Chứng Khoán & Sự Phồn Thịnh Của Nền Kinh Tế phần 3 pptx

Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Khoán (Securities and Exchanges Commission) thủ tục đăng ký chứng khoán chưa đời Mua bán trực tiếp chứng khoán công ty ngoại quốc phức tạp [và vậy] Cho nên, thay mua bán trực tiếp cổ phiếu công ty nước phát hành phiếu chứng nhận ký thác cổ phần cổ phiếu sử dụng để tiện cho việc mua bán Theo phương cách cổ phiếu công ty ngoại quốc phát hành đem ký thác vào ngân hàng có tầm vóc quốc tế, Sau kiểm tra chấp nhận, ngân hàng phát hành phiếu chứng nhận ký thác cổ phần công ty để bán thị trường Hoa Kỳ Khi ngân hàng chịu đứng phát hành phiếu chứng nhận ký thác cổ phần, cổ phiếu coi có bảo chứng (sponsored) Ngân hàng bảo chứng cổ phiếu theo yêu cầu công ty phát hành Ngược lại, ngân hàng hủy bỏ bảo chứng theo yêu cầu giới đầu tư Ngày tất phiếu chứng nhận ký thác cổ phần (sponsored ADRs) có đăng ký với Ủy Ban Chứng Khoán & Thị Trường Mua Bán Chứng Khoán Với chiều hướng đầu tư vào công ty hải ngoại giới đầu tư Hoa Kỳ ngày nhiều, phiếu chứng nhận ký thác cổ phần ngày trở nên thịnh hành Giới đầu tư Hoa Kỳ ưa chuộng phiếu chứng nhận ký thác cổ phần, so với mua trực tiếp cổ phần công ty ngoại quốc (buying foreign shares directly) lý sau Thứ nhất, mua phiếu chứng nhận ký thác cổ phần dễ dàng Thứ hai, để tránh bị phạt vạ vô tình mua bán chứng khoán đăng ký Bán cổ phiếu công ty ngoại quốc phát hành chưa có đăng ký với ỦÛy Ban Chứng Khoán & Thị Trường Chứng Khoán bị phạt điều khoản “trợ giúp phân phối chứng khoán đăng ký” (as a distributor of unregis67 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP tered securities) theo luật chứng khoán ban hành năm 1933 (Security Act of 1933) Thứ ba, người nắm giữ phiếu chứng nhận ký thác cổ phần có đầy đủ chủ quyền dành cho cổ chủ công ty Thứ tư, báo cáo tài văn kiện liên hệ in Anh ngữ Thứ năm, lợi nhuận vô kỳ giá cổ phiếu tính USD Tham Khảo Theo định nghóa Securities Exchange Act of 1934, chứng khoán là: “Any note, stock, treasury stock, bond, debenture, certificate of interest or participation in any profit-sharing agreement or in any oil, gas, or other mineral royalty or lease, any collateral trust certificate, preorganization certificate or subscription, transferable share, investment contract, voting-trust certificate, certificate of deposit, for a security, any put, call, straddle, option, or privilege on any security, certificate of deposit, or group or index of securities (including any interest therein or based on the value thereof), or any put, call, straddle, option, or privilege entered into on a national securities exchange relating to foreign currency, or in general, any instrument commonly known as a ‘security’; or any certificate of interest or participation in, temporary or interim certificate for, receipt for, or warrant or right to subscribe to or purchase, any of the foregoing; but shall not include currency or any note, draft, bill of exchange, or banker’s acceptance which has a maturity at the time of issuance of not exceeding nine months, exclusive of days of grace, or any renewal thereof the maturity of which is likewise limited.” 