứng ISO cho tất lĩnh vực hoạt động, CMMI cho phát triển phần mềm đối tác Vàng Cisco, Microsoft, Oracle, Checkpoint Thị giá vốn 13315,78 tỷ Doanh thu (4 quý) 34288,59 tỷ Số cổ phần lưu hành 275,12 triệu Lợi nhuận (4 quý) 2068,67 tỷ EPS 5.753 P/E 8,41 Tài sản (Quý gần nhất) ROE (4 quý) 15709,06 tỷ 31,69% VNM Vinamilk chiếm 75% thị trường nước, mạng lưới phân phối mạnh với 1400 đại lý phủ 64/64 tỉnh thành Ngồi ra, Vinamilk cịn xuất sản phẩm sang nước Mỹ, Đức, Canada, Trung Quốc Nguồn cung cấp nguyên vật liệu ổn định tương lai, ngành sữa Việt Nam dần giảm tỷ trọng sữa nguyên liệu nhập khẩu, thay vào nguồn nguyên liệu sữa bò tươi, đảm bảo chất lượng sản phẩm sữa cho người tiêu dùng góp phần thúc đẩy ngành hỗ trợ nước Sản phẩm Vinamilk đa dạng phong phú từ sản phẩm sữa bột, sữa tươi, sữa chua nước uống đóng chai, nước ép trái cây, bánh kẹo sản phẩm chức khác Thị giá vốn Số cổ phần lưu hành 118353,45 tỷ Doanh thu (4 quý) 29830,03 tỷ 833,47 triệu Lợi nhuận (4 quý) 6712,03 tỷ EPS 8.053 Tài sản (Quý gần nhất) P/E 17,63 ROE (4 quý) 20659,51 tỷ 43,45% HAG Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai cơng ty bất động sản có quy mơ vốn lớn Viet Nam Công ty sở hữu nhà máy sản xuất đồ gỗ, nhà máy chế biến đá granite đơn vị xây dựng quy mô lớn Việc xây dựng hộ cao cấp q trình khép kín, sử dụng kết hợp chuỗi sản phẩm Hoàng Anh Gia Lai Nhờ Hoàng Anh Gia Lai giảm giá thành hộ khoảng 30% mà chất lượng tương đương đơn vị khác Hoàng Anh Gia Lai dần nâng vị để trở thành thương hiệu lớn Việt Nam Thị giá vốn 15848,46 tỷ Doanh thu (4 quý) 3744,97 tỷ Số cổ phần lưu hành 751,11 triệu Lợi nhuận (4 quý) 719,89 tỷ EPS 891 P/E 23,68 Tài sản (Quý gần nhất) ROE (4 quý) 32202,73 tỷ 6,37% Phương pháp phân tích 3.1 Phân tích chứng khốn 3.1.1 Cơng thức tính mức sinh lời : Là khoản lợi nhuận mà NDT thu đầu tư vào chứng khoán khoảng thời gian định MSL = * 100% Trong đó: P0 : Giá đóng cửa ngày hơm trước P1 : Giá đóng của cổ phiếu ngày hơm sau MSLBQ giá trị bình quân tất MSL khoảng thời gian cần tính 3.1.2 Tính phương sai độc lệch chuẩn danh mục đầu tư Cho biết mức độ phân tán hay nói cách khác khả xảy mức sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư n n σ P = ∑∑ WiW j COV (i, j ) OR i =1 j =1 n σ P = ∑ Wi σ i2 + i =1 n n ∑ ∑W W COV (i, j ) i =1,i ≠ j j =1 i j Trong đó: W tỷ trọng cổ phiếu danh mục đầu tư COV( i,j ) : Hiệp phương sai 3.1.3 Hệ số tương quan = Correl(vùng giá trị tỷ suất sinh lời i, j) = Cho biết mức độ biến động chiều, ngược chiều, hay khơng có quan hệ với chúng khoán biến đổi 3.1.4 Hệ số 3.2 Xây dựng danh mục đầu tư 3.2.1 Đường cong Markowitz Đo lường rủi ro danh mục Đối với CK, rủi ro đo phương sai độ lệch