1a Công ty tiểu bang có ý nói công ty đăng ký 68 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng thành lập tiểu bang (chứ ý nói tiểu bang nắm chủ quyền) Janet Lowe, 1996, Value Investing Made Easy, tr.42 Donald Fisher and Ronald Jordan, 1987, Security Analysis and Porfolio Management, tr.276 Merton Miller and Franco Modigliani, 10/1961, Tr.411433 Myron Gordon, 5/1963, tr.243-269 Richard Teweles & Edward Bradley & Ted Teweles, 1992, The Stock Market, tr.29 Eugene F Fama, Lawrence Fisher, Michael Jensen and Richard Roll, The Adjustment of Stock Prices to New Information, International Economic Review, January 1969, tr.1-21 69 COÅ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 70 Cổ Phiếu Ưu Đẳng C ổ phiếu ưu đẳng công cụ huy động vốn cao giá số công cụ khác Thí dụ so với trái phiếu, cổ phiếu ưu đẳng phân phối lợi nhuận thường kỳ (preferred dividends) với lợi thu doanh thương sau trừ thuế (after-tax profits) trái phiếu trả lợi nhuận định kỳ (interests) với lợi thu doanh thương trước trừ thuế (pre-tax profits) Chỉ với điều này, hai cho mức lợi nhuận ngang nhau, huy động vốn với công cụ cổ phiếu ưu đẳng tính mắc với công cụ trái phiếu Tuy có công ty chọn công cụ cổ phiếu ưu đẳng để huy động vốn thay sử dụng công cụ khác, công ty non trẻ cần nguồn tài từ nhà tài trợ vốn phát triển cho công ty nhiều triển vọng (venture capital investors) Có thể công ty không muốn huy động vốn qua công cụ vay mượn phát hành trái phiếu tìm đến ngân hàng không muốn huy động vốn qua công cụ cổ phiếu 71 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP thường đẳng lý Cổ phiếu ưu đẳng cho người đầu tư (1) quyền ưu tiên, so với cổ phiếu thường đẳng, việc phân phối lợi thu doanh thương công ty phát hành phân phối tài sản công ty phát hành (priority on distribution of assets) sáp nhập với công ty khác bán phá sản (2) số đặc quyền (certain preferential rights) có quyền biểu thay đổi quan trọng mua bán công ty (the acquisition or sale of the company) Đa số điều khoản thành lập cho cổ phiếu ưu đẳng (preferred stock terms) theo tiêu chuẩn (standard) thường điều đình (nonnegotiable) Qui ước cổ phiếu ưu đẳng thường xoay quanh (1) chọn lựa trường hợp công ty sáp nhập với công ty khác bán dẹp công ty (merger or liquidation preferences), (2) hình thức chống làm loãng (anti-dilution protections), giá chủ phần, (3) điều khoản hoàn trả vốn (redemption provisions) Trong trường hợp công ty phát hành sáp nhập với công ty khác bán dẹp công ty, với quyền ưu tiên, cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng nhận tiền bồi hoàn (get their money back upon the liquidation), kèm với lợi nhuận mức giao ước, trước số thu (the proceed) chuyển giao cho cổ chủ cổ phiếu thường đẳng Và chọn lựa cho trường hợp công ty phát hành cổ phiếu ưu đẳng sáp nhập với công ty khác bán dẹp công ty nằm dạng: khả dự (participating) không khả dự (non-participating) Dưới dạng khả dự, cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng nhận tiền bồi hoàn (get their money back upon the liquidation) trước tiên Sau phần lại số thu 72 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng bán công ty (the balance of the proceed) đem chia cho tổng số cổ phần hai loại cổ phiếu, tức số cổ phần cổ phiếu ưu đẳng cộng với số cổ phần cổ phiếu thường đẳng Có nghóa là, việc lấy lại vốn, cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng tham dự vào chia chác phần lại Dưới dạng không khả dự, cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng nhận tiền bồi hoàn trước tiên Sau phần lại số thu bán công ty (the balance of the proceed) chuyển giao cho cổ chủ cổ phiếu thường đẳng Cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng không tham dự chia chác thêm phần lại Dưới dạng không khả dự khả hoán, cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng có quyền hoán đổi cổ phần cổ phiếu ưu đẳng qua cổ phần cổ phiếu thường đẳng theo nhận phần chia chác theo tỉ lệ số cổ phần có Những điều khoản chống làm loãng nằm hai dạng: dựa giá (price-based) không dựa giá (non-priced based) Điều khoản chống làm loãng dựa giá (price-based anti-dillution provisions) có it phương pháp: phương pháp bình quân hữu cân trải rộng (broad-based weighted average), phương pháp bình quân hữu cân thu hẹp (narrow-based weighted average), phương pháp khoá siết (ratchet) Chống làm loãng theo phương pháp bình quân hữu cân (weighted average protection) có ý nói đến công thức để chiết tính số lượng bồi thường công ty bán cổ phiếu giá thấp so với giá bán đợt tài trợ trước Phương pháp bình quân hữu cân làm giảm chủ quyền nguyên chủ công nhân viên (founders and employees) nhất, so với phương pháp khác, “cân” số lượng cổ phần bán giá thấp để chiết tính 73 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP Bình quân hữu cân có ý nói đến công thức để chiết tính điều chỉnh tỉ lệ hoán đổi (refers to a formula adjusting the conversion ratio), từ cổ phiếu ưu đẳng qua cổ phiếu thường đẳng Bình quân hữu cân gọi “mở rộng” hay “thu hẹp” tùy thuộc vào công thức lấy số cổ phần hai để tính hay lấy số cổ phần cổ phiếu ưu đẳng mà Nếu lấy số cổ phần cổ phiếu ưu đẳng để tính gọi bình quân hữu cân thu hẹp Chống làm loãng với phương pháp khoá siết (ratchet anti-dillution) có nghóa đợt huy động vốn công ty bán cổ phiếu giá thấp so với giá bán đợt huy động vốn trước đó, tất cổ phiếu bán đợt huy động vốn trước định giá lại cho ngang với giá đợt tài trợ sau (earlier rounds of financings are repriced to the lower price of the later round) Đây phương pháp nặng tay số phương pháp chống làm loãng sử dụng cho công ty thuộc kỹ thuật cao Một số người đầu tư muốn cổ phiếu thường đẳng có kèm theo điều khoản hoàn trả vốn để có phương tiện “get money back” trường hợp công ty chưa “gone public” có lợi thu Hiện tương đối có cổ phiếu ưu đẳng kèm theo điều khoản hoàn trả vốn giới đầu tư nhận lợi cho họ ngân hàng có khuynh hướng “treat” cổ phiếu ưu đẳng có kèm điều khoản hoàn trả vốn nợ (as debt), làm phức tạp thêm liên hệ vay mượn Có số điều khoản điều đình thí dụ điều khoản đề cử đại diện nằm hội đồng giám đốc (board representation), bảo hiểm sinh mạng cho nguyên chủ (insurance on the lives of the founders), quyền đăng ký (registration rights), vân vân 74 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Định Danh Cổ phiếu định danh “ưu đẳng” quyền ưu tiên việc phân phối lợi thu doanh thương công ty quyền ưu tiên việc phân phối tài sản công ty công ty sáp nhập với công ty khác bán phá sản, so sánh với cổ phiếu thường đẳng Lợi nhuận cổ phiếu ưu đẳng có tên lợi nhuận thường kỳ Thường kỳ phân phối đều dời khất so sánh với lợi nhuận vô kỳ, không hứa hẹn có, cổ phiếu thường đẳng lợi nhuận định kỳ, dời khất, trái phiếu Giải thích cách khác, lợi thu doanh thương công ty phân phối tới tay cổ chủ cổ phiếu thường đẳng gọi lợi nhuận vô kỳ (common stock’s dividends) Được định danh vô kỳ công ty toàn quyền chủ động định phân phối hay không phân phối Lợi thu doanh thương công ty phân phối tới tay cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng gọi lợi nhuận thường kỳ (preferred stock’s dividends) Được định danh thường kỳ công ty trả theo lịch trình giao ước dời khất Còn lãi nhuận trái phiếu gọi lợi nhuận định kỳ (interest) Được định danh định kỳ lãi nhuận trả theo “đúng” lịch trình Đặc Điểm Cũng giống cổ phiếu thường đẳng (common stocks), cổ phiếu ưu đẳng (preferred stocks) xếp vào loại công cụ hùn vốn (equity instrument) Tuy nhiên đặc tính cổ phiếu ưu đẳng có phần khác biệt so với đặc tính cổ phiếu thường 75 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP đẳng Có thể nói số đặc tính cổ phiếu ưu đẳng gần với đặc tính trái