chuẩn phản ánh tổng mức rủi ro bao gồm rủi ro hệ thống rủi ro cá biệt CK Khi danh mục bao gồm nhiều CK tổng rủi ro danh mục bao gồm hai thành phần đo lường tổng hiệp phương sai CK danh mục mức độ biến động thu nhập danh mục không phụ thuộc vào mức rủi ro riêng CK mà bị ảnh hưởng mức độ cộng hưởng triệt tiêu thu nhập CK với n n σ P = ∑∑ WiW j COV (i, j ) OR i =1 j =1 n σ P = ∑ Wi σ i2 + i =1 n n ∑ ∑W i =1,i ≠ j j =1 i W j COV (i, j ) Công thức đo lường rủi ro danh mục: Đa dạng hóa Nguyên tắc 1: mức sinh lời kỳ vọng rủi ro chứng khoán i Nguyên tắc 2: Mức sinh lời kỳ vọng rủi ro danh mục đầu tư P i≠j Nguyên tắc cho thấy mức sinh lời danh mục phụ thuộc vào tỷ trọng phân bổ CK danh mục đầu tư Tuy nhiên công thức xác định rủi ro danh mục lại cho thấy kết hợp CK làm giảm tăng tổng rủi ro danh mục Người đầu tư cần tính tới nguyên tắc định danh mục 3.2.1 Đường thị trường vốn CAL Đường phân bổ vốn phản ánh kết hợp CK phi rủi ro danh mục thị trường M Sự kết hợp đem lại kết tốt đường CAL đường CAL, tùy thuộc vào khác biệt danh mục rủi ro tối ưu Nếu người đầu tư tuân thủ chiến lược đầu tư chủ động, danh mục rủi ro tối ưu xây dựng sở kết phân tích CK Đánh giá hiệu danh mục đầu tư - Mức độ hiêu quả: Trung bình Nhóm thực theo danh mục đầu tư, có nhận xét sau: + Tuy đánh bại thị trường MSL bình quân ko tiêu đặt 0,65%/ngày đầu tư theo danh mục với MSL Điều giải thích rủi ro danh mục tương đối cao dẫn tới chênh lệch MSL bình quân thực tế mà MSL mong muốn (Xem DMĐT (15/10 23/10 File Excel) + Tương tự với danh mục danh mục 2, MSL bình quân không tới MSL mong muốn dù đánh bại thị trường Điều thời gian thực tuần nên chưa đạt đc MSL bình quân mong muốn (Xem DMĐT & DMĐT File Excel) + Chiến lược lựa chọn cổ phiếu tăng trưởng không đạt MSL mong muốn nhiên đem lại kết khả quan, nhóm tiếp tục giữ danh mục đầu tư có điều chỉnh tỷ trọng cp cho phù hợp với biến động kinh tế Phụ Lục Phụ lục 1: Họ tên: _ Signature: _ Date: 2: Họ tên: _ Signature: _ Date: 3: Họ tên: _ Signature: _ Date: 4: Họ tên _ Signature: _ Date: 5: Họ tên _ Signature: _ Date: ... CK Đánh giá hiệu danh mục đầu tư - Mức độ hiêu quả: Trung bình Nhóm thực theo danh mục đầu tư, có nhận xét sau: + Tuy đánh bại thị trường MSL bình quân ko tiêu đặt 0,65%/ngày đầu tư theo danh mục. .. chế đầu tư Mục tiêu đâu tư đặt giới hạn lợi nhuận rủi ro cho danh mục đầu tư. Tuy nhiên,trong hoạt động quản lý dmđt, nhà đầu tư đơi cịn đtự hạn chế đầu tư điều chỉnh mức độ khoản, kỳ hạn đầu tư, ... hưởng rõ nét ngành quản lý quỹ, quản lý danh mục đầu tư Trong trường hợp này, người quản lý danh mục đưa định đầu tư phù hợp với chiến lược NĐT thỏa thuận hợp đồng quản lý đầu tư. NĐT phải tuân