phiếu cổ phiếu thường đẳng Quyền Bầu Cử Trong số điểm dị biệt cổ phiếu thường đẳng cổ phiếu ưu đẳng điều bật cổ phiếu ưu đẳng không cho cổ chủ quyền bầu cử, ngoại trừ trường hợp công ty phát hành cam kết ngược lại Do đó, cổ chủ cổ phiếu ưu đẳng không quyền tham dự vào định nội công ty cổ chủ cổ phiếu thường đẳng dầu cổ phiếu ưu đẳng đại diện cho chủ quyền công ty cổ phiếu thường đẳng Đặc điểm lý để giải thích công ty chọn công cụ cổ phiếu ưu đẳng thay chọn công cụ cổ phiếu thường đẳng để huy động vốn cho công ty Thông thường cổ phiếu ưu đẳng cho quyền bầu cử giới hạn nằm số hoàn cảnh đặc biệt sau: (1) công ty phát hành muốn nhập với công ty khác (merger); (2) công ty phát hành muốn bán dẹp; (3) công ty muốn phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đẳng (issue new bonds or preferred stock) Lợi Nhuận Thường Kỳ, LNTK Cổ phiếu ưu đẳng cho lợi nhuận mức cố định phân phối thường kỳ Nếu lý công ty phát hành cổ phiếu ưu đẳng phân 76 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng 1a Tính Số Lượng Cổ Phần Bồi Thường, Phương Pháp Khoá Siết: CPBT = ((CPC * GC)/ GM) - CPC = ((300,000 * $2)/ $1) - 300,000 = 300,000 CP Với phương pháp khoá siết, nhóm đầu tư ABC nhận thêm 300 ngàn cổ phần theo giá mua bình quân cổ phần ABC xuống tới USD ngang với giá bán cho DEF 1b Tính Số Lượïng Cổ Phần Bồi Thường, Phương Pháp Bình Quân Hữu Cân: GBQ = ((GC*TLCPC)+(GM*TLCPM))/ (TLCPC+TLCPM) = (($2*1,000,000)+($1*200,000))/(1,000,000+200,000) = $1.833 CPBT = (ÑTC/GBQ) - (ÑTC/GC) = ($600,000/1.833) - ($600,000/$2) = 327,332 - 300,000 = 27,332 CP Với phương pháp bình quân hữu cân, giá bình quân cổ phần 1.833 USD số cổ phần bồi thường cho ABC 27,332 So Sánh Kết Quả Của Hai Phương Pháp: ABC, Số CP Mua ABC, Số CP Bồi Thường ABC, Tổng Lượng CP DEF, Tổng Lượng CP XYZ, Tổng Lượng CP Tổng Lượng CP Hiện Hành Bình Quân Hữu Cân 300,000 27,332 327,332 200,000 700,000 1,227,332 Khoá Siết 300,000 300,000 600,000 200,000 700,000 1,500,000 ABC, Giá Bình Quân 1CP ABC, % Chủ Quyền DEF, % Chủ Quyền XYZ, % Chủ Quyền $1.833 26.67% 16.30% 57.03% $1.00 40.00% 13.33% 46.67% 93 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP Loãng Giá Loãng giá (value dillution) khái niệm kế toán nói khoản sai biệt “X” giá mua cổ phiếu công ty với giá trị chủ công ty sau hoàn tất giao hoán Nếu người đầu tư chi trả với giá cao giá trị chủ cho cổ phần mình, thuật ngữ chuyên môn nói “người đầu tư bị tình trạng loãng giá X USD cổ phần” (investor suffers X USD per share value dillution) Giả dụ công ty XYZ có giá trị chủ tổng cộng 100 ngàn USD với 50 ngàn cổ phần du hành (outstanding shares) Bà Q mua 10 ngàn cổ phần công ty XYZ với giá 10 USD cổ phần 100 ngàn USD đầu tư Ngay sau giao hoán, tổng giá trị chủ công ty tăng lên đến 200 ngàn USD, 100 ngàn USD lúc đầu + 100 ngàn USD đầu tư bà Q, tổng lượng cổ phần hành lên đến 60 ngàn, 50 ngàn cổ phần lúc đầu + 10 ngàn cổ phần bà Q Theo giá trị chủ cổ phần sau giao hoán 3.33 USD, 200 ngàn USD chia cho 60 ngàn cổ phần Như bà Q bị tình trạng loãng giá 6.67 USD cổ phần, 10 USD - 3.33 USD Những tay tài trợ vốn phát triển cho công ty có nhiều triển vọng (venture capital investors) biết rõ bị tình trạng loãng giá điều gần không tránh khỏi Đồng thời họ biết rõ số giá trị chủ phương pháp tương đối để định giá trị công ty Đối với họ điều quan trọng giá trị thị trường (fair market value) triển vọng thành công công ty Loãng Chủ Phần 94 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Loãng chủ phần (percentage ownership dillution) xảy cho cổ chủ hữu (existing shareholders) công ty bán thêm cổ phần cho cổ chủ (new shareholders) Nó kết gia tăng tổng lượng cổ phần hành công ty bán số cổ phần Sự gia tăng làm giảm phần trăm chủ quyền cổ phần Theo chủ phần công ty cổ chủ hữu, không mua thêm cổ phần mới, Giả dụ nguyên chủ XYZ làm chủ 50 ngàn cổ phần công ty XYZ tức có 100% chủ phần công ty Sau đó, công ty bán 50 ngàn cổ phần cho người đầu tư Theo chủ phần nguyên chủ XYZ lại 50% 50 ngàn cổ phần nguyên chủ chia cho 100 ngàn cổ phần hành Như vậy, chủ phần nguyên chủ bị làm loãng Hay nói cách khác, phần trăm chủ quyền công ty nguyên chủ bị làm loãng Loãng chủ phần điều tránh khỏi nỗ lực huy động vốn từ bên công ty qua công cụ hùn hạp Và có không nguyên chủ công ty cố gắng trì đa số chủ phần công ty trước mang công ty họ công chúng Tuy thật là: 10% chủ phần công ty trị giá 50 triệu USD nhiều 100% chủ phần công ty trị giá 500 ngàn Do yếu tố quan trọng vấn đề chủ phần bị làm loãng có tiền chạy vào công ty vào túi nguyên chủ sau bán cổ phần công chúng Mua Bán Cổ phiếu ưu đẳng mua bán thị trường cổ phiếu thường đẳng Những công ty phát hành cổ 95 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP phiếu ưu đẳng thường phát hành nhiều đợt (series) dùng chữ A, B, C, vân vân đặt cho đợt để phân biệt Cổ phiếu ưu đẳng luôn yết giá chung với cổ phiếu thường đẳng Trong bảng yết giá đăng nhật báo, ký hiệu “pf” đứng cạnh tên công ty dùng để cổ phiếu ưu đẳng Với băng yết giá (ticker) máy điện toán, băng yết giá Yahoo, ký hiệu “P” đứng cạnh tên công ty với gạnh nối đứng dùng để cổ phiếu ưu đẳng Thí dụ XYZ_P để cổ phiếu ưu đẳng công ty XYZ Và với băng yết giá TV, băng yết giá đài CNBC, ký hiệu “PR” đứng (vertical PR) nằm sau tên công ty để cổ phiếu ưu đẳng Giới đầu tư vào cổ phiếu ưu đẳng đa số công ty Lý tới 80% lợi nhuận thường kỳ phân phối tới tay công ty miễn thuế, IRS gọi “dividend received deduction.” Cổ phiếu ưu đẳng thường sử dụng vụ sáp nhập công ty (mergers) mua công ty (acquisitions) cấu trúc bảo đảm cho người bán (can be structured as a guaranty to the seller) Nhieàu trường hợp mua công ty gia đình làm chủ (family own companies) công ty mà chủ phần bảo vệ chặt chẽ (closely held companies) cổ phiếu ưu đẳng trường hợp bán cho công chúng (shares are frequently not traded publically) Tham Khaûo Growth Company Guide 2000@ GrowGo.com Neal R VanZante, 1996, Simplifying Dividend Distribu96 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng tion Where Participating Preferred Stock Is Present South Western College Publishing Ameritrade Education Center, 2000, Preferred v/s Common Stock 97 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 98 Trái Phiếu mượ t cô nhâ T t rái phiếu làngiấy c mộnt nợ mộđượcng ty tư quyềnn, mộ quyề hoặ quan bảo trợ phát hành thành lập rõ rệt Căn công ty quyền quan phát hành cam kết (1) trả khoản lợi nhuận định kỳ suốt thời gian mượn nợ, (2) lợi nhuận định kỳ có quyền ưu tiên cao lợi nhuận thường kỳ cổ phiếu ưu đẳng cao lợi nhuận vô kỳ cổ phiếu thường đẳng, (3) hoàn trả số nợ ghi trái phiếu vào thời điểm định tương lai Thời gian từ trái phiếu phát hành trái phiếu mãn hạn gọi du kỳ (maturity) thời điểm phải hoàn trả số nợ theo cam kết gọi ngày mãn hạn du kỳ (maturity date) Mỗi trái phiếu có mệnh giá (par value, 99 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP face value, denominator) Mệnh giá trái phiếu đơn vị giá ghi trái phiếu Trái phiếu công ty doanh thương thường có mệnh giá 1,000 USD cộng 1,000 USD cho mức gia tăng trái phiếu quyền liên bang quan liên bang bảo trợ có mệnh giá 1,000, 5,000, 10,000 USD cao Mệnh giá trái phiếu không thay đổi Mệnh giá trái phiếu số nợ mà công ty quan phát hành phải trả cho trái phiếu vào ngày mãn hạn du kỳ Mỗi trái phiếu cho lợi nhuận lợi nhuận chi trả theo theo thời biểu côá định Vì lợi nhuận trái phiếu gọi lợi nhuận định kỳ (interest), khác với đặc tính “không biết trước, không định trước” lợi nhuận vô kỳ cổ phiếu thường đẳng (common stock dividend) khác với đặc tính “có thể khất lại” lợi nhuận thường kỳ cổ phiếu ưu đẳng (preferred stock dividend) Thông thường lợi nhuận định kỳ chia làm phần chi trả tháng lần (two installments a year) Lợi nhuận định kỳ gọi lãi nhuận trái phiếu Mức lợi nhuận định kỳ trái phiếu tính phần trăm cho năm mệnh giá trái phiếu gọi lãi suất trái phiếu (interest rate), khác với mức lợi nhuận hành trái phiếu (yield; current yield) khác với mức lợi nhuận tới cuối du kỳ trái phiếu (yield-to-maturity) Giả dụ công ty ABC phát hành trái phiếu có mệnh giá 1,000 USD với lợi nhuận định kỳ không đổi 9.0% năm trái phiếu mãn hạn du kỳ vào ngày 15 tháng năm 2015 Với giả dụ công ty ABC cam kết trả cho trái chủ, tính trái phiếu, 90 USD năm, 9% x 1,000 USD, trả liên tục đầu năm 2015 Số tiền 90 USD trả cho trái 100 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng chủ làm hai lần, lần 45 USD, lần vào năm lần vào cuối năm Đồng thời công ty ABC cam kết hoàn trả số vốn 1,000 USD, tính trái phiếu, vào ngày 15 tháng năm 2015 Những Thể Loại Của Trái Phiếu Trái phiếu phân làm nhóm Thứ trái phiếu quyền liên bang Hoa Kỳ phát hành (U.S Government bonds) Thứ hai nhữngtrái phiếu quyền tiểu bang quyền địa phương phát hành (municipal bonds; munis) Thứ ba trái phiếu quan quyền liên bang bảo trợ phát hành (GSEs bonds) Thứ tư trái phiếu công ty doanh thương phát hành (corporate bonds) Và, thứ năm trái phiếu quốc tế Trái Phiếu Của Chính Quyền Liên Bang Tất trái phiếu quyền liên bang phát hành gọi chung trái phiếu quyền liên bang Những trái phiếu quyền liên bang phát hành, qua Công Khôá Trung Ương, gọi công trái phiếu Trái phiếu quyền liên bang phân định danh theo chiều dài thời gian du kỳ Trái phiếu ngắn hạn (treasury bills; T-bills) có du kỳ dài năm Trái phiếu trung hạn (treasury notes; T-notes) có du kỳ 101 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP dài từ năm 10 năm Trái phiếu dài hạn (treasury bonds; T-bonds) có du kỳ dài 10 năm 30 năm Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành với du kỳ: 91, 182 364 ngày Trái phiếu có du kỳ 91 ngày trái phiếu có du kỳ 182 ngày Công Khố Trung Ương bán đấu giá vào ngày Thứ Hai tuần Trái phiếu có du kỳ 364 ngày bán đấu giá vào ngày Thứ Năm tuần lần, 13 lần năm Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang không định trước mức lợi nhuận định kỳ Thay vào lợi nhuận định kỳ thị trường định vào lúc cho đấu giá, tức tùy thuộc vào người đấu giá cho mức lợi nhuận cao (depending on what highest bidders are willing to pay) Traùi phiếu ngắn hạn quyền liên bang không chi trả lợi nhuận theo định kỳ trái phiếu khác Thay vào đó, tính mức lợi nhuận định kỳ thị trường định, trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang bán với giá mênh giá xa (deep discount) loại trái phiếu quyền liên bang bán dạng Trái phiếu trung hạn quyền liên bang (treasury notes) phát hành với du kỳ: 2, 3, 10 năm Trái phiếu có du kỳ năm bán đấu giá tháng Trái phiếu có du kỳ năm bán đấu giá tam cá nguyệt Trái phiếu có du kỳ 10 năm bán đấu giá lần năm Tất trái phiếu trung hạn quyền liên bang luôn chi trả lợi nhuận định kỳ tháng Trái phiếu dài hạn quyền liên bang thường có du kỳ 30 năm trả lợi nhuận định kỳ sáu tháng lần 102 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Đặc Tính Chung Trái phiếu quyền liên bang phát hành có đặc tính bật Đó (1) không sợ bị giật nợ (free of default risk), (2) có mức lưu hoạt cao (high liquidity), (3) có lợi mặt thuế (favorable tax status) (4) có mệnh giá thấp (low minimum denomination) Cũng đặc tính trái phiếu quyền liên bang cho mức lợi nhuận định kỳ thấp loại trái phiếu khác Trái phiếu quyền liên bang giới đầu tư coi công cụ an toàn nhất, nói hiểm họa bị giật nợ, so với loại trái phiếu khác so với công cụ ngắn hạn thị trường tiền tệ, thí dụ tín phiếu ký thác (CDs) tín phiếu thương (commercial papers) Cũng nhờ vào đặc tính trái phiếu quyền liên bang thường sử dụng để chấp cho công cụ đầu tư khác Trái phiếu quyền liên bang có mức lưu hoạt cao công cụ (homogeneous instrument) có thị trường mua bán tổ chức cao độ hiệu (highly organized and efficient market) Một cách để đo mức lưu hoạt công cụ tài nhìn vào khoản sai biệt giá (spread), giá kêu mua (bid price) giá kêu bán (ask price) Trong năm gần khoản sai biệt giá cho trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành vào khoảng điểm (2 basis points), tức 2/100 phần trăm, thấp công cụ thị trường tiền tệ Không giống công cụ khác lợi nhuận định kỳ trái phiếu quyền liên bang phát hành miễn thuế tiểu bang thuế địa phương (exempt from all state and local income taxes) Tương quan 103 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP mức lợi nhuận miễn thuế với mức lợi nhuận không miễn thuế tính đẳng thức: LNTĐ%KMT = LN%MT / (1-Th) {4-1} Th = Mức thuế lợi tức, % LN%MT = Mức lợi nhuận miễn thuế, % LNTĐ%KMT = Mức lợi nhuận tương đương không miễn thuế, % Tất trái phiếu quyền liên bang phát hành với mệnh giá 1,000 USD dầøu qui định tối thiểu cho số lượng bán có khác Qui định tối thiểu cho số lượng bán trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành 1,000 USD sau năm 1970 nâng lên 10,000 USD Tuy số sau lớn gấp 10 lần, qui định tối thiểu cho số lượng mua trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành thấp so với công cụ đầu tư khác thị trường tiền tệ Trái phiếu trung hạn dài hạn qui định bán số lượng tối thiểu 1,000 USD cộng 1,000 USD cho mức gia tăng sau Trái phiếu quyền liên bang không cho quyền kết thúc du kỳ trước ngày mãn hạn theo ý muốn người đầu tư (cannot be redeemed before maturity) không cho quyền thu hồi trước ngày mãn hạn (do not have call provision) theo ý muốn quyền, ngoại trừ số trái phiếu liên bang phát hành trước năm 1985 cho thu hồi vòng năm trước ngày mãn hạn du kỳ Trái Phiếu Tiết Kiệm Chính quyền liên bang phát hành loại trái phiếu 104 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng khác quen thuộc đa số quần chúng trái phiếu tiết kiệm (U.S savings bonds) Trái phiếu tiết kiệm loại trái phiếu có đăng ký chủ quyền, bất khả thu hồi bất khả chuyển nhượng (a registered, non-callable, non-transferable bond) bảo đảm uy tín quyền Hoa Kỳ (backed by full faith and credit of the U.S Government) Trái phiếu tiết kiệm thường biết đến mẫu tự E, EE HH (series E, series EE, series HH) Loạt trái phiếu tiết kiệm mang mẫu tự E có từ năm 1941 năm 1979 Hai loạt trái phiếu mang mẫu tự EE HH có từ năm 1980 Trái phiếu tiết kiệm phát hành với mệnh giá 50 USD, 75 USD, 100 USD, 200 USD, 500 USD, 1,000 USD, 5,000 USD, 10,000 USD giá bán luôn ½ mệnh giá Trái chủ đem trái phiếu tiết kiệm đổi lấy tiền mặt (cash in) lúc nào, ngân hàng nào, không bị trừ phạt (penalty) mua tháng Vốn lợi nhuận định kỳ trái phiếu tiết kiệm bảo đảm uy tín quyền liên bang (by the full faith and credit of the United States) Lợi nhuận trái phiếu miễn thuế tiểu bang thuế địa phương đồng thời khất lại thuế liên bang (postponed; deferred) đổi trái phiếu để lấy tiền mặt trái phiếu không tiếp tục cho lợi nhuận định kỳ Không giống loại trái phiếu khác, đến ngày mãn hạn du kỳ trái phiếu tiết kiệm tự động gia hạn thêm 10 năm (automatically extended for ten years) gia hạn thêm thời gian Và vậy, lợi nhuận định kỳ trái phiếu tiết kiệm tiếp tục tích lũy theo du kỳ gia hạn (interest 105 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TAÄP continues to accrue on the bonds during these extensions) Trái Phiếu Điều Chỉnh Lạm Phát Gần quyền liên bang cho phát hành loại trái phiếu điều chỉnh lạm phát (inflation indexed bonds) Loại trái phiếu thực loại trái phiếu tiết kiệm loạt I (series I) Loại trái phiếu cho mức lợi nhuận định kỳ cố định (fixed interest rate) có phần thấp lợi nhuận định kỳ trái phiếu tiết kiệm khác, điều chỉnh lạm phát tháng lần Vì vậy, lợi nhuận định kỳ tính giá trị vốn đầu tư điều chỉnh lạm phát (pays interest on the inflation-adjusted principal amount) Tới ngày mãn hạn, nợ trái phiếu hoàn trả số tiền (1) với số vốn đầu tư điều chỉnh lạm phát (2) với mệnh giá, tùy vào cao có lợi cho trái chủ Trái phiếu loại thức biết đến vào năm 1997 tên TIPS (Treasury inflation protection securities) Lợi nhuận trái phiếu điều chỉnh lạm phát miễn thuế tiểu bang thuế địa phương Giống loại trái phiếu khác quyền liên bang phát hành, trái phiếu điều chỉnh lạm phát bảo đảm túy uy tín quyền Hoa Kỳ an toàn Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Địa Phương 106 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Chính quyền tiểu bang quyền địa phương phát hành chứng khoán để tài trợ chi tiêu để tài trợ cho công trình công cộng (public projects) tái thiết xây thêm trường học, thư viện, bệnh xá, chung cư cho người nghèo, cầu, đường, hải cảng, phi cảng, hệ thống nước thải, hệ thống nước sạch, vân vân nằm vùng trách nhiệm quyền Đôi quyền tiểu bang quyền địa phương phát hành chứng khoán để tài trợ cho tổ chức tư nhân (private firms) cá nhân (individuals), trường hợp Những chứng khoán quyền tiểu bang quyền địa phương phát hành gọi chung chứng khoán quyền tiểu bang địa phương (municipal securities).1 Chính quyền tiểu bang địa phương sử dụng nhiều loại chứng khoán khác tùy theo nhu cầu huy động tài chính, có trái phiếu (municipal bonds; municipal notes), cổ phiếu ưu đẳng (municipal preferred stock), tín phiếu thương (municipal commercial papers), tín phiếu hồi theo nhu cầu (demand obligations), tín phiếu hoán vị (swaps) tín phiếu lãi suất (floater; inverse floater) Nhưng công cụ phổ thông trái phiếu Trong số trái phiếu quyền tiểu bang địa phương phát hành (munis) có trái phiếu dài hạn ngắn hạn Trái phiếu ngắn hạn (municipal notes) có du kỳ từ 13 tháng trở xuống trái phiếu dài hạn (municipal bonds) có du kỳ 13 tháng.2 Trái Phiếu Ngắn Hạn Trong loại trái phiếu ngắn hạn quyền tiểu bang địa phương (municipal notes) có trái phiếu BAN (bond anticipation notes), trái phiếu TAN (tax antici107 ... (($2*1,000,000)+($1*200,000))/(1,000,000+200,000) = $1. 833 CPBT = (ÑTC/GBQ) - (ÑTC/GC) = ($600,000/1. 833 ) - ($600,000/$2) = 32 7 ,33 2 - 30 0,000 = 27 ,33 2 CP Với phương pháp bình quân hữu cân, giá bình quân cổ phần 1. 833 USD số cổ phần bồi thường... 27 ,33 2 32 7 ,33 2 200,000 700,000 1,227 ,33 2 Khoá Siết 30 0,000 30 0,000 600,000 200,000 700,000 1,500,000 ABC, Giá Bình Quân 1CP ABC, % Chủ Quyền DEF, % Chủ Quyền XYZ, % Chủ Quyền $1. 833 26.67% 16 .30 %...CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP tered securities) theo luật chứng khoán ban hành năm 1 933 (Security Act of 1 933 ) Thứ ba, người nắm giữ phiếu chứng nhận ký thác cổ phần có đầy đủ chủ quyền